從茅指數(shù)調(diào)倉到寧組合

1、截止 2021 年 7 月 21 日上午 10 點，3423 只普通股票型、偏股混合型以及靈活配臵型基金中 3141 只已披露 2021 年二季報，披露率超過 90%，已具備代表性，因此我們以此數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行分析。整體：份額略增，倉位上升21Q2 主動偏股型基金份額和倉位均上升。從份額看，21Q2 普通股票型、偏股混合型、靈活配臵型基金份額分別為 4600、24000、8800 億份，較 21Q1 分別增加 100（2%）、 850（4%）、150（2%）億份。規(guī)模上 21Q2 普通股票型、偏股混合型、靈活配臵型基金資產(chǎn)凈值分別為 7900、34000、14700 億元，較 21Q1 分別增加

2、 900（13%）、4400（15%）、500（4%）億元。從倉位看，21Q2 普通股票型、偏股混合型、靈活配臵型基金倉位分別為 86.9%、 83.6%、62.5%，較 21Q1 分別上升 1.5、1.1、0.4 個百分點，倉位整體上升。當(dāng)前基金倉位均處于歷史較高位，普通股票型基金倉位處于 05 年以來由低到高 96%的分位，偏股混合型分位數(shù)為 82%。 股票型基金份額（億份）混合型基金份額（億份）圖1 各類基金份額圖2 普通股票型和偏股混合型基金股票倉位變動情況普通股票型基金倉位偏股混合型基金倉位400 00350 00300 00250 00200 00150 00100 00500 0

3、05/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/0613/0614/0615/0616/0617/0618/0619/0620/0621/06090%85%80%75%70%65%05/0306/0607/0908/1210/0311/0612/0913/1215/0316/0617/0918/1220/0321/0660% 資料來源：WIND，資料來源：WIND，風(fēng)格：大幅偏向成長截止 21Q2，主動偏股型基金重倉股中 A 股持股市值占比為 87.6%，港股持股市值占比為 12.4%，相較 21Q1 港股持股市值占比環(huán)比下降 0.7 個百分點。剔除港股后，從風(fēng)格指

4、數(shù)來看，我們以創(chuàng)業(yè)板指和中證 500 代表成長股，以上證 50和中證 100 代表價值股來判斷基金的風(fēng)格偏好。依據(jù) 21Q2 基金重倉股統(tǒng)計情況，相較 21Q1，Q2 基金持倉風(fēng)格上大幅偏向成長。具體來看，基金重倉股中創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比環(huán)比上升 5.4 個百分點至 21.6%，創(chuàng)歷史新高。2013 年以來是一輪完整的風(fēng)格輪換周期，13-16 年為成長占優(yōu)，16-19 年中為價值占優(yōu)，19 年中至今為成長占優(yōu)，21Q2中證 100 成分股市值占比環(huán)比下降 7.7 個百分點至 42.6%，高于 2013 年以來的均值 33.8%，處于 13Q1 的水平；上證 50 成分股市值占比環(huán)比下降 2.

5、5 個百分點至 22.4%，高于 2013 年以來的均值 18.8%，處于 14Q3 的水平；中證 500 成分股市值占比環(huán)比下降 1.0 個百分點至 9.5%，低于 13 年以來的均值 16.5%，處于 11Q4 的水平?？紤]到基金重倉股中指數(shù)成分股的市值占比會受到成分股股價變動的影響，即某類成分股占比的上升可能只是因為成分股股價上漲而非成分股持股數(shù)提升，我們用成分股市值占比相對全部 A 股總市值中成分股占比（簡稱“超配”）來剔除部分股價變動的影響。以超配角度看，21Q2 基金重倉股中上證 50 成分股相對總市值基準(zhǔn)的超配比例環(huán)比下降 0.6 個百分點至 0.4%，高于 2013 年以來的均

6、值-9.2%，處于 12Q1 的水平；中證 100 超配比例環(huán)比下降 5.1 個百分點至 6.0%，高于 2013 年以來的均值-6.2%，處于 12Q3的水平；創(chuàng)業(yè)板指超配比例環(huán)比上升 3.8 個百分點至 13.0%，高于 13 年以來均值 8.1%，處于 14Q2 的水平；中證 500 超配比例環(huán)比下降 1.0 個百分點至-3.8%，低于 13 年以來的均值 3.3%，創(chuàng)歷史新低。從板塊來看，21Q2 基金重倉股中，主板市值占比自 21Q1 環(huán)比下降 7.7 個百分點至71.8%，低于 2013 年以來的均值 82.4%，處在 15Q2 水平；創(chuàng)業(yè)板市值占比環(huán)比上升6.3 個百分點至 24

