金融衍生市場（58頁)ppt課件

1、第十二章 金融互換買賣機制及定價.本章學(xué)習(xí)指點本章內(nèi)容 本章詳細(xì)講述了貨幣互換、利率互換、資產(chǎn)負(fù)債互換的買賣機制，并引見了其相應(yīng)的衍消費品。大綱要求 熟練掌握各種金融互換的根本原理、流程、步驟及其作用，學(xué)會根據(jù)實踐情況做出互換方案設(shè)計并計算金融互換的價值。 .一、貨幣互換的根本原理 第一個步驟：本金的初期交換：美國公司、英國公司及中間商 美圓本金 美圓本金 英鎊本金 英鎊本金 美圓貸款人 英鎊貸款人第一節(jié) 貨幣互換買賣機制美國公司英國公司中間商. 第二個步驟：利息互換：美國公司、英國公司及中間商 美圓利息 美圓利息 英鎊利息 英鎊利息 美圓貸款人 英鎊貸款人美國公司英國公司中間商. 第三個步驟

2、：到期日換回本金：美國公司、英國公司及中間商 英鎊本金 英鎊本金 美圓本金 美圓本金 美圓貸款人 英鎊貸款人美國公司英國公司中間商.二、貨幣互換的終止 互換買賣生效以后，通常是不能贖回的，假設(shè)互換買賣者的資產(chǎn)和負(fù)債構(gòu)造發(fā)生了變化，需求從互換中解脫出來，通常采用反向互換的方式。 .舉例如下： 假設(shè)A借款人曾經(jīng)進展互換，接受美圓固定利率，同時支付英鎊固定利率，那么A借款人可以安排另一個方向相反的互換，以便從原來的互換中解脫出來。在第二次互換中，A借款人可以接受英鎊固定利率，同時支付美圓固定利率，兩次互換沖銷的效果，使A借款人重新回復(fù)到原來的資產(chǎn)和負(fù)債構(gòu)造。 .三、貨幣互換的衍消費品 1. 固定利率

3、貨幣互換 這種互換與根本互換的共同點是期初、期末都有本金的互換， 不同點是固定利率互換雙方交換的是不同貨幣的固定利率。 2. 浮動利率貨幣互換 浮動利率貨幣互換有時也稱為根本點貨幣互換?；Q雙方在期初、期末交換不同貨幣的本金，期中進展不同貨幣的浮動利率互 換。.3. 分期支付貨幣互換 分期支付貨幣互換是雙方在期初交換不同貨幣的本金，但不是在互換終了時一次性地將本金再互換過來，而是在互換期間分期將本金互換過來，與此同時伴隨著不同貨幣的利率互換。根據(jù)利率互換的不同特征，分期支付貨幣互換也可以分為三種方式，即固定利率分期支付貨幣互換，雙方互換的是不同貨幣的固定利率；浮動利率分期支付貨幣互換，雙方互換

4、的是不同貨幣的浮動利率；固定利率對浮動利率分期支付貨幣互換，其中一方支付固定利率，另一方支付浮動利率。 .四、貨幣互換的作用 降低籌資本錢 調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣構(gòu)造 借款人可以間接進入某些優(yōu)惠市場.第二節(jié) 利率互換買賣機制一、利率互換的根本原理 1.利率互換的含義 利率互換(Interest Rate Swap,IRS)指兩筆債務(wù)以利率方式相互掉換，普通期初或到期日都沒有實踐本金的互換，而是把它當(dāng)作名義本金，交換的只是雙方不同特征的利息。.2.定義 對一項規(guī)范的利率互換的定義至少包括以下幾項內(nèi)容：由互換雙方簽署一份協(xié)議；根據(jù)協(xié)議雙方各向?qū)Ψ蕉ㄆ谥Ц独?并預(yù)先確定付息日期；付息金額由名義本金額

