最新最全私募證券投資基金頂級(jí)干貨風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與結(jié)構(gòu)稅收分析

1、私募證券投資基金(jjn)的收益分析 結(jié)構(gòu)分析 稅法分析 組織分析 風(fēng)險(xiǎn)分析值得你下載私募證券投資基金(jjn)頂級(jí)干貨共七十一頁(yè)引進(jìn)有實(shí)力的私募投資顧問(wèn)，與華泰證券合作發(fā)行私募產(chǎn)品，這是個(gè)重要的業(yè)務(wù)方向。與華泰合作發(fā)行產(chǎn)品，華泰證券有管理費(fèi)收入，以及交易傭金的收入。根據(jù)國(guó)外的數(shù)據(jù)，對(duì)沖基金給券商帶來(lái)了15-20%的銷(xiāo)售收入，包括40%的股票交易量和20%的債券交易量。一個(gè)1億元規(guī)模的私募，交易量一年假設(shè)(jish)20-30億元，引進(jìn)的部門(mén)獲得的傭金收入還是比較可觀(guān)的。有些對(duì)沖的私募，一年的換手率可能50倍以上。也可以和私募管理人要求管理費(fèi)的分成。 引入并發(fā)行私募基金(jjn)的意義共七十一

2、頁(yè)私募基金目前市場(chǎng)規(guī)模與收益分析私募基金不同結(jié)構(gòu)比較分析PB業(yè)務(wù)(yw)簡(jiǎn)介私募管理人盡職調(diào)查與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 目錄(ml)共七十一頁(yè)私募基金目前市場(chǎng)(shchng)規(guī)模與收益分析共七十一頁(yè)私募證券投資基金，是指以非公開(kāi)方式向合格投資者募集資金設(shè)立的投資基金，包括資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的，主要以二級(jí)市場(chǎng)為投資范圍，以投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)。不包括我司主動(dòng)(zhdng)管理的資管產(chǎn)品、以及私募股權(quán)基金。包括以信托，基金專(zhuān)戶(hù)，合伙企業(yè)等形式。 私募證券投資基金(jjn)概念與策略分類(lèi)共七十一頁(yè)陽(yáng)光私募基金稱(chēng)謂是很具有中國(guó)特色。實(shí)務(wù)界一般認(rèn)為, 陽(yáng)光私募基金是借助信托公司發(fā)行

3、的,經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案, 資金由作為第三方的銀行托管, 有定期業(yè)績(jī)報(bào)告的投資(tu z)于二級(jí)市場(chǎng)的基金。信托和二級(jí)市場(chǎng)是陽(yáng)光私募基金的兩大顯著特征。隨著券商客戶(hù)資產(chǎn)管理辦法，新基金法，私募基金投資管理?xiàng)l例等的公布，陽(yáng)光私募基金的概念已經(jīng)擴(kuò)大。 對(duì)陽(yáng)光(ynggung)私募基金的解釋共七十一頁(yè)對(duì)沖基金是對(duì)私募基金更廣義的稱(chēng)呼，對(duì)沖基金的英文名“Hedge Fund”，原意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”。經(jīng)過(guò)幾十年的演變，對(duì)沖基金早已失去其初始風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵。高盛公司對(duì)其定義是“包含各種風(fēng)險(xiǎn)及收益目標(biāo)的大量技能性投資策略，其共同點(diǎn)在于無(wú)論市場(chǎng)趨勢(shì)如何，確保通過(guò)使用投資及風(fēng)險(xiǎn)管理技能獲得利潤(rùn)(lrn)”。M

4、oney Central Investor的定義：“一種有風(fēng)險(xiǎn)的投資集合工具，客戶(hù)通常限于愿意冒極大風(fēng)險(xiǎn)換取高額利潤(rùn)的富有投資者”。對(duì)沖基金(jjn)：國(guó)外流行的稱(chēng)呼共七十一頁(yè)對(duì)沖基金主要特點(diǎn)有：1）投資活動(dòng)的復(fù)雜性；2）投資效應(yīng)的高杠桿(gnggn)性；3）籌資方式的私募性；4）操作的隱蔽性和靈活性。對(duì)沖基金主要(zhyo)特點(diǎn)共七十一頁(yè)共同(gngtng)基金與對(duì)沖基金比較9共同(gngtng)基金對(duì)沖基金投資目標(biāo)相對(duì)收益，基準(zhǔn)指數(shù)絕對(duì)收益，資本保全收益主要來(lái)源市場(chǎng)表現(xiàn)管理水平和市場(chǎng)表現(xiàn)投資限制管理者報(bào)酬基于資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模及業(yè)績(jī)表現(xiàn)不能賣(mài)空，無(wú)杠桿可以賣(mài)空，使用杠桿 共同基金-線(xiàn)性回報(bào)

