武鋼股份籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析

1、武鋼股份籌資之路與資本結(jié)構(gòu)(jigu)分析共六十一頁(yè)目錄(ml)公司介紹籌資之路分析(fnx)資本結(jié)構(gòu)分析共六十一頁(yè)公司簡(jiǎn)介公司名稱：武漢鋼鐵股份有限公司所屬行業(yè)：鋼壓延加工業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍：冶金產(chǎn)品及副產(chǎn)品、鋼鐵延伸產(chǎn)品的制造；冶金產(chǎn)品的技術(shù)開(kāi)發(fā)。主要(zhyo)從事冷軋薄板(包括鍍鋅板、鍍錫板、彩涂板)和冷軋硅鋼片的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。主營(yíng)業(yè)務(wù)：冷軋薄板、鍍鋅板、鍍錫板、冷軋無(wú)取向硅鋼片、冷軋取向硅鋼片及彩色涂層板等冷軋板材的生產(chǎn)和銷售。共六十一頁(yè)控股股東：武漢鋼鐵(集團(tuán))公司(n s)(64.71%)實(shí)際控制人：國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理 委員會(huì)(持有控股股東比例：100.00%)主要子公司：上海武鋼

2、華東銷售有限公司、武漢武鋼現(xiàn)貨貿(mào)易有限公司、天津武鋼鋼材配送有限公司、廣州武鋼華南銷售有限公司、重慶武鋼鋼材配送有限公司等共六十一頁(yè)籌資之路分析(fnx)權(quán)益(quny)籌資債務(wù)籌資共六十一頁(yè)權(quán)益(quny)籌資1、IPO： （1）公司向境內(nèi)社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行每股面值為1.00元的人民幣普通股(A股)32,000萬(wàn)股,采用溢價(jià)方式發(fā)行,市盈率為14.10倍,每股發(fā)行價(jià)為4.30元,發(fā)行總市值為1,376,000,000元。 （2）發(fā)行日期：1999年8月3日。（3）發(fā)行方式：采用“上網(wǎng)定價(jià)(dng ji)”方式。 （4）上市地:上海證券交易所。 共六十一頁(yè)（5）公司(n s)的股權(quán)結(jié)構(gòu)股份類別股

3、份數(shù)量（萬(wàn)股）占總股比例（%）一、非流通股17704884.69其中：國(guó)有法人 股17704884.69二、流通股3200015.31其中：流通A股3200015.31總股本209048100共六十一頁(yè)（6）用途 所募集資金將主要(zhyo)用于本公司“九五”規(guī)劃中的冷軋薄板廠和冷軋硅鋼片廠技術(shù)改造項(xiàng)目、鋪底流動(dòng)資金、兼并漢陽(yáng)帶鋼廠。冷軋薄板廠和冷軋硅鋼片廠技改項(xiàng)目經(jīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)國(guó)經(jīng)貿(mào)改1996555號(hào)文批準(zhǔn)投資,漢陽(yáng)帶鋼廠技改項(xiàng)目經(jīng)武鋼鋼政復(fù)19973號(hào)文批準(zhǔn)投資 項(xiàng)目： 冷軋薄板廠技術(shù)改 冷軋硅鋼片廠改擴(kuò)建二期工程，因該項(xiàng)目急需投資本公司已完成CA-2和CA-5兩條連續(xù)退火機(jī)組項(xiàng)目共

4、投19,956萬(wàn)元,尚需投入11,766萬(wàn)元。 兼并漢陽(yáng)帶鋼廠共六十一頁(yè)2、2003年6月,以2002年度利潤(rùn)分配轉(zhuǎn)增股本根據(jù)2003年5月16日公司2002年年度股東大會(huì)審議通過(guò)的關(guān)于2002年度利潤(rùn)分配的決議,公司以截至2002年12月31日，股份總數(shù)(zngsh)2,090,480,000股為基數(shù),向全體股東每10股派送2股。公司的總股本由2,090,480,000股增加至250857600股。 共六十一頁(yè)3、2004年增發(fā)新股 發(fā)行日期：2004年6月24日增發(fā)A股 2004年7月5日增發(fā)A股上市發(fā)行方式：“定向+公募”方式發(fā)行價(jià)格： 6.38元/股發(fā)行數(shù)量：最終發(fā)行數(shù)量為141,04