7、.2%，高于 2013 年以來的均值 17.2%，處在 15Q3 水平；科創(chuàng)板市值占比環(huán)比上升 1.4 個百分點至 4.0%，創(chuàng)歷史新高。圖3 基金重倉股中 A 股和港股市值占比圖4 基金重倉股中上證 50 與創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比 99%97%95%93%91%89%87%15/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0685% 基金重倉股中全部A股市值占比（左軸） 基金重倉股中港股市值占比（ 右軸）基金重倉股中上證50成分股市值占比（%）基金重倉股中創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比（%）平均19%平均12%14%403512%3010%258%206

8、%154%102%520/1221/0613/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/060%0 15/06資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖5 基金重倉股中中證 100 與中證 500 指數(shù)成分股市值占比基金重倉股中中證100成分股市值占比（%）基金重倉股中中證500成分股市值占比（%）平均34%平均17%5550454035302520151013/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/121

9、9/0619/1220/0620/1221/065資料來源：WIND，表 1 21Q2 基金重倉股中風(fēng)格指數(shù)成分股市值占比（百分點）以來均值基金重倉股中滬深 300 成分股市值占比（%）66.770.5-3.955.8基金重倉股中上證 50 成分股市值占比（%）22.424.9-2.518.8基金重倉股中中證 100 成分股市值占比（%）42.650.4-7.733.8基金重倉股中創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比（%）21.616.25.412.1基金重倉股中中證 500 成分股市值占比（%）9.510.5-1.016.5基金重倉股中主板市值占比（%）71.879.4-7.782.4基金重倉股中創(chuàng)業(yè)板市

10、值占比（%）24.217.96.317.2基金重倉股中科創(chuàng)板市值占比（%）4.02.61.41.92021/6/302021/3/31環(huán)比變動2013 年資料來源：Wind，概念指數(shù)：21Q2 漲幅較大指數(shù)超配比例明顯上升相較傳統(tǒng)的指數(shù)，今年二季度以來部分概念指數(shù)漲幅明顯更加突出，如新能源車、半導(dǎo)體和醫(yī)美等更是成為了大部分機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的熱門賽道，因此我們對 21Q2 漲幅較大概念指數(shù)成分股的基金配臵情況做具體分析。為了剔除指數(shù)自身成分股調(diào)整帶來的干擾，我們沿用最新的成分股列表作為歷史成分。21Q2 漲幅較大的概念指數(shù)中，相較 21Q1，新能源汽車成分股 21Q2 的持股市值占比（相對全 A

11、自由流通市值超配比例）上升了 5.2（2.8）個百分點至 13.1%（6.6%），鋰電池成分股上升了 5.1（2.6）個百分點至 12.3%（5.6%），半導(dǎo)體成分股上升了 3.2（2.0）個百分點至 9.6%（4.4%），光伏成分股上升了 1.7（0.9）個百分點至 4.5%（1.3%）， CRO/CMO 成分股上升了 1.7（1.2）個百分點至 5.5%（3.8%），醫(yī)美成分股上升了 0.9（0.6）個百分點至 1.9%（0.8%）。此外我們以茅指數(shù)和寧組合指數(shù)成分股的持股市值占比來衡量公募基金對大市值個股的偏好。指數(shù)構(gòu)成方面，這兩個指數(shù)的成分股均為各行業(yè)的龍頭公司，截至 2021/6/3

12、0茅指數(shù)成分股的總市值均值（中位數(shù)）為 4800（3400）億元，寧組合指數(shù)為 2700（1700）億元。這兩個指數(shù)的差異主要在成分股的行業(yè)分布上，具體而言，茅指數(shù)在編制時囊括的行業(yè)較多，因此在行業(yè)分布上更加均勻，消費、醫(yī)療保健、信息技術(shù)、工業(yè)及剩余其他行業(yè)在茅指數(shù)中的權(quán)重分別約為 33%、23%、19%、14%和 11%；而“寧組合”指的是鋰電、新能源車、新能源、醫(yī)美、CXO、AI、半導(dǎo)體以及先進(jìn)制造等具有較大成長空間領(lǐng)域的龍頭公司，因此其行業(yè)分布更偏科技和醫(yī)藥，信息技術(shù)和醫(yī)療保健行業(yè)在寧組合指數(shù)中的權(quán)重分別為 40%和 28%，而消費、工業(yè)和剩余其他行業(yè)的權(quán)重僅為 16%、 12%和 4%

