Q1主動股票型基金資產(chǎn)配置分析：核心資產(chǎn)集中的行業(yè)超配比例多有回落

1、2020Q1 主動股票型基金的重倉股超配前 5 的行業(yè)分別是醫(yī)藥生物、食品飲料、電子、計算機、傳媒等，超配比例分別為 11.17%、7.15%、5.47%、3.92%、2.34%。超配比例前 5 的行業(yè)中，醫(yī)藥、計算機、傳媒在 2020Q1 的超配比例較前一季度有所上升。其中醫(yī)藥行業(yè)的超配比例創(chuàng) 2014Q2 以來的新高，傳媒行業(yè)的超配比例創(chuàng)2016Q3 以來的新高，計算機的超配比例也回升至2016Q2 的水平。食品飲料、電子在 2020Q1 的超配比例則較前一季度有所回落。食品飲料的超配比例回落至 2018Q3 時的水平，但仍處于較高位置。電子的超配比例則降至 2018Q1 時的水平。202

2、0Q1 主動型基金重倉股低配前 5 的行業(yè)分別是銀行、非銀金融、采掘、公用事業(yè)、化工，相對標(biāo)準(zhǔn)配比的差距分別為-10.03%、-6.13%、-3.15%、-3.09%、-2.42%。低配比例居前的 5 個行業(yè)中，銀行、非銀金融、化工的低配比例比 2019Q4 有所擴大，采掘和公用事業(yè)的低配比例都有所收窄。其中采掘行業(yè)的低配比例連續(xù)第 6 個季度收窄，低配比例已經(jīng)收窄至4%之內(nèi)。公用事業(yè)的低配比例自低點連續(xù)3 個季度收窄。非銀金融的低配比例則有所擴大，目前已經(jīng)擴大至 2014Q1 以來的新低。2020Q1 主動股票型基金的重倉股加倉較多的行業(yè)是房地產(chǎn)、電子、機械設(shè)備、有色金屬、傳媒，加倉比例分別

3、為 1.83%、1.73%、0.81%、0.70%、0.61%。2019Q4主動股票型基金的重倉股減倉較多的行業(yè)是食品飲料、非銀金融、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、計算機，減倉比例分別為-1.91%、-1.84%、-1.64%、-0.85%、-0.42%。所有二級行業(yè)中，超配比例居前 10 個行業(yè)是飲料制造、醫(yī)療器械、計算機應(yīng)用、生物制品、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制藥、半導(dǎo)體、電子制造、食品加工，超配比例分別為 5.47%、3.78%、3.30%、3.20%、2.54%、2.50%、2.47%、 2.42%、2.09%、1.67%。所有二級行業(yè)中，低配比例居前 10 的是銀行、證券、電力、保險、石油開

4、采、煤炭開采、石油化工、中藥、基礎(chǔ)建設(shè)、鋼鐵，相對標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)的配比分別為-10.03%、-3.38%、-2.34%、-2.21%、-1.66%、-1.14%、-1.11%、-1.06%、-1.06%、-0.92%。（完整配比列表見本文末附表）目錄一季度股票基金總凈值繼續(xù)增長，債券資產(chǎn)占比大幅上升 .- 5 -主動股票型基金倉位大幅回落，偏股混合型回落幅度較大.- 6 -主動股票型基金倉位回落至 2018Q4 水平，現(xiàn)金配比上升較大.- 6 -倉位在 82.585%的普通股票型基金規(guī)模占比下降較多.- 7 -倉位在 85%95%的偏股混合型基金占比下降較多.- 8 -全部持倉標(biāo)的中，主動型股票基金

5、 2020Q1 超配“制造業(yè)”、“信息傳輸和技術(shù)業(yè)”較多，低配“金融業(yè)”、“采礦業(yè)”較多.- 8 -全部持倉標(biāo)的中，主動型基金 2020Q1 加倉房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)較多，減倉“批發(fā)和零售業(yè)”、金融業(yè)較多 .- 10 -主動股票型基金重倉股配置：集中度再次回落，創(chuàng)業(yè)板超配水平回升至 10%上方，核心資產(chǎn)相關(guān)行業(yè)超配比例多有回落.- 11 -前十大重倉股：消費占據(jù) 7 只 . - 11 -基金重倉股集中度再次大幅回落.- 11 -不同板塊持有基金數(shù)最多的個股：貴州茅臺、立訊精密、邁瑞醫(yī)療、金山辦公.- 13 -重倉股板塊配置：創(chuàng)業(yè)板超配比例大幅回升至 10%上方.- 13 -重倉股行業(yè)配置：超配醫(yī)藥

6、生物、食品飲料等，低配銀行、非銀金融等.- 14 -超配比例：前 5 行業(yè)有升有降，醫(yī)藥、計算機、傳媒均為階段高點.- 15 -低配比例：非銀金融再創(chuàng)新低，采掘和公用事業(yè)持續(xù)縮窄.- 17 -二級行業(yè)中，飲料制造、醫(yī)療器械、計算機應(yīng)用等超配比例居前，銀行、證券、電力等低配比例居前.- 18 -重倉股行業(yè)調(diào)倉：醫(yī)藥生物、計算機、傳媒等加倉較多，家用電器、電子、房地產(chǎn)等減倉較多.- 18 -風(fēng)險提示.- 19 -附表：按申萬二級行業(yè)分主動股票型基金的重倉股配比情況.- 20 -圖表 1：各類型基金月末凈值占比(%)的變化 .- 5 -圖表 2：股票和債券型基金合計持有的各類資產(chǎn)市值(億元).- 5