5、2.4萬(wàn)股（其中向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行56,400萬(wàn)股社會(huì)公眾股，向武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司定向增發(fā)84,642.4萬(wàn)股國(guó)有法人股）本次發(fā)行募集資金(zjn)總量為899,850.512萬(wàn)元(89億)(含發(fā)行費(fèi)用)，創(chuàng)當(dāng)年當(dāng)時(shí)期新股募資新高。共六十一頁(yè)用途：收購(gòu)大股東擁有的鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)，收購(gòu)?fù)瓿珊笪滗摷瘓F(tuán)將基本實(shí)現(xiàn)整體上市 原因：對(duì)公司而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于長(zhǎng)期自有資本；對(duì) 股東而言，所持股份代表對(duì)公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。優(yōu)點(diǎn)：相對(duì)于債權(quán)融資來(lái)說(shuō)，股權(quán)( qun)融資不需要償還，也不必負(fù)擔(dān)固定的利息費(fèi)用，從而大大降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；由于預(yù)期收益高，易于轉(zhuǎn)讓，因而容易吸收社會(huì)資本等等共六十一頁(yè)4、2

6、004年10月,資本公積金轉(zhuǎn)增股本根據(jù)2004年9月29日公司2004年第一次臨時(shí)股東(gdng)大會(huì)審議通過(guò)的關(guān)于2004年上半年資本公積金轉(zhuǎn)增股本的決議,公司以2004年6月30股份總數(shù)3,919,000,000股為基數(shù),向全體股東(gdng)每10股轉(zhuǎn)增10股,轉(zhuǎn)增數(shù)量為3,919,000,000股。變更后的總股本為7,838,000,000股。共六十一頁(yè)5、2005年11月,股權(quán)分置改革根據(jù)(gnj)2005年11月17日公司股權(quán)分置改革相關(guān)股東大會(huì)審議通過(guò)的武漢鋼鐵股份有限公司股權(quán)分置改革方案,武鋼集團(tuán)向股權(quán)登記日當(dāng)日在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司登記在冊(cè)的全體流通股股東支

7、付47,400萬(wàn)股股份、47,400萬(wàn)份認(rèn)購(gòu)權(quán)證、47,400萬(wàn)份認(rèn)沽權(quán)證。截至行權(quán)期截止日2006年11月22日, 共計(jì)465,987,601份認(rèn)購(gòu)權(quán)證、60,433份認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)。 共六十一頁(yè)6、認(rèn)股權(quán)證 2007年發(fā)行(fhng)的債券附上了可分離的認(rèn)購(gòu)權(quán)證 所附的認(rèn)股權(quán)證按比例向債券認(rèn)購(gòu)人無(wú)償派發(fā)，每份分離可轉(zhuǎn)債的最終認(rèn)購(gòu)人可以同時(shí)獲得發(fā)行人派發(fā)的97份認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證行權(quán)比例為1:1 然而本次的權(quán)證籌資以失敗告終！ 行權(quán)期間：2009年4月10日4月16日 4月10日的收盤(pán)價(jià)：7.3元 行權(quán)期間的收盤(pán)價(jià)的最高價(jià)：8.03元 行權(quán)價(jià)格：9.58元共六十一頁(yè)失敗原因： 本次(bn c)

8、權(quán)證融資失敗，主要原因在于本公司決策有誤，沒(méi)有看準(zhǔn)時(shí)機(jī)。權(quán)證于07年發(fā)行，07年是股市的牛市，股價(jià)到達(dá)頂峰，而09年股價(jià)較之08年雖有所回升，仍低于07年，所以，權(quán)證無(wú)法行權(quán)也在情理之中。本次(bn c)權(quán)證融資的失敗也引發(fā)了09年的金額達(dá)120億的配股。共六十一頁(yè)7、2007年3月,發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券(zhiqun)根據(jù)2006年7月28日公司2006年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)的,關(guān)于發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券(zhiqun)的決議,經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)行字【2007】53號(hào)文批準(zhǔn),公司發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券(zhiqun)75,000,000張,票面價(jià)格為100元,票面利

