2011電力設備行業(yè)投資策略報告zhwj20101213

1、 2011年電力設備行業(yè)投資策略張偉杰主要結論：特高壓投資持續(xù)增長。預計“十二五”期間國網(wǎng)公司直流投資約 2600 億元，南網(wǎng)“十二五”期間直流工程的投資 387 億元。特高壓直流建設主要受益公司為特變電工、中國西電、許繼電氣、國電南瑞等公司。特高壓交流2011年可能開工錫盟-南京特高壓工程，主要受益公司為中國西電、特變電工、天威保變、平高電氣等。智能電網(wǎng)可能開始大規(guī)模建設。按照國家電網(wǎng)規(guī)劃，20112015 年為智能電網(wǎng)全面建設階段，預計“十二五”期間國網(wǎng)智能化投資 2860 億元，在各環(huán)節(jié)中，變電、用電、通信信息占國家電網(wǎng)智能化投資比例最大，均在20%以上。預計 2011 年國網(wǎng)智能化投資

2、約 520 億元。幾個主要受益產品為智能調度、智能變電站、智能配網(wǎng)、智能電表等，相應受益公司為國電南瑞、國電南自、許繼電氣等公司。節(jié)能減排大力發(fā)展。2010 年政府出臺了多項節(jié)能減排支持政策，包括合同能源管理、淘汰落后產能、鼓勵電力電子節(jié)能設備、高效電機節(jié)能、新能源汽車等多個方面，預計2011年國家將加大政策的推進力度，對節(jié)能減排相關行業(yè)及公司將產生積極影響。節(jié)能減排的主要受益公司包括高低壓變頻器制造商合康變頻、九洲電氣、榮信股份、智光電氣、匯川技術和英威騰等；無功補償裝置制造商榮信股份、和順電氣、思源電氣等；熱泵生產商漢鐘精機等；非晶合金變壓器生產商置信電氣等。新能源面臨長期發(fā)展機遇。新能源

3、作為七大戰(zhàn)略性新興產業(yè)之一，是國家未來產業(yè)發(fā)展的重點方向之一。風電主要受益公司為：華銳風電、東方電氣、金風科技、湘電股份等整機制造公司，國電南瑞、國電南自、榮信股份、許繼電氣等零部件或者關鍵設備制造公司。太陽能主要受益公司包括海通集團、東方日升、樂山電力、精功科技等。核電主要受益公司為東方電氣、江蘇神通等。行業(yè)評級及投資建議。電網(wǎng)投資的持續(xù)增長，以及投資在不同階段、不同產品分布的不均衡，將使相關公司股價有相應良好表現(xiàn)。目前行業(yè)2010-2011年pe均值為53x、37x，pb為5.5x，估值沒有明顯優(yōu)勢，但考慮2011年電網(wǎng)增加投資拉動下，上市公司業(yè)績表現(xiàn)可能好于預期，因此給予“標配”評級。重

4、點公司為：國電南瑞、國電南自、許繼電氣、特變電工、平高電氣、英威騰、榮信股份、龍源技術、金風科技、東方電氣、海通集團等。表1：重點公司估值數(shù)據(jù)來源：wind，cpic特高壓投資持續(xù)增長根據(jù)國網(wǎng)公司的“十二五”直流工程規(guī)劃，有 1 條±400kV、7 條±660kV、9 條±800kV 直流線路計劃在“十二五”期間投運，還有另外 2 條±800kV 直流線路計劃在“十二五”期間開工，2016 年竣工。預計“十二五”期間國網(wǎng)公司直流投資約 2600 億元。南網(wǎng)目前規(guī)劃中的直流工程有糯扎渡送廣東±800kV 和溪洛渡送電廣東±500kV 雙

5、回，兩項工程的計劃投運時間分別為 2012 年和 2013 年。初步預計，南網(wǎng)“十二五”期間直流工程的投資 387 億元。特高壓直流建設主要驅動以下設備大幅增長。預計換流變總金額 178.5 億元，換流閥總金額 123 億元，直流控制保護系統(tǒng)總金額31.4億元。主要受益公司為特變電工、中國西電、許繼電氣、國電南瑞等公司。特高壓交流2011年可能開工錫盟-南京特高壓工程，已經得到發(fā)改委核準開始前期工作，該工程經過優(yōu)化后，新建 5 變電站，總投資 480 億元，預計招標金額約 53 億元。主要拉動1000kv變壓器、1000kvgis，1000kv電抗器等設備增長，主要受益公司為中國西電、特變電工

6、、天威保變、平高電氣等。智能電網(wǎng)可能開始大規(guī)模建設按照國家電網(wǎng)規(guī)劃，20112015 年為智能電網(wǎng)全面建設階段，主要內容是加快建設華北、華東、華中“三華”特高壓同步電網(wǎng)，初步形成智能電網(wǎng)運行控制和互動服務體系，關鍵技術和裝備實現(xiàn)重大突破和廣泛應用。預計“十二五”期間國網(wǎng)智能化投資 2860 億元，在各環(huán)節(jié)中，變電、用電、通信信息占國家電網(wǎng)智能化投資比例最大。其中變電占比23.6%、用電占比27.3%、通信信息占比28.3%?？紤]智能電網(wǎng)需要規(guī)劃設計、設備招標等前期準備工作，需要一定的提前時間，按照智能電網(wǎng)在“十二五”開始大規(guī)模建設的規(guī)劃，2011 年智能電網(wǎng)建設進度將加快。預計 2011 年國

