羅斯《公司理財》 (2)ppt課件

1、第一章導 論Chapter 1 Introduction公司法對公司的定義本法所稱公司是指按照本法在中國鏡內設立的有限責任公司和股份。有限責任公司和股份是企業(yè)法人。 公司法第二條、 第三條有限責任公司，股東以其出資額為限對公司承當責任，公司以其全部資產對公司的債務承當責任。股份，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承當責任，公司以其全部資產對公司的債務承當責任.第一章導 論Chapter 1 Introduction財務現(xiàn)金流量定義 反映運營活動所帶來的現(xiàn)金，不包括資本性支出和凈營運支出?？偓F(xiàn)金流量=經資本性支出和凈營運資本支出調整后的現(xiàn)金流量 運營性現(xiàn)金流量=稅前息前利潤+折舊

2、-稅收.第一章導 論Chapter 1 Introduction公司理財定義 理財學是研討稀缺資金在企業(yè)和市場內的有效配置。公司理財學是在股份這種現(xiàn)代企業(yè)制度的最主要方式下，就公司運營過程中的資金運動進展預測、組織、協(xié)調、分析和控制的一種決策與管理活動。從決策角度來講，公司理財?shù)臎Q策內容包括投資決策、籌資決策、股利決策和凈流動資金決策；從管理角度來講，公司理財?shù)墓芾砺毮苤饕侵笇Y金籌集來源和資金投入運用的管理。.第一章導 論Chapter 1 Introduction相關利益人Stakeholder 凡影響到公司運營目的或受公司運營目的影響的人都可被稱為相關利益人。 弗里曼：1984年 .第

3、一章導 論Chapter 1 Introduction公司理財?shù)哪康墓蓶|價值最大化 ROE=凈利潤/股東權益 相關人利益最大化.第一章導 論Chapter 1 Introduction公司理財?shù)牧x務與職能做好各項財務收支的方案、控制、核算、分析和考核任務依法合理籌集資金有效利用各項資產，努力提高經濟效益 .第一章導 論Chapter 1 Introduction公司理財?shù)沫h(huán)境金融環(huán)境稅收環(huán)境法律環(huán)境社會環(huán)境政府.第一章導 論Chapter 1 Introduction的課程內容資產（資金運用）負債與股東權益（資金來源）流動資產（流動資金）流動負債（短期融資）固定資產（長期投資）長期負債股東權益

4、（長期資本）可繼續(xù)增長模型外部資金需求量財務分析.如何才干順利經過本門課程？How to survive？ 案例case 20%期末考試final examination 50%課堂表現(xiàn)participation10%.如何找到我？ How to find this guy?辦公時間 (office hours)：每周一上午 8：30 - 11：30 每周四下午 3：00 - 6：00：副院長辦公室教授任務室MBA秘書辦公室fax：子信箱： yangshenpublic.xm.fj.

5、第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可繼續(xù)增長模型g* = b ROE其中：g* = 可繼續(xù)增長率 b = 留存收益比率 ROE = 股東權益報答 率.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelROE的構成 ROE = 凈利潤/股東權益 = 凈利潤/銷售收入 銷售收入/總資產 總資產/股東權益ROE凈利潤率總資產周轉率財務杠桿 =.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelROE的目的性作用凈利潤率總資產周轉率財務杠桿盈利

6、才干運營效率風險程度.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model運營效率目的固定資產周轉率 = 銷售收入/固定資產凈值應收帳款周轉率 = 銷售收入/應收帳款存貨周轉率 = 銷售本錢/存貨現(xiàn)金周轉率 = 全年現(xiàn)金需求量/現(xiàn)金周轉期總資產周轉率 = 銷售收入/總資產 .第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可繼續(xù)增長模型-另一種思想資產的變動值負債的變動值資產=負債 + 權益公司要在一年內新增銷售收入，就必需新增一定的資產，資產的添加要求添加資金，而假設公司不改動其負債與權益比，那么

