ok.《投資銀行學(xué)》課件

1、 第 3 章投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的證券承銷業(yè)務(wù)本章需要您理解和掌握的學(xué)習(xí)內(nèi)容： 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的含義；投資銀行從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的條件和原則。 場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作程序。 信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的概念、類型及對(duì)金融市場(chǎng)的影響。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及投資銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制。 可怕的星期二：大風(fēng)潮之后一天股票市場(chǎng)是怎樣接近瓦解的？投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券交易市場(chǎng)交易所市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理客戶的證券交易證券自營(yíng)業(yè)務(wù)以自身資本參與證券交易做市商業(yè)務(wù)以自身股票的庫(kù)存創(chuàng)造股票交易市場(chǎng)投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)私人證券交易所（Private Bourses)私人機(jī)構(gòu)自發(fā)組成的證券交易所，如紐約股票交易所官辦證券交易所

2、（Public Bourses）由官方領(lǐng)導(dǎo)建立的證券交易所，如法國(guó)股票交易所銀行家證券交易所（Bankers Bourses）由銀行壟斷證券交易行業(yè)，如德國(guó)的股票交易所投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)故事：紐約股票交易所1792年5月17日，24名證券經(jīng)紀(jì)人在紐約華爾街和威廉街交界的一個(gè)咖啡館門口簽訂了定期聚集，進(jìn)行證券交易的協(xié)定。由于門口有一棵梧桐樹，這個(gè)協(xié)定也叫“梧桐樹協(xié)定”，這也就是紐約股票交易所的前身。紐約股票交易所目前已經(jīng)是世界上最大的股票交易所，總市值達(dá)10萬(wàn)億美元以上，同時(shí)也是世界級(jí)大公司股票上市的重要場(chǎng)所。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上海與深圳證券交易所成立上海股票交易所成立于1990年11月26日，

3、同年12月19日開業(yè)。深圳股票交易所成立于1990年12月1日。性質(zhì)為不以營(yíng)利為目的的法人，歸屬中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理。主要職能提供證券交易的場(chǎng)所和設(shè)施；接受上市申請(qǐng)，安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對(duì)會(huì)員、上市公司進(jìn)行監(jiān)管；管理和公布市場(chǎng)信息。市價(jià)總值與上市公司家數(shù)上市公司省份統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)，2005年5月上市公司行業(yè)分布統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)，時(shí)間2005年5月上證深證指數(shù)與交易量交易所的組織結(jié)構(gòu)會(huì)員制交易所以會(huì)員形式組成的非營(yíng)利組織。公司制交易所以各類出資人共同投資組建的盈利性法人。上海證券交易所組織結(jié)構(gòu)交易運(yùn)行部上市公司部會(huì)員部債券基金部市場(chǎng)監(jiān)察部法律部技術(shù)中心信息中心國(guó)際發(fā)

4、展部研究中心上海證券通信有限責(zé)任公司上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司會(huì)員大會(huì)理事會(huì)總經(jīng)理紐約股票交易所結(jié)構(gòu)企業(yè)服務(wù)部公共關(guān)系部全球客戶部股票部融資部人力資源部法律部研究部保安部技術(shù)服務(wù)部競(jìng)爭(zhēng)研究部公司秘書處股東大會(huì)董事會(huì)首席執(zhí)行官監(jiān)事會(huì)投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 證券交易所的功能提供股票交易的場(chǎng)所和設(shè)施制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則接受上市申請(qǐng)并安排上市組織并監(jiān)督證券交易管理和公布市場(chǎng)信息投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券交易方式的主要分類證券交易方式現(xiàn)貨交易交易之后立刻進(jìn)行實(shí)物交割遠(yuǎn)期交易雙方商定在未來(lái)的某個(gè)固定時(shí)間按照事先商定的價(jià)格買賣特定數(shù)量的特定商品，主要是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行。期貨交易雙方商定在未來(lái)的某個(gè)固定時(shí)間按照事先

5、商定的價(jià)格買賣特定數(shù)量的特定商品，只在交易所內(nèi)進(jìn)行。期權(quán)交易期權(quán)的買方有權(quán)在事先約定的時(shí)間內(nèi)按照事先商定的價(jià)格向期權(quán)的賣方買入或者賣出特定數(shù)量的特定商品。證券交易方式競(jìng)價(jià)交易證券交易雙方的訂單直接進(jìn)入或者由經(jīng)紀(jì)商呈交到交易所，在市場(chǎng)的交易中心以買賣價(jià)格為基準(zhǔn)，按照一定的原則撮合。競(jìng)價(jià)交易遵循價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先的撮合原則。做市商交易證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，買賣雙方并不直接成交，而是從做市商手里買入或者賣出證券。 證券交易方式現(xiàn)金交易投資者交割證券的時(shí)候支付全部的證券價(jià)款。保證金交易或稱信用交易，墊頭交易。投資者從經(jīng)紀(jì)人處借入資金，以買入證券。投資者從經(jīng)紀(jì)人處借入證券，在市場(chǎng)上出售。 保

6、證金 Margin現(xiàn)金交易中的保證金指交易者在證券經(jīng)紀(jì)人存入的資金，用以支付已成交但未交割的證券價(jià)款。信用交易中的保證金指交易者在證券經(jīng)紀(jì)人處存入資金，以保證買空/賣空的證券價(jià)格下降/上升時(shí)，經(jīng)紀(jì)人的利益能夠得到足夠的保證。期貨期權(quán)交易中的保證金指交易者通過經(jīng)紀(jì)人在證券結(jié)算機(jī)構(gòu)處存入的資金，以保證在期貨期權(quán)價(jià)格變動(dòng)時(shí)交易對(duì)手的利益得到保證。 賣空（Short-Selling）賣空指的是客戶從經(jīng)紀(jì)商處借來(lái)證券出售，對(duì)證券價(jià)格進(jìn)行投機(jī)的行為。特點(diǎn)被賣空證券是經(jīng)紀(jì)商從其他客戶賬戶中借用出來(lái)的。在平倉(cāng)之前，證券所發(fā)生的現(xiàn)金流入，比如紅利或者利息等，都由賣空者代為支付。賣空所得資金由經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行保管，同時(shí)

7、賣空者還需向經(jīng)紀(jì)商繳納一定比例的保證金。當(dāng)賣空者平倉(cāng)時(shí)，經(jīng)紀(jì)商要在市場(chǎng)上買回被賣空證券。當(dāng)被借證券的原所有者需要時(shí)，賣空者必須立即平倉(cāng)，從市場(chǎng)上買回被賣空證券。 賣空投機(jī)者經(jīng)紀(jì)商證券所有人市場(chǎng)證券保證金證券資金投機(jī)者經(jīng)紀(jì)商證券所有人市場(chǎng)證券資金證券資金建立空頭：平倉(cāng)： 示例投資者甲通過經(jīng)紀(jì)商賣空500股通用電氣股票（GE），賣空時(shí)GE每股股價(jià)是100美元。經(jīng)紀(jì)商要求甲繳納20%的保證金。賣空之后GE股票一直不斷下跌。1個(gè)月后GE股票支付每股2美元的紅利。3個(gè)月后甲通知經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行平倉(cāng)，此時(shí)GE每股價(jià)格為90美元。假設(shè)經(jīng)紀(jì)商不對(duì)保證金支付利息，甲一直沒有追加保證金，甲的資金成本為年率12%。問甲賣

