羅斯《公司理財(cái)》 (2)ppt課件

1、第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司法對公司的定義本法所稱公司是指按照本法在中國鏡內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份。有限責(zé)任公司和股份是企業(yè)法人。 公司法第二條、 第三條有限責(zé)任公司，股東以其出資額為限對公司承當(dāng)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承當(dāng)責(zé)任。股份，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承當(dāng)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承當(dāng)責(zé)任.第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量定義 反映運(yùn)營活動(dòng)所帶來的現(xiàn)金，不包括資本性支出和凈營運(yùn)支出。總現(xiàn)金流量=經(jīng)資本性支出和凈營運(yùn)資本支出調(diào)整后的現(xiàn)金流量 運(yùn)營性現(xiàn)金流量=稅前息前利潤+折舊

2、-稅收.第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司理財(cái)定義 理財(cái)學(xué)是研討稀缺資金在企業(yè)和市場內(nèi)的有效配置。公司理財(cái)學(xué)是在股份這種現(xiàn)代企業(yè)制度的最主要方式下，就公司運(yùn)營過程中的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)展預(yù)測、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的一種決策與管理活動(dòng)。從決策角度來講，公司理財(cái)?shù)臎Q策內(nèi)容包括投資決策、籌資決策、股利決策和凈流動(dòng)資金決策；從管理角度來講，公司理財(cái)?shù)墓芾砺毮苤饕侵笇Y金籌集來源和資金投入運(yùn)用的管理。.第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction相關(guān)利益人Stakeholder 凡影響到公司運(yùn)營目的或受公司運(yùn)營目的影響的人都可被稱為相關(guān)利益人。 弗里曼：1984年 .第

3、一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司理財(cái)?shù)哪康墓蓶|價(jià)值最大化 ROE=凈利潤/股東權(quán)益 相關(guān)人利益最大化.第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司理財(cái)?shù)牧x務(wù)與職能做好各項(xiàng)財(cái)務(wù)收支的方案、控制、核算、分析和考核任務(wù)依法合理籌集資金有效利用各項(xiàng)資產(chǎn)，努力提高經(jīng)濟(jì)效益 .第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境金融環(huán)境稅收環(huán)境法律環(huán)境社會(huì)環(huán)境政府.第一章導(dǎo) 論Chapter 1 Introduction的課程內(nèi)容資產(chǎn)（資金運(yùn)用）負(fù)債與股東權(quán)益（資金來源）流動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資金）流動(dòng)負(fù)債（短期融資）固定資產(chǎn)（長期投資）長期負(fù)債股東權(quán)益

4、（長期資本）可繼續(xù)增長模型外部資金需求量財(cái)務(wù)分析.如何才干順利經(jīng)過本門課程？How to survive？ 案例case 20%期末考試final examination 50%課堂表現(xiàn)participation10%.如何找到我？ How to find this guy?辦公時(shí)間 (office hours)：每周一上午 8：30 - 11：30 每周四下午 3：00 - 6：00：副院長辦公室教授任務(wù)室MBA秘書辦公室fax：子信箱： yangshenpublic.xm.fj.

5、第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可繼續(xù)增長模型g* = b ROE其中：g* = 可繼續(xù)增長率 b = 留存收益比率 ROE = 股東權(quán)益報(bào)答 率.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelROE的構(gòu)成 ROE = 凈利潤/股東權(quán)益 = 凈利潤/銷售收入 銷售收入/總資產(chǎn) 總資產(chǎn)/股東權(quán)益ROE凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿 =.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelROE的目的性作用凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿盈利

6、才干運(yùn)營效率風(fēng)險(xiǎn)程度.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model運(yùn)營效率目的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/固定資產(chǎn)凈值應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/應(yīng)收帳款存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售本錢/存貨現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 = 全年現(xiàn)金需求量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/總資產(chǎn) .第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可繼續(xù)增長模型-另一種思想資產(chǎn)的變動(dòng)值負(fù)債的變動(dòng)值資產(chǎn)=負(fù)債 + 權(quán)益公司要在一年內(nèi)新增銷售收入，就必需新增一定的資產(chǎn)，資產(chǎn)的添加要求添加資金，而假設(shè)公司不改動(dòng)其負(fù)債與權(quán)益比，那么