7、資金的添加只能來自于留存收益，新增負債那么取決于留存收益和負債與權益比。權益的變動值.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可繼續(xù)增長模型-羅斯變例的推演設：A/S0 = 總資產與銷售收入 之比 P = 凈利潤率 b = 留存收益比率 D/E = 負債務益期末比 S = 銷售收入變動值 S0 = 本年銷售收入 S1 = 估計下年銷售收入新增資產= A/S0 S 新增權益 = pb (S0+ S )新增負債= pb (S0+ S ) D/EA/S0 S= pb (S0+ S ) + pb (S0+ S ) D/E .第二章 可繼續(xù)增長模

8、型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可繼續(xù)增長模型-羅斯變例 pb (1+ D/E ) S /S0 = g* A/S0 - pb (1+ D/E )注：羅斯變例近似等于g* = b ROE的可繼續(xù) 增長模型。在延續(xù)的時間段里，兩式是相 等的。.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model可繼續(xù)增長模型闡明了什么？在給定公司的運營情況以利潤率和總資產周轉率為代表和主要財務政策以留存收益比率和財務杠桿為代表的條件下，一個公司所能實現(xiàn)的最大能夠銷售增長率；任何一個公司假設要以超越它的可繼續(xù)增長率增長時，它

9、就必需改動其中的一個或多個比率，要么改善其運營情況，要么轉變其主要財務政策。.第二章 可繼續(xù)增長模型Chapter 2 The Sustainable Growth Model實踐增長率 本年銷售收入 上一年度銷售收入G = 上一年度銷售收入.本章小結Summary and ConclusionsROE目的體系可繼續(xù)增長模型外部資金需求量的預測.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting長期投資決策的特點公司在當前進展的投資是決議公司前景的重要要素。長期投資決策所涉及到的支出，例如廠房的新建和擴建，設備的引進和更新，資源的開發(fā)與利用等都具有金額大，影響時間長，影

10、響要素復雜多變的特點。在一家管理規(guī)范的公司里，長期投資決策過程往往是從戰(zhàn)略層次開場，再由執(zhí)行經理將戰(zhàn)略目的轉化成包含特定投資方案的詳細投資工程方案。而這一投資決策過程最為主要的方面就是投資工程的財務評價，或常被稱為資本預算Capital Budgeting。.第四章流動資金管理Chapter 4 Working Capital Management流動資金管理流動資金Working Capital指占用在流動資產上的資金。流動資產指可在一年內或一個營業(yè)周期內轉換成現(xiàn)金或運用的其他資產。四項主要流動資產現(xiàn)金/銀行存款短期投資存貨應收帳款.第四章流動資金管理Chapter 4 Working Ca

11、pital Management現(xiàn)金的定義現(xiàn)金指具有普遍可接受性，可隨時用來購買其他資產或清償債務的交換媒介。它包括庫存現(xiàn)金、銀行存款及其它一切可被普遍接受的流通工具，如銀行本票、銀行匯票、個人支票和游覽支票等。狹義的現(xiàn)金定義只包括庫存現(xiàn)金在內。會計處置上既可以僅設“現(xiàn)金帳戶，也可以分設“庫存現(xiàn)金、“銀行存款和“其他貨幣資金等帳戶。.第四章流動資金管理Chapter 4 Working Capital Management現(xiàn)金管理的中心內容在不影響公司運轉效率所需求現(xiàn)金數(shù)量的前提下，盡能夠地減少公司庫存現(xiàn)金的持有量。簡單而言，就是如何確定最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量。.第四章流動資金管理Chapter

12、4 Working Capital Management鮑莫爾Baumol模型TC= C0 D/Q + Ch Q/2dTC/dQ = - C0 D/Q2 + Ch /2Q* = Q* = 最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量.第四章流動資金管理Chapter 4 Working Capital Management米勒-俄爾Miller-Orr模型 Z = 最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量 b = 變現(xiàn)本錢Z =h = 3Z= 日凈現(xiàn)金流量的方差 i = 日市場利率，實踐上衡量置存本錢.第四章流動資金管理 Chapter 4 Working Capital Management現(xiàn)金周轉期確實定 存 貨 存貨周轉期= 365