7、網(wǎng)智能化投資約 520 億元。幾個主要受益產品為智能調度、智能變電站、智能配網(wǎng)、智能電表等，相應受益公司為國電南瑞、國電南自、許繼電氣等公司。節(jié)能減排大力發(fā)展2010 年政府出臺了多項節(jié)能減排支持政策，包括合同能源管理、淘汰落后產能、鼓勵電力電子節(jié)能設備、高效電機節(jié)能、新能源汽車等多個方面，預計2011年國家將加大政策的推進力度，對節(jié)能減排相關行業(yè)及公司將產生積極影響。電力需求側管理在用戶側實施電價等政策和節(jié)能技術等從而達到節(jié)能減排的目的。2010 年 11 月 18 日，國家發(fā)改委等六部委發(fā)布電力需求側管理辦法， 要求各地至2011 年 1 月1 日起開始實施電力需求側管理。辦法要求加強電能

8、節(jié)約指標考核，鼓勵推廣節(jié)能變壓器，鼓勵推廣節(jié)能技術和無功補償，鼓勵用戶采用符合國家有關要求的高效用電設備和變頻、熱泵、電蓄冷、電蓄熱等技術，合理配置無功補償裝置，加強無功管理，優(yōu)化用電方式，配合政府主管部門和電網(wǎng)企業(yè)開展電力需求側管理。按照辦法要求，主要受益公司包括高低壓變頻器制造商合康變頻、九洲電氣、榮信股份、智光電氣、匯川技術和英威騰等；無功補償裝置制造商榮信股份、和順電氣、思源電氣等；熱泵生產商漢鐘精機等；非晶合金變壓器生產商置信電氣等。今年年初，環(huán)保部頒布了火電廠氮氧化物防治技術政策，電廠脫硝工程再次被提上議程。如果2011年國家脫硝政策出臺，龍源技術、龍凈環(huán)保、國電南自等公司將受益。

9、新能源面臨長期發(fā)展機遇新能源作為新興產業(yè)，受到政策的大力支持。2010年10月18日，國務院下發(fā) 關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)的決定，明確將從財稅金融等方面出臺一攬子政策加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)。到 2015 年，戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值占國內生產總值的比重要力爭達到 8%左右。決定指出，根據(jù)戰(zhàn)略性新興產業(yè)的特征，立足我國國情和科技、產業(yè)基礎，現(xiàn)階段將重點培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等產業(yè)。新能源作為七大戰(zhàn)略性新興產業(yè)之一，是國家未來產業(yè)發(fā)展的重點方向之一。2011年可能出臺的新興能源產業(yè)發(fā)展規(guī)劃，增加投資額為5萬億元，包含先進核電、風

10、能、太陽能和生物質能等新能源的開發(fā)利用及規(guī)劃，傳統(tǒng)能源升級變革也包含其中。規(guī)劃對于各新能源的規(guī)劃指標為：（1）風電裝機，2020 年 1.5 億千瓦；（2）太陽能發(fā)電裝機，2020 年 2000萬千瓦；（3）核電裝機，2020 年 8600 萬千瓦。風電：中國風電協(xié)會預測2020 年的風電裝機容量將達到 2.478 億千瓦，2010 年風能大會上有預測將達到3 億千瓦以上。2010年底，預計我國風電裝機 3000-4000 萬千瓦。按照2020年1.5-2.5億千瓦預測，每年新增風電裝機在1100-2100萬千瓦，依然存在較大上升空間。隨著行業(yè)逐漸成熟，國內幾大龍頭公司將占據(jù)更多市場份額。主要

11、受益公司為：華銳風電、東方電氣、金風科技、湘電股份等整機制造公司，國電南瑞、國電南自、榮信股份、許繼電氣等零部件或者關鍵設備制造公司。太陽能：世界各國出臺各種政策支持光伏發(fā)展，歐洲市場除德國以外，意大利增長較快，美國、日本、東南亞市場加快發(fā)展，光伏行業(yè)從長期來看，前景明朗。我國光伏市場不斷拓展，國家能源局預測今年國內光伏裝機容量 600MW，同比翻番，金太陽示范工程和太陽能光電建筑應用示范工程的實施，將加速國內光伏發(fā)電規(guī)?；瘧眠M程。預計2012 年以后，每年國內應用規(guī)模不低于 1000 兆瓦。市場調研公司 IMS Research，預測 2011 年全球新增設備總安裝量將達 19GW。權威機

12、構ISuppli預計，2011 年上半年光伏新增安裝量增長出現(xiàn)季節(jié)性減緩，但組件價格的下跌也會刺激市場需求增長。預計多晶硅價格回落到50-60 美元/kg，組件價格下降到 10-10.5RMB/w。產品價格下降和規(guī)模提升，有利于產業(yè)鏈完整以及具備成本優(yōu)勢公司。主要受益公司包括海通集團、東方日升、精功科技、樂山電力等。核電：新興能源產業(yè)發(fā)展規(guī)劃草案中核電 2011 年、2020 年發(fā)展目標分別為 1200 萬千瓦、8600 萬千瓦，按照單位千瓦造價1.2萬元測算，預計未來投資規(guī)模達到9000億元左右，按設備投資占比45%計，設備投資為4000億元左右。國內公司核電業(yè)務占其收入比例多寡不一，主要受益公司為東方電氣、江蘇神通等。行業(yè)評級及投資建議根據(jù)國家電網(wǎng)的“ 十二五”規(guī)劃，國家電網(wǎng)公司計劃投資1.7 萬億元，平均每年投資3400 億元，相比“十一五”平均同比增長約40%。南方電網(wǎng)的投資情況也類似，預計兩網(wǎng)在“十二五”投資年均投資額總和將近4000億元。電網(wǎng)投資的持續(xù)增長，以及投資在不同階段、時點、不同產