創(chuàng)新藥公司防止內(nèi)部人控制制度分析

1、泓域/創(chuàng)新藥公司防止內(nèi)部人控制制度分析創(chuàng)新藥公司防止內(nèi)部人控制制度分析xx有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112660001 一、 公司簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc112660001 h 3 HYPERLINK l _Toc112660002 二、 信息披露制度 PAGEREF _Toc112660002 h 4 HYPERLINK l _Toc112660003 三、 信息披露 PAGEREF _Toc112660003 h 9 HYPERLINK l _Toc112660004 四、 內(nèi)幕交易行為的防范和制裁 PAGEREF _Toc1126

2、60004 h 12 HYPERLINK l _Toc112660005 五、 內(nèi)幕交易的構(gòu)成要素 PAGEREF _Toc112660005 h 18 HYPERLINK l _Toc112660006 六、 內(nèi)部人控制概述 PAGEREF _Toc112660006 h 22 HYPERLINK l _Toc112660007 七、 內(nèi)部人控制問題的成因 PAGEREF _Toc112660007 h 23 HYPERLINK l _Toc112660008 八、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc112660008 h 27 HYPERLINK l _Toc112660009 九、

3、市場(chǎng)規(guī)模 PAGEREF _Toc112660009 h 28 HYPERLINK l _Toc112660010 十、 必要性分析 PAGEREF _Toc112660010 h 33 HYPERLINK l _Toc112660011 十一、 法人治理 PAGEREF _Toc112660011 h 34 HYPERLINK l _Toc112660012 十二、 人力資源配置分析 PAGEREF _Toc112660012 h 46 HYPERLINK l _Toc112660013 勞動(dòng)定員一覽表 PAGEREF _Toc112660013 h 47 HYPERLINK l _Toc1

4、12660014 十三、 SWOT分析 PAGEREF _Toc112660014 h 49 HYPERLINK l _Toc112660015 十四、 發(fā)展規(guī)劃 PAGEREF _Toc112660015 h 56公司簡(jiǎn)介（一）公司基本信息1、公司名稱：xx有限公司2、法定代表人：潘xx3、注冊(cè)資本：1000萬元4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局6、成立日期：2013-4-107、營(yíng)業(yè)期限：2013-4-10至無固定期限8、注冊(cè)地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡(jiǎn)介公司依據(jù)公司法等法律法規(guī)、規(guī)范性文件及公司章程的有關(guān)規(guī)定，制定并由股東大會(huì)審議通過

5、了董事會(huì)議事規(guī)則，董事會(huì)議事規(guī)則對(duì)董事會(huì)的職權(quán)、召集、提案、出席、議事、表決、決議及會(huì)議記錄等進(jìn)行了規(guī)范。 當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜。從國(guó)際看，世界經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整、復(fù)蘇乏力，外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加，中小企業(yè)外貿(mào)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，出口增長(zhǎng)放緩。從國(guó)內(nèi)看，發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變使經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚僭鲩L(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從規(guī)模速度型粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力從物質(zhì)要素投入為主轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為主。新常態(tài)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新挑戰(zhàn)，企業(yè)遇到的困難和問題尤為突出。面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新環(huán)境，公司依然面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力，資本、土地等要素成本持續(xù)維持高位。公司發(fā)展面

6、臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，也面臨著重大機(jī)遇。隨著改革的深化，新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、中國(guó)制造2025、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等重大戰(zhàn)略舉措的加速實(shí)施，企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢(shì)頭更加鞏固。公司將把握國(guó)內(nèi)外發(fā)展形勢(shì)，利用好國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，抓住發(fā)展機(jī)遇，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高發(fā)展質(zhì)量，依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開辟發(fā)展新路徑，贏得發(fā)展主動(dòng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展新突破。信息披露制度信息披露制度，也稱公示制度、公開披露制度，是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營(yíng)狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報(bào)告，并向社會(huì)公開或公告，以

7、便使投資者充分了解情況的制度。它既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開，它主要由招股說明書制度、定期報(bào)告制度和臨時(shí)報(bào)告制度組成。從世界范圍來看，信息披露制度主要存在完全信息披露制度和實(shí)質(zhì)性審查制度兩種模式。（一）信息披露制度的特征1、從信息披露法律制度的主體上看，它是以發(fā)行人為主體、由多方主體共同參加的制度從各個(gè)主體在信息披露制度中所起的作用和所處的地位看，它們大體可分為四類：第一類是信息披露的重要主體，這類主體包括證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府有關(guān)部門；第二類是信息披露的一般主體，即證券發(fā)行人，它們依法承擔(dān)披露義務(wù)，所披露的主要是關(guān)于自己的及與自己有關(guān)的信息，是證券市場(chǎng)信息的主要披露人；第

