新能源與循環(huán)經(jīng)濟(jì),增長(zhǎng)的動(dòng)力與源泉-駱駝股份投資價(jià)值分析報(bào)告重點(diǎn)

1、:! 血比核心觀點(diǎn)： 公司怙值區(qū)同為：24.1330.11元/履.公司估值區(qū)間対應(yīng)2011 4市盤(pán)卑拘2fr-32.38 對(duì)應(yīng)2010 4 PE （扣非、膵蒲J為39-46. 56倍。公司絕時(shí)估值 為：26.97絕對(duì)怙值區(qū)間：24, 47-30. 11 W脈：相對(duì)帖值區(qū)間：24. 18-30.69 無(wú)/血 心司還汽車(chē)起動(dòng)奮電她荷業(yè)龍頭，市場(chǎng)占有車(chē)還將不斷提升.公司2加0年汽 車(chē)起動(dòng)爺電他產(chǎn)董已蛭超過(guò)風(fēng)帆股份版為汽車(chē)起動(dòng)莆電池苻業(yè)的新龍頭， 品牌的認(rèn)知度高，產(chǎn)品系列齊全：壞強(qiáng)的嚴(yán)烙治理*促便行業(yè)進(jìn)入吐壘邃步 雄冉 右冷片也也慮捉玄 EL右立工審才那注砸叮卻毒北抑堆恂磁殆弘沖重要聲明：本報(bào)告內(nèi)容僅

2、代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。本公司和作者本人力求報(bào)告內(nèi)容準(zhǔn)確完整，但不對(duì)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的任何后果承擔(dān)法律責(zé)任。本報(bào)告的版權(quán)歸 太平洋證券股份有限公司和作者共同擁有，如需引用和轉(zhuǎn)載,需征得版權(quán)所有者的同 意。任何人使用本報(bào)告，視為同意以上聲明。核心觀點(diǎn)：公司估值區(qū)間為：24.18-30.11元/股。公司估值區(qū)間對(duì)應(yīng) 2011年市盈率為26-32.38倍，對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E（扣非、攤薄為39-48.56倍。公司絕對(duì)估值為:26.97元/股，絕對(duì)估值區(qū)間：24.47-30.11元/股;相對(duì)估值區(qū)間：24.18-30.69元/股。公司是汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)龍頭，市場(chǎng)占有率還將不斷提升。公司 2010年汽車(chē)起動(dòng)

3、蓄電池產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)風(fēng)帆股份，成為汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)的新龍頭，品牌 的認(rèn)知度高，產(chǎn)品系列齊全；環(huán)保的嚴(yán)格治理，促使行業(yè)進(jìn)入壁壘逐步提高，有助于行 業(yè)集中度提高，具有產(chǎn)品定價(jià)話語(yǔ)權(quán)及成本規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)市場(chǎng)份額將提升。未來(lái)，公司在維護(hù)市場(chǎng)占有率還將不斷大幅上升，受市場(chǎng)自然增長(zhǎng)和公司占有率的不斷增加混合作用，使得公司未來(lái)增長(zhǎng)有可靠保障。強(qiáng)大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，能夠快速消化募投 項(xiàng)目產(chǎn)能，未來(lái)三年增長(zhǎng)可靠。通過(guò)募集資金分階段投資于盈利能力強(qiáng)的高性能低鉛耗免維護(hù)蓄電池及發(fā)展空間廣闊的新能源汽車(chē)車(chē)用蓄電池，能夠保障公司收入、利潤(rùn)仍可維持高速增長(zhǎng)。循環(huán)經(jīng)濟(jì)與新能源電池是公司未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力與源泉。廢舊鉛酸蓄電池回收

4、利用的循環(huán)經(jīng)濟(jì)造就了公司的隱形鉛礦”成為公司用之不竭的資源，將會(huì)大幅降低公司生產(chǎn)成本；較強(qiáng)的研究實(shí)力和銷(xiāo)售渠道使公司能夠在動(dòng)力電池、儲(chǔ)能 電池等新能源領(lǐng)域的應(yīng)用方面保持領(lǐng)先水平，新能源領(lǐng)域的應(yīng)用將為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng) 提供原動(dòng)力。厚積薄發(fā)，專注行業(yè)三十年，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)難以被超越。三十年在鉛酸電池行業(yè)的專注，使得公司具有規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)、品牌 和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，這些綜合優(yōu)勢(shì)難以在短時(shí)間內(nèi)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越。盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2011、2012和2013年的完全攤薄EPS分別為:0.93元、1.25元和1.56元。風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)年度2009

5、20102011E 2012E 2013E主營(yíng)收入（百萬(wàn)元 185226303558 45155684同 比增 長(zhǎng)37%42%35% 27%26%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（百萬(wàn)元195294466 626785同比增長(zhǎng) 123%51%58% 34%25%爭(zhēng)利潤(rùn)（百萬(wàn)元 174262391 524656同 比增長(zhǎng) 132%51%49% 34%25%每股收益（元 1.63 0.78 0.93 1.25 1.56 ROE26%28%12%14%15%發(fā)行數(shù)據(jù)概覽公司名稱駱駝股份所屬行業(yè)電器機(jī)械及器材制造發(fā)行股本8300萬(wàn)股發(fā)行后總股本4.20億股估值區(qū)間：24.18-30.11 元/股 2010年攤薄 PE 39-

6、48.56倍研究員:張學(xué) 電 話：010-*Email :zhangx執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào):S1190209030126重要聲明:本報(bào)告內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。本公司和作者本人力求報(bào)告內(nèi)容準(zhǔn)確完整，但不對(duì)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的任何后果承擔(dān)法律責(zé)任。本報(bào)告的版權(quán)歸 太平洋證券股份有限公司和作者共同擁有，如需引用和轉(zhuǎn)載,需征得版權(quán)所有者的同 意。任何人使用本報(bào)告，視為同意以上聲明。目錄-2 -14、4汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)進(jìn) 1四、問(wèn)鼎汽車(chē)16、1.16、2公司產(chǎn)品系列業(yè)內(nèi)最173維護(hù)市場(chǎng)181五、新能源、新經(jīng)濟(jì)助力公司191研發(fā)能力為公一、估值分析51、絕對(duì)估值52、相對(duì)估值63、估值區(qū)間7二、汽車(chē)起動(dòng)蓄電池

7、行業(yè)新龍頭71公司簡(jiǎn)介72、股權(quán)結(jié)構(gòu)演變及公司架構(gòu)三、汽車(chē)行業(yè)是起動(dòng)蓄電池行業(yè)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)和源動(dòng)力 111、鉛酸蓄電池行業(yè)概況112人均GDP3000美元是我國(guó)汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的起點(diǎn) 13 3、汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)將保持長(zhǎng)期增 長(zhǎng)入壁壘逐步提高起動(dòng)蓄電池行業(yè)龍頭地位 抓住汽車(chē)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)三年翻番全業(yè)務(wù)可為公司盈利提供保障4、鉛價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制降低企業(yè)原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)司成長(zhǎng)提供了有力保障 19、2新能源領(lǐng)域應(yīng)用將成為公司未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)20、3循環(huán)經(jīng)濟(jì)造就公司隱形鉛礦” 六1 良好的盈利能力、成長(zhǎng)性、營(yíng)運(yùn)能力和財(cái)務(wù)狀況 22 1公司盈利能力穩(wěn)中有升，且明顯高于同行業(yè)上市公司 22 2、良好的成長(zhǎng)

