汽車輕量化拉開長期增長空間

1、目錄疫情導(dǎo)致海外車廠用鎂量短期下降 行業(yè)周期底部已現(xiàn) 6我國是原鎂主要生產(chǎn)國 環(huán)保因素限制原鎂供應(yīng) 6下游消費集中于汽車領(lǐng)域 海外汽車廠需求占比較高 9受制于海外疫情不穩(wěn)定 國外汽車廠開工不及預(yù)期致使鎂價低位徘徊 10鎂價已步入歷史底部 成本成為鎂價底部支撐 12汽車結(jié)構(gòu)件應(yīng)用有望從小型件向大型件過渡 鎂下游需求有望迎來爆發(fā) 14節(jié)能減排驅(qū)動汽車輕量化進程 鎂是未來最值得輕量化的材料 14汽車產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)紛紛布局鎂行業(yè) 看好鎂在汽車輕量化廣闊空間 16鎂合金汽車結(jié)構(gòu)件應(yīng)用有望從小型件向大型件過渡 輪轂等重磅需求即將迎來爆發(fā) 18鎂電池支架及電池包外殼極具推廣前景放量后有望再度拉動鎂合金需求

2、20鎂建筑模板需求或超市場預(yù)期后疫情時代 3C 領(lǐng)域鎂需求有望企穩(wěn)回升 23成本及性能更加優(yōu)異 鎂合金有望實現(xiàn)對鋁合金建筑模板部分替代 23鋁鎂合金及鎂合金在3C 產(chǎn)品外殼應(yīng)用廣泛 后疫情時代3C 領(lǐng)域鎂需求有望企穩(wěn)回升 24全球疫情穩(wěn)定后海外汽車廠復(fù)工提速 鎂價有望開啟長周期上漲窗口 26汽車單車用鎂量不斷提升 近年來鎂需求量穩(wěn)定增長 26全球疫情緩和疫苗預(yù)期兌現(xiàn) 近期鎂價上漲顯著 27供需格局向好鎂價或?qū)⒂瓉黹L周期上行 28標的公司 29云海金屬：鎂業(yè)龍頭與寶鋼金屬深度綁定龍頭地位有望進一步鞏固 29三祥新材：電熔鋯龍頭企業(yè)攜手寧德時代切入鎂合金領(lǐng)域 33圖 1：鎂錠圖 2：圖 3：2圖

3、4：2圖 5：圖 6：圖 7：圖 8：圖 9：2圖 10：圖 11：圖 12：圖 13：圖 14：圖 15：圖 16：圖 17：圖 18：圖 19：圖 20：圖 21：圖 22：圖 23：圖 24：圖 25：圖 26 新能圖 27：圖 28：圖 29：圖 30：圖 31：圖 32：圖 33：圖 34：圖 35：圖 36：圖 37：圖 38：圖 39：圖 40：圖 41：圖 42：圖表目錄.6鎂合金產(chǎn)品 6019 年全球菱鎂礦產(chǎn)量分布 7019 年全球鎂錠產(chǎn)量分布 72018 年我國原鎂產(chǎn)量大幅縮減，2019 年小幅回升 8國內(nèi)主要鎂合金企業(yè)產(chǎn)能情況 9全球原鎂下游分布 9全球鎂合金下游分布 9

4、019 年主要汽車生產(chǎn)國產(chǎn)量（萬輛） 10年初以來鎂及主要工業(yè)金屬價格走勢（以 2020.1.02 日價格為 100） 11全球汽車銷售量數(shù)據(jù) 11鎂價回溯（1#鎂錠 聞喜 99.95%） 12硅鐵期貨價格（元/噸） 13榆林塊煤價格（元/噸） 13鎂錠價格及原鎂動態(tài)成本線（銀川 99.9%） 13全球主要國家或地區(qū)燃油排放標準（L/100km） 14國內(nèi)新能源汽車年產(chǎn)量（萬輛） 15新能源汽車月產(chǎn)量情況 15鎂合金優(yōu)缺點對比 15寶鋼金屬是寶鋼集團全資子公司之一 17寶鋼金屬的核心業(yè)務(wù) 17青陽縣地理位置優(yōu)越 17汽車鎂合金部件應(yīng)用 19凱迪拉克 CT5-V BLACKWING 19鎂合金輪

5、轂 19源汽車電池包結(jié)構(gòu)示意圖 21建筑模板示意圖 23已普及的建筑模板材料對比 24蘋果 MacBook 外殼采用鋁鎂合金材料 24全球平板電腦出貨量（百萬臺） 25國內(nèi)筆記本電腦出貨量（萬臺） 25國內(nèi)鎂合金需求量（萬噸） 262007-2020 年鎂鋁比（長江有色網(wǎng)鎂錠 1#價格/上海期貨交易所鋁價） 272020 年鎂價走勢 28公司歷史沿革 29云海金屬股權(quán)穿透圖 29公司業(yè)務(wù)布局 30青陽縣地理位置優(yōu)越 31皮江法生產(chǎn)原鎂工藝 32新型豎罐蓄熱煉鎂技術(shù) 32云海金屬 2015-2020Q3 營業(yè)收入情況 33云海金屬 2015-2020Q3 歸母凈利潤情況 33圖 43：圖 44：

6、圖 45：圖 46：鋯產(chǎn)業(yè)鏈 33三祥新材股權(quán)穿透圖 34三祥新材 2015-2020Q3 營業(yè)收入情況 35三祥新材 2015-2020Q3 歸母凈利潤情況 35 HYPERLINK l _TOC_250020 表 1：我國鎂資源儲量豐富 6 HYPERLINK l _TOC_250019 表 2：世界菱鎂礦已探明資源儲量分布情況 6 HYPERLINK l _TOC_250018 表 3：我國菱鎂礦已探明資源儲量分布情況 7 HYPERLINK l _TOC_250017 表 4：國內(nèi)主要鎂生產(chǎn)商產(chǎn)能、產(chǎn)量及金屬儲量情況 8 HYPERLINK l _TOC_250016 表 5：2019

7、 年主要車企銷量情況 10 HYPERLINK l _TOC_250015 表 6：皮江法煉鎂成本拆分 12 HYPERLINK l _TOC_250014 表 7：各種材料性價比 15 HYPERLINK l _TOC_250013 表 8：中國汽車輕量化發(fā)展目標 16 HYPERLINK l _TOC_250012 表 9：寧德文達鎂鋁持股比例 18 HYPERLINK l _TOC_250011 表 10：鎂合金在汽車領(lǐng)域的使用 18 HYPERLINK l _TOC_250010 表 11：鎂輪轂鎂合金用量預(yù)測 20 HYPERLINK l _TOC_250009 表 12：鎂合金電池

