2018最新鋁產(chǎn)業(yè)鏈分析報(bào)告

1、鋁上下游行業(yè)分析報(bào)告目錄1鋁產(chǎn)業(yè)鏈介紹 12鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游基本情況 13鋁土礦加工 3（1）氧化鋁 3（2） 電解鋁 4（ 3）氧化鋁與電解鋁價格關(guān)系 54鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游 55產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的公司股價對比 61、鋁產(chǎn)業(yè)鏈介紹鋁產(chǎn)業(yè)鏈指的是將鋁土礦制成電解鋁然后加工成各種鋁材的產(chǎn)業(yè)鏈條，主要包括上中下三個環(huán)節(jié)：上游，從鋁土礦中提煉出氧化鋁，標(biāo)的企業(yè)有中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)；中游，將氧化鋁電解得到電解鋁，主要標(biāo)的企業(yè)為焦作萬方、中國鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)；下游，對電解鋁進(jìn)行加工處理獲得各種鋁材，比如銀邦股份、焦作萬方、東陽光科、明泰鋁業(yè)、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)、閩發(fā)鋁業(yè)等公司。具體工藝如下表所示：上游氫氧化鋁石灰

2、心鋁土礦燒堿硫酸螢后氟化鹽鋁中游電解鋁石墨電極冰晶石氧化鎂7汽車輪轂下游鋁合金錠發(fā)動機(jī)等鋁材鋁棒，用于鋁桿、鋁型材鋁粉鋁板帶箔，用于汽車車身、鋁 罐、鋁箔等2、鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游基本情況在產(chǎn)業(yè)鏈上游鋁框資源儲備方面，我國鋁土礦資源非常匱乏，進(jìn)口依賴強(qiáng)。2017年底中國鋁土礦保有儲量為10億噸，僅占全球儲量的3.33%,按照現(xiàn)有速率進(jìn)行開采，國內(nèi)鋁土礦資源保障年限不足 15年。根據(jù)查詢的歷年進(jìn)口鋁土礦數(shù)據(jù)，經(jīng)計(jì)算，中國鋁土礦供需缺口巨大，對外依存度平均在40%以上。全球主要國家鋁土礦靜態(tài)可采年限（年）資料來源：礦業(yè)匯2017年中國鋁土礦資源進(jìn)口來源2%幾內(nèi)亞夏大利亞 印度尼西亞巴西資料來源：礦業(yè)匯此外

3、，國內(nèi)的礦石以一水硬鋁石型為主，品位低，只能采用高能耗的燒結(jié)法工藝生產(chǎn)氧化鋁，在開米和氧化鋁兩個環(huán)節(jié)都存在環(huán)保問題。而Wj品質(zhì)進(jìn)口礦多為三水鋁石型Wj品位低硅鋁土礦，可以采用工藝簡單、 能耗更低的拜耳法生產(chǎn)，規(guī)避了國內(nèi)礦石的不足。因此中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈中游公司近年來新增氧化鋁產(chǎn)能多以進(jìn)口原料為基礎(chǔ)進(jìn)行設(shè)計(jì)，同時新增產(chǎn)能項(xiàng)目直接布局在港口，降低進(jìn)口鋁土礦等原材料的運(yùn)輸成本。中國鋁業(yè)作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游公司， 自身鋁土礦資源豐富。 公司擁有全國約17%的鋁土礦 資源。截至2017年末，公司控制的鋁土礦資源量約為 7.96億噸，其中國內(nèi)儲量 7.36億噸， 國外儲量0.6億噸，目前公司鋁土礦自給

4、率在 50%左右。2014年印尼鋁土礦禁南山鋁業(yè)在上游的布局主要體現(xiàn)在對資源的開采以及初步加工。令以前，印尼一直是中國最大的鋁土礦進(jìn)口來源國，南山鋁業(yè)主要從印尼和澳大利亞進(jìn)口原礦。印尼第二大鋁土礦供應(yīng)商 MKU是南山鋁業(yè)的最大供應(yīng)商之一，每年采購量近200萬噸。MKU擁有鋁土礦面積超過 5萬公頃，預(yù)計(jì)儲量超過 1億噸。MKU與南山鋁業(yè)已簽署鋁土礦 長期供應(yīng)框架協(xié)議。3、鋁土礦加工(1)氧化鋁鋁土礦是以三水鋁石、一水軟鋁石或一水硬鋁石為主要礦物所組成的礦石的統(tǒng)稱，是提取氧化鋁的基礎(chǔ)材料。目前，從鋁土礦提取氧化鋁主要有三種工藝，分布是拜耳法、燒結(jié)法以及拜耳-燒結(jié)聯(lián)合法。鋁土礦生產(chǎn)工藝優(yōu)缺點(diǎn)比較拜耳