8、三類是信息披露的特定主體，它們是證券市場(chǎng)的投資者，一般沒有信息披露的義務(wù)，只是在特定情況下，它們才履行披露義務(wù)；第四類主體是其他機(jī)構(gòu)，如股票交易場(chǎng)所等自律組織、各類證券中介機(jī)構(gòu)，它們是制定一些市場(chǎng)交易規(guī)則，有時(shí)也發(fā)布極為重要的信息，如交易制度的改革等，因此也應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定履行相應(yīng)職責(zé)。2、持續(xù)性信息披露制度在信息公開的時(shí)間上是個(gè)永遠(yuǎn)持續(xù)的過程，是定期與不定期的結(jié)合。3、強(qiáng)制性有關(guān)市場(chǎng)主體在一定的條件下披露信息是一項(xiàng)法定義務(wù)，披露者沒有絲毫變更的余地。法律對(duì)發(fā)行人的披露義務(wù)也作出了詳盡的規(guī)定，發(fā)行人的自主權(quán)是極為有限的，它在提供所有法律要求披露的信息之后，才有少許自由發(fā)揮的余地。盡管如此，它依然

9、必須對(duì)其中的所有信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任。4、權(quán)利與義務(wù)的單向性信息披露制度在法律上的另一個(gè)特點(diǎn)是權(quán)利義務(wù)的單向性，即信息披露人只承擔(dān)信息披露的義務(wù)和責(zé)任，投資者只享有獲得信息的權(quán)利。無論在證券發(fā)行階段還是在交易階段，發(fā)行人或特定條件下的其他披露主體均只承擔(dān)披露義務(wù)，而不得要求對(duì)價(jià)。而無論是現(xiàn)實(shí)投資者或是潛在投資者均可依法要求有關(guān)披露主體提供必須披露的信息材料。（二）信息披露制度的內(nèi)容1、證券發(fā)行的信息披露制度在此期間最主要的就是招股說明書和上市公告書。在采取注冊(cè)制的發(fā)行審核制度下，發(fā)行和上市是兩個(gè)獨(dú)立的過程，即公開發(fā)行的股票不一定會(huì)在證券交易所上市。從證券市場(chǎng)的實(shí)際操作程序來看，

10、如果發(fā)行人希望公開發(fā)行的股票上市，各交易所一般都要求發(fā)行公司在公布招股說明書之前，必須取得證交所的同意。該招股說明書由于完備的內(nèi)容與信息披露，成為公司發(fā)行上市過程中的核心。而上市公告書在許多發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)中并非必然的程序之一。許多市場(chǎng)中的招股說明書實(shí)際上就是上市公告書。2、證券交易的信息披露制度證券交易的信息披露也稱持續(xù)階段的信息披露，是指證券發(fā)行上市后，發(fā)行人所要承擔(dān)的信息披露義務(wù)。主要是定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告兩類，定期報(bào)告又包括中期報(bào)告和年度報(bào)告。中期報(bào)告。中期報(bào)告是上市公司向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所提交的反映公司基本經(jīng)營(yíng)情況及與證券交易有關(guān)的重大信息的法律文件，包括半年度報(bào)告和季度報(bào)告

11、。內(nèi)容包括：公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)情況，涉及公司的重大訴訟事項(xiàng)，已發(fā)行的股票、債券變動(dòng)情況，提交股東大會(huì)審議的重要事項(xiàng)，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。年度報(bào)告。年度報(bào)告是上市公司在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所提交的反映公司基本經(jīng)營(yíng)情況及與證券交易有關(guān)的重大信息的法律文件。包括：公司概況，公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)情況，董事、監(jiān)事、經(jīng)理及高級(jí)管理人員簡(jiǎn)介及其持股情況，已發(fā)行的股票、債券變動(dòng)情況，包括持有公司股份最多的前10名股東名單和持股數(shù)額，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。臨時(shí)報(bào)告。臨時(shí)報(bào)告指上市公司在發(fā)生重大事件后，立即將該信息向社會(huì)公眾披露，說明事件的實(shí)質(zhì)，并報(bào)告

