從中國遠(yuǎn)洋巨虧看我國航運(yùn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理-2019年精選文檔

1、從中國遠(yuǎn)洋巨虧看我國航運(yùn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理隨著我國經(jīng)濟(jì)的騰飛， 國際貿(mào)易的發(fā)展， 我國航運(yùn)業(yè)也得到 了快速發(fā)展。 國際航運(yùn)市場(chǎng)中運(yùn)價(jià)的波動(dòng)性很大， 能否合理控制 管理航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是航運(yùn)企業(yè)盈利的關(guān)鍵。 本文通過分析中國遠(yuǎn)洋在 國際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)管理來說明我國航運(yùn)企業(yè)在航運(yùn) 風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題，進(jìn)而提出相應(yīng)對(duì)策。一、中國遠(yuǎn)洋連年巨虧 中國遠(yuǎn)洋已經(jīng)連續(xù)兩年巨額虧損，股票前已經(jīng)被冠上“*ST”，被警告退市風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù) 2011年和2012年中國遠(yuǎn)洋控 股XX公司的年報(bào)顯示，2011年中國遠(yuǎn)洋A股市場(chǎng)虧損104.5億 元，2012年A股虧損市場(chǎng)95.59億元，連續(xù)兩年穩(wěn)坐 A股虧損 王寶座。在中國遠(yuǎn)洋

2、2008 年后的虧損中，干散貨業(yè)務(wù)的虧損占 據(jù)了很大的比重， 突顯出中國遠(yuǎn)洋在干散貨航運(yùn)業(yè)務(wù)中運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn) 管理的問題。在國際航運(yùn)市場(chǎng)中， 將運(yùn)輸?shù)呢浳镏饕譃槿箢悾?液體貨、 干散貨、件雜貨。干散貨主要是指各種初級(jí)產(chǎn)品和原材料，如金 屬礦石、煤炭、水泥等工業(yè)原料和糧食、化肥等。 20 世紀(jì) 80 年 代以前國際干散貨航運(yùn)量占國際海運(yùn)總量的50%以上，現(xiàn)在占國際海運(yùn)總量的 1/3 ，其中鐵礦石、煤炭、糧食這三大類占干散貨 運(yùn)量的 60%。國際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)屬于不定期市場(chǎng)，沒有固定航 線、航期、掛靠港口和費(fèi)率， 除了受到世界宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響， 還受到政治、 自然因素等影響。 因此國際干散貨航運(yùn)市

3、場(chǎng)在運(yùn)價(jià) 上存在很大的風(fēng)險(xiǎn)， 控制管理運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)企 業(yè)盈利的關(guān)鍵。1、干散貨船隊(duì)運(yùn)力和業(yè)務(wù)情況 中國遠(yuǎn)洋干散貨船隊(duì)運(yùn)力世界排名第一， 既有自有船也有租 入船，具體運(yùn)力見表 1。 2007 年至 2009 年上半年，租入船的數(shù) 量和運(yùn)力都超過自有船； 2011 年后，租入船的數(shù)量大幅下降， 造成總運(yùn)力的大幅下降。數(shù)據(jù)來源：2007-2012年中國遠(yuǎn)洋控股XX公司年報(bào)和半年 報(bào)注： 2012 年年報(bào)中沒有說明自有船和租入船的數(shù)量 中國遠(yuǎn)洋主要透過中遠(yuǎn)散運(yùn)集團(tuán)經(jīng)營干散貨業(yè)務(wù)， 干散貨業(yè) 務(wù)情況見表 2。從表 2中可以看出，中國遠(yuǎn)洋在 2007年和 2008 年的干散貨營業(yè)收入和營業(yè)