7、 -圖表 3：股票和債券型基金合計持有的資產(chǎn)市值結(jié)構(gòu)變化.- 6 -圖表 4：股票和債券型基金合計持有的股票資產(chǎn)市值占全部 A 股流通市值和總市值比例.- 6 -圖表 5：主動股票型基金持有資產(chǎn)的市值(億元).- 7 -圖表 6：主動股票型基金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu).- 7 -圖表 7：主動股票型基金倉位和滬深 300 指數(shù) .- 7 -圖表 8：普通與偏股型基金倉位與滬深 300 指數(shù).- 7 -圖表 9：按倉位分普通股票型基金的數(shù)量占比.- 8 -圖表 10：按倉位分普通股票型基金的規(guī)模占比.- 8 -圖表 11：按倉位分偏股混合型基金的數(shù)量占比.- 8 -圖表 12：按倉位分偏股混合型基金的規(guī)模占

8、比.- 8 -圖表 13：主動股票型基金全部標(biāo)的的行業(yè)配比.- 8 -圖表 14：主動股票型基金配置制造業(yè)的趨勢.- 9 -圖表 15：主動股票型基金配置“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”的趨勢 .- 9 -圖表 16：主動股票型基金配置金融業(yè)的趨勢.- 10 -圖表 17：主動股票型基金配置采礦業(yè)的趨勢.- 10 -圖表 18：主動股票型基金行業(yè)全部標(biāo)的的行業(yè)加減倉情況.- 10 -圖表 19：2020Q1&2019Q4 主動股票型基金前十大重倉股變動情況.- 11 -圖表 20：主動股票型基金重倉股個數(shù) .- 12 -圖表 21：主動股票型基金重倉股持股市值匯總情況.- 12 -圖表 22

9、：主動型股票基金重倉股匯總后持股市值前十的股票加總持倉情況.- 12 -圖表 23：2020Q1 各板塊主動型股票基金持有數(shù)前十的重倉股.- 13 -圖表 24：主動股票型基金重倉股配置主板的趨勢.- 14 -圖表 25：主動股票型基金重倉股配置中小板的趨勢.- 14 -圖表 26：主動股票型基金重倉股配置創(chuàng)業(yè)板的趨勢.- 14 -圖表 27：主動股票型基金重倉股配置科創(chuàng)板的趨勢.- 14 -圖表 28：按超配比例降序 2020Q1 主動股票型基金重倉股分行業(yè)配比.- 15 -圖表 29：主動股票型基金重倉股配置醫(yī)藥生物的趨勢.- 16 -圖表 30：主動股票型基金重倉股配置食品飲料的趨勢.-

10、 16 -圖表 31：主動股票型基金重倉股配置電子的趨勢.- 16 -圖表 32：主動股票型基金重倉股配置計算機的趨勢.- 16 -圖表 33：主動股票型基金重倉股配置傳媒的趨勢.- 16 -圖表 34：主動股票型基金配置銀行的趨勢 .- 17 -圖表 35：主動股票型基金配置非銀金融的趨勢.- 17 -圖表 36：主動股票型基金配置采掘的趨勢 .- 17 -圖表 37：主動股票型基金重倉股配置公用事業(yè)的趨勢.- 17 -圖表 38：主動股票型基金重倉股配置化工的趨勢.- 18 -圖表 39：按加倉比例降序 2020Q1 主動股票型基金重倉股分行業(yè)配比.- 18 -一季度股票基金總凈值繼續(xù)增長

11、，債券資產(chǎn)占比大幅上升一季度股票基金總凈值繼續(xù)增長。以截止日資產(chǎn)凈值計算，股票型基金資產(chǎn)凈值在 2020Q1 較前一季度增長 9.12%，凈值占比較前一季度上升 0.32 個百分點至 7.04%。混合型基金資產(chǎn)凈值較前一季度增長 9.79%，凈值占比較前一季度下降0.05 個百分點至 11.83%。2020Q1，債券型和貨幣市場型基金凈值較前一季度分別增長 13.58%、9.12%，凈值占比較前一季度分別下降 0.44、0.05 個百分點至 26.23%、53.93%。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上來看債券占比大幅上升，股票、現(xiàn)金和其他資產(chǎn)占比下降。2020Q1，全部基金資產(chǎn)總值從 2019Q4 的 15.46

12、 萬億上升至 17.97 萬億，增長了 16.25%。剔除 QDII 型基金、商品型基金和 REITs 后，其他全部基金持有的股票資產(chǎn)市值占資產(chǎn)總值的比重從 2019Q4 的 16.30%下降至 14.72%，較此前季度下降；現(xiàn)金占比從 22.82%下降至 18.47%，其他資產(chǎn)占比從 11.90%上升至 16.73%，債券資產(chǎn)市值占比從 47.98%上升至 2020Q1 的 49.07%。股票型和債券型基金合計持股規(guī)模與占全部 A 股市值比重連續(xù)第 6 個季度回升。剔除QDII 類基金、商品型基金和 REITs 后，剩下的全部基金在 2020Q1 持有的股票市值為 2.62 萬億，較前一季度