9、率為1.20%,債券(zhiqun)期限為5年,每張債券(zhiqun)無(wú)償派發(fā)9.70份認(rèn)股權(quán)證,合計(jì)發(fā)行72,750萬(wàn)份權(quán)證發(fā)行債券(zhiqun)募集資金總額750,000萬(wàn)元。截至行權(quán)期截止日2009年4月16日,共計(jì)152,333份認(rèn)股權(quán)證成功行權(quán),行權(quán)價(jià)格為9.58元/股,行權(quán)募集資金145.93萬(wàn)元。 共六十一頁(yè)用途及原因： 發(fā)行募集資金將全部用于以下項(xiàng)目： 建設(shè)三硅鋼工程、建設(shè)三冷軋工程、建設(shè)轉(zhuǎn)爐薄板坯連鑄連軋生產(chǎn)線工程、建設(shè)高速重軌萬(wàn)能軋機(jī)生產(chǎn)線工程。項(xiàng)目靜態(tài)總投資(tu z)為1,403,004萬(wàn)元，項(xiàng)目總投資(tu z)為1,494,699萬(wàn)元，項(xiàng)目資金缺口將通過(guò)自有資金

10、或其它方式解決。 共六十一頁(yè)8、2011年4月配股根據(jù)2009年9月23日公司2009年第一次臨時(shí)股東大會(huì)、2010年9月8日2010年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)的相關(guān)決議,經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),2011年4月,公司按每10股配3股的比例向股東配售,共計(jì)可配股份數(shù)量2,351,445,699股,有效認(rèn)購(gòu)(rngu)數(shù)量為2,255,627,490股。配股后,公司總股本增至10,093,779,823股。共六十一頁(yè)募集資金用途： 1、收購(gòu)武鋼集團(tuán)鄂城鋼鐵有限責(zé)任公司77.6%的股份、武漢鋼鐵集團(tuán)粉末冶金有限責(zé)任公司100%的股份等。本項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用募集資金628，928。62萬(wàn)元。 2、向武漢鋼鐵集團(tuán)

11、礦業(yè)有限責(zé)任公司收購(gòu)球團(tuán)生產(chǎn)設(shè)施項(xiàng)目。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用募集資金121，617.34萬(wàn)元。 3、剩余資金部分(b fen)補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。共六十一頁(yè)原因： 武鋼一直實(shí)施收購(gòu)集團(tuán)公司業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略。本次配股又收購(gòu)了集團(tuán)公司的多項(xiàng)業(yè)務(wù)。 這對(duì)武鋼減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大產(chǎn)能起到補(bǔ)充作用，有助于其豐富產(chǎn)品線，并從當(dāng)前的拉動(dòng)內(nèi)需、擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中受益。對(duì)于武鋼集團(tuán)下屬其他控股公司，武鋼集團(tuán)將會(huì)進(jìn)一步繼續(xù)(jx)進(jìn)行重組整合共六十一頁(yè)債務(wù)(zhiw)籌資1.商業(yè)信用(xnyng)籌資及長(zhǎng)短期借款 2.債券共六十一頁(yè)1.商業(yè)(shngy)信用籌資及長(zhǎng)短期借款 共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)數(shù)據(jù)分析：表中我

12、們很容易看到，從2003年年末，武鋼股份開(kāi)始快速進(jìn)行借款籌資活動(dòng)，長(zhǎng)短期借款大幅攀升(pn shn)。長(zhǎng)期債務(wù)由2003年末110,000,000.00元增加到2011年中的11,974,352,175.02元，短期借款有2003末的0元增加到2011年年中的17,794,685,680.00元。從2003年開(kāi)始武鋼股份借取了大量的資金，究其使用原因，企業(yè)此時(shí)想要擴(kuò)大其規(guī)模，加速自身的發(fā)展，而此時(shí)也正是鋼鐵行業(yè)黃金時(shí)段，武鋼股份正是抓住了如此好的機(jī)遇使自己不斷地做大做強(qiáng)。共六十一頁(yè)其中(qzhng)：2007年短期(dun q)借款的增加主要是為滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和為二冷軋等項(xiàng)目的需要而新借入的