8、性243優(yōu)良的營(yíng)運(yùn)能力244較強(qiáng)的償債能力2七、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)261、規(guī)模優(yōu)勢(shì)262、成本優(yōu)勢(shì)263、渠道優(yōu)勢(shì)264、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)265品牌和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)27、募投項(xiàng)目分析27 1募投項(xiàng)目概況.(27重要聲明：本報(bào)告內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。本公司和作者本人力求報(bào)告內(nèi)容 準(zhǔn)確完整，但不對(duì)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的任何后果承擔(dān)法律責(zé)任。本報(bào)告的版權(quán)歸 太平洋證券股份有限公司和作者共同擁有，如需引用和轉(zhuǎn)載，需征得版權(quán)所有者的同意。任何人使用本報(bào)告，視為 同意以上聲明。2、汽車(chē)起動(dòng)電池目標(biāo)市場(chǎng)容量巨大 283新能源汽車(chē)發(fā)展前景廣闊294募投項(xiàng)目盈利能力良好29九、盈利預(yù)測(cè)30十、風(fēng)險(xiǎn)提示301、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)30

9、 2新產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)30 3、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn).(31圖表目錄圖表1公司品牌及產(chǎn)品圖汽車(chē)起動(dòng)蓄電池企業(yè)產(chǎn)量情況 圖表3、本次發(fā)行前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖司和參股公司5、2009年各類(lèi)蓄電池的應(yīng)用領(lǐng)域及市場(chǎng)份 額應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)量占比電池的產(chǎn)量和增速8、我國(guó)人均GDP與汽車(chē)產(chǎn)量增長(zhǎng)量及同比增長(zhǎng)公司的收入和毛利結(jié)構(gòu) 圖表2、主要8圖表4、公司的子公1圖表1圖表6、2010年我國(guó)鉛酸蓄電池各 128表 7、我國(guó)鉛酸蓄1圖表1圖表9、我國(guó)汽車(chē)保有1圖表10、16圖表11、公司歷年蓄電池產(chǎn)量增長(zhǎng)1圖表12、公司產(chǎn)品圖片圖表13、公司產(chǎn)品價(jià)格與鉛價(jià)走勢(shì) 1圖表14、公司研究院20表15、公司的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)2圖表16、公司汽車(chē)

10、起動(dòng)電池業(yè)務(wù)毛利的提升帶動(dòng)綜合毛利的提升 22圖表17、公司近三年單位成本的變動(dòng)明顯小于鉛價(jià)的變動(dòng) 2圖表18、2008-2010年應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率2圖表19、公司生產(chǎn)設(shè)備圖表20、我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)2圖表21、我國(guó)配備弱混系統(tǒng)的乘用車(chē)規(guī)模預(yù)測(cè)(29表格目錄表格1、絕對(duì)估值主要假設(shè)1 估值主要假設(shè)2表格3、DCF估值法敏感性分析 表格2、絕對(duì)5表格4、可比上市公司相對(duì)估值 (6重要聲明：本報(bào)告內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。本公司和作者本人力求報(bào)告內(nèi)容準(zhǔn)確完整，但不對(duì)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的任何后果承擔(dān)法律責(zé)任。本報(bào)告的版權(quán)歸 太平洋證券股份有限公司和作者共同擁有，如需引用和轉(zhuǎn)載,需征得版權(quán)所有者的同

11、意。任何人使用本報(bào)告，視為同意以上聲明。-4 -表格5、近期發(fā)行的上交所主板公司 PE 一覽表用及進(jìn)展情況前后股本變化情況8、鉛酸蓄電池的主要應(yīng)用領(lǐng)域保有量及汽車(chē)起動(dòng)蓄電池的需求量表格6、公司拓展新能源領(lǐng)域應(yīng)表格7、公司發(fā)行1表格1表格9、汽車(chē)產(chǎn)量、1表格10、汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)前五名企業(yè)的市場(chǎng)份額及產(chǎn)業(yè)集中度 16表格11、公司近三年產(chǎn)能、產(chǎn)銷(xiāo)量、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)率情況 17表格12、公司蓄電池產(chǎn)品系列表格13、公司汽車(chē)起動(dòng)電池產(chǎn)品配套市場(chǎng)和維護(hù)市場(chǎng)的收入及占比 18表格14、公司擁有的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù) 1表格15、公司自主研發(fā)的主要項(xiàng)目2表格16、全密封免維護(hù)電池對(duì)汽車(chē)起動(dòng)電池業(yè)務(wù)綜合毛

12、利率的貢獻(xiàn)在逐年增大 23表格17、公司毛利率與同業(yè)公司比較2表格18、公司三項(xiàng)費(fèi)用率逐年下降2表格 19、公司凈利率與同行比較2表格20、公司成長(zhǎng)性分析表格21、公司營(yíng)運(yùn)能力分析表格22、償債能力分析 25表格23、公司募投項(xiàng)目及投資進(jìn)度 2表格24、公司傳統(tǒng)能源汽車(chē)起動(dòng)蓄電池產(chǎn)能和產(chǎn)量增長(zhǎng)情況預(yù)測(cè) 28表格 25、募投項(xiàng)目盈利狀況預(yù)測(cè)2表格26、盈利預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表.(30重要聲明：本報(bào)告內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。本公司和作者本人力求報(bào)告內(nèi)容 準(zhǔn)確完整，但不對(duì)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的任何后果承擔(dān)法律責(zé)任。本報(bào)告的版權(quán)歸 太平洋證券股份有限公司和作者共同擁有，如需引用和轉(zhuǎn)載，需征得版權(quán)所有者的同意。任何人

13、使用本報(bào)告，視為 同意以上聲明。0-5 -一、估值分析1、絕對(duì)估值根據(jù)DCF估值模型計(jì)算，得到公司的絕對(duì)估值為26.97元/股，相當(dāng)于2010年攤 薄每股收益0.62元的43.5倍市盈率。根據(jù)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011 年-2013年,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.91億元、5.24億元和6.56億元，攤薄每股收益為0.93元、1.25元和1.56元，公 司絕對(duì)估值對(duì)應(yīng)2011年-2013年的預(yù)測(cè)市盈率分別為：29倍、21.58倍和17.29倍。根據(jù)永續(xù)增長(zhǎng)率和WACC變化的敏感性分析，得到公司絕對(duì)估值區(qū)間為24.47- 30.11 元 /股。表格1、絕對(duì)估值主要假設(shè)1成長(zhǎng)階段增長(zhǎng)率持

14、續(xù)年數(shù) 階段一（高速成長(zhǎng)期29% 3階段二（過(guò)渡階段 線性遞減7階段 三（永續(xù)增長(zhǎng)1.5%永久資料來(lái)源:太平洋證券表格2、絕對(duì)估值主要假設(shè)2假設(shè)數(shù)值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3.3%股票市場(chǎng)溢價(jià)6.6% BETA 1.08股權(quán)成本10.4%稅率15.0%債務(wù)成本5.4%股權(quán)比例96.7% 負(fù)債比例3.3% WACC 10.2%永續(xù)增長(zhǎng)率1.5%資料來(lái)源:太平洋證券表格3、DCF估值法敏感性分析敏感性分析：Growth0.5%1.0%1.5%2.0% 2.5%WACC9.2% 28.58 29.73 31.02 32.48 34.17 9.7% 26.78 27.7628.86 30.11 31.53 10.2