13、的 2.50 萬億增長 4.96%。這些基金持股市值占 A股市場總市值和流通市值的比重分別為 4.32%、5.75%，較前一季度分別增長 0.43、0.56 個百分點。圖表 1：各類型基金月末凈值占比(%)的變化圖表 2：股票和債券型基金合計持有的各類資產(chǎn)市值(億元)數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理。圖表 3：股票和債券型基金合計持有的資產(chǎn)市值結(jié)構(gòu)變化圖表 4：股票和債券型基金合計持有的股票資產(chǎn)市值占全部 A 股流通市值和總市值比例數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理。主動股票型基金倉位大幅回落，偏股混合型回落幅度較大為了更加客觀地描述基金股票資產(chǎn)配置的特征，下文關(guān)

14、于基金倉位、股票行業(yè)和重倉股的配置的分析對象均采用主動股票型基金1，以排除債券基金、貨幣基金、指數(shù)基金等其他基金對股票配置分析的干擾。主動股票型基金倉位回落至 2018Q4 水平，現(xiàn)金配比上升較大2020Q1 主動股票型基金資產(chǎn)總值規(guī)模為13830.53 億，環(huán)比2019Q4 增長9.51%。2020Q1 主動股票型基金的持股市值為 11374.13 億，較 2019Q4 增長 5.57%，股票倉位從 2019Q4 的 85.31%下降至 82.24%。其中，普通股票型基金倉位由 86.83%下降至 85.92%，偏股混合型基金倉位由 84.90%下降至 81.23%。其中偏股混合型基金回落幅

15、度較大。持有的債券資產(chǎn)占資產(chǎn)總值比重從 2019Q4 的 3.24%下降至 2.54%持有的現(xiàn)金資產(chǎn)占資產(chǎn)總值比重從 2019Q4 的 8.48%上升至 11.70%。1 本文的“主動股票型基金”包括：股票型基金中的普通股票型（按規(guī)定股票倉位不得低于 80%）和混合型基金中的偏股混合型（一般情況下股票倉位超過 50%）。截至 2020 年 4 月 22 日，主動股票型基金中，公布 2020 年 1 季報的共 1191 只基金。數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表 7：主動股票型基金倉位和滬深 300 指數(shù)圖表 8：普通與偏股型基金倉位與滬深 300 指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)

16、證券經(jīng)濟與金融研究院整理倉位在 82.585 的普通股票型基金規(guī)模占比下降較多從數(shù)量占比上來看，2020Q1 倉位在 87.5%-90.0%的普通股票型基金數(shù)量占比較前一季度下降 8 個百分點至 21%，倉位在 92.5%-95.0%的基金數(shù)量占比下降 3 個百分點至 9%。從規(guī)模占比上來看，2020Q1 倉位在 82.5%-85.0%的普通股票型基金規(guī)模占比較前一季度下降 6 個百分點至 7%，倉位在 92.5%-95.0%的基金規(guī)模占比下降了 4 個百分點至 5%。數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理倉位在 85 95 的偏股混合型基金占比下降較多從數(shù)量占比上來看，2020Q1

17、 倉位在 85.0%-95.0%的偏股混合型基金在規(guī)模上占比為 50%，較前一季度下降了 11 個百分點。從規(guī)模占比上來看，2020Q1 倉位在 85.0%-95.0%的偏股混合型基金在數(shù)量上占比為 47%，較前一季度下降了 22 個百分點。圖表 11：按倉位分偏股混合型基金的數(shù)量占比圖表 12：按倉位分偏股混合型基金的規(guī)模占比數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理全部持倉標(biāo)的中，主動型股票基金 2020Q1 超配“制造業(yè)”、“信息傳輸和技術(shù)業(yè)”較多，低配“金融業(yè)”、“采礦業(yè)”較多根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，在全部的持倉標(biāo)的中，相對股市標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例，主動股票型基金 2020Q1 超配

18、最多的 3 個行業(yè)是“制造業(yè)”，“信息傳輸業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”、“衛(wèi)生和社會工作業(yè)”，配置比例分別為 65.09%、11.14%、 2.27%，超配比例分別為 17.66%、5.79%、1.70%。低配最多的 3 個行業(yè)“金融業(yè)”、 “采礦業(yè)”、“電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)”，配置比例分別為 5.48%、0.99%、 0.38%，低配比例分別為-16.28%、-4.14%、-2.75%。圖表 13：主動股票型基金全部標(biāo)的的行業(yè)配比行業(yè)名稱2020Q1 基金行業(yè)配比2020Q1 股票 市 場 標(biāo)準(zhǔn)配比2020Q1 基金超配比例最近 6 個季度 基 金 配比走勢最近 6 個季度超配比例

19、走勢制造業(yè) 65.09% 47.43% 17.66% 信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè) 11.14% 5.35% 5.79% 衛(wèi)生和社會工作 2.27% 0.57% 1.70% 科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè) 1.83% 0.66% 1.17% 文化、體育和娛樂業(yè) 1.79% 0.87% 0.92% 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) 1.34% 1.12% 0.22% 教育 0.29% 0.10% 0.19% 租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè) 1.14% 0.96% 0.18% 住宿和餐飲業(yè) 0.17% 0.11% 0.06% 房地產(chǎn)業(yè) 3.81% 3.79% 0.02% 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè) 0.46% 0.54% -0.08%

