財務管理規(guī)定 第八章 投資決策

1、第八章投資決策一、單項選擇題2一投資方案年銷售收入300萬元，年銷售成本210萬元，其中折舊85萬，所得稅率為40%，則該方案年現(xiàn)金流量凈額為（ ）萬元。A90B139C175D543投資決策評價方法中，對于互斥方案來說，最好的評價方法是（ ）。A凈現(xiàn)值法B現(xiàn)值指數(shù)法C內(nèi)含報酬率法D會計收益率法4某投資項目原始投資為12000元，當年完工投產(chǎn)，預計使用年限為3年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量4600元，則該項目的內(nèi)含報酬率為（ ）。A7.33%B7.68%C8.32%D6.68%5當貼現(xiàn)率與內(nèi)含報酬率相等時（ ）。A凈現(xiàn)值大于0B凈現(xiàn)值等于0C凈現(xiàn)值小于0D凈現(xiàn)值不確定6某投資方案的年營業(yè)收入為100

2、000元，年營業(yè)成本為60000元，年折舊額10000元，所得稅率為33%，該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為（ ）元。A26800B36800C16800D432007下列說法中不正確的是（ ）。A按收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流量比按權(quán)責發(fā)生制計算的凈收益更加可靠B利用凈現(xiàn)值不能揭示投資方案可能達到的實際報酬率C分別利用凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、回收期、內(nèi)含報酬率進行同一項目評價時，評價結(jié)果有可能不一致D回收期法和會計收益率法都沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況8某投資方案的年銷售收入為180萬元，年銷售成本和費用為120萬元，其中折舊為20萬元，所得稅率為30%，則該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為（ ）萬元。A42B6

3、2C60D489某公司擬投資10萬元建一項目，預計該項目當年投資當年完工，預計投產(chǎn)后每年獲得凈利1.5萬元，年折舊率為10%，該項目回收期為（ ）。A3年B5年C4年D6年10折舊具有抵稅作用，由于計提折舊而減少的所得稅可用（ ）計算求得。A折舊額稅率B折舊額（1-稅率）C（付現(xiàn)成本+折舊）（1-稅率）D付現(xiàn)成本（1-稅率）11某公司當初以100萬元購入一塊土地，當目前市價為80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，應（ ）。A以100萬元作為投資分析的機會成本考慮B以80萬元作為投資分析的機會成本考慮C以20萬元作為投資分析的機會成本考慮D以180萬元作為投資分析的沉沒成本12某投資方案，當貼現(xiàn)率

4、為16%時，其凈現(xiàn)值為338元，當貼現(xiàn)率為18%時，其凈現(xiàn)值為-22元，該方案的內(nèi)含報酬率為（ ）。A15.88%B16.12C17.88%D18.14%13下列關(guān)于投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量預計的各種作法中，不正確的是（ ）。A營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后凈利加上折舊B營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去付現(xiàn)成本再減去所得稅C營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后收入減去稅后成本再加上折舊引起的稅負減少額D營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本再減去所得稅14年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000萬元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計提折舊，預計殘值率為10%，已提折舊2880元，目前可以

5、按10000元價格賣出，假設(shè)所得稅率30%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是（ ）。A減少360元B減少1200元C增加9640元D增加10360元15甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，則兩者在第三年年末時的終值（ ）。A相等B前者大于后者C前者小于后者D可能會出現(xiàn)上述三種情況的任何一種166年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10%，該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是（ ）。A958.20元B758.20元C1200元D354.32元17現(xiàn)有兩個投資項目甲和乙，已知：k甲=10%，k乙=15%，s甲=20%，s乙=25%，

6、那么（ ）。A甲項目的風險程度大于乙項目的風險程度B甲項目的風險程度小于乙項目的風險程度C甲項目的風險程度等于乙項目的風險程度D不能確定18某一投資項目，投資5年，每年復利四次，其實際年利率為8.24%，則其名義利率為（ ）。A8%B8.16%C8.04%D8.16%19在預期收益不相同的情況下，標準差越大的項目，其風險（ ）。A越大B越小C不變D不確定20某企業(yè)每年年初在銀行中存入30萬元，若年利率為10%，則5年后該項基金的本利和將為（ ）萬元。A150B183.153C189.561D201.46821關(guān)于標準離差和標準離差率，下列描述正確的是（ ）。A標準離差是各種可能報酬率偏離期望報

7、酬率的平均值B如果選擇投資方案，應以標準離差為評價指標，標準離差最小的方案為最優(yōu)方案C標準離差率即風險報酬率D對比期望報酬率不同的各項投資的風險程度，應用標準離差同期望報酬率的比值，即標準離差率22貨幣時間價值等于（ ）A無風險報酬率B通貨膨脹貼水CA、B兩項之和DA、B兩項之差23有一項年金，前3年無流入，后5年每年初流入500元，年利率為10%，則其現(xiàn)值為（ ）元。A1994.59B1565.68C1813.48D1423.2124若使復利終值經(jīng)過4年后變?yōu)楸窘鸬?倍，每半年計息一次，則年利率應為（ ）。A18.10%B18.92%C37.84%D9.05%25如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率