8、支架需求預(yù)測 21 HYPERLINK l _TOC_250008 表 13：鎂合金電池包外殼需求預(yù)測 22 HYPERLINK l _TOC_250007 表 14：部分進入臨床 III 期疫苗 27 HYPERLINK l _TOC_250006 表 15：鎂合金需求預(yù)測（萬噸） 28 HYPERLINK l _TOC_250005 表 16： 2013-2019 年原鎂市場供需平衡表 28 HYPERLINK l _TOC_250004 表 17：2020-2025 年原鎂供需平衡預(yù)測 28 HYPERLINK l _TOC_250003 表 18：公司產(chǎn)能分布情況 30 HYPERLI

9、NK l _TOC_250002 表 19：云海金屬與行業(yè)成本對比 32 HYPERLINK l _TOC_250001 表 20：三祥新材產(chǎn)能情況 34 HYPERLINK l _TOC_250000 表 21：寧德文達鎂鋁持股比例 351.疫情導(dǎo)致海外車廠用鎂量短期下降行業(yè)周期底部已現(xiàn)我國是原鎂主要生產(chǎn)國 環(huán)保因素限制原鎂供應(yīng)鎂是地殼中含量最豐富的元素之一，主要分布在白云石礦、鹽湖、海水等資源中。由于鎂合金具有比強度、比剛度高，導(dǎo)熱導(dǎo)電減震性能好，加工成本較低且易于回收等優(yōu)點，廣泛應(yīng)用在航空航天、汽車、建筑、3C 等領(lǐng)域。圖 1：鎂錠圖 2：鎂合金產(chǎn)品資料來源：網(wǎng)絡(luò)資料整理 資料來源：網(wǎng)絡(luò)

10、資料整理 我國鎂資源儲量雄厚，已探明菱鎂礦儲量約 30 億噸，白云石礦儲量超 40 億噸，西部鹽湖鹵水中直接含有大量氯化鎂，如我國察爾汗鹽湖鹵水含量 112.4g/L，儲量達 31 億噸。因此我國原鎂及鎂合金生產(chǎn)應(yīng)用資源優(yōu)勢顯著。表 1：我國鎂資源儲量豐富礦源已探明儲量菱鎂礦30 億噸白云石40 億噸蛇紋石30 億噸鹽湖鹵水48 億噸沿海鹽場鹵水410 萬噸/年資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng) 整理我國已探明菱鎂礦儲量 36.42 億 t，占世界總儲量的 28.85%，居世界首位。其中：晶質(zhì)菱鎂儲量 35.71 億 t，占全國總儲量的 98.05%，隱晶質(zhì)菱鎂礦儲量 0.71 億 t，占 1.95%。

11、表 2：世界菱鎂礦已探明資源儲量分布情況國家中國朝鮮俄羅斯巴西澳大利亞斯洛伐克土耳其印度其他儲量/億噸36.423027.55.626.8212.41.52.453.54比例/%28.8523.7621.784.455.49.821.191.942.81資料來源：菱鎂礦的加工利用現(xiàn)狀及建議我國菱鎂礦探明儲量的礦區(qū) 27 處，分布于 9 個省(區(qū))，以遼寧菱鎂礦儲量最為豐富，主要集中于營口至大石橋至海城一帶。其次是山東，此外，西藏、新疆、甘肅等地區(qū)菱鎂礦也較豐富。而且我國菱鎂礦的主要資源特點是儲量相對集中，大型礦床較多；礦床類型較為單一，主要是積變質(zhì)-熱液交代型菱鎂礦；特別是遼寧省的礦石品質(zhì)優(yōu)良

12、，一般 MgO 的含量都在 46%47%。表 3：我國菱鎂礦已探明資源儲量分布情況地 區(qū)遼寧山東西藏新疆河北其他儲量/億噸32.522.480.620.310.310.18比例/%89.286.81.70.850.840.52資料來源：菱鎂礦的加工利用現(xiàn)狀及建議根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局數(shù)據(jù)，2019 年我國菱鎂礦產(chǎn)量 1900 萬噸，占全球 68%，是第二名土耳其產(chǎn)量的 9.5 倍；鎂錠產(chǎn)量更是占據(jù)全球 82%的份額。其他14%俄羅斯5%巴西6%土耳其7%中國68%巴西1%俄羅斯7%中國82%其他8%以色列2%圖 3：2019 年全球菱鎂礦產(chǎn)量分布圖 4：2019 年全球鎂錠產(chǎn)量分布資料來源：USG

13、S 資料來源：USGS 原鎂冶煉能耗高，易產(chǎn)生大量廢氣廢渣，2011 年已被發(fā)改委列入限制類名單，新建產(chǎn)能審批通過概率低，近年來一直保持 140-150 萬噸產(chǎn)能。盡管近年來國內(nèi)鎂冶煉技術(shù)工藝不斷改進，但機械化、自動化水平仍然較弱，節(jié)能減排和回收利用水平亟需提高。我國原鎂冶煉企業(yè)有 80 多家，產(chǎn)能分散且?guī)缀鯙槊駹I企業(yè)，資金鏈緊張，在去杠桿要求下存活率低，而一次性的環(huán)保投資更是眾多企業(yè)無法逾越的鴻溝。在環(huán)保和去杠桿雙重影響下， 2018 年我國鎂行業(yè)供給縮減 32%。2019 年由于鎂價回升，鎂行業(yè)開工率提高，國內(nèi)原鎂產(chǎn)量同比增長 21.48%。圖 5： 2018 年我國原鎂產(chǎn)量大幅縮減，20

14、19 年小幅回升1201008060402030.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019-40.00%原鎂產(chǎn)量（萬噸)增速資料來源：國家統(tǒng)計局 國內(nèi)原鎂產(chǎn)能高度分散，龍頭絕對領(lǐng)先：目前鎂行業(yè)集中度相對較低，CR3 13.8%，CR10 31.6%，大于 3 萬噸產(chǎn)能的公司僅 13 家，市場占有率合計 35.9%，剩余絕大部分是 0.5-2萬噸產(chǎn)能的公司。云海金屬原鎂產(chǎn)能 10 萬噸，國內(nèi)第一，占有率 7.2%，遠

15、高于行業(yè)第二銀光華盛鎂業(yè)的 6.5 萬噸產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)明顯，競爭優(yōu)勢顯著。隨著國家環(huán)保高壓持續(xù)，高成本落后產(chǎn)能逐步出清，未來 3-5 年行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。表 4：國內(nèi)主要鎂生產(chǎn)商產(chǎn)能、產(chǎn)量及金屬儲量情況名稱概況云海金屬原鎂產(chǎn)能 10 萬噸，鎂合金產(chǎn)能 18 萬噸；在建 5 萬噸原鎂項目和 3 萬噸高強鎂合金項目；擁有白云巖礦儲量 5300 萬噸天宇鎂業(yè)年產(chǎn)鎂錠 5 萬噸，鎂合金錠 1 萬噸，鎂合金型材 5000 噸，鎂合金壓鑄件 5000 噸八達鎂業(yè)年產(chǎn)原鎂超過 3.5 萬噸，鎂合金 2 萬噸；擁有白云石儲量 2 億多噸銀光華盛原鎂產(chǎn)能 6.5 萬噸瑞格鎂業(yè)年產(chǎn)鎂及鎂合金系列產(chǎn)品 5.5

