《財(cái)務(wù)管理》第5章收益分配分解綜述

1、第五章第五章 收益分配收益分配第一節(jié)第一節(jié) 收益分配概述收益分配概述第二節(jié)第二節(jié) 股利政策與企業(yè)價(jià)值股利政策與企業(yè)價(jià)值第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策股利分配政策第四節(jié)第四節(jié) 股票股利、股票分割與股票回購(gòu)股票股利、股票分割與股票回購(gòu) 第五章 收益分配2022-3-271第一節(jié)第一節(jié) 收益分配概述收益分配概述一、收益分配概念一、收益分配概念（一）利潤(rùn)分配（一）利潤(rùn)分配廣義廣義企業(yè)收入和利潤(rùn)的分配企業(yè)收入和利潤(rùn)的分配狹義狹義企業(yè)凈利潤(rùn)的分配企業(yè)凈利潤(rùn)的分配（二）股利分配（二）股利分配 公司制企業(yè)向股東分派股利，歸屬于企業(yè)利潤(rùn)分配公司制企業(yè)向股東分派股利，歸屬于企業(yè)利潤(rùn)分配（三）利潤(rùn)（三）利潤(rùn) 企業(yè)在一定

2、會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果, ,包括收入減去費(fèi)用包括收入減去費(fèi)用后的差額、直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)的利得和損失等后的差額、直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)的利得和損失等第五章 收益分配2022-3-272二、利潤(rùn)及利潤(rùn)計(jì)算二、利潤(rùn)及利潤(rùn)計(jì)算1.1.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) = =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本- -營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加 - -管理費(fèi)用管理費(fèi)用- -銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用- -財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用- -資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失 + +投資收益投資收益+ +公允價(jià)值變動(dòng)損益公允價(jià)值變動(dòng)損益2.2.利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額 = =營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+ +營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外收入- -營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)外支出

3、3.3.凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)= =利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額- -所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用第五章 收益分配2022-3-273三、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目三、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目第五章 收益分配2022-3-274分配項(xiàng)目分配項(xiàng)目提取比例提取比例備注備注公積金公積金法定公積金按法定公積金按彌補(bǔ)虧彌補(bǔ)虧損后損后稅后利潤(rùn)的稅后利潤(rùn)的10%10%當(dāng)法定公積金累計(jì)額達(dá)到當(dāng)法定公積金累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本的公司注冊(cè)資本的50%50%時(shí)時(shí), ,可可不再提取。不再提取。主要用于彌補(bǔ)公司虧損主要用于彌補(bǔ)公司虧損, ,擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)為擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)為增加公司資本。增加公司資本。任意公積金由股東會(huì)任意公積金由股東會(huì)或股東大會(huì)決定或股東大會(huì)

4、決定股利股利原則上應(yīng)從累計(jì)盈利原則上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派中分派, ,無(wú)盈利不得無(wú)盈利不得支付股利。支付股利。若經(jīng)股東會(huì)或股東大會(huì)特若經(jīng)股東會(huì)或股東大會(huì)特別決議別決議, ,也可用公積金支也可用公積金支付股利。付股利。四、利潤(rùn)分配程序四、利潤(rùn)分配程序第五章 收益分配2022-3-2751.1.計(jì)算可供分配的計(jì)算可供分配的利潤(rùn)利潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)= =本年凈利潤(rùn)本年凈利潤(rùn)+ +年初未分配利潤(rùn)。年初未分配利潤(rùn)。如果為負(fù)數(shù)如果為負(fù)數(shù), ,不能進(jìn)行后續(xù)分配。不能進(jìn)行后續(xù)分配。如果為正數(shù)如果為正數(shù), ,進(jìn)行后續(xù)分配。進(jìn)行后續(xù)分配。2.2.計(jì)提法定公積金計(jì)提法定公積金按照抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利