5、對(duì)沖基金-非線(xiàn)性回報(bào)+-Equities MarketReturn+-Return風(fēng)險(xiǎn)管理被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理Equities Market共七十一頁(yè)陽(yáng)光私募基金的單一、整體規(guī)模(gum)都不是很大，到2013年10月31日截止，可統(tǒng)計(jì)的陽(yáng)光私募總規(guī)模達(dá)到3010億元，而公募基金經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，整體規(guī)模已經(jīng)突破3萬(wàn)億。 從發(fā)行金額來(lái)看，2013年公募基金和陽(yáng)光私募都有較大幅度的下降，基金的募集都比較困難。 我國(guó)私募基金(jjn)的規(guī)模共七十一頁(yè)我國(guó)私募基金發(fā)行(fhng)數(shù)量與發(fā)行(fhng)金額共七十一頁(yè) 2013年全部陽(yáng)光(ynggung)私募收益率分布共七十一頁(yè) 2013年主動(dòng)管理

6、(gunl)的公募偏股基金收益率分布共七十一頁(yè)私募基金(jjn)最近兩年截止2013年年底共七十一頁(yè)非結(jié)構(gòu)化股票(gpio)型私募基金指數(shù)最近36個(gè)月指標(biāo)私募基金指數(shù)同期滬深300阿爾法2.74%0.00%貝塔0.491.00R平方0.761.00標(biāo)準(zhǔn)差12.05%21.48%下行風(fēng)險(xiǎn)9.03%16.82%最佳單月回報(bào)8.86%，12/201217.91%，12/2012最差單月回報(bào)-6.72%，06/2013-15.57%，06/2013年收益率-0.99%-12.68%Sortino-0.57-0.96Sharpe-0.43-0.75Omega0.730.58Calmar-0.04-0.3

7、3偏度0.240.51峰度3.184.05最大回撤22.51%38.11%共七十一頁(yè)不應(yīng)盲目的認(rèn)為私募基金的收益高于公募。目前沒(méi)有足夠的證據(jù)表明我國(guó)的私募基金具有較強(qiáng)的選時(shí)能力。采用對(duì)沖的基金，年化收益率做到10%，控制年回撤在3%以?xún)?nèi)，是相當(dāng)困難的。采用對(duì)沖的基金，在市場(chǎng)大幅走高的時(shí)候(sh hou)，收益率并不理想。對(duì)私募投資基金(jjn)收益的看法共七十一頁(yè)私募投資基金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)(pngji)基于私募投資基金的分類(lèi)，華泰證券根據(jù)我國(guó)私募基金發(fā)展的現(xiàn)狀，并參考國(guó)際上對(duì)沖基金的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，將私募投資基金分為股票對(duì)沖策略、事件驅(qū)動(dòng)策略、宏觀(guān)策略、相對(duì)價(jià)值、固定收益類(lèi)和其他類(lèi)等六類(lèi)。私募投資(tu

8、 z)基金的分類(lèi)共七十一頁(yè)股票對(duì)沖主策略和子策略。股票對(duì)沖主策略：基金(jjn)經(jīng)理通過(guò)做多和做空兩種方式來(lái)投資股票和股票衍生產(chǎn)品。投資決策通過(guò)很多投資流程來(lái)完成，包括定量和定性基本面分析；投資策略可以是廣泛分散型，或者專(zhuān)注于某些特定產(chǎn)業(yè)。不同的基金(jjn)在凈敞口，融資杠桿，持有期，股票公司市值集中，和持有股票價(jià)格范圍方面有很大的差異。股票對(duì)沖經(jīng)理通常有至少50%或全部的資金投資于股票，包括做多和做空。股票(gpio)對(duì)沖策略共七十一頁(yè)事件驅(qū)動(dòng)主策略和子策略。事件驅(qū)動(dòng)主策略：基金經(jīng)理持有公司股票并參與或?qū)⑴c公司的各種交易，包括但是并不局限于下面這些：并購(gòu)，重組，財(cái)務(wù)危機(jī)，收購(gòu)報(bào)價(jià)，股票回

9、購(gòu)，債務(wù)調(diào)換(diohun)，證券發(fā)行，或者其他資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。持有的證券可以從資本結(jié)構(gòu)中最優(yōu)先到最從屬的證券，經(jīng)常還包含一些衍生證券。事件驅(qū)動(dòng)主策略的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票市場(chǎng)，信用市場(chǎng)，以及公司特殊的發(fā)展各種因素都敏感。投資理念通常來(lái)自基本面的特點(diǎn)(而不是數(shù)理分析)，投資理念的實(shí)現(xiàn)取決于預(yù)測(cè)的獨(dú)立于現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)以外的事件的發(fā)展結(jié)果。事件驅(qū)動(dòng)(q dn)策略共七十一頁(yè)宏觀(guān)因素主策略：基金經(jīng)理運(yùn)用很廣泛的策略進(jìn)行交易，投資理念在于經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)方向以及其對(duì)股票，固定收益產(chǎn)品，貨幣和大宗商品市場(chǎng)的影響。基金經(jīng)理運(yùn)用各種投資技術(shù)，包括人為決策和系統(tǒng)決策，結(jié)合從上往下和從下往上宗旨(zngzh)，數(shù)理或者基本面分

