煤炭、有色金屬行業(yè)基金重倉(cāng)分析：2Q19低配幅度收窄黃金持倉(cāng)增加

1、煤炭、有色金屬基金重倉(cāng)分析：2Q19低配幅度收窄，黃金持倉(cāng)增加行業(yè)動(dòng)態(tài)行業(yè)近況2Q19公募基金重倉(cāng)股中，煤炭板塊比重為0.44% （較行業(yè)股票占A股市值比重 低1.12ppt,低配比例較1Q,19改善O.Olppt）,環(huán)比1Q19改善0.08ppt,但仍然處 于低配；有色持倉(cāng)比重為1.05% （較行業(yè)占A股市值比重低l.25ppt,但低配幅 度1Q19收窄0.25ppt）,環(huán)比改善0.31ppt02Q19基金全部重倉(cāng)股市值為11,040 億元，環(huán)比1Q19改善ll%o評(píng)論2Q19煤炭板塊盈利有望環(huán)比改善，同比相對(duì)平穩(wěn)。2Q19秦皇島5500大卡動(dòng)力 煤均價(jià)環(huán)比上升7元/噸，但同比下降19元/噸

2、，我們認(rèn)為板塊盈利有環(huán)比改善 空間。同比來(lái)看，長(zhǎng)協(xié)機(jī)制對(duì)價(jià)格波動(dòng)有所平抑，且新產(chǎn)能投放同比提升產(chǎn)量，2Q19煤炭、黃金板塊持有基金數(shù)量上升幅度較大：2Q19持有基金數(shù)量最多的前三2Q19煤炭、黃金板塊持有基金數(shù)量上升幅度較大：2Q19持有基金數(shù)量最多的前三我們預(yù)計(jì)板塊盈利同比仍相對(duì)平穩(wěn)。2Q19有色板塊盈利趨于回調(diào)，但黃金表現(xiàn) 較好。2Q19 LME銅、鋅價(jià)格同比均回落12%, SHFE鋁價(jià)同比下跌4%,但國(guó)內(nèi) 金價(jià)同比上漲7%,環(huán)比上漲2%。我們預(yù)計(jì)黃金板塊公司2Q19盈利有望受益金 價(jià)同比、環(huán)比上漲，而銅、鋅相關(guān)的標(biāo)的2季度盈利整體面臨回調(diào)壓力。的三家為中國(guó)神華陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)A；減持基

3、金數(shù)量最多的三家為:大煤炭板塊標(biāo)的分別為中國(guó)神華A、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)A；增持基金數(shù)量最多美錦能源、永泰能源、露天煤業(yè)。持有基金數(shù)量最多的前三大有色板塊標(biāo)的為山東 黃金紫金礦業(yè)A和中金黃金；其中增持基金數(shù)量最多的三家公司為山東黃金A.紫金礦業(yè)中金黃金；減持基金數(shù)量最多的三家為天齊鋰業(yè)、華友鉆業(yè)、寒銳鉆 業(yè)。板塊標(biāo)的分別為中國(guó)神華陜西煤業(yè)、中國(guó)神華引；持有市值金額環(huán)比增幅最2Q19基金持股總市值向優(yōu)質(zhì)龍頭集中：2Q19基金重倉(cāng)持有市值排名前三的煤炭 大的三家公司為中國(guó)神華兗州煤業(yè)A、陜西煤業(yè)；持有市值金額的環(huán)比降幅 最大的三家為美錦能源、中國(guó)神華引、中煤能源A。前三大有色板塊標(biāo)的為山東黃金紫金礦

4、業(yè)華友鉆業(yè)；持有市值金額環(huán)比1Q19增幅最大的三家為山 東黃金紫金礦業(yè)銀泰資源；持有市值金額環(huán)比降幅最大的三家為天齊鋰業(yè)、醯鋒鋰業(yè)9、寒銳鉆業(yè)。估值與建議盈利狀況理想且具備可持續(xù)性，建議關(guān)注具備防御屬性的中國(guó)神華A/H、陜西盈利狀況理想且具備可持續(xù)性，建議關(guān)注具備防御屬性的中國(guó)神華A/H、陜西煤炭方面，6月國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量釋放較快，而電廠(chǎng)庫(kù)存處于高位，我們預(yù)計(jì)短期煤 價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)，季節(jié)性上漲空間有限。考慮到煤炭龍頭企業(yè)現(xiàn)金流和股息收益率穩(wěn)定,煤業(yè)A和首鋼資源中。有色方面，中金宏觀組認(rèn)為歐央行日本央行寬松空間不及美聯(lián)儲(chǔ)，歐元日元可能被 動(dòng)升值，推動(dòng)美元走弱，而貿(mào)易摩擦、英國(guó)脫歐等全球不確定性因素持續(xù)支

