《積極推進(jìn)利率市場化改革》(一)

1、積極推進(jìn)利率市場化改革? 一 利率市場化 ,顧名思義就是指政府完全或局部放棄對利率的直接管制 使利率由金融市場上資金的供求關(guān)系決定 ,按價值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié) ,從而 引起其上下波動。而利率作為貨幣體系的內(nèi)在變量 ,又是中央銀行貨幣 政策工具之一 ,因而利率市場化也指在一定時期內(nèi)中央銀行根據(jù)現(xiàn)實經(jīng) 濟環(huán)境、經(jīng)濟政策要求 ,通過在市場機制調(diào)節(jié)下的利率政策效應(yīng)來影響 和促進(jìn)貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)與國民經(jīng)濟的開展。以利率市場化為核心 的利率改革已成為國外金融業(yè)在不斷研究的主題 ,80 年代以來西方主 要國家已取得了不少開展經(jīng)驗。從我國實際情況看 ,為適應(yīng)社會主義市 場經(jīng)濟體制改革要求 ,保證中央銀行貨幣政策的

2、有效性 ,利率市場化將 是我國金融體制改革的方向。我國利率市場化的最終目標(biāo)就是形成在 社會資金供求關(guān)系中 ,以基準(zhǔn)利率為中心 ,市場利率為主體 ,既有國家宏 觀調(diào)控功能 ,又具有市場自我調(diào)節(jié)功能的一種利率管理系統(tǒng)。七次利率政策調(diào)整 ,為我國利率體系改革積累了不少經(jīng)驗 ,這在當(dāng)前宏 觀經(jīng)濟穩(wěn)定、金融市場初具規(guī)模、人們對利率波動敏感性和預(yù)期心理 不斷增強的形勢下 ,無疑已使我國利率市場化進(jìn)程向前推進(jìn)了重要的一 步。因此 ,探討和研究推進(jìn)利率市場化改革 ,是現(xiàn)實開展的迫切要求。但 是,現(xiàn)行利率管理體制中利率改革的根底條件、傳導(dǎo)機制與外部環(huán)境尚 不完備 ,直接影響我國利率市場化改革的全面實施。一是目前

3、我國利率管理體制較為單一 ,利率彈性較低 ,影響了利率政策 效應(yīng)的傳導(dǎo)與發(fā)揮。貨幣政策的有效性很大程度上取決于傳導(dǎo)機制的 有效性。 利率作為貨幣政策工具 ,它的傳導(dǎo)機制一直主要依靠行政手段 , 而非經(jīng)濟手段。首先 ,我國對利率目標(biāo)確實定和調(diào)整具有相當(dāng)程度的短 期性 ,只重利率調(diào)節(jié)利益分配、 減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)等財政化作用 ,無視了利率 對優(yōu)化資源配置方面的功能 ,市場傳導(dǎo)作用 如儲蓄 投資 消 費的轉(zhuǎn)化 沒有得到充分發(fā)揮 ;其次 ,中央銀行制定各項法定利率 ,各金融 機構(gòu)只有遵照執(zhí)行 ,而其自行確定利率標(biāo)準(zhǔn)的自主權(quán)很小 ,金融機構(gòu)經(jīng) 營風(fēng)險與收益不成正比 ,很難形成市場化的利率及其政策效應(yīng)。二是利率

4、市場化的條件及其重要組成局部尚不完善。首先,從國外利率市場化的開展經(jīng)驗看 ,在開放的金融市場中 ,利率 資金的價格 主要取決 于銀行間同業(yè)拆借利率水平。我國銀行間同業(yè)拆借市場雖已建立 ,但沒 有形成真正意義上的市場基準(zhǔn)利率 ,開展中還需進(jìn)一步完善。 其次 ,我國 國債發(fā)行市場化程度不高 ,國債利率未發(fā)揮帶動作用。 另外 ,目前我國各 種金融市場之間還處于相互分割狀態(tài) ,各個金融市場之間的利率關(guān)聯(lián)度 各不相同 ,因而中央銀行以金融市場為調(diào)控對象的貨幣政策實施效應(yīng)不 理想。三是作為資金需求方 企業(yè) ,尚未建立自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我 約束、 自求開展的現(xiàn)代企業(yè)制度 ,企業(yè)管理機制不標(biāo)準(zhǔn) ,企業(yè)行為