5、潤(rùn)計(jì)提按照抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)計(jì)提年初存在累計(jì)虧損：法定公積金年初存在累計(jì)虧損：法定公積金= =抵減年初累計(jì)虧損抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)后的本年凈利潤(rùn)10%10%年初不存在累計(jì)虧損：法定公積金年初不存在累計(jì)虧損：法定公積金= =本年凈利潤(rùn)本年凈利潤(rùn)10%10%【提示提示】不能在沒(méi)有累計(jì)盈余情況下提取公積金。不能在沒(méi)有累計(jì)盈余情況下提取公積金。（提取法定公積金的（提取法定公積金的“補(bǔ)虧補(bǔ)虧”, ,與所得稅法的虧損后與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無(wú)關(guān)）轉(zhuǎn)無(wú)關(guān)）3.3.計(jì)提任意公積金計(jì)提任意公積金 由股東會(huì)或股東大會(huì)決定。由股東會(huì)或股東大會(huì)決定。4.4.向股東分配利潤(rùn)向股東分配利潤(rùn) 可供股東分

6、配的利潤(rùn)可供股東分配的利潤(rùn)= =可供分配的利潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)- -從本年凈利潤(rùn)從本年凈利潤(rùn)中提取的公積金。中提取的公積金。五、股利支付程序五、股利支付程序第五章 收益分配2022-3-276內(nèi)容內(nèi)容說(shuō)明說(shuō)明1 股利宣告日股利宣告日公司董事會(huì)將股東大會(huì)通過(guò)本年度利潤(rùn)分配方案的情況公司董事會(huì)將股東大會(huì)通過(guò)本年度利潤(rùn)分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。以及股利支付情況予以公告的日期。2 股權(quán)登記日股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。凡在股權(quán)登記日這一天在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股凡在股權(quán)登記日這一天在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利利, ,而在這一

7、天以后登記在冊(cè)的股東而在這一天以后登記在冊(cè)的股東, ,即使是在股利支付即使是在股利支付日之前買入的股票日之前買入的股票, ,也無(wú)權(quán)領(lǐng)取本期分配的股利。也無(wú)權(quán)領(lǐng)取本期分配的股利。3除息日除息日也稱除權(quán)日也稱除權(quán)日, ,是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期, ,將將股票中含有的股利分配權(quán)予以解除股票中含有的股利分配權(quán)予以解除, ,即在除息日當(dāng)日及即在除息日當(dāng)日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。我國(guó)上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。我國(guó)上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。4 股利支付日股利支付日

8、 向股東正式發(fā)放股利的日期。向股東正式發(fā)放股利的日期。股利支付過(guò)程中的重要日期：股利支付過(guò)程中的重要日期：2022-3-27第五章 收益分配7【多選】下列有關(guān)表述中正確的有（ ）。A.在除息日之前，股利權(quán)從屬于股票B.從除息日開始，新購(gòu)入股票的人不能享有本次已宣告發(fā)放的股利C.在股權(quán)登記日當(dāng)天買入股票的股東沒(méi)有資格領(lǐng)取本期股利D.自除息日起的股票價(jià)格中不包含本次派發(fā)的股利【答案】ABD【解析】凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊(cè)的股東（即在此日及之前持有或買入股票的股東）才有資格領(lǐng)取本期股利。六、股利支付方式六、股利支付方式第五章 收益分配2022-3-278股利支付股利支付形式形式特點(diǎn)特點(diǎn)現(xiàn)金股利

9、現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。外，還要有足夠的現(xiàn)金。股票股利股票股利股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。式。財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所所擁有的其他企業(yè)擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票的有價(jià)證券，如債券、股票, ,作為股利支付給股東。作為股利支付給股東。負(fù)債股利負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以

10、公司的應(yīng)付票是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。抵付股利的。 財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利雖非法律財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利雖非法律所禁止，但實(shí)務(wù)中很少使用。所禁止，但實(shí)務(wù)中很少使用。2022-3-27第五章 收益分配9【單選】如果上市公司以其所擁有的其他公司的股票作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（ ）。A.現(xiàn)金股利 B.股票股利 C.財(cái)產(chǎn)股利 D.負(fù)債股利【答案】C【解析】財(cái)產(chǎn)股利是指以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價(jià)證券，如債券、股票等，作為股利支付給股東。七、影響股

11、利分配的因素七、影響股利分配的因素（一）法律因素（一）法律因素第五章 收益分配2022-3-2710限制因素限制因素說(shuō)說(shuō) 明明1.1.資本保全限制資本保全限制 公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。2.2.資本積累限制資本積累限制按照法律規(guī)定，公司稅后利潤(rùn)必須先提取法定公積金。按照法律規(guī)定，公司稅后利潤(rùn)必須先提取法定公積金。規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。3.3.償債能力償債能力限制限制基于對(duì)債權(quán)人的利益保護(hù)基于對(duì)債權(quán)人的利益保