8、空的凈收益為多少？答案：甲賣空GE股票的毛收益500(100-90)=5,000支付的GE紅利5002=1,000保證金的資金成本=20%50010012%4=300甲的總收益5,0001,0003003,700期貨交易買方交易者賣方交易者會(huì)員經(jīng)紀(jì)商經(jīng)紀(jì)商出市代表/交易員出市代表/交易員交易大廳/電子競(jìng)價(jià)系統(tǒng)結(jié)算所1交易指令/保證金2交易指令3買盤4確認(rèn)成交信息5成交信息6成交信息7保證金4成交信息1交易指令/保證金6成交信息7保證金3賣盤4確認(rèn)成交信息5成交信息2交易指令投資銀行的角色證券經(jīng)紀(jì)商投資銀行以投資者代理人的身份，接受客戶委托，代客買賣證券并以此收取傭金。證券自營(yíng)商投資銀行以盈利為

9、目的，利用自己的資金買賣證券，以賺取價(jià)差。做市商投資銀行通過自己的買賣行為為某一證券創(chuàng)造交易市場(chǎng)，負(fù)有維持證券價(jià)格穩(wěn)定和交易流動(dòng)性的責(zé)任。材料解析 現(xiàn)代證券市場(chǎng)的兩種交易機(jī)制 現(xiàn)代證券市場(chǎng)有兩種交易機(jī)制：其一為“報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制”(Quotation-Driven System)，是由某種證券的做市商提供報(bào)價(jià)，投資者據(jù)此下達(dá)買賣指令并與做市商交易；其二為“指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制”(Order-Driven System)，是由買賣雙方直接下達(dá)價(jià)格及數(shù)量指令，計(jì)算機(jī)按照“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”的原則自動(dòng)撮合成交。 報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的特點(diǎn)：做市商對(duì)其登記注冊(cè)的證券報(bào)出買賣雙向價(jià)格并承諾按照?qǐng)?bào)價(jià)維持雙方交易。即投資者隨

10、時(shí)可以按做市商報(bào)出的價(jià)格買賣證券，大宗交易則在做市商報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上由買賣雙方協(xié)議成交。因此，不論交易數(shù)量多少，證券交易的價(jià)格都是相對(duì)穩(wěn)定的，有利于促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。 指令驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的特點(diǎn)：在指令驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)中，交易價(jià)格是通過投資者下達(dá)的買賣指令經(jīng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的。其優(yōu)點(diǎn)在于：通過買賣雙方的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制決定價(jià)格；交易過程透明且交易情況充分反映市場(chǎng)供求情況，價(jià)格具有較大的彈性，且交易費(fèi)用比較低廉。其不足之處在于：首先，市場(chǎng)流通性相對(duì)比較差，投資者可能因?yàn)閳?bào)價(jià)不宜或缺少交易對(duì)手而無(wú)法成交；其次是大宗交易成交的機(jī)會(huì)比較少，一旦成交又容易引起價(jià)格的劇烈波動(dòng)；最后，個(gè)人投資者也會(huì)因?yàn)檎莆帐袌?chǎng)信息不充分或預(yù)期不合理而無(wú)

11、法報(bào)出真正反映投資價(jià)值和供求關(guān)系的市場(chǎng)價(jià)格，使得價(jià)格頻繁波動(dòng)。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)3.1 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的含義 1.證券經(jīng)紀(jì) 2.證券經(jīng)紀(jì)商 從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的條件和原則 1.從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的條件 2.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的原則證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，分為狹義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和廣義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。狹義的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有時(shí)也稱證券代理業(yè)務(wù)，它是指投資銀行接受客戶委托，按客戶的合法要求，代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)，并以此收取傭金。 具體而言，投資銀行通過其設(shè)立的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所(證券營(yíng)業(yè)部)和在證券交易所的席位，基于有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定和投資銀行與客戶之間的契約，來(lái)從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的。 廣義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不僅包括代理證券交

12、易，還包括投資咨詢、資產(chǎn)管理、設(shè)計(jì)投資組合等。另外，作為傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展和延伸，信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也是投資銀行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。本章所討論的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)、程序，主要是指狹義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)對(duì)象的廣泛性、多變性 證券經(jīng)紀(jì)商的中介性 客戶指令的權(quán)威性 客戶資料的保密性 投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有兩類主體：一是委托人（客戶），他們是投資銀行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象，包括投資者個(gè)人和機(jī)構(gòu)；二是受托人（投資銀行），又稱經(jīng)紀(jì)人、客戶代理人，他們代理客戶買賣證券，并指導(dǎo)客戶開展買賣活動(dòng) 委托人是委托他人為自己辦理事務(wù)的人，是指根據(jù)國(guó)家法律、法規(guī)，允許進(jìn)行證券買賣交易并委托他人代理的自

13、然人或法人。這里，只有被法律規(guī)定可以進(jìn)行證券買賣的自然人或法人，才有可能成為委托人。并非所有的法人和自然人都能進(jìn)行證券買賣證券經(jīng)紀(jì)商是指接受客戶委托、代理客戶買賣并按交易情況依法獲取傭金的中間商人 證券交易場(chǎng)所是已發(fā)行的證券進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，交易場(chǎng)所主要由證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)組成。 （一）證券交易所市場(chǎng)： 1證券交易所市場(chǎng)的特征 證券交易所只是證券交易的場(chǎng)所 證券交易所中的買賣完全公開 證券交易所具有嚴(yán)密的組織和規(guī)章制度 2證券交易所的功能 提供證券交易場(chǎng)所 形成與公告價(jià)格 集中各類社會(huì)資金參與投資 引導(dǎo)投資的合理流向 3. 證券交易所的類型 分為會(huì)員制和公司制 （二）場(chǎng)外交易市場(chǎng)

14、1柜臺(tái)市場(chǎng)(0ver the Counter，0TC)，也稱店頭市場(chǎng) 2第三市場(chǎng)，又稱店外市場(chǎng) 3第四市場(chǎng)是指投資者不經(jīng)過證券商，自己相互之間直接進(jìn)行證券交易而形成的市場(chǎng)。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對(duì)象就是委托合同中的標(biāo)的物，即交易雙方權(quán)利和義務(wù)指向的對(duì)象，或交易對(duì)象或委托的事項(xiàng)。因此，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對(duì)象就是證券交易中的委托事項(xiàng)，具體說來(lái)，就是買賣某一特定價(jià)格的證券。這里的關(guān)鍵是證券的價(jià)格和數(shù)量，以及是買還是賣，因此，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對(duì)象是特定價(jià)格和數(shù)量的特定證券。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)材料解析 美國(guó)從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的公司類型 美國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大體有四種類型的公司。 一是以高盛為代表的貴族俱樂部型，服務(wù)對(duì)象是開戶

15、資產(chǎn)2500萬(wàn)美元以上的富豪。除了對(duì)客戶個(gè)人和家庭提供服務(wù)外，更多是側(cè)重對(duì)其所經(jīng)營(yíng)的公司的服務(wù)。 二是以美林為代表的綜合型，目標(biāo)客戶是證券資產(chǎn)50萬(wàn)美元以上，其中100萬(wàn)500萬(wàn)美元是核心客戶，以對(duì)個(gè)人和家庭提供理財(cái)顧問服務(wù)為主。 三是以嘉信和E-Trade為代表的折扣經(jīng)紀(jì)商，利用電子商務(wù)技術(shù)，向客戶提供收費(fèi)低廉的網(wǎng)上交易方式，以及公共咨詢信息。不提倡甚至不允許向客戶提供個(gè)性化的咨詢服務(wù)。主要服務(wù)于自主投資的、對(duì)交易手續(xù)費(fèi)敏感的客戶。 四是當(dāng)天交易商(Day Trade Firm)，都是很小的經(jīng)紀(jì)商，只開設(shè)類似電子游戲廳的交易室，收費(fèi)低廉，除了交易通道外不提供任何服務(wù)，任何人都可以隨時(shí)進(jìn)出，但