10、析，長(zhǎng)短持有期結(jié)合。盡管有些策略運(yùn)用相對(duì)價(jià)值技術(shù)，宏觀(guān)策略與相對(duì)價(jià)值策略的根本區(qū)別是宏觀(guān)投資理念是預(yù)測(cè)未來(lái)的證券的走勢(shì)，而不是實(shí)現(xiàn)證券間的價(jià)格差異。同樣的，盡管宏觀(guān)和股票對(duì)沖經(jīng)理都持有股票，宏觀(guān)經(jīng)理的投資理念是預(yù)測(cè)相關(guān)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指數(shù)對(duì)證券的影響，而股票對(duì)沖經(jīng)理的投資理念的核心是公司的基本面特點(diǎn)。宏觀(guān)(hnggun)策略共七十一頁(yè)相對(duì)價(jià)值主策略：基金經(jīng)理的投資(tu z)理念是多個(gè)證券之間的價(jià)值關(guān)系的分歧?；鸾?jīng)理運(yùn)用一系列的基本面和數(shù)理分析技術(shù)去實(shí)現(xiàn)自己的投資(tu z)理念，投資(tu z)的資產(chǎn)也廣泛到包括股票，固定收益資產(chǎn)，金融衍生產(chǎn)品和其它的證券形式。固定收益策略通常由數(shù)理分析推動(dòng)來(lái)衡

11、量資產(chǎn)之間的現(xiàn)有關(guān)系，或者尋找出證券之間的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整利差帶來(lái)的具有吸引力的投資(tu z)機(jī)會(huì)。相對(duì)價(jià)值的投資(tu z)可能還涉及一些公司交易，但是和事件驅(qū)動(dòng)策略不一樣的是,相對(duì)價(jià)值的投資理念的實(shí)現(xiàn)是相關(guān)證券之間的價(jià)值分歧，而不是公司交易的結(jié)果。相對(duì)價(jià)值(jizh)策略共七十一頁(yè)固定收益類(lèi)是指投資于銀行(ynhng)定期存款、協(xié)議存款、國(guó)債、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券、債券型基金等固定收益類(lèi)資產(chǎn)的私募基金。固定(gdng)收益類(lèi)共七十一頁(yè)2.私募基金不同(b tn)結(jié)構(gòu)比較分析 共七十一頁(yè)從管理人的角度看，采用(ciyng)的組織形式可以是股份公司，有限責(zé)任公司，合伙企業(yè)等。從產(chǎn)品的組織形式看

12、，可以是信托，券商資管計(jì)劃，基金專(zhuān)戶(hù)，有限合伙，私募基金。 私募基金管理(gunl)人與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)共七十一頁(yè)1、基金一對(duì)多：2010年9月，國(guó)投瑞銀在“一對(duì)多”專(zhuān)戶(hù)理財(cái)(l ci)中加進(jìn)股指期貨投資，拉開(kāi)了基金產(chǎn)物介入股指期貨市場(chǎng)的序幕，基金中的對(duì)沖基金由此亮相。2、券商資產(chǎn)管理計(jì)劃：國(guó)泰君安的“君享量化”集合理財(cái)產(chǎn)品被業(yè)內(nèi)冠以“中國(guó)本土首只對(duì)沖基金”的稱(chēng)號(hào)。3、集合信托計(jì)劃：2011年底，華寶信托首家獲得參與股指期貨資格。4、重陽(yáng)A股阿爾法對(duì)沖基金于2014年3月17日正式成立，據(jù)了解該產(chǎn)品起點(diǎn)500萬(wàn)，由重陽(yáng)擔(dān)任管理人、招商證券擔(dān)任托管人。招商證券也由此成為托管標(biāo)準(zhǔn)化私募基金的首家券商。 私

13、募基金(jjn)管理人與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)共七十一頁(yè) 產(chǎn)品本身(bnshn)適用的法規(guī)多樣性私募產(chǎn)品的形式主要適用的法規(guī)信托信托法，信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法，信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引券商理財(cái)證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法,證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則等基金專(zhuān)戶(hù)基金法，基金公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法等有限合伙合伙企業(yè)法，基金法，私募基金管理?xiàng)l例（待頒布等）私募基金基金法，私募基金管理?xiàng)l例（待頒布等）共七十一頁(yè)管理人、投資人法律地位(dwi)比較運(yùn)營(yíng)模式基金的組織形式管理人在基金中的法律地位投資人在基金中的法律地位模式一信托計(jì)劃投資顧問(wèn)委托人模式二有限合伙制普通合伙人（GP）執(zhí)行

14、事務(wù)合伙人有限合伙人（LP）模式三券商集合計(jì)劃投資顧問(wèn)委托人模式四私募基金直接管理人委托人模式五基金專(zhuān)戶(hù)投資顧問(wèn)委托人共七十一頁(yè)不同(b tn)結(jié)構(gòu)的稅收比較運(yùn)營(yíng)模式管理人組織形式基金的組織形式基金稅收管理人稅收投資人稅收模式一公司制信托計(jì)劃信托產(chǎn)品買(mǎi)賣(mài)金融商品所得是否征稅尚無(wú)明確規(guī)定1.公司各項(xiàng)稅收，包括公司所得稅；2.個(gè)人所得稅買(mǎi)賣(mài)信托產(chǎn)品獲得的差價(jià)收入是否征收個(gè)人所得稅，目前無(wú)明確規(guī)定，實(shí)際操作中也未征收模式二有限合伙制信托計(jì)劃同上有限合伙企業(yè)（管理人）營(yíng)業(yè)稅、合伙人所得稅同上共七十一頁(yè)不同結(jié)構(gòu)的稅收(shushu)比較運(yùn)營(yíng)模式管理人組織形式基金的組織形式基金稅收管理人稅收投資人稅收模式