20、 綜合 0.12% 0.23% -0.11% 批發(fā)和零售業(yè) 1.93% 2.53% -0.60% 交通運輸、倉儲和郵政業(yè) 1.40% 3.34% -1.94% 建筑業(yè) 0.37% 2.38% -2.01% 電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 0.38% 3.13% -2.75% 采礦業(yè) 0.99% 5.13% -4.14% 金融業(yè) 5.48% 21.76% -16.28% 數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表 14：主動股票型基金配置制造業(yè)的趨勢圖表 15：主動股票型基金配置“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”的趨勢數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表 16：主動股

21、票型基金配置金融業(yè)的趨勢圖表 17：主動股票型基金配置采礦業(yè)的趨勢數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理全部持倉標(biāo)的中，主動型基金 2020Q1 加倉房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)較多，減倉“批發(fā)和零售業(yè)”、金融業(yè)較多相較于 2019Q4，主動股票型基金 2020Q1 加倉最多的 3 個行業(yè)是“房地產(chǎn)業(yè)”、“制造業(yè)”、“采礦業(yè)”，加倉比例分別為 1.06%、0.92%、0.71%。減倉最多的行業(yè)是“批發(fā)和零售業(yè)”、“金融業(yè)”、“交通運輸、倉儲和郵政業(yè)”，減倉比例分別為-0.86%、-0.85%、-0.62%。行業(yè)名稱 2020Q1 基金超配比例2019Q4 基金超配比例2020Q1加倉比例最近 6

22、 個季度加減倉比例 信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè) 5.79% 2.84% 2.95% 采礦業(yè) -4.14% -4.50% 0.37% 批發(fā)和零售業(yè) -0.60% -0.85% 0.24% 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè) -0.08% -0.30% 0.21% 文化、體育和娛樂業(yè) 0.92% 0.77% 0.15% 科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè) 1.17% 1.05% 0.12% 教育 0.19% 0.13% 0.06% 綜合 -0.11% -0.15% 0.04% 衛(wèi)生和社會工作 1.70% 1.72% -0.02% 電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) -2.75% -2.68% -0.06% 建筑業(yè) -

23、2.01% -1.93% -0.08% 住宿和餐飲業(yè) 0.06% 0.15% -0.10% 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) 0.22% 0.36% -0.14% 制造業(yè) 17.66% 17.83% -0.17% 租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè) 0.18% 0.38% -0.20% 交通運輸、倉儲和郵政業(yè) -1.94% -1.41% -0.53% 房地產(chǎn)業(yè) 0.02% 0.60% -0.58% 金融業(yè) -16.28% -14.00% -2.28% 圖表 18：主動股票型基金行業(yè)全部標(biāo)的的行業(yè)加減倉情況數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理主動股票型基金重倉股配置：集中度再次回落，創(chuàng)業(yè)板超配水平回升至 10%上方，

24、核心資產(chǎn)相關(guān)行業(yè)超配比例多有回落基金在季報中，僅僅披露按公允價值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票投資明細(xì)，即其重倉股明細(xì)。歷史上重倉股占整個股票投資的比例在 50%上下，作為重要的樣本對分析基金配置行為具有一定的代表性。特別地，由于證監(jiān)會行業(yè)分類調(diào)整后，基金目前僅公布證監(jiān)會一級行業(yè)分類，其中，制造業(yè)占股票資產(chǎn)比例超過 50%，其子行業(yè)配置情況卻不得而知，因此，我們可以通過重倉股的行業(yè)分布來觀察基金在細(xì)分行業(yè)上的配置，以及通過重倉股的行業(yè)分布變化來推測行業(yè)配置的變化。前十大重倉股：消費占據(jù) 7 只我們將所有重倉股各基金持股市值加總后排序，得到所有主動股票型基金的總前十大重倉股，分別是貴州茅

25、臺、五糧液、立訊精密、邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、萬科 A、長春高新、瀘州老窖、格力電器、中興通訊，與 2019Q4 相比，具體有如下變化：2020Q1，2 只醫(yī)藥股（邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥）、1 只通信股（中興通訊）進入所有主動股票型基金持有市值的前十名。前十名中有 7 只消費股，1 只通信股，1 只電子股，1 只地產(chǎn)股。2020Q1，2 只金融股（中國平安、招商銀行）、1 只家電股（美的集團）退出主動股票型基金持有市值的前十名。2020Q12019Q4股票代碼股票名稱中信一級行業(yè)持股市值（億元）股票代碼股票名稱中信一級行業(yè)持 股 市 值（億元）600519.SH 貴州茅臺 食品飲料 278.73 60

26、0519.SH 貴州茅臺 食品飲料 293.77 000858.SZ 五糧液 食品飲料 180.27 000858.SZ 五糧液 食品飲料 192.53 002475.SZ 立訊精密 電子 140.52 000651.SZ 格力電器 家用電器 167.15 300760.SZ 邁瑞醫(yī)療 醫(yī)藥生物 128.81 000002.SZ 萬科 A 房地產(chǎn) 150.23 600276.SH 恒瑞醫(yī)藥 醫(yī)藥生物 126.24 601318.SH 中國平安 非銀金融 146.33 000002.SZ 萬科 A 房地產(chǎn) 116.81 002475.SZ 立訊精密 電子 139.58 000661.SZ 長春高