16、 萬噸，鋁合金系列產(chǎn)品 5.5 萬噸府谷京府以蘭炭生產(chǎn)為上游龍頭，配套建設(shè)金屬鎂廠、硅鐵廠，上下游相對接，資源循環(huán)利用；金屬鎂設(shè)計產(chǎn)能 3 萬噸泰達煤化建設(shè) 60 萬噸年蘭炭為主的六條循環(huán)利用生產(chǎn)線，生產(chǎn)蘭炭、電力、煤焦油、硅鐵、金屬鎂等產(chǎn)品；金屬鎂年產(chǎn)能 2 萬噸傲天鎂業(yè)以鎂合金基礎(chǔ)材料制備及壓延深加工為主，輕量化產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售噸高薪技術(shù)型企業(yè)資料來源：銳觀咨詢 由于生產(chǎn)工藝存在一定的技術(shù)壁壘，國內(nèi)鎂合金行業(yè)目前集中度比原鎂行業(yè)更高，云海金屬為行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有產(chǎn)能 18 萬噸，占行業(yè)總產(chǎn)能 36%。瑞格金屬及海鎂特鎂業(yè)次之，分別擁有鎂合金產(chǎn)能 7 萬噸、4 萬噸。圖 6：國內(nèi)主要鎂合

17、金企業(yè)產(chǎn)能情況1815.77441.320181614121086420云海金屬瑞格金屬海鎂特鎂業(yè)振鑫鎂業(yè)八達鎂業(yè)其他資料來源：銳觀咨詢 下游消費集中于汽車領(lǐng)域 海外汽車廠需求占比較高原鎂下游需求主要分為：鎂合金加工深加工（汽車、3C 壓鑄件）、鋁合金（建筑、交通運輸）冶金添加原料（鋁合金、稀土合金、煉鋼脫硫等）、其他領(lǐng)域（金屬冶煉還原劑等）；而全球鎂合金壓鑄產(chǎn)品下游約 70%消費于汽車領(lǐng)域、20%應(yīng)用于 3C 領(lǐng)域?？紤]到鋁合金下游 20%左右用于包括汽車在內(nèi)的交通運輸領(lǐng)域，與影響鎂價最為顯著的產(chǎn)業(yè)當屬汽車行業(yè)。圖 7：全球原鎂下游分布圖 8：全球鎂合金下游分布其他24%鎂合金34%煉鋼脫硫

18、10%鋁合金32%3C航空航天等10%20%汽車70%資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng) 資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng) 中國是全球最大的汽車生產(chǎn)國，但全球汽車生產(chǎn)主要仍在海外：根據(jù) OICA 數(shù)據(jù)，2019年全球汽車產(chǎn)量 9179 萬輛，中國汽車產(chǎn)量 2572 萬輛，約占 28%，是世界最大汽車生產(chǎn)國。盡管我國汽車產(chǎn)量獨占鰲頭，超過第二名美國一倍以上，但由于海外汽車品牌眾多，汽車消費市場更加龐大，全球汽車生產(chǎn)主要仍在海外（72%）。同時歐美日汽車品牌在鎂合金的使用量上明顯高于國內(nèi)，根據(jù) 2015 年數(shù)據(jù)，國內(nèi)單車用鎂量僅為 1.5 公斤，日本單車用鎂量達到 9.3 公斤，歐洲達到 14 公斤。盡管根據(jù)我們測

19、算 2019 年國內(nèi)單車鎂量已上升至 4.8 公斤，但與歐美發(fā)達國家相比仍有明顯差距。圖 9：2019 年主要汽車生產(chǎn)國產(chǎn)量（萬輛）283925721088968466452399395300025002000150010005000中國美國日本德國印度墨西哥韓國其他資料來源： OICA 汽車銷售市場仍以外海市場為主：2019 年大眾、豐田、雷諾-日產(chǎn)-三菱的銷量均超過一千萬輛，但中國地區(qū)銷量僅大眾達到 39%，其余兩家中國地區(qū)銷量均不到 20%。前十大車企中，僅通用汽車中國地區(qū)銷售達到 40%。整體來看，全球大型知名車企銷售市場仍集中在歐美等發(fā)達國家。表 5：2019 年主要車企銷量情況主機

20、廠銷量（萬輛）中國地區(qū)銷量（萬輛）中國地區(qū)占比大眾1097.5423.3639%豐田1074.2162.0715%雷諾-日產(chǎn)-三菱1015.5186.2718%通用774.4730940%現(xiàn)代71996.913%福特538.656.7911%本田517.8155.430%FCA441.87.392%PSA348.8911.363%戴姆勒334.4970.221%寶馬252.0372.3729%資料來源：公司官網(wǎng) 受制于海外疫情不穩(wěn)定 國外汽車廠開工不及預(yù)期致使鎂價低位徘徊年初以來，鎂價走勢與銅、鋁、鋅等主要工業(yè)金屬價格走勢出現(xiàn)較大分化：隨著春節(jié)期間新冠疫情在國內(nèi)爆發(fā)，鎂由于全面封鎖政策供應(yīng)出現(xiàn)

21、短暫性短缺，價格迎來一輪上漲，在封鎖政策放寬后由于下游需求疲軟持續(xù)緩慢下跌，直到四季度價格才出現(xiàn)底部反彈走勢；而銅鋁等工業(yè)金屬在疫情爆發(fā)初期大幅下跌，3 月份隨著全球性流動性短缺大跌，銅價自年初一度下跌超過 25%，但隨著流動性危機緩解，國內(nèi)經(jīng)濟運行恢復(fù)正常，海外疫情逐步得到控制，工業(yè)金屬價格自底部迅速反彈，6 月份即重返年初水平，近期銅鋁等價格更突破近年來新高。圖 10：年初以來鎂及主要工業(yè)金屬價格走勢（以 2020.1.02 日價格為 100）120115110105100959085807570滬銅滬鋁滬鋅鎂資料來源：百川資訊 WIND 鎂價與工業(yè)金屬價格出現(xiàn)較大分化，主要的原因在于：鎂

