東方航空并購(gòu)案例ppt課件

1、東方航空吸收合并上海航空成員： 東方航空吸收合并上海航空 并購(gòu)公司雙方概略東方航空并購(gòu)動(dòng)機(jī)及方案并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)效果與分析合并結(jié)果及有關(guān)問題 市場(chǎng)反響 并購(gòu)整合資金 股權(quán)控制構(gòu)造合并結(jié)果及有關(guān)問題股份類別持股數(shù)量占總股本比例（%） 一、中國(guó)東方航空集團(tuán)公司及下屬全資公司5,778,750,000 74.64 東航集團(tuán)（A股）4,341,375,000 56.08 東航國(guó)際（H股）1,437,375,000 18.57 二、社會(huì)公眾股1,962,950,000 25.36 A股396,000,000 5.12 H股1,566,950,000 20.24 總股本7,741,700,000 100.00

2、 表1：東方航空股本構(gòu)造預(yù)案公告日 表2：上海航空股本構(gòu)造預(yù)案公告日股份類別持股數(shù)量（股）占總股本比例（%） 上海聯(lián)和投資有限公司386,461,740 29.64 錦江國(guó)際（集團(tuán)）有限公司307,949,937 23.62 中銀集團(tuán)投資有限公司143,886,600 11.04 上海對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實(shí)業(yè)有限公司46,848,010 3.59 上海輕工業(yè)對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作有限公司14,287,956 1.10 上海紡織（集團(tuán)）有限公司14,287,900 1.10 其它公眾股股東390,000,057 29.91 總股本1,303,722,200 100.00 合并結(jié)果及有關(guān)問題 對(duì)公司股東構(gòu)造的影

3、響本次換股吸收合并完成后，不思索東方航空異議股東收買懇求權(quán)和上海航空異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)要素，那么東方航空將因本次換股吸收合并新增1,694,838,860股A股股票，總股本到達(dá)9,436,538,860股。 本次換股吸收合并不會(huì)導(dǎo)致東航控股股東和實(shí)踐控制人發(fā)生變化。即使按照上限增發(fā)后東航集團(tuán)也將持有59.9%的股份，控制構(gòu)造也不會(huì)變化。經(jīng)過交叉換股，上海國(guó)資委仍持有相當(dāng)?shù)男聳|航股權(quán)，以堅(jiān)持對(duì)本地市場(chǎng)的一定控制力，對(duì)東航也有一定的話語(yǔ)權(quán)。換股吸收合并前換股吸收合并后持股數(shù)量持股比例持股數(shù)量持股比例東航集團(tuán)及其下屬企業(yè)5,778,750,000 74.64% 5,778,750,000 61.24

4、% 上海聯(lián)和投資有限公司0 0.00% 502,400,262 5.32% 錦江國(guó)際（集團(tuán)）有限公司0 0.00% 400,334,918 4.24% 中銀集團(tuán)投資有限公司0 0.00% 187,052,580 1.98% 其他社會(huì)公眾股東1,962,950,000 25.36% 2,568,001,100 27.21% 合計(jì)7,741,700,000 100.00% 9,436,538,860 100.00% 表3：換股吸收合并前后東方航空股本構(gòu)造合并結(jié)果及有關(guān)問題 經(jīng)過東航、上航股價(jià)和上證指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)兩公司合并給予了高度一定，方案公布后，雙雙在大盤動(dòng)搖不大的情況下延續(xù)四個(gè)漲停。從停牌

5、前5天開場(chǎng)的累積超額收益率CAR來看，東航最高達(dá)11.55%，上航航空更是高達(dá)16.61%，但假設(shè)剔除停牌后大盤指數(shù)上漲的要素，即思索補(bǔ)張要素后，那么最高時(shí)候，東航CAR僅達(dá)-1.38%，而上航依然到達(dá)3.68%。合并結(jié)果及有關(guān)問題 東航和上航在2021年低都是嚴(yán)重虧損，東航更是資不抵債，在此情況下兩公司合并可謂是“弱弱結(jié)合，但這兩個(gè)ST公司的重組，看似是弱弱結(jié)合，由行政推進(jìn)，但上航進(jìn)入央企東航后，上海市政府在東航就擁有了話語(yǔ)權(quán)，這對(duì)上海航空樞紐港的建立乃至經(jīng)濟(jì)開展，都會(huì)帶來潛在益處。 東方航空2021年2月26日股東大會(huì)及類別股東會(huì)決議，以非公開發(fā)行股票方式向東航集團(tuán)發(fā)行143,737.5萬(wàn)