13、銷售本錢 應收帳款應收帳款周轉期= 365 銷售收入 應付帳款應付帳款支付期= 365 銷售本錢 現(xiàn)金周轉期 = 存貨周轉期 + 應收帳款周轉期 應付帳款支付期.第四章流動資金管理Chapter 4 Working Capital Management最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量確實定現(xiàn)金周轉率= 365/現(xiàn)金周轉期最優(yōu)庫存現(xiàn)金持有量 = 全年現(xiàn)金總需求量/現(xiàn)金周轉率.第四章流動資金管理 Chapter 4 Working Capital Management浮差的概念浮差Float指公司托收未承付存款，即從銀行實踐支付的款項數(shù)額與銀行帳面數(shù)額之間的差額，也就是公司分類帳余額和 銀行分類帳余額之間的差額

14、。當銀行分類帳余額 大于 公司分類帳余額，稱為 支付浮差payment float。 當公司分類帳余額大于銀行分類帳余額，稱為收取浮差availability float。.第四章流動資金管理 Chapter 4 Working Capital Management浮差的價值浮差的價值取決于： 支票金額的大??； 支票收取時間的長短； 市場利率的高低。浮差價值 = 支票金額 支票收取時滯 市場日利率 .第四章流動資金管理 Chapter 4 Working Capital Management銀行支票清算過程延遲支付加速收取.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeti

15、ng投資工程財務評價的主要方法 平均收益率法 回收期法 凈現(xiàn)值法 內部收益率法.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting平均收益率法(Average Accounting Return Method 年凈收益= 稅后利潤平均凈收益= 年凈收益之和/投資年限平均投資額= 期初投資額 + 期末投資額/2 平均凈收益 平均收益率 = 平均投資額.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting廈門特區(qū)供水工程投資工程評價 平均凈收益= 5519 /10 = 551.9平均投資額= 3790 + 0/2 = 1895 551.9 平均收益率

16、= = 29.13% 1895.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting靜態(tài)回收期法Payback Period Method 現(xiàn)金流量=凈利潤稅后利潤+ 折舊累計現(xiàn)金流量= 各年現(xiàn)金流量之和 投資總額 靜態(tài)回收期 = 累計現(xiàn)金流量.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting動態(tài)回收期法Discounted Payback Period 現(xiàn)金流量(CF) =凈利潤稅后利潤+ 折舊累計貼現(xiàn)現(xiàn)金流量= /1 + ktk = 貼現(xiàn)率 投資總額 動態(tài)回收期 = 累計貼現(xiàn)現(xiàn)金流量.第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital B

17、udgeting凈現(xiàn)值法Net Present Value Method 現(xiàn)金流量CF= 凈利潤稅后利潤+ 折舊k= 貼現(xiàn)率t = 投資年限 凈現(xiàn)值= -投資總額 + 流動資金+ /1+ kt + 殘值 + 流動資金/1+ kt .第三章 長期投資決策Chapter 3 Capital Budgeting凈現(xiàn)值法的判別法那么 以符號表示，就是： 當NPV0時，接受投資方案； 當NPVK時，接受投資方案； 當IRRK時，回絕投資方案； 當IRR=K時，投資方案兩可。 |NPV1| IRR = r1 + (r2 - r1 ) |NPV1| + |NPV2| .第五章 留存收益與股利政策Chapte

18、r 5 Retained Earnings and Dividend Policy稅后利潤的分配 第一百七十七條規(guī)定，股份在交納所得稅后的利潤，按以下順序進展分配：1. 彌補以前年度虧損；2. 按稅后利潤的10%提取法定公積金； 法定公積金累計達公司注冊資本50%以上，可不再提取3. 按稅后利潤的5%-10%提取法定公益金； 4. 提取恣意盈余公積金；5. 支付股利.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy留存收益的概念 Retained earnings is the difference between the

