固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策(ppt-68頁)課件

1、第九章 固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策9.1 固定資產(chǎn)投資決策()9.2 固定資產(chǎn)日?？刂?.3 無形資產(chǎn)投資管理決策 9.1 固定資產(chǎn)投資決策9.1.1 現(xiàn)金流量9.1.2 投資決策方法9.1.1 現(xiàn)金流量(NCF：net cash flow)現(xiàn)金流量按其動態(tài)的變化狀況可分為：現(xiàn)金流出量表現(xiàn)為貨幣資金減少。現(xiàn)金流入量表現(xiàn)為貨幣資金增加?，F(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之差，在本章中主要是指：“一定時期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額 ”按照投資經(jīng)營全過程，現(xiàn)金流量可分為：（一）購建期現(xiàn)金流量通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量；（二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量既有現(xiàn)金流入量

2、，也有現(xiàn)金流出量，通常現(xiàn)金流入量大于流出量；（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。（一）購建期現(xiàn)金流量購建期現(xiàn)金流量也可稱為初始現(xiàn)金流量，一般情況下表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，在固定資產(chǎn)更新決策中會有部分現(xiàn)金流入（1）固定資產(chǎn)上的投資（2）流動資產(chǎn)上的投資（墊支出的現(xiàn)金，在整個項目周期結(jié)束后，可以收回）（3）其他投資費用（4）更新決策中，與舊設備出售有關(guān)的稅后現(xiàn)金收入（二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量經(jīng)營期現(xiàn)金流量也稱為營業(yè)現(xiàn)金流量（1）含義是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進行計算。具體包括三種概念營業(yè)現(xiàn)金流入（一般表現(xiàn)為銷售收入）營業(yè)現(xiàn)金流出（一般表現(xiàn)為付

3、現(xiàn)成本和所得稅）營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金流入-營業(yè)現(xiàn)金流出（2）付現(xiàn)成本又稱付現(xiàn)的營運成本，一般是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中實際付出現(xiàn)金的成本。（3）計算公式（二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量（3）計算公式（1）（2）（3）常用公式()（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量（終結(jié)現(xiàn)金流量）（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入（2）原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回（3）停止使用的土地的變價收入投資項目現(xiàn)金流量示意圖固定資產(chǎn)原始投資流動資產(chǎn)投資其他投資費用收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)變價收入流動資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)清理費用營業(yè)現(xiàn)金流量原有固定資產(chǎn)變價收入9.1.1 現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的計算()例：某公司因業(yè)務發(fā)展需要，準備

4、購入一套設備?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，其中甲方案需投資20萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為8萬元，每年的付現(xiàn)成本為3萬元。乙方案需投資24萬元，也采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4萬元。5年中每年的銷售收入為10萬元，付現(xiàn)成本第一年為4萬元，以后隨著設備不斷陳舊，逐年將增加日常修理費2000元，另需墊支營運資金3萬元。假設所得稅為40%要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量方法：列表計算和列式計算9.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計算 項目第一年第二年第三年第四年第五年 銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊83483483483483

5、4 稅前凈利減：所得稅1 0.41 0.41 0.41 0.41 0.4 稅后凈利加：折舊0.640.640.640.640.64營業(yè)現(xiàn)金流量4.64.64.64.64.6甲方案生產(chǎn)經(jīng)營年度的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）9.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計算 項目012345固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-204.64.64.64.64.6現(xiàn)金流量合計-204.64.64.64.64.6甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)注：實際工作中可將以上兩表合并編制甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)9.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計算 項目第一年第二年第三年第四

6、年第五年 銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊1044104.24104.44104.64104.84 稅前凈利減：所得稅2 0.81.8 0.721.6 0.641.4 0.561.2 0.48 稅后凈利加：折舊1.241.0840.9640.8440.724營業(yè)現(xiàn)金流量5.25.084.964.844.72乙方案生產(chǎn)經(jīng)營年度的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）9.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計算 項目012345固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-24-35.25.084.964.844.7243現(xiàn)金流量合計-275.25.084.964.8411.72乙方案各年度的現(xiàn)金

7、流量(單位:萬元)（四）現(xiàn)金流量的計算甲方案：第一步：確定項目計算期（建設期+經(jīng)營期）第二步：根據(jù)建設期固投額計算固定資產(chǎn)的原值和折舊 甲折舊=200000/5=40000（元）第三步：根據(jù)經(jīng)營期的收入與成本計算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（8-3-4）（1-40%）+4=4.6萬元第四步：計算各時點的現(xiàn)金流量（特別注意兩頭）NCF0=-20萬元NCF1-5=4.6萬元（四）現(xiàn)金流量的計算乙方案：第一步 計算固定資產(chǎn)的原值和折舊乙折舊=（240000-40000）/5=40000（元）第二步 計算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量第一年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4-4）（1-40%）+4=5.

8、2萬元第二年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.2-4）（1-40%）+4=5.08萬元第三年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.4-4）（1-40%）+4=4.96萬元第四年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.6-4）（1-40%）+4=4.84萬元第五年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.8-4）（1-40%）+4=4.72萬元第三步 計算各時點的現(xiàn)金流量NCF0=-（20+3）=-23萬元（起點的需特別注意）NCF1=5.2萬元；NCF2=5.08萬元；NCF3=4.96萬元；NCF4=4.84萬元；NCF5=4.72+4+3=11.72萬元（終點的許特別注意）9.1.1 現(xiàn)金流量 （四）現(xiàn)金流量的計算例1 某企業(yè)建造

9、固定資產(chǎn)有A、B兩個方案，其資料如表9-1所示。表9-1 A、B方案投入產(chǎn)出狀況 單位：元 假定B方案在投資時另需要墊付營運資金25000元，固定資產(chǎn)維護費每年遞增1000元，所得稅率為33%，企業(yè)資本成本為10%，試計算兩種方案的現(xiàn)金流量。 指標方案投資額使用壽命殘值每年營業(yè)收入每年付現(xiàn)成本 A180000 4（年） 0 110000 40000 B108000 4（年） 36000 70000 20000（第一年） 首先，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量，計算過程見表9-2A和表9-2B。表9-2A A方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元年 數(shù) 1234營業(yè)收入1100001100001100001