13、短期(dun q)借款；2008年短期借款的增加主要是為滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和為工程項(xiàng)目的需要而新借入的借款；應(yīng)付賬款的增加主要是應(yīng)付在建工程項(xiàng)目的建筑安裝款項(xiàng)、設(shè)備款項(xiàng)的增加；預(yù)收賬款的減少主要是由于年末國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求減少所致；共六十一頁(yè)2009年：一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債的增加和長(zhǎng)期借款的減少主要是因?yàn)閷⒂?010年到期的長(zhǎng)期借款轉(zhuǎn)入一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。2010年：短期借款的增加主要是把握美元貶值，增加美元借款和增加低成本人民幣借款。預(yù)收(y shu)賬款的增加主要是銷售價(jià)格及銷售量增長(zhǎng)導(dǎo)致預(yù)收(y shu)賬款增加。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債的減少和長(zhǎng)期借款的減少主要是償還到期銀團(tuán)借款和轉(zhuǎn)入一年

14、內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。共六十一頁(yè)2、債券(zhiqun)2002年 債券名稱：2002年武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司企業(yè)債券 發(fā)行規(guī)模與債券期限：共計(jì)人民幣20億元其中3年期為5億 元,7年期為15億元。 利率及還本付息方式(fngsh)： 3年期年利率3.50%,單利計(jì)息,到期一次還本付息； 7年期年利率4.02%,每年付息一次,最后一期利隨本金一并支付。 發(fā)行日：2002年11月5日,即本期債券發(fā)行首日。 發(fā)行期限：2002年11月5日至2002年11月25日（共15個(gè)工作日）。 發(fā)行價(jià)格：平價(jià)發(fā)行,以人民幣1000元為一認(rèn)購(gòu)單位。 發(fā)行方式：余額包銷。共六十一頁(yè)發(fā)行對(duì)象：面向中華人民共和國(guó)境內(nèi)公開(kāi)

15、發(fā)行,境內(nèi) 法人、非法人機(jī)構(gòu)和持有中華人民共和 國(guó)居民身份證的公民（國(guó)家法律、法規(guī)禁止購(gòu)買者除外）均可購(gòu)買。債券信用評(píng)級(jí)：經(jīng)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司綜合評(píng)定,本期債券的信用級(jí)別為AAA級(jí)。券面種類：以實(shí)名制記帳式形式發(fā)行,使用中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)一(tngy)印制的債券托管憑證。債券擔(dān)保：本期債券的本息兌付由中國(guó)建設(shè)銀行湖北省分行提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)共六十一頁(yè)原因、用途 本期債券發(fā)行擬募集資金20億元,用于武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司第二熱軋帶鋼廠（以下簡(jiǎn)稱二熱軋）及其供料項(xiàng)目第三煉鋼廠接續(xù)工程（以下簡(jiǎn)稱三煉鋼接續(xù)工程）的建設(shè)(jinsh),二熱軋和三煉鋼接續(xù)工程均是經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)的

16、鋼鐵行業(yè)大型建設(shè)(jinsh)項(xiàng)目。共六十一頁(yè)3、2012年3月 債券名稱:武漢鋼鐵股份有限公司2011年公司債券 (簡(jiǎn)稱為“11武鋼債”) 發(fā)行規(guī)模:本期債券發(fā)行規(guī)模為72億元。 票面金額和發(fā)行價(jià)格:債券面值100元,按面值平價(jià)發(fā)行。 債券品種和期限:本期公司債券為3年期品種。 債券利率(ll):本期公司債券票面利率(ll)為4.75% 還本付息的期限和方式:本期債券按年付息、到期一次還本。即利息每年支付一次,最后一期利息隨本金一起支付。 起息日:2012年3月2日。共六十一頁(yè)原因、用途： 本期公司債券發(fā)行募集的資金,擬用于償還公司債務(wù)、優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。在上述用途范圍內(nèi),考慮