12、護(hù)，如果一個(gè)公司已經(jīng)無(wú)力償付如果一個(gè)公司已經(jīng)無(wú)力償付負(fù)債負(fù)債，或股利支付會(huì)導(dǎo)致公司失去償債能力或股利支付會(huì)導(dǎo)致公司失去償債能力，則不能支則不能支付股利。付股利。4.4.超額累積利潤(rùn)超額累積利潤(rùn)限制限制許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過(guò)法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國(guó)法盈余超過(guò)法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國(guó)法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)定。律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)定。七、影響股利分配的因素七、影響股利分配的因素（二）公司因素（二）公司因素第五章 收益分配2022-3-2711限制因素限制因素說(shuō)說(shuō) 明明

13、資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)的流動(dòng)性 企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性較低時(shí)往往支付較低的股利。企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性較低時(shí)往往支付較低的股利。投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，傾向于支付較高的股利。會(huì)的公司，傾向于支付較高的股利?；I資能力籌資能力具有較強(qiáng)的籌資能力的公司往往采取較寬松的股利政策，具有較強(qiáng)的籌資能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而籌資能力弱的公司往往采取較緊的股利政策。而籌資能力弱的公司往往采取較緊的股利政策。盈利的穩(wěn)定性盈利的穩(wěn)定性盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈

14、余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。定的公司一般采取低股利政策。資本成本資本成本保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股，保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股，從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。采取低股利政策。股利政策慣性股利政策慣性 一般情況下，企業(yè)不宜經(jīng)常改變其收益分配政策。一般情況下，企業(yè)不宜經(jīng)常改變其收益分配政策。2022-3-27第五章 收益分配12【多選】下列情形中會(huì)使企業(yè)減少股利分配的有（ ）。A.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱 B.市場(chǎng)銷售不暢，企業(yè)庫(kù)存量持續(xù)增加C.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度

15、減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴(kuò)大籌資規(guī)?！敬鸢浮緼BD【解析】選項(xiàng)A、B、D都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金短缺，所以為了增加可供使用資金，應(yīng)盡量多留存，少發(fā)股利；但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)資金剩余，所以會(huì)提高股利分配。七、影響股利分配的因素七、影響股利分配的因素（三）股東因素（三）股東因素第五章 收益分配2022-3-2713限制因素限制因素說(shuō)說(shuō) 明明避稅考慮避稅考慮高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對(duì)發(fā)高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對(duì)發(fā)放較多的股利。放較多的股利。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)股利的風(fēng)險(xiǎn)小于資本利得的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型股利的風(fēng)險(xiǎn)小于資本利

16、得的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型股東往往要求支付較多的股利。股東往往要求支付較多的股利。穩(wěn)定收入穩(wěn)定收入依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利。依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利。 控制權(quán)控制權(quán)為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利。少募集權(quán)益資金，少分股利。投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)當(dāng)股東有較好的外部投資機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)傾向于多當(dāng)股東有較好的外部投資機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)傾向于多分股利。分股利。2022-3-27第五章 收益分配14【多選】從下列哪些因素考慮股東往往希望公司提高股利支付率（ ）。A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) B.穩(wěn)定股利收入 C.防止公司控制權(quán)旁落 D.避稅

17、【答案】AB【解析】股東為防止控制權(quán)稀釋，為了避稅往往希望公司降低股利支付率。公司提高股利支付率，那么股東就要支付更多的所得稅，起不到避稅的作用。七、影響股利分配的因素七、影響股利分配的因素（四）其他因素（四）其他因素第五章 收益分配2022-3-2715限制因素限制因素說(shuō)明說(shuō)明債務(wù)合同債務(wù)合同約束約束如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采如果債務(wù)合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策。取低股利政策。通貨膨脹通貨膨脹通貨膨脹時(shí)期，公司計(jì)提的折舊不能滿足重置通貨膨脹時(shí)期，公司計(jì)提的折舊不能滿足重置固定資產(chǎn)的需要，需要?jiǎng)佑糜嘌a(bǔ)足重置固定固定資產(chǎn)的需要，需要?jiǎng)佑糜嘌a(bǔ)足重置固定資產(chǎn)的需要，