6、股A 股，向東航國(guó)際發(fā)行143,737.5 萬(wàn)股H股股票，2021年6月26日，募集A 股資金凈額人民幣5,547,763,307.82 元，募集H股資金凈額人民幣143,737.5萬(wàn)元，共70億元。補(bǔ)充流動(dòng)資金。表4：東方航空增發(fā)前后股東持股情況增發(fā)前增發(fā)后股東名稱持股數(shù)量（股）持股比例（%）持股數(shù)量（股）持股比例（%）股份性質(zhì)東航集團(tuán)2,904,000,00059.67%4,341,375,00056.08%限售A股HKSCC NOMINEES1,539,637,13931.63%1,539,637,13919.89%境外上市外資股東航國(guó)際1,437,375,00018.57%限售境外上市

7、外資股合并結(jié)果及有關(guān)問題 上海航空向錦江國(guó)際集團(tuán)定向發(fā)行22,222.22萬(wàn)股，每股4.50元，本次發(fā)行募集資金總額為99,999.99萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用1,974 萬(wàn)元，募集資金凈額為98,025.99萬(wàn)元。 最近東航集團(tuán)又獲得了政府新的20億元注資，但要再次注入上市公司并不容易，由于在70億元注資完成后，東航集團(tuán)持有ST東航的股份為74.64%，已逼近上限75%。在吸收合并上航后，東航的總股本和流通股都會(huì)添加，按照1：1.3的換股比例，并按照5.5元左右計(jì)算，ST東航就有了66億元左右向大股東定向增發(fā)的空間。 2021.7月，東航公告擬定向增發(fā)不超越13.5億股A股股票，其中控股股東東航集

8、團(tuán)擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不超越4.9億股，擬向東航國(guó)際發(fā)行不超越4.9億股H股股票，補(bǔ)充流動(dòng)資金。 并購(gòu)公司雙方概略Insert Title Text并購(gòu)動(dòng)機(jī)并購(gòu)動(dòng)機(jī)1提高運(yùn)營(yíng)規(guī)模，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力2提高樞紐市場(chǎng)占有率和定價(jià)權(quán) 實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)3并購(gòu)方案并購(gòu)方案并購(gòu)方案并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)體制風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中心風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本次換股吸收合并后，估計(jì)存續(xù)公司仍維持較高的負(fù)債比率，流動(dòng)比率和負(fù)債比率仍較低，因此存續(xù)公司的流動(dòng)性存在一定的壓力，短期償債才干較低。高負(fù)債與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 2009年6月30日（合并前） 2010年3月31日（合并后） 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 103.8696.99流動(dòng)比率 0.240.28速動(dòng)比率

9、 0.220.25利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 匯率動(dòng)搖風(fēng)險(xiǎn) 高負(fù)債與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)截至2021年12月31日和2021年6月30日，東方航空帶息債務(wù)總額分別為559.10億元和529.72億元，其中短期債務(wù)的比例分別為50.85%和46.71%。截至2021年12月31日和2021年6月30日，上海航空帶息債務(wù)總額分別為100.27億元和111.78億元，其中短期債務(wù)的比例分別為59.49%和65.08%。即使思索上航和東航前次發(fā)行募集資金已歸還部分帶息債務(wù)，存續(xù)公司的剩余債務(wù)也將遭到現(xiàn)行市場(chǎng)利率動(dòng)搖影響。 從財(cái)務(wù)構(gòu)成來看，東航和上航期末外幣負(fù)債遠(yuǎn)大于外幣資產(chǎn)。在匯率大幅動(dòng)搖的情況下，有外幣負(fù)債折

10、算產(chǎn)生的匯兌損益金額較大。假設(shè)未來人民幣兌美圓貶值或人民幣兌美圓升值速度減緩，將對(duì)存續(xù)公司運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。 并購(gòu)效果與分析2009年6月30日（合并前）2010年3月31日（合并后）變動(dòng)比例資產(chǎn)總額729.7億917.5億25.7%流動(dòng)資產(chǎn)106.0億140.6億32.64%非流動(dòng)資產(chǎn)623.7億776.9億24.56%公司資產(chǎn)構(gòu)造有所改善。資產(chǎn)總額添加的同時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率高于非流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率，在一定程度上添加了公司資產(chǎn)的流動(dòng)性。其中資產(chǎn)比重最大的仍未非流動(dòng)資產(chǎn)，存續(xù)公司仍受資產(chǎn)流動(dòng)性的制約。并購(gòu)效果與分析吸收合并后公司償債才干有所改善。資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率變化不大

11、，主要是由于流動(dòng)資產(chǎn)添加的同時(shí)流動(dòng)負(fù)債也相應(yīng)添加；利息保證倍數(shù)在吸收合并后得到大幅改善。但高的負(fù)債比率和嚴(yán)重的短債長(zhǎng)投隨時(shí)要挾著存續(xù)公司的平安性。2009年6月30日（合并前） 2010年3月31日（合并后） 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 103.8696.99流動(dòng)比率 0.240.28速動(dòng)比率 0.220.25利息保障倍數(shù)1.033.09并購(gòu)效果與分析2009年1-3月 2010年1-3月變動(dòng)金額變動(dòng)比例營(yíng)業(yè)收入（億）89.46155.6866.2274.03毛利（億）5.2326.0620.84398.742009年1-3月占收入比（%）2009年1-3月占收入比（%）銷售費(fèi)用（億）5.956.651