27、新 醫(yī)藥生物 114.91 600036.SH 招商銀行 銀行 132.38 000568.SZ 瀘州老窖 食品飲料 92.91 000568.SZ 瀘州老窖 食品飲料 127.42 000651.SZ 格力電器 家用電器 90.28 000333.SZ 美的集團 家用電器 105.09 000063.SZ 中興通訊 通信 85.97 000661.SZ 長春高新 醫(yī)藥生物 94.26 圖表 19：2020Q1&2019Q4 主動股票型基金前十大重倉股變動情況數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理基金重倉股集中度再次大幅回落重倉股涉及股票數(shù)量連續(xù)回升。2020Q1，主動股票型基金中前

28、十大重倉股涵蓋1004 只股票，較 2019Q4 的 907 只股票數(shù)量增加了 79 只；重倉股數(shù)量占 2020 年3 月 31 日已上市 A 股個數(shù)的比例仍為 26.4%，較前一季度上升了 1.8 個百分點。主動股票型基金的所有重倉股的持股市值合計達(dá)到 6135.10 億元，占 A 股流通市值的比例為 1.34%，比上季度上升 0.12 個百分點，連續(xù)第 5 個季度回升。圖表 20：主動股票型基金重倉股個數(shù)圖表 21：主動股票型基金重倉股持股市值匯總情況數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理基金的持股集中度再次大幅回落，降至 2018Q3 的水平。匯總歷年全部主動股票型基金的重倉股

29、后，進一步分析持股市值前十的股票占所有重倉股的持股比重。2020Q1 這前十只股票持股市值從上季度的 1548 億下降至 1355 億，占全部重倉股持倉市值的比重從 2019Q4 的 26.2%下降至 22.1%，下降了約 4 個百分點，并且是連續(xù)第 3 個季度下降；占主動型基金的全部持股市值的比重也回落至 11.92%。當(dāng)前這兩項指標(biāo)已經(jīng)回落至 2018Q3 時的水平。圖表 22：主動型股票基金重倉股匯總后持股市值前十的股票加總持倉情況數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理不同板塊持有基金數(shù)最多的個股：貴州茅臺、立訊精密、邁瑞醫(yī)療、金山辦公主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板中，被主動股票型基金作

30、為重倉股持有，持有基金數(shù)排名靠前的股票如下：主板中，貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、長春高新、五糧液、中國平安分別被 376、 249、216、197、180 只主動股票型基金作為重倉股。中小板中，立訊精密、三七互娛、完美世界、牧原股份、海大集團分別被 257、 109、107、98、65 只主動股票型基金作為重倉股。創(chuàng)業(yè)板中，邁瑞醫(yī)療、寧德時代、康泰生物、億緯鋰能、東方財富分別被 184、 134、81、73、59 只主動股票型基金作為重倉股。科創(chuàng)板中，金山辦公、安恒信息、祥生醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、瀾起科技分別被 74、 10、10、7、7 只主動股票型基金作為重倉股。主板中小板代碼名稱申萬一級持有基金數(shù)代碼

31、名稱申萬一級持有基金數(shù)600519.SH 貴州茅臺 食品飲料 376 002475.SZ 立訊精密 電子 257 600276.SH 恒瑞醫(yī)藥 醫(yī)藥生物 249 002555.SZ 三七互娛 傳媒 109 000661.SZ 長春高新 醫(yī)藥生物 216 002624.SZ 完美世界 傳媒 107 000858.SZ 五糧液 食品飲料 197 002714.SZ 牧原股份 農(nóng)林牧漁 98 601318.SH 中國平安 非銀金融 180 002311.SZ 海大集團 農(nóng)林牧漁 65 000002.SZ 萬科 A 房地產(chǎn) 166 002142.SZ 寧波銀行 銀行 60 000651.SZ 格力電器

32、 家用電器 157 002007.SZ 華蘭生物 醫(yī)藥生物 56 600036.SH 招商銀行 銀行 147 002271.SZ 東方雨虹 建筑材料 56 600887.SH 伊利股份 食品飲料 118 002415.SZ ?？低?電子 50 600031.SH 三一重工 機械設(shè)備 111 002460.SZ 贛鋒鋰業(yè) 有色金屬 42 創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板代碼名稱申萬一級持有基金數(shù)代碼名稱申萬一級持有基金數(shù)300760.SZ 邁瑞醫(yī)療 醫(yī)藥生物 184 688111.SH 金山辦公 計算機 74 300750.SZ 寧德時代 電氣設(shè)備 134 688023.SH 安恒信息 計算機 10 300601

33、.SZ 康泰生物 醫(yī)藥生物 81 688358.SH 祥生醫(yī)療 醫(yī)藥生物 10 300014.SZ 億緯鋰能 電子 73 688029.SH 南微醫(yī)學(xué) 醫(yī)藥生物 7 300059.SZ 東方財富 傳媒 59 688008.SH 瀾起科技 電子 7 300413.SZ 芒果超媒 傳媒 58 688012.SH 中微公司 機械設(shè)備 7 300003.SZ 樂普醫(yī)療 醫(yī)藥生物 51 688169.SH 石頭科技 機械設(shè)備 5 300529.SZ 健帆生物 醫(yī)藥生物 48 688016.SH 心脈醫(yī)療 醫(yī)藥生物 4 300015.SZ 愛爾眼科 醫(yī)藥生物 46 688036.SH 傳音控股 電子 3