5、確定；以同種貨幣支付利息；互換一方是固定利率支付者，固定利率在互換之初商定；互換另一方是浮動利率支付者，浮動利率參照互換期內(nèi)某種特定的市場利率加以確定；雙方互換利息，不涉及本金的互換。.二、利率互換市場的衍消費品零息對浮動利率互換浮動利率對浮動利率互換可贖回利率互換可出賣的利率互換可延期的互換遠(yuǎn)期利率互換推遲利率安排互換利率上限互換最小最大互換.反向互換 出賣互換互換購回.三、利率互換的作用1.獲得低于市場利率的貸款，降低籌資本錢 經(jīng)過利率互換，客戶可以獲得低于市場上得到的固定利率貸款或浮動利率貸款，降低籌資本錢。 2.操作方便 作為資產(chǎn)和負(fù)債管理的新穎工具，將資產(chǎn)或債務(wù)的浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利

6、率，或?qū)⒐潭ɡ兽D(zhuǎn)換為浮動利率，安排手續(xù)簡便，操作極為方便。 .第三節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債互換買賣機制一、資產(chǎn)負(fù)債互換的概念 資產(chǎn)負(fù)債互換是指用于資產(chǎn)管理方面的互換。經(jīng)過資產(chǎn)負(fù)債互換安排，可以改動投資利益的利率特征，改動收到利息的頻率和時間，提高投資者進展資產(chǎn)管理的靈敏性。 .二、資產(chǎn)利率互換的作用 資產(chǎn)利率互換除了能改動資金的流動方式外，還具有以下作用： 調(diào)整投資組合的有效工具; 作為債券與互換市場間套利的工具; 發(fā)明同類綜合債券及提供證券市場無法到達的信譽質(zhì)量; 為購買高收益的化繁為簡債券提供了時機。.第四節(jié) 金融互換的報價與定價一、互換的報價 利率互換價錢是互換中收取浮動利率利息一方支付給另一方的

7、固定利率。在美國普通以與互換同期限的國債當(dāng)時的利率上調(diào)一定數(shù)量的基點1基點=0.01%，由中介銀行掛牌報出。利率互換普通不以浮動利率報價。 . 銀行利率互換的報價利率期限銀行支付固定利率 銀行收取固定利率 目前國債利率（%） 2年2年國債+30基點 2年國債+38基點 7.52 3年3年國債+35基點 3年國債+44基點7.714年4年國債+38基點 4年國債+48基點7.835年5年國債+44基點 5年國債+54基點7.906年6年國債+48基點 6年國債+60基點7.947年7年國債+50基點 7年國債+63基點7.9710年10年國債+60基點10年國債+75基點7.99.二、互換的定價

8、 假定不存在違約風(fēng)險，金融互換可看作債券的多空組合或一系列遠(yuǎn)期合約的組合。詳細(xì)有貨幣互換定價和利率互換定價。貨幣互換的定價 貨幣互換的定價可分解為債券的多空組合或一系列遠(yuǎn)期合約組合，貨幣互換可看成是債券的多空組合。對支付外幣利息、收取本幣利息的互換者來說：V=SBF-BD.式中：BF 外幣計價的外幣債券的價值； BD 本幣債券的價值； S 現(xiàn)匯匯率。 因此，貨幣互換的價值取決于本國利率、外幣利率及現(xiàn)匯匯率。將貨幣互換分解成一系列遠(yuǎn)期合約。假設(shè)不思索違約風(fēng)險，貨幣互換可以看做是一系列遠(yuǎn)期合約的組合。 .利率互換的定價1.將利率互換看做是債券的多空組合。 2.將利率互換分解成一系列遠(yuǎn)期合約。.參考