22、沒有期貨交易市場，完全依賴現(xiàn)貨交易，因此價格完全由上下游基本面決定，與工業(yè)金屬在基本面決定價格趨勢的基礎(chǔ)上受到期貨多頭空頭力量影響有較大差異。同時，由于沒有期貨交易制度，鎂價也基本不受市場資金流動性的影響，因此當市場流動性匱乏時鎂價沒有如工業(yè)金屬一般大跌。與銅鋁等工業(yè)金屬需求主要在國內(nèi)不同，鎂主要需求在于汽車領(lǐng)域，而汽車生產(chǎn)主要位于海外。隨著國內(nèi)疫情先于海外得到控制，國內(nèi)經(jīng)濟也先于海外恢復(fù)，因此 4 月份起國內(nèi)工業(yè)金屬價格不斷修復(fù)；但海外疫情未得到控制的背景下，Q2 海外車企盡管部分開工，但開工率較低，且消費領(lǐng)域由于封鎖政策表現(xiàn)疲軟，車企排產(chǎn)有限，鎂價并未出現(xiàn)明顯反彈。隨著海外疫情逐漸得到控制

23、，9、10 月份全球汽車銷售數(shù)據(jù)同比恢復(fù)正增長，海外車企排產(chǎn)動力有所提升，開工率回升，鎂價才出現(xiàn)明顯底部反彈趨勢。圖 11：全球汽車銷售量數(shù)據(jù)9,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20192020資料來源：OICA 鎂價已步入歷史底部 成本成為鎂價底部支撐回溯歷史，鎂價已步入絕對底部區(qū)域：回溯歷史，除 2007-2008 年鎂價在需求旺盛、全球鎂有效產(chǎn)能收縮以及投機推動下經(jīng)歷一輪暴漲以外，1#鎂錠價格整體在 13000-18000元/噸的水平波動。今年 10 月初

24、1#鎂錠價格一度下跌至 13500 元/噸，已位于歷史絕對底部區(qū)域，下跌空間極為有限。圖 12：鎂價回溯（1#鎂錠 聞喜 99.95%）資料來源：WIND 國內(nèi)目前原鎂冶煉以皮江法為主。皮江法成本中約 80%為原材料成本，其中占比最大的是硅鐵，占總成本約一半，其次為煤炭成本，約占總成本 18%。表 6：皮江法煉鎂成本拆分物料行業(yè)單耗/噸行業(yè)單價/元行業(yè)成本/元占比白云石1111512659%硅鐵1.1261106843.250%煤炭5.54432436.518%螢石0.132450318.52%原材料成本10863.280%能源電力6004%人工成本130010%制造費用8006%合計1356

25、3.2100%資料來源：百川資訊 硅鐵價格近兩年保持平穩(wěn)：硅鐵是原鎂生產(chǎn)成本中占比最大的部分，以目前的價格測算，約占 51%。2017 年受環(huán)保監(jiān)管加強影響硅鐵供需失衡，價格大幅攀升，一度接近 9000元/噸；后續(xù)隨著環(huán)保因素消退，新增產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，硅鐵價格恢復(fù)理性，目前保持 5000-6500 元/噸水平。近期煤炭價格上漲成為鎂價成本支撐：煤炭成本占原鎂生產(chǎn)成本 18%左右，占比僅次于硅鐵。2020 年煤炭市場價格呈 V 字走勢，1-4 月處于需求淡季，且新冠疫情對需求有所拖累，價格不斷下探；5 月后煤炭需求逐漸回暖，疊加進口煤政策進一步收緊，煤炭價格自低點大幅回升，近三個月漲幅接近 20%

26、，成為鎂價近期價格上漲的重要支撐。圖 13：硅鐵期貨價格（元/噸）圖 14：榆林塊煤價格（元/噸）10,0005008,0006,0004,0002,000040030020010014-08 15-08 16-08 17-08 18-08 19-08 20-08013-10 14-10 15-10 16-10 17-10 18-10 19-10 20-10資料來源：WIND 資料來源：WIND 根據(jù)我們對原鎂生產(chǎn)成本（完全成本）動態(tài)拆分，隨著今年三季度鎂價持續(xù)下跌以及硅鐵等原材料成本上升，鎂價于 8 月份跌穿行業(yè)平均成本線，近期才重返行業(yè)平均成本線之上。我們認為盡管因為疫情的特殊原因行業(yè)平均

27、成本線存在短期被鎂價擊穿的現(xiàn)象，但作為一個正常運行的行業(yè)，平均成本線仍可作為中長期價格底部的一個參照，當價格過低時企業(yè)生產(chǎn)意愿不足，供給格局將隨之改善。因此，我們認為目前鎂價在成本支撐下易漲難跌。圖 15：鎂錠價格及原鎂動態(tài)成本線（銀川 99.9%）15500150001450014000135001300012500120001150011000原鎂動態(tài)成本線鎂價（銀川99.9%)資料來源：百川資訊 Wind 汽車結(jié)構(gòu)件應(yīng)用有望從小型件向大型件過渡鎂下游需求有望迎來爆發(fā)節(jié)能減排驅(qū)動汽車輕量化進程 鎂是未來最值得輕量化的材料“節(jié)能減排”驅(qū)動輕量化進程：2016 年中國汽車工程學(xué)會發(fā)布節(jié)能與新能

28、源汽車技術(shù)路線圖提出：至 2020 年，乘用車新車平均油耗 5.0 升/百公里，2025 年 4.0 升/百公里，2030 年 3.2 升/百公里。國外政府也對汽車能源消耗和污染排放制定了高壓限制，2020 年歐盟、日本汽車百公里耗油目標降至 3.8L、4.9L。而輕量化是節(jié)能減排最有效的措施：車重每減少 100g，燃油車百公里油耗可減少 0.3-0.6L；車重每減少 50%，CO2 排放量能減少 13%；整車質(zhì)量降低 10%，燃油效率可提高 6-8%。因此“節(jié)能減排”號召將進一步推動輕量化進程。圖 16：全球主要國家或地區(qū)燃油排放標準（L/100km）資料來源：新能源汽車對于輕量化需求更加迫

29、切：根據(jù) 2020 年 11 月發(fā)布的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（20212035 年），到 2025 年純電動乘用車新車平均電耗降至 12.0 千瓦時/百公里，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的 20%左右。按照中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的 2019 年全年汽車銷量 2577 萬輛估算，2025 年我國新能源汽車年銷量將超過 500 萬輛。新能源汽車除了沒有發(fā)動機外，其他零部件與普通汽車并無本質(zhì)差異，然而目前新能源汽車市場受制于續(xù)航里程與價格的平衡，電池數(shù)量及能量密度的提升短期內(nèi)均較難實現(xiàn)，為追求降低電耗對輕量化材料的需求更加迫切。若新能源汽車每減少 100Kg 重量，續(xù)航里程可提升 10-1

30、1%、電池成本減少 20%、日常損耗成本減少 20%，因此材料輕量化成為解決新能源汽車難題的關(guān)鍵路徑。隨著人們消費觀念與環(huán)保意識的轉(zhuǎn)變，未來新能源汽車快速發(fā)展將拉動輕材料產(chǎn)業(yè)迅速成長。圖 17：國內(nèi)新能源汽車年產(chǎn)量（萬輛）圖 18：新能源汽車月產(chǎn)量情況1401201008060402002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019250,000200,000150,000100,00050,0002015/82016/12016/62016/112017/42017/92018/22018/72018/122019/52019/102020/3202