19、 total earnings of the entity from its incorporation to the balance sheet date and the total amount of dividends paid to its shareholders over the same period. That is, the difference represents that part of earnings that has been retained for use in (reinvested in) the business.留存收益指從公司成立以來到某一資產負債表

20、編制日止，公司總收益與所支付給股東的全部股利之間的差額。即公司用于再投資企業(yè)運營的那部分收益。.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy華特公式Walter Formula其中：P = 預期公司股票價錢 R = 凈資產收益率 K = 同期市場利率 E = 每股可供股東分配的利潤 D = 每股股利.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy華特公式的決議原那么在股東財富最大化的目的下，能使公司普通股股票的市場價錢最大化時的留存收益比例就是最

21、優(yōu)的留存收益比例。華特公式闡明： 假設 RK 為使公司股東財富最大，公司應將可供股東分配的利潤全部作為股利分配給股東，即 b=0；假設 K R 為使公司股東財富最大，公司應將可供股東分配的利潤全部作為留存收益用于公司的再投資，即 b=1.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股利的概念股利是股息和紅利的統(tǒng)稱。其中股息指優(yōu)先股股東按照事先商定的比率定期固定分取的公司運營收益；紅利指普通股股東在分派股息之后從公司不定期分取的收益。股息和紅利都是股東投資的收益。.有效市場假設Efficient Market Hypot

22、hesis“All prices fully reflect all relevant information“一切價錢都充分反映一切相關的信息 “一切價錢都充分反映一切相關的歷史信息弱式有效性 “一切價錢都充分反映一切相關的公開信息半強式有效性 “一切價錢都充分反映一切相關公開或私下的信息強式有效性.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股利支付方式現(xiàn)金股利 公司以貨幣方式將股利分配 給股東。股票股利 公司以貨給股東追加股票的 方式將股利分配給股東。.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retaine

23、d Earnings and Dividend Policy股票拆細stock split股票拆細指公司按照一定的比例向公司原有股東追加股票，同時也以一樣的比例降低公司原有股東持有股票的面值。假設公司反過來是以一定的比例減少公司原有股東的股票，同時相應提高公司原有股東所持有股票的面值，那么稱為反拆細reverse stock split。股票拆細純屬是提高股票市場性的一種技術處置方法。.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票回購share repurchase股票回購指股份公司以一定的價錢購回已發(fā)行的流通在外

24、的股票，并予以注銷或作為庫藏股票treasury stock。股票回購減少了流通在外的股票數(shù)量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。同時，把擬派發(fā)現(xiàn)金股利的資金用于股票回購可以節(jié)約股東在現(xiàn)金股利上必需支付的稅收。.第五章 留存收益與股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyMM定理MM theorem MM定理：在嚴厲的假設條件下，股利政策不會對公司的價值或股票的價錢產生任何影響； 就單個公司的股利政策而言，既無所謂的最優(yōu)股利政策，也無所謂最次的股利政策，公司股利政策與公司的價值不相關； 一個公司的價值或股票價錢完全是由其投資政策的

25、盈利才干所決議的。.第六章 長期負債Chapter 6 Long Term Debt債券的概念債券是一種公開發(fā)行的長期債務證書，它證明債務發(fā)行人將依約按時向債券持有人定期支付利息并到期歸還本金。依約按時還本付息.第六章 長期負債Chapter 6 Long Term Debt債券的票面應載明以下要素：債券發(fā)行人Issuer債券的面值Par Value債券的票面利率Coupon Rate債券利息的支付方式Compounding債券還本的期限 Maturity 債券發(fā)行日期Date of Issue債券編號Code其它限制性條款Indentures.第六章 長期負債Chapter 6 Long Term Debt其它限