16、條件是買入的必須當(dāng)天賣出，賣出的必須當(dāng)天買入。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)3.2 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作程序 場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 1. 開戶 2. 委托 3. 成交 4. 清算 5. 交割 6. 過戶 7. 結(jié)賬 場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的程序 證券交易所的交易程序 場(chǎng)外市場(chǎng)的交易程序投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 場(chǎng)外交易市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)（Over-The-Counter Market）或稱店頭市場(chǎng)，指的是證券交易商通過自己與交易者的買入和賣出所形成的交易市場(chǎng)。第三市場(chǎng)（The Third Market）或稱店外市場(chǎng)，指投資者通過交易所的會(huì)員間接從事大宗上市股票交易而形成的市場(chǎng)。第四市場(chǎng) （The Fourth Market）指

17、投資者完全繞過證券交易商，自己相互之間直接進(jìn)行交易。開戶：證券交易一般實(shí)行賬戶劃轉(zhuǎn)結(jié)算，所以投資者必須開立證券賬戶和資金賬戶，故經(jīng)紀(jì)關(guān)系的建立首先表現(xiàn)為開戶。開戶即投資者在經(jīng)紀(jì)商處開設(shè)賬戶。投資者可以自主選擇某家投資銀行作為自己的經(jīng)紀(jì)商，投資銀行也可以對(duì)投資者進(jìn)行綜合評(píng)判。委托： 委托是單次證券交易過程的真正開始。按形式可分為書面委托、 委托、電報(bào)委托、 委托和信函委托；按照委托的價(jià)格劃分，委托可分為市價(jià)委托和限價(jià)委托；按委托的有效期劃分，委托可分為當(dāng)日有效委托、當(dāng)周有效委托和撤銷前有效委托等。成交： 證券交易所按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則為買賣雙方撮合成交，在同等條件下，報(bào)價(jià)低的賣單較報(bào)價(jià)高

18、的賣單優(yōu)先成交；報(bào)價(jià)高的買單較報(bào)價(jià)低的買單優(yōu)先成交；在申報(bào)價(jià)格相同時(shí)，先遞報(bào)價(jià)單比后遞報(bào)價(jià)單優(yōu)先成交。目前，證券交易一般采用兩種競(jìng)價(jià)方式：集合競(jìng)價(jià)方式和連續(xù)競(jìng)價(jià)方式。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)清算：清算是在投資銀行之間相互沖抵證券和價(jià)款的過程 其目的在于減少證券和現(xiàn)金的實(shí)際交割數(shù)量，節(jié)省人力和物力交割：交割的過程是買方交出價(jià)款給賣方，賣方交出證券給買方的過程按照成交后至交割時(shí)間的長(zhǎng)短劃分，可分為以下幾種：當(dāng)日交割、次日交割、第三日交割和例行交割等 過戶 ： 證券交易結(jié)束后，證券所有人會(huì)發(fā)生變更。對(duì)于記名證券而言，必須辦理過戶手續(xù)。不記名證券可以自由轉(zhuǎn)讓，無(wú)須辦理過戶結(jié)賬：整個(gè)交易完成后，經(jīng)紀(jì)商應(yīng)將賬單

19、及時(shí)送交客戶。客戶也應(yīng)按經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)協(xié)議支付足額傭金。在信用交易的條件下，經(jīng)紀(jì)商和客戶還應(yīng)就信用金及其利息進(jìn)行結(jié)算。同時(shí)，經(jīng)紀(jì)商還應(yīng)按時(shí)向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)呈報(bào)報(bào)表，報(bào)告當(dāng)日證券交易的名稱、數(shù)量、價(jià)格等情況投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)場(chǎng)外市場(chǎng)的投資者不一定要以經(jīng)紀(jì)人為中介來(lái)完成交易，如在NASDAQ系統(tǒng)和第三市場(chǎng)就須通過經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易，而在第四市場(chǎng)就無(wú)須經(jīng)紀(jì)人作為交易中介作為典型的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，NASDAQ系統(tǒng)近年來(lái)發(fā)展迅速。投資者在 NASDAQ系統(tǒng)進(jìn)行交易的程度大體上與證券交易所的場(chǎng)內(nèi)交易程序相仿。只是由于NASDAQ是由多家做市商主持后的市場(chǎng)，經(jīng)紀(jì)商在接到投資者的委托后，不是參與競(jìng)價(jià)而是在許多做市商的不同報(bào)

20、價(jià)中擇優(yōu)成交。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)四大環(huán)節(jié)開設(shè)賬戶委托買賣競(jìng)價(jià)成交證券結(jié)算上海證券交易所一景 交易流程開設(shè)資金賬戶開設(shè)股東賬戶辦理指定交易手續(xù)營(yíng)業(yè)部下單電話下單網(wǎng)絡(luò)下單交易所競(jìng)價(jià)交易交易所結(jié)算營(yíng)業(yè)部結(jié)算自助終端下單開設(shè)賬戶現(xiàn)金賬戶開設(shè)這種交易賬戶的投資者所有交易都以現(xiàn)金進(jìn)行全額交割。保證金賬戶投資者從證券經(jīng)紀(jì)人處融資或者融券進(jìn)行信用交易時(shí)的交易賬戶。股東賬戶投資者在證券登記結(jié)算公司處開立的賬戶，用以登記投資者對(duì)證券的所有權(quán)。委托買賣方式營(yíng)業(yè)部下單交易者親自到營(yíng)業(yè)部填寫委托交易單營(yíng)業(yè)部工作人員核實(shí)后向場(chǎng)內(nèi)人員發(fā)出指令 委托下單交易者通過 連接自動(dòng)下單系統(tǒng)由電腦驗(yàn)證委托信息后下單自助終

21、端委托下單投資者在自己的電腦上采用經(jīng)紀(jì)人提供的交易軟件下達(dá)交易指令經(jīng)紀(jì)人服務(wù)器收到委托信息后下單網(wǎng)絡(luò)委托下單投資者登錄經(jīng)紀(jì)人網(wǎng)站，在網(wǎng)上填寫委托單經(jīng)紀(jì)人網(wǎng)站服務(wù)器驗(yàn)證后下單委托指令市價(jià)指令（Market Order）投資者指令經(jīng)紀(jì)人按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格買入或者賣出一定數(shù)量的證券。限價(jià)指令（Limit Order）投資者指令經(jīng)紀(jì)人買入或者賣出一定數(shù)量的證券，但是買入價(jià)不得高于投資者指定價(jià)格或者賣出價(jià)不得低于指定價(jià)格。止損指令（Stop Order）投資者指令經(jīng)紀(jì)人在證券價(jià)格到達(dá)一定水平的時(shí)候，立即以市價(jià)或者限價(jià)按投資者指定的數(shù)量買入或者賣出。其它指令定價(jià)即時(shí)委托指令（Immediate or Can

22、cel)如果限價(jià)指令不能在市場(chǎng)上立即全額成交，那么該指令所剩余的未成交部分就撤銷。定價(jià)全額即時(shí)委托指令（Fill or Kill）如果限價(jià)指令不能在市場(chǎng)上立即全額成交，那么該指令就將取消。開市或者收市委托指令（Market at Open or Close)投資者指令經(jīng)紀(jì)商在開市或者收市時(shí)，按照市價(jià)或者限價(jià)買賣證券。賣方二 賣方三 賣方四 賣方五 賣方六 賣方一 交易所主機(jī)經(jīng)紀(jì)商甲 經(jīng)紀(jì)商乙 經(jīng)紀(jì)商丙 競(jìng)價(jià)交易買方六 買方五 買方四 買方三 買方二 買方一 經(jīng)紀(jì)商丁 經(jīng)紀(jì)商戊 經(jīng)紀(jì)商庚 競(jìng)價(jià)交易的方式集合競(jìng)價(jià)選擇成交量最大的價(jià)位高于成交價(jià)的買進(jìn)申報(bào)與低于成交價(jià)的賣出申報(bào)都全額成交與成交價(jià)相同的