18、通貨膨脹時(shí)期股利政策往往偏緊。資產(chǎn)的需要，通貨膨脹時(shí)期股利政策往往偏緊。2022-3-27第五章 收益分配16【多選】下列關(guān)于股利分配政策的表述中，錯(cuò)誤的有（ ）。A.處于衰退期的企業(yè)在制定收益分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮企業(yè)積累B.金融市場(chǎng)利率走勢(shì)下降時(shí)，公司一般不應(yīng)采用高現(xiàn)金股利政策C.基于控制權(quán)的考慮，股東會(huì)傾向于較高的股利支付水平D.債權(quán)人不會(huì)影響公司的股利分配政策【答案】ABCD【解析】處于衰退期的企業(yè)在制定收益分配政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮將利潤(rùn)發(fā)放給股東，而不是企業(yè)積累；金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，外部資金來(lái)源的資本成本降低，企業(yè)可以采取高股利支付率政策；基于控制權(quán)的考慮，股東會(huì)傾向于較低的股利支

19、付水平；債權(quán)人會(huì)影響公司的股利分配政策。第二節(jié)第二節(jié) 股利政策與企業(yè)價(jià)值股利政策與企業(yè)價(jià)值 一、一、股利無(wú)關(guān)論股利無(wú)關(guān)論股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。決股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。決定公司市場(chǎng)價(jià)值高低的是公司的投資政策。定公司市場(chǎng)價(jià)值高低的是公司的投資政策。這一理論是建立在這一理論是建立在“完美且完全的資本市場(chǎng)完美且完全的資本市場(chǎng)”假設(shè)基礎(chǔ)上。假設(shè)基礎(chǔ)上。（1 1）公司投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于）公司投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來(lái)投資機(jī)會(huì)的信息；（未來(lái)投資機(jī)會(huì)的信息；（2 2）不存在個(gè)人或公司）不存在個(gè)人或公司所得稅；（所得稅；（3 3）不存在股票發(fā)行和交易費(fèi)用；

20、（）不存在股票發(fā)行和交易費(fèi)用；（4 4）公司的投資政策與股利決策彼此獨(dú)立。公司的投資政策與股利決策彼此獨(dú)立。第五章 收益分配 關(guān)于關(guān)于MMMM理論：在存在公理論：在存在公司所得稅情況下，股利政司所得稅情況下，股利政策與企業(yè)價(jià)值相關(guān)。策與企業(yè)價(jià)值相關(guān)。 2022-3-2717 二、二、股利相關(guān)論股利相關(guān)論1.“1.“在手之鳥在手之鳥”理論理論 在手之鳥：當(dāng)期現(xiàn)金股利在手之鳥：當(dāng)期現(xiàn)金股利 在林之鳥：未來(lái)的資本利得在林之鳥：未來(lái)的資本利得 由于大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，投資者更由于大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，不大喜歡將利潤(rùn)留給公司。因此，喜歡現(xiàn)金股利，不大喜歡將利潤(rùn)留給公司

21、。因此，公司分配的股利越多，市場(chǎng)價(jià)值就越大。公司分配的股利越多，市場(chǎng)價(jià)值就越大。第五章 收益分配2022-3-27182.2.信號(hào)傳遞理論信號(hào)傳遞理論 在信息不對(duì)稱的情況下，可通過(guò)股利政策向市在信息不對(duì)稱的情況下，可通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息。以派現(xiàn)方式場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息。以派現(xiàn)方式向市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)，需要付出較高的成本（較高向市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)，需要付出較高的成本（較高的所得稅負(fù)擔(dān)、現(xiàn)金流量短缺、投資不足或喪失投的所得稅負(fù)擔(dān)、現(xiàn)金流量短缺、投資不足或喪失投資機(jī)會(huì)），但仍然有許多公司選擇派現(xiàn)方式，原因資機(jī)會(huì)），但仍然有許多公司選擇派現(xiàn)方式，原因是：一是聲譽(yù)激勵(lì)