10、10000付現(xiàn)成本40000400004000040000折舊45000450004500045000稅前利潤=- 25000 25000 25000 25000所得稅=33%8250 8250 8250 8250 凈利潤=- 16750167501675016750現(xiàn)金流凈量=-=+61750 61750 61750 61750 表9-2B B方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元年 數(shù) 1234營業(yè)收入70000700007000070000付現(xiàn)成本20000210002200023000折舊18000180001800018000稅前利潤=- 32000 31000 30000 29000所得

11、稅=33%1056010230 9900 9570 凈利潤=- 21440207702010019430現(xiàn)金流凈量=-=+39440 38770 38100 37430 再計算全部期間投資項目現(xiàn)金凈流量，計算過程見表9-3A和表9-3B。表9-3A A方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元年 數(shù) 01234固定資產(chǎn)投資 -180000 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 61750 61750 61750 61750 現(xiàn)金凈流量合計 -180000 61750 61750 61750 61750 表9-3B B方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：元年 數(shù) 01234固定資產(chǎn)投資 -108000 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 -25000

12、39440 38770 38100 37430 固定資產(chǎn)殘值 36000 墊付資金回收 25000 現(xiàn)金凈流量合計 38770 38100 98430 （四）現(xiàn)金流量的計算例2、某公司準備搞一項新投資，有關(guān)資料：1、在第一年初和第二年初為固定資產(chǎn)投資500萬元，預計第二年末建成，投產(chǎn)前再墊支流動資產(chǎn)100萬元。2、固定資產(chǎn)估計壽命為6年，殘值15萬元，按直線法計算折舊。投產(chǎn)后，預計前三年銷售收入為600萬元，經(jīng)營成本160萬元，后三年收入為300萬元，經(jīng)營成本為80萬元。3、設所得稅率為30%，固定資產(chǎn)投資額為借款籌得，長期借款利息率10%。計算該項目的原始投資和各時

13、點現(xiàn)金流量。補充建設投資建設期資本化利息即：投入的現(xiàn)實資金流動資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資（生產(chǎn)準備和開辦費投資）原始投資：從項目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達到設計生產(chǎn)能力，開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，原始投資=建設投資+流動資金投資。注：原始投資不受企業(yè)投資資金來源的影響，但項目總投資受企業(yè)投資資金來源的影響 固定資產(chǎn)投資中不包括資本化利息，但是，固定資產(chǎn)投入使用后，需要計提折舊，計提折舊的依據(jù)是固定資產(chǎn)原值，而不是固定資產(chǎn)投資。二者的關(guān)系是：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設期資本化借款利息原始投資項目總投資補充：經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運

14、成本（或簡稱為付現(xiàn)成本），是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用。注：經(jīng)營活動是指在經(jīng)營活動中發(fā)生的，與籌資活動有關(guān)的債務資金利息，是籌資活動中有關(guān)的，不包括在內(nèi)。經(jīng)營成本不是全部的營運成本，僅僅指付現(xiàn)成本（四）現(xiàn)金流量的計算該項目的原始投資=500+500+100=1100元1、固定資產(chǎn)價值=500（1+10%）（F/A、10%、2）=500（1+10%）2.1=1155萬元2、固定資產(chǎn)折舊=（1155-15）/6=190萬元營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 項目第一年第二年第三年第四年第五年第六年 銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊60016019060016019060016019

15、0300 80190300 80190300 80190 稅前凈利減：所得稅250 75250 75250 75 30 9 30 9 30 9 稅后凈利加：折舊175190175190175190 21190 21190 21190營業(yè)現(xiàn)金流量365365365211211211現(xiàn)金流量計算表 項目012345678固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-500-500-100365365365211211211 15100現(xiàn)金流量合計-500-500-100365365365211211326補充:現(xiàn)金流量投資決策的注意點1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機會成

16、本3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響9.1.2 投資決策方法投資決策方法通常都是以投資決策指標命名的投資決策指標是指評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標準長期投資決策的指標按是否貼現(xiàn)分非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標非貼現(xiàn)投資回收期（靜態(tài)）投資回報率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率貼現(xiàn)的投資回收期（動態(tài)）9.1.2 投資決策方法現(xiàn)金流量的分類按照投資經(jīng)營全過程購建期（建設期）經(jīng)營流量經(jīng)營期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量原始投資或初始投資形成未來報酬（一）非貼現(xiàn)投資回收期（payback period ,PP)法1、非貼現(xiàn)投資回收期是指在不考慮時間價值的前提下，回收初始投資（即原始投資）所需要的時間，一般

17、以年為單位2、計算方法（1）每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）相等（2）每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）不相等（一）非貼現(xiàn)投資回收期（payback period ,PP)法3、判斷方案是否可行的標準（1）單個方案采納與否投資決策（2）兩個以上的互斥方案互斥選擇投資方案4、優(yōu)缺點優(yōu)點容易理解，計算簡單缺點沒有考慮時間價值；沒有考慮初始投資回收以后的現(xiàn)金流量狀況投資回收期給定的行業(yè)標準根據(jù)具體情況分析設某機器原價為80000元，期末無殘值，每年的稅后利潤和折舊如表所示，設企業(yè)要求的投資回收期為3.5年，判斷該投資是否可行()年數(shù)凈利折舊現(xiàn)金凈流量投資項目累計現(xiàn)金凈流量尚未收回1 900016000250002

18、10000160002600031100016000270004 900016000250005 80001600024000-80000+25000=-55000-55000+26000=-29000-29000+27000=-2000-2000+25000=+23000+23000+25000=+4800055000290002000（一）非貼現(xiàn)投資回收期（payback period ,PP)法解：結(jié)論：該企業(yè)應當投資該項目（二）貼現(xiàn)的投資回收期（三）投資回報率（average rate of return, ARR）法1、投資回報率是項目投資壽命周期內(nèi)由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資