15、% 25.17 26.02 26.97 28.03 29.24 10.7% 23.72 24.4725.2926.2127.2411.2% 22.42 23.07 23.79 24.59 25.47資料來(lái)源:太平洋證券2、相對(duì)估值目前上市公司中風(fēng)帆股份和公司業(yè)務(wù)最為相近，具有最佳可比性。圣陽(yáng)股份主 營(yíng)鉛酸蓄電池，應(yīng)用領(lǐng)域主要是通信、儲(chǔ)能和動(dòng)力電池，具有較好的可比性。南都電 源主要生產(chǎn)鉛酸蓄電池和鋰離子電池（募投項(xiàng)目，應(yīng)用領(lǐng)域主要是通信、儲(chǔ)能和動(dòng)力 電池,具有較好的可比性。表格4、可比上市公司相對(duì)估值（股價(jià)截至2011年5月13日證券代碼證券簡(jiǎn)稱股價(jià)EPS P/E2010 2011E 2012E

16、 2010 2011E 2012E600482 風(fēng)帆股份 16.220.11 0.20 0.28 - 81.10 57.93 30006南都電源 17.330.36 0.74 1.18 48.14 23.42 14.69 00258（圣陽(yáng)股份 29.560.60 0.78 1.08 49.27 37.90 27.37平 均48.71 47.47 33.33注:預(yù)測(cè)市盈率取 Wind資訊預(yù)測(cè)市盈率的均值資料來(lái)源:Wind資訊由于公司在上交所上市，在上交所新上市公司的首發(fā)PE可作為一定的參考，今 年以來(lái)上交所新上市公司首發(fā) PE均值為53.03倍表格5、近期發(fā)行的上交所主板公司 PE 一覽表代碼名

17、稱首發(fā)上市日期首發(fā)價(jià)格（元首發(fā)數(shù)量（萬(wàn)股首發(fā)市盈率（攤薄 601118.SH海南橡膠 2011-1-7 5.99 78600.00 87.73 601558.SH華銳風(fēng)電 2011-1-13 90.00 10510.00 48.83 601700.SH風(fēng)范股份 2011-1-18 35.00 5490.00 59.22 601137.SH 博威合金 2011-1-27 27.00 5500.00 71.05 601519.SF大智慧 2011-1-28 23.20 11000.00 88.89 601616.SH廣電電氣 2011-2-1 19.00 10500.00 51.46 601799

18、.SH1 宇股份 20112-1 21.24 6000.00 66.38 601216.SH內(nèi)蒙君正 2011-2-22 25.00 12000.00 35.21 601992.SH金隅股份 2011-3-1 9.00 41040.46 20.43 601116.SHE江購(gòu)物 2011-3-2 11.80 6000.00 56.19 601011.SH寶 泰隆 2011-3-9 18.00 9700.00 39.08 601199.SH1 南 水務(wù) 2011-3-17 18.80 5880.00 58.08 601258.Sk龐大集團(tuán) 2011-4-28 45.00 14000.00 39.6

19、4 601218.SH 吉鑫科技 2011-5-6 22.50 5080.00 32.61 601113.SH華鼎錦綸 20115-9 14.00 8000.00 40.58平均值53.03資料來(lái)源:Wind資訊結(jié)合同行業(yè)可比公司2011年P(guān)E估值情況和上交所新股發(fā)行市盈率均值情況， 同時(shí)考慮投資者申購(gòu)新股合理的利潤(rùn)空間，采取謹(jǐn)慎性原則,給予公司2011年26-33 倍市盈率估值，對(duì)應(yīng)公司2011年預(yù)測(cè)EPS0.93元，公司的相對(duì)估值區(qū)間為:24.18-30.69 元/股。3、估值區(qū)間綜合考慮絕對(duì)估值和相對(duì)估值方法得到的估值區(qū)間，為了給投資者留出足夠大 的安全邊際，我們?nèi)煞N估值方法所得估值區(qū)

20、間上下限中的低者，得到公司的估值區(qū) 間為:24.18-30.11元/股，對(duì)應(yīng)2010年扣非攤薄后的市盈率為 39-48.56倍，對(duì)應(yīng)2011 年的預(yù)測(cè)市盈率為26-32.38倍。二、汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)新龍頭1、公司簡(jiǎn)介公司是1994年6月21日由湖北駱駝蓄電池廠、湖北石花棉織廠、襄樊市建設(shè) 實(shí)業(yè)總公司和谷城縣振興化工廠共同作為發(fā)起人，以定向募集方式設(shè)立的股份有限 公司，其中湖北駱駝蓄電池廠為主要發(fā)起人。公司主要從事蓄電池的制造和銷(xiāo)售，產(chǎn)品是用于汽車(chē)起動(dòng)、電動(dòng)道路車(chē)輛牽 引、電動(dòng)助力車(chē)動(dòng)力用的鉛酸蓄電池。目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中 ,90%以上是用于汽車(chē)起 動(dòng)的鉛酸蓄電池。公司擁有省級(jí)技術(shù)中心和研發(fā)中心，

21、多項(xiàng)產(chǎn)品與技術(shù)為行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，在技術(shù)上處于領(lǐng)先地位，是國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)企業(yè)。公司 駱駝”品牌蓄電池在業(yè)內(nèi)具有較高的認(rèn)知度，2006年，駱駝”商標(biāo)被國(guó)家工 商總局認(rèn)定為馳名商標(biāo)”，駱駝蓄電池”被國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局認(rèn)定為國(guó)家 免檢產(chǎn)品。公司還先后獲得 國(guó)家權(quán)威檢測(cè)合格產(chǎn)品證書(shū)”、中國(guó)電器工業(yè)最具影 響力品牌”、中國(guó)市場(chǎng)品牌 質(zhì)量信譽(yù)競(jìng)爭(zhēng)力調(diào)查”十佳品牌、全國(guó)守合同重信用企業(yè)質(zhì)量信譽(yù)AAA等級(jí)”等多項(xiàng)榮譽(yù)或稱號(hào)圖表1公司品牌及產(chǎn)品圖片資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)、公司網(wǎng)站公司是業(yè)內(nèi)產(chǎn)品規(guī)格型號(hào)最齊全的企業(yè)，汽車(chē)起動(dòng)蓄電池產(chǎn)品有9大系列,310 個(gè)型號(hào)；電動(dòng)助力車(chē)電池有2個(gè)系列,10個(gè)型號(hào);牽引電池

