經(jīng)緯恒潤厚積薄發(fā)電子系統(tǒng)龍頭啟航

1、目錄1、 經(jīng)緯恒潤：近20年技術(shù)積累，電子系統(tǒng)龍頭公司有望保持快速發(fā)展3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2、 主要產(chǎn)品及服務(wù)：汽車電子產(chǎn)品品類豐富，智能駕駛及智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù) 具有較大成長性3、 財(cái)務(wù)分析：重研發(fā)投入，業(yè)務(wù)高速增長4、 行業(yè)分析：智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)及汽車電子行業(yè)國內(nèi)企業(yè)擁有廣闊 的成長空間5、 公司優(yōu)勢分析：業(yè)務(wù)協(xié)同，保持客戶粘性，打造高效運(yùn)營組織經(jīng)緯恒潤：近20年技術(shù)積累，電子系統(tǒng)龍頭公司有 望保持快速發(fā)展14請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1.1 國內(nèi)電子系統(tǒng)龍頭公司，近二十年技術(shù)積累北京經(jīng)緯恒潤科技股份有限公司（HiRain Technologies）是一家持續(xù)快

2、速發(fā)展的高新技術(shù)企業(yè)，總部位于 北京，設(shè)有上海、成都、深圳、美國底特律、德國慕尼黑子公司和長春、武漢、重慶、南昌、西安、合肥、 南京辦事處，并在天津、南通建立了現(xiàn)代化的生產(chǎn)工廠，形成了完善的研發(fā)、生產(chǎn)、營銷、服務(wù)體系。本著 “價(jià)值創(chuàng)新，服務(wù)客戶”的理念，成立近20年以來，公司已擁有國內(nèi)外客戶千余家。資料來源：公司網(wǎng)站、經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所2011-2012成立汽車電子產(chǎn)品業(yè) 務(wù)部門，車身控制系 統(tǒng)配套一汽解放2003-20052006-20082009-2010公司成立，承接?xùn)| 風(fēng)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)仿真 測試設(shè)備項(xiàng)目加入AUTOSAR組 織，開啟整車電子電 氣全系統(tǒng)仿真業(yè)務(wù)智能駕駛域控制器量

3、產(chǎn)， 與上飛建立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室， 完成Pre-IPO輪融資進(jìn)入高級(jí)別智能 駕駛業(yè)務(wù)領(lǐng)域ADAS配套量產(chǎn) 榮威RX5車型商飛C919航電系統(tǒng)集成驗(yàn)證 平臺(tái)項(xiàng)目，汽車電子APCU 和OHC量產(chǎn)配套國際客戶， 進(jìn)入福特、通用等車型。布 局智能駕駛業(yè)務(wù)2013-20152019 -20202016-2018天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)51.2 產(chǎn)品業(yè)務(wù)及應(yīng)用領(lǐng)域公司是綜合型的電子系統(tǒng)科技服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)圍繞電子系統(tǒng)展開專注于為汽車、高端裝備、 無人運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng) 域的客戶提供電子產(chǎn)品、 研發(fā)服務(wù)及解決方案和高級(jí)別智能駕駛整體解決方案。公司業(yè)務(wù)覆蓋電子系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)制造到運(yùn)營服務(wù)的各個(gè)階段。單位（萬元）業(yè)務(wù)類型2020 年度20

4、19 年度2018 年度金額占比金額占比金額占比電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)180,014.9672.80%121,779.2066.10%91,166.0759.49%研發(fā)服務(wù)及解決方案63,385.0925.63%61,644.7733.46%61,672.7340.25%高級(jí)別智能駕駛整體解決方案3,884.521.57%814.870.44%4000.26%主營業(yè)務(wù)收入合計(jì)247,284.58100.00%184,238.84100.0%153,238.80100.00%資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)61.3 公司主要客戶2018-2020年度，公司前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收

5、入的比例為42.62%、50.48%和52.56%，集中度有所提升，主要原因?yàn)橐黄瘓F(tuán)的收入占比提升。汽車領(lǐng)域主要客戶包括：一汽、吉利、長城、重汽、 上汽、廣汽、納威斯達(dá)等國內(nèi)外整車制造商，造車新勢力蔚來、小鵬、威馬等 廠商。英納法、安通林、博格華納等國際知名汽車一級(jí)供應(yīng)商。高端裝備領(lǐng)域：中國商飛、 中國中車等。無人運(yùn)輸領(lǐng)域：日照港等。期間序號(hào)客戶名稱主要銷售內(nèi)容銷售金額(萬元)占比2020年1中國第一汽車集團(tuán)有限公司電子產(chǎn)品：車身和舒適域、智能 駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、汽車電子產(chǎn)品 開發(fā)服務(wù)；研發(fā)服務(wù)及解決方案68,971.6327.83%2中國重型汽車集 團(tuán)有限公司電子產(chǎn)品：智能駕駛、車身和舒 適

6、域；研發(fā)服務(wù)及解決方案24,602.449.93%3北京汽車集團(tuán)有 限公司電子產(chǎn)品：車身和舒適域、新能 源和動(dòng)力系統(tǒng)、智能網(wǎng)聯(lián)、汽車 電子產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)；研發(fā)服務(wù)及 解決方案17,841.027.20%4上海汽車工業(yè)（集 團(tuán)） 總公司研發(fā)服務(wù)及解決方案；電子產(chǎn)品： 智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、汽車電子 產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)11,200.224.52%5客戶A電子產(chǎn)品：高端裝備電子產(chǎn)品； 研發(fā)服務(wù)及解決方案；7,665.403.09%合計(jì)130,280.7152.56%資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)71.4 公司核心團(tuán)隊(duì)在行業(yè)從業(yè)多年，主要為公司自主培養(yǎng)資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究

7、所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)8序號(hào)姓名職務(wù)工作經(jīng)歷1吉英存公司董事長1965年出生，北京航空航天大學(xué)自動(dòng)控制專業(yè)，博士研究生學(xué)歷。1994 年 4 月至1996 年 6 月，任北京空間飛行器總體設(shè)計(jì)部工程師。1996 年 7 月至 1998 年 3 月，任北京奧索科技公司上海辦公室經(jīng)理。1998 年 4 月至 2016 年 8 月，歷任北京九州恒潤科技有限公司總經(jīng)理、執(zhí)行董事。2003 年 9 月至 2005 年 4 月，任恒潤有限總經(jīng)理2005 年 4 月至 2020年 9 月，任恒潤有限執(zhí)行董事、總經(jīng)理。2020 年 10 月至今，任 經(jīng)緯恒潤董事長、總經(jīng)理。2齊占寧董事、副總經(jīng)理1975年出生，清華大

8、學(xué)機(jī)械工程專業(yè)，博士研究生學(xué)歷。2004 年 7 月至 2020 年 9 月 歷任恒潤有限技術(shù)工程師、部門經(jīng)理、總監(jiān)、副總經(jīng)理。2020 年 10 月至今，任經(jīng)緯恒 潤董事、副總經(jīng)理。3范成建董事、副總經(jīng)理&CTO1975年出生，清華大學(xué)車輛工程專業(yè)，博士研究生學(xué)歷，助理研究員。2004 年 3 月至2006 年 1 月，任清華大學(xué)汽車工程系助理研究員；2006 年 1 月至 2020 年 9 月，歷 任恒潤有限總監(jiān)、副總經(jīng)理兼總工程師。2020 年 10 月至今，任經(jīng)緯恒潤董事、副總經(jīng) 理兼總工程師。4張博董事、副總經(jīng)理1978年出生，哈爾濱工業(yè)大學(xué)電子與通信工程專業(yè)，博士研究生學(xué)歷，教授級(jí)