23、買方或者賣方至少有一方全部成交連續(xù)競(jìng)價(jià)交易買價(jià)上一成交價(jià)賣價(jià)新成交價(jià)=上一成交價(jià)上一成交價(jià)買價(jià)賣價(jià)新成交價(jià)=買價(jià)買價(jià)賣價(jià)上一成交價(jià)新成交價(jià)賣價(jià)8.10 賣價(jià)三買價(jià)二 8.00集合競(jìng)價(jià)交易的成交數(shù)量 100手?jǐn)?shù)量 150手?jǐn)?shù)量 50手?jǐn)?shù)量 200手?jǐn)?shù)量 350手?jǐn)?shù)量 100手?jǐn)?shù)量 200手?jǐn)?shù)量 300手?jǐn)?shù)量 200手?jǐn)?shù)量 150手成交價(jià) 8.00元買價(jià)一 8.10買價(jià)三 7.90買價(jià)四 7.80買價(jià)五 7.708.30 賣價(jià)五8.20 賣價(jià)四8.00 賣價(jià)二7.90 賣價(jià)一成交價(jià) 8.00成交價(jià) 8.05成交價(jià) 7.95連續(xù)競(jìng)價(jià)交易的成交數(shù)量 100手?jǐn)?shù)量 150手?jǐn)?shù)量 50手?jǐn)?shù)量 200手?jǐn)?shù)量

24、 350手?jǐn)?shù)量 100手?jǐn)?shù)量 200手?jǐn)?shù)量 300手?jǐn)?shù)量 100手?jǐn)?shù)量 150手上一成交價(jià) 8.00元數(shù)量 100手?jǐn)?shù)量 100手買價(jià)二 7.90買價(jià)一 7.95買價(jià)三 7.85買價(jià)四 7.80買價(jià)五 7.75 新買單 8.108.10 賣價(jià)三8.30 賣價(jià)五8.20 賣價(jià)四8.07 賣價(jià)二8.05 賣價(jià)一7.93 新賣單數(shù)量 100手?jǐn)?shù)量 100手新買單 8.017.99 新賣單 K線圖材料解析 集合競(jìng)價(jià)的時(shí)間與價(jià)格 我國(guó)上海證券交易所規(guī)定，采用競(jìng)價(jià)交易方式的，每個(gè)交易目的9:159:25為開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，9:3011:30、13:0015:00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。深圳證券交易所規(guī)定，采用競(jìng)價(jià)

25、交易方式的，每個(gè)交易目的9:159:25為開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，9:3011:30、13:0014:57為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，14:5715:00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。 如有兩個(gè)以上申報(bào)價(jià)格符合上述條件的，深圳證券交易所取距前收盤價(jià)最近的價(jià)位為成交價(jià)：上海證券交易所則規(guī)定使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格，若仍有兩個(gè)以上使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格符合上述條件的，其中間價(jià)為成交價(jià)格。開盤價(jià)、收盤價(jià)與漲跌幅開盤價(jià)指證券交易日開始時(shí)的第一筆交易成交價(jià)格該價(jià)格通過集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生收盤價(jià)證券交易日最后一分鐘內(nèi)成交的加權(quán)平均證券價(jià)格該價(jià)格通過連續(xù)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生漲跌幅限制證券交易價(jià)格每日波動(dòng)不得超過開盤價(jià)的某個(gè)百分比，一般來(lái)說是1

26、0。掛牌、摘牌、停牌與復(fù)牌掛牌證券在交易所上市交易稱為掛牌摘牌證券上市期限屆滿或者不再具備上市條件，交易所終止其上市交易，稱摘牌停牌證券連續(xù)漲?；蛘叩Ｈ欤蛘呱鲜泄居兄卮笙⑿枰?，證券暫時(shí)停止交易。復(fù)牌停牌的證券重新恢復(fù)交易結(jié)算清算每一個(gè)交易日結(jié)束后，每個(gè)結(jié)算單位計(jì)算在本交易日所成交的證券和價(jià)款，對(duì)證券和資金的收付凈額進(jìn)行計(jì)算。交割與交收清算完成以后，結(jié)算單位與交易所的結(jié)算公司進(jìn)行證券的交割與價(jià)款的交收。結(jié)算方式凈額結(jié)算逐筆結(jié)算我國(guó)的交易結(jié)算制度指定營(yíng)業(yè)部制度證券的結(jié)算分兩步，先是由交易所結(jié)算公司和每個(gè)證券營(yíng)業(yè)部做總結(jié)算，然后再由營(yíng)業(yè)部與交易者做二次結(jié)算。交易者對(duì)證券的所有權(quán)由營(yíng)業(yè)部

27、托管。T+N制度N為證券交割所需的天數(shù)T+0，成交的同時(shí)進(jìn)行證券交割T+1，成交后的第二天進(jìn)行證券交割T+3，成交后的第四天進(jìn)行證券交割結(jié)算賣方營(yíng)業(yè)部乙買方營(yíng)業(yè)部甲交易所結(jié)算公司證券所有權(quán)資金3.3 信用經(jīng)紀(jì) 信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的概念 信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的類型 1. 融資與買空 2. 融資與賣空 信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響 我國(guó)控制買空、賣空的行為投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商，在代理客戶買賣證券時(shí)，以客戶提供部分資金或有價(jià)證券作為擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價(jià)證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的業(yè)務(wù)行為。信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行融資功能與一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)物，是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的

28、創(chuàng)新。 信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍屬于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的范疇，其原因在于： （1）投資銀行提供信用的對(duì)象必須是委托投資銀行代理證券交易的客戶。 （2）投資銀行不承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)，也不企圖獲取交易所產(chǎn)生的收益。 （3）投資銀行雖然動(dòng)用了自有資金，但資金的性質(zhì)是借貸而非投資，且以客戶所提供的資金和證券作為擔(dān)保，并收取一定的手續(xù)費(fèi)，其目的在于吸引客戶，以獲取更多的傭金收入。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)融資與買空： 融資是指客戶委托買入證券時(shí)，投資銀行以自有或融入的資金為客戶墊支部分資金以完成交易，以后由客戶歸還本金并支付利息。投資者這種借入資金購(gòu)買證券的行為，就是通常所說的“買空”。與所融資相比，投資者通過融資實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)杠桿，證券價(jià)

29、格上漲，投資者將加大獲利；證券價(jià)格下跌，投資者也將加重?fù)p失。融券與賣空： 融券是指客戶賣出證券時(shí)，投資銀行以自有、客戶抵押或借入的證券為客戶代墊部分或全部證券以完成交易，以后由客戶買入歸還所借證券且按與證券相當(dāng)?shù)膬r(jià)款計(jì)付利息。投資者這種賣出自己實(shí)際并不持有的證券的行為即通常所說的“賣空”。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)加大，必然會(huì)危及信用金的安全。因此，投資銀行并不能隨心所欲地為投資者提供信用貸款。 美國(guó)對(duì)信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加強(qiáng)管理起因于1929年的股市大崩潰。 美國(guó)證券交易委員會(huì)還對(duì)營(yíng)運(yùn)資本金提出了要求。 日本也對(duì)信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的有關(guān)問題如融資比例、融券的證券種類及保證金的數(shù)量