5、未完全 市場化 , 預(yù)算軟約束 ,對利率 尤其是貸款利率 信號反響不敏感 ,加之局部 企業(yè)信用觀念淡薄 ,“三角債 嚴(yán)重,經(jīng)濟合同和信貸約束淡化 ,使利率的 約束性幾乎喪失。四是作為資金供應(yīng)方 銀行 ,商業(yè)化改革也并不到位。經(jīng)營觀念上 的轉(zhuǎn)變不夠徹底 ,內(nèi)部管理制度還有待健全。尤其是商業(yè)銀行經(jīng)營本身 講求的就是 “三性 原那么,可現(xiàn)階段銀行對信貸風(fēng)險的認(rèn)識程度、防范能 力及處理手段等方面尚存在諸多亟需提高的問題 ;對獲利的保障和保護(hù) 能力也缺乏 ,對貸款定價水平與質(zhì)量衡量標(biāo)準(zhǔn)不定 ,對完全利率市場化 可能帶來的金融腐敗行為也缺乏有力、有效的監(jiān)督、控制手段。由于上述這些問題的存在 ,決定了當(dāng)前我

6、國利率市場化改革不會也不可 能一步到位、一蹴而就。因此 ,根據(jù)國際經(jīng)驗 ,結(jié)合我國目前經(jīng)濟金融發(fā) 展的實際情況 ,提出如下建議 :一、加快企業(yè) 包括商業(yè)銀行 的改革 ,盡快建立起現(xiàn)代企業(yè)制度 ,從而為 推進(jìn)利率市場化改革創(chuàng)造良好的根底和外部環(huán)境。只要企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰 經(jīng)營機制健全 ,就能減少企業(yè)在資金運用上的風(fēng)險性 ,往往在借款時企 業(yè)就會更多顧及因利率變化而引起的經(jīng)營風(fēng)險以及自身的實際歸還能 力,考慮企業(yè)的長遠(yuǎn)利益和債權(quán)人 銀行的利益 ;這也將有助于銀行的商業(yè)化改革 ,一定程度上強化銀行信貸風(fēng)險 ,增強其經(jīng)營積極性和開 拓性 ,從而使全社會的信用程度均得到提高 ,這才能為利率市場化的全 面改革提

7、供前提條件與根本保障。二、積極創(chuàng)造實施利率市場化的條件 ,促進(jìn)市場利率體系的形成和完善。 首先要大力推進(jìn)貨幣市場的開展 ,促進(jìn)整個利率市場化改革中的基準(zhǔn)性 利率的形成。市場化的利率信號是在貨幣市場上形成的 ,開展貨幣市場 有利于使這一信號能夠準(zhǔn)確地反映市場資金的供求變化 ,形成可靠的基 準(zhǔn)性利率 ,以此為導(dǎo)向 ,及時調(diào)整貸款利率 ,最終放開存款利率 ,才能真正 實行基準(zhǔn)利率引導(dǎo)下的市場利率體系。開展貨幣市場 ,其重點應(yīng)是盡快 完善同業(yè)拆借市場業(yè)務(wù)。在貨幣市場的各個子市場中拆借市場的利率 最能及時表達(dá)資金供求變動狀況 ,對整個貨幣市場的利率結(jié)構(gòu)具有導(dǎo)向 性,因而開展拆借市場是利率市場化改革的突破口。其次要進(jìn)一步完善 資本市場的建設(shè) ,標(biāo)準(zhǔn)證券市場的運作 ,推動我國國債一、 二級市場開展 利率市場化的一個有效環(huán)節(jié)是增加市場上交易品種 ,使社會金融資產(chǎn)多 元化 ,并加強各個市場之間的聯(lián)系 ,以國債為根底的回