13、。分析基金重倉股中茅指數(shù)和寧組合指數(shù)成分股的占比，相較 21Q1，21Q2 茅指數(shù)成分股持股市值占比環(huán)比下降 2.8 個百分點至 44.9%，高于 13 年來的均值 25.4%。從相對自由流通市值基準(zhǔn)的超配比例來看，21Q2 茅指數(shù)超配比例環(huán)比下降 2.5 個百分點至 19.7%，高于 13 年以來的均值 12.0%；而寧組合指數(shù) 21Q2 成分股持股市值占比則是環(huán)比上升 7.9 個百分點至 22.9%，高于 13 年來的均值 5.3%。從相對自由流通市值基準(zhǔn)的超配比例來看，21Q2 寧組合指數(shù)超配比例環(huán)比上升 4.8 個百分點至 13.5%，高于 13 年以來的均值 3.4%。圖6 基金重倉

14、股中新能源車成分股市值占比和超配比例圖7 基金重倉股中鋰電池成分股市值占比和超配比例 基金重倉股中新能源車指數(shù)超配比例（%，相對全A自由流通市值占比）基金重倉股中鋰電池指數(shù)超配比例（%， 相對全A自由流通市值占比）基金重倉股中新能源車指數(shù)成分股市值占比（%） 基金重倉股中鋰電池指數(shù)成分股市值占比（%）14 1412121010886644220013/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/0613/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/06-2-2資料

15、來源：WIND，資料來源：WIND，圖8 基金重倉股中半導(dǎo)體成分股市值占比和超配比例圖9 基金重倉股中光伏成分股市值占比和超配比例 基金重倉股中半導(dǎo)體指數(shù)超配比例（%， 相對全A自由流通市值占比）基金重倉股中半導(dǎo)體指數(shù)成分股市值占比（%）12108642013/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/06-2基金重倉股中光伏指數(shù)超配比例（%， 相對全A自由流通市值占比）基金重倉股中光伏指數(shù)成分股市值占比（%）6543210-113/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/12

16、20/0921/06-2 資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖10 基金重倉股中醫(yī)美成分股市值占比和超配比例圖11 基金重倉股 CRO/CMO 成分股市值占比和超配比例 基金重倉股中醫(yī)美指數(shù)超配比例（%， 相對全A自由流通市值占比） 基金重倉股中CRO/CMO指數(shù)超配比例（%， 相對全A自由流通市值） 基金重倉股中醫(yī)美指數(shù)成分股市值占比（%） 基金重倉股中CRO/CMO指數(shù)成分股市值占比（%）3635242312110013/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/0613/0313/1214/0915/0616/03

17、16/1217/0918/0619/0319/1220/0921/06-1-1資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖12 基金重倉股中寧組合指數(shù)成分股市值占比和超配比例圖13 基金重倉股中茅指數(shù)成分股市值占比和超配比例 基金重倉股中寧組合指數(shù)超配比例（%， 相對全A自由流通市值占比） 基金重倉股中茅指數(shù)超配比例（%，相對全A自由流通市值占比） 基金重倉股中寧組合指數(shù)成分股市值占比（%）25201510513/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/060基金重倉股中茅指數(shù)成分股市值占比（%）504540353025201510519/0319/1220/092

18、1/0613/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/060 資料來源：WIND，資料來源：WIND，表 2 21Q2 基金重倉股中重點概念指數(shù)成分股持股市值占比與基準(zhǔn)對比持股市值占比（%）相對自由流通市值超配（%）指數(shù)代碼概念指數(shù)21Q2 累計漲幅（%）21Q221Q1環(huán)比變動（百分點）21Q221Q1環(huán)比變動（百分點）930997.CSI新能源車4713.1%7.8%5.26.6%3.9%2.8884039.WI鋰電池4512.3%7.2%5.15.6%3.0%2.6886063.WI半導(dǎo)體449.6%6.4%3.24.