30、、證券折價(jià)比率等作了規(guī)定。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)3.4 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的管理 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 1. 來(lái)自交易所、結(jié)算公司、清算銀行的風(fēng)險(xiǎn) 2. 來(lái)自證券商的風(fēng)險(xiǎn) 3. 來(lái)自投資者的風(fēng)險(xiǎn) 投資銀行控制經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ) 1. 理論假定 2. 馬科維茨組合理論 3. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 4. 套利定價(jià)理論 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的管理制度證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有業(yè)務(wù)對(duì)象的廣泛性、多變性；證券經(jīng)紀(jì)商的中介性；客戶指令的權(quán)威性和客戶資料的保密性等特點(diǎn)。 證券交易場(chǎng)所是已發(fā)行的證券進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，交易場(chǎng)所主要由證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)組成。 信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商，在代理客戶買賣證券時(shí)，以客戶提

31、供部分資金或有價(jià)證券作為擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價(jià)證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的業(yè)務(wù)行為。信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)包括融資與買空、融券與賣空兩種形式。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在線(Online)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)出現(xiàn)在1994年優(yōu)勢(shì)：速度、操作、成本、安全性證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的革命 “美林與嘉信的較量”整個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)的核心是以客戶為中心、以投資理財(cái)?shù)膶I(yè)化服務(wù)為導(dǎo)向。網(wǎng)站將成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一個(gè)基礎(chǔ)服務(wù)平臺(tái)，網(wǎng)上的非現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)將成為客戶服務(wù)的主要形式。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化、智能化、個(gè)性化是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶服務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)，與此相對(duì)應(yīng)信息平臺(tái)、研究水平與營(yíng)銷能力則構(gòu)成了全能型經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

32、。投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)人的行為準(zhǔn)則 了解你的客戶 足額執(zhí)行委托指令 1. 經(jīng)紀(jì)人必須不折不扣地執(zhí)行客戶的指令 2. 經(jīng)紀(jì)人必須對(duì)客戶在交易中獲得的收益保密 3. 經(jīng)紀(jì)人不能違反證券交易的法規(guī)，且必須對(duì)由于其本人的錯(cuò)誤而造成的損失負(fù)責(zé)本章小結(jié) 1證券經(jīng)紀(jì)是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)接受投資者(客戶)委托，代其買賣證券并收取傭金的法律行為。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是大多數(shù)投資銀行的最重要的基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)之一，是投資銀行日常收入的一項(xiàng)重要來(lái)源。由于證券經(jīng)紀(jì)有其自身的特點(diǎn)，因而從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)必須堅(jiān)持一定的條件和原則。 2經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分為場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作程序?yàn)椋洪_戶、委托、成交、清算、交割、過戶、結(jié)賬；場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)

33、業(yè)務(wù)沒有固定的交易場(chǎng)所、交易時(shí)間或交易章程，一般由交易雙方通過電話、電報(bào)、傳真或當(dāng)面洽談等方式進(jìn)行證券買賣而形成，其交易步驟以場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為參照進(jìn)行。 3信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行的融資功能與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相結(jié)合的一種重要經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形式，是指投資銀行為代理客戶墊資或墊券的行為，進(jìn)而分為融資和融券兩大種類。由于信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)金融市場(chǎng)、金融監(jiān)管以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有很大的影響，所以各個(gè)國(guó)家對(duì)信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都有不同的控制。 4經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)存在來(lái)自交易所、結(jié)算公司、清算銀行、券商以及投資者的各類風(fēng)險(xiǎn)，因此投資銀行對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)管理和控制。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)理論包括馬科維茨組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)理論等；

34、同時(shí)，每個(gè)國(guó)家出于對(duì)投資者利益的保護(hù)，對(duì)證券市場(chǎng)的投資銀行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也通過制定相應(yīng)的法律和制度加強(qiáng)控制。1. 我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的新動(dòng)向包括（ ）。 A開拓網(wǎng)上交易業(yè)務(wù) B提供理財(cái)顧問服務(wù) C提供私人銀行服務(wù) D推行規(guī)范的經(jīng)紀(jì)人制度 2. 下列可以參與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的有（ ）。A券商B證券交易所C資金清算中心D證券投資咨詢公司 3. 證券交易的風(fēng)險(xiǎn)主要有（ ）。A體制風(fēng)險(xiǎn)B信用風(fēng)險(xiǎn)C市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)D流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)4. 做市商制度的風(fēng)險(xiǎn)包括（ ）A存貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)B流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)C制度風(fēng)險(xiǎn)D信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)課堂作業(yè) 5. 影響承銷風(fēng)險(xiǎn)的因素一般有（）。 A市場(chǎng)狀況B證券潛質(zhì) C承銷團(tuán)D發(fā)行方式設(shè)計(jì) 6. 新股發(fā)行定價(jià)應(yīng)符

35、合（ ）原則。 A投資價(jià)值原則 B原則市場(chǎng)化原則 C風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱原則 D保護(hù)投資者利益原則 7. 證券市場(chǎng)由（）主體構(gòu)成。A證券發(fā)行者 B證券投資者C管理組織者 D投資銀行8. 以下屬于投資銀行的功能的是（）。A媒介資金供需B構(gòu)造證券市場(chǎng)C促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合D優(yōu)化資源配置多項(xiàng)選擇題課堂測(cè)試 判斷題（以下說法正確與否？請(qǐng)說明判斷的理由） 1證券交易可以采用現(xiàn)金交易和保證金交易，對(duì)投資者而言，保證金交易風(fēng)險(xiǎn)大于現(xiàn)金交易風(fēng)險(xiǎn)。( ) 2在證券交易中對(duì)作為經(jīng)紀(jì)人的券商而言，采用保證金形式的風(fēng)險(xiǎn)大于用現(xiàn)金交易的風(fēng)險(xiǎn)。( ) 3投資者借入資金購(gòu)買證券的行為，就是通常所說的“買空”；投資者賣出自己實(shí)際并不持有的證

36、券的行為即通常所說的“賣空”。( ) 4“賣空”機(jī)制有助于證券價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。( ) 5投資銀行的自營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以由同一個(gè)部門負(fù)責(zé)，不需要防火墻。( ) 6并購(gòu)套利是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。( ) 7和自營(yíng)商相比，做市商通過證券買賣差價(jià)獲取收入的風(fēng)險(xiǎn)較小。( ) 8證券交易所不僅是集中交易的組織者，也是證券交易的一線監(jiān)管者。( ) 9期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交易，一般是在場(chǎng)內(nèi)交易，比遠(yuǎn)期交易流動(dòng)性要強(qiáng)。 ( ) 10可轉(zhuǎn)換套利交易的目標(biāo)是建立合理的頭寸來(lái)保證無(wú)論股票市場(chǎng)行情如何，都有確定的現(xiàn)金流入并保全本金。( ) 11在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)套利中，投資銀行通過對(duì)相關(guān)企業(yè)的收購(gòu)和整合，最后出

37、售而實(shí)現(xiàn)收益。( )本章思考題 1什么是融資融券? 買空和賣空的機(jī)制是什么，具體是如何操作的? 2信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相比，信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)相比，投資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)有哪些? 3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有哪些風(fēng)險(xiǎn)? 怎樣控制這些風(fēng)險(xiǎn)? 4投資銀行在證券交易中扮演哪些角色及其相應(yīng)的作用是什么? 5為了保持經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利，投資銀行應(yīng)采取哪些措施？ 6試述證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)、主要內(nèi)容和步驟。 7做市商和自營(yíng)商通過差價(jià)賺取利潤(rùn)的機(jī)制相同嗎? 他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小如何? 8什么是證券做市商制度? 它的特點(diǎn)和利弊有哪些? 9試述信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的買空、賣空行為的優(yōu)缺點(diǎn)。如何控制買空、賣空行為? 10什么是狹義的經(jīng)紀(jì)