19、額形成的比率，也稱平均報酬率（母子率一種）2、計算公式承上例：3、判斷方案是否可行的標準（1）單個方案采納與否投資決策（2）兩個以上的互斥方案互斥選擇投資方案4、優(yōu)缺點優(yōu)點容易理解，計算簡單缺點沒有考慮時間價值投資回報率期望的必要報酬率選用平均報酬率最高的方案（三）投資回報率（average rate of return, ARR）法（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法1、含義投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。用公式表示為：2、計算公式（建設期為0時）：式中：公式（2）公式（1）（四）凈現(xiàn)值（net p

20、resent value ,NPV)法2、計算公式（凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結(jié)時所有一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。3、計算過程第一步：計算營業(yè)凈現(xiàn)金流量第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值第三步：計算NPV公式（3）每年NCF相等時每年NCF不等時期間A方案B方案C方案凈利潤現(xiàn)金流量凈利潤現(xiàn)金流量凈利潤現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計504050404200420018001800例：假設折現(xiàn)率為10%，有三項投資機會，

21、有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法已知：（P/F,10%,1）=0.9091；（P/F,10%,2）=0.8264; （P/F,10%,3）=0.7513；（P/A,10%,3）=2.487NPV（A）=（118000.9091+132400.8264）-20000 =21669-20000=1669元NPV（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000 =10557-9000=1557元NPV（C）=46002.487-12000=11440-12000 =-560元（四）凈現(xiàn)值（net present va

22、lue ,NPV)法（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法【資料】某公司決定進行一項投資，投資期為3年。每年年初投資2000萬元，第四年年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支500萬元營業(yè)資金，項目壽命期為5年，5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入3600萬元，每年增加付現(xiàn)成本1200萬元，假設該企業(yè)所得稅稅率30%，資本成本為10%，固定資產(chǎn)無殘值。（例題選自人大版習題集）【要求】計算該項目凈現(xiàn)值并判斷該項目是否可行()（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法1、計算折舊（注：資料中未注明是借款） 折舊=（20003）/51200（萬元）2、計算營業(yè)期的NCF N

23、CF（4-8）=（3600-1200）（1-30%） +1200 30%=2040（萬元）3、計算NPVNPV=2040 （P/A，10%，5） （P/F，10%，3）+500 （P/F，10%，8）-2000+2000 （P/A，10%，2）+500 （P/F，10%，3）=2040 3.791 0.751 +5000.467- 2000+20001.736 +5000.751=193.96（萬元）0該投資方案可行（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法4、決策規(guī)則（1）單個方案采納與否投資決策（2）兩個以上的互斥方案互斥選擇投資方案5、優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了資金的時間價值，

24、能夠從絕對數(shù)角度反映投資方案的經(jīng)濟效益即方案的凈收益。缺點不能從相對數(shù)的角度考慮投資方案的經(jīng)濟效率，即不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少。NPV0選用NPV正值中最高的方案（四）凈現(xiàn)值（net present value ,NPV)法6、注意事項（1）正確選擇折現(xiàn)率，不宜偏大，也不宜過小（2）現(xiàn)實過程中可以選擇以下幾種作為折現(xiàn)率以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率以投資的機會成本作為折現(xiàn)率根據(jù)不同情形采用不同的折現(xiàn)率。在計算項目建設期凈現(xiàn)金流量時，以貸款的實際利率作為折現(xiàn)率，在計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會最近平均收益率作為折現(xiàn)率以行業(yè)平均收益率作項目折現(xiàn)率（五）內(nèi)部報酬率（i

25、nternal rate of return ,IRR)法1、含義又稱內(nèi)含報酬率,是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率2、計算公式（建設期為0年）3、計算步驟（1）每年的NCF相等第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期限內(nèi)，根據(jù)“插值法”原理找出相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率第三步：利用“插值法”計算出該方案的內(nèi)部報酬率（五）內(nèi)部報酬率（internal rate of return ,IRR)法例：某企業(yè)引進一套設備，一次性投資需120000元，使用期為10年，每年可提供稅后利潤和折舊為22000元，設資金成本為13.5%，確定是否投資？解：年金現(xiàn)值系數(shù) = 120000

26、/22000 = 5.454（P/A，12%，10）=5.650（P/A，14%，10）=5.216結(jié)論：該方案不可行（五）內(nèi)部報酬率（internal rate of return ,IRR)法3、計算步驟（2）每年的NCF不等逐步測試法第一步：先估計一個折現(xiàn)率，并計算其對應的NPV1。如果NPV10，則表明IRR應當大于該折現(xiàn)率，提高測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計算NPV；如果NPV10，則表明IRR應當小于該折現(xiàn)率，降低測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計算NPV；第二步：經(jīng)過不斷測算找出相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率，使得恰巧第三步：利用“插值法”計算出該方案的內(nèi)部報酬率較大的折現(xiàn)率，計算出的NPV小于零較小的折現(xiàn)

27、率，計算出的NPV大于零隨著折現(xiàn)率的上升，其對應的NPV應當呈現(xiàn)下降趨勢（五）內(nèi)部報酬率（internal rate of return ,IRR)法NPV與折現(xiàn)率的簡略示意圖折現(xiàn)率NPVAB為了減少誤差，A、B兩點應盡可能相鄰隨著折現(xiàn)率的上升，其對應的NPV應當呈現(xiàn)下降趨勢（五）內(nèi)部報酬率（internal rate of return ,IRR)法3、計算步驟（2）每年的NCF不等逐步測試法公式總結(jié)+NPV-NPVi1i2iNPV=0（五）內(nèi)部報酬率（internal rate of return ,IRR)法例：設某工廠一次性投資98萬元，使用年限5年，銀行利率為10%，每年現(xiàn)金凈流量如

28、下表：設資本成本為10%（） 年份 1 2 3 4 5 NCF 萬元 15 30 30 35 35年份 每年 NCF i=12% i=14% 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值1150.89313.3950.87713.1552300.79723.9100.76922.7703300.71221.3600.67520.2504350.63622.2600.59220.7205350.56719.8450.51918.615未來報酬現(xiàn)值原始投資額凈現(xiàn)值NPV 100.77 98 2.77 95.06 98 -2.94（五）內(nèi)部報酬率（internal rate of return ,IRR)法結(jié)論：方