19、4%2.4%2.0884045.WI光伏294.5%2.8%1.71.3%0.4%0.9CJ003230.WICRO/CMO345.5%3.8%1.73.8%2.7%1.28841418.WI醫(yī)美471.9%1.0%0.90.8%0.2%0.68841447.WI寧組合指數(shù)5422.9%15.0%7.913.5%8.7%4.88841415.WI茅指數(shù)1344.9%47.7%-2.819.7%22.2%-2.5資料來源：WIND，注：21Q2 自由流通市值占比，是指 21 年 6 月 30 日，上市 A 股的自由流通市值按照概念指數(shù)成分股的占比。行業(yè)：加電氣設(shè)備電子，減家電銀行白酒行業(yè)層面上，

20、我們根據(jù)新財富的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)將大類行業(yè)進(jìn)行劃分，其中大金融行業(yè)包括銀行、券商、保險與房地產(chǎn)，大消費類行業(yè)包括農(nóng)林牧漁、家用電器、食品加工、白酒、紡織服裝、輕工制造、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)，科技行業(yè)包括電子、計算機(jī)、傳媒和通信，制造行業(yè)包括機(jī)械設(shè)備、國防軍工、電氣設(shè)備、汽車、建筑裝飾，能源與材料行業(yè)包括采掘、有色、鋼鐵、化工、建筑材料、公用事業(yè)、環(huán)保工程及服務(wù)、交通運輸。分析基金重倉股中各大類行業(yè)情況， 21Q2基金重倉股中制造行業(yè)市值占比上升4.9個百分點至20.1%，科技行業(yè)市值占比環(huán)比上升2.0個百分點至19.9%，能源與材料行業(yè)占比上升0.4個百分點至13.5%，金融地產(chǎn)行業(yè)占比下

21、降3.1個百分點至6.3%，消費類行業(yè)市值占比下降4.3個百分點至39.7%。細(xì)分行業(yè)方面，以超配比例的絕對數(shù)值來看，相比滬深300行業(yè)市值占比，21Q2基金重倉股中電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物和電子超配力度居前，分別超配6.7、4.8、4.5個百分點，銀行、保險、交通運輸?shù)团渥蠲黠@，分別低配8.3、3.8、1.8個百分點；以季度變化看，21Q2基金重倉股中電氣設(shè)備、電子和化工市值占比（相對全A自由流通市值超配比例）明顯上升，分別上升4.4（2.1）、2.3（1.4）和1.2（0.6）個百分點，三個行業(yè)市值占比合計增加7.9個百分點；家用電器、銀行和白酒市值占比（相對自由流通市值超配比例）明顯下降，分別

22、下降1.8（1.3）、1.4（0.0）和1.3（1.4）個百分點，三個行業(yè)市值占比合計下降4.5個百分點。 圖14 歷年基金重倉股中消費、科技市值占比（%）基金重倉股中各行業(yè)市值占比（%）圖15 歷年基金重倉股中金融地產(chǎn)、制造、能源與材料市值占比（%）基金重倉股中各行業(yè)市值占比（%） 消費 科技 金融地產(chǎn)制造 能源與材料50 6040504030302020101005/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/0613/0614/0615/0616/0617/0618/0619/0620/0621/0605/0606/0607/0608/0609/0610/061

23、1/0612/0613/0614/0615/0616/0617/0618/0619/0620/0621/0600資料來源：WIND，資料來源：WIND，持股市值占比（%）相對自由流通市值超配（%）相對滬深 300 超配（%）申萬行業(yè)21Q221Q1環(huán)比變動21Q221Q1環(huán)比變動21Q221Q1環(huán)比變動表 3 21Q2 基金重倉股中行業(yè)持股市值占比與基準(zhǔn)對比電氣設(shè)備12.1%7.7%（百分點）4.44.1%2.0%（百分點）2.16.7%4.0%（百分點）2.7電子14.6%12.3%2.35.4%4.0%1.44.5%3.7%0.8化工7.2%6.0%1.20.8%0.2%0.63.7%3.

24、0%0.7醫(yī)藥生物16.0%15.0%1.05.1%4.9%0.24.8%5.6%-0.8汽車2.4%1.8%0.6-0.8%-1.1%0.3-0.8%-0.9%0.1券商0.9%0.5%0.4-3.4%-3.8%0.40.9%-6.6%7.5有色金屬2.9%2.7%0.2-0.5%-0.6%0.10.5%0.4%0.1國防軍工1.8%1.6%0.2-0.3%-0.3%0.00.5%0.4%0.1綜合0.5%0.4%0.10.1%0.0%0.10.5%0.4%0.1通信0.6%0.5%0.1-0.9%-1.1%0.2-0.5%-0.5%0.1鋼鐵0.4%0.3%0.0-0.6%-0.7%0.1

25、-0.2%-0.4%0.2采掘0.4%0.4%0.0-0.9%-0.8%0.0-0.4%-0.5%0.2紡織服裝0.3%0.2%0.0-0.3%-0.3%0.00.3%0.2%0.0建筑裝飾0.3%0.3%0.0-1.2%-1.4%0.2-0.9%-1.4%0.5商業(yè)貿(mào)易0.0%0.1%0.0-0.8%-0.9%0.1-0.2%-0.3%0.1環(huán)保工程及服務(wù)0.1%0.1%-0.1-0.4%-0.4%0.00.1%0.1%-0.1計算機(jī)2.9%3.1%-0.2-1.7%-1.4%-0.30.2%0.5%-0.4公用事業(yè)0.5%0.7%-0.2-2.1%-2.1%0.0-1.3%-1.2%-0.