38、業(yè)務(wù)和廣義的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)? 11集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)的價(jià)格確定方式是什么?第3章課程補(bǔ)充內(nèi)容 理財(cái)顧問第一節(jié) 理財(cái)顧問概述 理財(cái)顧問的對(duì)象 理財(cái)顧問的業(yè)務(wù)范圍及收費(fèi)方式 投資銀行開展理財(cái)顧問業(yè)務(wù)須注意的事項(xiàng) 美國(guó)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的法律規(guī)定 理財(cái)顧問指投資銀行利用自身?yè)碛械闹橇托畔①Y源為籌資者和投資者提供市場(chǎng)信息、設(shè)計(jì)融資和投資方案、出具咨詢報(bào)告、提出公正意見、開展委托理財(cái)?shù)确?wù)，是一種新型創(chuàng)收業(yè)務(wù)。理財(cái)顧問業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象有兩大類：一類是資金籌集者，包括國(guó)內(nèi)外工商企業(yè)和各級(jí)政府部門等；另一類是投資者，包括中小投資者和機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者指工商企業(yè)、投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和各類基金會(huì)。為籌資者提供的

39、顧問服務(wù)即財(cái)務(wù)顧問；為投資者提供的顧問服務(wù)即是投資顧問（也稱為投資咨詢）。一、理財(cái)顧問的對(duì)象業(yè)務(wù)范圍包括為客戶（企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)）進(jìn)行籌資顧問、資產(chǎn)重組顧問、投資顧問、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理顧問、項(xiàng)目融資顧問包括為客戶進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司分析和市場(chǎng)分析，幫助投資項(xiàng)目策劃和提供投資方案，與客戶開立共同帳戶合作投資，接受全權(quán)委托代客理財(cái)?shù)取榭蛻籼峁┩顿Y咨詢服務(wù)是投資銀行的天職，提供研究報(bào)告已成為投資銀行的重要的利潤(rùn)來(lái)源。投資銀行在開展理財(cái)顧問業(yè)務(wù)時(shí)，可采用兩種收費(fèi)方式：一種是獨(dú)立收費(fèi)方式，即投資銀行接受客戶委托，為客戶提供各類獨(dú)立的顧問服務(wù)，顧問費(fèi)用由雙方商定，也可由投資銀行根據(jù)該項(xiàng)目所耗費(fèi)的時(shí)

40、間和人工確定。另一種是非獨(dú)立收費(fèi)形式，即投資銀行提供的顧問服務(wù)包括在其它業(yè)務(wù)中，如證券承銷、企業(yè)并購(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理等，顧問報(bào)酬也列入其它業(yè)務(wù)當(dāng)中計(jì)算。二、理財(cái)顧問的業(yè)務(wù)范圍及收費(fèi)方式 第一，投資銀行為了科學(xué)、準(zhǔn)確、規(guī)范、有序地開展理財(cái)顧問業(yè)務(wù)，必須組建咨詢業(yè)務(wù)專家委員會(huì)。 第二，要建立金融咨詢業(yè)務(wù)的資料信息庫(kù)。 第三，要加強(qiáng)對(duì)金融咨詢業(yè)務(wù)人員的崗位培訓(xùn)。 第四，切忌草率出具咨詢意見，注意咨詢結(jié)論的權(quán)威性。三、投行開展理財(cái)顧問業(yè)務(wù)須注意的事項(xiàng)美國(guó)1940年投資顧問法（IAA）監(jiān)管投資銀行等的理財(cái)顧問業(yè)務(wù)，規(guī)定對(duì)于以獲取報(bào)酬為目的，從事向客戶提供關(guān)于證券方面的建議或發(fā)行報(bào)告的業(yè)務(wù)的任何人，都要按照要求

41、在SEC登記，不存在任何例外或登記豁免。該法律規(guī)定，投資顧問在SEC登記時(shí)，需按ADV表格的形式填報(bào)。 IAA還針對(duì)登記在冊(cè)顧問的業(yè)務(wù)以及顧問與其客戶之間的關(guān)系規(guī)定了一些要求，如帳簿記錄、小冊(cè)子規(guī)則、顧問合同禁止轉(zhuǎn)讓條款等。 IAA要求投資顧問保持帳簿和記錄。登記在冊(cè)的投資顧問需要保持業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)記錄、產(chǎn)權(quán)交易記錄，以隨時(shí)接受SEC的審查。 小冊(cè)子規(guī)則要求顧問向每一客戶提供關(guān)于該顧問、顧問業(yè)務(wù)及其委托人交易情況的書面報(bào)告。 IAA要求在顧問服務(wù)合同中必須包含一項(xiàng)條款，禁止該顧問在未經(jīng)客戶同意的情況下轉(zhuǎn)讓服務(wù)合同。IAA還要求顧問向客戶披露有關(guān)利益沖突的重大事件。 四、美國(guó)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的法律規(guī)定第二

42、節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)顧問 企業(yè)重組中的咨詢顧問 作為并購(gòu)方的財(cái)務(wù)顧問 作為目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問在企業(yè)重組的過程中，需要以全新的視野重新審視企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)策略、財(cái)務(wù)管理、業(yè)務(wù)分離與整合等問題，而這些正是投資銀行發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。作為企業(yè)重組的咨詢顧問，投資銀行應(yīng)做好以下工作： 幫助企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，分析存在的危機(jī)因素和問題，研究本質(zhì)和成因，提出相應(yīng)的對(duì)策建議。 根據(jù)企業(yè)的具體情況和比較優(yōu)勢(shì)，重新規(guī)劃制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略，進(jìn)行新形勢(shì)下的企業(yè)目標(biāo)定位。 協(xié)助企業(yè)設(shè)計(jì)并實(shí)施融資方案，補(bǔ)充企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所需要的資金。重新擬定經(jīng)營(yíng)方針，根據(jù)主客觀因素的變化重新排列出業(yè)務(wù)發(fā)展的重要程度序列，集中有限

43、資源重點(diǎn)發(fā)展拳頭業(yè)務(wù)，同時(shí)刪除掉一些不重要、不具備任何優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)。重新規(guī)劃、設(shè)計(jì)企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置和分支機(jī)構(gòu)設(shè)置。一、企業(yè)重組中的咨詢顧問投資銀行在被并購(gòu)方聘為財(cái)務(wù)顧問后，一般要發(fā)揮以下作用：替并購(gòu)方尋找合適的目標(biāo)公司并進(jìn)行相關(guān)的分析研究。 提出具體的收購(gòu)建議，包括收購(gòu)策略、收購(gòu)的價(jià)格與非價(jià)格條件、收購(gòu)時(shí)間表和相應(yīng)的財(cái)務(wù)安排等。 與目標(biāo)公司的董事或大股東接洽并商議收購(gòu)條款。 編制有關(guān)的并購(gòu)公告，詳述有關(guān)并購(gòu)事宜，同時(shí)準(zhǔn)備一份寄給目標(biāo)公司股東的函件，說明收購(gòu)的原因、條件和接納收購(gòu)程序等。 提出令人信服和兼并方有能力去完成的收購(gòu)計(jì)劃。二、作為并購(gòu)方的財(cái)務(wù)顧問投資銀行還可以作為目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問，積