22、有3個(gè)系列,68個(gè)型號(hào)，基本 覆蓋了機(jī)動(dòng)車(chē)輛的各類(lèi)產(chǎn)品。近年來(lái)，公司發(fā)展迅速，市場(chǎng)占有率不斷提高,2008年度和2009年度，在汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)，公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率為8.81%和11.55%行業(yè)排名第二。2010年,公司 汽車(chē)起動(dòng)蓄電池產(chǎn)量達(dá)到868.44萬(wàn)kVAh,超過(guò)風(fēng)帆股份排名第一，成為汽車(chē)起動(dòng)蓄 電池行業(yè)的新龍頭圖表2、主要汽車(chē)起動(dòng)蓄電池企業(yè)產(chǎn)量情況I ： 小汕：-命忙詁Vi；/, t ki¥Ahi資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)、中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)鉛酸蓄電池分會(huì)、太平洋證券公司專注于汽車(chē)起動(dòng)電池行業(yè)三十余年，在立足傳統(tǒng)行業(yè)的同時(shí)，憑借自身較強(qiáng) 的研究實(shí)力，跟蹤電池行業(yè)技術(shù)和應(yīng)用的最新進(jìn)

23、展，積極拓展新能源領(lǐng)域的應(yīng)用。公 司目前已經(jīng)拓展的新能源領(lǐng)域產(chǎn)品及進(jìn)展情況如下 ：1、混合動(dòng)力汽車(chē)用蓄電池，技 術(shù)成熟，可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，目前已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)和銷(xiāo)售；2、動(dòng)力型鋰離子電池，試制完成, 正在完善批量生產(chǎn)工藝，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)和銷(xiāo)售；3、太陽(yáng)能和風(fēng)能儲(chǔ)能用 電池，目前產(chǎn)品已經(jīng)成型，規(guī)格，型號(hào)齊全。表格6、公司拓展新能源領(lǐng)域應(yīng)用及進(jìn)展情況新能源領(lǐng)域技術(shù)、工藝進(jìn)展生產(chǎn)與銷(xiāo)售混合動(dòng)力汽車(chē)用蓄電池技術(shù)成熟，可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)和銷(xiāo)售動(dòng)力型鋰離子電池試制完成，正在完善批量生產(chǎn)工藝已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)和銷(xiāo)售太陽(yáng)能和風(fēng)能儲(chǔ)能用電池產(chǎn)品已經(jīng)成型，規(guī)格，型號(hào)齊全-通信和電力用閥控式密封型電池資料來(lái)

24、源:招股說(shuō)明書(shū)、太平洋證券公司本次募集資金的一部分將用于擴(kuò)大混合動(dòng)力汽車(chē)用蓄電池的產(chǎn)能，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司混合動(dòng)力汽車(chē)用蓄電池產(chǎn)能將達(dá)到 177萬(wàn)kVAh。為了跟蹤最新的技術(shù)進(jìn)展，公司也制定了相應(yīng)的新能源電池產(chǎn)品發(fā)展目標(biāo)，未來(lái) 三年，公司將按照弱混合動(dòng)力一中混合動(dòng)力一插電式混合動(dòng)力一純電動(dòng)這樣的新能 源汽車(chē)發(fā)展路徑，開(kāi)發(fā)汽車(chē)用平板式閥控鉛酸蓄電池、純鉛薄極板卷繞式閥控鉛酸 蓄電池和動(dòng)力型鋰離子電池等新能源領(lǐng)域應(yīng)用電池。公司十分重視環(huán)境保護(hù)與循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，控股子公司楚凱冶金專門(mén)從事廢舊 鉛酸蓄電池循環(huán)利用。楚凱冶金不但是公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)的載體 ，更是公司的隱形 鉛礦” 公司完善的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)將成為

25、廢舊蓄電池的回收渠道 ，可大大降低公司廢舊蓄電 池回收的成本，也奠定了公司在廢舊蓄電池回收領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2、股權(quán)結(jié)構(gòu)演變及公司架構(gòu)公司設(shè)立之初，注冊(cè)資本為1065萬(wàn)元，經(jīng)過(guò)多年快速發(fā)展，經(jīng)過(guò)多次增資、配股、送股及轉(zhuǎn)增股本，目前注冊(cè)資本達(dá)到3.37億元，總股本達(dá)到3.37億股。公司股權(quán) 也幾經(jīng)轉(zhuǎn)讓，最初的四家發(fā)起人均已注銷(xiāo)，公司也由最初的集體企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I(yíng)企業(yè) 及外商投資企業(yè)。本次發(fā)行前，公司第一大股東劉國(guó)本先生持有公司股份35.65%,劉國(guó)本先生控股的駝峰駝埔視法瑞繼涯智海威投資和駝鈴?fù)顿Y兩家公司，分別持有公司16.61%和10.27%的股份,劉國(guó)本先生合計(jì)控制公司62.53%的股權(quán)，為公司

26、實(shí)際控制人。其中,駝鈴?fù)顿Y系由劉國(guó)本及公司 部分中層管理人員和核心技術(shù)人員為股東的持股公司，駝峰投資為劉國(guó)本及公司高 級(jí)管理人員為股東的持股公司。公司的中高層管理人員和核心技術(shù)人員持有公司股 份有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也將有利于社會(huì)公眾股東的利益。圖表3、本次發(fā)行前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)本次發(fā)行股份不超過(guò)8300萬(wàn)股,按發(fā)行8300萬(wàn)股計(jì)算,公司發(fā)行后總股本為4.2 億股,發(fā)行后,劉國(guó)本先生合計(jì)控制公司股份50.19%仍為公司實(shí)際控制人。表格7、公司發(fā)行前后股本變化情況股東名稱本次發(fā)行前股本結(jié)構(gòu)本次發(fā)行后股本結(jié)構(gòu)（按發(fā)行8,300萬(wàn)股計(jì)算股份數(shù)量（股所占比例（%股份數(shù)量（股所占比例（

27、%劉國(guó)本 120,270,51435.65120,270,514 28.6駝峰投資 56,061,52016.6156,061,52013.34 奇力資本 44,185,12513.1044,185,125 10.5駝鈴?fù)顿Y34,636,19410.2734,636,194 8.24劉長(zhǎng)來(lái) 16,341,690 4.8416,341,690 3.89楊詩(shī)軍12,672,837 3.7612,672,837 3.01王 從強(qiáng) 11,354,664 3.3711,354,664 2.70覃文萍 7,693,077 2.287,693,077 1.83長(zhǎng)青青 6,414,111 1.906,414,

28、111 1.52路 明占 5,948,592 1.765,948,592 1.41 瑞盛能源 3,627,375 1.083,627,375 0.86智 誠(chéng)海威 2,677,5000.792,677,500 0.64南通松禾（有限合伙 2,677,5000.792,677,500 0.64東方祥 安 1,657,5000.491,657,500 0.39竇賢云 1,285,4680.381,285,468 0.31戴經(jīng)明1,282,8220.381,282,822 0.31高國(guó)興 1,282,8220.381,282,822 0.31馬擁軍 1,282,8220.381,282,822 0.3

29、1信諾泰（普通合伙 1,259,7000.371,259,700 0.30周 濤1,160,2500.341,160,250 0.27柳新論 1,026,2580.301,026,258 0.24賈文浩796,8750.24796,875 0.19朱國(guó)斌 641,4090.19641,409 0.15胡明陽(yáng) 497,2500.15497,2500.12 楊亞?wèn)| 331,5000.10331,500 0.08賈紅艷 331,5000.10331,500 0.08社會(huì)公眾股-83,000,000 19.74合 計(jì) 337,396,875100.00420,396,875 100.0資料來(lái)源：招股說(shuō)