4、毛利都是很大的，但 2009 年開始業(yè) 務(wù)出現(xiàn)大幅度下滑， 并在 2011 年和 2012 年出現(xiàn)營業(yè)成本大于營 業(yè)收入。數(shù)據(jù)來源：營業(yè)收入和營業(yè)成本來自 2007-2012 年中國遠(yuǎn)洋 控股XX公司年報(bào)；營業(yè)毛利根據(jù)營業(yè)收入和營業(yè)成本計(jì)算得出。2、在FFA市場(chǎng)的盈虧情況中國遠(yuǎn)洋2007-2008年陸續(xù)簽了大量FFA協(xié)議，大量租入干 散貨船，看好干散貨運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)，可是 2008 年的國際金融危機(jī)影 響了整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)， 對(duì)國際貿(mào)易和干散貨業(yè)務(wù)以及運(yùn)費(fèi)都產(chǎn)生了很大的影響。使得中國遠(yuǎn)洋所持有的FFA產(chǎn)生巨額的浮虧， 且長期的租船合同也給中國遠(yuǎn)洋帶來了很大的租船成本。 中國遠(yuǎn) 洋持有FFA損益情況見

5、表3。從表3中可以看出，2007年中國遠(yuǎn)洋在FFA業(yè)務(wù)上有很大 的盈利，但是在2008年后在FFA上遭受很大損失。2008年中國 遠(yuǎn)洋在FFA上浮虧超過50億元，在接下來的 2009年、2010年 和2011年交割FFA都有很大損失。中國遠(yuǎn)洋所持有的FFA于 2011 年度內(nèi)全部交割完畢，不再持有FFA協(xié)議，所以2011年年底FFA 的資產(chǎn)和負(fù)債余額都為零。數(shù)據(jù)來源：2007-2011年中國遠(yuǎn)洋控股XX公司年報(bào)注：中國遠(yuǎn)洋持有的FFA在2011年內(nèi)全部結(jié)算，2012年不 再持有 FFA。二、我國航運(yùn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題 國際干散貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)的參與者一般可以分為生產(chǎn)商、 貿(mào) 易商、航運(yùn)企業(yè)和

6、金融企業(yè)四類 1 ，而我國企業(yè)參與到國際干 散貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)主要是貿(mào)易商和航運(yùn)企業(yè)。 中國遠(yuǎn)洋是我國最 大航運(yùn)企業(yè)中遠(yuǎn)集團(tuán)下屬的上市公司， 具有典型代表性， 下面主 要通過分析中國遠(yuǎn)洋來說明我國航運(yùn)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理上存在的 問題。1 、參與企業(yè)少，操作經(jīng)驗(yàn)不足 我國大多數(shù)企業(yè)對(duì)于干散貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生品還不是很熟悉，使用FFA對(duì)運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值的很少，參與的企業(yè)數(shù)量大概 只有幾十家，且整體經(jīng)營不善 2 。其中參與到國際干散貨運(yùn)費(fèi) 市場(chǎng)的最大中國企業(yè)就是中國遠(yuǎn)洋，根據(jù)波羅的海交易所統(tǒng)計(jì)， 中國遠(yuǎn)洋的FFA交易量全球排名前十。中國遠(yuǎn)洋在FFA上的操作 失誤和巨額虧損， 也顯示出中國企業(yè)參與國際干散貨

7、運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)的 經(jīng)驗(yàn)不足。2008年BDI指數(shù)達(dá)到歷史最高峰，超過 11000點(diǎn)， 且2007年中國遠(yuǎn)洋確實(shí)在FFA業(yè)務(wù)上賺了很多，由此造成其盲 目看好遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)，2008年大量做多FFA但是2008年的BDI 指數(shù)的暴跌，使得中國遠(yuǎn)洋當(dāng)年 FFA浮虧超過50億元。其次， 中國遠(yuǎn)洋簽訂租船合同時(shí)也沒有做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作。 其簽訂的租 船合同大多是 3-5 年，合同期間世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)完全有可能發(fā)生很 大波動(dòng)，而中國遠(yuǎn)洋沒有寫明當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有較大波動(dòng)時(shí)運(yùn)費(fèi) 的調(diào)整條款。2、沒有有效利用金融衍生工具 國際干散貨運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是通過遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生品交易來規(guī) 避的。國際干散貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生品主要有三種： 波羅的海