8、提高，則下列指標中其數(shù)值將會變小的是（ ）。A凈現(xiàn)值B投資利潤率C內(nèi)部收益率D資回收期26對投資項目內(nèi)部收益率的大小不產(chǎn)生影響的因素是（ ）。A投資項目的原始投資B投資項目的現(xiàn)金流入量C投資項目的有效年限D(zhuǎn)投資項目的預期報酬率27在考慮所得稅因素以后，下列（ ）公式能夠計算出現(xiàn)金流量。A現(xiàn)金流量 = 營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅B營業(yè)現(xiàn)金流量 = 稅后凈利-折舊C現(xiàn)金流量 = 收入（1-稅率）+付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊稅率D營業(yè)現(xiàn)金流量 = 稅后收入-稅后成本二、判斷題1對于一個投資項目，只要凈現(xiàn)值大于0，則現(xiàn)值指數(shù)大于1，其內(nèi)含報酬率必然高于資本成本率，均說明該項目是有利的，因此，采用這三個

9、指標評價各投資項目，結(jié)論相同。（ ）2如果存在多個獨立投資方案，其內(nèi)含報酬率均大于要求的最低投資報酬率，則應選擇內(nèi)含報酬率最高的投資方案。（ ）3風險調(diào)整貼現(xiàn)率法是用調(diào)整凈現(xiàn)值公式分母的辦法來考慮風險。（ ）4凈現(xiàn)值以絕對數(shù)表示，不便于在不同投資規(guī)模的方案之間進行對比。（ ）5某個方案，其內(nèi)含報酬大于資本成本率，則其凈現(xiàn)值必然大于零。6一般情況下，使其投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定小于該投資方案的內(nèi)含報酬率。7采用加速折舊法計提折舊，計算出來的稅后凈現(xiàn)值比采用直線折舊法大。8如果已知項目的風險程度與無風險最低報酬率，就可以運用公式算出風險調(diào)整貼現(xiàn)率。（ ）9資金的時間價值一般用利息來表示

10、，而利息需按一定的利率計算，因此，資金的時間價值就是利率。（ ）10先付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間不同。（ ）11投資報酬率等于貨幣時間價值、通貨膨脹貼水、風險報酬三者之和。（ ）12貨幣時間價值中包含風險報酬和通貨膨脹貼水。（ ）13永續(xù)年金既無現(xiàn)值，也無終值。（ ）14通常風險與報酬是相伴而生，成正比例。風險越大，收益也越大，反之亦然。（ ）15如果大家都愿意冒險，風險報酬斜率就小，風險溢價不大；如果大家學都不愿意冒險，風險報酬斜率就大，風險溢價就較大。（ ）三、計算題1某公司擬按7%的資本成本籌資10萬元用于投資，市場上目前有以下三種方案可供選擇（風險相同）：（1）投資于A項目（

11、免稅），5年后可一次性收回現(xiàn)金14.4萬元；（2）投資于B項目，于第4年開始至第8年，每年初的現(xiàn)金流入6.5萬元和付現(xiàn)成本1萬元，折舊采用直線法，所得稅率33%，不考慮資本化利息；（3）將現(xiàn)金存入銀行，復利計算，每半年等額收回本息1.945萬元。要求：（1） 計算A方案的內(nèi)含報酬率；（2） 計算B方案的現(xiàn)值指數(shù)和會計收益率（3） 如果要求未來5年內(nèi)存款的現(xiàn)金流入現(xiàn)值與B方案未來的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值相同，則存款的年復利率應為多少此時的實際年利率為多少（4） 如果要求未來5年的投資報酬率為10%，則每次從銀行收回多少現(xiàn)金，其未來現(xiàn)金流入才與B方案未來的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值相同？2某公司有一投資項目，該項目投

12、資總額為6000元，其中5400元用于設(shè)備投資。600元用于流動資金墊付，預期該項目當年投資后可使銷售收入增加為第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的付現(xiàn)成本為第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。該項目有效期為三年，項目結(jié)束收回流動資金600元。該公司所得稅率為40%，固定資產(chǎn)無殘值，采取直線法提折舊，公司要求的最低報酬率為10%（1） 算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量（2） 計算該項目的凈現(xiàn)值（3） 計算該項目的回收期（4） 如果不考慮其它因素，你認為該項目是否應該被接受？3某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：（1） 從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬

13、元，連續(xù)支付十次，共200萬元；（2） 從第五年開始，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付十次，共250萬元假設(shè)該公司的資本成本率（既最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案4某企業(yè)投資15500元購入一臺設(shè)備，該設(shè)備預計殘值為500元，可使用三年，按折舊直線法計算。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入分別增加為4000元、15000元，除折舊外的費用增加額分別為4000元、12000元、5000元。企業(yè)適用的所得稅率為40%，要求的最低投資報酬率為10%，目前年稅后利潤為20000元。要求：（1） 假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其它變化，預測未來三年每年的稅后利潤；（2） 計算該投資方案的凈現(xiàn)值。5某企業(yè)計劃進行某項投

14、資活動，擬有甲、乙兩個方案。有關(guān)資料為：甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點一次投入，該項目經(jīng)營期5年，到期殘值收入5萬元，預計投資后營業(yè)收入90萬元，年總成本60萬元。乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動資產(chǎn)投資65萬元，無形資產(chǎn)自投資年份起分5年攤銷完畢。該項目投資后，預計年營業(yè)收入170元，年經(jīng)營成本80萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點一次收回，所得稅稅率33%，設(shè)定資本成本率10%要求：采用凈現(xiàn)值法評價甲、乙方案是否可行6某公司有一項付款業(yè)務，有甲乙兩種付款方式可

15、供選擇。甲方案：現(xiàn)在支付10萬元，一次性結(jié)清。乙方案：分三年付款，1-3年各年年初的付款分別為3、4、4萬元。假定年利率為10%。要求：按現(xiàn)值計算，從甲乙兩方案中選優(yōu)。四、綜合題1某公司原有一臺設(shè)備，購置成本為15萬元，預計使用10年，已使用5年，預計殘值為原值的10年，該公司采用直線法提取折舊?，F(xiàn)該公司擬買新設(shè)備替換原設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本，新設(shè)備購置成本為20萬元，使用年限為5年，同樣采用直線法提取折舊，預計殘值為購置成本的10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從150萬元上升到165萬元，每年付現(xiàn)成本將從110萬元上升到115萬元，公司如果購置新設(shè)備，舊設(shè)備出售可得收入10萬元，

16、該企業(yè)的所得稅率為33%，資本成本率為10%。要求：通過計算說明該設(shè)備應否更新。2某企業(yè)使用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備每年銷售收入3000萬元，每年付現(xiàn)成本2200萬元，該企業(yè)在對外商談判中，獲知己方可以購入一套設(shè)備，買價為50萬美元。如果購得此項設(shè)備對本企業(yè)進行技術(shù)改革，擴大生產(chǎn)，每年銷售收入預計增加到4000萬元，每年付現(xiàn)成本增加到2800萬元。據(jù)市場調(diào)查，企業(yè)所產(chǎn)產(chǎn)品尚可在市場銷售8年，8年以后擬轉(zhuǎn)產(chǎn)，轉(zhuǎn)產(chǎn)時進口設(shè)備殘值預計可以23萬元在國內(nèi)售出。企業(yè)要求的投資報酬率為10%；現(xiàn)時美元對人民幣匯率為1：8.5。要求：請用凈現(xiàn)值法分析評價此項技術(shù)改造方案是否有利。3某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)

17、備，舊設(shè)備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值8500元，購置新設(shè)備需花費13750元，預計可使用6年，每年操作成本850元，預計最終殘值2500元。該公司預期報酬率12%，所得稅率30%，稅法規(guī)定該類設(shè)備應采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。要求：進行是否該設(shè)備的分析決策，并列出計算分析過程。答案：一、單項選擇題 2.B 3.A 4.A 5.B 6.B 7.D 8.B 9.C 10.A 11.B 12.C 13.D 14.C 15.B 16.A 17.A 18.A 19.D 20.D 21.D 22.D 23.B

18、24.A 25.A 26.D 27.A二、判斷題1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 三、計算題1解:(1) 設(shè)內(nèi)含報酬率為i,則10=14.4(P/S,i,5)所以(P/S,i,5)=10/14.4=0.6944由于(P/S,7%,5)=0.7130(P/S,8%,5)=0.6806用插值法求得i=7.57%(2) 年現(xiàn)金凈流量=(6.5-1)(1-33%)+10/533%=4.345(萬元)現(xiàn)值=4.345(P/A,7%,5)(P/S,7%,2)=15.56(萬元)現(xiàn)值指數(shù)=15.56/10=1.556年稅后利潤=4.345-

19、10/5=2.345(萬元)會計收益率=2.345/10=23.45%(3) 設(shè)年復利率為i,則15.56=1.945(P/A,i/2,10)故事P/A,i/2,10)=15.56/1.945=8由于(P/A,4%,10)=8.1109(P/A,5%,10)=7.7217按內(nèi)插法計算求得i/2=4.2849% i=8.57%實際利率=(1+4.2849%)2-1=8.75%(4) 設(shè)每次從銀行收回現(xiàn)金A萬元,則15.56=A(P/A,5%,10)故A=2.02(萬元)2.解(1)計算稅后現(xiàn)金流量. 時間 0 1 2 3稅前現(xiàn)金流量 (6000) 2000 3000 5000 600折舊增加 1