29、案可行 i=12% NPV=2.77 IRR=? NPV=0 i=14% NPV=-2.94（五）內(nèi)部報酬率（internal rate of return ,IRR)法4、決策規(guī)則（1）單個方案采納與否投資決策（2）兩個以上的互斥方案互斥選擇投資方案5、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點考慮了資金的時間價值；從相對數(shù)角度反映了投資項目的真實報酬率；概念易于理解。（2）缺點在每年NCF不等時，計算比較復雜。 無法從絕對數(shù)角度知曉投資項目能夠給企業(yè)帶來的整體經(jīng)濟效益。 當IRR比較高時容易高估投資項目的真實報酬率IRR資本成本率或必要報酬率或基準報酬率 選用IRR超過資本成本率且最高的方案（六）獲利指數(shù)（prof

30、itability index ,PI）法1、定義又稱“利潤指數(shù)”，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。2、計算公式（建設期為0）（六）獲利指數(shù)（profitability index ,PI）法3、決策規(guī)則（1）單個方案采納與否投資決策（2）兩個以上的互斥方案互斥選擇投資方案4、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點考慮了資金時間價值；能夠真實反映企業(yè)盈虧程度；由于用相對數(shù)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行比較（2）缺點獲利指數(shù)這一概念不便于理解； 無法直接反映投資項目的實際收益率PI1 PI超過1最多的投資項目（六）獲利指數(shù)（profitability index ,PI）法5、

31、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值之間的關(guān)系凈現(xiàn)值0，獲利指數(shù)1凈現(xiàn)值0，獲利指數(shù)1凈現(xiàn)值=0，獲利指數(shù)=1貼現(xiàn)指標的總結(jié)凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、獲利指數(shù)的總結(jié)這三個指標其實是在考慮時間價值的前提下，從不同的角度，分析了未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之間的關(guān)系，并從定量的角度定義了相應的概念進行決策（BZ）第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂?一、實行固定資產(chǎn)的日?？刂曝熑沃贫?、固定資產(chǎn)實物的日?？刂?(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項基礎工作 固定資產(chǎn)管理的基礎工作主要包括建立固定資產(chǎn)卡片，設置固定資產(chǎn)登記簿，編制固定資產(chǎn)目錄等工作。 第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂频诙?jié) 固定資產(chǎn)日?？刂?二)加強固定資產(chǎn)的動態(tài)管理 1增加的固定資產(chǎn)

32、管理。 2減少的固定資產(chǎn)管理。 (三)加強固定資產(chǎn)的使用和維修的管理固定資產(chǎn)的效率的發(fā)揮，一定程度上取決于固定資產(chǎn)的合理使用和日常的維修。第二節(jié) 固定資產(chǎn)日常控制三、提高固定資產(chǎn)的利用效果（一）提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑 1.改善固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量。2增加生產(chǎn)設備的有效工作時間。3提高設備生產(chǎn)效率。第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂疲ǘ┛己斯潭ㄙY產(chǎn)利用效果的指標1.固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(總產(chǎn)出率)=總產(chǎn)值/固定資產(chǎn)平均總值100%固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(凈產(chǎn)出率)=凈產(chǎn)出/固定資產(chǎn)平均總值100%2.固定資產(chǎn)利潤率固定資產(chǎn)利潤率=利潤總額或產(chǎn)品銷售利潤/固定資產(chǎn)平均總值100%第三節(jié) 無形資產(chǎn)投資管

33、理決策 一、無形資產(chǎn)投資的涵義及特點 （一）無形資產(chǎn)投資的涵義無形資產(chǎn)是指企業(yè)長期使用，且沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒有實物形態(tài)的可辨認的非貨幣性資產(chǎn)。 無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)等。第三節(jié) 無形資產(chǎn)投資管理決策(二)無形資產(chǎn)投資的特點無形資產(chǎn)投資具有下列特點： 投資的無形資產(chǎn)不具有實物形態(tài)，屬于“精神資產(chǎn)”，這是區(qū)別于有形資產(chǎn)的主要特點。 無形資產(chǎn)投資能在較長時期發(fā)揮效用，為企業(yè)帶來超額收益。 無形資產(chǎn)投資在計價評估上不明晰。 無形資產(chǎn)投資所形成的收益具有不確定性。無形資產(chǎn)投資具有一定的壟斷性和排他性。 第三節(jié) 無形資產(chǎn)投資管理決策二、無形資產(chǎn)投資管理 無形資產(chǎn)投資管理

34、包括投資前和投資后兩個環(huán)節(jié)的管理。 投資前應著重研究以下幾方面的問題： （）正確選擇投資項目（二）適當選定投資期限 復習思考題1.為什么要選擇現(xiàn)金流量指標作為固定資產(chǎn)投資決策指標的基礎？2.在固定資產(chǎn)投資決策中，不同階段的現(xiàn)金流量各有何特點？3.為什么通常選擇貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標進行投資決策？4.凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)部回報率法有何聯(lián)系和區(qū)別?5.如何加強固定資產(chǎn)日常管理？6.如何加強無形資產(chǎn)投資前的管理？1. 更重要的是，娜娜從她身上感受到了一種特殊的氣質(zhì)，而這種氣息，讓她覺得有些熟悉。 不同于藍軒宇那種無比親切的熟悉，而是一種物以類聚的熟悉。 娜娜主動走上前去，來到這個小女孩兒面前，問道：

35、“你叫什么名字？” 小女孩兒眨了眨眼睛，看著娜娜似乎有些畏懼，但還是脆生生的道：“老師好，我叫凍千秋?！?毫無疑問，和她嬌柔的外表相比，她有一個無比霸氣的名字。 “凍千秋？”娜娜眼神微動，“幾歲六歲半，快七歲了?！眱銮锘卮鸬馈?.娜抬起右手，向她頭上摸去。凍千秋卻嚇了一跳，飛速的向后跳開一步，想要避開娜娜的手掌?？赡饶葏s如影隨形一般，根本沒有被她拉開距離 當娜娜的手掌輕巧的落在她頭上的那一瞬，凍千秋只覺得一切似乎都變得虛幻了，剎那間，周圍的一切都變得不真實起來。 娜娜的手掌在她頭上輕輕的摸了摸，點點頭，“我明白了?！?說完這句話，她重新走到所有學生們面前，“今天，古武課正式開始。古武教導的，