12、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所的法定信息披露文件。臨時(shí)報(bào)告包括以下三種：重大事件報(bào)告、收購(gòu)報(bào)告書與公司合并公告。（三）信息披露制度的作用信息具有外部性、壟斷供給、不對(duì)稱性特點(diǎn)，信息使用者借助于信息披露制度等獲得所需的信息，由于多種因素的存在使得信息供求矛盾依靠非市場(chǎng)因素來調(diào)節(jié)。信息披露制度是外部調(diào)節(jié)機(jī)制的一部分，這一機(jī)制有助于縮短上市公司自愿信息供給與信息需求者期望之間的差距，改善信息質(zhì)量。具體來說，信息披露制度有三方面的作用：有利于保護(hù)投資者，使股東全面了解公司情況，做出科學(xué)決策。同時(shí)也有利于減少關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部交易等行為的發(fā)生。加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束和激勵(lì)。在信息公開披露的情況下，經(jīng)營(yíng)者受到證券市場(chǎng)的

13、強(qiáng)大約束，大大降低了其濫用權(quán)利的可能性。另一方面，許多上市公司高管人員的報(bào)酬都是與股價(jià)掛鉤的，典型形式即股票期權(quán)。而信息披露（特別是在公司業(yè)績(jī)較好時(shí)）有助于提升股價(jià)，加大對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)。當(dāng)然，這種做法是一柄雙刃劍，也有經(jīng)營(yíng)者為了高收入而操縱信息披露的。信息披露促進(jìn)了控制權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展?？刂茩?quán)市場(chǎng)發(fā)揮作用的基礎(chǔ)是充分、準(zhǔn)確的信息。強(qiáng)制性信息披露有助于收購(gòu)者獲得更多信息。如果信息不充分，就可能會(huì)影響收購(gòu)的正常進(jìn)行。在公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，信息披露會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，增加公司收購(gòu)的可能性，促進(jìn)控制權(quán)的優(yōu)化配置。信息披露（一）信息披露的必要性根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，公司治理中存在道德風(fēng)險(xiǎn)（如操縱財(cái)務(wù)信息）和信息不對(duì)

14、稱現(xiàn)象，它們會(huì)對(duì)公司的股東（特別是外部中小股東）造成利益損害。而信息披露正是糾正這些問題的重要措施。強(qiáng)制性信息披露可以提高信息質(zhì)量，并使證券市場(chǎng)逼近最優(yōu)效率狀態(tài)，同時(shí)，它還可以節(jié)約交易成本。從實(shí)踐中看，全球各國(guó)普遍越來越重視對(duì)信息披露的監(jiān)管。理論上而言，公司并沒有進(jìn)行信息披露的動(dòng)力。原因有二：公司管理層缺乏主動(dòng)披露的激勵(lì)。公司的信息公布會(huì)使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商、客戶等了解公司的運(yùn)營(yíng)情況，使?jié)撛谑召?gòu)者更容易對(duì)公司進(jìn)行評(píng)估，選擇適合的收購(gòu)時(shí)機(jī)，減少收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和收購(gòu)成本。如果披露的信息是公司的壞消息，會(huì)影響管理層在經(jīng)理市場(chǎng)的形象，也會(huì)影響企業(yè)的產(chǎn)品銷售，甚至導(dǎo)致股價(jià)大幅度下跌，公司被惡意并購(gòu)。信息披露是有

15、成本的（根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)，信息的供給存在信息成本）。在信息披露公開化的情況下，還容易出現(xiàn)爭(zhēng)執(zhí)和分歧，甚至引起股東訴訟。這就是信息披露的外部性。因此，各國(guó)大多采用強(qiáng)制性信息披露方式（部分國(guó)家輔以自愿性披露）。但是，即使是在強(qiáng)制性披露的情況下，上市公司還是有一定的披露彈性，如披露程度的詳略、披露時(shí)間的遲早、表外披露還是表內(nèi)披露等。（二）信息披露的價(jià)值信號(hào)理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱情況下，質(zhì)量較好的公司有較高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理信息。公司治理好的公司，將及時(shí)披露該公司績(jī)效信息。管理當(dāng)局為降低股東和債權(quán)人的疑慮，主動(dòng)披露信息作為信號(hào)，以傳遞其并未產(chǎn)生支出偏好或偷懶行為而降低公司價(jià)值的信息，進(jìn)而解除代理責(zé)任或獲得市