9、答案一、選擇題 1.ACD 2.B 3.B 4.A 5.ABCDE 6.B 7.BC 8.A 9.B 10.B二、思索題 1.貨幣互換的根本原理是什么?答案：現(xiàn)代貨幣互換是從傳統(tǒng)貨幣互換根底上開展起來的，它根據(jù)買賣雙方的互補需求，將持有的不同種類的貨幣，以商定的籌資本金和利率為根底，進展貨幣本金的交換并結(jié)算利息。 .2.貨幣互換的步驟 答案： 本金的初期互換，指互換買賣之初，雙方按協(xié)定的匯率交換兩種不同貨幣的本金。以便未來計算應(yīng)支付的利息再換回本金。初期交換普通以即期匯率為根底，也可按買賣雙方協(xié)定的遠(yuǎn)期匯率作基準(zhǔn)。 利率的互換，指買賣雙方按協(xié)定利率，以未歸還本金為根底，進展互換買賣的利率支付。

10、 到期日本金的再次互換，即在合約到期日，買賣雙方經(jīng)過互換，換回期初交換的本金。 貨幣互換中的三個根本步驟，可以把一種貨幣的債務(wù)有效地轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N貨幣而得到充分保值。.3.貨幣互換的衍生品有哪些? 答案：貨幣互換的衍消費品較少,其主要衍消費品有以下幾種 ： 固定利率貨幣互換。這種互換與根本互換的共同點是期初、期末都有本金的互換， 不同點是固定利率互換雙方交換的是不同貨幣的固定利率。 浮動利率貨幣互換。浮動利率貨幣互換有時也稱為根本點貨幣互換?；Q雙方在期 初、期末交換不同貨幣的本金，期中進展不同貨幣的浮動利率互 換。 分期支付貨幣互換。分期支付貨幣互換. 是雙方在期初交換不同貨幣的本金，但不是在

11、互換終了時一次性地將本金再互換過來，而是在互換期間分期將本金互換過來，與此同時伴隨著不同貨幣的利率互換。根據(jù)利率互換的不同特征，分期支付貨幣互換也可以分為三種方式，即固定利率分期支付貨幣互換，雙方互換的是不同貨幣的固定利率；浮動利率分期支付貨幣互換，雙方互換的是不同貨幣的浮動利率；固定利率對浮動利率分期支付貨幣互換，其中一方支付固定利 率，另一方支付浮動利率。 .4.利率互換的買賣機制。 答案：利率互換(Interest Rate Swap，IRS)指兩筆債務(wù)以利率方式相互掉換，普通期初或到期日都沒有實踐本金的互換，而是把它當(dāng)作名義本金，交換的只是雙方不同特征的利息。對一項規(guī)范的利率互換的定義

12、至少包括以下幾項內(nèi)容：由互換雙方簽署一份協(xié)議；根據(jù)協(xié)議雙方各向?qū)Ψ蕉ㄆ谥Ц独?并預(yù)先確定付息日期；付息金額由名義本金額確定；以同種貨幣支付利息；互換一方是固定利率支付者，固定利率在互換之初商定；互換另一方是浮動利率支付者，浮動利率參照互換期內(nèi)某種特定的市場利率加以確定；雙方互換利息，不涉及本金的互換。. 利率互換是目前全球市場上最重要的場外買賣互換衍生工具,它實踐上是一項協(xié)議,使合同雙方能得到比原來從市場得到更有利的利率。也就是說,A方和B方以最正確利率借進一樣數(shù)量的款項,然后再進展對雙方都有利的利率互換。雙方在沒有改動原生本金貸款的情況下降低了借款本錢,貸款的利率也因此從原生工具中分別出來

13、。 利率互換可以使一些市場參與者進入市場,而在正常情況下,他們會因信譽級別等緣由而不能進入市場。市場參與者越來越多的運用利率互換主要出于兩個緣由: 對沖利率風(fēng)險；在互換市場上投機,以從固定/浮動利率買賣中獲利。利率互換對公司和銀行還有如下益處: 協(xié)議雙方可在一較長時間內(nèi)把原生利率由固定轉(zhuǎn)為浮動,或者相反；雙方降低籌資本錢。. 利率互換的最普遍、最根本的方式是浮動利率與固定利率之間的單純利率互換(Plain Vanilla Swap)，其本質(zhì)就是將未來兩組利息的現(xiàn)金流量浮動利率部分和固定利率部分進展交換。在交換中，雙方當(dāng)事人最為關(guān)懷的就是利率互換的價錢固定利率。一方想用固定利率債務(wù)換取浮動利率債