9、高工。2002 年 7 月至 2008 年 11 月，任哈爾濱工業(yè)大學(xué)副教授。2008 年 11 月至 2020 年9 月，歷任恒潤有限系統(tǒng)工程師、部門經(jīng)理、總監(jiān)、副總經(jīng)理，2020 年 10 月至今，任 經(jīng)緯恒潤董事、副總經(jīng)理。5王舜琰董事1979年出生，北京理工大學(xué)車輛與機(jī)械工程專業(yè)，碩士研究生學(xué)歷。2004 年 3 月至2020 年 9 月，歷任恒潤有限技術(shù)工程師、部門經(jīng)理、總監(jiān)、副總經(jīng)理。2020 年 10 月 至今，任經(jīng)緯恒潤董事，負(fù)責(zé)汽車電子研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)。6劉洋副總經(jīng)理1986年出生，清華大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)，碩士研究生學(xué)歷。2012年7月至 2020年6月，歷任中信證

10、券投資銀行管理委員會(huì)裝備制造行業(yè)組高級(jí)經(jīng)理、副總裁。2020年7月至2020 年9月，任恒潤有限副總經(jīng)理。2020年10月至今，任經(jīng)緯恒潤副總經(jīng)理。1.5 股東情況及實(shí)際控制人公司自在成立之初到2018年主要依靠內(nèi)生發(fā)展，自2018年起開始外部融資，獲得了包括華興資本、北汽產(chǎn) 投、廣汽產(chǎn)投、一汽產(chǎn)投、恒旭資本、陽光財(cái)險(xiǎn)、耀途資本、廣發(fā)信德、凱聯(lián)資本等產(chǎn)業(yè)及財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可， 合計(jì)融資額近10億元。董事長吉英存為實(shí)際控制人，其所持公司股份8,526,316股設(shè)置為A 類股份，每份A類股份擁有的表決權(quán)數(shù)量 為每份B類股份擁有的表決權(quán)數(shù)量的6倍。在公司上市前，公司實(shí)際控制人吉英存直接持有的公司表決權(quán)比

11、例 為54.36%，合計(jì)控制的公司表決權(quán)比例為62.24%。資料來源：天眼查、經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)91.6 招股募投情況資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)10公司本次擬募集資金50億元，投資項(xiàng)目為：經(jīng)緯恒潤南通汽車電子生產(chǎn)基地項(xiàng)目、經(jīng)緯恒潤天津研發(fā)中心建 設(shè)項(xiàng)目、經(jīng)緯恒潤數(shù)字化能力提升項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。補(bǔ)充流動(dòng)資金 項(xiàng)目名稱擬投入募集資 金金額（萬元）項(xiàng)目概述經(jīng)緯恒潤南通 汽車電子生產(chǎn) 基地項(xiàng)目213,098.24除使用部分公司現(xiàn)有生產(chǎn)車間外，還擬新建現(xiàn)代化汽車電子制造生產(chǎn)車間，購置智 能駕駛電子產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品、車身和舒適域電子產(chǎn)品、底盤控制電

12、子產(chǎn)品、 新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品等汽車電子產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備，提升公司在汽車電子領(lǐng)域相 關(guān)配套產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，提升智能化及自動(dòng)化水平。經(jīng)緯恒潤天津 研發(fā)中心建設(shè) 項(xiàng)目146,534.29改善公司研發(fā)工作的軟硬件環(huán)境，全面提升自主創(chuàng)新能力，加快新技術(shù)、新工藝、 新產(chǎn)品的開發(fā)和應(yīng)用，促進(jìn)研發(fā)高層次人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，提升公司人才儲(chǔ)備，應(yīng) 對行業(yè)挑戰(zhàn)。經(jīng)緯恒潤數(shù)字 化能力提升項(xiàng) 目40,748.11在公司原有信息化平臺(tái)系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，結(jié)合未來發(fā)展的需要，對現(xiàn)有平臺(tái)系統(tǒng)進(jìn)行 建設(shè)升級(jí)，進(jìn)而提升公司數(shù)字化能力。可實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的集中處理，提升公司 信息的全面性與準(zhǔn)確性，為公司經(jīng)營流程的創(chuàng)新提供客觀依據(jù)，幫助管

13、理層做出更 準(zhǔn)確的生產(chǎn)經(jīng)營決策，驅(qū)動(dòng)公司流程創(chuàng)新與業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提高公司未來競爭力補(bǔ)充流動(dòng)資金99,619.36滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營擴(kuò)張的需求主要產(chǎn)品及服務(wù)：汽車電子產(chǎn)品品類豐富，智能駕駛 及智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)具有較大成長性211請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明2.1 電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)經(jīng)緯恒潤電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)包括：汽車電子產(chǎn)品 、高端裝備電子產(chǎn)品和汽車電子產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)。公司汽車電子產(chǎn)品提供前裝電子配套產(chǎn)品，長期供應(yīng)國內(nèi)外知名整車制造商和一級(jí)供應(yīng)商 ，按產(chǎn)品類型分類 包括智能駕駛電子產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品、車身和舒適域電子產(chǎn)品、底盤控制電子產(chǎn)品、新能源和動(dòng)力系 統(tǒng)電子產(chǎn)品。資料來源：公司官網(wǎng)、經(jīng)緯恒潤招股書、天

14、風(fēng)證券研究所單位（萬元）業(yè)務(wù)類型2020 年度2019 年度2018 年度金額占比金額占比金額占比電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)180,014.9672.80%121,779.2066.10%91,166.0759.49%智能駕駛電子產(chǎn)品40,304.1216.30%11,973.146.50%6,820.784.45%智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品35,204.6914.24%25,457.0513.82%10,104.686.59%車身和舒適域電子產(chǎn)品84,774.2134.28%66,935.8836.33%61,695.1240.26%底盤控制電子產(chǎn)品4,138.761.67%3,895.162.11%3,190.9

15、72.08%新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品3,899.101.58%3,386.921.84%4,282.442.79%高端裝備電子產(chǎn)品3,606.801.46%1,442.310.78%1,360.120.89%汽車電子產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)8,087.303.27%8,688.734.72%3,711.952.42%公司主營業(yè)務(wù)收入247,284.58100.00%184,238.84100.00%153,238.80100.00%天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)12經(jīng)緯恒潤的汽車電子產(chǎn)品品類2.1.1 智能駕駛電子產(chǎn)品智能駕駛電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)圍繞汽車智能化展開，主要包括先進(jìn)輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）、智能駕駛域控制器（ADCU）

16、、車載高性能計(jì)算平臺(tái)（HPC）、毫米波雷達(dá)（RADAR）、車載攝像頭（CAM）、高精定位模 塊（LMU）、駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)（DMS） 和自動(dòng)泊車輔助系統(tǒng)控制器（APA）等。截至 2020 年末，經(jīng)緯恒潤先進(jìn)輔助駕駛系統(tǒng)（ ADAS）產(chǎn)品已經(jīng)配套了上汽榮威 RX5 車型、一汽紅旗 H5/H7/H9/HS5/HS7/E-HS3/E-HS9、一汽解放 J6/J7、重汽豪沃 T7 等車型。2018 年至 2020 年，公司 先進(jìn)輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）產(chǎn)品銷量分別為 6.75 萬套、10.18 萬套和 30.67 萬套。公司智能駕駛電子產(chǎn)品2018-2020年銷售收入為：6820.78萬元、11973.