17、到債券發(fā)行的時(shí)點(diǎn)具有不確定性,暫定本期債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后,全部用于償還公司將于2012年3月到期的07武鋼債。 公司債券募集資金運(yùn)用對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響 優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu) 增強(qiáng)公司短期償債能力 鎖定公司融資(rn z)成本共六十一頁(yè)資本(zbn)結(jié)構(gòu)分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)的總資本中，股權(quán)資本和債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用(ynyng)和融資決策的制定。 資本結(jié)構(gòu)分析就是根據(jù)公司的資金來(lái)源的不同類別、項(xiàng)目進(jìn)行分析。 共六十一頁(yè)2008年到2011年上半年武鋼營(yíng)業(yè)情況(qngkung)比較分析共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)原因分析：20

18、08 年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率低于上年主要是由于國(guó)際金融危機(jī)影響；2008 年熱軋產(chǎn)品和冷軋產(chǎn)品銷售收入增加主要是因?yàn)殇N量增加,銷售價(jià)格上升；2008 年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升主要是由于各原燃料價(jià)格上漲及鋼鐵產(chǎn)品銷量增加。2009 年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率低于上年主要是由于金融危機(jī)對(duì)鋼鐵行業(yè)持續(xù)影響；2009 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少主要是由于銷售價(jià)格降低，鋼鐵產(chǎn)品銷量減少；2009 年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本降低主要是由于各原燃料價(jià)格降低，鋼鐵產(chǎn)品銷量減少。2010公司年度營(yíng)業(yè)總收入較上年同期大幅上升。由于鋼材市場(chǎng)有所回暖，鋼材銷售量、銷售價(jià)格上升，同時(shí)(tngsh)，由于原燃料價(jià)格上升，銷售成本也同步上升。受國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)及原燃料

19、價(jià)格影響，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高于上年。2011年上半年：本報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入較去年同期有所上升，主要是由于銷售量、銷售價(jià)格上升所致；但同時(shí)，由于原燃料價(jià)格上升，銷售成本也有所上升。綜合上述影響，毛利率有所下降。共六十一頁(yè)公司提高盈利能力(nngl)的建議：(一)加大產(chǎn)品科技附加值，提高產(chǎn)品毛利率 1.加大研制力度，制造低能耗鋼鐵產(chǎn)品與創(chuàng)建新一代可循環(huán)鋼鐵工 藝技術(shù)將鋼鐵企業(yè)的制造新趨勢(shì)。 2.增加產(chǎn)能，提高武鋼的盈利能力。(二)減少鐵礦石價(jià)格對(duì)武鋼成本的控制，進(jìn)一步提高盈利能力 1投資國(guó)外鋼鐵企業(yè)和運(yùn)輸企業(yè)，節(jié)約武鋼產(chǎn)品成本。 2利用金融期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減小成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)(三) 重視與下游企業(yè)的合作，企

20、業(yè)盈利增加的新方向報(bào)告期內(nèi)，公司 在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中尚存在一些差距和問(wèn)題： 一是鐵系統(tǒng)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)需進(jìn)一步改善，鐵成本仍處于高位； 二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還需下大力氣調(diào)整； 三是均衡穩(wěn)定生產(chǎn)的能力有待提升，在產(chǎn)品質(zhì)量、交貨期、服務(wù)等方面還有待進(jìn)一步提高和改善； 四是產(chǎn)銷(chnxio)研合作開(kāi)拓市場(chǎng)的力度尚需加大。這些問(wèn)題需要在今后的工作中切實(shí)加以改進(jìn)。下半年，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)，“高產(chǎn)量、高成本、低效益”成為鋼鐵行業(yè)運(yùn)行的主調(diào)。共六十一頁(yè)債務(wù)(zhiw)指標(biāo)償債指標(biāo)2008200920102011半年流動(dòng)比率0.460.340.450.43速動(dòng)比率0.140.130.160.16權(quán)益乘數(shù)2.65