7、資金的添加只能來自于留存收益，新增負(fù)債那么取決于留存收益和負(fù)債與權(quán)益比。權(quán)益的變動(dòng)值.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可繼續(xù)增長模型-羅斯變例的推演設(shè)：A/S0 = 總資產(chǎn)與銷售收入 之比 P = 凈利潤率 b = 留存收益比率 D/E = 負(fù)債務(wù)益期末比 S = 銷售收入變動(dòng)值 S0 = 本年銷售收入 S1 = 估計(jì)下年銷售收入新增資產(chǎn)= A/S0 S 新增權(quán)益 = pb (S0+ S )新增負(fù)債= pb (S0+ S ) D/EA/S0 S= pb (S0+ S ) + pb (S0+ S ) D/E .第二章 可繼續(xù)增長模

8、型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可繼續(xù)增長模型-羅斯變例 pb (1+ D/E ) S /S0 = g* A/S0 - pb (1+ D/E )注：羅斯變例近似等于g* = b ROE的可繼續(xù) 增長模型。在延續(xù)的時(shí)間段里，兩式是相 等的。.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可繼續(xù)增長模型闡明了什么？在給定公司的運(yùn)營情況以利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為代表和主要財(cái)務(wù)政策以留存收益比率和財(cái)務(wù)杠桿為代表的條件下，一個(gè)公司所能實(shí)現(xiàn)的最大能夠銷售增長率；任何一個(gè)公司假設(shè)要以超越它的可繼續(xù)增長率增長時(shí)，它

9、就必需改動(dòng)其中的一個(gè)或多個(gè)比率，要么改善其運(yùn)營情況，要么轉(zhuǎn)變其主要財(cái)務(wù)政策。.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model實(shí)踐增長率 本年銷售收入 上一年度銷售收入G = 上一年度銷售收入.本章小結(jié)Summary and ConclusionsROE目的體系可繼續(xù)增長模型外部資金需求量的預(yù)測.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting長期投資決策的特點(diǎn)公司在當(dāng)前進(jìn)展的投資是決議公司前景的重要要素。長期投資決策所涉及到的支出，例如廠房的新建和擴(kuò)建，設(shè)備的引進(jìn)和更新，資源的開發(fā)與利用等都具有金額大，影響時(shí)間長，影

10、響要素復(fù)雜多變的特點(diǎn)。在一家管理規(guī)范的公司里，長期投資決策過程往往是從戰(zhàn)略層次開場，再由執(zhí)行經(jīng)理將戰(zhàn)略目的轉(zhuǎn)化成包含特定投資方案的詳細(xì)投資工程方案。而這一投資決策過程最為主要的方面就是投資工程的財(cái)務(wù)評價(jià)，或常被稱為資本預(yù)算Capital Budgeting。.第四章流動(dòng)資金管理Chapter 4 Working Capital Management流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金Working Capital指占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。流動(dòng)資產(chǎn)指可在一年內(nèi)或一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或運(yùn)用的其他資產(chǎn)。四項(xiàng)主要流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金/銀行存款短期投資存貨應(yīng)收帳款.第四章流動(dòng)資金管理Chapter 4 Working Ca

11、pital Management現(xiàn)金的定義現(xiàn)金指具有普遍可接受性，可隨時(shí)用來購買其他資產(chǎn)或清償債務(wù)的交換媒介。它包括庫存現(xiàn)金、銀行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如銀行本票、銀行匯票、個(gè)人支票和游覽支票等。狹義的現(xiàn)金定義只包括庫存現(xiàn)金在內(nèi)。會(huì)計(jì)處置上既可以僅設(shè)“現(xiàn)金帳戶，也可以分設(shè)“庫存現(xiàn)金、“銀行存款和“其他貨幣資金等帳戶。.第四章流動(dòng)資金管理Chapter 4 Working Capital Management現(xiàn)金管理的中心內(nèi)容在不影響公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率所需求現(xiàn)金數(shù)量的前提下，盡能夠地減少公司庫存現(xiàn)金的持有量。簡單而言，就是如何確定最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量。.第四章流動(dòng)資金管理Chapter