15、三公司制有限合伙制有限合伙企業(yè)買(mǎi)賣(mài)金融商品要繳納營(yíng)業(yè)稅1.公司各項(xiàng)稅收，包括公司所得稅；2.個(gè)人所得稅作為有限合伙人（基金）要繳納所得稅模式四有限合伙制有限合伙制同上有限合伙企業(yè)（管理人）營(yíng)業(yè)稅、合伙人所得稅同上共七十一頁(yè)不同(b tn)結(jié)構(gòu)的稅收比較運(yùn)營(yíng)模式管理人組織形式基金的組織形式基金稅收管理人稅收投資人稅收模式五公司制私募基金暫未明確規(guī)定，可能參照關(guān)于證券投資基金稅收問(wèn)題的通知，和公募基金同樣處理，對(duì)股利收入，利息收入等，由上市公司，發(fā)行債券的企業(yè)等代扣20%的個(gè)人所得稅。1.公司各項(xiàng)稅收，包括公司所得稅；2.個(gè)人所得稅暫未明確規(guī)定，參照公募基金，金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)基金的差價(jià)征收營(yíng)業(yè)稅，非金

16、融機(jī)構(gòu)不收。企業(yè)投資者買(mǎi)賣(mài)基金的差價(jià)收入，征收所得稅，分配收入，不征收所得稅。個(gè)人投資者從基金獲得的差價(jià)收入，分配收入，均暫不征收個(gè)人所得稅。模式六有限合伙制私募基金同上有限合伙企業(yè)（管理人）營(yíng)業(yè)稅、合伙人所得稅同上共七十一頁(yè)根據(jù)比較分析(fnx)，私募證券投資基金采取信托，私募基金，券商資管計(jì)劃的方式，基金本身不需繳納營(yíng)業(yè)稅和所得稅。如果采用有限合伙的方式，則投資者需要繳納5%-35%的合伙人所得稅以及基金本身的營(yíng)業(yè)稅。這是一個(gè)重大障礙，在稅收問(wèn)題沒(méi)有解決之前，合伙制模式的基金顯然無(wú)法取代信托計(jì)劃等其他的基金模式。但從管理人本身的角度看，從稅收這個(gè)最為現(xiàn)實(shí)的角度分析，基金的組織形式采用信托型

17、，不用就基金收入繳納營(yíng)業(yè)稅，基金投資人（如果是個(gè)人）也不用就證券買(mǎi)賣(mài)差價(jià)繳納所得稅，而基金管理人采取有限合伙制的組織形式，相對(duì)于公司制來(lái)說(shuō)可少交一道企業(yè)所得稅。 不同結(jié)構(gòu)的稅收(shushu)比較共七十一頁(yè)對(duì)于采用信托通道的私募，我們是最為推薦的，理由如下：該產(chǎn)品是嚴(yán)格意義上的信托產(chǎn)品，發(fā)行人是信托公司，受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，產(chǎn)品和發(fā)行人具有堅(jiān)實(shí)的法律地位。風(fēng)控由信托公司完成，是獨(dú)立的，并且可以做到事前的。具有定期的凈值公布。是目前最為成熟的一種私募結(jié)構(gòu)。信托公司的實(shí)力對(duì)產(chǎn)品是有力的保障。不足是：信托類(lèi)的私募，投資范圍受到一定限制(xinzh)。并且公司銷(xiāo)售是在線(xiàn)下進(jìn)行，不利于公司的統(tǒng)一集中管理。我們

18、(w men)對(duì)基金結(jié)構(gòu)的看法共七十一頁(yè)信托陽(yáng)光(ynggung)私募的“四方監(jiān)管”模式共七十一頁(yè)目前對(duì)公司的私募業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，急需解決的一個(gè)問(wèn)題是，私募以自身的名義發(fā)行產(chǎn)品，不借助任何通道，如何解決風(fēng)險(xiǎn)控制(kngzh)獨(dú)立性的問(wèn)題。我們認(rèn)為以投顧自己名義發(fā)行的私募是個(gè)合法的金融產(chǎn)品，可以在證券國(guó)內(nèi)公司發(fā)行的。目前(mqin)急需解決的問(wèn)題共七十一頁(yè)對(duì)于采用合伙企業(yè)發(fā)行的私募，我們一般不予通過(guò)。因?yàn)楹匣镏频乃侥蓟穑浩胀ê匣锶撕陀邢藓匣锶酥g權(quán)利義務(wù)規(guī)定困難，模糊。稅收方面存在劣勢(shì)。無(wú)獨(dú)立的風(fēng)控。投資者轉(zhuǎn)讓?zhuān)蜈H回份額(fn )存在限制。缺乏獨(dú)立的估值。對(duì)于有限合伙的私募基金，存在大量負(fù)面的報(bào)道