26、1建筑材料1.1%1.3%-0.3-0.2%-0.2%0.00.0%0.0%0.0機(jī)械設(shè)備3.4%3.6%-0.3-1.0%-0.8%-0.20.9%1.3%-0.4農(nóng)林牧漁1.3%1.5%-0.3-0.6%-0.6%0.0-0.4%-0.5%0.2傳媒1.7%2.1%-0.3-0.4%-0.3%-0.10.3%0.6%-0.2輕工制造1.1%1.5%-0.4-0.2%0.1%-0.20.8%1.1%-0.4交通運輸1.1%1.7%-0.6-1.6%-1.2%-0.4-1.8%-1.0%-0.9食品加工1.6%2.3%-0.6-0.2%0.1%-0.4-0.6%-0.2%-0.4休閑服務(wù)2.2

27、%3.0%-0.81.2%1.8%-0.60.7%1.3%-0.6房地產(chǎn)0.9%1.8%-0.9-1.4%-1.0%-0.4-1.2%-1.3%0.2保險0.4%1.7%-1.3-1.8%-1.3%-0.5-3.8%-4.1%0.3白酒15.2%16.6%-1.38.6%10.1%-1.43.5%5.9%-2.3銀行4.1%5.5%-1.4-3.5%-3.6%0.1-8.3%-8.5%0.2家用電器1.9%3.7%-1.8-0.5%0.8%-1.3-1.7%-0.9%-0.8資料來源：WIND，注：21Q2 自由流通市值占比，是指 21 年 6 月 30 日，上市 A 股的自由流通市值按照申萬

28、一級行業(yè)分類的占比。大金融：加券商，減銀行保險地產(chǎn)21Q2 基金重倉股（剔除港股）行業(yè)分布中，大金融行業(yè)（包括銀行、券商、保險與房地產(chǎn)）市值占比環(huán)比下降 3.1 個百分點至 6.3%，低于 2013 年以來的均值 13.5%。從超低配的角度來衡量，與滬深 300 相比，金融地產(chǎn)行業(yè)超配比例上升 1.4 個百分點至-19.2%，目前處在 14Q3 的水平。子行業(yè)中，21Q2 券商持股市值占比環(huán)比上升：券商持股市值占比上升 0.4 個百分點至 0.9%；銀行、保險和房地產(chǎn)持股市值占比下降：銀行持股市值占比下降 1.4 個百分點至 4.1%，保險持股市值占比下降 1.3 個百分點至 0.4%，房地產(chǎn)

29、持股市值占比下降 0.9個百分點至 0.9%。從相對滬深 300 的超低配比例來看，基金配臵券商比例較高：券商超配 0.9 個百分點；銀行、保險和房地產(chǎn)配臵比例較低：銀行低配 8.3 個百分點，保險低配 3.8 個百分點，房地產(chǎn)則低配 1.2 個百分點。圖16 基金重倉股中金融地產(chǎn)行業(yè)市值占比絕對值相對滬深300超低配基金重倉股中金融地產(chǎn)行業(yè)市值占比（%）6040200-2007/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03-40圖17 基金重倉股中保險行業(yè)市值占比基金重倉股中保險行業(yè)市值占比（%，左軸）

30、 相對滬深300超配（%，左軸）保險/滬深300（右軸）10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.007/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/03-6.00.50.40.30.20.1 21/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖18 基金重倉股中銀行行業(yè)市值占比圖19 基金重倉股中房地產(chǎn)行業(yè)市值占比40.030.020.010.00.0-10.0-20.0基金重倉股中銀行行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）銀行/滬深300（右軸）1.11.00.90.