36、就是上古魂師們的一些戰(zhàn)斗方式以及一些戰(zhàn)斗技巧。既然是戰(zhàn)斗，就是用于實戰(zhàn)。所以，我們的古武課程無論是開始還是結(jié)束，都是以實戰(zhàn)為先?！?. 凍千秋依舊站在隊伍之中，可她看著娜娜的眼神，分明有些畏懼。粉嫩的小嘴開合，似乎想要說些什么，但又沒有說出。但在畏懼的同時，她的眼底深處也多了一抹好奇。這位這么漂亮的娜娜老師，究竟是明白了什么??？唐樂，我們接下來要前往天羅星巡演了哦。話說，你真的不打算再唱一首歌嗎？我承認，你的念實在是太好聽了。可是，就一首也太單調(diào)了吧。念的歌詞就是你自己寫的，你寫的那么好，為什么不再寫一個呢？”4.模擬艙是什么？藍軒宇其實是很好奇的。這還是他第一次見到模擬艙。倒不是藍瀟和南澄不

37、舍得，而是因為他年紀太小。 一般來說，模擬艙要十歲以上，有相對自控行為能力的人才可以使用。因為那將完全進入到另一個世界，年紀太小進入，容易迷失自我，與原本世界的認知錯亂。 但藍軒宇還是聽說過的，伴隨著科技進步，模擬艙已經(jīng)到了相當高科技的程度，幾乎能夠百分之百擬真真實世界。 譬如機甲師訓練，幾乎全都是通過模擬器來完成的，不需要承受傷害，卻百分之百模擬出戰(zhàn)斗和駕駛時的狀態(tài)，訓練效果絕佳。但一般來說，這種訓練還是會加入一些痛覺的，以作為刺激，但都不會增加的太強。 十臺銀色模擬艙熠熠生輝，每一臺的占地面積都在四平方米左右，足以容納各種身材的人。 在本院老師的指導下，十名學員分別進入到一個模擬艙之中，這

38、模擬艙的座艙非常奇特，并不是專門的座椅，而是看上去如同粘稠液體一般的透明物質(zhì) 當藍軒宇邁入其中時，頓時覺得宛如踩入泥塘之中一般，十分的怪 “轉(zhuǎn)身，坐下去?！蹦林靥煊H自指導藍軒宇，對于這個精神力接近一百的孩子他著實是很感興趣。 藍軒宇緩緩坐入其中，頓時感覺到整個身體都陷入了進去，眼看著頭部也要陷入那透明膠質(zhì)時他不由得有些慌張。但就在這時，一個金屬面具從上方落下，覆蓋在他的面龐上，下一刻，他的身體才被那透明膠質(zhì)徹底浸泡在內(nèi)。 整個人完全沉入那透明膠質(zhì)，粘稠感卻隨之消失了，他突然感覺到，自己似乎是自由的，而金屬面具上傳來陣陣酥麻的感覺，引動的他的精神之海不斷的輕微震顫著。 們不用驚慌，你們現(xiàn)在感受的

39、一切正常，接下來，你們將進入另一個世界之中。你們要做的，就是在這個世界里面活下來。一旦在其中被殺死，你們的綜合考核就結(jié)束了。在考核的過程中，那就是生死戰(zhàn)場，你們可以無所不用其極。甚至是擊敗遇到的同學。綜合考核，開始。” “嗡” 輕微的嗡鳴聲中，藍軒宇只覺得身上驟然一松，整個人仿佛在向下墜落似的，下一瞬，原本漆黑的眼前突然一亮。 柔和的陽光帶來溫暖，藍軒宇的意識也隨之變得清晰起來。眨了眨眼睛，他驚訝的發(fā)現(xiàn)，自己在一條小河邊，河水正從自己面前淙淙流過，空氣清新而充向，小河兩邊都是茂密的森林。 他看看自己的雙手，再看看周圍的一切，心中充滿了震撼。 這？這是模擬的世界嗎？可是，和真實的世界真的好像、好

40、像??！ 他下意識的掐了一下自己的手臂，不怎么疼，只是略有感覺。這才讓他找到了一些身在虛擬世界的感受?？萍颊娴氖翘衿媪税?！這種感覺也實在是太過美妙。 他向前跑了兩步，一切如常，和自己平時的行動并沒有任何區(qū)別。感受了一下體內(nèi)的魂力，也是如此。 略微做了做舒展運動，藍軒宇再朝著四下看看。腦海中回憶著先前那位老師的話語。 活下來！這就是這次考核的主題。可這里感覺真的好棒??！這種身在大森林內(nèi)部的感覺真的是太美妙了，滿眼都是陽光和綠色，還有清新的空氣。在現(xiàn)實界中，他從來都沒有去過這么美的地方呢。5. 略微思考了一下，藍軒宇心中一動，臉上頓時露出了笑容。因為他突然發(fā)現(xiàn)，自己的運氣很好。因為，他出現(xiàn)的這個地

41、方，可是有一條小河的?。?. 這條小河其實說是小溪也差不多，寬不過兩米，深度能有兩尺就不錯了。7. 可不管怎么說，這也是一條河??！水元素要比其他地方更加充沛，而擁有水元素掌控的他，無疑在這里能夠發(fā)揮出更大的實力。8. 老師們上課時早就教導過，魂師的實力，和所處環(huán)境呈正相關(guān)。譬如，植物系魂師在有植物的地方，就能發(fā)揮出更強的實力?；饘傩曰陰熢谡绨l(fā)揮出的實力就更強。9. 毫無疑問，此時所處的這個環(huán)境對于藍軒宇來說肯定是最有利的。他的武魂是藍銀草，本身就是植物系，再加上這里還有充沛的水元素，無形之中，就讓他的整體實力上升了幾分。10. 不就是活下去嗎？在這最適合自己武魂的地方，肯定能活的更好吧。想到