19、。我們(w men)對(duì)基金結(jié)構(gòu)的看法共七十一頁(yè)對(duì)于(duy)以投顧自身名義發(fā)行的產(chǎn)品，需要嚴(yán)格的篩選。投顧有動(dòng)力以自身名義發(fā)行的產(chǎn)品，可以打出自己的旗號(hào)，節(jié)約0.3-0.5%的通道費(fèi)，投資范圍不受限制，投資可以更隱秘。但重大的缺點(diǎn)是，絕大多數(shù)私募，是不存在風(fēng)控的。很多投顧無(wú)法獨(dú)立的估值，再和托管人進(jìn)行核對(duì)。凈值如何發(fā)布也是個(gè)問(wèn)題。我們(w men)對(duì)基金結(jié)構(gòu)的看法共七十一頁(yè)3 、PB業(yè)務(wù)(yw)簡(jiǎn)介共七十一頁(yè)主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)主要針對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和高收益?zhèn)€人，其中對(duì)沖基金是最主要的客戶(hù)。作為二級(jí)市場(chǎng)最活躍的力量(l ling)和風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)沖基金不僅占PB業(yè)務(wù)超過(guò)95%的

20、業(yè)務(wù)量，也是券商程序化交易、衍生品交易的主要使用者和對(duì)手方，是券商金融創(chuàng)新的主要原動(dòng)力。同時(shí)由于對(duì)沖基金人員機(jī)構(gòu)高度精簡(jiǎn)，也需要專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)提供包括投資結(jié)構(gòu)、法律框架、客戶(hù)溝通、風(fēng)險(xiǎn)管理、估值等方面的服務(wù)。主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)(yw)模式共七十一頁(yè)主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的核心是交易、杠桿業(yè)務(wù)，使得客戶(hù)追求絕對(duì)收益成為可能。同時(shí)主經(jīng)紀(jì)商也為客戶(hù)交易的所有產(chǎn)品提供集中結(jié)算托管，以及技術(shù)支持、后臺(tái)運(yùn)作、風(fēng)控、估值等全方位服務(wù)。由于機(jī)構(gòu)投資者（包括對(duì)沖基金）是所有二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)（尤其(yuq)是柜臺(tái)衍生品）的主要客戶(hù)，杠桿和保證金的混合使用也極大地促進(jìn)了整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)線(xiàn)的交易量和收入。主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)(yw)的業(yè)務(wù)(yw)業(yè)務(wù)

21、層級(jí)業(yè)務(wù)目的業(yè)務(wù)內(nèi)容核心業(yè)務(wù)交易、杠桿融資融券及交易、股票回購(gòu)融資、權(quán)益互換和其他線(xiàn)性衍生品的設(shè)計(jì)與執(zhí)行基礎(chǔ)服務(wù)清算、托管清算、托管、估值、風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)、技術(shù)支持、日終客戶(hù)業(yè)務(wù)報(bào)告附加服務(wù)設(shè)立、引資基金設(shè)立咨詢(xún)、資本引薦共七十一頁(yè)1990-2012年全球(qunqi)對(duì)沖基金數(shù)量與規(guī)模共七十一頁(yè)全球(qunqi)PB業(yè)務(wù)收入規(guī)模及占比從券商收入的角度看，全球(qunqi)PB業(yè)務(wù)收入規(guī)模近年來(lái)保持在100- 200億美元之間，占投行收入的比重約7%。PB業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于杠桿交易的利差與傭金收入。共七十一頁(yè)目前部分小型公募基金公司和私募基金期待將部分業(yè)務(wù)外包。私募基金獲得獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品的資格后，更

22、需要外包服務(wù)。一家規(guī)模達(dá)30億元的大型私募相關(guān)人士介紹，如果業(yè)務(wù)不外包，公司每年花在后臺(tái)上的成本超過(guò)1000萬(wàn)元。目前私募須在券商處開(kāi)戶(hù)進(jìn)行(jnxng)交易，也傾向于將外包業(yè)務(wù)委托給券商。券商提供外包服務(wù)的邊際效益很高，只要有一套系統(tǒng)，就可以給多家私募提供服務(wù)。截至3月底，證券投資基金托管人共29家，其中券商3家，分別是海通證券、招商證券和國(guó)信證券?；鹜獍?wù)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入程序(chngx)有望簡(jiǎn)化共七十一頁(yè)4、 私募管理人盡職調(diào)查與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)評(píng)估共七十一頁(yè)對(duì)于私募基金投資，一般來(lái)說(shuō)，是先考慮投資顧問(wèn)，再去考察產(chǎn)品，即投資顧問(wèn)比產(chǎn)品更為重要。這是由私募基金的特征決定的。私募基金的主