30、明書(shū)目前，公司有九家控股（包括全資子公司、一家參股公司和一家子公司控股的公 司。1IU%MgIH%100%駱駝集團(tuán)股份有限公司35*.谷湖 北圖表4、公司的子公司和參股公司資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)三、汽車(chē)行業(yè)是起動(dòng)蓄電池行業(yè)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)和源動(dòng)力1、鉛酸蓄電池行業(yè)概況電池按是否可以循環(huán)使用劃分為兩大類(lèi)：一次電池和二次電池。一次電池是活 性物質(zhì)僅能使用一次的電池，又稱原電池，如鋅錳電池，堿錳電池等；二次電池可充 電、循環(huán)使用，又稱蓄電池。蓄電池按電極材料和工作原理的不同 ，主要包括鉛酸蓄 電池、鎳鎘電池、鎳氫電池、鋰離子電池等四類(lèi)。鉛酸蓄電池是四類(lèi)蓄電池中技術(shù)最成熟、應(yīng)用最廣泛的一類(lèi) ，2009年，鉛酸

31、蓄電 池產(chǎn)量為1.2億kVAh,產(chǎn)值約540億元，占一、二次電池總市場(chǎng)份額的 38%，占蓄電 池市場(chǎng)份額的65%,遠(yuǎn)高于鋰離子電池、鎳鎘、鎳氫電池。圖表5、2009鋰離子電池15%原電池41%等碳性電池年各類(lèi)蓄電池的應(yīng)用領(lǐng)域及市場(chǎng)份額資料來(lái)源:工業(yè)和信息化部、中國(guó)電池工業(yè)協(xié)會(huì)、賽迪顧問(wèn)、招股說(shuō)明書(shū)鉛酸蓄電池由于適用范圍廣、安全穩(wěn)定和性價(jià)比優(yōu)良 ，被廣泛應(yīng)用于交通運(yùn) 輸、通訊、電力、鐵路、礦山、港口、國(guó)防、計(jì)算機(jī)、科研等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要領(lǐng) 域。從使用功能的角度來(lái)看，主要可分為：汽車(chē)起動(dòng)蓄電池（包括汽車(chē)、摩托車(chē)、拖拉機(jī)、船舶、內(nèi)燃 機(jī)等點(diǎn)火、起動(dòng)、照明用；動(dòng)力電池（包括電動(dòng)助力車(chē)、電動(dòng)叉車(chē)、電動(dòng)道路

32、車(chē)等動(dòng)力 用;后備與儲(chǔ)能（固定電池三大類(lèi)別。其中，汽車(chē)起動(dòng)蓄電池又占鉛酸蓄電池總產(chǎn)量的39.66%，是最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。表格8鉛酸蓄電池的主要應(yīng)用領(lǐng)域項(xiàng)目用途放電深度放電性能壽命汽車(chē)起動(dòng)蓄電池 起動(dòng)時(shí)點(diǎn)火和照明用電源 淺放電大電流放電特性好 一般動(dòng)力電池 電動(dòng)車(chē)輛的動(dòng)力電源 深放電放電能量大 較長(zhǎng)后備與儲(chǔ)能電池通信基站的備用電源以及太陽(yáng)能光伏電站和風(fēng)能電站的儲(chǔ)能電源深放電深度放電池性能好 長(zhǎng)資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)圖表6、2010 ."/J 'll-1 藩與儲(chǔ)朋口電洞肋力弔口煤它小型勺其它年我國(guó)鉛酸蓄電池各應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)量占比資料來(lái)源：中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)鉛酸蓄電池分會(huì)近年來(lái)，隨著我國(guó)

33、汽車(chē)工業(yè)的快速發(fā)展，鉛酸蓄電池的產(chǎn)量也迅速增長(zhǎng)，2006年-2009年,鉛酸蓄電池的產(chǎn)量從6011萬(wàn)kVAh增長(zhǎng)到2009年的1.2億kVAh,三年幾近翻番，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25.67%。目前，鉛酸蓄電池行業(yè)正處于高速增長(zhǎng)時(shí)期。1"?-圖表7、我國(guó)鉛酸蓄電池的產(chǎn)量和增速資料來(lái)源：中國(guó)電池工業(yè)協(xié)會(huì)、Wind資訊2、人均GDP3000美元是我國(guó)汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的起點(diǎn)汽車(chē)起動(dòng)蓄電池產(chǎn)量占鉛酸蓄電池的 39.66%,是鉛酸蓄電池最大的應(yīng)用領(lǐng)域。 汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)的直接下游是汽車(chē)行業(yè)，因此,我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的興衰直接影響鉛 酸蓄電池行業(yè)及公司的盈利狀況。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律來(lái)看，人均

34、GDP達(dá)到3,000美元時(shí)，汽車(chē)消 費(fèi)進(jìn)入普及階段，汽車(chē)產(chǎn)量將會(huì)快速增長(zhǎng)，并持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。我國(guó)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展基本符合發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律：2008年，我國(guó)人均GDP達(dá)到3,456美元，首次跨入3,000美元的門(mén)檻，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn) 量也從2008年開(kāi)始，步入快速增長(zhǎng)；2009年，我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量首次突破1,000萬(wàn)輛，達(dá)到1382.67萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)43.8%,我國(guó)也首次超越美國(guó)成為全球第一大新車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)；2010年，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)仍然繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)雙雙超過(guò)1800萬(wàn)輛分別達(dá)到1,826.47萬(wàn)輛和1,806.19萬(wàn)輛,同比分別增長(zhǎng)32.44%和 32.37%,穩(wěn)居 全球產(chǎn)

35、銷(xiāo)量第一。圖表&我國(guó)人均GDP與汽車(chē)產(chǎn)量增長(zhǎng)202200720CS200Iza /jkVAli) -hj 比增怪資料來(lái)源:Wind資訊、太平洋證券人均GDP3000美元是我國(guó)汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的起點(diǎn)而非終點(diǎn)，可以預(yù)見(jiàn),在未來(lái) 較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量仍將保持較快穩(wěn)定的增長(zhǎng)。另外，隨著我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，汽車(chē)保有量也大幅增加，截至2009年，我國(guó) 汽車(chē)保有量已經(jīng)達(dá)到7,619萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)17.81%。公司預(yù)計(jì)2010年我國(guó)汽車(chē)保有 量達(dá)到8,838萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)約16%。圖表9、我國(guó)汽車(chē)保有量及同比增長(zhǎng)理國(guó)JHSfl帀繪，譏I：増怔g %，I；'.< I