5、撐黃金 的配置需求，我們認(rèn)為金價(jià)有望維持高位，帶動(dòng)相關(guān)公司盈利改善，建議關(guān)注山 東黃金A/H、招金礦業(yè)H、中金黃金A和紫金礦業(yè)-A/-H o風(fēng)險(xiǎn)需求不及預(yù)期；商品價(jià)格超預(yù)期下跌。Ok CICC圖表L全基金煤炭持倉(cāng)比例及超配/低配情況煤炭超配/低配幅度全基金煤炭行業(yè)重倉(cāng)占比（含H股）煤炭行業(yè)占A股市值比（不含H股）資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，圖表2:全基金有色持倉(cāng)比例及超配/低配情況有色超配/低配幅度全基金有色行業(yè)重倉(cāng)占比（含H股）有色行業(yè)占A股市值比（不含H股）1IIIIIIIIIIIIIII2 22 2 2 24 0320324Q Q1 1 224 2 4Q Q Q 111 。 1 12Q Q Q

6、Q iiii.川|5% 4% 3% 2% 1% 0%1%2%3%4%資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，請(qǐng)仔圖表3RQ19煤炭板塊基金重倉(cāng)持股明細(xì)（按基金持有數(shù)量降序排列）持有基金數(shù)量證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)2Q191Q19環(huán)比增減601088.SH中國(guó)孑甲畢995742601225.SH陜西煤業(yè)413110600188.SH兗州煤SH潞安環(huán)能12571088.HK中國(guó)神華990UUU/23.SZ天現(xiàn)伯源818-1U601666.SH平煤股份8086UU348.SH陽(yáng)尿麻業(yè)74一3000983.SZ西山煤電743002128.SZ露天煤業(yè)68-2600997.SH開(kāi)灤股份45-1601898

7、.SH中煤能源440600157.SH永泰能源251-3600971.SH怛源煤電23-1601011.SH寶泰隆220600123.SH蘭花科創(chuàng)220600792.SH玄煤能源12-1601001.SH大同煤業(yè)12-1600714.SH金瑞礦業(yè)110600395.SH盤(pán)江股份101600121.SH鄭州煤電01-1600403.SH大有能源01-1601101.SH昊華能源01-1000937.SZ翼中能源01-1603113.SH金能科技01-1000780.SZ平莊能源000002753.SZ永東股份000600397.SH安源煤業(yè)000600408.SHST安泰000600546.SH

8、山煤國(guó)際000資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊,請(qǐng)仔圖表4RQ19煤炭板塊基金重倉(cāng)持股明細(xì)（按基金持有市值降序排列）持股總市值（百萬(wàn)元）證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)2Q191Q19環(huán)比增減601088.SH中國(guó)孑甲畢2,5431,3661; 1,1/601225.SH陜西煤業(yè)8025632381088.HK中國(guó)神華447628UL-180600188.SH兗州煤業(yè)43585350601699.SH潞安環(huán)能1505496000723.SZ美錦能源137398-260000983.SZ西山煤電7283-11600348.SH陽(yáng)泉煤業(yè)473413600123.SH蘭花科創(chuàng)4552-7601898.SH中煤能源419311-5

9、2002128.SZ露天煤業(yè)3758-21600997.SH開(kāi)灤股份3544-8601666.SH平煤股份28028600157.SH永泰能源1757-40601011.SH寶泰隆1632-16600714.SH金瑞礦.業(yè)1317-3600971.SH恒源煤電1319-6600395.SH盤(pán)江股SH云煤能源119-19601001.SH大同煤業(yè)09-9600403.SH大有能SH鄭州煤SZ冀中能源03-3603113.SH金能科技01-1601101.SH昊華能源000000780.SZ平莊能源000002753

10、.SZ永東股份000600397.SH安源煤業(yè)000600408.SHST安泰000600546.SH山煤國(guó)際000資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊,請(qǐng)仔圖表5RQ19有色板塊基金重倉(cāng)持股明細(xì)（按基金持有數(shù)量降序排列）證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)2Q191Q19600547.SH山東臾SH紫金礦業(yè)7635600489.SH中金黃金5035002155.SZ湖南黃金2317002466.SZ天齊鋰業(yè)1735601600.SH中國(guó)鋁業(yè)1720603799.SH華友鉆業(yè)1627603993.SH洛陽(yáng)鋁業(yè)1516601069.SH西部黃金157002460.SZ贛鋒鋰業(yè)1416002237.SZ恒邦股