17、12萬元、40304.12萬元。主要產(chǎn)品名稱主要產(chǎn)品圖片功能與用途業(yè)務(wù)階段部分客戶先進(jìn)輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）針對輔助駕駛需求設(shè)計(jì)，打造專業(yè)化、可量產(chǎn)的車規(guī)級(jí)輔助駕駛計(jì)算中心；支持?jǐn)z像頭、毫米波雷達(dá)信息接入，為 用戶提供定制化的系統(tǒng)級(jí)輔助駕駛解決方案。產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn) 的功能包括：車道偏離預(yù)警、交通標(biāo)識(shí)智能識(shí)別、智能遠(yuǎn) 光燈控制、前方碰撞預(yù)警、自動(dòng)緊急制動(dòng)、自適應(yīng)巡航控 制、車道居中保持、車道保持輔助、智能巡航輔助、交通 擁堵輔助等。配套量產(chǎn)一汽集團(tuán)、中 國重汽、上汽 集團(tuán)、吉利智能駕駛域控制器（ADCU）針對自動(dòng)駕駛需求設(shè)計(jì)，為用戶打造專業(yè)化、可量產(chǎn)的車規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛計(jì)算中心；支持?jǐn)z像頭、毫米波雷達(dá)

18、、激光 雷達(dá)、高精地圖及駕駛員監(jiān)控等信息接入，為用戶提供定 制化的系統(tǒng)級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案?？蓪?shí)現(xiàn)先進(jìn)輔助駕駛系 統(tǒng)（ADAS）產(chǎn)品的相關(guān)功能，及更高級(jí)的自動(dòng)駕駛功能 包括：駕駛員確認(rèn)換道、高速駕駛輔助、交通擁堵自動(dòng)駕 駛、高速路自動(dòng)駕駛等。配套量產(chǎn)一汽集團(tuán)資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)132.1.1智能駕駛電子產(chǎn)品主要產(chǎn)品名稱主要產(chǎn)品圖片功能與用途業(yè)務(wù)階段部分客戶車載高性能計(jì)算平 臺(tái)（HPC）為高級(jí)別智能駕駛車輛的車規(guī)級(jí)核心計(jì)算平臺(tái)，符合功能 安全ASIL-D標(biāo)準(zhǔn)；支持?jǐn)z像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)、 高精地圖及駕駛員監(jiān)控等信息接入，為用戶提供定制化的 系統(tǒng)級(jí)高級(jí)別智能駕駛

19、解決方案?？蓪?shí)現(xiàn)先進(jìn)輔助駕駛系 統(tǒng)（ADAS） 產(chǎn)品的相關(guān)功能，及更高級(jí)的自動(dòng)駕駛功能， 包括：自動(dòng)主動(dòng)換道、高速駕駛輔助、交通擁堵自動(dòng)駕駛、 高速路自動(dòng)駕駛、自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛功能等已定點(diǎn)嬴徹科技、寶 能汽車毫米波雷達(dá)（RADAR）用于對目標(biāo)區(qū)域內(nèi)的障礙物進(jìn)行檢測、參數(shù)測量、跟蹤以 及目標(biāo)類型識(shí)別，可用于支撐智能駕駛系統(tǒng)的前向碰撞預(yù) 警系統(tǒng)、自動(dòng)緊急制動(dòng)、自適應(yīng)巡航系統(tǒng)等功能已定點(diǎn)江鈴汽車、江 淮汽車車載攝像頭（CAM）整車視覺類智能駕駛功能的感知器件，可用于智能駕駛、 座艙艙內(nèi)監(jiān)控、智能泊車、電子后視鏡等系統(tǒng)，向各種智 能駕駛、智能座艙系統(tǒng)提供所需的圖像視覺感知信息配套量產(chǎn)一汽集團(tuán)、華人運(yùn)通

20、高精定位模塊（LMU）高精度定位系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)道路級(jí)和車道級(jí)定位，并支持智 能駕駛功能，提供前方道路信息、高精地圖更新等服務(wù)配套量產(chǎn)廣汽集團(tuán)、一 汽集團(tuán)駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)（DMS）用于對駕駛員的身份識(shí)別、疲勞監(jiān)測、注意力監(jiān)測以及危 險(xiǎn)駕駛行為的監(jiān)測， 并可對關(guān)鍵數(shù)據(jù)進(jìn)行存儲(chǔ)、上傳，同 時(shí)支持智能駕駛功能的實(shí)現(xiàn)，提高車輛行駛安全配套量產(chǎn)華人運(yùn)通自動(dòng)泊車輔助系統(tǒng) 控制器(APA)功能包括記憶泊車、遙控泊車、自動(dòng)泊車及一鍵泊車等，用于實(shí)現(xiàn)基于傳感器信息輸入的泊車路徑計(jì)算以及車輛執(zhí) 行機(jī)構(gòu)控制等功能已定點(diǎn)上汽集團(tuán)資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)142.1.2 智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品智能網(wǎng)聯(lián)電子

21、產(chǎn)品業(yè)務(wù)圍繞汽車網(wǎng)聯(lián)化技術(shù)趨勢展開，主要包括遠(yuǎn)程通訊控制器（T-BOX）和網(wǎng)關(guān)（GW） 等。至 2020 年末， 公司T-BOX 產(chǎn)品已配套了一汽解放 J6、一汽紅旗 HS5/HS7、廣汽埃安 S/V/LX、江鈴福 特領(lǐng)界等車型。2018 年至 2020 年，公司 T-BOX 產(chǎn)品銷量分別為 5.63 萬套、21.18 萬套和 34.24 萬套。公司智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品2018-2020年銷售收入為：10104.68萬元、25457.05萬元、35204.69萬元。主要產(chǎn)品名稱主要產(chǎn)品圖片功能與用途業(yè)務(wù)階段部分客戶遠(yuǎn)程通訊控制器（T-BOX）為車聯(lián)網(wǎng)智能終端，為整車提供數(shù)據(jù)傳輸、故障監(jiān)控、遠(yuǎn)程控制

22、、熱點(diǎn)共享、語音、數(shù)字鑰匙、空中 下載等多種連接服務(wù)；該產(chǎn)品基于4G/5G/V2X技術(shù) 可實(shí)現(xiàn)車路協(xié)同通信功能，拓展自動(dòng)泊車等智能駕 駛應(yīng)用配套量產(chǎn)一汽集團(tuán)、 江鈴汽車、 廣汽集團(tuán)網(wǎng)關(guān)（GW）該產(chǎn)品為整車網(wǎng)絡(luò)的數(shù)據(jù)交互中心，可將CAN、 LIN、以太網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)在不同網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行路由，具 有優(yōu)化整車電子電氣架構(gòu)設(shè)計(jì)、提高整車拓?fù)浣Y(jié)構(gòu) 拓展性和信息安全等優(yōu)勢配套量產(chǎn)上汽集團(tuán)、 吉利、 奇瑞、廣汽集團(tuán)、 小鵬汽車資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)152.1.3 車身和舒適域電子產(chǎn)品車身和舒適域業(yè)務(wù)圍繞進(jìn)一步改善和提升駕乘人員用車體驗(yàn)展開，主要產(chǎn)品包括：防夾控制器（APCU）、 乘用