12、4 Working Capital Management鮑莫爾Baumol模型TC= C0 D/Q + Ch Q/2dTC/dQ = - C0 D/Q2 + Ch /2Q* = Q* = 最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量.第四章流動(dòng)資金管理Chapter 4 Working Capital Management米勒-俄爾Miller-Orr模型 Z = 最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量 b = 變現(xiàn)本錢Z =h = 3Z= 日凈現(xiàn)金流量的方差 i = 日市場利率，實(shí)踐上衡量置存本錢.第四章流動(dòng)資金管理 Chapter 4 Working Capital Management現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期確實(shí)定 存 貨 存貨周轉(zhuǎn)期= 365

13、銷售本錢 應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期= 365 銷售收入 應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款支付期= 365 銷售本錢 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 = 存貨周轉(zhuǎn)期 + 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 應(yīng)付帳款支付期.第四章流動(dòng)資金管理Chapter 4 Working Capital Management最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量確實(shí)定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率= 365/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量 = 全年現(xiàn)金總需求量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率.第四章流動(dòng)資金管理 Chapter 4 Working Capital Management浮差的概念浮差Float指公司托收未承付存款，即從銀行實(shí)踐支付的款項(xiàng)數(shù)額與銀行帳面數(shù)額之間的差額，也就是公司分類帳余額和 銀行分類帳余額之間的差額

14、。當(dāng)銀行分類帳余額 大于 公司分類帳余額，稱為 支付浮差payment float。 當(dāng)公司分類帳余額大于銀行分類帳余額，稱為收取浮差availability float。.第四章流動(dòng)資金管理 Chapter 4 Working Capital Management浮差的價(jià)值浮差的價(jià)值取決于： 支票金額的大小； 支票收取時(shí)間的長短； 市場利率的高低。浮差價(jià)值 = 支票金額 支票收取時(shí)滯 市場日利率 .第四章流動(dòng)資金管理 Chapter 4 Working Capital Management銀行支票清算過程延遲支付加速收取.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeti

15、ng投資工程財(cái)務(wù)評價(jià)的主要方法 平均收益率法 回收期法 凈現(xiàn)值法 內(nèi)部收益率法.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting平均收益率法(Average Accounting Return Method 年凈收益= 稅后利潤平均凈收益= 年凈收益之和/投資年限平均投資額= 期初投資額 + 期末投資額/2 平均凈收益 平均收益率 = 平均投資額.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting廈門特區(qū)供水工程投資工程評價(jià) 平均凈收益= 5519 /10 = 551.9平均投資額= 3790 + 0/2 = 1895 551.9 平均收益率

16、= = 29.13% 1895.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting靜態(tài)回收期法Payback Period Method 現(xiàn)金流量=凈利潤稅后利潤+ 折舊累計(jì)現(xiàn)金流量= 各年現(xiàn)金流量之和 投資總額 靜態(tài)回收期 = 累計(jì)現(xiàn)金流量.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting動(dòng)態(tài)回收期法Discounted Payback Period 現(xiàn)金流量(CF) =凈利潤稅后利潤+ 折舊累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量= /1 + ktk = 貼現(xiàn)率 投資總額 動(dòng)態(tài)回收期 = 累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital B

17、udgeting凈現(xiàn)值法Net Present Value Method 現(xiàn)金流量CF= 凈利潤稅后利潤+ 折舊k= 貼現(xiàn)率t = 投資年限 凈現(xiàn)值= -投資總額 + 流動(dòng)資金+ /1+ kt + 殘值 + 流動(dòng)資金/1+ kt .第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting凈現(xiàn)值法的判別法那么 以符號(hào)表示，就是： 當(dāng)NPV0時(shí)，接受投資方案； 當(dāng)NPVK時(shí)，接受投資方案； 當(dāng)IRRK時(shí)，回絕投資方案； 當(dāng)IRR=K時(shí)，投資方案兩可。 |NPV1| IRR = r1 + (r2 - r1 ) |NPV1| + |NPV2| .第五章 留存收益與股利政策Chapte

18、r 5 Retained Earnings and Dividend Policy稅后利潤的分配 第一百七十七條規(guī)定，股份在交納所得稅后的利潤，按以下順序進(jìn)展分配：1. 彌補(bǔ)以前年度虧損；2. 按稅后利潤的10%提取法定公積金； 法定公積金累計(jì)達(dá)公司注冊資本50%以上，可不再提取3. 按稅后利潤的5%-10%提取法定公益金； 4. 提取恣意盈余公積金；5. 支付股利.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy留存收益的概念 Retained earnings is the difference between the