21、2.682.722.53資產(chǎn)負(fù)債率0.6220.6270.6290.604共六十一頁(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的分析：2008 年末公司資產(chǎn)(zchn)總額733億元,比上年增加83.66億元,增幅12.88%。負(fù)債總額455.99億元，比上年末增64.83億元,增幅16.57 %。所有者權(quán)益總額277.14億 元，比上年末增加18.83 元,增幅7.29 %。公司資產(chǎn)(zchn)負(fù)債率為62.20，比上年末有所上升。共六十一頁(yè)2009年,匯率的變動(dòng)使外幣資產(chǎn)(zchn)及債務(wù)對(duì)公司損益產(chǎn)生影響。公司將采取相應(yīng)措施來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告期末公司資產(chǎn)(zchn)總額733.24億元，比年初增加1036.98 萬(wàn)

22、元；負(fù)債總額459.70萬(wàn)元，比年初增加37059.64 萬(wàn)元；所有者權(quán)益總額2,735,415.49 萬(wàn)元，比年初減少36,022.67 萬(wàn)元,公司資產(chǎn)(zchn)負(fù)債率為62.69%，比年初略有上升。2009 年，匯率的變動(dòng)使外幣資產(chǎn)(zchn)及債務(wù)對(duì)公司損益產(chǎn)生影響，公司每日進(jìn)行匯率跟蹤，每月進(jìn)行外匯分析，實(shí)時(shí)掌握匯率變動(dòng)并采取措施降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2011年資產(chǎn)負(fù)債率降低是因?yàn)楣静捎门涔傻姆绞侥技?,288,235,543.18元人民幣?？傮w來(lái)說(shuō)武鋼的資產(chǎn)負(fù)債率不是很高，基本保持在60%左右，還是較為合理的共六十一頁(yè)運(yùn)用能力指標(biāo)(zhbio)分析運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)2008200920102

23、011/6/30資產(chǎn)收益率10.40%3.82%3.66%3.09%凈資產(chǎn)收益率18.74%5.56%6.04%4.48%周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率587.04275.27252.16184.67存貨周轉(zhuǎn)率7.045.966.554.99總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.06%0.73%0.90%0.81%共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)武鋼資產(chǎn)收益率從2008年起有明顯的降低，主要是由于銷售凈利潤(rùn)的大幅度減少，銷量(xio lin)與產(chǎn)品售價(jià)的雙向降低，加上成本的增高使得利潤(rùn)空間大幅度縮小，因此才導(dǎo)致了逐年遞減的資產(chǎn)收益率共六十一頁(yè)同行業(yè)盈利能力(nngl)比較共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)從總體上看，武鋼的盈利能力在行業(yè)中處

24、于中等偏上水平。從圖分析，武鋼與寶鋼趨勢(shì)相近，有較大可比性。在2008年初武鋼的ROE明顯高于同行業(yè)其他幾家，原因在于武鋼技改突出，再加上硅鋼更加穩(wěn)定，ROE一直處于17.8625.89%的高盈利水平，而寶鋼隨著對(duì)資產(chǎn)收購(gòu)，ROE不斷下滑。在2008年之后金融危機(jī)的大背景下，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)供給過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)重，鋼材成本上升，鋼鐵行業(yè)面臨較大壓力，鋼材需求下降、鋼鐵產(chǎn)品出口減少導(dǎo)致行業(yè)效益顯著下滑，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入(jnr)持續(xù)低迷狀態(tài)。武鋼的銷售利潤(rùn)大幅下降是與這個(gè)客觀原因有極大關(guān)聯(lián)的。在2009年之后，武鋼盈利能力不穩(wěn)定，但寶鋼卻穩(wěn)步增長(zhǎng)，這說(shuō)明在金融危機(jī)過(guò)后，寶鋼有效地利用資產(chǎn)效率提升企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，