42、這里，藍軒宇已經(jīng)做好了決定，直接找了塊石頭坐了下來?？粗車拿谰埃灰鄻泛酢?1. 紫蘿分院體育館。12. 牧重天和其他幾位本院老師站在一個大屏幕前，屏幕一共有是個分屏，呈現(xiàn)出十名學員在虛擬世界森林中不同位置的表現(xiàn)。13. 被虛擬出的當然不會是一片普通森林，而是一片魂獸森林，至于學生們會在森林中遭遇什么，都是隨機的。但他們的表現(xiàn)都會被記錄在案，會根據(jù)隨意遇到的情況和應變來打分。14. 因為藍軒宇先前驚人的九十九點精神力，所以特別被牧重天所注意，他的分屏顯示也被放在了中央。15. 當牧重天看到這孩子在河邊找了塊石頭坐了下來的時候，臉上的表情頓時變得古怪起來。16. “現(xiàn)在的孩子，確實是缺乏一些

43、常識?。　蹦林靥煊行o奈的說道。17. 旁邊另一名老師笑道：“這不是顯而易見的嗎？他們從小在城市中長大，又何曾去過魂獸森林這種地方。當然也更不知道魂獸的習性了。魂靈的存在，再加上魂獸被隔絕在專門星球生存，讓有關(guān)于魂獸的知識變得越來越不重要，甚至在高級學院都是選修課。他才八歲吧，又怎么會知道森林中的水源地一定是最容易遇到魂獸的?！?8. 牧重天聳了聳肩膀，道：“我們這考核的烈度最強到什么程度？”19. “千年魂獸吧。畢竟這些孩子太小，就算是千年魂獸，秒殺他們的可能性都很強。不過我們做過設定，千年魂獸都是相對來說性格較為溫和的。省得給這些孩子們留下心理陰影。”20. 牧重天微笑道：“那就讓我們拭目

44、以待吧?！?1. 河邊。22. 藍軒宇百無聊賴的四下看看，好像也沒什么??！為什么先前那老師說的好像挺危險似的？23. “呼哧、呼哧、呼哧！”正在這時，藍軒宇聽到了一個有些奇怪的聲音。他的反應很快，下意識的從大石頭上一躍而下，迅速隱藏在石頭側(cè)面。24.-25.第六十六章 初戰(zhàn)26. 如果是在萬年前，或者是更久遠的時代。所有魂師要學習的最重要課程都和魂獸有關(guān)。因為在那個時候，只有了解魂獸，才能更好的去選擇自己魂環(huán)的方向。27. 而最近萬年來，魂靈體系的完善，再加上人類與魂獸和平共處，有關(guān)于魂獸的課程更多的只有專門研究人員才回去研究了。譬如，藍瀟。28. 藍軒宇小的時候，藍瀟就經(jīng)常帶他看一些魂獸的圖

45、冊，給他當故事去講述一些有關(guān)于魂獸的知識。所以，在同齡人之中，他肯定是對魂獸最為了解的。畢竟，他有一個研究古魂獸的父親。29. 所以，當他隱藏在石塊旁，看到那聲音傳來的主人時，第一反應是松了口氣。30. 那是一只身體碩大的魂獸，身長大約在五米開外，高也有一米八左右，全身肥碩，頭部巨大，尾巴卻很細小。一雙眼睛長在頭部兩側(cè)，搖頭晃腦的，緩緩走向河水。31. 吞馬！32. 一種體型非常龐大，力量驚人的魂獸。但也是一種性格特別溫和的魂獸。就算是一些小型魂獸在它身上玩鬧它一般都不會發(fā)脾氣。而且是食草魂獸。最喜歡水，在水里游動的速度要比在陸地奔跑更快。最愛做的事情就是睡覺33. 因為自身體積碩大、力量驚人

46、，皮膚表面的角質(zhì)層又特別厚重，所以也沒什么天敵。在魂獸中，是典型的老好人。就算是遠比它們強大的魂獸，也少有會來找它們麻煩的。吞馬身上有很多寄生蟲，是食肉動物也不喜歡的，吃了容易肚子疼34. 這只吞馬體型如此肥碩，就算沒有千年也有八百年修為了吧？藍軒宇心中暗暗的判斷著。35. 而這也是他第一次見到魂獸，雖然是在虛擬的世界之中，但還是讓他非常感興趣。36. 那肥碩的吞馬緩緩走到河邊，先是張開大嘴喝了幾口水，然后再緩緩的向河內(nèi)走去，把自己碩大的身體全都浸泡在河水之中。37. 它實在是太肥碩了，以至于身體浸泡在河水中后，這條小河都要斷流了。但它卻樂得享受那被河水沖刷的快樂，嘴里依舊發(fā)出著“呼哧、呼哧”

47、的聲音。38. 藍軒宇笑瞇瞇的蹲在大石頭旁邊看著吞馬，魂獸，真有意思呢。聽爸爸說過，好像最高級別的旅游就是去那兩顆魂獸星去看魂獸，只是需要花費特別、特別多的聯(lián)邦幣。等自己長大了，賺了錢，一定要去魂獸星看看，一定會特別有趣吧。39. 據(jù)說，那兩顆星球，一顆叫龍皇星，一顆叫龍王星。不知道會是什么樣子呢。那里真的會有巨龍么？40. 一想到這些，藍軒宇就莫名的有些興奮起來。41. 就在這時，突然間，他體內(nèi)沒來由的一熱，讓正心存興奮的他頓時驚醒。緊接著，一股惡風就從背后襲來。42. 哪怕是在體育館內(nèi)觀察著學生們表現(xiàn)的老師們，在這一刻都不禁皺起了眉頭。這個長得很好看，卻站在那里看著吞馬傻笑的小家伙，恐怕要