23、車車身控制系統(tǒng)（BCM）、智能座艙感知系統(tǒng)（SCSS）、無鑰匙進(jìn)入及啟動(dòng)系統(tǒng)（PEPS）、車身域 控制器（BDCU）、商用車車門控制系統(tǒng)（DES）、商用車車身控制系統(tǒng)（BES）、頂燈控制器（OHC）、 電動(dòng)后背門控制器（PLGM）、自適應(yīng)前照燈系統(tǒng)控制器（AFS）、車門域控制器（DDCU）、座椅控制器（SCM）、氛圍燈控制器（VALS）、智能防眩目前照燈系統(tǒng)控制器（ADB）等產(chǎn)品公司車身和舒適域電子產(chǎn)品2018-2020年銷售收入為：61695.12萬元、66935.88萬元、84774.21萬元。主要產(chǎn)品名稱主要產(chǎn)品圖片功能與用途業(yè)務(wù)階段部分客戶防夾控制器（APCU）用于汽車天窗控制，具有手

24、動(dòng)、自動(dòng)和遠(yuǎn)程開關(guān)控制，單/雙電機(jī)控制，故障診斷，低靜態(tài)功耗等功能，可以實(shí)現(xiàn)對閉合系統(tǒng) 進(jìn)行精確的位置管理。在運(yùn)行過程中可實(shí)現(xiàn)防夾安全功能， 避 免對人身安全造成傷害配套量產(chǎn)英納法、 毓 恬冠佳、艾習(xí) 司乘用車車身控制系 統(tǒng)（BCM）為乘用車車身控制系統(tǒng)的電子控制單元， 可實(shí)現(xiàn)的功能包括控制內(nèi)外部燈光、雨刮器、電動(dòng)車窗、后視鏡、空調(diào)、中控鎖以 及除霜裝置等， 具有減少駕乘人員手動(dòng)操作、增強(qiáng)乘用車的安 全性、舒適性和便捷性等優(yōu)勢配套量產(chǎn)一汽集團(tuán)、中 華汽車智能座艙感知系統(tǒng)（SCSS）具備全艙成員情緒識(shí)別、駕駛員監(jiān)控（疲勞檢測、抽煙檢測、打電話檢測）、座艙內(nèi)成員FaceID 認(rèn)證、自動(dòng)座椅調(diào)節(jié)、多

25、 種座艙體驗(yàn)?zāi)Ｊ健⒅悄芴齑暗冉M合功能。該產(chǎn)品量產(chǎn)實(shí)現(xiàn)艙內(nèi) 紅外多攝協(xié)同控制方案，搭載日夜共焦鏡頭，可實(shí)現(xiàn)日間和夜 間的拍照和社交媒體傳播等功能配套量產(chǎn)廣汽集團(tuán)無鑰匙進(jìn)入及啟動(dòng) 系統(tǒng)（PEPS）主要功能為車輛的進(jìn)入和啟動(dòng)認(rèn)證以及車輛電源模式管理，利用高頻和低頻與鑰匙進(jìn)行通信，完成駕駛?cè)藛T的認(rèn)證和定位， 同時(shí)可以利用一鍵啟動(dòng)開關(guān)等操作進(jìn)行車輛電源模式控制配套量產(chǎn)一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、北汽 集團(tuán)車身域控制器（BDCU）該產(chǎn)品用于集成傳統(tǒng)車身控制系統(tǒng)（BCM）、無鑰匙進(jìn)入及啟動(dòng)系統(tǒng)（PEPS）等功能，降低控制器成本及整車重量配套量產(chǎn)一汽集團(tuán)、華人運(yùn)通資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)1

26、6主要產(chǎn)品名稱主要產(chǎn)品圖片功能與用途業(yè)務(wù)階段部分客戶商用車車門控制 系統(tǒng)（DES）用于商用車車門開關(guān)控制、門窗調(diào)節(jié)、后視鏡調(diào)節(jié)、后視鏡除霜 可以集中控制左右車門， 節(jié)省布置空間，達(dá)到線束優(yōu)化、空間優(yōu) 化的效果配套量產(chǎn)中國重汽、一汽 集團(tuán)、納威司達(dá)商用車車身控制系統(tǒng)（BES）用于驅(qū)動(dòng)整車燈具、通訊、網(wǎng)絡(luò)管理等整車智能化控制領(lǐng)域，可 擴(kuò)展總線智能開關(guān)和智能執(zhí)行控制器，降低整車成本，增加整車控制的靈活性配套量產(chǎn)一汽集團(tuán)、江淮汽車頂燈控制器（OHC）用于車內(nèi)飾燈以及頂燈控制，實(shí)現(xiàn)駕駛艙內(nèi)部照明和多控制器開 關(guān)采集功能，應(yīng)用電容按鍵技術(shù)，具有防止誤觸發(fā)功能以及靈敏 度高、抗電磁干擾性強(qiáng)的特點(diǎn)配套量產(chǎn)安通

27、林電動(dòng)后背門控制 器（PLGM）可控制乘用車電動(dòng)系統(tǒng)后背門的開啟與關(guān)閉，實(shí)現(xiàn)后背門的軟啟 軟停；此外，可配合腳踢傳感器及毫米波雷達(dá)實(shí)現(xiàn)后背門無接觸 式開啟等智能控制方式配套量產(chǎn)HI-LEX、一汽 集團(tuán)、奇瑞汽車自適應(yīng)前照燈系 統(tǒng)控制器（AFS）可通過感知駕駛員操作、車輛行駛狀態(tài)、路面變化及天氣環(huán)境等 信息，自動(dòng)控制前照燈實(shí)時(shí)進(jìn)行照明角度的調(diào)整，為駕駛員提供 最佳道路照明效果配套量產(chǎn)一汽集團(tuán)、長城 控股、北汽集團(tuán)車門域控制器（DDCU）為汽車車門域的主要電子控制器，用于車門上的各類開關(guān)、傳感 器以及各類執(zhí)行器的控制和驅(qū)動(dòng)，通過CAN總線實(shí)現(xiàn)與車身域 控制器的交互配套量產(chǎn)華人運(yùn)通座椅控制器（SCM

28、）用于車輛座椅位置和姿態(tài)調(diào)節(jié)，可同時(shí)實(shí)現(xiàn)通風(fēng)、加熱、按摩、 后視鏡位置記憶及聯(lián)動(dòng)調(diào)節(jié)等多種功能，提升駕乘人員駕駛體驗(yàn)配套量產(chǎn)佛吉亞、 一汽 集團(tuán)、吉利氛圍燈控制器（VALS）可根據(jù)用戶需要、車輛駕駛狀態(tài)及音樂律動(dòng)，實(shí)時(shí)設(shè)定氛圍燈的 顏色、亮度，烘托車內(nèi)燈光環(huán)境配套量產(chǎn)廣汽集團(tuán)智能防眩目前照 燈系統(tǒng)控制器（ADB）可根據(jù)車輛行駛狀態(tài)、環(huán)境狀態(tài)以及道路車輛狀態(tài)，自動(dòng)為駕駛 員變換遠(yuǎn)光光型，以避免對其他道路使用者造成眩目，使燈光控 制更加安全、舒適的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)最佳道路照明效果配套量產(chǎn)長城控股、北汽 集團(tuán)2.1.3 車身和舒適域電子產(chǎn)品資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)172.1.4