20、800 1800 1800利潤增加 200 1200 3200稅后利潤增加 120 720 1920稅后現(xiàn)金流量 (6000) 1920 2520 3720 600(2)計算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=19200.909+25200.826+(3720+600) 0.751-6000 =1745.28+2081.52+3244.32-6000 =1071.12元(3)計算回收期回收期=2+(6000-1920-2520)/4320=2.36年(4)由于凈現(xiàn)值大于1,應該接受該項目.1. 解:(1)P0=20(P/A,10%,9)+1 =20(5.759+1) =206.759 135.18(萬元)(2)P3

21、=25(P/A,10%,10) =256.145 =153.63(萬元) P0=153.63(P/S,10%,3) =153.630.751 =115.38(萬元)該公司應選擇第二方案.2. 解:(1)每年折舊額=(15500-500)/3=5000元 第一年稅后利潤=20000+(00)(1-40%) =20000+100060% =20600元 第二年稅后利潤=20000+(20000-12000-5000)(1-40%) =20000+300060% =21800元 第三年稅后利潤=20000+(00)(1-40%) =20000+500060% =23000元(2)第一年稅后現(xiàn)金流量=

22、(20600-20000)+5000=5600元 第二年稅后現(xiàn)金流量=(21800-20000)+5000=6800元 第三年稅后現(xiàn)金流量=(23000-20000)+5000=8500元 凈現(xiàn)值=56000.909+68000.826+85000.751-15500 =5090.4+5616.8+6383.5-15500 =17090.7-15500=1590.7元5.解:甲方案:年折舊額=(100-5)/5=19(萬元)NCF0=150(萬元)NCF1-4=(90-60)(1-33%)+19=39.1(萬元)NCF5=39.1+5+50=94.1(萬元)NPV=94.1(1+10%)-5+

23、39.1(P/A,10%,4)-150=35.1(萬元)乙方案:年折舊額=120(1+210%)-8/5=27.2萬元無有資產(chǎn)攤銷額=25/5=5萬元NCF0=-210萬元NCF1-2=0NCF3-6=(170-80-27.2-5)(1-33%)+27.2+5=70.93萬元NCF7=70.93+65+8=143.93萬元NPV=143.93(P/S,10%,7)+70.93(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)-210 =49.68萬元甲,乙方案均為可行方案,但應選擇乙方案.6.解:P甲=10萬元 P乙=3+40.909+40.826=9.94萬元因此,乙方案好。四、綜合題1.解:(

24、1) 繼續(xù)使用舊設(shè)備:舊設(shè)備年折舊=15(1-10%)/10=1.35萬元舊設(shè)備賬面凈值=15-1.355=8.25萬元 變現(xiàn)值10萬元初始現(xiàn)金流量=-10-(10-8.25) 33%=-9.4225萬元營業(yè)現(xiàn)金流量=150(1-33%)-100(1-33%)+1.3533%=27.25萬元終結(jié)現(xiàn)金流量=1510%=1.5萬元繼續(xù)使用舊設(shè)備凈現(xiàn)值=27.25(P/A,10%,5)+1.5(P/S,10%,5)-9.4225 =27.253.7908+1.50.6209-9.4225 =103.2993+0.93135-9.4225 =94.80815萬元(2) 更新設(shè)備:新設(shè)備年折舊=20(1

25、-10%)/5=3.6萬元初始現(xiàn)金流量=-20萬元營業(yè)現(xiàn)金流量=165(1-33%)-115(1-33%)+3.633%=34.69萬元終結(jié)現(xiàn)金流量=2010%=2萬元采用新設(shè)備凈現(xiàn)值=34.69(P/A,10%,5)+2(P/S,10%,5)-20 =131.50285+1.2418-20 =112.74465萬元通過計算可看出購買新設(shè)備凈現(xiàn)值較大,所以該設(shè)備應更新.2.解:(1)原始投資設(shè)備買價508.5=425萬元減:舊設(shè)備變現(xiàn) 80萬元凈投資 345萬元(2)每年營業(yè)現(xiàn)金流入量增量收入增加4000-3000=1000萬元付現(xiàn)成本增加2800-2200=600萬元現(xiàn)金流入增加400萬元(3) 第8年末殘值變現(xiàn)收入23萬元(4) NPV=400(P/A,10%,8)+23(P/S,10%,8)-345 =4005.335+230.467-345 =1799.74萬元(5) 該方案有利。3.解:因新舊設(shè)備使用年限不同,應運用考慮貨幣時間價值