34、圖表 23：2020Q1 各板塊主動型股票基金持有數(shù)前十的重倉股數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理重倉股板塊配置：創(chuàng)業(yè)板超配比例大幅回升至 10%上方2020Q1，主動股票型基金的重倉股在主板的配置資金達(dá) 3540 億元，配置比例為57.81%，相比 2019Q4 下降 5.45 個百分點。2020Q1，A 股市場整體主板的流通市值占比為 73.9%，主動型基金低配主板的比例由-12.83%擴大至-16.13%，減倉 3.3個百分點，低配比例擴大至 2018Q1 時的水平。主動型基金重倉股投資于中小板和創(chuàng)業(yè)板的市值分別為 1287 億元和 1234 億元，占整個重倉股投資比例分別

35、為 21.02%、20.15%，同期，全部中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板在全體A 股的流通市值占比分別為 16.4%、9.3%，中小板和創(chuàng)業(yè)板的超配比例分別為 4.66%、10.83%。與 2019Q4 相比，中小企業(yè)板減倉 0.27 個百分點，創(chuàng)業(yè)板加倉 3.25 個百分點。中小板超配比例仍然為 2015 年以來的較低水平，創(chuàng)業(yè)板的超配比例回升至 10%上方，接近 2017Q1 時的水平。2020Q1，科創(chuàng)板的超配比例 0.64%，較 2019Q4 加倉 0.32 個百分點。圖表 24：主動股票型基金重倉股配置主板的趨勢圖表 25：主動股票型基金重倉股配置中小板的趨勢數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金

36、融研究院整理圖表 26：主動股票型基金重倉股配置創(chuàng)業(yè)板的趨勢圖表 27：主動股票型基金重倉股配置科創(chuàng)板的趨勢數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理重倉股行業(yè)配置：超配醫(yī)藥生物、食品飲料等，低配銀行、非銀金融等2020Q1 主動股票型基金的重倉股超配前 5 的行業(yè)分別是醫(yī)藥生物、食品飲料、電子、計算機、傳媒等，超配比例分別為 11.17%、7.15%、5.47%、3.92%、2.34%。低配前 5 的行業(yè)分別是銀行、非銀金融、采掘、公用事業(yè)、化工，相對標(biāo)準(zhǔn)配比的差距分別為-10.03%、-6.13%、-3.15%、-3.09%、-2.42%。申萬一級行業(yè)2020Q1 基金重倉股行業(yè)配置

37、比例2020Q1標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例2020Q1超配比例2019Q4超配比例2020Q1加減倉比例最近 6 個季度基金配置比例最近6 個季度超配比例最近 6 個季度加減倉比例醫(yī)藥生物19.45%8.28%11.17%7.29%3.88%食品飲料14.75%7.60%7.15%8.48%-1.33%電子11.78%6.31%5.47%7.63%-2.16%計算機8.14%4.22%3.92%0.58%3.35%傳媒5.07%2.73%2.34%0.84%1.51%房地產(chǎn)4.19%3.95%1.96%3.70%-1.75%農(nóng)林牧漁3.66%2.24%1.25%-0.22%1.46%家用電器3.90%2

38、.41%0.95%3.52%-2.57%建筑材料2.03%1.47%0.56%0.19%0.37%電氣設(shè)備3.59%3.04%0.55%0.81%-0.26%通信2.14%1.91%0.23%-0.54%0.78%綜合0.54%0.35%0.19%0.05%0.14%休閑服務(wù)0.64%0.60%0.04%0.96%-0.91%商業(yè)貿(mào)易1.31%1.34%-0.03%-0.41%0.38%輕工制造1.28%1.31%-0.03%-0.31%0.27%紡織服裝0.15%0.73%-0.57%-0.55%-0.03%機械設(shè)備2.92%3.50%-0.58%-0.61%0.03%鋼鐵0.16%1.08

39、%-0.92%-1.03%0.11%國防軍工0.51%1.57%-1.06%-1.03%-0.03%有色金屬1.31%2.47%-1.16%-1.01%-0.14%汽車1.82%2.95%-2.13%-2.52%0.40%建筑裝飾0.31%2.54%-2.23%-2.24%0.01%交通運輸1.29%3.55%-2.25%-1.54%-0.71%化工2.63%5.05%-2.42%-1.70%-0.72%公用事業(yè)0.60%3.69%-3.09%-3.30%0.21%采掘0.32%3.47%-3.15%-3.72%0.57%非銀金融2.08%8.21%-6.13%-4.58%-1.55%銀行3.