36、9;.Y注:2010年數(shù)據(jù)為公司預(yù)測(cè)數(shù)資料來(lái)源:公安部、招股說(shuō)明書(shū)3、汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)將保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)汽車(chē)起動(dòng)蓄電池是汽車(chē)使用中的消耗品，根據(jù)銷(xiāo)售對(duì)象不同可以劃分為配套市 場(chǎng)和維護(hù)市場(chǎng)。配套市場(chǎng)主要為汽車(chē)整車(chē)廠商的新車(chē)配套，每輛新車(chē)需配一只電池 其需求量取決于汽車(chē)產(chǎn)量。維護(hù)市場(chǎng)主要用于存量車(chē)維修和保養(yǎng)時(shí)更換起動(dòng)蓄電池 汽車(chē)起動(dòng)蓄電池的平均使用壽命為 2年,每年有1/2的存量汽車(chē)需要更換起動(dòng)蓄電池 維護(hù)市場(chǎng)每年的對(duì)電池的需求量約為汽車(chē)保有量的一半，其需求量取決于汽車(chē)保有 量。因此，汽車(chē)起動(dòng)蓄電池年需求數(shù)量（只約為每年的新車(chē)產(chǎn)量與汽車(chē)保有量一半之 和，換算為電池容量kVAh,大約是數(shù)量（只的1.2

37、倍。在汽車(chē)產(chǎn)量和保有量大幅增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，我國(guó)汽車(chē)起動(dòng)蓄電池需求量也迅速增 長(zhǎng)，從2006年的3865萬(wàn)kVAh增長(zhǎng)到2010年的7495萬(wàn)kVAh,年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 18%。未來(lái)，汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)將在我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的帶動(dòng)下，保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)。表格9、汽車(chē)產(chǎn)量、保有量及汽車(chē)起動(dòng)蓄電池的需求量年份汽車(chē)產(chǎn)量萬(wàn)輛增長(zhǎng)率汽車(chē)保有量萬(wàn)輛增長(zhǎng)率起動(dòng)電池需求量萬(wàn)只起動(dòng)電池需求量萬(wàn) kVAh增長(zhǎng)率2006 727.97 - 4,985-3,220 3,865 -2007 888.24 22.02% 5,69714.30%3,737 4,48416.03% 2008 934.51 5.21% 6,46713.50%4

38、,168 5,002 11.54%2009 1,379.10 47.57% 7,61917.80%5,189 6,226 24.49%2010 1,826.47 32.44% 8,83816.00%6,245 7,495 20.37%注:2010年汽車(chē)保有量數(shù)據(jù)為公司預(yù)測(cè)數(shù)資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)4、汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)進(jìn)入壁壘逐步提高近年來(lái)，隨著工業(yè)生產(chǎn)許可證制度的實(shí)施，行業(yè)環(huán)保治理的規(guī)范，在規(guī)模、品牌、 技術(shù)、工藝、環(huán)保等各方面處于劣勢(shì)的小企業(yè)正加速被淘汰 ，行業(yè)的進(jìn)入壁壘正逐 步提高，這有利于行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。行業(yè)進(jìn)入壁壘主要表現(xiàn)在以下幾方面：(1政策壁壘2005年開(kāi)始，我國(guó)對(duì)鉛酸

39、蓄電池行業(yè)實(shí)行生產(chǎn)許可證制度，新開(kāi)辦的企業(yè)需要經(jīng) 過(guò)嚴(yán)格的審批過(guò)程，一般較難獲得生產(chǎn)許可證。2007年生效的鉛酸蓄電池產(chǎn)品生 產(chǎn)許可證實(shí)施細(xì)則(第二版對(duì)環(huán)境設(shè)施提出明確要求，規(guī)定地方環(huán)保部門(mén)對(duì)企業(yè)環(huán) 境監(jiān)測(cè)合格是企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)許可證現(xiàn)場(chǎng)審查的先決條件，并詳細(xì)規(guī)定了環(huán)境監(jiān)測(cè)報(bào) 告所必須包括的內(nèi)容，由此進(jìn)一步提高了鉛酸蓄電池行業(yè)的環(huán)保要求。(2市場(chǎng)壁壘在配套市場(chǎng)，作為客戶的汽車(chē)生產(chǎn)廠商均有較大的規(guī)模和完善的管理體系，對(duì)供 應(yīng)商均實(shí)行嚴(yán)格的認(rèn)證機(jī)制，需要對(duì)供應(yīng)商的技術(shù)能力、物流能力、質(zhì)量管理、財(cái) 務(wù)穩(wěn)定性、社會(huì)責(zé)任、環(huán)保能力等方面進(jìn)行嚴(yán)格的認(rèn)證。要想成為該類(lèi)企業(yè)的供應(yīng) 商，必須經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的市場(chǎng)開(kāi)拓和認(rèn)證

40、過(guò)程，小企業(yè)和新企業(yè)很難進(jìn)入這一領(lǐng)域。在維護(hù)市場(chǎng)，隨著近年來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)售的快速增長(zhǎng)，各汽車(chē)廠商均加大了對(duì)銷(xiāo)售和服 務(wù)網(wǎng)絡(luò)的投入，已逐步形成了以4S和3S為主導(dǎo)的規(guī)范售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系,汽車(chē)起動(dòng) 蓄電池銷(xiāo)售以配套市場(chǎng)帶動(dòng)維護(hù)市場(chǎng)”的趨勢(shì)已十分明顯；與此同時(shí)，完備的銷(xiāo)售渠 道和良好的品牌效應(yīng)也需要長(zhǎng)時(shí)間的建設(shè)和維護(hù)。(3資金壁壘傳統(tǒng)的鉛酸蓄電池生產(chǎn)廠商屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，但近年來(lái)隨著工藝技術(shù)的不 斷進(jìn)步，行業(yè)內(nèi)的大型企業(yè)通過(guò)技術(shù)改造、引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)設(shè)備，在提高產(chǎn)品性能和質(zhì)量的同時(shí)，降低了原材料的消耗，提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，形成了規(guī)模優(yōu) 勢(shì)。另一方面，工業(yè)生產(chǎn)許可證制度的實(shí)施和環(huán)保管理的日益規(guī)范

41、，使企業(yè)必須加大環(huán)保設(shè)備和環(huán)保治理的投入。不論要實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)還是取得合規(guī)生產(chǎn)的資格，都要求在資金上有較大的投入。(4工藝和技術(shù)壁壘傳統(tǒng)的開(kāi)口式電池向普通免維護(hù)再到全密封免維護(hù)電池的升級(jí)，以及寬幅溫度適用范圍、高比能量、長(zhǎng)壽命等更高市場(chǎng)要求的滿足都來(lái)源于企業(yè)長(zhǎng)期和大量的技術(shù)積累，而且企業(yè)成本控制和規(guī)模效應(yīng)等競(jìng)爭(zhēng)力的形成也需要企業(yè)持續(xù)改進(jìn)產(chǎn)品生 產(chǎn)工藝。若沒(méi)有技術(shù)和工藝的積累，市場(chǎng)新進(jìn)入者的產(chǎn)品很難形成競(jìng)爭(zhēng)力。近幾年，汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度有逐年提高的趨勢(shì)，這正是由于行業(yè)進(jìn)入壁壘逐步提高所致。行業(yè)前五名企業(yè)的市場(chǎng)份額(Cr5從2007年的39.5%提高到了 2009年的42.86%提高了