14、務(wù)， 支付浮動利率；另一方想用浮動利率債務(wù)換取固定利率債務(wù)，支付固定利率。普通說,高信譽評級的機構(gòu)借入固定利率款項較容易,而低信譽評級的機構(gòu)比較適宜借入浮動利率貸款。.5.利率互換的衍生品有哪些? 答案：目前，國際上的主要利率互換衍消費品有以下幾種。 零息對浮動利率互換。在普通利率互換中，互換雙方按一樣的支付時間和頻率向?qū)Ψ街Ц独?；而在零息對浮動利率互換Zero Couponforfloating Swap中，支付固定利率的一方在互換協(xié)議到期時一次性地向?qū)Ψ街Ц独?，而支付浮動利率的一方那么要定期支付利息給對方。 浮動利率對浮動利率互換。這種互換有時也稱為根底互換。浮動利率對浮動利率互換Fl

15、oatingForFloating Swap有多種方式，第一種方式是以不同利率為根底的浮動利率的互換。 . 比如說，一方按6個月LIBOR利率進展支付，而另一方按6個月大額存單或6個月商業(yè)票據(jù)利率支付利息。第二種方式是雙方盯住同一種浮動利率，但支付頻率不同。比如說，一方按6個月LIBOR利率半年支付一次利息，另一方按1個月LIBOR利率每月支付一次利息。第三種方式是前兩種方式的結(jié)合，比如說，一方按一個月LIBOR利率每月支付一次利息，而另一方按大額存單利率半年支付一次利息。. 可贖回利率互換?？哨H回利率互換 Callable Swap是固定利率對浮動利率互換的一種特殊方式，這種互換給予支付固定

16、利率的一方在雙方商定的期限以前終止互換的權(quán)益，也就相當(dāng)于支付固定利率的一方購買了互換的買方期權(quán)。為此，支付固定利率的一方支付的利率比普通利率互換情況下要高。有時在其實施這種權(quán)益時，還被要求支付一筆終止 費，終止費按利率互換的名義本金的一定百分比計算。 可出賣的利率互換?？沙鲑u的利率互換 Putable Swap也是固定利率對浮動利率互換的一種衍消費品。這種互換給予支付浮動利率的一方在商定的期限以前終止互換的權(quán)益。. 支付浮動利率的一方相當(dāng)于購買了一份賣方期權(quán)，作為獲得此項權(quán)益的代價，支付浮動利率的一方收到的固定利率比普通情況下要低，有時行使這種權(quán)益時，還被要求支付一筆終止費，此費用按名義本金的

17、一定百分比計算。 可延期的互換?？裳悠诘幕QExtendable Swap也是一種特殊的固定利率對浮動利率的互換。 這種互換給予互換的一方延伸互換有效期的權(quán)益。為獲得此項權(quán)益，支付固定利率的一方要付出較普通利率互換更高的利率；支付浮動利率的一方要獲得這種權(quán)益，收到的固定利率比普通情況下要低。 . 遠(yuǎn)期利率互換。遠(yuǎn)期利率互換 Forward Interest Rate Swap是指利率互換合約的簽署是在即期，互換的開場執(zhí)行推遲到未來的一個時間。 推遲利率安排互換。推遲利率安排互換Deferred Ratesetting Swap是指互換雙方需求如今安排利率互換，但以為現(xiàn)行的利率不適宜而決議推遲互