40、41%13.43%-10.03%-8.73%-1.30%圖表 28：按超配比例降序 2020Q1 主動股票型基金重倉股分行業(yè)配比數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理超配比例：前 5 行業(yè)有升有降，醫(yī)藥、計算機、傳媒均為階段高點超配比例前 5 的行業(yè)中，醫(yī)藥、計算機、傳媒在 2020Q1 的超配比例較前一季度有所上升。其中醫(yī)藥行業(yè)的超配比例創(chuàng) 2014Q2 以來的新高，傳媒行業(yè)的超配比例創(chuàng)2016Q3 以來的新高，計算機的超配比例也回升至2016Q2 的水平。食品飲料、電子在 2020Q1 的超配比例則較前一季度有所回落。食品飲料的超配比例回落至2018Q3 時的水平，但仍處于較高位

41、置。電子的超配比例則降至 2018Q1 時的水平。圖表 29：主動股票型基金重倉股配置醫(yī)藥生物的趨勢圖表 30：主動股票型基金重倉股配置食品飲料的趨勢數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表 31：主動股票型基金重倉股配置電子的趨勢圖表 32：主動股票型基金重倉股配置計算機的趨勢數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表 33：主動股票型基金重倉股配置傳媒的趨勢數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理低配比例：非銀金融再創(chuàng)新低，采掘和公用事業(yè)持續(xù)縮窄低配比例居前的 5 個行業(yè)中，銀行、非銀金融、化工的低配比例比 2019Q4 有所擴大，采掘和公用事業(yè)的低配比例都有

42、所收窄。其中采掘行業(yè)的低配比例連續(xù)第 6 個季度收窄，低配比例已經(jīng)收窄至4%之內(nèi)。公用事業(yè)的低配比例自低點連續(xù)3 個季度收窄。非銀金融的低配比例則有所擴大，目前已經(jīng)擴大至 2014Q1 以來的新低。圖表 34：主動股票型基金配置銀行的趨勢圖表 35：主動股票型基金配置非銀金融的趨勢數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表 36：主動股票型基金配置采掘的趨勢圖表 37：主動股票型基金重倉股配置公用事業(yè)的趨勢數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理二級行業(yè)中，飲料制造、醫(yī)療器械、計算機應(yīng)用等超配比例居前，銀行、證券、電力等低配比例

43、居前所有二級行業(yè)中，超配比例居前 10 個行業(yè)是飲料制造、醫(yī)療器械、計算機應(yīng)用、生物制品、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制藥、半導(dǎo)體、電子制造、食品加工，超配比例分別為 5.47%、3.78%、3.30%、3.20%、2.54%、2.50%、2.47%、 2.42%、2.09%、1.67%。（完整配比列表見本文末附表）所有二級行業(yè)中，低配比例居前 10 的是銀行、證券、電力、保險、石油開采、煤炭開采、石油化工、中藥、基礎(chǔ)建設(shè)、鋼鐵，相對標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)的配比分別為-10.03%、-3.38%、-2.34%、-2.21%、-1.66%、-1.14%、-1.11%、-1.06%、-1.06%、-0.92%。重

44、倉股行業(yè)調(diào)倉：醫(yī)藥生物、計算機、傳媒等加倉較多，家用電器、電子、房地產(chǎn)等減倉較多2020Q1 主動股票型基金的重倉股加倉較多的行業(yè)是醫(yī)藥生物、計算機、傳媒、農(nóng)林牧漁、通信，加倉比例分別為 3.88%、3.35%、1.51%、1.46%、0.78%。 2020Q1 主動股票型基金的重倉股減倉較多的行業(yè)是家用電器、電子、房地產(chǎn)、非銀金融、食品飲料，減倉比例分別為-2.57%、-2.16%、-1.75%、-1.55%、-1.33%。申萬一級行業(yè)2020Q1 基金重倉股行業(yè)配置比例2020Q1標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例2020Q1超配比例2019Q4超配比例2020Q1加減倉比例最近 6 個季度基金配置比例最近

45、6 個季度超配比例最近 6 個季度加減倉比例醫(yī)藥生物19.45%8.28%11.17%7.29%3.88%計算機8.14%4.22%3.92%0.58%3.35%圖表 39：按加倉比例降序 2020Q1 主動股票型基金重倉股分行業(yè)配比申萬一級行業(yè)2020Q1 基金重倉股行業(yè)配置比例2020Q1標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例2020Q1超配比例2019Q4超配比例2020Q1加減倉比例最近 6 個季度基金配置比例最近6 個季度超配比例最近 6 個季度加減倉比例傳媒5.07%2.73%2.34%0.84%1.51%農(nóng)林牧漁3.66%2.24%1.25%-0.22%1.46%通信2.14%1.91%0.23%-0

46、.54%0.78%采掘0.32%3.47%-3.15%-3.72%0.57%汽車1.82%2.95%-2.13%-2.52%0.40%商業(yè)貿(mào)易1.31%1.34%-0.03%-0.41%0.38%建筑材料2.03%1.47%0.56%0.19%0.37%輕工制造1.28%1.31%-0.03%-0.31%0.27%公用事業(yè)0.60%3.69%-3.09%-3.30%0.21%綜合0.54%0.35%0.19%0.05%0.14%鋼鐵0.16%1.08%-0.92%-1.03%0.11%機械設(shè)備2.92%3.50%-0.58%-0.61%0.03%建筑裝飾0.31%2.54%-2.23%-2.2