8、運(yùn)價(jià)指 數(shù)期貨、 遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議和運(yùn)費(fèi)期權(quán)。 干散貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生品主要 功能就是對(duì)沖遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)， 進(jìn)行套期保值， 目前市場(chǎng)上最主要 的衍生品是FFA但是中國企業(yè)卻沒有有效利用 FFA進(jìn)行運(yùn)費(fèi)的 套保，反而在FFA市場(chǎng)上產(chǎn)生很大損失。FFA市場(chǎng)最大虧損企業(yè) 莫過于中國遠(yuǎn)洋， 在全球航運(yùn)業(yè)受到金融危機(jī)影響時(shí)， 大部分航 運(yùn)企業(yè)都有損失，只是損失遠(yuǎn)不及中國遠(yuǎn)洋。 中海集團(tuán)在FFA也 遭受了損失， 但是損失額相對(duì)中國遠(yuǎn)洋來說較小。 中國遠(yuǎn)洋的盲目看好運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)，在大量租入干散貨船的同時(shí)大量做多FFA違背了套期保值原則。 中國遠(yuǎn)洋由于在干散貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)上的巨 額虧損，國資委要求國有航運(yùn)企業(yè)暫停買賣新的F

9、FA這也是中國遠(yuǎn)洋所持有的FFA全部于2011年度內(nèi)結(jié)算完畢后不再持有 FFA 的原因。3、我國缺乏國際性運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù) BDI 是由位于倫敦的波羅的海航運(yùn) 交易所推出的，目前干散貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生工具大都以BDI為結(jié)算標(biāo)的。全球可以進(jìn)行干散貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生品清算的機(jī)構(gòu)主要有倫 敦交易所、 紐約商品交易所和新加坡交易所。 我國是全球第二大 經(jīng)濟(jì)體， 大宗散貨的進(jìn)出口主要國， 但是我國沒有運(yùn)費(fèi)衍生品的 國際性市場(chǎng)和體系。 我國國家級(jí)航運(yùn)交易所上海航運(yùn)交易所 中的運(yùn)價(jià)指數(shù)主要有中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)、 中國沿海散貨運(yùn) 價(jià)指數(shù)、中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)，中國進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)于 2012年

10、 11 月28日對(duì)外試運(yùn)行，截止至 2013年 05月31 日仍處 于試運(yùn)行。 雖然中國進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)考慮了中國因素， 為中 國企業(yè)量身定制了新的指數(shù)， 但是目前還沒有產(chǎn)生相應(yīng)的運(yùn)費(fèi)衍 生品。中國企業(yè)要對(duì)干散貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套保， 仍舊需要在 國際市場(chǎng)進(jìn)行FFA買賣交易。三、對(duì)策和建議1 、積極參與運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)，積累經(jīng)驗(yàn) 我國企業(yè)應(yīng)該積極參與國際干散貨運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)， 積累相 關(guān)業(yè)務(wù)操作經(jīng)驗(yàn)。 經(jīng)濟(jì)全球化是不可阻擋的發(fā)展趨勢(shì)， 我國企業(yè) 也要走向國際化， 參與到國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中。 國際干散貨航運(yùn)市 場(chǎng)運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大， 在企業(yè)的長期發(fā)展中， 利用金融衍生品進(jìn)行套 期保值顯得尤其重要。 我國

11、企業(yè)參與到干散貨運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)的 時(shí)間不長， 對(duì)衍生品的運(yùn)用和操作還缺乏經(jīng)驗(yàn)， 更應(yīng)該積極參與 國際干散貨運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)， 積累操作經(jīng)驗(yàn)， 更好的理解市場(chǎng)和 操作體系，適應(yīng)市場(chǎng)，使企業(yè)在干散貨運(yùn)費(fèi)業(yè)務(wù)上能長期的、良 好的發(fā)展。同時(shí)可以借鑒國際上在遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)行比較好的企 業(yè)，多向國外的相關(guān)企業(yè)學(xué)習(xí)成熟的操作經(jīng)驗(yàn)。2、合理利用金融衍生工具 我國企業(yè)不僅要積極參與到運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)， 更要合理利用 金融衍生工具。 在使用干散貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生工具時(shí)， 謹(jǐn)慎遵守套 期保值原則， 做好運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖， 而不是盲目偏執(zhí)的看多或者 看空，不能把運(yùn)費(fèi)衍生工具用作投機(jī)工具， 否則極有可能在現(xiàn)貨 市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)遭受

