2002年交通運(yùn)輸行業(yè)投資策略報(bào)告(DOC4頁(yè))

1、2002年交通運(yùn)輸行業(yè)投資策略報(bào)告華泰證券綜合研究所陳曉翔一、2002年交通運(yùn)輸行業(yè)有望保持穩(wěn)定發(fā)展近幾年，國(guó)家實(shí)施積極財(cái)政政策， 通過加大固定資產(chǎn)投資來刺激國(guó)內(nèi)需求，交通運(yùn)輸行業(yè)面臨著很好的外部環(huán)境。同時(shí)，良好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也促進(jìn)了交通運(yùn)輸行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。過去十年，公路旅客周轉(zhuǎn)量年平均增幅為8.4%，公路貨物周轉(zhuǎn)量年公路旅客周轉(zhuǎn)量年平均增幅為5.7%，港口吞吐量公路旅客周轉(zhuǎn)量年平均增幅為10.1%，而民航旅客周轉(zhuǎn)量和貨物周轉(zhuǎn)量增幅分別達(dá) 15.4%和18.9%。2001年，在宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快發(fā)展及固定資產(chǎn)投資保持較高水平的帶動(dòng)下，交通 運(yùn)輸行業(yè)保持了較好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。1 11月，除水路客運(yùn)

2、繼續(xù)保持頹勢(shì)運(yùn)行及鐵路客運(yùn)出現(xiàn)微幅下跌外，全國(guó)公路客貨運(yùn)輸、鐵路貨運(yùn)、水路貨運(yùn)、民航客貨運(yùn)輸?shù)雀黜?xiàng)指標(biāo)均保持快 速增長(zhǎng)。2002年，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持較快發(fā)展面臨一定壓力，為實(shí)現(xiàn)7%的增長(zhǎng)目標(biāo)，國(guó)家將進(jìn)一步實(shí)行積極財(cái)政政策，加大固定資產(chǎn)投資規(guī)模，這為交通運(yùn)輸行業(yè)提供了有利的外部環(huán)境。 預(yù)計(jì)全年交通運(yùn)輸行業(yè)仍將保持較為快速的發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，交通運(yùn)輸行業(yè)具有發(fā)展比較穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、受國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響小的特點(diǎn)， 是一個(gè)典型的防御性行業(yè)。2001年第四季度基金投資組合顯示，交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)已取代信息技術(shù)業(yè)，成為證券投資基金資金投入最大的行業(yè)，這說明該板塊有望在證券市場(chǎng)行情低迷時(shí)成為機(jī)構(gòu)資金的“避風(fēng)港”。

3、在交通運(yùn)輸行業(yè)中，我們較為看好交通基礎(chǔ)設(shè)施板塊，包括路橋、港口、機(jī)場(chǎng)類上市公 司。另外，主營(yíng)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)的外運(yùn)發(fā)展由于行業(yè)前景光明，公司業(yè)績(jī)優(yōu)良也可重點(diǎn)關(guān)注。二、關(guān)注交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的理由1、基本面良好，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小橋梁、港口或機(jī)從經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)看，交通基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司的主營(yíng)收入主要來源于公路、場(chǎng)的收費(fèi)，收入來源穩(wěn)定且主要以現(xiàn)金收入為主，發(fā)生業(yè)績(jī)大起大落或大額壞帳的可能性比較小。因此，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的情況下，該類上市公司與一般產(chǎn)業(yè)部門相比所具有的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，有望吸引機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，而這可能是去年第四季度基金大規(guī)模增持該板塊上市公司的主要原因。獲得現(xiàn)

4、金的能力也比較路橋、港口、機(jī)場(chǎng)板塊的盈利能力與償債能力均屬較佳的水平, 強(qiáng)。而從已公布的2001年年報(bào)情況看，贛粵高速實(shí)現(xiàn)每股收益0.51元，現(xiàn)代投資實(shí)現(xiàn)每股收益0.44元，鹽田港實(shí)現(xiàn)每股收益達(dá)0.643元，上港集箱實(shí)現(xiàn)每股收益 0.782元。按目前價(jià)位計(jì)算，四家公司的市盈率都只有20多倍，屬典型的績(jī)優(yōu)低市盈率公司。另外，福建高速和湖南投資也公布了預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)2001年利潤(rùn)總額比上年增長(zhǎng)50%以上。在25家公司中，沒有一家公布預(yù)警公告。由于2002年被普遍認(rèn)為是一個(gè)調(diào)整年，市場(chǎng)總體運(yùn)行可能呈較為平淡的特點(diǎn)，莊股模式的減少和機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的不斷擴(kuò)容將促使組合投資受到越來越多的重視。同時(shí)，隨著監(jiān)