48、被淘汰了?。?3. 可就在這時，身在屏幕內(nèi)，完全背對危險的藍軒宇，卻做出了令他們吃驚的反應。44. 他整個身體猛然前撲，看上去就像是要摔倒似的。右手在地面上一撐，已經(jīng)接近失控的身體變成側(cè)轉(zhuǎn)，右腳腳尖點在地面上，完全是利用腳踝的力量一瞪，整個人竟是在間不容發(fā)之際完成了一個變向，橫著就彈了出去。45. 一道黑影下一刻就撲在了他彈身之前的地方，地面上留下了十道深深的痕跡。46. 藍軒宇一個魚躍前滾翻，順勢站起，同時駭然朝身后看去。47. 他剛剛所做的這些完全都是下意識的反應，是當初和娜娜在一起，每天練習追逐、抓人練就的步法。48. 娜娜都說過，他這步法勉強可以算是小成了，想要更好就只能是不斷的增加熟

49、練度和提升魂力。49. 娜娜走了這些日子，藍軒宇一天都沒有懈怠過。經(jīng)歷過那幾件事之后，現(xiàn)在的他特別知道努力。尤其是他非常想達到二十級去找他的娜娜老師。50. 娜娜留下的魂導通訊號碼，南澄查過了，那需要在天斗星才能打通聯(lián)系上。也就是說，必須要去天斗星才行。51. 南澄已經(jīng)答應他，等他的魂力快到二十級的時候，就專門帶他去天斗星一趟，去找娜娜。52. 藍軒宇得到了這個承諾和保證之后哪能不努力啊！他巴不得早點去找他的娜娜老師呢。53. 所以，這步法和當初相比，已經(jīng)練得越發(fā)純熟了。當然，能夠避開這一下，也和他體內(nèi)一熱那種感覺有關(guān)。他隱約知道，那應該是和自己的金紋藍銀草有關(guān)的，金紋藍銀草在守護自身這方面特

50、別擅長。54. 此時他才看清，那突然從背后不聲不響襲擊自己的，是一頭狼。55. 通體呈獻為淡淡的墨綠色，但身體周圍卻有一些扭曲的光芒，讓它顯得似乎有些虛幻。56. 身長大約在兩米左右，體型偏瘦，不算特別龐大。但一雙幽綠色的眼睛看上去卻十分滲人。尾巴垂在身后，不聲不響的，緩步向藍軒宇這邊逼來。57. 這是58. 藍軒宇頓時想起一種魂獸。59. 幽冥狼！60. 他這時心中除了害怕之外，多少還有些慶幸，慶幸于自己跟爸爸還是學過一些有關(guān)于魂獸知識的，有關(guān)于幽冥狼的情況，頓時浮現(xiàn)在自己心中。61. 幽冥狼，等等！幽冥狼是群居的?。?2. 他迅速回身看去。63. 果不其然，就在他身邊不遠處，還有森林邊緣，

51、又有兩只幽冥狼鉆了出來，正不聲不響的朝著他這邊靠近。64. 幽冥狼本身并不是什么特別強的魂獸，它們速度較快，身上會有一種叫做幽冥之光的天賦能力。幽冥之光除了對它們加速之外，還能降低物理攻擊造成的傷害。在魂獸之中是較為普通的。65. 可是，這普通也是相對而言。對于藍軒宇這么一個實際年齡只有七歲的孩子來說，那可就不普通了啊！66. 怎么辦？藍軒宇心中首先產(chǎn)生的就是這個念頭。面對三頭幽冥狼，而且從它們身上的幽冥之光就能看出，這三頭幽冥狼恐怕都有百年級別了。這絕不是只有十四級魂力的自己所能應對的?？峙乱壱陨系幕陰煵拍茌^為從容的去面對它們吧。67. 跑？自己人小腿短的，怎么可能跑得過以速度見長的它

52、們？68. 如果是娜娜老師知道自己面對這樣的情況會怎么告訴自己呢？藍軒宇搜刮著娜娜留下的印象。69. 不要慌，對，娜娜老師一定會先說，遇事不要慌張。然后怎么辦？70.-71.第六十七章 優(yōu)秀72. 藍軒宇的大腦開始飛速的運轉(zhuǎn)起來。73. 無論是在哪個時代，魂師面對魂獸，其實最重要的一點都是要對魂獸足夠了解，然后才能制定相應的策略去面對魂獸，戰(zhàn)勝魂獸。74. 藍軒宇現(xiàn)在腦海中出現(xiàn)的就是有關(guān)于幽冥狼的資料。75. 除了它們的特性之外，爸爸好像說過，幽冥狼生性多疑，一般不喜歡正面進攻，而是尋找到破綻之后一擊制敵。就像先前偷襲自己。也就是說，它們其實也會有害怕么？76. 想到這里，藍軒宇心中一動，左手

53、抬起，一根根銀紋藍銀草頓時反卷而下，覆蓋住了他的手掌。一枚水球也隨之出現(xiàn)在他掌心之上，被他托舉在頭頂上方。77. 果然，當這水球出現(xiàn)的時候，三頭正在緩緩靠近的幽冥狼都停下了腳步。幽綠色的眼睛緊緊的盯視著藍軒宇，然后緩緩向側(cè)方徘徊，圍繞著他。78. 狼是一種特別有耐心的魂獸，它們也特別擅長尋找機會。甚至可以和目標不斷的消耗，消耗到對方疲倦露出破綻為止。79. 爸爸當初是這么說的，但至少，在看到水球讓幽冥狼暫時停下之后，藍軒宇略微松了口氣。80. 他略作思考之后，手中的水球開始出現(xiàn)變化，緩緩的凝結(jié)成一枚冰球，散發(fā)著淡淡的寒意。81. 幽冥狼的步伐頓時變得更慢了幾分，警惕的看著他。82. 藍軒宇把冰

54、球交到自己的右手之中，然后左手又凝聚出一枚同樣大小的冰球。83. 河邊水元素充沛，他在操控的時候還是相當容易的。84. 然后他緩緩向前走了一步。85. 三頭幽冥狼幾乎是同步跟著他走出一步，依舊保持著先前和他同樣的距離。86. 藍軒宇看看周圍，突然，他加快了腳步，猛的朝著一個方向跑出三步。87. 三頭幽冥狼像是嚇了一跳，先是后躍，拉開了一點距離，然后才跟了上來。88. 而就在這時，藍軒宇突然發(fā)足狂奔起來，認準一個方向就跑。89. 逃跑？逃跑的時候可是最容易露出破綻的?。∪^幽冥狼鍥而不舍的迅速追了上來。90. 正向藍軒宇判斷的那樣，論奔跑，他怎么可能比得上以速度見長的幽冥狼呢？91. 很快三頭幽