29、 底盤控制電子產(chǎn)品底盤電控系統(tǒng)作為整車電子電氣系統(tǒng)中的重要部分，不僅可以改善駕乘的舒適性， 同時(shí)也保證了駕乘的安全 性，是汽車運(yùn)動(dòng)控制、主動(dòng)安全功能實(shí)現(xiàn)及智能駕駛的基礎(chǔ)。公司底盤控制電子產(chǎn)品包括電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向控制器（EPS）、電子駐車系統(tǒng)（EPB）、線控制動(dòng)系統(tǒng)（EWBS）和底盤域控制器（CDC）等。2018年至2020年，公司電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向控制器（EPS）銷量分別為19.11萬套、22.78萬套和24.27萬套。公 司底盤控制電子產(chǎn)品2018-2020年銷售收入為3,190.97萬元、3,895.16萬元和4,138.76萬元。主要產(chǎn)品名稱主要產(chǎn)品圖片功能與用途業(yè)務(wù)階段部分客戶電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向控 制

30、器（EPS）用于汽車電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，是該系統(tǒng)的控制部件，通過控制電機(jī)提供轉(zhuǎn)向助力，具有節(jié)能環(huán)保、調(diào)整簡 單、裝配靈活等特點(diǎn)，是智能駕駛場景中重要的執(zhí)行 器配套量產(chǎn)三環(huán)集團(tuán)、Multimatic Technical Centre電子駐車系統(tǒng)（EPB）主要用于代替手剎，實(shí)現(xiàn)車輛駐車時(shí)的制動(dòng)，同時(shí)還 可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)釋放、夾緊、防溜坡再夾緊、車身穩(wěn)定 控制系統(tǒng)失效時(shí)的動(dòng)態(tài)制動(dòng)等功能配套量產(chǎn)長城控股線控制動(dòng)系統(tǒng)（EWBS）主要在車輛行駛過程中提供制動(dòng)助力，使用戶可以用較小的制動(dòng)減速度制動(dòng)車輛，同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)新能源車 輛的制動(dòng)力分配，以最大程度的實(shí)現(xiàn)能量回收，以及 響應(yīng)輔助駕駛、自動(dòng)駕駛的制動(dòng)需求實(shí)現(xiàn)車輛減

31、速已定點(diǎn)長城控股底盤域控制器（CDC）可以進(jìn)行汽車底盤的空氣彈簧控制及阻尼可調(diào)的緩沖 器控制等，可以實(shí)現(xiàn)懸架的剛度調(diào)節(jié)及顯著提高輪胎 的附著力，進(jìn)而可以增強(qiáng)駕駛的舒適性及安全性已定點(diǎn)蔚來汽車資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)182.1.5 新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品順應(yīng)汽車電動(dòng)化發(fā)展趨勢，主要提供整車控制單元（VCU）、電池管理系統(tǒng)（BMS）和動(dòng)力分動(dòng)模塊（PDS）等產(chǎn)品。公司新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品2018-2020年銷售收入為4,282.44萬元、3,386.92萬元和3,899.10萬元。主要產(chǎn)品名稱主要產(chǎn)品圖片功能與用途業(yè)務(wù)階段部分客戶整車控制單

32、元（VCU）用于解析駕駛員需求，監(jiān)控汽車行駛狀態(tài)，協(xié)調(diào)其 他控制器工作，實(shí)現(xiàn)整車的上下電、驅(qū)動(dòng)控制、能 量回收、附件控制和故障診斷等功能配套量產(chǎn)一汽集團(tuán)、 江鈴汽車、 吉利電池管理系統(tǒng)（BMS）該產(chǎn)品作為新能源汽車電池包管理控制核心部件， 可以監(jiān)控電池組工作電壓、工作電流、工作溫度， 電池包及整車絕緣狀態(tài)，估算電池組剩余電量、剩 余能量、壽命狀態(tài)、充放電能力狀態(tài)，同時(shí)配合整 車實(shí)現(xiàn)上下電管理、充電控制、均衡控制等功能， 確保電池組的使用安全，延長電池組使用壽命配套量產(chǎn)北汽集團(tuán)、 國軒高科、 孚能科技動(dòng)力分動(dòng)模塊（PDS）該產(chǎn)品用于將變速箱輸出的動(dòng)力分配到各驅(qū)動(dòng)橋， 并進(jìn)一步增大扭矩，分配扭矩到

33、前軸、后軸，實(shí)現(xiàn) 兩驅(qū)與四驅(qū)切換配套量產(chǎn)博格華納、 伊頓工業(yè)、 北汽集團(tuán)資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)192.1.6 高端裝備電子產(chǎn)品為高端裝備領(lǐng)域客戶配套生產(chǎn)機(jī)電控制等產(chǎn)品。憑借自身研發(fā)技術(shù)和系統(tǒng)的解決方案，公司高端裝備電子產(chǎn) 品市場認(rèn)可度持續(xù)提升。公司高端裝備電子產(chǎn)品2018-2020年銷售收入為1,360.12萬元、1,442.31萬元和3,606.80萬元。產(chǎn)品名稱產(chǎn)品圖片功能與用途業(yè)務(wù)階段部分客戶伺服控制組件通過接受上位機(jī)控制指令，驅(qū)動(dòng)氣象雷達(dá)天線負(fù)載按照指令穩(wěn)定可靠運(yùn)行； 該產(chǎn)品包括控 制器、驅(qū)動(dòng)器、減速機(jī)構(gòu)、傳感器、以及執(zhí)行 機(jī)構(gòu)等部分配套量產(chǎn)客戶A信號(hào)處理

34、系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)陣列基帶信號(hào)的數(shù)字調(diào)制解調(diào)、數(shù)字波束合成、目標(biāo)檢測及綜合信息處理；該產(chǎn)品包括 數(shù)模轉(zhuǎn)換單元、基帶信號(hào)處理單元、數(shù)據(jù)處理 單元和數(shù)據(jù)交換單元等部分配套量產(chǎn)客戶E通用高壓直流電動(dòng) 機(jī)控制器系列產(chǎn)品通過接收上位機(jī)控制指令，驅(qū)動(dòng)電動(dòng)機(jī)類負(fù)載按照指定行程穩(wěn)定可靠運(yùn)行；將高壓直流電轉(zhuǎn) 換成正弦波交流電， 驅(qū)動(dòng)多個(gè)系統(tǒng)的電動(dòng)機(jī) 分別按照指令控制的方向運(yùn)行；具備對自身和 負(fù)載的狀態(tài)監(jiān)控、健康管理功能，并能通過串 口實(shí)時(shí)上報(bào)，具備軟件在線加載功能已定點(diǎn)客戶A電動(dòng)機(jī)構(gòu)控制器通過接收上位機(jī)控制指令，驅(qū)動(dòng)電動(dòng)機(jī)類負(fù)載按照指定行程穩(wěn)定可靠運(yùn)行；將低壓直流電轉(zhuǎn) 換成正弦波交流電，驅(qū)動(dòng)電動(dòng)解鎖動(dòng)力裝置、 電動(dòng)升