11、份142600111.SH北方稀土1216600673.SH東陽(yáng)光125600988.SH赤峰黃金110000807.SZ江鋁股份911000630.SZ銅陵有色92000603.SZ盛達(dá)礦業(yè)91000878.SZ云南銅業(yè)81300618.SZ壽欽,鉆、比713600497.SH馳宏鋅錯(cuò)72600362.SH江西銅業(yè)65601677.SH明泰鋁業(yè)621787.HK111東黃金52000831.SZ五礦稀土51601168.SH西部礦業(yè)45600961.SH株冶集團(tuán)44002182.SZ云海金屬43600456.SH寶鈦股份42000960.SZ錫業(yè)股份35000060.SZ中金嶺南35持有基金

12、數(shù)量環(huán)比增減資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊,請(qǐng)仔圖表6RQ19有色板塊基金重倉(cāng)持股明細(xì)（按基金持有市值降序排列）持股總市值（白力兀）證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)2Q191Q19環(huán)比增減600547.SH山東典金3,2891,1282,16。601899.SH紫金礦業(yè)1,6024791,124603799.SH華友鉆業(yè)902784I 1196UU489.SH中金更金8944884U6000975.SZ銀泰資源661196465002466.SZ天齊鋰業(yè)6421,361-720002460.SZ贛鋒鋰業(yè)60874311 -135002155.SZ湖南黃金32417911 1452899.HK紫金礦業(yè)278306j-286

13、03993.SH洛陽(yáng)鋁業(yè)2702481 231787.HK山東黃金26411911 145601600.SH中國(guó)鋁業(yè)226173I53601069.SH西部黃金1789286600111.SH北方稀土17210269002237.SZ恒邦股份14391 134600392.SH盛和資源1415190000630.SZ銅陵有色1309I 121600988.SH赤峰黃金12101 121000807.SZ云鋁股份865432000878.SZ右南銅業(yè)73964002171.SZ楚江新材7081-11000603.SZ盛達(dá)礦業(yè)69169300618.SZ寒銳鉆業(yè)62130-68600961.SH株

14、冶集團(tuán)5563-8600362.SH江西銅業(yè)48445601168.SH西部礦業(yè)40634002182.SZ云海金屬37361002842.SZ翔鷺鴇業(yè)3540-5600673.SH東陽(yáng)光3461-27600497.SH馳宏鋅錯(cuò)301020資料來(lái)源:萬(wàn)得資訊,請(qǐng)仔圖表7:煤炭可比公司估值表11A股煤炭公司代碼評(píng)級(jí)股價(jià)(RMB) 2019/7/22AEPS(RMB) 2018A 2019E2020E2018AP/E(x) 2019E2020EBPS(RMB) 2018A 2019E2020E2018AP/B(x) 2019E2020E焦煤公司西山煤電0009836.0218,9700.570.5

15、80.5610.510.410.86.286.777.351.00.90.8平煤股份6016664.219,9410.300.440.5013.99.68.55.455.826.260.80.70.7開(kāi)灤股份6009975.959,4470.86n.a .n.a .6.9n.a .n.a .6.637.117.700.90.80.8潞安環(huán)能6016997.8423,4530.891.051.138.87.57.07.997.958.821.01.00.9冀中能源0009373.6913,0390.250.320.3415.011.511.05.635.846.060.70.60.6上海能源60

16、05089.336,7430.920.971.0810.19.68.713.1614.1415.310.70.70.6盤(pán)江股份6003955.809,5990.570.600.6210.29.79.43.974.364.621.51.31.3無(wú)煙煤公司蘭花科創(chuàng)6001236.857,8250.950.951.057.27.26.58.939.5410.550.80.70.6神火股份0009334.087,7540.130.210.3031.419.413.73.203.393.721.31.21.1陽(yáng)泉煤業(yè)6003485.4313,0590.820.860.906.66.36.08.808.2

17、89.080.60.70.6動(dòng)力煤公司中國(guó)神華*601088中性19.11363,3672.212.302.328.78.38.216.4817.8919.301.21.11.0中煤能源*601898中性4.6453,7210.260.360.3517.912.913.16.957.237.480.70.60.6兗州煤業(yè)*600188中性10.1842,3641.611.561.606.36.56.312.4213.4414.520.80.80.7陜西煤業(yè)*601225跑贏行業(yè)9.0490,4001.101.021.028.28.98.95.075.756.471.81.61.4大同煤業(yè)601

18、0014.437,4140.390.500.5311.48.88.43.293.794.251.31.21.0恒源煤電6009715.586,6961.221.121.224.65.04.67.838.309.210.70.70.6露天煤業(yè)0021288.3714,9701.241.381.456.86.15.87.528.729.971.11.00.8鄭州煤電6001212.573,1310.150.160.1917.116.113.93.332.852.980.80.90.9國(guó)投新集6019183.047,8750.100.360.3830.18.57.92.052.252.611.51.