16、場(chǎng)資源。信號(hào)功能在于，從多個(gè)方面向信息使用者提供公司狀況的信息。通過直接披露的信息，了解公司治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、股利政策、會(huì)計(jì)政策選擇等，判斷公司價(jià)值、公司破產(chǎn)可能性、會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健性等。如果經(jīng)營(yíng)者提供的反映公司價(jià)值的信息存在虛假成分，信號(hào)的顯示功能就會(huì)對(duì)公眾發(fā)出警告。公司披露信息的動(dòng)力在于獲得資源的低成本，真實(shí)、完整、及時(shí)的信息可以增強(qiáng)投資者的信心。ParthaSengupta（1998）研究認(rèn)為，債權(quán)人和承銷商在預(yù)測(cè)企業(yè)的拖欠風(fēng)險(xiǎn)時(shí)通常考慮的因素是信息披露政策。信息披露質(zhì)量由以下幾個(gè)方面決定：季報(bào)、年報(bào)的詳細(xì)和明晰程度，能否獲取公司管理層與財(cái)務(wù)分析師的討論結(jié)果，通過媒體發(fā)布信息的頻率等。實(shí)證

17、發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司在上述幾個(gè)方面的表現(xiàn)較好時(shí)，公司債務(wù)的籌資成本較低。債權(quán)人和承銷商評(píng)價(jià)拖欠風(fēng)險(xiǎn)的因素之一是公司隱瞞不利信息的可能性，當(dāng)公司過去的信息披露質(zhì)量較高時(shí)，債權(quán)人和保險(xiǎn)商認(rèn)為公司隱瞞不利信息的可能性很低，因而要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也更低。當(dāng)公司面對(duì)的市場(chǎng)不確定性越大時(shí)，公司信息披露質(zhì)量和債務(wù)籌資成本的反向關(guān)系越明顯。公司為了獲得社會(huì)資源就必須滿足資源提供者對(duì)信息的需求。（三）信息披露的目標(biāo)提升信息透明度是信息披露的目標(biāo)所在。契約理論認(rèn)為，企業(yè)是一系列契約的集合。例如企業(yè)與債權(quán)人之間，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間，企業(yè)與供應(yīng)商、銷售代理商之間，企業(yè)內(nèi)部高層管理者與其下屬之間，企業(yè)與員工之間的契約。如果市場(chǎng)是有

18、效的，某一契約當(dāng)事人的機(jī)會(huì)主義行為均有可能損害另一方當(dāng)事人利益，因而存在自愿降低信息不對(duì)稱性，提高信息透明度的要求。契約動(dòng)力將驅(qū)使公司管理當(dāng)局提供所有與契約履行相關(guān)的信息，信息披露及評(píng)價(jià)是契約當(dāng)事人內(nèi)部協(xié)調(diào)的結(jié)果。如果參與契約簽訂的人數(shù)眾多，契約就可能失效，因?yàn)榇藭r(shí)契約簽訂成本太高。由于經(jīng)營(yíng)者、所有者、債權(quán)人委托代理關(guān)系的存在，且由于信息處理處于經(jīng)營(yíng)者控制之中，信息質(zhì)量和披露質(zhì)量被利益相關(guān)者所關(guān)注?？紤]到不同信息需求者的需求，經(jīng)營(yíng)者與其他利益相關(guān)者不得不就信息需求達(dá)成一致意見。內(nèi)幕交易行為的防范和制裁內(nèi)幕交易在世界各國(guó)都受到法律明令禁止，打擊證券內(nèi)幕交易已成為全球證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)面對(duì)的重要課題。（

19、一）完善預(yù)防監(jiān)督制度1、塑造社會(huì)信用機(jī)制社會(huì)大眾是證券市場(chǎng)的主體，大眾投資者只有在全面掌握市場(chǎng)信息的基礎(chǔ)上才能做出正確的投資決策。但當(dāng)前市場(chǎng)，卻存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。證券公司、上市公司擁有大量的信息，而社會(huì)大眾卻只能通過較少渠道獲取信息。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，要維護(hù)市場(chǎng)的公平與市場(chǎng)的健康發(fā)展，就需要建立完整的信用機(jī)制。而證券市場(chǎng)是社會(huì)的一個(gè)有機(jī)組成部分，它的良好運(yùn)行需要外界環(huán)境的配合，所以，社會(huì)信用體系的構(gòu)建是證券市場(chǎng)誠(chéng)信氛圍形成的基礎(chǔ)。加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)，是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的迫切要求，符合市場(chǎng)各方面的利益。我們應(yīng)該重點(diǎn)從下面幾個(gè)方面著手：首先，完善證券市場(chǎng)信用管理體系；其次，建立健全上市公司的信用機(jī)