35、降動(dòng)力裝置的電動(dòng)機(jī)分別按照指令控制 的方向運(yùn)行；具備對自身和負(fù)載的狀態(tài)監(jiān)控功 能、健康管理功能，并能通過串口實(shí)時(shí)上報(bào)， 具備軟件在線加載功能。已定點(diǎn)客戶A資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)202.2 研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)包括汽車電子系統(tǒng)研發(fā)服務(wù)與高端裝備電子系統(tǒng)研發(fā)服務(wù)，為不同行業(yè)客戶的電子 系統(tǒng)研發(fā)過程提供各類技術(shù)解決方案、工具開發(fā)和流程支撐服務(wù)。公司研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)2018-2020年銷售收入為61672.73萬元、61644.77萬元和63385.09萬元。經(jīng)緯恒潤研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)在產(chǎn)品開發(fā)過程中的應(yīng)用節(jié)點(diǎn)資料來源：公司官網(wǎng)、經(jīng)緯恒潤

36、招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)212.2.1 汽車電子研發(fā)服務(wù)隨著汽車電子技術(shù)不斷快速革新，公司基于自身在電子系統(tǒng)領(lǐng)域長期實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)， 為汽車行業(yè)客戶提供了貫穿 整車電子電氣系統(tǒng)開發(fā)的多種解決方案和多項(xiàng)服務(wù)業(yè)務(wù)，其中包括：整車電子電氣架構(gòu)咨詢、汽車網(wǎng)絡(luò)開發(fā)服務(wù)、汽車電子安全咨詢、汽車基礎(chǔ)軟件開發(fā)等多類服務(wù)，也包含 整車電子電氣仿真測試解決方案、汽車網(wǎng)絡(luò)測試服務(wù)、實(shí)車測試服務(wù)、多學(xué)科建模仿真服務(wù)、過程改進(jìn)及 流程優(yōu)化咨詢服務(wù)等多種解決方案。經(jīng)緯恒潤汽車電子研發(fā)HIL仿真系統(tǒng)資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)222.2.2 高端裝備電子系統(tǒng)研發(fā)服務(wù)在高端裝備電子系統(tǒng)研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)

37、方面，公司成立之初已在航電、控制、機(jī)電、軌交等不同業(yè)務(wù)層面為客戶 提供全方位的研發(fā)服務(wù)及解決方案。公司全資子公司潤科通用專注開展高端裝備業(yè)務(wù)。公司高端裝備電子系 統(tǒng)研發(fā)服務(wù)包括：航電系統(tǒng)解決方案、控制系統(tǒng)解決方案、機(jī)電系統(tǒng)解決方案、信號(hào)處理解決方案、列車電 子系統(tǒng)解決方案。公司于 2011 年成功中標(biāo)中國商飛國產(chǎn)大飛機(jī) C919 航電系統(tǒng)集成驗(yàn)證平臺(tái)項(xiàng)目，并于 2012 年完成項(xiàng)目交 付和驗(yàn)收。基于大飛機(jī)試驗(yàn)驗(yàn)證的技術(shù)積累，2013 年公司承擔(dān)了客戶 A48 的 AG600 水陸兩棲飛機(jī)航電綜 合實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目，開發(fā)集成試驗(yàn)平臺(tái)。2020 年，公司與上海飛機(jī)制造有限公司共同建設(shè)“民機(jī)總裝先進(jìn)測

38、 試技術(shù)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”。經(jīng)緯恒潤高端裝備電子系統(tǒng)研發(fā)業(yè)務(wù)模塊經(jīng)緯恒潤高端裝備電子仿真方案示意圖資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)232.3 高級(jí)別智能駕駛整體解決方案公司于 2015 年進(jìn)入高級(jí)別智能駕駛業(yè)務(wù)領(lǐng)域。為了實(shí)現(xiàn)高級(jí)別智能駕駛系統(tǒng)出行即服務(wù)（MaaS）解決方 案的商業(yè)化運(yùn)營，公司開發(fā)了單車智能解決方案、智能車隊(duì)運(yùn)營管理解決方案和車-云數(shù)據(jù)中心解決方案。高級(jí)別智能駕駛業(yè)務(wù)已與多家整車廠合作，產(chǎn)品、服務(wù)覆蓋多個(gè)場景，包括港口智能集卡、智能環(huán)衛(wèi)車、智 能園區(qū)物流車、智能接駁車等。2018 年至今，公司先后在青島港、唐山港和日照港開展港口 MaaS 業(yè)務(wù)，主要進(jìn)行集裝箱和散貨

39、場景下的 單車智能解決方案開發(fā)、智能車隊(duì)運(yùn)營管理解決方案開發(fā)以及車-云數(shù)據(jù)中心的建設(shè)。未來，公司將持續(xù)推進(jìn) MaaS 解決方案的發(fā)展，以適應(yīng)封閉園區(qū)、干線物流和無人駕駛出租車等領(lǐng)域的需求。目前，公司在唐山港、日照港兩個(gè)港口共投放十余臺(tái)智能駕駛港口車開展運(yùn)營。公司高級(jí)別智能駕駛整體解 決方案業(yè)務(wù)2018-2020年銷售收入為400.00萬元、814.87萬元和3,884.52萬元。資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)24財(cái)務(wù)分析：重研發(fā)投入，汽車電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)高速增長325請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3.1 財(cái)務(wù)基本情況：近三年來公司收入高速增長公司主營業(yè)務(wù)收入均來自于電

40、子產(chǎn)品業(yè)務(wù)、研發(fā)服務(wù)及解決方案和高級(jí)別智能駕駛整體解決方案。2018- 2020年?duì)I業(yè)收入分別為：15.4億元、18.5億元和24.79億元，凈利潤分別為：1578.8萬元、-2610.77萬元 和9964.37萬元。2018-2020年公司收入增長主要源于公司汽車電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)銷售收入保持較快增長，其原因一方面受益于國 內(nèi)汽車電子行業(yè)快速發(fā)展，汽車電子產(chǎn)品的需求強(qiáng)勁；另一方面，公司在汽車電子產(chǎn)品領(lǐng)域擁有一定的技術(shù) 優(yōu)勢和研發(fā)實(shí)力，產(chǎn)品獲得客戶充分認(rèn)可，銷售快速增長。公司其它業(yè)務(wù)收入金額占比較小，2018-2020年收入分別為631.58萬元、266.04萬元和590.63萬元。481.66經(jīng)緯

41、恒潤歷史營收及增速（萬元）經(jīng)緯恒潤歷史利潤及增速（萬元）300,00040.012,000600.00250,000247,875.21 34.3535.010,0009,964.37500.00200,000184,504.88153,870.3830.025.08,0006,000400.00300.00200.00150,00019.9120.04,000100.00100,00015.02,0001,578.800.0010.0-100.0050,00005.00.00-2,0002018-12-312019-12-312020-12-31-265.36-200.00-300.0020