18、換利率的安排，到未來的一個時間按雙方的商定進展利率互換安排。 . 利率上限互換。利率上限互換 Ratecapped Swap也是固定利率對浮動利率互換的一種衍消費品，這種互換規(guī)定浮動利率的上限。利率上限互換給支付浮動利率的一方提供了一定程度的保 護。為此浮動利率的支付方需付給固定利率的支付方一筆期初費用。 最小最大互換。最小最大互換MinMax Swap也是固定利率對浮動 利率互換的一種衍消費品。這種互換同時規(guī)定浮動利率的上限和下限。 . 分期攤還、增值和變動互換。分期攤還、增值和變動互換Pay by Installment-increase Invalue-fluctuation Swap

19、在普通利率互換 時，名義本金在整個互換期間堅持不變。分期攤還利率互換是指用于計算利息的名義本金逐漸減少；增值利率互換是指用于計算利息的名義本金逐漸添加；變動互換是指用于計算利息的名義本金在互換開場的一段時間內(nèi)又逐漸添加，在互換的后一段時間內(nèi)又逐漸減少。本金的變化量及期限在互換開場就作了安排。 . 反向互換 。反向互換(Inverse Swap)是指希望退出互換合約的一方經(jīng)過安排一項相反內(nèi) 容的互換合約退出原先的合約。詳細(xì)地說，就是新安排的互換時間與原合約的剩余時間一樣。例 如，有一投資者A擁有一互換合約，本金為5000萬美圓，付出利率為10，獲得的利率為LIBOR，期限為 5年。兩年后，投資者

20、A想退出該合約，他采取了反向互換的方式尋覓到一位新對手，簽署了一份新的互換合約，新合約的金額仍為5000萬美圓，付出的利率為LIBOR，獲得的利率為固定利率，合約的期限為3年。這樣他就可以實現(xiàn)退出最初互換合約的目的了。. 這種方式的缺陷是投資者A不但對最初的合約擔(dān)任，還要對新合約擔(dān)任。他的本意是退出原來的合約，而如今要對兩個合約都承當(dāng)責(zé)任，添加了不履約的風(fēng)險。 出賣互換。出賣互換(Selling Swap)可以有效地抑制反向互換的缺陷，這種方式是指希望退出互換合約的一方，把沒有到期的合約出賣給另一位投資者，上例的投資者A如在簽約兩年后想退出合約，就可以尋覓一位情愿購買這個合約的投資者，另一位投

21、資者B假設(shè)情愿購買這個合約，簽約后B方在剩余的年內(nèi)應(yīng)按期付出10%的利息，相應(yīng)獲得的利率為LIBOR。 . 假設(shè)利率上升到12%，B方應(yīng)給予A方補償，由于B方只需支付10%就可以獲得較高LIBOR，補償額應(yīng)為 2乘以5000萬 美圓再乘以3年期；假設(shè)利率下降，A方應(yīng)向B方補償。這種出賣行為的完成有賴于合約另一方的贊同，另一方能否贊同的關(guān)鍵是B方的信譽等級能否與A方一樣高，假設(shè)B方的信譽等級與A方一樣高，甚至更高，另一方普通不會有異議；否那么，另一方就難接受。. 互換購回。互換購回(Swap Repurchase)是指出賣了的互換合約在一定時候、一定條件下再由原出賣方購回。假設(shè)購回時利率發(fā)生變動

22、，與出賣互換一樣，也涉及互換雙方的相互補償問題。6.利率互換的作用 答案：利率互換無論在鎖定投資收益以躲避利率風(fēng)險方面，還是在利用相對優(yōu)勢套取利差，以及盡能夠降低利息負(fù)擔(dān)方面都具有積極的作用，在金融界和企業(yè)界均有非常廣泛的運用，已成為一種管理利率風(fēng)險的最為根本和非常有效的金融工具。. 獲得低于市場利率的貸款，降低籌資本錢。經(jīng)過利率互換，客戶可以獲得低于市場上得到的固定利率貸款或浮動利率貸款，降低籌資本錢。 操作方便。利率互換創(chuàng)新金融工具自問世以來，即被公司財務(wù)人員和金融機構(gòu)廣泛運用，作為資產(chǎn)和負(fù)債管理的新穎工具，將資產(chǎn)或債務(wù)的浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利率，或?qū)⒐潭ɡ兽D(zhuǎn)換為浮動利率，安排手續(xù)簡便，操