42、3.36個(gè)百分點(diǎn)，前十名和前二十名企業(yè)的市場(chǎng)份額 (Cr10、Cr20也同樣逐年提高。隨著我國(guó)環(huán)保政策、行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，以及市場(chǎng)淘汰加劇，未來(lái)，行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度仍將進(jìn)一步上升，這將有利于降低行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng) 度，提升行業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)和盈利能力。表格10、汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)前五名企業(yè)的市場(chǎng)份額及產(chǎn)業(yè)集中度排名2009年2008年2007年企業(yè)名稱 產(chǎn)量份額企業(yè)名稱產(chǎn)量 份額企業(yè)名稱 產(chǎn)量份額1風(fēng)帆股份726.4811.66%風(fēng)帆股份 600.7311.93%風(fēng)帆股份 672.1214.93%2駱駝股份 720 11.55% 駱駝股份443.698.81%駱駝股份365.038.11%3山東瑞宇

43、540 8.66%山東瑞宇4368.66%上海江森 262.6 5.83%4成都川西 378.97 6.08%成都川西 313.126.22%成都川西259.91 5.77%5上海江森305.964.91%杰斯特2925.80%天津統(tǒng)218.894.86%Cr5 42.86%41.42%39.50%Cr10 59.26%58.59%55.40%Cr2070.02%69.66%67.84%注:市場(chǎng)份額是依據(jù)中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)鉛酸蓄電池分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算而來(lái)。資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)、太平洋證券四、問(wèn)鼎汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)龍頭地位1、抓住汽車(chē)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)三年翻番公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為蓄電池研究、開(kāi)發(fā)、制造、

44、銷(xiāo)售和回收處理，主要產(chǎn)品系應(yīng)用于汽車(chē)Y-'- L$ 9DV汽邑叨電葩魁站助卄卡-|也徳卓戰(zhàn)也口 K憶I吹；2OtO-1-' r *>' 50 IK化單起測(cè)壯電.地 . >L J1. 'L：起動(dòng)、電動(dòng)道路車(chē)輛牽引、電動(dòng)助力車(chē)等領(lǐng)域的鉛酸蓄電池。公司目前的產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)中,90%以上是用于汽車(chē)起動(dòng)的鉛酸蓄電池2010年，汽車(chē)起動(dòng)蓄電池產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)總收入的91.80%,占總毛利的98.87%是公司最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。圖表10、公司的收入和毛利結(jié)構(gòu)資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)近年來(lái)，公司抓住汽車(chē)行業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)品產(chǎn)能和產(chǎn)量均快速增長(zhǎng)，汽車(chē)起動(dòng)蓄電池的產(chǎn)

45、能從2008年的450萬(wàn)kVAh擴(kuò)大到2010年末的850萬(wàn)kVAh。公司生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率近兩年均超過(guò)100%，同時(shí)，公司嚴(yán)格執(zhí)行按訂單生產(chǎn)的制度,2008年-2010年產(chǎn)銷(xiāo)率分別達(dá)到94.44%、98.76%和 93.74%。表格11、公司近三年產(chǎn)能、產(chǎn)銷(xiāo)量、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)率情況單位:萬(wàn)kVAh項(xiàng)目2010年度2009年度2008年度產(chǎn)能（年850.00 690.00450.00 產(chǎn)量 867.75 720.00 443.69銷(xiāo)量 813.47 711.05 419.02產(chǎn)能利用率 102.09% 104.35% 98.60% 產(chǎn)銷(xiāo)率 93.74%98.76% 94.44%資料來(lái)源:招股說(shuō)

46、明書(shū)公司蓄電池產(chǎn)量從 2007年的365.03萬(wàn)kVAh增長(zhǎng)到2010年的867.75萬(wàn)kVAh, 產(chǎn)量增長(zhǎng)了 137.72%三年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量翻番。公司2010年的汽車(chē)起動(dòng)蓄電池產(chǎn)量已經(jīng) 超過(guò)傳統(tǒng)的行業(yè)龍頭風(fēng)帆股份,成為新的龍頭企業(yè)。宀 M365. 03-.1 1. - U 11-1' UiiAi" r < /jmh-100ftWO8007QG5M100300200100圖表11、公司歷年蓄電池產(chǎn)量增長(zhǎng)資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)2、公司產(chǎn)品系列業(yè)內(nèi)最全公司是汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)產(chǎn)品規(guī)格型號(hào)最齊全的企業(yè)，擁有完善的產(chǎn)品序 列。公司汽車(chē)起動(dòng)蓄電池產(chǎn)品有 9大系列,310個(gè)型號(hào)；電動(dòng)助力

47、車(chē)電池有2個(gè)系 列,10個(gè)型號(hào);牽引電池有3個(gè)系列,68個(gè)型號(hào)，基本覆蓋了機(jī)動(dòng)車(chē)輛的各類(lèi)產(chǎn)品。表格12、公司蓄電池產(chǎn)品系列種類(lèi)系列產(chǎn)品使用對(duì)象2010年?duì)I業(yè)收入占比汽車(chē)起動(dòng)蓄電池 全密封免維護(hù)電池8個(gè)系列273個(gè)型號(hào);容量:32240Ah汽 車(chē)、工程機(jī)械等91.80%普通免維護(hù)電池1個(gè)系列37個(gè)型號(hào);容量:32240Ah汽車(chē)、摩托車(chē)、農(nóng)用車(chē)、輪船等A電動(dòng)助力車(chē)電池2個(gè)系列10個(gè)型號(hào);容量:1022Ah電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)滑板車(chē)等1.71%牽引電池3個(gè)系列68個(gè)型號(hào);容量:851200Ah電動(dòng)叉車(chē)、三輪車(chē)、觀光車(chē)等1.67%其他還原鉛、鉛泥冶煉廠作為合金鉛的原材料3.83%資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)圖表1

48、2、公司產(chǎn)品圖片資料來(lái)源:太平洋證券3、維護(hù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可為公司盈利提供保障公司汽車(chē)起動(dòng)蓄電池產(chǎn)品分為分配套市場(chǎng)和維護(hù)市場(chǎng)兩個(gè)部分，2010年,公司配套市場(chǎng)和維護(hù)市場(chǎng)收入幾乎各占一半，分別為50.84%和49.16%。表格13、公司汽車(chē)起動(dòng)電池產(chǎn)品配套市場(chǎng)和維護(hù)市場(chǎng)的收入及占比客戶類(lèi)型2010年度2009年度2008年度金額 占比金額占比金額占比維護(hù)市場(chǎng) 122,726.0650.84%110,661.6861.15%74,193.5256.05配套市場(chǎng) 118,674.6649.16%70,294.3538.85%58,166.1043.95合 計(jì)241,400.71100.00%180,956

49、.03100.00%132,359.62100.00%資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，配套市場(chǎng)和維護(hù)市場(chǎng)各占半壁江山，我國(guó)約8800萬(wàn)輛巨大 的汽車(chē)保有量，可以為公司維護(hù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的收入和利潤(rùn)來(lái)源，從而平滑汽車(chē) 行業(yè)的周期性波動(dòng)為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的影響，為公司業(yè)績(jī)提供可靠保障。4、鉛價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制降低企業(yè)原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)汽車(chē)起動(dòng)蓄電池行業(yè)的上游行業(yè)主要是鉛冶煉行業(yè)，鉛及鉛合金成本占產(chǎn)品成 本比重的70%以上，鉛價(jià)的波動(dòng)直接影響行業(yè)的資金占用及利潤(rùn)水平。公司與客戶 建立了產(chǎn)品價(jià)格與鉛價(jià)聯(lián)動(dòng)的機(jī)制，產(chǎn)品價(jià)格隨著鉛價(jià)的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，從而穩(wěn) 定了行業(yè)的毛利水平，降低了鉛價(jià)波動(dòng)為公司帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)