31、0/80資料來源：WIND 資料來源：WIND 輕量化呼喚鎂合金登場：汽車輕量化主要目標是輕質(zhì)材料代替鋼鐵，最初是由鋁合金對鋼鐵材料的替代，而隨著鎂合金壓鑄技術(shù)不斷進步、良率逐漸提升，鎂合金結(jié)構(gòu)件對鋁合金結(jié)構(gòu)件的替代使得汽車輕量化更進一步。鎂合金密度之低僅次于昂貴的碳纖維材料，強度高于鋁合金和鋼，比剛度遠超工程塑料，具有良好的鑄造性和抗震減噪能力，且能 100%回收利用，諸多優(yōu)勢使得鎂合金成為汽車輕量化最重要的材料之一。圖 19：鎂合金優(yōu)缺點對比資料來源：材料間成本差距逐步縮小 鎂合金應(yīng)用迎來重要機遇： 2016-2017 年的供給側(cè)改革有效出清鋼鐵過剩產(chǎn)能，使得鋼價漲幅遠超鎂、鋁，原材料成本

32、差距大幅改善，鎂鋁之間的成本也得到有效縮減。隨著鎂產(chǎn)業(yè)日漸成熟，未來在汽車輕量化領(lǐng)域的應(yīng)用將更加廣闊。表 7：各種材料性價比材料密度抗拉強度比強度減重效果原材料參考價格（g/cm）（Mpa）（Mpag/cm）（元/kg）普通鋼(低碳鋼)7.648.127441270-3.5高強度鋼(雙相鋼)7.9600118017510%30%5.45鋁合金2.729011430%60%16鎂合金1.825014630%70%16碳纖維1.52.03500133450%70%300資料來源：我國單車用鎂增量空間大：汽車是鎂合金最重要的下游，然而我國千人汽車保有量較低，產(chǎn)品輕量化也屬于落后水平，根據(jù) 2015

33、年數(shù)據(jù)，相比美國平均每輛車消耗鎂合金 3.8kg、日本 9.3kg、歐洲 14 kg 以上，我國單車耗鎂僅 1.5kg，國家輕量化發(fā)展目標指出：2020年，我國單車鎂合金用量須提升至 15kg，2030 年我國單車鎂合金用量須提升至 45kg。目前來看，在鎂合金輪轂等相對較大的部件普及之前，2020 年單車鎂合金目標在部分車型上或能夠?qū)崿F(xiàn)，平均單車鎂合金用量達到 15kg 仍存難度，但未來隨著我國汽車保有量的不斷突破，輕量化水平跟上國際步伐，單車用鎂增量空間不容小覷。表 8：中國汽車輕量化發(fā)展目標目標2020E2025E2030E汽車減重目標較 2015 年減重 15%較 2015 年減重 2

34、0%較 2015 年減重 35%高強度鋼強度在 600MPa 以上的AHSS 鋼應(yīng)用達到 50%第三代汽車鋼應(yīng)用比例達到白車身重量的 30%2000MPa 以上的鋼材有一定比例的應(yīng)用單車鋁合金用量（kg）190250350單車鎂合金用量（kg）152545碳纖維增強復(fù)合材料碳纖維有一定使用量，成本比 2015 年低 50%碳纖維用量占車重 2%，成本比上階段低 50%碳纖維用量占車重 5%，成本比上階段低 50%資料來源：節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 汽車產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)紛紛布局鎂行業(yè) 看好鎂在汽車輕量化廣闊空間寶鋼金屬入股云海金屬，布局鎂合金輕量化領(lǐng)域：寶鋼金屬是寶武集團多元業(yè)務(wù)旗艦子公司之一，

35、業(yè)務(wù)涵蓋金屬制品、工業(yè)氣體、汽車貿(mào)易與服務(wù)等。母公司寶武集團是全球領(lǐng)先的特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，作為國內(nèi)唯一具有汽車板全品種的鋼鐵供應(yīng)商，汽車板產(chǎn)量穩(wěn)居國內(nèi)第一、世界前三，冷軋板等產(chǎn)品市占率超過 60%，寶鋼在全球率先具備第一二三代超高強鋼研發(fā)和批量供應(yīng)能力，已躋身國際知名汽車制造供應(yīng)商行列。2018 年 12月、2020 年 8 月寶鋼金屬兩次增持云海金屬股份，目前共持有 14%股份，是公司的第二大股東。圖 20：寶鋼金屬是寶鋼集團全資子公司之一圖 21：寶鋼金屬的核心業(yè)務(wù)資料來源：公司官網(wǎng) 資料來源：公司官網(wǎng) 根據(jù)云海金屬 11 月 24 日公告，云海金屬、寶鋼金屬、安徽省池州市青陽縣人民政府

36、簽訂高性能鎂基輕合金及深加工項目合作框架，擬共同投建年產(chǎn) 30 萬噸高性能鎂基輕合金及深加工項目，涉及建設(shè)年產(chǎn) 30 萬噸高性能鎂基輕合金、15 萬噸鎂合金深加工產(chǎn)品等。項目若全面實施，將進一步保證鎂合金產(chǎn)品的供應(yīng)，推動鎂行業(yè)健康發(fā)展，提高公司在鎂合金及深加工領(lǐng)域的市場占有率，云海金屬與寶鋼金屬在輕量化領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)也將進一步提升。圖 22：青陽縣地理位置優(yōu)越資料來源：電池巨頭攜手三祥新材，布局鎂鋁合金領(lǐng)域：2020 年 8 月 26 日三祥新材發(fā)布，擬與寧德時代新能源科技股份有限公司、江蘇萬順機電集團有限公司、中山市雋達股權(quán)投資管理企業(yè)、中山銀泰股權(quán)投資管理企業(yè)共同投資鎂鋁合金項目，實施主體

37、暫定名為寧德文達鎂鋁科技有限公司，注冊資本為 30,000 萬元，寧德時代、萬順集團、三祥新材、雋達投資、銀泰投資按 25%；17%；35%；9%；14%的比例共同投資。項目合作的產(chǎn)品為鎂鋁合金，總投資額 3 億元。根據(jù)我們調(diào)研，未來寧德文達鎂鋁有望在鎂合金電池包領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，推動鎂合金結(jié)構(gòu)件在新能源汽車輕量化應(yīng)用領(lǐng)域再下一城。表 9：寧德文達鎂鋁持股比例股東名稱認繳注冊資本金額（萬元）持股比例寧德時代7,50025%萬順集團5,10017%三祥新材10,50035%雋達投資2,7009%銀泰投資4,20014%合計30,000100.00%資料來源：公司公告 寧德時代是新能源汽車動力電池龍