47、4%0.01%紡織服裝0.15%0.73%-0.57%-0.55%-0.03%國防軍工0.51%1.57%-1.06%-1.03%-0.03%有色金屬1.31%2.47%-1.16%-1.01%-0.14%電氣設(shè)備3.59%3.04%0.55%0.81%-0.26%交通運輸1.29%3.55%-2.25%-1.54%-0.71%化工2.63%5.05%-2.42%-1.70%-0.72%休閑服務(wù)0.64%0.60%0.04%0.96%-0.91%銀行3.41%13.43%-10.03%-8.73%-1.30%食品飲料14.75%7.60%7.15%8.48%-1.33%非銀金融2.08%8.2

48、1%-6.13%-4.58%-1.55%房地產(chǎn)4.19%3.95%1.96%3.70%-1.75%電子11.78%6.31%5.47%7.63%-2.16%家用電器3.90%2.41%0.95%3.52%-2.57%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理風(fēng)險提示本報告為行業(yè)數(shù)據(jù)整理分析報告，不構(gòu)成任何對市場走勢的判斷或建議，不構(gòu)成任何對板塊或個股的推薦或建議，使用前請詳細(xì)閱讀末頁相關(guān)聲明。附表：按申萬二級行業(yè)分主動股票型基金的重倉股配比情況申萬二級行業(yè) 2020Q1 基金重倉股行業(yè)配置比例2020Q1 標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例2020Q1超配比例2019Q4超配比例2020Q1加減倉比例最近

49、 6 個 最近 6 個 最近 6 個季季度基金 季度超配 度加減倉比配置比例 比例趨勢 例趨勢趨勢石油開采0.01%1.67%-1.66%-1.98%0.32%煤炭開采0.30%1.44%-1.14%-1.38%0.24%其他采掘0.01%0.09%-0.07%-0.08%0.01%采掘服務(wù)0.00%0.28%-0.28%-0.28%0.01%工業(yè)金屬0.04%0.82%-0.78%-0.78%0.00%黃金0.54%0.52%0.01%-0.08%0.09%稀有金屬0.59%0.71%-0.12%0.15%-0.27%金屬非金屬新材料0.14%0.41%-0.27%-0.30%0.03%鋼鐵

50、0.16%1.08%-0.92%-1.03%0.11%水泥制造0.77%0.92%-0.15%-0.30%0.15%玻璃制造0.00%0.09%-0.09%-0.08%-0.01%其他建材1.26%0.46%0.80%0.57%0.23%電力0.33%2.67%-2.34%-2.45%0.10%水務(wù)0.01%0.27%-0.26%-0.25%-0.01%燃?xì)?.01%0.22%-0.22%-0.23%0.02%環(huán)保工程及服務(wù)0.26%0.53%-0.27%-0.37%0.10%石油化工0.03%1.14%-1.11%-1.16%0.06%化學(xué)原料0.38%0.43%-0.05%-0.02%-0

51、.03%化學(xué)制品1.94%2.45%-0.50%0.15%-0.65%化學(xué)纖維0.16%0.57%-0.41%-0.46%0.04%塑料0.01%0.27%-0.26%-0.18%-0.07%橡膠0.11%0.19%-0.08%-0.03%-0.06%電機0.03%0.10%-0.07%-0.07%0.00%電氣自動化設(shè)備0.58%0.54%0.05%-0.05%0.10%電源設(shè)備2.73%1.63%1.11%1.49%-0.38%高低壓設(shè)備0.24%0.78%-0.54%-0.56%0.02%通用機械0.51%0.82%-0.30%-0.52%0.22%專用設(shè)備2.23%1.88%0.35%

52、0.50%-0.15%儀器儀表0.17%0.20%-0.03%0.00%-0.03%金屬制品0.00%0.11%-0.11%-0.11%0.00%運輸設(shè)備0.01%0.50%-0.49%-0.48%-0.01%造紙0.39%0.27%0.12%0.00%0.12%包裝印刷0.12%0.34%-0.21%-0.28%0.07%家用輕工0.77%0.70%0.07%-0.02%0.09%其他輕工制造0.00%0.01%-0.01%-0.01%0.00%房地產(chǎn)開發(fā)4.19%3.66%0.53%1.42%-0.89%園區(qū)開發(fā)0.00%0.28%-0.28%-0.31%0.03%申萬二級行業(yè) 2020Q

53、1 基金重倉股行業(yè)配置比例2020Q1 標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例2020Q1超配比例2019Q4超配比例2020Q1加減倉比例最近 6 個 最近 6 個 最近 6 個季季度基金 季度超配 度加減倉比配置比例 比例趨勢 例趨勢趨勢汽車整車0.84%1.33%-0.49%-0.76%0.27%汽車零部件0.81%1.36%-0.56%-0.21%-0.34%汽車服務(wù)0.17%0.19%-0.02%-0.10%0.07%其他交運設(shè)備0.00%0.06%-0.06%-0.02%-0.04%白色家電3.88%2.23%1.65%3.95%-2.30%視聽器材0.02%0.18%-0.16%-0.14%-0.02%種植業(yè)0.19%0.29%-0.10%-0.20%0.10%漁業(yè)0.00%0.04%-0.04%-0.04%0.00%林業(yè)0.00%0.02%-0.02%-0.03%0.00%飼料1.66%0.72%0.93%0.06%0.88%農(nóng)產(chǎn)品加工0.17%0.25%-0.08%-0.08%0.01%農(nóng)業(yè)綜合0.00%0.01%-0.01%-0.01%0.00%畜禽養(yǎng)殖1.47%0.77%0.70%0