42、18-12-312019-12-312020-12-31-4,000 -2,610.77-400.00營業(yè)總收入同比(%)歸屬母公司股東的凈利潤同比(%)資料來源：wind、經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)263.2 收入分析：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致公司毛利率降低2018-2020年，公司毛利率為39.30%、34.42%、32.75%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 39.36%、 34.47%、32.79%，有所降低，主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在變化以及各類業(yè)務(wù)毛利率自身也存在差異所致。2018-2020年公司電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)銷售收入分別為 9.1億元、12.2億元和 18億元，收入占比逐年增長，2019

43、年和 2020 年同比增長為33.58%和47.82%，綜合毛利率分別為 32.36%、26.91%和 26.62%，有所降低。2018年-2020年公司研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定，毛利率在48%-50%之間，盈利能力較強(qiáng)。2018年-2020年公司高級(jí)別智能駕駛整體解決方案業(yè)務(wù)的毛利率分別為 94.43%、80.60% 和 40.97%。其 中，2018、2019 年毛利率較高，主要原因?yàn)檫@兩年業(yè)務(wù)主要向客戶提供高級(jí)別智能駕駛算法開發(fā)服務(wù)，主 要成本為人工；2020 年，該類收入需要交付較多實(shí)體硬件產(chǎn)品，故毛利率相較前兩年降低。2019-12-31經(jīng)緯恒潤業(yè)務(wù)收入及毛利率（按項(xiàng)目，萬

44、元）2018-12-31電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入高級(jí)別智能駕駛整體解決方案業(yè)務(wù)收入 研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)毛利率(%)2020-12-31研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)收入電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率(%)高級(jí)別智能駕駛整體解決方案業(yè)務(wù)毛利率(%)50經(jīng)緯恒潤歷史毛利率及凈利率 300,000.00250,000.0094.4380.603,884.52100.0080.00403039.3034.4232.75200,000.00150,000.00400.0049.34814.8761,644.7763,385.0949.8160.002010100,000.0061,672.7332.3648.8026.9140

45、.97180,014.9640.000-101.03-1.424.0250,000.000.0091,166.07121,779.2026.6220.000.00 2018-12-312019-12-312020-12-31銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)資料來源：wind、經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)273.2 收入分析：智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、車身和舒適域業(yè)務(wù)快速增長公司智能駕駛電子產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品和車身和舒適域電子產(chǎn)品呈現(xiàn)快速增長，主要原因?yàn)殡S著汽車行 業(yè)智能化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展，相關(guān)汽車類電子產(chǎn)品在汽車新品中迅速普及所致。2018-2020年，公司電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)的綜合毛利率有

46、所降低，2019 年較 2018 年降低5.45%，主要原因?yàn)槠?車電子產(chǎn)品行業(yè)的年降導(dǎo)致全類別電子產(chǎn)品整體毛利率降低，部分收入占比較高的車身和舒適域電子產(chǎn)品、 智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品的毛利率下降較多。而2020年相比2019年總體保持穩(wěn)定。61,695.1266,935.8884,774.216,820.7811,973.1440,304.1210,104.6825,457.0535,204.693,711.958,688.738,087.303,190.973,895.164,282.443,386.921,360.121,442.31180,000.00160,000.00140,000.00

47、120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.00200,000.002018-12-31經(jīng)緯恒潤電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)主營構(gòu)成（萬元）3,606.803,899.104,138.762019-12-31智能駕駛電子產(chǎn)品 底盤控制電子產(chǎn)品2020-12-31智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品車身和舒適域電子產(chǎn)品 汽車電子產(chǎn)品開發(fā)服務(wù) 高端裝備電子產(chǎn)品28.6433.2836.7332.4828.01 9.6815.8373.9649.6627.2824.0125.7022.7725.6520.7237.4528.5954.884

48、9.4432.3848.340.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00經(jīng)緯恒潤電子產(chǎn)品分類別毛利率2018-12-31車身和舒適域電子產(chǎn)品毛利率(%)2019-12-312020-12-31智能駕駛電子產(chǎn)品毛利率(%)汽車電子產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)毛利率(%)新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品毛利率(%)智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品毛利率(%) 底盤控制電子產(chǎn)品毛利率(%)高端裝備電子產(chǎn)品毛利率(%)資料來源：wind、經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)286438,639.8831,354.60,618.42高端裝備電子產(chǎn)品3.2 收入分析：公司產(chǎn)品銷售均價(jià)近三年來穩(wěn)步

49、上漲2018-2020年，公司電子產(chǎn)品的銷售均價(jià)分別為 119.34元、149.78元和203.01元， 呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢，2019 年和 2020 年產(chǎn)品均價(jià)增長較多主要是因?yàn)閱挝黄骄杀据^高的智能駕駛電子產(chǎn)品銷售增長較多。車身和舒適域電子產(chǎn)品、智能駕駛電子產(chǎn)品和智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品占電子產(chǎn)品收入比例較高，達(dá)90%以上。同 時(shí)其單類別產(chǎn)品內(nèi)價(jià)格相對較高的產(chǎn)品對收入和銷量的貢獻(xiàn)度增加，導(dǎo)致對應(yīng)類別產(chǎn)品均價(jià)有所上升。高端裝備電子產(chǎn)品單價(jià)較高，但銷量較小，因此對銷售收入的貢獻(xiàn)相對較小。207.35282.07239.4395.94 108.29 128.711,310.701,175.691,011

50、.06283.45 294.38167 171.02 170.51287.430200400100080060012001400車身和舒適域電子產(chǎn)品智能駕駛電子產(chǎn)品底盤控制電子產(chǎn)品新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品經(jīng)緯恒潤電子產(chǎn)品銷售均價(jià)（元/套）智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品2018 年度2019 年度2020 年度資料來源：wind、經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)293.2 收入分析：公司產(chǎn)品銷售量近三年同時(shí)提升2018-2020年，公司電子產(chǎn)品的銷量分別為732.84萬套、755.05萬套和846.89萬套，呈上升趨勢，車身和 舒適域電子產(chǎn)品占據(jù)較大的銷量比例。同時(shí)公司智能駕駛和智能網(wǎng)聯(lián)相關(guān)產(chǎn)品銷售

51、量增速明顯，智能駕駛電子產(chǎn)品中先進(jìn)輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS） 產(chǎn)品銷量分別為 6.75 萬套、10.18 萬套和 30.67 萬套，智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品中T-BOX 產(chǎn)品銷量分別為 5.63 萬套、21.18 萬套和 34.24 萬套。根據(jù)公司產(chǎn)品定點(diǎn)客戶情況，我們認(rèn)為公司智能駕駛和智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品擁有較大的增長潛力及銷量增速。48.7319.116.7510.1889.81658.65643.04 618.0930.75119.5922.78 24.270.0352 0.046 0.05950100600500400300200700車身和舒適域電子產(chǎn)品智能駕駛電子產(chǎn)品15.18 14.15 13.5

52、7新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品高端裝備電子產(chǎn)品經(jīng)緯恒潤電子產(chǎn)品銷售量（萬套）智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品2018 年度2019 年度底盤控制電子產(chǎn)品2020 年度資料來源：wind、經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)303.3 費(fèi)用分析10.23 10.0128.15 26.4217.24 17.607.2220.4614.2130.0025.0020.0015.0010.005.000.00銷售費(fèi)用/營業(yè)總收 入(%)管理費(fèi)用/營業(yè)總收 入(%)研發(fā)費(fèi)用/營業(yè)總收 入(%)2018-12-312019-12-312020-12-3115,737.1426,530.5718,465.8916,785.