38、頭企業(yè)，2019 年在全球動力電池領(lǐng)域位居首位，市占率達到 27.9%。在國內(nèi)動力電池領(lǐng)域，寧德時代也具有統(tǒng)治級地位，2019 年公司國內(nèi)動力電池市占率達 50.6%，三元電池及磷酸鐵鋰電池市占率均超過 50%。本次寧德時代攜手三祥新材布局鎂合金領(lǐng)域，彰顯新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈龍頭對于汽車輕量化未來前景的看好以及對于鎂合金應(yīng)用前景的信心，同時也有望加快鎂合金結(jié)構(gòu)件在市場推廣的步伐。鎂合金汽車結(jié)構(gòu)件應(yīng)用有望從小型件向大型件過渡輪轂等重磅需求即將迎來爆發(fā)輕量化有望實現(xiàn)由小型化向大型化發(fā)展：目前可用的鎂合金汽車零部件有轉(zhuǎn)向支架、方向盤骨架、氣囊支架、泵殼、泵蓋、座椅支架，儀表盤支架、車門內(nèi)框、車蓋、輪轂等

39、。受限于鍛造加工難度以及成本問題，部分大型結(jié)構(gòu)件僅在高端賽車上有所應(yīng)用，較為普及的鎂合金零部件主要為轉(zhuǎn)向支架、儀表盤橫梁、方向盤支架等小型結(jié)構(gòu)件。近年來隨著鍛造技術(shù)進步，大型結(jié)構(gòu)件良率逐漸提升，鍛造加工成本下降使得價格逐漸具有競爭力，部分大型結(jié)構(gòu)件已經(jīng)具備普及的可能。汽車零部件原用材料原質(zhì)量改用鎂合金后的質(zhì)量減重效果發(fā)動機缸體鋁合金221914%變速器殼體鋁合金21.51530%油底殼鋁合金3233%輪轂鋁合金231822%鋼361850%框架鋁合金14.47.350%表 10：鎂合金在汽車領(lǐng)域的使用方向盤鋼40.978%腳踏板鋼51.172%閥體零件鋅合金2.50.772%資料來源：中國產(chǎn)業(yè)

40、信息網(wǎng) 圖 23：汽車鎂合金部件應(yīng)用資料來源：鎂輕量化研究院 海外通用、奔馳等知名車企逐漸接受鎂合金輪轂的應(yīng)用:通用汽車旗下凱迪拉克近期宣布將鍛旋（鍛造+旋壓）鎂合金輪轂將作為可選配置，將隨著 2022 款CT4-V BLACKWING和 CT5-V BLACKWING 車型于 2021 年夏季在北美市場上市。應(yīng)用該款鍛旋鎂輪替代相同尺寸的鍛造鋁輪可以獲得大于 8 公斤的簧下質(zhì)量的減輕，從而帶來更短的加速時間以及更強的操縱性，并且能夠增強燃油經(jīng)濟性。除通用汽車以外，2019 年底德國奔馳設(shè)計公司與國內(nèi)鎂合金輪轂生產(chǎn)商德威科技簽署 3 年 5 億元鎂合金輪轂采購協(xié)議，奔馳、寶馬、保時捷等德系高端

41、汽車后續(xù)也有望將鎂合金輪轂作為可選配置。圖 24：凱迪拉克 CT5-V BLACKWING圖 25：鎂合金輪轂 資料來源：汽車之家 資料來源：汽車之家 在悲觀預(yù)測情況下，假設(shè) 2025 年燃油車鎂輪轂滲透率達到 6%，新能源汽車中滲透率達到 10%，則輪轂領(lǐng)域鎂合金用量將增加 11.41 萬噸。在樂觀預(yù)測情況下，假設(shè) 2025 年燃油車鎂輪轂滲透率達到 13%，新能源汽車中滲透率達到 17%，則輪轂領(lǐng)域鎂合金用量將增加 23.82 萬噸。表 11：鎂輪轂鎂合金用量預(yù)測悲觀預(yù)測2019202020212022202320242025全球輕型車銷售（萬輛）900075008500900092819

42、5629844全球新能源汽車銷量（萬輛）2212403354766278251086全球輕型燃油車銷量（萬輛）8779726081658524865587378758鎂輪轂重量（Kg)-1818181818燃油車鎂輪轂滲透率-2%3%4%5%6%新能源汽車鎂輪轂滲透率-2%3%6%8%10%鎂合金用量（萬噸）-2.334.866.919.0511.41樂觀預(yù)測2019202020212022202320242025全球輕型車銷售（萬輛）9000750085009000928195629844全球新能源汽車銷量（萬輛）2212403354766278251086全球輕型燃油車銷量（萬輛）8779

43、726081658524865587378758鎂輪轂重量（Kg)-1818181818燃油車鎂輪轂滲透率-3%5%7%10%13%新能源汽車鎂輪轂滲透率-3%6%10%14%17%鎂合金用量（萬噸）-4.598.1912.0317.8123.82資料來源：拓墣產(chǎn)業(yè)研究院、LMC、HIS、GGII、EV Sales、鎂電池支架及電池包外殼極具推廣前景放量后有望再度拉動鎂合金需求電池包是新能源汽車核心能量源，為整車提供驅(qū)動電能，純電汽車的電池包重量可達數(shù)百公斤。電池包組成主要包括電芯、模塊、電氣系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、殼體和BMS，其中電池殼體是新能源汽車動力電池的承載件，一般是安裝在車體下部，主要用

44、于保護鋰電池在受到外界碰撞、擠壓時不會損壞。傳統(tǒng)車用電池箱體采用鋼板、鋁合金等材料鑄造，然后對表面進行噴涂處理。隨著汽車節(jié)能環(huán)保要求不斷提升，目前部分企業(yè)開始嘗試使用鎂合金材料實現(xiàn)電池包殼體、電池支架的輕量化。圖 26 新能源汽車電池包結(jié)構(gòu)示意圖資料來源：根據(jù)我們調(diào)研的情況，部分鎂加工企業(yè)已開始向車企推廣鎂合金電池支架，該結(jié)構(gòu)件使用鋁合金材料時重量在 14-15 公斤，現(xiàn)在使用鎂合金材料只需要 7-8 公斤，減重效果達到 40-50%。在悲觀預(yù)測情況下，到 2025 年電動車鎂合金電池支架領(lǐng)域?qū)⒃黾渔V合金需求量 1.30 萬噸；在樂觀預(yù)測情況下，將增加鎂合金需求量 2.85 萬噸。表 12：鎂

45、合金電池支架需求預(yù)測悲觀預(yù)測2019202020212022202320242025全球新能源汽車銷量（萬輛）2212403354766278251086鎂合金電池架（Kg）7.57.57.57.57.57.57.5新能源汽車滲透率-4%8%12%16%鎂合金用量（萬噸）-0.140.380.741.30樂觀預(yù)測2019202020212022202320242025全球新能源汽車銷量（萬輛）2212403354766278251086鎂合金電池架（Kg）7.57.57.57.57.57.57.5新能源汽車滲透率-5%15%25%35%鎂合金用量（萬噸）-0.180.711.552.85資料來