25、而武鋼在資本運(yùn)營(yíng)上比較保守，沒(méi)有很好的把握金融危機(jī)過(guò)后市場(chǎng)需求增長(zhǎng)為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。共六十一頁(yè)同行業(yè)償債能力(nngl)比較共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)共六十一頁(yè)由上圖可以看出，武鋼的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均偏低，遠(yuǎn)落后于選取的其他3家企業(yè)。在08年中期至09年中期四家企業(yè)下降幅度較大，這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)處于全球金融危機(jī)，而鋼鐵行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是十分敏感的。隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，流動(dòng)、速動(dòng)比率上升后保持穩(wěn)定，但總體來(lái)說(shuō)其償債能力偏低，但其資產(chǎn)負(fù)債率基本維持不變。由于武鋼國(guó)有法人股份達(dá)65.32%（2011年6月30日），在中國(guó)鋼鐵業(yè)占據(jù)重要地位，破產(chǎn)的可能性幾乎為零，因此可以輕松取得銀行貸款等融資。在短期流動(dòng)性不足(b

26、z)的情況發(fā)生時(shí)可以通過(guò)以債養(yǎng)債或者說(shuō)政府扶持（如2010年華菱鋼鐵巨虧26.43億元，2011年前三季仍虧損1.74億，2011年合計(jì)獲得湖南省政府補(bǔ)貼11.68億元）度過(guò)難關(guān)。然而，政府屢次出錢補(bǔ)貼虧損上市公司，這種違背市場(chǎng)規(guī)律的狀況也不斷遭到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。共六十一頁(yè)2011年前三季，武鋼的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低，其他3家，寶鋼、首鋼和鞍鋼水平差不多。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2011年前三季度,我國(guó)鋼鐵行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為67.78%,其中大型鋼企負(fù)債率相對(duì)較高,普遍不低于60%。高負(fù)債一方面能及時(shí)、快速地滿足鋼鐵企業(yè)的資金需求,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,但同時(shí)高負(fù)債所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是顯

27、然的。2011年前三季度各鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率排名中，第1-4名分別是鞍鋼股份、首鋼股份、寶鋼股份和武鋼股份，說(shuō)明這4家上市公司有較為(jio wi)強(qiáng)大的舉債能力。共六十一頁(yè)高負(fù)債(f zhi)規(guī)模的原因1由鋼鐵產(chǎn)業(yè)自身的發(fā)展特性(txng)決定。鋼鐵產(chǎn)能的擴(kuò)大必然與企業(yè)擴(kuò)建或新建項(xiàng)目增加有關(guān)，而僅靠企業(yè)自有資金又難以維系擴(kuò)張資金需要，對(duì)外融資便成為企業(yè)發(fā)展的必然選擇。近幾年鋼企的對(duì)外融資方式主要有發(fā)行新股、增發(fā)、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行票據(jù)、銀行貸款等，前幾種融資方式門(mén)檻較高、條件苛刻，特別是在當(dāng)前整個(gè)行業(yè)不景氣、國(guó)家宏觀調(diào)控政策不斷收緊的情況下，通過(guò)資本市場(chǎng)增發(fā)、發(fā)行債券等融資變得更加困難，而爭(zhēng)取銀行授信額度、增加銀行貸款來(lái)推動(dòng)自身擴(kuò)展，就成為鋼企發(fā)展的主要選擇，這也直接導(dǎo)致了鋼企負(fù)債規(guī)模的不斷增加。共六十一頁(yè)2受產(chǎn)業(yè)(chny)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。在市場(chǎng)化導(dǎo)向下，鋼鐵業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的動(dòng)力主要來(lái)源于下游產(chǎn)業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品升級(jí)的需要，而結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目又具有(jyu)投資金額大、回收期長(zhǎng)等特點(diǎn)，很大程度上要依賴于金融體系特別是銀行貸款來(lái)融資。共六十一頁(yè)3礦石等存貨庫(kù)存增長(zhǎng)較快，致使與之對(duì)應(yīng)的應(yīng) 付款項(xiàng)等往來(lái)負(fù)債大幅增加。 這幾年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模大幅提升，礦石、煤等大宗原燃料需求和儲(chǔ)備大幅增加，生產(chǎn)環(huán)節(jié)中在產(chǎn)品、半成品儲(chǔ)備上升，世界上主要經(jīng)濟(jì)體為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而采取貨幣寬松政策所誘發(fā)的通