23、作極為方便。利率互換協(xié)議無特別限制條款，普通只需較少的契約內(nèi)容，很多條款都是規(guī)范化的。. 從企業(yè)方面看，企業(yè)是匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險的最終接受者，因此企業(yè)對匯率和利率風(fēng)險是非常敏感的，企業(yè)運用互換既可為其債務(wù)保值，也可將其資產(chǎn)收入部分進展鎖定，更可以作為彌補利率構(gòu)造和貨幣分布缺口的風(fēng)險管理工具。還可以動態(tài)且直觀地判別出其保值的本錢和選擇保值時機。 從銀行的角度看，銀行可運用互換鎖定其本身融資本錢或投資收益，處理資產(chǎn)負(fù)債利率構(gòu)造上的缺口。同時，銀行互換為其客戶提供風(fēng)險保值的效力，從中賺取一定收益手續(xù)費收入，且該部分收益既可反映在今后的現(xiàn)金流量中未來值，也可反映在當(dāng)前價值現(xiàn)值上。.7.資產(chǎn)負(fù)債互換的買

24、賣機制 答案：資產(chǎn)利率互換在當(dāng)今世界上已越來越成為資產(chǎn)管理者手中不可短少的工具。由于在資產(chǎn)管理中運用了資產(chǎn)互換及其他衍生業(yè)務(wù)，因此，它迅速得以開展。資產(chǎn)利率互換除了能改動資金的流動方式外，還具有以下作用： 調(diào)整投資組合的有效工具。無論是投資者還是資產(chǎn)管理者，為使本身資產(chǎn)的價值免受利率反向變動的影響，需求對資金的期限及固定與浮動的比例經(jīng)常做相應(yīng)的調(diào)整。而資產(chǎn)利率互換那么能在不需改動主要資產(chǎn)的情況下調(diào)整固定利率與浮動利率的組合及投資期限，從而節(jié)約與出賣現(xiàn)有資產(chǎn)及購入新資產(chǎn)有關(guān)的買賣本錢。. 只需互換買賣對方信譽情況令人稱心，那么，資產(chǎn)利率調(diào)整不能夠 改動整個投資的信譽質(zhì)量。 作為債券與互換市場間套

25、利的工具。由于浮動利率債券市場的動搖，不少投資者紛紛經(jīng)過購買浮動利率債券并將之轉(zhuǎn)化為綜合固定利率債券的方法，來獲得同一信譽等級的普通固定利率債券所無法帶來的宏大收益。同時，在固定利率的公司債券市場上，普通購買價值低估的公司債券，經(jīng)過資產(chǎn)利率互換買賣的轉(zhuǎn)換，本身會給投資者帶來更大LIBOR差額，從而添加了債券與互換市場間套利時機。. 發(fā)明同類綜合債券及提供證券市場無法到達的信譽質(zhì)量。普通來看，大部分的浮動利率債券是由銀行來發(fā)行的，而具有較高公司信譽等級的浮動利率債券工具很少。在這種情況下，投資者往往經(jīng)過購買固定利率的公司債 券，并將其經(jīng)過資產(chǎn)利率互換而轉(zhuǎn)換成浮動利率債券，以期帶來比LIBOR高得