22、理論；二是逆向選擇理論；三是是：一是聲譽(yù)激勵(lì)理論；二是逆向選擇理論；三是交易成本理論；四是制度約束理論。交易成本理論；四是制度約束理論。第五章 收益分配2022-3-27193.3.稅差理論稅差理論 稅差：現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異稅差：現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異。 一般出于保護(hù)和鼓勵(lì)資本市場(chǎng)投資的目的，會(huì)一般出于保護(hù)和鼓勵(lì)資本市場(chǎng)投資的目的，會(huì)采用股利收益的稅率高于資本利得的稅率差異稅率采用股利收益的稅率高于資本利得的稅率差異稅率制度。制度。 股東在支付稅金的時(shí)間上有差異（繼續(xù)持有股股東在支付稅金的時(shí)間上有差異（繼續(xù)持有股票可以延遲資本利得的納稅時(shí)間，可以體現(xiàn)遞延納票可以延遲資本利得的納

23、稅時(shí)間，可以體現(xiàn)遞延納稅的時(shí)間價(jià)值）。稅的時(shí)間價(jià)值）。 公司應(yīng)采取低股利政策。公司應(yīng)采取低股利政策。第五章 收益分配2022-3-27204.4.代理理論代理理論 股利政策有助于減緩管理者與股東之間，以及股利政策有助于減緩管理者與股東之間，以及債權(quán)人與股東之間的代理沖突。債權(quán)人與股東之間的代理沖突。 高水平的股利支付政策在降低企業(yè)的代理成本高水平的股利支付政策在降低企業(yè)的代理成本的同時(shí)增加了企業(yè)的外部融資成本。的同時(shí)增加了企業(yè)的外部融資成本。第五章 收益分配合理的股利政策應(yīng)當(dāng)使合理的股利政策應(yīng)當(dāng)使這兩種成本之和最小這兩種成本之和最小2022-3-2721第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策股利分配政策第

24、五章 收益分配剩余股利政策剩余股利政策固定股利或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策固定股利或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策2022-3-2722一、剩余股利政策一、剩余股利政策股利分配方案的確定股利分配方案的確定 公司有著良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的公司有著良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資金，先從盈，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資金，先從盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。第五章 收益分配2022-3-2723例題例題: : 某公司上年稅后利潤(rùn)某公司上年稅后利潤(rùn)6006

25、00萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今年需萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今年需要增加投資資本要增加投資資本800800萬(wàn)元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)萬(wàn)元，公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益占益占60%60%，負(fù)債占，負(fù)債占40%40%。按照法律規(guī)定，公司至少要。按照法律規(guī)定，公司至少要提取提取10%10%的公積金。公司采用剩余股利政策。問(wèn)：的公積金。公司采用剩余股利政策。問(wèn)：應(yīng)分配的股利是多少？應(yīng)分配的股利是多少？解答：解答：利潤(rùn)留存利潤(rùn)留存=800=80060%=48060%=480（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 股利分配股利分配=600-480=120=600-480=120（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第五章 收益分配2022-3-2724優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：保持理想的資本結(jié)構(gòu)，

26、使加權(quán)平均資本成本最低保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：股利不穩(wěn)定，不利于投資者安排收入與支出股利不穩(wěn)定，不利于投資者安排收入與支出不利于樹立良好的公司形象不利于樹立良好的公司形象適用公司：適用公司：初創(chuàng)階段初創(chuàng)階段第五章 收益分配2022-3-2725二、固定股利或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策二、固定股利或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策 將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)不變或?qū)⒚磕臧l(fā)放的股利固定在某一水平上并較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)不變或以一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)即持續(xù)增長(zhǎng)以一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)即持續(xù)增長(zhǎng)。優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：有利于樹立良好的公司形象有利于樹立良好的公司形象有利于投資者安排收入與支出。有利于投資者安

27、排收入與支出。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：股利支付與公司盈利相脫節(jié)股利支付與公司盈利相脫節(jié)可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化不能像剩余股利政策那樣保持較低資本成本。不能像剩余股利政策那樣保持較低資本成本。適用公司：經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司。適用公司：經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司。第五章 收益分配2022-3-2726三、固定股利支付率政策三、固定股利支付率政策確定一個(gè)股利占盈余比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利。確定一個(gè)股利占盈余比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)股利與盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等股利與盈余緊密結(jié)合，體現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等缺點(diǎn)缺點(diǎn)股利波動(dòng)使外界產(chǎn)生公司經(jīng)