31、80.707/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/030.615.013.011.09.07.05.03.01.0-1.0-3.0-5.0基金重倉股中房地產(chǎn)行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）房地產(chǎn)/滬深300（右軸）1.61.51.41.31.21.11.00.90.80.720/0321/030.6 07/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，

32、圖20 基金重倉股中券商行業(yè)市值占比7.05.03.01.0-1.0-3.0-5.0-7.0-9.0-11.0基金重倉股中券商行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）券商/滬深300（右軸）3.53.02.52.01.507/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/031.0資料來源：WIND，消費：加醫(yī)藥，減家電白酒基金重倉股（剔除港股）中大消費類行業(yè)（包括農(nóng)林牧漁、家用電器、食品加工、白酒、紡織服裝、輕工制造、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)）市值占比較 21Q1 下降4.3 個

33、百分點至 39.7%，高于 2013 年以來的均值 35.8%。從超低配的角度來衡量，與滬深 300 相比，大消費類行業(yè)超配比例下降 5 個百分點至 7.2%，目前處在 15Q1 的水平。子行業(yè)中，21Q2 持股市值占比環(huán)比上升的是醫(yī)藥生物：醫(yī)藥生物持股市值占比上升 1.0 個百分點至 16.0%；家用電器、白酒、休閑服務(wù)、食品加工、輕工制造和農(nóng)林牧漁市值占比下降：家用電器持股市值占比下降 1.8 個百分點至 1.9%，白酒持股市值占比下降 1.3 個百分點至 15.2%，休閑服務(wù)持股市值占比下降 0.8 個百分點至 2.2%，食品加工持股市值占比下降 0.6 個百分點至 1.6%，輕工制造持

34、股市值占比下降 0.4 個百分點至 1.1%，農(nóng)林牧漁持股市值占比下降 0.3 個百分點至 1.3%；商業(yè)貿(mào)易、紡織服裝持股市值占比不變。從相對滬深 300 的超低配比例來看，基金配臵醫(yī)藥生物、白酒、輕工制造、休閑服務(wù)和紡織服裝比例較高，其中醫(yī)藥生物超配 4.8 個百分點，白酒超配 3.5 個百分點，輕工制造超配 0.8 個百分點，休閑服務(wù)超配 0.7 個百分點，紡織服裝超配 0.3 個百分點；家用電器、食品加工、農(nóng)林牧漁和商業(yè)貿(mào)易配臵比例較低，其中家用電器低配 1.7 個百分點，食品加工低配 0.6 個百分點，農(nóng)林牧漁低配 0.4 個百分點，商業(yè)貿(mào)易低配 0.2 個百分點。 圖21 基金重倉

35、股中消費行業(yè)市值占比絕對值相對滬深300超低配基金重倉股中消費行業(yè)市值占比（%）5040302010007/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/03-10圖22 基金重倉股中輕工制造行業(yè)市值占比基金重倉股中輕工制造行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）輕工制造/滬深300（右軸）3.53.02.52.01.51.00.50.007/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03-0.51.11.00.90.80.70

36、.60.521/030.4 19/0320/0321/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖23 基金重倉股中家電行業(yè)市值占比圖24 基金重倉股中紡織服裝行業(yè)市值占比8.07.06.05.04.03.02.01.00.0-1.007/03-2.0基金重倉股中家用電器行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）家用電器/滬深300（右軸）1.91.71.51.31.10.90.70.519/0320/0321/030.31.51.31.10.90.70.50.30.1-0.1-0.3基金重倉股中紡織服裝行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）紡織服裝/滬深30

37、0（右軸）1.21.11.00.90.80.70.60.50.421/030.3 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖25 基金重倉股中食品加工行業(yè)市值占比圖26 基金重倉股中白酒行業(yè)市值占比8.77.76.75.74.73.72.71.70.707/03-0.3基金重倉股中食品加工行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）食品

38、加工/滬深300（右軸）5.55.04.54.03.53.02.52.01.51.019/0320/0321/030.516.014.012.010.08.06.04.02.00.0-2.0基金重倉股中白酒行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）白酒/滬深300（右軸）9.08.07.06.05.04.03.02.020/0321/031.0 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0

39、3資料來源：WIND，資料來源：WIND， 圖27 基金重倉股中農(nóng)林牧漁行業(yè)市值占比圖28 基金重倉股中醫(yī)藥生物行業(yè)市值占比4.03.02.01.00.007/03-1.0基金重倉股中農(nóng)林牧漁行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）農(nóng)林牧漁/滬深300（右軸）1.11.00.90.80.70.60.50.419/0320/0321/030.318.013.08.03.0-2.0基金重倉股中醫(yī)藥生物行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）醫(yī)藥生物/滬深300（右軸）2.82.31.81.30.820/0321/030.3 08/0309/0310/0311/031