55、冥狼就追了上來。92. 但就在這個時候，藍軒宇的腳下卻突然出現(xiàn)了變化，他先是向左右各自大幅度的虛晃一下，然后身體旋轉(zhuǎn)，借助前沖的慣性，滴溜溜一個轉(zhuǎn)身，就改變了方向。93. 在高速行進過程中突然變向，這可不是一件容易做到的事情??！而且他這個變化的速度極快，給人一種眼前一花的感覺，三頭幽冥狼因為個性使然，原本已經(jīng)做好撲擊準備的它們頓時停頓了一下，然后才急剎，改變方向，去追變向的藍軒宇。94. 速度是不如它們，但變向這方面，藍軒宇竟然還超過了三頭幽冥狼。95. 而也就在這時，藍軒宇右手上金紋藍銀草浮現(xiàn)，他整個人的速度猛然增加，不僅如此，右臂掄起，猛的將右手之中的冰球投射了出去。96. 并不是扔向身后

56、的三頭幽冥狼，而是朝著斜前方扔了過去。97. 那個方向，正是先前他看到的那頭浸泡在河水之中洗澡的吞馬啊！98. “砰！”冰球在吞馬頭頂上方炸開，爆炸力帶著冰霧和冰屑狠狠的沖擊在了它身上，尤其是眼睛的位置。99. 對于任何魂獸來說眼睛也都是脆弱的。更何況還是如此冰冷。100. 吞馬頓時吃痛，猛然直立起來，仰天發(fā)出一聲咆哮。101. 就在這時，藍軒宇已經(jīng)沖到河邊，身體猛然躍起，跳到吞馬背上，腳尖在他背上一點，就借勢跳過了河。然后左手之中的冰球在這個時候扔了出去。102. 冰球在飛行的過程中竟是一分為三，分別朝著三頭幽冥狼的方向飛射而去。103. 三頭幽冥狼眼看就到河邊了，卻被仰頭怒吼的吞馬嚇了一跳

57、。這吞馬再溫和，那也是強大的千年魂獸。它的力量和防御可不是幽冥狼招惹得起的。104. 而就在這時，三枚冰球已經(jīng)到了它們近前。三頭幽冥狼身體一伏，它們并沒有從這三枚冰球上感覺到什么威脅。105. 然而，詭異的一幕出現(xiàn)了。那三枚冰球在距離它們的頭部大約還有兩米的地方，突然在空中拐了個彎，然后全都朝著吞馬的方向飛去了。這冰球竟然在空中劃出了弧線。106. 吞馬在洗澡的時候，是閉著眼睛享受的，冰球炸開，刺激了它脆弱的眼皮，讓這溫和的千年吞馬大怒。怒吼咆哮之時，藍軒宇已經(jīng)從他背上跳了過去，以它的體積和防御，根本就沒什么感覺。107. 三頭幽冥狼的接近它當然是感受到的，在怒吼的過程中，正扭頭過來，剛好看到

58、的，就是那三枚冰球朝著自己飛來。108. 是它們！109. “吼”吞馬暴怒大吼，三枚冰球在空中瞬間被震碎成齏粉，然后它那碩大的身軀就從河里站了起來，張著血盆大口就朝著三頭幽冥狼沖了過去。110. “嗷嗷嗷！”巨大的聲浪帶著氣流吹的三頭幽冥狼就地翻滾，恐懼的尖叫聲中，夾著尾巴掉頭就跑。111. 如果它們會說話，此時一定很想大喊一聲：冤枉?。?12. 吞馬雖然體型龐大、行動緩慢，但它能夠被大多數(shù)食肉魂獸放過除了皮糙肉厚之外，肯定也有著它足以威懾的一面。113. 吞馬本身是吃草的，但急了也一樣能吃肉。天賦技能吞噬，擁有恐怖的吞吸之力。那巨大的大嘴張開，一口就能吃掉半頭幽冥狼毫無問題。它一發(fā)怒，頓時嚇

59、得三頭幽冥狼屁滾尿流。114. 藍軒宇落在河的另一邊，呼吸有些急促，小臉微紅，眼中的驚懼之色并未減退，但看著三頭幽冥狼就這么跑了，這才大大的松了口氣，背后的衣襟卻已經(jīng)被汗水浸透了。115. 果然好危險啊這里！116. 紫蘿分院體育館。117. 眾位本院老師面面相覷，就連牧重天心中都是極其震驚的。118. 驅(qū)馬吞狼？這是一個年僅八歲的孩童能夠做到的？尤其是藍軒宇那冰球的控制，可謂妙到毫顛。最后三個帶有回旋之力的冰球可以說是決定性的，禍水東引，借助吞馬之力嚇跑了幽冥狼。119. 無論是應變速度、反應速度再加上自身對于武魂的控制力，都是可圈可點。簡直可以說是教科書一般的應對方式??！120. 牧重天一

60、拍大腿，“這孩子要了。”121.-122.第六十八章 三眼魔猿123. 他們選的就是天才，毫無疑問，藍軒宇絕對符合天才的一切特質(zhì)。124. “現(xiàn)在把他弄出來嗎？”坐在屏幕前的老師問道，他們又何嘗不是驚艷呢？考核的學校紫蘿分院當然不是第一個，他們這次考核，幾乎覆蓋了天羅星多座分院，但一下就能讓人眼前一亮的孩子可不多??！藍軒宇剛剛的表現(xiàn)，雖然武魂沒有多強，可他的反應、應變還有對于局面的判斷，無不妙到毫顛。就算是成年魂師遇到這種情況恐怕都很難有他處理的這么好了。125. 這怎能不讓人感到驚喜呢？126. “繼續(xù)，看看他還能做到多少。這對他來說也是一次歷練。”127. 藍軒宇這會兒的反應還是挺大的，這