28、營(yíng)不穩(wěn)定的印象股利波動(dòng)使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的印象容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力缺乏財(cái)務(wù)彈性缺乏財(cái)務(wù)彈性合適的固定股利支付率的確定難度大合適的固定股利支付率的確定難度大適用公司：適用公司：穩(wěn)定發(fā)展的公司和財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段穩(wěn)定發(fā)展的公司和財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段第五章 收益分配2022-3-2727四、低正常股利加額外股利政策四、低正常股利加額外股利政策 公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份，向股東發(fā)放額外股利低的股利，在盈余多的年份，向股東發(fā)放額外股利。優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：既有一定穩(wěn)定性，具有較大靈活性既有一定

29、穩(wěn)定性，具有較大靈活性能吸引依靠股利度日的股東能吸引依靠股利度日的股東缺點(diǎn)缺點(diǎn)給人漂浮不定印象給人漂浮不定印象適用公司：高速發(fā)展階段或盈余和現(xiàn)金流量不穩(wěn)適用公司：高速發(fā)展階段或盈余和現(xiàn)金流量不穩(wěn)定公司定公司第五章 收益分配2022-3-27282022-3-27第五章 收益分配29【單選】以下股利分配政策中，最有利于股價(jià)穩(wěn)定的是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加額外股利政策【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策的特點(diǎn)。雖然固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策和低正常股利加額外股利政策均有利于保持股價(jià)穩(wěn)定，但最有利于股價(jià)穩(wěn)

30、定的應(yīng)該是固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策。2022-3-27第五章 收益分配30【單選】下列關(guān)于股利分配政策的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是（ ）。A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余緊密配合，但不利于穩(wěn)定股票價(jià)格C.采用固定股利分配政策，當(dāng)盈余較低時(shí)，容易導(dǎo)致公司資金短缺，增加公司風(fēng)險(xiǎn)D.采用低正常股利加額外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增強(qiáng)股東對(duì)公司的信心【答案】D【解析】采用低正常股利加額外股利政策，使得一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。公司發(fā)展階段與股利政策的

31、選擇：公司發(fā)展階段與股利政策的選擇：初創(chuàng)階段初創(chuàng)階段：剩余股利政策：剩余股利政策高速發(fā)展階段高速發(fā)展階段：低正常股利加額外股利：低正常股利加額外股利穩(wěn)定發(fā)展階段穩(wěn)定發(fā)展階段：穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策：穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策成熟階段成熟階段：固定股利或固定股利支付率政策：固定股利或固定股利支付率政策衰退階段衰退階段：剩余股利政策：剩余股利政策第五章 收益分配2022-3-2731第四節(jié)第四節(jié) 股票股利、股票分割和股票回購(gòu)股票股利、股票分割和股票回購(gòu)第五章 收益分配一、股票股利一、股票股利 股票股利是公司以發(fā)放股票作為股利支付方式。股票股利是公司以發(fā)放股票作為股利支付方式。例題分析例題分析 某公司在發(fā)放股票股利

32、前股東權(quán)益情況如下：某公司在發(fā)放股票股利前股東權(quán)益情況如下：股本（面值股本（面值1 1元）元） 100100萬(wàn)元萬(wàn)元資本公積資本公積 100100萬(wàn)元萬(wàn)元留存收益留存收益 500500萬(wàn)元萬(wàn)元( (其中本年凈利其中本年凈利200200萬(wàn)元萬(wàn)元) )股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì) 700700萬(wàn)元萬(wàn)元 假定該公司宣布發(fā)放假定該公司宣布發(fā)放10%10%的股票股利，股票市價(jià)為的股票股利，股票市價(jià)為1010元。元。 發(fā)放后股東權(quán)益情況如下：發(fā)放后股東權(quán)益情況如下： 股本（面值股本（面值1 1元）元） 110110萬(wàn)元萬(wàn)元 資本公積資本公積 190190萬(wàn)元萬(wàn)元 留存收益留存收益 400400萬(wàn)元萬(wàn)元 股東權(quán)