44、極應(yīng)對(duì)收購(gòu)公司的收購(gòu)計(jì)劃，設(shè)計(jì)出有效的反兼并和反收購(gòu)的策略和方案。如果是敵意收購(gòu)，需要防御和抵抗敵意收購(gòu)公司的進(jìn)攻。投資銀行必須和目標(biāo)公司的董事會(huì)共同研究和制定出一套防范被收購(gòu)的方案，增加收購(gòu)的成本和難度。常見的措施有資產(chǎn)重估、股份回購(gòu)、白衣騎士（white knight）、金保護(hù)傘(gold parachute)和錫保護(hù)傘(tin parachute)、皇冠上的明珠(crown jewels)、毒丸防御計(jì)劃(poison pill defense)、帕克門戰(zhàn)略(pac-man strategy)、反接管修正(anti-takeover amendments)、反收購(gòu)的法律手段等。 就收購(gòu)方提

45、出的收購(gòu)建議，向公司董事和股東做出收購(gòu)建議是否公平合理和是否接納收購(gòu)建議的意見。 編制有關(guān)文件和公告，包括新聞公告，說明董事會(huì)對(duì)建議的初步反應(yīng)和他們對(duì)股東的意見。 協(xié)助目標(biāo)公司準(zhǔn)備一份對(duì)收購(gòu)建議的說明和他們的意見，寄給目標(biāo)公司的股東。三、作為目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問第三節(jié) 政府財(cái)務(wù)顧問 政府財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容 我國(guó)投資銀行開展政府財(cái)務(wù)顧問的情況投資銀行擔(dān)當(dāng)政府財(cái)務(wù)顧問主要包括為國(guó)有企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)重組及改制上市充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問和充當(dāng)政府經(jīng)濟(jì)決策部門的業(yè)務(wù)顧問這兩個(gè)方面的業(yè)務(wù)：為國(guó)有企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)重組及改制上市充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問 為了有效實(shí)施國(guó)有企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)重組及改制上市，政府聘請(qǐng)投資銀行作為財(cái)務(wù)顧問，進(jìn)行

46、私有化方案的整體設(shè)計(jì)和相關(guān)操作，如為改制企業(yè)尋找戰(zhàn)略投資者、設(shè)計(jì)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資方案、提供全面的財(cái)務(wù)顧問服務(wù)等。 充當(dāng)政府經(jīng)濟(jì)決策部門的業(yè)務(wù)顧問 政府在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，由于缺乏充分的金融知識(shí)和在金融市場(chǎng)運(yùn)作的嫻熟技巧，需要投資銀行從專業(yè)角度提供支持和顧問服務(wù)。 一、政府財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容投資銀行與深化國(guó)有企業(yè)改革：在我國(guó)國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略性重組中，投資銀行扮演著十分重要的角色。第一，作為專業(yè)性咨詢機(jī)構(gòu)，投資銀行是資產(chǎn)重組的總體規(guī)劃師；第二，在國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組的具體操作方面，投資銀行也是不可或缺的專業(yè)性機(jī)構(gòu)；第三，投資銀行的參與和運(yùn)作，可以在一定程度上消除國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)的各種障礙，解決國(guó)有企業(yè)

47、組織構(gòu)造等方面的一系列更深層次的問題；第四，為單個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)重組和組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化擔(dān)當(dāng)參謀和助手。投資銀行與地方政府科學(xué)決策：在我國(guó)，投資銀行可以幫助地方政府制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，就區(qū)域經(jīng)濟(jì)和行業(yè)經(jīng)濟(jì)的整合提出決策方案，進(jìn)行公共工程的可行性分析、籌資安排、資金運(yùn)用及財(cái)務(wù)狀況的最終審核。 二、我國(guó)投行開展政府財(cái)務(wù)顧問的情況第四節(jié) 委托理財(cái)業(yè)務(wù) 委托理財(cái)概述 委托投資的類型 委托理財(cái)當(dāng)事人基本權(quán)利和義務(wù) 投資銀行委托理財(cái)業(yè)務(wù)的品種創(chuàng)新 我國(guó)投資銀行委托理財(cái)業(yè)務(wù)的開展 委托理財(cái)又稱代客理財(cái)，是同一業(yè)務(wù)從委托方和管理方角度形成的不同稱謂。委托理財(cái)指專業(yè)管理人接受資產(chǎn)所有者委托，代為經(jīng)營(yíng)和管理資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)委托資

48、產(chǎn)增值或其它特定目標(biāo)的行為，一般特指證券市場(chǎng)內(nèi)的委托理財(cái)，即投資銀行作為管理人，以獨(dú)立帳戶募集和管理委托資金，投資于證券市場(chǎng)的股票、基金、債券、期貨等金融工具的組合，實(shí)現(xiàn)委托資金增值或其它特定目的的中介業(yè)務(wù)。根據(jù)委托投資的目的，可分為增值帳戶理財(cái)（Increment Account Management）和特別帳戶理財(cái)（Special Account Management）。前者指委托投資以委托資產(chǎn)的增值為主要目的，后者的委托投資為實(shí)現(xiàn)其它特定投資目的。投資銀行可以通過以下模式開展委托理財(cái)業(yè)務(wù)，一是通過下設(shè)的資產(chǎn)管理部直接從事委托理財(cái)業(yè)務(wù)，二是通過設(shè)立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司來(lái)從事委托理財(cái)業(yè)務(wù)，三是

49、投資銀行與其他專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)共同設(shè)立資產(chǎn)管理公司來(lái)從事理財(cái)業(yè)務(wù)。 一、委托理財(cái)概述根據(jù)服務(wù)方式的不同，分為集合型委托理財(cái)和個(gè)體型委托理財(cái)：集合型委托理財(cái)是指投資銀行集合眾多委托人的資產(chǎn)，并對(duì)托管資產(chǎn)實(shí)行集中統(tǒng)一管理；個(gè)體型委托理財(cái)是指投資銀行對(duì)大宗客戶實(shí)施一對(duì)一的委托理財(cái)服務(wù)。 根據(jù)收益方式的不同，分為完全代理型委托理財(cái)和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型委托理財(cái)：完全代理型委托理財(cái)是指受托人只負(fù)責(zé)對(duì)委托資產(chǎn)的管理與運(yùn)作，而不對(duì)委托人資產(chǎn)的收益作出保證。在完全代理型委托理財(cái)業(yè)務(wù)中，委托資產(chǎn)的收益和損失完全由委托人承擔(dān)，受托人在向委托人收取管理費(fèi)用的情況下，再根據(jù)委托資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提取適當(dāng)?shù)臉I(yè)績(jī)回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型委托理財(cái)是

50、指委托資產(chǎn)管理人根據(jù)證券市場(chǎng)的平均收益率并根據(jù)自身的資產(chǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力對(duì)委托人資產(chǎn)的年收益率作出適當(dāng)?shù)脑S諾。在風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型委托理財(cái)業(yè)務(wù)中，如果資產(chǎn)管理人運(yùn)用委托資產(chǎn)投資產(chǎn)生較高的收益，其中超出保證收益率部分的收益將由受托人單獨(dú)享有或與委托人共同分享。二、委托投資的類型完全代理型委托理財(cái)和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型委托理財(cái)?shù)谋容^ 委托理財(cái)業(yè)務(wù)中，投資銀行作為資產(chǎn)管理人，接受資產(chǎn)委托人的委托，實(shí)施資產(chǎn)管理行為，并與同為受托人的資產(chǎn)托管人相互監(jiān)督，力求委托資產(chǎn)的保值增殖委托理財(cái)業(yè)務(wù)中，資產(chǎn)委托人、資產(chǎn)管理人和資產(chǎn)托管人各自所享有的基本權(quán)利和應(yīng)盡的基本義務(wù)如下表所示：三、委托理財(cái)當(dāng)事人基本權(quán)利和義務(wù)投資銀行在委