20、制和誠(chéng)信問責(zé)機(jī)制；最后，規(guī)范政府行為，減少行政干預(yù)。2、提高投資者素質(zhì)目前我國(guó)投資者的素質(zhì)難以跟上證券市場(chǎng)的發(fā)展。對(duì)投資者教育將會(huì)減少內(nèi)幕交易成功的可能性。監(jiān)管部門、交易所和各券商應(yīng)該利用一切媒體一互聯(lián)網(wǎng)、電視、報(bào)紙，進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育，開展有效的投資者教育活動(dòng)。投資者教育的重點(diǎn)應(yīng)該是與投資決策有關(guān)的有關(guān)知識(shí)、投資者的各項(xiàng)權(quán)利以及維護(hù)投資者手段的各項(xiàng)權(quán)利和途徑。同時(shí)我國(guó)還應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該設(shè)立專門的投資者教育部門，受理投資者提出的各種疑問。3、完善上市公司治理制度健全和完善上市公司內(nèi)部制衡機(jī)制，進(jìn)一步提高上市公司規(guī)范運(yùn)作水平。督促上市公司按照公司法、證券法的要求，通過上市公司治

21、理專項(xiàng)活動(dòng)，健全上市公司董事會(huì)決策機(jī)制。督促公司設(shè)立以獨(dú)立董事為主體的審計(jì)委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)，切實(shí)保障獨(dú)立董事履行職責(zé)。完善企業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)化聘用機(jī)制和激勵(lì)約束機(jī)制。通過治理專項(xiàng)活動(dòng)，督促上市公司加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)，加強(qiáng)內(nèi)部檢查和自我評(píng)估，有效提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。通過上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)，健全和完善上市公司內(nèi)部制衡機(jī)制，進(jìn)一步提高上市公司規(guī)范運(yùn)作水平，遏制內(nèi)幕交易行為的發(fā)生。4、完善證券市場(chǎng)信息披露制度信息披露制度建設(shè)的主要方面包括：對(duì)上市公司信息披露的靜態(tài)監(jiān)管向動(dòng)態(tài)監(jiān)管轉(zhuǎn)變；加強(qiáng)強(qiáng)制性信息披露的同時(shí)鼓勵(lì)自愿性信息披露：加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)上信息披露的監(jiān)管；監(jiān)管部門也應(yīng)該加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)。中國(guó)當(dāng)前

22、的證券市場(chǎng)中上市公司的信息披露存在著某種程度的“誠(chéng)信危機(jī)”，在這種情況下，監(jiān)管部門應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)強(qiáng)制性信息披露，保證上市公司信息披露的及時(shí)性、有效性和正確性。不僅如此，監(jiān)管部門也應(yīng)該鼓勵(lì)上市公司的自愿性信息披露，增強(qiáng)信息披露的完整性、可靠性，使操縱者利用信息優(yōu)勢(shì)操縱成功的可能性降低。具體的，監(jiān)管部門應(yīng)該在相關(guān)的證券法規(guī)、規(guī)則中加入鼓勵(lì)公司自愿披露信息的條款，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)自愿性信息披露的監(jiān)管。不僅上市公司等主體要加強(qiáng)信息披露制度的建設(shè)，監(jiān)管部門本身也要加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，保證決策的透明度、公正、公平和公告的及時(shí)性，以防止操縱者利用政策因素操縱股價(jià)。5、提高證券市場(chǎng)監(jiān)管水平和執(zhí)法水平建立聯(lián)合監(jiān)管體

23、制。目前我國(guó)有必要在中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所、司法部門、證券登記結(jié)算公司之間完善并強(qiáng)化證券聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，通過合理的合作機(jī)制和工作流程，加大證券監(jiān)管稽查力度，聯(lián)合防范和打擊證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易等違法行為。同時(shí)在證監(jiān)會(huì)、證券交易所和證監(jiān)局之間，要做到“三位一體、分工協(xié)作”，信息披露監(jiān)管、市場(chǎng)監(jiān)察、立案稽查等各部門保持監(jiān)管信息的共享和及時(shí)傳遞，建立多層次的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。通過擴(kuò)大“三點(diǎn)一線”之間的聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)監(jiān)管關(guān)口前移，進(jìn)一步完善和加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕交易等違法行為的監(jiān)管。建立或引入有效的內(nèi)幕交易行為的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。構(gòu)建內(nèi)幕操縱的動(dòng)態(tài)監(jiān)管體系，對(duì)內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行有效、及時(shí)甄別。傳統(tǒng)的對(duì)證券市場(chǎng)異常波動(dòng)的監(jiān)測(cè)主要