23、要特征包括：私下募集，不公開(kāi)宣傳，信息披露不充分，監(jiān)管較少或缺乏，投資者數(shù)量較少但投資額大，普遍使用杠桿和做空，投資范圍廣泛，投資策略眾多，信息缺乏，流動(dòng)性差，一般以追求絕對(duì)收益為主，收取業(yè)績(jī)提成費(fèi)用。這些特征導(dǎo)致了嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱(chēng)，即產(chǎn)生了所謂的委托代理問(wèn)題。這些問(wèn)題不僅在不成熟的市場(chǎng)存在，即使在美國(guó)等成熟市場(chǎng)，對(duì)沖基金欺詐的風(fēng)險(xiǎn)也不時(shí)暴露。2008年爆發(fā)的美國(guó)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司前董事會(huì)主席麥道夫金融詐騙(zhpin)規(guī)模高達(dá)650億美元，與對(duì)沖基金有關(guān)。受害者包括匯豐銀行、蘇格蘭皇家銀行、法國(guó)巴黎銀行、法國(guó)興業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。盡職調(diào)查是私募投資的重要特征。盡職(jn zh)調(diào)查

24、的重要性共七十一頁(yè)陽(yáng)光私募管理人調(diào)研(dio yn)提綱（一級(jí)）公司概況團(tuán)隊(duì)建設(shè)情況投資理念、投資流程和研發(fā)情況交易管理風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)控制績(jī)效評(píng)估其他情況共七十一頁(yè)陽(yáng)光(ynggung)私募管理人調(diào)研提綱公司概況 公司基本情況 公司的機(jī)構(gòu)設(shè)置治理結(jié)構(gòu)團(tuán)隊(duì)建設(shè)情況 公司各部門(mén)(bmn)人員配備情況 投研團(tuán)隊(duì)介紹 公司高級(jí)管理人員 投研人員的考核方法與激勵(lì)體系 關(guān)鍵崗位人員變動(dòng)情況共七十一頁(yè)陽(yáng)光(ynggung)私募管理人調(diào)研提綱投資決策流程 公司投資的基本理念 投資決策機(jī)構(gòu) 投資決策的制定流程 投資決策的實(shí)施 投資研究(ynji)流程 投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)控制共七十一頁(yè)陽(yáng)光私募管理人調(diào)研(di

25、o yn)提綱交易管理 股票交易管理機(jī)制及交易原則 交易系統(tǒng)中各產(chǎn)品帳戶(hù)(zhn h)的交易公平 交易流程、交易量與交易系統(tǒng)能力共七十一頁(yè)陽(yáng)光私募管理(gunl)人調(diào)研提綱公司管理的資產(chǎn)規(guī)模與構(gòu)成 公司管理的資產(chǎn)規(guī)模 各個(gè)基金的規(guī)模與成立時(shí)間 投資者的構(gòu)成 公司管理的產(chǎn)品(chnpn)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估共七十一頁(yè)陽(yáng)光(ynggung)私募管理人調(diào)研提綱風(fēng)險(xiǎn)控制 公司(n s)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念和風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu) 資產(chǎn)管理過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)控制 產(chǎn)品之間的獨(dú)立性問(wèn)題 員工道德風(fēng)險(xiǎn)管理 公司對(duì)IT系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 危機(jī)處理機(jī)制共七十一頁(yè)陽(yáng)光私募管理(gunl)人調(diào)研提綱基金的估值與托管(tugun) 基金估值流程與方

26、法 估值的基本原則 基金的托管 基金賬戶(hù)的設(shè)置 基金的會(huì)計(jì)核算流程 基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告共七十一頁(yè)陽(yáng)光私募管理(gunl)人調(diào)研提綱其他情況 與銀行及其它金融機(jī)構(gòu)合作情況 市場(chǎng)評(píng)價(jià) 企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證 法定代表人身份證復(fù)印件 公司章程 公司驗(yàn)資報(bào)告 公司財(cái)務(wù)報(bào)表 公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及相關(guān)投資管理制度、風(fēng)險(xiǎn)控制制度 關(guān)于無(wú)銀行借款、無(wú)信托(xntu)委托貸款、無(wú)對(duì)外擔(dān)保和或有負(fù)債的說(shuō)明共七十一頁(yè)陽(yáng)光私募管理(gunl)人評(píng)價(jià)方法目前私募基金管理機(jī)構(gòu)眾多，良莠不齊，從券商的角度出發(fā)，考慮到監(jiān)管，合規(guī)，以及保護(hù)(boh)投資者的利益等，必然要對(duì)有意向合作的私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)

27、查和綜合評(píng)價(jià)。私募基金管理人的評(píng)價(jià)分兩步，私募投資機(jī)構(gòu)基本要求和定量的評(píng)分指標(biāo)。定性的指標(biāo)中，如果任一項(xiàng)出現(xiàn)否，即認(rèn)為不符合標(biāo)準(zhǔn)。管理人評(píng)價(jià)定性定量治理結(jié)構(gòu)投研 團(tuán)隊(duì)內(nèi)部控制資產(chǎn)管理規(guī)模與業(yè)績(jī)共七十一頁(yè)陽(yáng)光私募管理(gunl)人評(píng)價(jià)方法私募投資機(jī)構(gòu)(jgu)基本要求定性指標(biāo)私募投資機(jī)構(gòu)基本要求定性指標(biāo)是/否管理資產(chǎn)規(guī)模是否在1億元以上是是否具備運(yùn)作所必需的專(zhuān)業(yè)人員、資金規(guī)模、信息技術(shù)系統(tǒng)、風(fēng)控體系是法人企業(yè)在人行征信系統(tǒng)是否無(wú)欠息、逾期等信息是法人企業(yè)、實(shí)際控制人、主要投資管理人員是否不存在被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰、強(qiáng)制執(zhí)行、違法違規(guī)等不良記錄是法人企業(yè)是否不存在訴訟等可能對(duì)合作產(chǎn)生不良影響的情況暫未查