53、5516,276.0432,471.6117,898.5915,479.5135,227.7140,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00銷售費(fèi)用管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用2018-2020年，公司期間費(fèi)用總金額呈現(xiàn)略微上升的趨勢，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重逐年降低，分別為 38.49%、36.83%和 28.41%，其中研發(fā)費(fèi)用占比較高。銷售費(fèi)用以職工薪酬費(fèi)用和售后服務(wù)費(fèi)為主，兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占銷售費(fèi)用的比重分別為 65.77%、68.87%、 79.12%。職工薪酬和售后服務(wù)費(fèi)呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，與公司銷售

54、收入逐年增長相匹配；2020 年度的業(yè)務(wù)招 待費(fèi)和差旅費(fèi)有所降低，主要系受疫情影響減少出差所致。管理費(fèi)用主要由職工薪酬、折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)用組成。2019 年的職工薪酬高于 2018 年和 2020 年，主要原因 是 2019 年公司上海工廠搬遷，部分員工離職產(chǎn)生了一定的離職補(bǔ)償；2018 年和 2020 年，公司進(jìn)行了股權(quán) 激勵(lì)，故有股份支付費(fèi)用。公司不存在研發(fā)費(fèi)用資本化的情況，主要由職工薪酬和物料消耗構(gòu)成，其中職工薪酬占比超過 60%，物料消 耗占比約 15%。經(jīng)緯恒潤各項(xiàng)費(fèi)用（單位：萬元）經(jīng)緯恒潤各項(xiàng)費(fèi)用占營收比例2018-12-312019-12-312020-12-31資料來源：wind

55、、經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)313.4 營運(yùn)能力：公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定，高于同行業(yè)可比公司，公司應(yīng)收賬款回款情況較好。與同行業(yè)公司相比，公司存貨周轉(zhuǎn)率相對較低。但分業(yè)務(wù)板塊來看，電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)內(nèi) 較優(yōu)水平，營運(yùn)能力較強(qiáng)；研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)率較低，主要系該類業(yè)務(wù)的項(xiàng)目周期普遍較 長、在未驗(yàn)收前將發(fā)生的相關(guān)成本計(jì)入存貨所致；高級(jí)別智能駕駛整體解決方案屬于公司的新興業(yè)務(wù)，隨著 業(yè)務(wù)發(fā)展存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐漸向好的態(tài)勢。2018-2020年，公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所提升，顯示出公司對上游的議價(jià)能力有所增強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)率公司簡稱2020 年度2019 年度

56、2018 年度德賽西威5.215.225.14華陽集團(tuán)4.24.645.29中科創(chuàng)達(dá)6.7442.1972.47經(jīng)緯恒潤2.141.941.69其中：電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)5.35.364.01研發(fā)服務(wù)及解決方案0.620.730.83高級(jí)別智能駕駛整體解決方案1.690.070.01應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公司簡稱2020 年度2019 年度2018 年度德賽西威3.983.844.42華陽集團(tuán)2.833.053.09中科創(chuàng)達(dá)3.623.183.27經(jīng)緯恒潤3.823.813.13101.09185.7094.38140.17140.83168.1994.13150.36250.00200.00150.0010

57、0.0050.000.00存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)經(jīng)緯恒潤存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 221.01應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)2018-12-312019-12-312020-12-31資料來源：wind、經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)32行業(yè)分析：智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)及汽車電子行業(yè)國內(nèi) 企業(yè)擁有廣闊的成長空間433請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4.1 汽車電子行業(yè)概況汽車電子行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，產(chǎn)業(yè)鏈上游行業(yè)主要為電子元器件、結(jié)構(gòu)件和印制電路板等行業(yè)，下游行業(yè) 是整車制造業(yè)，最終在出行服務(wù)和運(yùn)輸服務(wù)等行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品應(yīng)用。汽車電子元器件主要包括電阻、電感、

58、電容、IC、晶振、磁材料等；結(jié)構(gòu)件主要包括壓鑄件、注塑件、接插 件、密封件等。汽車電子行業(yè)主要針對上游的元器件進(jìn)行整合，并進(jìn)行模塊化功能的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷 售，針對某一功能或某一模塊提供解決方案。汽車電子行業(yè)的下游主要為整車制造業(yè)。由于汽車在生產(chǎn)過程中需要經(jīng)過大量試驗(yàn)，對產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定性要 求比較高，因此汽車電子企業(yè)與整車制造企業(yè)通常會(huì)保持長期合作關(guān)系，客戶粘性較高。資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)344.2 汽車電子行業(yè)規(guī)模當(dāng)前我國汽車市場的發(fā)展模式已經(jīng)從體量高速增長期轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)期。汽車電子作為汽車產(chǎn)業(yè)中重要的 基礎(chǔ)支撐，在政策驅(qū)動(dòng)、技術(shù)引領(lǐng)、環(huán)保助推以及消費(fèi)牽

59、引的共同作用下，行業(yè)整體呈高速增長態(tài)勢。伴隨汽車電子單車成本的增加，其在整車成本中的占比持續(xù)提升。以乘用車為例，根據(jù)賽迪智庫數(shù)據(jù)，乘用 車汽車電子成本在整車成本中占比由上世紀(jì)70年代的 3% 已增至2015年的40%左右，預(yù)計(jì) 2025 年有望達(dá) 到 60%。隨著汽車電子化水平的日益提高、單車汽車電子成本的提升，汽車電子市場規(guī)模迅速攀升。預(yù)計(jì)到 2021 年， 全球汽車電子市場規(guī)模將達(dá)到 20,189 億元，我國汽車電子市場規(guī)模將達(dá)到 8,894 億元。乘用車汽車電子在整車中的成本占比汽車電子市場規(guī)模資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)354.3 行業(yè)發(fā)展趨勢：汽車電子產(chǎn)品種類

60、不斷豐富汽車電子化的程度正逐漸被看作是衡量現(xiàn)代汽車水平的重要標(biāo)準(zhǔn)，技術(shù)升級(jí)推動(dòng)汽車行業(yè)向智能化和自動(dòng)化 的方向發(fā)展。整車性能的提升依賴于不斷革新的汽車電子技術(shù)。近年來汽車電子技術(shù)快速發(fā)展，產(chǎn)品種類不 斷豐富。在汽車電子產(chǎn)品種類增多、復(fù)雜度提升、更新速度加快以及質(zhì)量要求趨嚴(yán)的綜合背景下，從汽車電子系統(tǒng)的 設(shè)計(jì)開發(fā)、汽車電子產(chǎn)品的系統(tǒng)集成，到汽車電子系統(tǒng)的檢測與驗(yàn)證，全流程的汽車電子技術(shù)服務(wù)需求不斷 增加。項(xiàng)目消費(fèi)電子汽車電子溫度0-40C-40-160C運(yùn)行時(shí)間2-5 年15 年以上濕度低0%-100%容錯(cuò)率10%目標(biāo)：0%不良率資料來源：經(jīng)緯恒潤招股書、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)36汽車電子產(chǎn)