24、應(yīng)用“事件研究法”、換手率等市場(chǎng)運(yùn)行指標(biāo)觀測(cè)股價(jià)波動(dòng)，盡管這些指標(biāo)簡(jiǎn)明直觀，但存在很大的滯后性，即在內(nèi)幕交易發(fā)生時(shí)難以及時(shí)預(yù)警，而當(dāng)確認(rèn)內(nèi)幕交易時(shí)，內(nèi)幕交易者可能已經(jīng)結(jié)束內(nèi)幕交易行為。這顯然不適應(yīng)內(nèi)幕交易的日趨復(fù)雜性趨勢(shì)，不利于中小投資者的權(quán)益保護(hù)。針對(duì)傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，我們提出了以金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ)，引入流動(dòng)性、自相關(guān)性、信息反應(yīng)能力等指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)幕交易監(jiān)控的技術(shù)化、模型化和動(dòng)態(tài)化，根據(jù)微觀技術(shù)指標(biāo)即時(shí)監(jiān)測(cè)股價(jià)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易行為，防止內(nèi)幕操縱事件發(fā)生。 建立多元化的監(jiān)管方式以及舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。在新的市場(chǎng)環(huán)境下，如何強(qiáng)化事前預(yù)防和事中監(jiān)控，如何有效甄別內(nèi)幕交易行為，及時(shí)對(duì)之進(jìn)行

25、控制和禁止，將是監(jiān)管部門最為重要的任務(wù)。還有，由于國(guó)內(nèi)的內(nèi)幕交易監(jiān)管體系更強(qiáng)調(diào)政府主導(dǎo)，市場(chǎng)多元化的監(jiān)管制度沒有確立，這不僅增加整個(gè)證券監(jiān)管體系的運(yùn)作成本，導(dǎo)致監(jiān)管低效率，而且也無法調(diào)動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)其他當(dāng)事人的積極性。建立舉報(bào)，受害人投訴，新聞監(jiān)督等公眾監(jiān)督，證監(jiān)會(huì)還可以將內(nèi)幕交易民事罰款的10%獎(jiǎng)勵(lì)給舉報(bào)者，以此來強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制的廣泛性。監(jiān)管部門嚴(yán)格監(jiān)管的關(guān)鍵在于執(zhí)法成本與執(zhí)法意志。監(jiān)管層應(yīng)該加大對(duì)交易行為的關(guān)注力度，利用新聞監(jiān)督、民間輿論和中小股民的力量，對(duì)不法行為進(jìn)行內(nèi)、外部監(jiān)督。（二）法律責(zé)任制度要想完全扼制內(nèi)幕交易的泛濫，需要一個(gè)行政、刑事、民事相結(jié)合完整的法律制裁制度，證券法上民事責(zé)

26、任與刑事責(zé)任、行政責(zé)任分別從私法和公法的角度，對(duì)證券法律關(guān)系進(jìn)行了調(diào)整。三者各有所長(zhǎng)，只有協(xié)調(diào)一致，才能更好地維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序；刑事責(zé)任由國(guó)家負(fù)責(zé)追究，行政責(zé)任及處罰由主管機(jī)關(guān)追究。民事責(zé)任則由蒙受損害的投資大眾根據(jù)本身的意愿追訴。民事責(zé)任既不能代替其他的法律責(zé)任形式，也不能由其他的法律責(zé)任形式所替代。1、加重行政處罰尺度在證券立法的早期階段，行政責(zé)任更是反內(nèi)幕交易的主要手段。違規(guī)成本過低必然會(huì)促使更多內(nèi)幕人鋌而走險(xiǎn)。市場(chǎng)越活躍，發(fā)生內(nèi)幕交易行為的可能性就越大，在我國(guó)要防范內(nèi)幕交易行為的泛濫，當(dāng)務(wù)之急是提高查處和懲罰的力度。在內(nèi)幕交易中，違法主體實(shí)施違法行為的必然成本為其所掌握的信息資源，故