5、法燒結(jié)法拜耳一燒結(jié)聯(lián)合法優(yōu)點(diǎn)流程簡單、能耗低、產(chǎn)品 質(zhì)量好、生產(chǎn)成本低可以處理一水硬鋁石型 鋁土礦。流程較簡單、能耗較低、 成本較低。缺點(diǎn)只能處理三水鋁石、一水 軟鋁石運(yùn)類優(yōu)質(zhì)鋁土礦， 無法處理一水硬鋁石型 鋁土礦。流程復(fù)雜、能耗高、生 廠成本局?？梢蕴幚硪徊糠忠凰?鋁型鋁土礦。資料來源：鋁土礦的選礦氧化鋁產(chǎn)能方面，近幾年來我國氧化鋁產(chǎn)能一直處于高速增長狀態(tài)，2012-2015年年均復(fù)合增長率9.45%,而同期全球其他地區(qū)整體增速為 -0.64%,使得我國氧化鋁產(chǎn)能在全球中 占比不斷上升。截至 2015年我國氧化鋁產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到7160.27萬噸，占全球總產(chǎn)能的51.98%。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫

6、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年9月份行業(yè)產(chǎn)能達(dá) 8167萬噸，相比較2010 年末，整體增長幅度達(dá) 98%,過去的將近九年時間產(chǎn)能接近翻倍。氧化鋁產(chǎn)能(萬噸)數(shù)據(jù)來源：WIND(2)電解鋁電解鋁也稱原鋁，是通過電解氧化鋁液得到的純金屬鋁， 是制作鋁制品的原材料。 按照 現(xiàn)有電解工藝，生產(chǎn) 1噸電解鋁需要消耗 2噸氧化鋁、12000-14000度電、500-550公斤炭 素、22-25公斤氟化鹽，生產(chǎn)成本中氧化鋁約占 30%-40%,電力成本約占40-45%,其他成本 約占 8%-10%。在產(chǎn)能方面，我國依舊是全球第一大生產(chǎn)國，并且近年來一直保持高速增長態(tài)勢，截至2018年10月，我國電解鋁產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)

7、到4413萬噸。相比較2010年的產(chǎn)能，整體增長幅度達(dá)93.12%。整體增長幅度與氧化鋁的幅度基本一致。(3)氧化鋁與電解鋁價格關(guān)系氧化鋁與電解鋁價格保持一個穩(wěn)定關(guān)系，當(dāng)電解鋁價格下行時，氧化鋁價格也會下行，對于氧化鋁自給率比較低的企業(yè)來說， 成本端的壓力會有所緩和。 因此，在氧化鋁觸及盈虧 平衡點(diǎn)導(dǎo)致企業(yè)減產(chǎn)之前， 氧化鋁很難在成本端對電解鋁價格形成支撐。 反之，當(dāng)電解鋁價 格上行帶動氧化鋁價格回升時，這類企業(yè)成本端的壓力也會增加。氧化鋁與電解鋁價格變動關(guān)系20000.01BOOO.O16000.01480. Q12000.010000.03100. Q2700.02300. 01900.0

8、1500. 0/修忑9 / / Z / Z /數(shù)據(jù)來源：CIB Research 4、鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游電解鋁加工分為擠壓、壓延和鑄造三種方式，通過擠壓工藝制成的產(chǎn)品主要包括建筑型材和工業(yè)型材；通過壓延工藝制成的產(chǎn)品主要包括鋁板、 鋁帶、箔材；通過鑄造方式形成的 鋁合金壓鑄件主要用于航空、通訊設(shè)備、 汽車零部件等領(lǐng)域。 三種工藝產(chǎn)品中，鋁型材占比最高為50%,其次是鋁板，占比 30%,鑄造件僅占7%。從主要下游領(lǐng)域看，建筑領(lǐng)域是最大消費(fèi)領(lǐng)域，占比39%,其次是交通運(yùn)輸，占比 17%,電力電子占比16%,耐用消費(fèi)品占比 14%,機(jī)械設(shè)備占比 7%,包裝占比4%。鋁行業(yè)下游領(lǐng)域建筑交運(yùn)電力電子耐用消費(fèi)品

9、 機(jī)械設(shè)爸包裝其他數(shù)據(jù)來源：鋁產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈及應(yīng)用領(lǐng)域 5、產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的公司股價對比上游我們選取在鋁土礦資源方面有用行業(yè)優(yōu)勢的中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)作為分析標(biāo)的。中游產(chǎn)業(yè)我們選取焦作萬方與中孚實(shí)業(yè)為標(biāo)的。其中焦作萬方主營電解鋁產(chǎn)品，其占主營比例達(dá)96.91% （2017年報(bào)）；中孚實(shí)業(yè)主營電解鋁氧化鋁等產(chǎn)品，其應(yīng)收占比達(dá) 62.48% （2017 年報(bào)）。下游企業(yè)方面，選取明泰鋁業(yè)與銀邦股份為標(biāo)的。其中明泰鋁業(yè)主要經(jīng)營鋁板帶，其占主營收入比例為 86% （2017年報(bào)）；銀邦股份主要生產(chǎn)鋁合金非復(fù)合材料，其占主營收入 比例高達(dá)93.15% （2017年報(bào)）。標(biāo)的公司股價對比圖陽，號駕R IE9四H Tt.gri.IOE IEHR Hqwl IE 由R n,I0由尺 國總百門 R,g.aR OTsdlH A.somR HR OTa蟲國 iemioe 對感與R IEK與 OE ml8 R-GoqlR R,耳MH iewhoe QE-60,日RIE，50,oft 月 閱.5百門明泰相ik*國鋁