40、2/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖29 基金重倉股中商業(yè)貿(mào)易行業(yè)市值占比圖30 基金重倉股中休閑服務(wù)業(yè)市值占比8.06.04.02.00.007/03-2.0基金重倉股中商業(yè)貿(mào)易行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）商業(yè)貿(mào)易/滬深300（右軸）1.71.51.31.10.90.719/0320/0321/030.52.82.31.81.30.80.3-0.2基金重倉股中休閑

41、服務(wù)行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）休閑服務(wù)/滬深300（右軸）3.12.62.11.61.121/030.6 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，科技：加電子通信，減傳媒計算機(jī)21Q2 基金重倉股（剔除港股）中科技行業(yè)市值占比環(huán)比上升 2.0 個百分點至 19.9%，低于 2013 年以來的均值 23.1%，目前處于

42、14Q4 水平。從超低配的角度來衡量，與滬深 300 相比，科技行業(yè)超配比例上升 0.3 個百分點至 4.6%，目前處在 12Q4 的水平。子行業(yè)中，21Q2 科技四大子行業(yè)持股市值占比環(huán)比上升的是電子和通信：電子持股市值占比上升 2.3 個百分點至 14.6%，通信持股市值占比上升 0.1 個百分點至 0.6%；傳媒和計算機(jī)持股市值占比下降：傳媒持股市值占比下降 0.3 個百分點至 1.7%，計算機(jī)持股市值占比下降 0.2 個百分點至 2.9%。從相對滬深 300 的超低配比例來看，目前基金配臵電子、傳媒和計算機(jī)比例較高，其中電子超配 4.5 個百分點，傳媒超配 0.3 個百分點，計算機(jī)超配

43、 0.2 個百分點；配臵通信比例較低，低配 0.5 個百分點。圖31 基金重倉股中科技行業(yè)市值占比基金重倉股中科技行業(yè)市值占比（%） 絕對值相對滬深300超低配352515507/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03-5圖32 基金重倉股中電子行業(yè)市值占比基金重倉股中電子行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）電子/滬深300（右軸）13.911.99.97.95.93.91.9-0.107/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/

44、0318/0319/0320/0321/03-2.11.11.00.90.80.70.60.50.40.3 20/0321/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖33 基金重倉股中通信行業(yè)市值占比圖34 基金重倉股中計算機(jī)行業(yè)市值占比4.13.12.11.10.107/03-0.9基金重倉股中通信行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）通信/滬深300（右軸）1.00.90.80.70.60.50.419/0320/0321/030.319.014.09.04.0-1.0基金重倉股中計算機(jī)行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）計算機(jī)/滬深300（右軸）

45、1.91.71.51.31.10.90.70.520/0321/030.3 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖35 基金重倉股中傳媒行業(yè)市值占比11.09.07.05.03.01.007/03-1.0基金重倉股中傳媒行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）傳媒/滬深300（右軸）0.50.50.40.40.30.30.20.218/0

46、319/0320/0321/030.108/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/03資料來源：WIND，制造：加電氣設(shè)備汽車，減機(jī)械設(shè)備21Q2 基金重倉股（剔除港股）行業(yè)分布中，制造行業(yè)（機(jī)械設(shè)備、國防軍工、電氣設(shè)備、汽車、建筑裝飾）市值占比環(huán)比上升 4.9 個百分點至 20.1%，高于 2013 年以來的均值 14.5%，目前處于 14Q3 水平。從超低配的角度來衡量，與滬深 300 相比，制造行業(yè)超配比例上升 3.1 個百分點至 6.5%，目前處于 14Q2 水平。子行業(yè)中，21Q2 持股市值占比環(huán)比上升的是電氣設(shè)備、汽車和國防軍工：

47、電氣設(shè)備持股市值占比上升 4.4 個百分點至 12.1%，汽車持股市值占比上升 0.6 個百分點至 2.4%，國防軍工持股市值占比上升 0.2 個百分點至 1.8%；制造子行業(yè)中市值占比下降的是機(jī)械設(shè)備：機(jī)械設(shè)備持股市值占比下降 0.3 個百分點至 3.4%；建筑裝飾持股市值占比不變。從相對滬深 300 的超低配比例來看，基金配臵電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備和國防軍工比例最高，其中電氣設(shè)備超配 6.7 個百分點，機(jī)械設(shè)備超配 0.9 個百分點，國防軍工超配 0.5個百分點；配臵建筑裝飾、汽車比例最低，其中建筑裝飾低配 0.9 個百分點，汽車低配0.8 個百分點。 圖36 基金重倉股中制造行業(yè)市值占比基金