19、 total earnings of the entity from its incorporation to the balance sheet date and the total amount of dividends paid to its shareholders over the same period. That is, the difference represents that part of earnings that has been retained for use in (reinvested in) the business.留存收益指從公司成立以來到某一資產(chǎn)負(fù)債表

20、編制日止，公司總收益與所支付給股東的全部股利之間的差額。即公司用于再投資企業(yè)運(yùn)營的那部分收益。.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy華特公式Walter Formula其中：P = 預(yù)期公司股票價(jià)錢 R = 凈資產(chǎn)收益率 K = 同期市場利率 E = 每股可供股東分配的利潤 D = 每股股利.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy華特公式的決議原那么在股東財(cái)富最大化的目的下，能使公司普通股股票的市場價(jià)錢最大化時(shí)的留存收益比例就是最

21、優(yōu)的留存收益比例。華特公式闡明： 假設(shè) RK 為使公司股東財(cái)富最大，公司應(yīng)將可供股東分配的利潤全部作為股利分配給股東，即 b=0；假設(shè) K R 為使公司股東財(cái)富最大，公司應(yīng)將可供股東分配的利潤全部作為留存收益用于公司的再投資，即 b=1.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股利的概念股利是股息和紅利的統(tǒng)稱。其中股息指優(yōu)先股股東按照事先商定的比率定期固定分取的公司運(yùn)營收益；紅利指普通股股東在分派股息之后從公司不定期分取的收益。股息和紅利都是股東投資的收益。.有效市場假設(shè)Efficient Market Hypot

22、hesis“All prices fully reflect all relevant information“一切價(jià)錢都充分反映一切相關(guān)的信息 “一切價(jià)錢都充分反映一切相關(guān)的歷史信息弱式有效性 “一切價(jià)錢都充分反映一切相關(guān)的公開信息半強(qiáng)式有效性 “一切價(jià)錢都充分反映一切相關(guān)公開或私下的信息強(qiáng)式有效性.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股利支付方式現(xiàn)金股利 公司以貨幣方式將股利分配 給股東。股票股利 公司以貨給股東追加股票的 方式將股利分配給股東。.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retaine

23、d Earnings and Dividend Policy股票拆細(xì)stock split股票拆細(xì)指公司按照一定的比例向公司原有股東追加股票，同時(shí)也以一樣的比例降低公司原有股東持有股票的面值。假設(shè)公司反過來是以一定的比例減少公司原有股東的股票，同時(shí)相應(yīng)提高公司原有股東所持有股票的面值，那么稱為反拆細(xì)reverse stock split。股票拆細(xì)純屬是提高股票市場性的一種技術(shù)處置方法。.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票回購share repurchase股票回購指股份公司以一定的價(jià)錢購回已發(fā)行的流通在外

24、的股票，并予以注銷或作為庫藏股票treasury stock。股票回購減少了流通在外的股票數(shù)量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。同時(shí)，把擬派發(fā)現(xiàn)金股利的資金用于股票回購可以節(jié)約股東在現(xiàn)金股利上必需支付的稅收。.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyMM定理MM theorem MM定理：在嚴(yán)厲的假設(shè)條件下，股利政策不會(huì)對公司的價(jià)值或股票的價(jià)錢產(chǎn)生任何影響； 就單個(gè)公司的股利政策而言，既無所謂的最優(yōu)股利政策，也無所謂最次的股利政策，公司股利政策與公司的價(jià)值不相關(guān)； 一個(gè)公司的價(jià)值或股票價(jià)錢完全是由其投資政策的

25、盈利才干所決議的。.第六章 長期負(fù)債Chapter 6 Long Term Debt債券的概念債券是一種公開發(fā)行的長期債務(wù)證書，它證明債務(wù)發(fā)行人將依約按時(shí)向債券持有人定期支付利息并到期歸還本金。依約按時(shí)還本付息.第六章 長期負(fù)債Chapter 6 Long Term Debt債券的票面應(yīng)載明以下要素：債券發(fā)行人Issuer債券的面值Par Value債券的票面利率Coupon Rate債券利息的支付方式Compounding債券還本的期限 Maturity 債券發(fā)行日期Date of Issue債券編號(hào)Code其它限制性條款I(lǐng)ndentures.第六章 長期負(fù)債Chapter 6 Long Term Debt其它限