27、其必然成本很低。盡管我國(guó)不斷加大了對(duì)內(nèi)幕交易的處罰力度，其法定成本在逐步增加，但由于執(zhí)法水平不高，導(dǎo)致受罰率微乎其微，根本起不到威懾的作用。立法既然無法根除內(nèi)幕交易，那就應(yīng)對(duì)有限的資源合理配置，爭(zhēng)取以最少的成本實(shí)現(xiàn)有效威懾行為的社會(huì)效應(yīng)。2、強(qiáng)化刑事處罰措施和程度當(dāng)然光靠行政法規(guī)和行政手段顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，毫無疑問，最嚴(yán)厲和最有威懾力的武器，就是刑事責(zé)任的確立和應(yīng)用。許多學(xué)者認(rèn)為將內(nèi)幕交易罪、貪污罪、賄賂罪和盜竊罪的刑事責(zé)任（最高可判死刑）進(jìn)行比較后，認(rèn)為與這些犯罪具有極為相似的社會(huì)危害性的內(nèi)幕交易罪，其最高刑期僅十年有期徒刑，明顯偏低。因此證券法對(duì)內(nèi)幕交易現(xiàn)有刑事處罰規(guī)定得較輕。加重內(nèi)幕交易的法

28、律責(zé)任，是當(dāng)前各國(guó)反內(nèi)幕交易立法的一個(gè)共同趨勢(shì)，在目前的基礎(chǔ)上適當(dāng)提高內(nèi)幕交易的法律責(zé)任，有助于對(duì)內(nèi)幕交易的規(guī)制。3、進(jìn)一步完善民事責(zé)任證券法上民事責(zé)任是保護(hù)證券法律關(guān)系主體民事權(quán)利的重要措施。證券法上民事責(zé)任的實(shí)質(zhì)是證券法對(duì)民事主體提出的一定行為要求，屬于民事責(zé)任范圍。證券法上民事責(zé)任所表現(xiàn)的是個(gè)人對(duì)他人和社會(huì)應(yīng)當(dāng)擔(dān)負(fù)的民事法律后果。只有對(duì)受害人進(jìn)行民事救濟(jì)，將侵害人的非法所得用于補(bǔ)償受害人的損失，才能實(shí)現(xiàn)對(duì)當(dāng)事人權(quán)利的保護(hù)，真正實(shí)現(xiàn)法律的公平與正義。內(nèi)幕交易的構(gòu)成要素（一）內(nèi)幕信息2005年修改后的中華人民共和國(guó)證券法第七十五條對(duì)內(nèi)幕信息是這樣定義的：證券交易活動(dòng)中，涉及公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或

29、者對(duì)該公司證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開的信息，為內(nèi)幕信息。下列信息皆屬內(nèi)幕信息：本法第六十七條第二款所列重大事件；公司分配股利或者增資的計(jì)劃；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變化；公司債務(wù)擔(dān)保的重大變更；公司營(yíng)業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報(bào)廢一次超過該資產(chǎn)的百分之三十；公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的行為可能依法承擔(dān)重大損害賠償責(zé)任；上市公司收購(gòu)的有關(guān)方案；國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的對(duì)證券交易價(jià)格有顯著影響的其他重要信息。在以內(nèi)幕信息為中心的概念當(dāng)中，內(nèi)幕交易的存在是以內(nèi)幕信息的存在為前提的。沒有內(nèi)幕信息，一切都無從談起。所謂內(nèi)幕信息是指尚未公開的、對(duì)公司證券價(jià)格有重大影響的消息。內(nèi)幕信息的構(gòu)成有三

30、個(gè)要素：一是未公開性。內(nèi)幕信息之所以稱為內(nèi)幕信息，最根本的就在于這種信息的非公開性。信息公開的認(rèn)定是對(duì)實(shí)質(zhì)上公開標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)定，即信息是否為市場(chǎng)所消化。某項(xiàng)消息一旦被投資人知悉，該公司的股票價(jià)格便會(huì)很快地產(chǎn)生變動(dòng)；反過來看，當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，也就意味著某一消息已經(jīng)為市場(chǎng)所吸收。二是確切性。認(rèn)定信息是否具有確切性，主要應(yīng)該考慮兩個(gè)原則：其一，非源于信息源的虛假信息不具有確切性，如捏造事實(shí)、道聽途說、捕風(fēng)捉影或妄加揣測(cè)的謠言，不屬于內(nèi)幕信息。其二，確切性是相對(duì)的，只要確實(shí)來自于信息源，且與信息源的信息基本一致，不論該信息的內(nèi)容最終是否實(shí)現(xiàn)或按知情人的預(yù)測(cè)方向運(yùn)行，也不論該信息是否為信息發(fā)源地的