28、得法人企業(yè)及主要投資管理人員所提供的過(guò)往業(yè)績(jī)是否真實(shí)是主要投資管理人員提供的從業(yè)經(jīng)歷是否真實(shí)是共七十一頁(yè)陽(yáng)光私募管理(gunl)人評(píng)價(jià)方法定量指標(biāo)，從投資(tu z)的角度看，私募機(jī)構(gòu)良好的治理結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ)；內(nèi)部控制的完善與否是保障；投研能力是私募管理人的核心競(jìng)爭(zhēng)力；而資產(chǎn)管理規(guī)模與業(yè)績(jī)是具體的體現(xiàn)?？疾焖侥紮C(jī)構(gòu)時(shí)，我們?cè)O(shè)置了治理結(jié)構(gòu)、投研團(tuán)隊(duì)、內(nèi)部控制、資產(chǎn)管理規(guī)模與業(yè)績(jī)四個(gè)一級(jí)指標(biāo)。詳細(xì)的權(quán)重如下圖：一類(lèi)指標(biāo)權(quán)重治理結(jié)構(gòu)25%投研團(tuán)隊(duì)25%內(nèi)部控制調(diào)查15%資產(chǎn)管理規(guī)模與業(yè)績(jī)35%共七十一頁(yè) 治理(zhl)結(jié)構(gòu)一級(jí)指標(biāo)次級(jí)指標(biāo)權(quán)重指標(biāo)說(shuō)明得分治理結(jié)構(gòu)（25%)企業(yè)組織形式（有限責(zé)任公司、股份

29、有限公司、合伙等）5%股份有限公司,5分，有限責(zé)任公司，4分，合伙，3分成立時(shí)間5%成立超過(guò)5年，5分，成立3年至5年，4分，3年到1年，3分，其余1分實(shí)收資本（萬(wàn)元）5%實(shí)收資本5000萬(wàn)以上5分，2000萬(wàn)-5000萬(wàn)，3分，其余1分公司管理架構(gòu)及人員分布是否完備5%是，5分，否則1分是否基金業(yè)協(xié)會(huì)備案5%是，5分，否則1分共七十一頁(yè) 投研能力(nngl)一級(jí)指標(biāo)次級(jí)指標(biāo)權(quán)重指標(biāo)說(shuō)明得分投研能力(25%)投研人員數(shù)量5%15人以上，5分，15至10人，3分，否則1分投研人員平均金融投資從業(yè)年限5%5年以上，5分，5年至3年，3分，否則1分投研人員平均在該公司從業(yè)年限5%3年以上，5分，3年

30、至1年，3分，否則1分核心投研人員從業(yè)年限5%10年以上，5分，10年至5年，3分，否則1分核心投研人員背景5%獲得新財(cái)富等前五，擔(dān)任公募基金經(jīng)理，券商集合理財(cái)主辦等，5分，其余3分。共七十一頁(yè) 內(nèi)部(nib)控制一級(jí)指標(biāo)次級(jí)指標(biāo)權(quán)重指標(biāo)說(shuō)明得分內(nèi)部控制(15%)是否有合理內(nèi)部控制制度并得到執(zhí)行5%是，5分，否則3分交易系統(tǒng)與災(zāi)備系統(tǒng)是否完善5%是，5分，否則3分是否有防火墻制度并得到執(zhí)行5%是，5分，否則3分共七十一頁(yè) 資產(chǎn)(zchn)管理規(guī)模與業(yè)績(jī)一級(jí)指標(biāo)次級(jí)指標(biāo)權(quán)重指標(biāo)說(shuō)明得分資產(chǎn)管理規(guī)模與業(yè)績(jī)（35%）目前管理的基金數(shù)量10%20只以上，5分，20至10只，4分，10只至5只，3分，5

31、只至3只，2分，其余1分目前管理基金的規(guī)模15%15億以上，5分，15億至10億，4分，10億至5億，3分,5億至1億，2分，其余1分各個(gè)非債券型基金成立以來(lái)相對(duì)滬深300年化平均超額收益率各個(gè)債券型基金成立以來(lái)相對(duì)中證全債指數(shù)年化平均超額收益率可參考其他績(jī)效指標(biāo)，包括最大回撤等10%非債券型基金，超額收益率15%以上，5分，15%至10%，4分，10%-5%，3分，5%-0%,2分，其余1分。債券型基金，超額收益率6%以上，5分，6%至4%，4分，4%-2%，3分，2%-0%,2分，其余1分。其余類(lèi)型基金，按照非債券型基金評(píng)價(jià)。共七十一頁(yè)（一）依法設(shè)立的公司或合伙企業(yè)，且沒(méi)有重大違法違規(guī)記錄