51、托理財(cái)業(yè)務(wù)方面的創(chuàng)新主要有：資金流動(dòng)型委托理財(cái)。資金流動(dòng)型委托理財(cái)對(duì)委托資金實(shí)行流動(dòng)性管理，即將一定額度的資金自期初分批流入理財(cái)專戶，投資銀行則分批將資金投入，到期逐步套現(xiàn)再分批返還客戶。附加期權(quán)型委托理財(cái)。投資銀行設(shè)計(jì)附加期權(quán)型委托理財(cái)主要解決如何擴(kuò)大自己投資規(guī)模的問題。 經(jīng)營(yíng)平衡型委托理財(cái)。經(jīng)營(yíng)平衡型委托理財(cái)是為經(jīng)營(yíng)型客戶設(shè)計(jì)的理財(cái)品種。 或有條件型委托理財(cái)。投資銀行設(shè)計(jì)出含有或有條件的委托理財(cái)品種，當(dāng)各種預(yù)期或有條件發(fā)生時(shí)，客戶可以最大限度地分享可能獲取的投資收益，當(dāng)然也要承擔(dān)可能發(fā)生的虧損。 多方合作型委托理財(cái)。投資銀行吸收投資公司、銀行、營(yíng)業(yè)部甚至個(gè)人參與到委托理財(cái)業(yè)務(wù)中來(lái)，發(fā)揮中介

52、、托管、策劃等第三方的作用，設(shè)計(jì)出形式多樣的多方合作型委托理財(cái)品種。 四、投行委托理財(cái)業(yè)務(wù)的品種創(chuàng)新我國(guó)委托理財(cái)業(yè)務(wù)又稱為券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展又大體可分為三大階段：第一階段：沒有合法地位的“地下”階段。起初，券商并沒有委托理財(cái)這項(xiàng)業(yè)務(wù)，在1996年的牛市行情中才初見端倪 第二階段：取得了合法地位并逐步規(guī)范化階段（2001年底2004年2月）。第二階段以關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知（2001年底出臺(tái)）的出臺(tái)為標(biāo)志第三階段，以證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法出臺(tái)（2004年2月正式實(shí)行）為標(biāo)志，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)入了一個(gè)規(guī)范、快速發(fā)展的新階段五、我國(guó)投行委托理財(cái)業(yè)務(wù)的

53、開展第五節(jié) 投資咨詢債券投資咨詢業(yè)務(wù)股票投資咨詢業(yè)務(wù)幫助客戶選擇債券投資券種：債券按發(fā)行主體的不同可分為國(guó)債、地方政府債券、金融債券、公司債券以及外國(guó)債券；按償還期限可分為中、長(zhǎng)、短期債券。此外還可按還本付息方式、收益率水平和可轉(zhuǎn)換性等進(jìn)行分類。經(jīng)紀(jì)商應(yīng)根據(jù)各種債券的不同風(fēng)險(xiǎn)收益特點(diǎn)，幫助客戶根據(jù)自身的實(shí)際情況，選擇合適的債券投資券種 。幫助客戶進(jìn)行價(jià)格選擇：債券的價(jià)格與其收益率密切相關(guān)。一般來(lái)說，債券的發(fā)行價(jià)格有三種，即溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。在債券發(fā)行時(shí)，經(jīng)紀(jì)商應(yīng)根據(jù)不同的發(fā)行價(jià)格計(jì)算出相應(yīng)的收益率水平，供投資者參考。 幫助客戶分析債券投資風(fēng)險(xiǎn)：債券投資也是具有風(fēng)險(xiǎn)性的。這一點(diǎn)常因債

54、券有固定的回報(bào)而被許多投資者所忽略。債券的投資風(fēng)險(xiǎn)主要有政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等等。 一、債券投資咨詢業(yè)務(wù)幫助客戶分析股票市場(chǎng)行情：股票市場(chǎng)變化不定，投資者常常不知所措。因此，投資銀行通常下設(shè)專門的部門對(duì)股票市場(chǎng)行情進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤和分析評(píng)論，然后通過新聞媒介、交易網(wǎng)絡(luò)和 等方式提供給其機(jī)構(gòu)客戶和大眾投資者。分析的內(nèi)容主要有： 基本分析：包括對(duì)政治、經(jīng)濟(jì)因素；產(chǎn)業(yè)因素；區(qū)域因素及公司因素的分析。 技術(shù)分析：主要是運(yùn)用各種技術(shù)分析理論對(duì)股市走勢(shì)進(jìn)行分析。在分析和預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的操作建議。 幫助客戶樹立正確的投資理論： 股市的波動(dòng)所涌現(xiàn)出來(lái)的無(wú)數(shù)商機(jī)容易使投資者產(chǎn)

55、生一些不良心態(tài)，如急于求成、貪得無(wú)厭、盲目跟風(fēng)等。具有這種心態(tài)的投資者常常容易被市場(chǎng)投機(jī)氣氛所感染，發(fā)出錯(cuò)誤的操作指令，頻繁地短線操作，從而可能造成損失。投資銀行應(yīng)幫助投資者克服不良心態(tài)，進(jìn)行理性投資，在充分分析基本因素和技術(shù)因素的基礎(chǔ)上獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展和公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的巨大利益，避免過于頻繁操作所引起的高昂的交易成本。 二、股票投資咨詢業(yè)務(wù)指導(dǎo)客戶形成正確的投資方法：盈虧停止法。包括止損法和止盈法。止損法是指當(dāng)股票價(jià)格朝與預(yù)期相反的方向?qū)е峦顿Y虧損，達(dá)到一定程度時(shí)應(yīng)執(zhí)行停止損失的操作。 攤平操作法。即當(dāng)投資者購(gòu)入股票未及盈利先遭跌勢(shì)時(shí)，投資雖為浮虧但尚未實(shí)現(xiàn)，投資者不作止損，而是把握股價(jià)下跌的機(jī)

56、會(huì)再度買入股票，以攤薄成本。 撥檔操作法。當(dāng)投資者手中持股遇技術(shù)性回調(diào)，或買入后價(jià)格逆預(yù)期而動(dòng)時(shí)，投資者可將所持股票先行賣出，待價(jià)格下跌后再度補(bǔ)回 順勢(shì)投資法。即順著股價(jià)的趨勢(shì)進(jìn)行證券買賣。當(dāng)股價(jià)上揚(yáng)時(shí)做多頭，股價(jià)下跌時(shí)做空。 投資計(jì)劃法。即不論股價(jià)運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，嚴(yán)格按照預(yù)先制定的計(jì)劃操作。 二、股票投資咨詢業(yè)務(wù)投資銀行從業(yè)人員職業(yè)道德的總體要求 誠(chéng)實(shí)守信品質(zhì) 勤勉盡責(zé)品質(zhì) 獨(dú)立執(zhí)著品質(zhì) 材料解析 高盛證券的14條業(yè)務(wù)原則 1. 客戶利益永遠(yuǎn)至上。我們的經(jīng)驗(yàn)表明，只要對(duì)客戶盡心服務(wù)，成功就會(huì)隨之而來(lái)。 2. 我們最重要的三大財(cái)富是員工、資本和聲譽(yù)。如三者之中任何一項(xiàng)遭到損害，最難重建的是聲譽(yù)。我們不僅致力于從字面上，更從實(shí)質(zhì)上完全遵循約束我們的法律、規(guī)章和職業(yè)道德準(zhǔn)則。持續(xù)的成功有賴于堅(jiān)定地遵守這一原則。 3. 我們的目標(biāo)是為股東帶來(lái)優(yōu)越的回報(bào)