12、0.746.90管理費(fèi)用（億）3.053.414.713.02財(cái)務(wù)費(fèi)用（億）6.847.653.882.50期間費(fèi)用合計(jì)15.8417.7219.3312.42營(yíng)業(yè)收入和毛利有較大幅度的上升，期間費(fèi)用占收入的比重有所下降，主要是由于吸收合并后運(yùn)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)展。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，期間費(fèi)用的管理才干有所提高。并購(gòu)效果與分析綜上所述，吸收合并后東方航空無論盈利才干、償債才干還是營(yíng)運(yùn)才干都有所提高，2021年勝利“脫帽。東航和上航兩者結(jié)合帶來的協(xié)同效應(yīng)，即資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)才干提高，使得本錢和期間費(fèi)用相應(yīng)降低，其協(xié)同效應(yīng)在短期內(nèi)有所表達(dá)。 謝謝觀看 THANKS換股吸收合并方案 吸收合并雙方與方式

13、換股價(jià)錢和比例 異議股東的維護(hù)機(jī)制 資產(chǎn)交割及股票登記 滾存利潤(rùn)的安排 員工安頓 協(xié)議生效條件 擬上市的證券買賣所 換股吸收合并方案吸收合并雙方與方式 吸并方：東方航空；被吸并方：上海航空。 東方航空以換股方式吸收合并上海航空。本次吸并完成后，上海航空的全部轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，均將轉(zhuǎn)至東方航空。換股對(duì)象為換股日登記在冊(cè)的上海航空的全體股東。原上海航空的資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)和人員將全部進(jìn)入東方航空的全資子公司上海航空有限責(zé)任公司。上海航空的品牌將會(huì)被保管，以堅(jiān)持業(yè)務(wù)的延續(xù)運(yùn)營(yíng)。換股價(jià)錢和比例 異議股東的維護(hù)機(jī)制 資產(chǎn)交割及股票登記 換股吸收合并方案換股價(jià)錢和比例 換股價(jià)錢以雙方的A股股票在定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)買

14、賣日的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)錢均價(jià)為根底協(xié)商確定。東方航空價(jià)錢為5.28元/股；上海航空價(jià)錢為5.50元/股。雙方贊同，作為對(duì)參與換股的上海航空股東的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，在實(shí)施換股時(shí)將給予上海航空約25%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，由此確定上海航空與東方航空的換股比例為1:1.31.255.505.28=1.3，即每1股上海航空股份可換取1.3股東方航空的股份。異議股東的維護(hù)機(jī)制 資產(chǎn)交割及股票登記 吸收合并雙方與方式 換股吸收合并方案異議股東的維護(hù)機(jī)制 行使東航異議股東收買懇求權(quán)的東航異議股東，可就其有效申報(bào)的每一股東方航空股份，在東航異議股東收買懇求權(quán)實(shí)施日，獲得由異議股東收買懇求權(quán)提供方支付的按照定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)買賣日股票

15、買賣均價(jià)確定并公告的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，詳細(xì)價(jià)錢為A股人民幣5.28元/股，H股港幣1.56元/股。行使上航異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)的上航異議股東，可就其有效申報(bào)的每一股上海航空股份，在上航異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)實(shí)施日，獲得由現(xiàn)金選擇權(quán)提供方支付的按照上海航空的換股價(jià)錢即5.50元支付的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。 吸收合并雙方與方式 換股價(jià)錢和比例 資產(chǎn)交割及股票登記 換股吸收合并方案資產(chǎn)交割及股票登記 上海航空應(yīng)在交割日，將其轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)直接交付給接納方，并由上海航空、東方航空和接納方共同簽署。東方航空該當(dāng)擔(dān)任在換股日將作為本次吸收合并對(duì)價(jià)而向上海航空股東發(fā)行的股份登記至上海航空股東名下。上海航空股東自股份登記于其名下之日起，成為東方航空的股東。吸收合并雙方與方式 換股價(jià)錢和比例 異議股東的維護(hù)機(jī)制 換股吸收合并方案滾存利潤(rùn)的安排 雙方換股吸收合并完成前的滾存未分配利潤(rùn)均由吸收合并完成后東方航空的新老股東共享。員工安頓 協(xié)議生效條件 擬上市的證券買賣所 換股吸收合并方案 本次吸并完成后，上海航空在交割日的全體在冊(cè)員工均將由接納方全部接受。上海航空與其全部員工之前的一切權(quán)益和義務(wù)，均將自交割日起由接納方享有和承當(dāng)。員工安頓 協(xié)議生效條件 擬上市的證券買賣所 滾存利潤(rùn)的安排 換股吸收合