46、源：拓墣產(chǎn)業(yè)研究院、LMC、HIS、GGII、EV Sales、目前三祥新材與寧德時代等企業(yè)合作已研發(fā)成功鎂合金電池包外殼，只待最后一步建立生產(chǎn)線實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。以特斯拉 MODEL S 為例，其電池包外殼采用鋁合金材料，重量達 125 公斤。采用鎂合金材料制成的同樣尺寸電池包外殼只需要 60-70 公斤，減重效果達50%，可以有效降低汽車重量，提升汽車續(xù)航能力以及操作體驗。根據(jù)調(diào)研反饋的信息，鎂合金外殼不僅安全可靠性優(yōu)良，而且規(guī)模化生產(chǎn)以后，鎂合金電池包外殼成本比鋁合金外殼更低，未來應(yīng)用前景廣闊?？紤]到不同尺寸電池包外殼重量差異較大，假設(shè)鎂合金電池包外殼平均重量為 40 公斤，在悲觀預(yù)測情況下，

47、到 2025 年電動車鎂合金電池包外殼領(lǐng)域?qū)⒃黾渔V合金需求量 3.48萬噸；在樂觀預(yù)測情況下，將增加鎂合金需求量 8.69 萬噸。表 13：鎂合金電池包外殼需求預(yù)測悲觀預(yù)測2019202020212022202320242025全球新能源汽車銷量（萬輛）2212403354766278251086鎂合金電池包（Kg）-40404040新能源汽車滲透率-1%3%5%8%鎂合金用量（萬噸）-0.190.751.653.48樂觀預(yù)測2019202020212022202320242025全球新能源汽車銷量（萬輛）2212403354766278251086鎂合金電池包（Kg）-40404040新能源

48、汽車滲透率-2%8%14%20%鎂合金用量（萬噸）-0.382.014.628.69資料來源：拓墣產(chǎn)業(yè)研究院、LMC、HIS、GGII、EV Sales、鎂建筑模板需求或超市場預(yù)期后疫情時代 3C 領(lǐng)域鎂需求有望企穩(wěn)回升成本及性能更加優(yōu)異 鎂合金有望實現(xiàn)對鋁合金建筑模板部分替代建筑模板是一種臨時性支護結(jié)構(gòu)，按設(shè)計要求制作，使混凝土結(jié)構(gòu)、構(gòu)件按規(guī)定的位置、幾何尺寸成形，保持其正確位置，并承受建筑模板自重及作用在其上的外部荷載。根據(jù)材料可分為木建筑模板、鋼建筑模板、鋁合金建筑模板、鎂合金建筑模板等。圖 27：建筑模板示意圖資料來源：中國知網(wǎng) 2019 年北京市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會發(fā)布的北京市禁止使

49、用建筑材料目錄(2018 年版)中，明確指出竹、木膠合板模板耐水性較差、周轉(zhuǎn)次數(shù)少，資源浪費，將竹、木膠合板模板列入 77 種被禁止使用的建筑材料中。住建部出臺的建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展“十三五”規(guī)劃指出：“堅持全面推進，從規(guī)劃、設(shè)計、建造擴展到運行管理，從節(jié)能綠色建筑擴展到裝配式建筑、綠色建材，把節(jié)能及綠色發(fā)展理念延伸至建筑全領(lǐng)域、全過程及全產(chǎn)業(yè)鏈?！惫?jié)能、環(huán)保、綠色、可持續(xù)發(fā)展成為建筑行業(yè)的大趨勢，鋁合金建筑模板憑借剛度強、重量輕、綠色環(huán)?？苫厥铡⑹褂弥芷陂L、施工周期短等優(yōu)勢逐漸成為建筑模板尤其是高層超高層建筑模板主流選擇。圖 28：已普及的建筑模板材料對比資料來源：中國知網(wǎng) 鎂合金建筑模板

50、近年來在相關(guān)企業(yè)推動下不斷發(fā)展。與鋁合金模板相比，鎂合金模板在保持使用周期長、可回收等優(yōu)點的基礎(chǔ)上，重量更輕，耐堿腐蝕能力更強。此前由于鎂價較鋁價更高，鎂合金模板在成本上存在一定的劣勢，但隨著鎂價下行，目前鎂合金比鋁合金成本更低，鎂合金模板對鋁合金模板的小規(guī)模替代或?qū)⒅鸩介_啟。根據(jù) QYResearch 數(shù)據(jù)，僅鋁合金建筑模板方面，2018 年國內(nèi)規(guī)模就達到 54.4 萬噸，全球鋁合金建筑模板產(chǎn)量更達 135.7 萬噸，市場規(guī)模極為可觀。一旦鎂合金模板在建筑模板領(lǐng)域滲透率有所提升，必將推動鎂合金需求大幅增長。鋁鎂合金及鎂合金在 3C 產(chǎn)品外殼應(yīng)用廣泛 后疫情時代 3C 領(lǐng)域鎂需求有望企穩(wěn)回升3

51、C 領(lǐng)域是鎂合金及鋁鎂合金另一重要應(yīng)用領(lǐng)域，通常被用于中高檔超薄型或尺寸較小的筆記本的外殼，如 MacBook 外殼就采用鋁鎂合金材質(zhì)，其中 94%的成分為鋁，鎂占據(jù) 5%。圖 29：蘋果 MacBook 外殼采用鋁鎂合金材料資料來源：網(wǎng)絡(luò)資料整理 銀白色的鋁鎂合金外殼可使產(chǎn)品更豪華、美觀，易于上色，并且可以通過表面處理工藝變成個性化的粉藍色和粉紅色，為筆記本電腦增色不少，這是工程塑料以及碳纖維所無法比擬的。因而鋁鎂合金成了便攜型筆記本電腦的首選外殼材料，大部分廠商的筆記本電腦產(chǎn)品均采用了鋁鎂合金外殼技術(shù)，部分追求輕質(zhì)化的高端輕薄本采用鎂鋁合金外殼技術(shù)。隨著筆記本電腦逐漸實現(xiàn)普及，國內(nèi)筆記本電

52、腦出貨量 2012 年達到頂峰，隨后呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。2016 年起，國內(nèi)筆記本電腦出貨量恢復(fù)正增長，而根據(jù)Canalys 統(tǒng)計，全球 PC 電腦出貨量 2019 年也實現(xiàn)九年以來首次正增長。2020 年受新冠疫情蔓延影響，消費者電腦更新?lián)Q代意愿或有所下降，對鎂需求造成短期拖累，但 2021 年經(jīng)濟整體恢復(fù)后，我們預(yù)計 3C 領(lǐng)域鎂需求將逐漸企穩(wěn)回升。圖 30：全球平板電腦出貨量（百萬臺）圖 31：國內(nèi)筆記本電腦出貨量（萬臺）2502001501005002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201930,00025,00020,00015,00010,0