50、風(fēng)險(xiǎn)。圖表13、公司產(chǎn)品價(jià)格與鉛價(jià)走勢(shì)3ahQ（J0.Q0250.OT200.DO150.0050 00100W3QO.DG350.0025.0UO.OO9CPOUO.OQ l5.0U0.0t? 10POOO.DO5000.00*3也聯(lián)動(dòng)分析匪oa-12QCK-12010-1&H（用/噸 產(chǎn) Ji 單協(xié)（jt/JcVAk /資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)、太平洋證券五、新能源、新經(jīng)濟(jì)助力公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)1、研發(fā)能力為公司成長(zhǎng)提供了有力保障為保證公司技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新，保持產(chǎn)品在行業(yè)中的領(lǐng)先地位，公司設(shè)立了獨(dú)立的研究院，建立了用于開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的測(cè)試中心和產(chǎn)品性能實(shí)驗(yàn)室、功能齊全的理化實(shí) 驗(yàn)室。截至2010年

51、12月31日，公司擁有各類(lèi)技術(shù)研究開(kāi)發(fā)人員 580名，公司研究院 目前是省級(jí)技術(shù)中心與研發(fā)中心，正組織申報(bào)國(guó)家級(jí)技術(shù)中心。公司堅(jiān)持自主創(chuàng)新的技術(shù)戰(zhàn)略，以自主研發(fā)為主，以引進(jìn)技術(shù)或合作開(kāi)發(fā)為輔 助。通過(guò)自主研發(fā)和合作開(kāi)發(fā)，公司目前擁有多項(xiàng)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)。表格14、公司擁有的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)序號(hào)技術(shù)名稱所有權(quán)技術(shù)來(lái)源技術(shù)水平成熟程度1長(zhǎng)壽命電動(dòng)車(chē)板柵制造工藝駱駝股份自主開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先已批量生產(chǎn)2一種閥控蓄電池用板柵駱駝股份實(shí)用新型專利國(guó)內(nèi)領(lǐng)先已批量生產(chǎn)3雙側(cè)端子蓄電池駱駝股份實(shí)用新型專利國(guó)內(nèi)領(lǐng)先小批量生產(chǎn)4閥控膠體蓄電池駱駝股份自主開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先小批量生產(chǎn)5鋰離子電池生產(chǎn)工藝駱駝股份與武漢大學(xué)合

52、作共同開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先小批量生產(chǎn)資料來(lái)源:招股說(shuō)明書(shū)、太平洋證券研究是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，依托較強(qiáng)的研究實(shí)力，公司能夠跟蹤新能源及新能源 汽車(chē)領(lǐng)域的最新進(jìn)展，并研發(fā)出適應(yīng)市場(chǎng)需求的應(yīng)用產(chǎn)品。圖表14、公司研究院資料來(lái)源:太平洋證券2、新能源領(lǐng)域應(yīng)用將成為公司未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)公司制定了未來(lái)三年的發(fā)展目標(biāo)，未來(lái)三年,公司將密切關(guān)注汽車(chē)技術(shù)的發(fā)展趨 勢(shì)和車(chē)用電池的發(fā)展方向，按照弱混合動(dòng)力一中混合動(dòng)力一插電式混合動(dòng)力一純電 動(dòng)這樣的新能源汽車(chē)發(fā)展路徑，開(kāi)發(fā)汽車(chē)用平板式閥控鉛酸蓄電池、純鉛薄極板卷 繞式閥控鉛酸蓄電池和動(dòng)力型鋰離子電池等新能源領(lǐng)域應(yīng)用電池。公司已自主研發(fā)了多個(gè)項(xiàng)目，其中不乏在新能源及新能源汽車(chē)領(lǐng)域

53、的應(yīng)用產(chǎn) 品。例如，公司研發(fā)的儲(chǔ)能用閥控式密封型鉛酸蓄電池，應(yīng)用于太陽(yáng)能、風(fēng)能的儲(chǔ)能 平板式閥控鉛酸蓄電池，應(yīng)用于新能源汽車(chē)中的弱混系統(tǒng)和汽車(chē)起動(dòng)電源；動(dòng)力型鋰 離子電池，主要應(yīng)用于電動(dòng)自行車(chē)、汽車(chē)。目前，儲(chǔ)能用閥控式密封型鉛酸蓄電池，產(chǎn)品已經(jīng)成型，規(guī)格,型號(hào)齊全;平板式閥 控鉛酸蓄電池和純鉛薄極板卷繞式閥控鉛酸蓄電池在弱混動(dòng)力汽車(chē)上應(yīng)用比較成熟 公司已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)和銷(xiāo)售；動(dòng)力型鋰離子電池也已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)和銷(xiāo)售。表格15、公司自主研發(fā)的主要項(xiàng)目序號(hào)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目名稱研究?jī)?nèi)容進(jìn)展情況擬達(dá)到目標(biāo)所處技術(shù)階段1儲(chǔ)能用閥控式密封型鉛酸蓄電池通信和電力用閥控式密封型電池；太陽(yáng)能和風(fēng)能儲(chǔ)能用電池；各種產(chǎn)品規(guī)

54、格,型號(hào)齊全滿足用戶需要綠色環(huán)保、無(wú)酸霧溢出2動(dòng)力用鉛酸蓄電池牽引用電池6D系列（電動(dòng)車(chē)專用；批量生產(chǎn)階段；品種完善滿足市場(chǎng)不同客戶的需求綠色環(huán)保無(wú)尾氣排放，節(jié)能降耗 牽引用電池3D系列（高爾夫球車(chē)專 用小批量試生產(chǎn)階段滿足市場(chǎng)及主機(jī)廠配套需求綠色環(huán)保無(wú)尾氣排放牽引用電池叉車(chē)系列中試滿足市場(chǎng)及主機(jī)廠配套需求綠色環(huán)保無(wú)尾氣排放3純鉛薄極板卷繞閥控電池工程、軍事等特殊領(lǐng)域車(chē)輛和設(shè)備 中試，具備量產(chǎn)能力實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，不斷提高性能技術(shù)成熟,可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)平板式閥控鉛酸蓄電池弱混系統(tǒng)、汽車(chē)起動(dòng)電源中試，具備量產(chǎn)能力滿足市場(chǎng)及主機(jī)廠配套需求技術(shù)成熟，可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)4動(dòng)力型鋰離子電電動(dòng)自行車(chē)、中試滿足國(guó)標(biāo)及行標(biāo)，達(dá)試制完成,完善批池汽車(chē)樣件成銷(xiāo)售量生產(chǎn)工藝5蓄電池電池用材料開(kāi)發(fā)符合大眾TL564標(biāo)準(zhǔn)的蓄電池外殼用塑料小批量驗(yàn)證階試驗(yàn)、檢測(cè)設(shè)備正進(jìn)行驗(yàn)收實(shí)現(xiàn)符合大眾要求外殼材料的自產(chǎn) 段6大中密電池板柵連沖