12、雙重?fù)p失。 例如中國遠(yuǎn)洋 2007 年和 2008 年 大量做多FFA沒有謹(jǐn)慎遵守套期保值原則，導(dǎo)致了2008年后的巨額虧損。世界上大部分航運(yùn)企業(yè)都在FFA業(yè)務(wù)上遭受了損失，有的甚至因?yàn)镕FA的巨額虧損而導(dǎo)致整個(gè)集團(tuán)企業(yè)的破產(chǎn)。 遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生品本來是為了來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)， 一個(gè)企業(yè)不能因?yàn)槊つ?判斷而把衍生工具作為投機(jī)工具來使用， 進(jìn)而給企業(yè)帶來更大的 潛在風(fēng)險(xiǎn)， 使整個(gè)企業(yè)暴露在更大的風(fēng)險(xiǎn)和損失中。 所以我國企 業(yè)在參與運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)時(shí)要合理使用衍生工具， 按照風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖 和套期保值的基本原則在市場(chǎng)上進(jìn)行操作， 這樣才能給企業(yè)帶來穩(wěn)定的效益。3、吸納和培養(yǎng)專業(yè)人才遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生工具屬于金融衍生品， 在

13、金融期貨市場(chǎng)上對(duì)現(xiàn) 貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移對(duì)沖， 有效使用這些衍生工具需要專業(yè)的金融人 才。專業(yè)金融人才能更好的理解金融衍生工具的用途， 熟悉金融 衍生品的交易規(guī)則和操作體系， 更好的利用金融衍生工具。 干散 貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)的專業(yè)人才可以通過兩種方式獲得， 一種 是企業(yè)直接吸納引進(jìn)這方面有豐富經(jīng)驗(yàn)的人才， 一種是企業(yè)內(nèi)部 培養(yǎng)。我國金融起步較晚，金融體系還不夠完善，沒有形成國際 性的金融中心， 國內(nèi)的高端金融人才相對(duì)不足， 而熟悉國際干散 貨遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)的金融人才更是缺乏。 參與到遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)衍 生品市場(chǎng)的我國企業(yè)應(yīng)積極引進(jìn)國內(nèi)和國際專業(yè)人才， 有效利用 衍生品工具。同時(shí)在企業(yè)內(nèi)部大力培養(yǎng)操作運(yùn)費(fèi)衍生品的人才， 對(duì)企業(yè)內(nèi)部人員進(jìn)行金融知識(shí)的培訓(xùn)， 逐步培養(yǎng)出一支可以在運(yùn) 費(fèi)衍生品市場(chǎng)上操作的優(yōu)秀人才隊(duì)伍。4、建立國際性航運(yùn)交易中心和運(yùn)費(fèi)衍生品體系 我國現(xiàn)在是航運(yùn)大國， 但不是航運(yùn)強(qiáng)國， 對(duì)國際航運(yùn)市場(chǎng)還 沒有強(qiáng)大的影響力， 而建立國際性航運(yùn)交易中心有助于我國建設(shè) 成為航運(yùn)強(qiáng)國。 需要有考慮中國因素和影響力的指標(biāo)體系， 從而 為參與運(yùn)費(fèi)衍生品市場(chǎng)的中國企業(yè)更好的實(shí)現(xiàn)套期保值功能。 國 際性的干散貨運(yùn)費(fèi)衍生品清算中心對(duì)于參與該市場(chǎng)的國家來說 是很重要的， 而我國目前還沒有這樣的干散貨運(yùn)費(fèi)衍生品的國際 清算中心，只有上海清算所于