26、多的收益。 為購買高收益的化繁為簡債券提供了時機。由于市場上綜合浮動利率債券的流動性比普通債券差，要出賣一種綜合浮動利率債券，投資者不但要出賣固定利率債券，而且還得解除與此債券有關(guān)的資產(chǎn)互換。. 根據(jù)互換買賣市場的規(guī)律。解除資產(chǎn)利率互換既可帶來盈利，也將帶來損失，綜合浮動利率債券的流動性缺乏往往能經(jīng)過收益的添加來彌補。特別是那些經(jīng)過資產(chǎn)利率互換加以復(fù)原化繁為簡的浮動利率債券，比起同一發(fā)債人發(fā)行的普通浮動利率債券的收益更高。 資產(chǎn)利率互換普通與主要債券方式有關(guān)。經(jīng)過利率互換，投資者能改動固定收入票據(jù)的資金流動特點，從而使固定利率債券變成綜合浮動利率的債券。用于資產(chǎn)管理方面的互換。經(jīng)過資產(chǎn)負(fù)債互換

27、安排，可以改動投資利益的利率特征，改動收到利息的頻率和時間，提高投資者進展資產(chǎn)管理的靈敏性。.三、計算題1.A，B兩家公司面臨如下利率： A公司 B公司 美圓 LIBOR+0.5% LIBOR+1.5% 人民幣 4.5% 6.5%. 假設(shè)A公司需求美圓浮動利率借款，B公司需求人民幣固定利率借款。一銀行安排A、B公司之間的互換，并要得到0.5%的收益。請設(shè)計一個對A，B公司同樣有吸引力的互換方案。 答案：互換的能夠性：A公司在人民幣固定利率市場上有比較優(yōu)勢，B公司在美圓浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。但A需求美圓浮動利率借款，B需求人民幣固定利率借款，這是雙方互換的根底。美圓浮動利率借款的利差為1%L

28、IBOR+ 1.5%)(LIBOR+0.5%)，人民幣固定利率借款的利差為2%(6.5%4.5%)。. 因此互換的總收益是1%。銀行拿走0.5%后，A，B各得0.25%。這意味著A可LIBOR+0.25%的年利率借入美圓，而B可按6.25%(6.5%-0.25%)的年利率借入人民幣。 2.假設(shè)某公司在一筆互換合約中支付6個月LIBOR利率，同時收取8%的年利率半年計一次復(fù)利，各名義本金為1000萬人民幣?；Q還有1.25年的期限。3個月、9個月、15個月的LIBOR利率分別為10%，15%，20%，上一次利息支付日的6個月LIBOR為10%半年計一次復(fù)利。分別用債券組合和遠(yuǎn)期利率協(xié)議給利率互換

29、定價。.答案：1利用債券組合給互換定價 根據(jù)知可得：K=10008%/2=40萬元K*=100010%/2=50萬元 給浮動債券定價：Bfl=(1000+50) e-0.100.25=1024.08萬元 給固定債券定價：Bfix=40e-0.100.25+ 40e-0.150.75+1040e-0.201.25=884.71萬元 V=Bfix-Bfl=884.71-1024.08=-.37萬元 2該利率互換可以分解成三份遠(yuǎn)期利率協(xié)議，分別為3個月、9個月、15個月到期。 首先，計算3個月到期的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價值。.0.51000(0.08-0.10)e-0.120.25= -9.7045萬元

30、其次，計算9個月期的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的價值。 3個月到9個月遠(yuǎn)期利率為：(0.150.75-0.100.25)/0.5=0.175 該17.5%的延續(xù)復(fù)利對應(yīng)的每年計兩次復(fù)利的利率為R，那么：e0.175=(1+0.5R)(1+0.5R) 解得 R=18.29%， 所以9個月期遠(yuǎn)期利率協(xié)議價值為：0.51000(0.08-0.1829)e-0.150.75=-45.97萬元 最后計算15個月遠(yuǎn)期利率為(0.201.25-0.150.75)/0.5=0.275. 該27.5%的延續(xù)復(fù)利對應(yīng)的每半年計一次復(fù)利的利率為R，那么：e0.275=(1+0.5R)2解得R=29.48%，所以15個月期的遠(yuǎn)期利率協(xié)議價值為：0.51000(0.08-0. 2948)e-0.201.25