33、益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì) 700700萬(wàn)元萬(wàn)元2022-3-2732第五章 收益分配股票股利分析：股票股利分析： 股票股利發(fā)放前股票股利發(fā)放前 股票股利發(fā)放后股票股利發(fā)放后每股收益每股收益( (元元/ /股股) 2 1.818) 2 1.818持股比例持股比例 10% 10%10% 10%持股收益持股收益( (萬(wàn)元萬(wàn)元) 20 20) 20 202022-3-2733有影響的項(xiàng)目有影響的項(xiàng)目無(wú)影響的項(xiàng)目無(wú)影響的項(xiàng)目（1 1）所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)）所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)；構(gòu)；（2 2）股數(shù)（增加）；）股數(shù)（增加）；（3 3）每股收益（下降）；）每股收益（下降）；（4 4）每股市價(jià)（下降）。）每股市價(jià)（下降

34、）。（1 1）資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所）資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額均不變）；有者權(quán)益總額均不變）；（2 2）股東持股比例；）股東持股比例；（3 3）若盈利總額和市盈率不變，股票股利）若盈利總額和市盈率不變，股票股利發(fā)放不會(huì)改變股東持股的市場(chǎng)價(jià)值總額。發(fā)放不會(huì)改變股東持股的市場(chǎng)價(jià)值總額。使股東分享盈余無(wú)需分配現(xiàn)金使股東分享盈余無(wú)需分配現(xiàn)金降低每股價(jià)值吸引投資者降低每股價(jià)值吸引投資者傳遞公司未來(lái)發(fā)展前景良好的信息傳遞公司未來(lái)發(fā)展前景良好的信息。第五章 收益分配獲得股價(jià)相對(duì)上升好處獲得股價(jià)相對(duì)上升好處通常是成長(zhǎng)中公司所為，傳遞通常是成長(zhǎng)中公司所為，傳遞良好信息良好信息獲得納

35、稅利益獲得納稅利益思考：股票股利對(duì)股東和公司的意義？思考：股票股利對(duì)股東和公司的意義？2022-3-2734第五章 收益分配二、股票分割二、股票分割（一）（一）含義含義 股票分割是指將一面額較高的股票交換成數(shù)股面股票分割是指將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為額較低的股票的行為。 某公司原發(fā)行面額某公司原發(fā)行面額2 2元的普通股元的普通股200000200000股，若按股，若按1 1股換成股換成2 2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的每股股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的每股收益計(jì)算如表所示。收益計(jì)算如表所示。2022-3-27352022-3-27第五章 收益分配36假定公司本年

36、凈利潤(rùn)440000元，那么股票分割前的每股收益為2.2元（440000200000）。假定股票分割后凈利潤(rùn)不變，分割后的每股收益為1.1元，如果市盈率不變，每股市價(jià)也會(huì)因此下降。第五章 收益分配2022-3-2737思考：股票股利與股票分割的異同？思考：股票股利與股票分割的異同？?jī)?nèi)容內(nèi)容股票股利股票股利股票分割股票分割不同點(diǎn)不同點(diǎn)（1 1）面值不變；）面值不變； （2 2）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化；）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化；（3 3）屬于股利支付方式；）屬于股利支付方式；（4 4）在公司股價(jià)上漲幅度不大）在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過(guò)發(fā)放股票股利將時(shí)，往往通過(guò)發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之

37、內(nèi)。股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。（1 1）面值變??；）面值變?。唬? 2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變；）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變；（3 3）不屬于股利支付方式；）不屬于股利支付方式；（4 4）在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難）在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)。法降低股價(jià)。相同點(diǎn)相同點(diǎn)（1 1）普通股股數(shù)增加；）普通股股數(shù)增加； （2 2）每股收益和每股市價(jià)下降；）每股收益和每股市價(jià)下降； （3 3）資本結(jié)構(gòu)不變（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不）資本結(jié)構(gòu)不變（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變）。變）。 （4 4）往往給人們傳遞一種）往往給人們傳遞一種“公司正處于