48、重倉股中制造行業(yè)市值占比（%）絕對值相對滬深300超低配252015105007/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/03-5圖37 基金重倉股中機(jī)械行業(yè)市值占比基金重倉股中機(jī)械設(shè)備行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）機(jī)械設(shè)備/滬深300（右軸）5.94.93.92.91.90.9-0.1-1.107/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/03-2.10.60.50.50.40.40.30.30.2

49、19/0320/0321/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖38 基金重倉股中國防軍工行業(yè)市值占比圖39 基金重倉股中電氣設(shè)備市值占比3.42.92.41.91.40.90.4-0.1-0.607/03-1.1基金重倉股中國防軍工行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）國防軍工/滬深300（右軸）0.60.60.50.50.40.40.30.319/0320/0321/030.211.29.27.25.23.21.2-0.8基金重倉股中電氣設(shè)備行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）電氣設(shè)備/滬深300（右軸）2.32.11.91.71.51.31.

50、10.920/0321/030.7 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖40 基金重倉股中汽車行業(yè)市值占比圖41 基金重倉股中建筑裝飾行業(yè)市值占比5.94.93.92.91.90.9-0.1-1.107/03-2.1基金重倉股中汽車行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）汽車/滬深300（右軸）1.61.41.21.00.819/032

51、0/0321/030.66.05.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0基金重倉股中建筑裝飾行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）建筑裝飾/滬深300（右軸）1.11.00.90.80.70.60.521/030.4 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，能源與材料：加化工有色，減交運建材21Q2 基金

52、重倉股（剔除港股）行業(yè)分布中，能源與材料行業(yè)（包括采掘、有色、鋼鐵、化工、建筑材料、公用事業(yè)、環(huán)保工程及服務(wù)、交通運輸）市值占比環(huán)比上升 0.4個百分點至 13.5%，高于 2013 年以來的均值 12.8%，目前處于 15Q2 水平。從超低配的角度來衡量，與滬深 300 相比，能源與材料行業(yè)超配比例上升 0.2 個百分點至 0.5%，目前處于 16Q2 水平。子行業(yè)中，21Q2 持股市值占比環(huán)比上升的是化工和有色金屬：化工持股市值占比上升 1.2 個百分點至 7.2%，有色金屬持股市值占比上升 0.2 個百分點至 2.9%；交通運輸、建筑材料和公用事業(yè)市值占比下降：交通運輸持股市值占比下降

53、0.6 個百分點至 1.1%，建筑材料持股市值占比下降 0.3 個百分點至 1.1%，公用事業(yè)持股市值占比下降0.2 個百分點至 0.5%；采掘和鋼鐵持股市值占比不變。從相對滬深 300 的超低配比例來看，基金配臵化工、有色比例最高，其中化工超配3.7 個百分點，有色超配 0.5 個百分點；配臵交通運輸、公用事業(yè)、采掘、鋼鐵比例最低，其中交通運輸?shù)团?1.8 個百分點，公用事業(yè)低配 1.3 個百分點，采掘低配 0.4 個百分點，鋼鐵低配 0.2 個百分點；建筑材料配臵比例與滬深 300 占比近乎持平。 圖42 基金重倉股中能源與材料行業(yè)市值占比基金重倉股中能源與材料行業(yè)市值占比（%）絕對值相對

54、滬深300超低配40圖43 基金重倉股中化工行業(yè)市值占比基金重倉股中化工行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）化工/滬深300（右軸）3020100-1007/03-209.07.05.03.01.0-1.007/03-3.01.00.90.80.720/0321/030.6 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖4

55、4 基金重倉股中有色行業(yè)市值占比圖45 基金重倉股中鋼鐵行業(yè)市值占比7.05.03.01.0-1.0-3.0-5.007/03-7.0基金重倉股中有色金屬行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）有色金屬/滬深300（右軸）1.71.61.51.41.31.21.11.00.90.80.719/0320/0321/030.68.06.04.02.00.0-2.0-4.0基金重倉股中鋼鐵行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）鋼鐵/滬深300（右軸）1.31.21.11.00.90.80.70.60.520/0321/030.4 08/0309/0310/0311/

56、0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/03資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖46 基金重倉股中采掘行業(yè)市值占比圖47 基金重倉股中建筑材料行業(yè)市值占比12.010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.007/03-6.0基金重倉股中采掘行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）采掘/滬深300（右軸）2.22.01.81.61.41.21.00.80.618/0319/0320/0321/030.46.05.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0基金重倉股中建筑材料行業(yè)市值占比（%，左軸） 相對滬深300超配（%，左軸）建筑材料/滬深300（右軸）1.91.71.51.31.10.921/030.7 08/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03資料來源：WIND，資料