19、31.2安源煤業(yè)6003972.442,4160.06n.a .n.a .37.6n.a .n.a .0.87n.a .n.a .2.8n.a .n.a .靖遠(yuǎn)煤電0005522.615,9690.250.330.3210.48.08.23.19n.a .n.a .0.8n.a .n.a .山煤國(guó)際6005465.8911,6770.110.400.4353.514.813.61.763.013.463.32.01.7遠(yuǎn)興能源0006832.5510,0070.330.330.387.77.76.72.472.723.021.00.90.8注：標(biāo)注*的公司為中金公司預(yù)測(cè)，其余為市場(chǎng)一致預(yù)期H股

20、煤炭公司代碼評(píng)級(jí)股價(jià)(HKD) 2019/7/22市值 (HK$ mn)EPS(RMB)2018AP/E(x) 2019E2020EBPS(RMB)2018AP/B(x) 2019E2020E2018A 2019E2020E2018A 2019E2020E中國(guó)神華*1088.HK中性16.10412,3032.222.322376.46.26.116.6818.1219.580.90.80.7中煤能源*1898.HK中性3.1160,9560.340.400.388.17.07.36.947.267.530.40.40.4兗州煤業(yè)*1171.HK中性7.1148,0701.751.511.59

21、3.64.24.010.60113212.270.60.60.5伊泰煤炭*3948.HK中性6.4225,7821.291.251.334.44.64.313.0813.9815.090.40.40.4首鋼資源*(HK$)0639.HK跑贏行業(yè)1.698,9600.210.240.258.17.16.72.902.983.050.60.60.6恒鼎實(shí)業(yè)1393.HK0.29583-0.20n.a .n.a .n.a .n.a .n.a .0.39n.a .n.a .0.6n.a .n.a .注：標(biāo)注*的公司為中金公司預(yù)測(cè)，其余為市場(chǎng)一致預(yù)期資料來(lái)源：Bloomberg,請(qǐng)仔圖表8:可比公司估值

22、表2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E每股收益市盈率（財(cái)報(bào)貨幣）巾/車(chē)每股凈資產(chǎn) （財(cái)報(bào)貨幣）公司名稱(chēng)HSS 評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)股價(jià)市凈率貴金屬基本金屬紫金礦業(yè)*601899.SHCNY跑贏行業(yè)4.103.610.180.150.1820.323.620.61.761.811.922.12.01.9紫金礦業(yè)*02899.HKCNY跑贏行業(yè)3.803.200.180.150.1815.818.716.31.761.811.921.61.61.5招金礦業(yè)*01818.HKCNY跑贏行業(yè)8.709.22

23、0.150.190.2255.043.637.84.134.244.372.01.91.9山東黃金*600547.SHCNY中性38.0041.300.400.570.64104.472.765.09.7710.2310.734.24.03.9中金黃金*600489.SHCNY中性10.009.380.060.070.08165.2130.9124.23.954.004.052.42.32.3湖南黃金*002155.SZCNY中性9.009.410.230.260.2641.836.435.84.104.304.502.32.22.1稀土和磁材五礦資源*01208.HKUSD跑贏行業(yè)3.502

24、.550.010.010.0138.440.737.70.160.160.172.12.01.9江西銅業(yè)*600362.SHCNY跑贏行業(yè)17.0015.340.710.720.8221.721.518.814.3714.8915.491.11.01.0江西銅業(yè)股份*00358.HKCNY跑贏行業(yè)11.009.990.710.720.8212.412.511.014.3714.8915.490.60.60.6中國(guó)鋁業(yè)*601600.SHCNY中性3.803.720.050.090.1072.839.336.53.083.173.281.21.21.1中國(guó)鋁業(yè)*02600.HKCNY中性3.102.640.050.090.1045.425.023.23.083.173.280.80.70.7馳宏鋅楮*600497.SHCNY跑贏行業(yè)6.004.800.120.200.1939.224.324.72.822.953.031.71.61.6中金嶺南*000060.SZCNY跑贏行業(yè)6.004.350.260.230.2316.919.318.83.003.153321.41.41.3小金屬洛陽(yáng)鋁業(yè)*603993.SHCNY跑贏行業(yè)5.003.750.210.100.1217.536.432.31.901