38、發(fā)展中公司正處于發(fā)展中”的信息，從純的信息，從純粹經(jīng)濟(jì)的角度看，二者沒(méi)有區(qū)別。粹經(jīng)濟(jì)的角度看，二者沒(méi)有區(qū)別。2022-3-27第五章 收益分配38【單選】實(shí)施股票分割與發(fā)放股票股利產(chǎn)生的效果相似，它們都會(huì)( )。A.增加股東權(quán)益總額B.降低股票每股價(jià)格C.降低股票每股面值 D.改變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)【答案】B【解析】股票分割與發(fā)放股票股利不會(huì)影響股東權(quán)益總額，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；股票分割會(huì)降低股票每股面值，但股票股利的發(fā)放不影響股票面值，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；股票股利會(huì)改變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)，但股票分割不影響股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。第五章 收益分配（二）（二）股票分割的意義股票分割的意義降低股票市價(jià)，促進(jìn)股票的流通和交

39、易降低股票市價(jià)，促進(jìn)股票的流通和交易為新股發(fā)行做準(zhǔn)備為新股發(fā)行做準(zhǔn)備有效防止公司被惡意并購(gòu)有效防止公司被惡意并購(gòu)有助于公司兼并、合并政策的實(shí)施。有助于公司兼并、合并政策的實(shí)施。關(guān)于反分割關(guān)于反分割 如果公司認(rèn)為其股票價(jià)格過(guò)低，不利于其在市如果公司認(rèn)為其股票價(jià)格過(guò)低，不利于其在市場(chǎng)上的聲譽(yù)和未來(lái)的再融資，為提高股票價(jià)格，會(huì)場(chǎng)上的聲譽(yù)和未來(lái)的再融資，為提高股票價(jià)格，會(huì)采取反分割措施。采取反分割措施。2022-3-2739三、股票回購(gòu)三、股票回購(gòu)（一）（一）股票回購(gòu)的含義股票回購(gòu)的含義 股票回購(gòu)是指股份公司將其發(fā)行流通在外的股股票回購(gòu)是指股份公司將其發(fā)行流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)回予以注銷或作為庫(kù)藏

40、股票的一票以一定價(jià)格購(gòu)回予以注銷或作為庫(kù)藏股票的一種資本運(yùn)作方式。種資本運(yùn)作方式。第五章 收益分配2022-3-2740（二）（二）股票回購(gòu)的條件股票回購(gòu)的條件 我國(guó)我國(guó)公司法公司法規(guī)定，公司不得收購(gòu)本公司規(guī)定，公司不得收購(gòu)本公司股票。但是，有下列情形之一的除外：股票。但是，有下列情形之一的除外： 減少公司注冊(cè)資本；減少公司注冊(cè)資本； 與持有本公司股份的其他公司合并；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份的。異議，要求公司收購(gòu)其股份的。 第五章

41、收益分配2022-3-2741（三）（三）股票回購(gòu)的影響股票回購(gòu)的影響1.1.股票回購(gòu)對(duì)上市公司的影響股票回購(gòu)對(duì)上市公司的影響向市場(chǎng)傳遞了股價(jià)被低估的信號(hào)。向市場(chǎng)傳遞了股價(jià)被低估的信號(hào)。用自由現(xiàn)金流進(jìn)行股票回購(gòu)，有助于增加每股盈用自由現(xiàn)金流進(jìn)行股票回購(gòu)，有助于增加每股盈利水平。利水平。避免股利波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響。避免股利波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響。發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。在一定程度上降低了公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。在一定程度上降低了公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。第五章 收益分配2022-3-27422.2.股票回購(gòu)對(duì)股東的影響股票回購(gòu)對(duì)股東的影響與現(xiàn)金股利相比，不僅可節(jié)約個(gè)人稅收，而且具與現(xiàn)金股利相比，不僅可節(jié)約個(gè)人稅收，而且具有更大的靈活性有更大的靈活性回購(gòu)操作不當(dāng)，不利于選擇繼續(xù)持股的股東回購(gòu)操作不當(dāng)，不利于選擇繼續(xù)持股的股東第五章 收益分配2022-3-27432022-3-27第五章 收益分配44股票回購(gòu)與現(xiàn)金股利的比較股票回購(gòu)與現(xiàn)金股利的比較內(nèi)容股票回購(gòu)現(xiàn)金股利不同點(diǎn)（1）股東得到的資本利得，需交納資本利得稅，稅賦低； （2）股票回購(gòu)對(duì)股東利益具有不穩(wěn)定的影響；（3）不屬于股