53、005,0000資料來源：wind 資料來源：wind 全球疫情穩(wěn)定后海外汽車廠復(fù)工提速鎂價有望開啟長周期上漲窗口汽車單車用鎂量不斷提升 近年來鎂需求量穩(wěn)定增長隨著越來越多的汽車、消費電子等行業(yè)生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到我國，并在當?shù)嘏嘤悴考?yīng)商，我國鎂合金行業(yè)高端產(chǎn)品的開發(fā)不斷推進，鎂合金市場需求不斷增長。同時，隨著近年來方向盤支架、儀表盤支架等鎂合金結(jié)構(gòu)件在汽車市場逐漸普及，我國汽車單車用鎂量持續(xù)提升，從 2015 年的 1.5 公斤提升至 2019 年的 4.8 公斤（估算），根據(jù)節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖提出的 2030 年單車用鎂量達到 45 公斤的目標，未來鎂合金市場空間廣闊。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息

54、網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019 年我國鎂合金表觀需求量達到 22.15 萬噸，其中汽車領(lǐng)域鎂合金消費量 12.3 萬噸，占比達 55.5%。圖 32：國內(nèi)鎂合金需求量（萬噸）21.1921.7822.1519.5816.9513.9815.1112.3612.7311.0611.5210.022520151050200820092010201120122013201420152016201720182019資料來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng) 當前鎂鋁比跌破 1 經(jīng)濟效益有望進一步打開鎂市場應(yīng)用空間：由于鎂、鋁性質(zhì)類似，兩者在應(yīng)用領(lǐng)域存在一定的替代關(guān)系，歷史上鎂消費量的變化趨勢很大程度上由鋁、鎂價格性價比來決定。2004-

55、2007 年鎂價低于鋁價，因此 2007 年鎂消費量表現(xiàn)樂觀；然而 2008年鎂價的大起大落以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不成熟嚴重制約下游合金加工企業(yè)的應(yīng)用。隨著國家節(jié)能減排要求的不斷提升，電價推升電解鋁成本也大幅上漲，而鎂行業(yè)在豎罐還原、稀土鎂合金等技術(shù)推廣后耗能、成本均不斷下降，鎂系產(chǎn)品利潤優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。由于鎂的密度（1.8/cm3）比鋁（2.7/cm3）輕 1.5 倍，當前鎂鋁比維持低位利于鎂對鋁的應(yīng)用替代。從長遠來看，經(jīng)濟效益有望進一步打開鎂市場應(yīng)用空間。圖 33： 2007-2020 年鎂鋁比（長江有色網(wǎng)鎂錠 1#價格/上海期貨交易所鋁價）2.521.510.50資料來源：WIND 全球疫情緩和疫

56、苗預(yù)期兌現(xiàn) 近期鎂價上漲顯著2020 年 10 月以來，隨著輝瑞等企業(yè)新冠疫苗利好消息頻傳，全球疫情逐漸穩(wěn)定，市場對于 2021 年經(jīng)濟前景的悲觀情緒逐漸修復(fù)。在全球汽車銷售數(shù)據(jù)同比恢復(fù)正增長的刺激下，海外汽車廠開工率不斷提升，帶動汽車全產(chǎn)業(yè)鏈逐漸復(fù)蘇，鎂價也從歷史底部不斷回升。表 14：部分進入臨床 III 期疫苗企業(yè)進展預(yù)計上市劑量BioNtech/輝瑞2020/7/26 進入臨床 III 期，11/18 日公布最終保護率 95%11/21 向 FDA 提交 EUA，12 月下旬在歐有條件上市，12 月在英上市2Moderna2020/7/23 進入臨床 III 期，11/16 日公布保護

57、率 94.5%即將向 FDA 提交 EUA，12 月下旬在歐有條件上市2阿斯利康/牛津2020/9/1 進入臨床 III 期，11/23 公布 III期保護率 90%（1.5 針）、62%（2 針）12 月在英上市；全球范圍內(nèi)高危人群可在 2021 年初優(yōu)先接種1.5中生集團/武漢所2020/7/7 進入臨床 III 期已提交 NDA2中生集團/北京所2020/6/28 進入臨床 III 期已提交 NDA2俄羅斯Gamaley2020/8/19 進入臨床 III 期2科興生物2020/7/7 進入臨床 III 期2強生2020/9/23 進入臨床 III 期2資料來源： WHO 各公司官網(wǎng) 1

58、0 月鎂價自底部步入上漲周期以來，長江有色 1#鎂錠價格上漲 700 元/噸，原鎂價格（銀川 99.9%）上漲 1500 元/噸，漲幅達到 12.3%。隨著海外汽車行業(yè)擺脫疫情影響復(fù)蘇，鎂下游訂單不斷增加，同時成本端對鎂價形成底部支撐，鎂價格有望持續(xù)上漲。圖 34：2020 年鎂價走勢17,00016,00015,00014,00013,00012,00011,00010,00020-0120-02 20-0320-04 20-0520-06 20-0720-0820-09 20-1020-11長江有色1#鎂錠(99.95%)鎂價（銀川99.9%)資料來源：WIND 百川資訊 供需格局向好鎂價

59、或?qū)⒂瓉黹L周期上行假設(shè)鎂合金輪轂、電池支架、電池包外殼按照我們此前的判斷迎來爆發(fā)，鎂合金建筑模板以每年 2%的速度實現(xiàn)對鋁合金模板的替代，除此以外其他需求以 2%增速增長，到 2025 年鎂合金需求量將達到 72.27 萬噸。表 15：鎂合金需求預(yù)測（萬噸）201720182019202020212022202320242025鎂合金需求量21.1921.7822.1534.1040.6550.1059.1171.8287.01鎂合金凈出口量10.7610.2811.28資料來源：假設(shè)原鎂下游需求中，除鎂合金新領(lǐng)域應(yīng)用以外，其他需求 2020 年下滑 5%，2021 年起保持過去 5 年GAR

60、 增速（3%），而原鎂供給則根據(jù)鎂企擴產(chǎn)計劃以及行業(yè)開工率情況進行預(yù)測。2022 年起隨著鎂合金大型結(jié)構(gòu)件在汽車上逐漸普及，原鎂供給有望出現(xiàn)缺口，鎂價或?qū)⒂瓉黹L周期上行。表 16： 2013-2019 年原鎂市場供需平衡表單位：萬噸2013201420152016201720182019全國產(chǎn)量76.9787.398085.82102.28696.9出口量41.1143.540.8242.2246.0240.9845.16進口量0.040.130.160.070.030.05-凈消費量35.1537.0736.5239.775445.0748.5供需平衡0.756.952.823.92.210