5、管力度的不斷加強(qiáng)， 上市公司粉飾業(yè)績(jī)的行為將得到大大控制，上市公司整體業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)一定程度的下滑。在這種情況下，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)水分少、發(fā)展穩(wěn)健的交通基礎(chǔ)設(shè)施類上市公 司可能成為穩(wěn)健型投資組合的重要組成部分而得到機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)同和關(guān)注。2、入世促進(jìn)行業(yè)發(fā)展交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)是典型的入世受益行業(yè)。根據(jù)外經(jīng)貿(mào)部公布的入世協(xié)議，交通運(yùn)輸行業(yè)所做的承諾主要是在運(yùn)輸服務(wù)如公路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、海洋運(yùn)輸，及運(yùn)輸輔助服務(wù)如貨運(yùn)代理、報(bào)關(guān)、倉(cāng)儲(chǔ)、交通工具維修等。外資在交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)?guó)內(nèi)企業(yè)造成的沖擊十分 有限。相反，隨著運(yùn)輸市場(chǎng)的逐步放開，國(guó)內(nèi)交通將更加方便快捷，必將促進(jìn)人流物流的進(jìn) 一步增長(zhǎng)，這對(duì)交通基礎(chǔ)設(shè)施行

6、業(yè)來說無疑是十分有利的。從受益的程度看，港口、機(jī)場(chǎng)較 為明顯，而沿海地區(qū)尤其是連接主要港口的路橋類上市公司也將獲得較大促進(jìn)。3、眾多機(jī)構(gòu)大舉介入根據(jù)基金公布的2001年第四季度投資組合報(bào)告和相關(guān)公司的2001年年報(bào)，可以看到部 分質(zhì)地優(yōu)良的交通基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司已經(jīng)被證券投資基金看好并重倉(cāng)持有：（注：外運(yùn)發(fā)展主營(yíng)運(yùn)輸服務(wù)中的國(guó)際快遞業(yè)務(wù)，雖然不屬于交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，但由 于該股基本面良好，故我們也將其列入重點(diǎn)關(guān)注之列。）從上述基金重倉(cāng)的公司看，它們具有的最大共同特點(diǎn)就是盈利能力強(qiáng)，業(yè)績(jī)優(yōu)良，市盈率低，并且股票的含金量高，具有較強(qiáng)的派現(xiàn)或送股能力（見表3）結(jié)合基金的選股思路， 我們認(rèn)為除上述已受

7、到眾多基金關(guān)注的基金重倉(cāng)股以外，贛粵高速、現(xiàn)代投資等2002年業(yè)績(jī)良好，以及福建高速等有較好業(yè)績(jī)預(yù)期的公司在2002年也有較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)，這從上述公司公布年報(bào)或預(yù)盈公告后頻繁放量、逐步走強(qiáng)的走勢(shì)中也可得到一定驗(yàn)證。4、流動(dòng)性較好。大部分交通基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司流通盤在1億以上，許多公司流通市值超過10億。較大的流通盤雖然在一方面降低了公司未來股本擴(kuò)張的潛力，但另一方面加 強(qiáng)了公司股票的流動(dòng)性，有利于大資金的進(jìn)出。此外，雖然外運(yùn)發(fā)展等基金重倉(cāng)股機(jī)構(gòu)介入的數(shù)量很大，但由于介入機(jī)構(gòu)眾多， 相對(duì)持籌較為分散，這也降低了介入后的投資風(fēng)險(xiǎn)。三、其它需考慮的因素在看好交通基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的同時(shí)，也存在一些影響該行

8、業(yè)上市公司持續(xù)走強(qiáng)的因素，在投資時(shí)需慎重考慮：1、交通基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司雖然具有業(yè)績(jī)穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)，但這同時(shí)意味著它們出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的可能性較小。 這些公司業(yè)績(jī)比較容易預(yù)測(cè)，投資機(jī)會(huì)與投資風(fēng)險(xiǎn)都較為明顯，通過深度挖掘發(fā)現(xiàn)潛力股的機(jī)會(huì)較小，產(chǎn)生“黑馬”的機(jī)會(huì)不大。當(dāng)然，隨著投資理念的逐漸 成熟，如果市場(chǎng)能從挖掘“題材”、“概念”轉(zhuǎn)變到追崇“業(yè)績(jī)”上來，交通基礎(chǔ)設(shè)施板塊作 為典型的藍(lán)籌板塊也有望成為市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)。2、部分個(gè)股經(jīng)過持續(xù)炒作，目前投資風(fēng)險(xiǎn)已大大加大。如天津港，盡管公司質(zhì)地一流， 但經(jīng)過連續(xù)幾年的充分挖掘，累積的投資風(fēng)險(xiǎn)已不容忽視。類似的還有錦州港等。3、需重視財(cái)政補(bǔ)貼等政策性因素目前，不少地方政府為了促進(jìn)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，紛紛采取對(duì)交通基礎(chǔ)設(shè)施類上市公司實(shí)施巨額財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠的措施。例如，贛粵高速2001年從當(dāng)?shù)卣@得約 6000萬元的財(cái)政補(bǔ)貼，湖南高速2001年中期從長(zhǎng)沙市財(cái)政局獲得了4000萬財(cái)政補(bǔ)貼，而福建高速2001年將獲得財(cái)政補(bǔ)貼1.5億元，2002年和2003年每年獲得補(bǔ)貼1億元。應(yīng)當(dāng)說，財(cái)