32、(jl)。 （二）實(shí)收資本金不低于人民幣1000萬(wàn)元。 （三）有合格的證券投資管理和研究團(tuán)隊(duì)，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不少于3年，且在業(yè)內(nèi)具有良好的聲譽(yù)，無(wú)不良從業(yè)記錄，并有可追溯的證券投資管理業(yè)績(jī)證明。（四）有健全的業(yè)務(wù)管理制度、風(fēng)險(xiǎn)控制體系，有規(guī)范的后臺(tái)管理制度和業(yè)務(wù)流程，或者具有可靠的外包第三方負(fù)責(zé)。（五）有固定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所和與所從事業(yè)務(wù)相適應(yīng)的軟硬件設(shè)施。（六） 如以自身名義發(fā)產(chǎn)品，必須在基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行登記，并且產(chǎn)品成立后，安規(guī)定日期在基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行產(chǎn)品備案。投資(tu z)顧問(wèn)最低的資質(zhì)要求共七十一頁(yè)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)的具體評(píng)估華泰證券私募投資基金分類(lèi)體系與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)指引共七十一頁(yè)第二十二條

33、對(duì)于新發(fā)私募投資基金(jjn)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)主要考慮管理人風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品策略風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等，并同時(shí)參考其他特征。第二十三條 新發(fā)產(chǎn)品初始風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)首先依據(jù)產(chǎn)品的策略，再依據(jù)管理人風(fēng)險(xiǎn)以及其他相關(guān)因素進(jìn)行調(diào)整。第二十四條 對(duì)于各類(lèi)私募投資基金，按照其投資策略，考慮各個(gè)策略可能的凈值波動(dòng)率，標(biāo)準(zhǔn)差，最大回撤等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，給予各個(gè)策略風(fēng)險(xiǎn)賦分如下，并可根據(jù)具體產(chǎn)品的特征做最大0.6分的向下與向上調(diào)整。其中5-4為低風(fēng)險(xiǎn)，4-3為中低風(fēng)險(xiǎn)，3-2分為中風(fēng)險(xiǎn)，2-1分為中高風(fēng)險(xiǎn)，1-0分為高風(fēng)險(xiǎn)。新發(fā)產(chǎn)品初次風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)評(píng)估共七十一頁(yè) 按照(nzho)策略進(jìn)行初始風(fēng)險(xiǎn)賦分產(chǎn)品策略子策略風(fēng)險(xiǎn)得分股票對(duì)

34、沖策略股市中性子策略1.5其他非市場(chǎng)中性策略0.5事件驅(qū)動(dòng)策略事件驅(qū)動(dòng)策略0.5宏觀(guān)策略宏觀(guān)因素策略0.5相對(duì)價(jià)值套利相對(duì)價(jià)值套利2.5固定收益類(lèi)固定收益類(lèi)1.5其他類(lèi)其他類(lèi)根據(jù)實(shí)際情況確定共七十一頁(yè)第二十五條 管理(gunl)人風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估參考公司私募投資基金管理(gunl)人評(píng)價(jià)指標(biāo)。管理(gunl)人的分?jǐn)?shù)在3分以上的，按照策略確定的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不予調(diào)整。3分以下的，應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上調(diào)一級(jí)。如原風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為高風(fēng)險(xiǎn)，將加以標(biāo)注說(shuō)明管理人風(fēng)險(xiǎn)。 根據(jù)(gnj)管理人得分進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整共七十一頁(yè)第二十六條 初始風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)還應(yīng)考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。對(duì)于劣后級(jí)，考慮具體的投資策略，杠桿的大小等特征，在初始的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(d

35、ngj)基礎(chǔ)上上調(diào)一級(jí)或二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于優(yōu)先級(jí)或具有安全墊保護(hù)的級(jí)別，根據(jù)本金安全的程度，在初始的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(dngj)基礎(chǔ)上下調(diào)一級(jí)或二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。第二十七條 初始風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)還應(yīng)考慮是否設(shè)置預(yù)警線(xiàn)，清盤(pán)線(xiàn)，保本期限，產(chǎn)品的封閉期限，贖回的限制性條件等其他特征，管理人是否跟投等因素，做適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。根據(jù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等再進(jìn)行(jnxng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整共七十一頁(yè)第五章 私募投資基金后續(xù)跟蹤評(píng)價(jià)第二十八條 理財(cái)服務(wù)中心產(chǎn)品管理部負(fù)責(zé)私募投資基金后續(xù)跟蹤評(píng)價(jià)，原則上每半年應(yīng)更新風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，可根據(jù)私募投資基金運(yùn)行狀況，出具不定期的后續(xù)跟蹤評(píng)價(jià)報(bào)告。第二十九條 后續(xù)跟蹤評(píng)價(jià)主要根據(jù)產(chǎn)品的策略分類(lèi)，運(yùn)行狀況，托管銀行的托管報(bào)告等，以及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)確定，并同時(shí)按照(nzho)初始評(píng)級(jí)的調(diào)整方法進(jìn)行調(diào)整。第三