31、人所編造或是否事后被發(fā)現(xiàn)“虛假”，都應(yīng)當(dāng)構(gòu)成內(nèi)幕信息。其三是重大性，即為實(shí)質(zhì)性，是指對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生重大影響的可能性。在證券法中，并非所有的未公開信息都能構(gòu)成內(nèi)幕信息。重大性主要是指信息對(duì)于證券市場(chǎng)中相關(guān)證券價(jià)格的影響程度。（二）內(nèi)幕交易的主體內(nèi)幕交易的主體也稱內(nèi)幕人，是指掌握尚未公開而對(duì)特定證券價(jià)格有重大影響信息的人。內(nèi)幕人依其標(biāo)準(zhǔn)不同，可以作多種分類。以接觸內(nèi)幕信息的便捷與否劃分，可分為傳統(tǒng)內(nèi)幕人員和臨時(shí)內(nèi)幕人員，前者是指?jìng)鹘y(tǒng)理論所指的公司內(nèi)幕人員，包括公司董事、經(jīng)理、控股股東、監(jiān)事和一般員工；后者是指第一手或經(jīng)常性接觸內(nèi)幕信息，而僅因?yàn)楣ぷ骰蚱渌憷P(guān)系能夠暫時(shí)或偶爾接觸內(nèi)幕信息的人員，包

32、括律師、會(huì)計(jì)師、銀行、券商等中介機(jī)構(gòu)和記者、官員等其他人員。內(nèi)幕人員界定的寬與嚴(yán)，直接反映了立法者對(duì)內(nèi)幕交易的懲戒力度。由于內(nèi)幕人員界定標(biāo)準(zhǔn)的復(fù)雜性，各國(guó)對(duì)此的規(guī)定肯定不一而足，但總體而言，均持較為嚴(yán)格的態(tài)度。我國(guó)現(xiàn)行證券法（2005年版）第七十四條對(duì)證券交易內(nèi)幕信息的知情人定義為：發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；持有公司百分之五以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，公司的實(shí)際控制人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；發(fā)行人控股的公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；由于所任公司職務(wù)可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人員；證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員以及由于法定職責(zé)對(duì)證券的發(fā)行、交易進(jìn)行管理的其他人員；保薦

33、人、承銷的證券公司、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員；國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他人。（三）利用內(nèi)幕信息的行為我國(guó)現(xiàn)行證券法第七十三條中規(guī)定：禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易活動(dòng)。關(guān)于內(nèi)幕交易的行為樣態(tài)的爭(zhēng)論，主要是內(nèi)幕交易的主觀心態(tài)是否以利用內(nèi)幕信息為認(rèn)定內(nèi)幕交易行為的標(biāo)準(zhǔn)。“利用”一詞本身含有積極地或有意識(shí)地促使客觀事物或規(guī)律發(fā)生效用的意味，是一種在人們主觀意志支配下的能動(dòng)行為。這正符合內(nèi)幕交易的認(rèn)定。如果行為人不具有追求不當(dāng)利益的動(dòng)議，又不知是內(nèi)幕信息是可以免責(zé)的。根據(jù)行為的性質(zhì)，我們可以將利用內(nèi)幕信息的行為分為三種：第一

34、，內(nèi)幕人利用內(nèi)幕信息買賣相關(guān)證券。這是內(nèi)幕人在掌握內(nèi)幕信息后，直接利用內(nèi)幕信息從事交易，是最傳統(tǒng)和最典型的內(nèi)幕信息的利用方式。第二，泄露內(nèi)幕信息。這是指將內(nèi)幕信息泄露給從事證券交易的人的行為。不一定是為了自己謀利，也不一定是為了幫助他人買賣證券，而將內(nèi)幕信息泄露給他人。第三，內(nèi)幕人利用內(nèi)幕信息建議他人買賣證券。這也是利用內(nèi)幕信息的又一種形式。內(nèi)部人控制概述（一）內(nèi)部人控制含義所謂“內(nèi)部人控制”是指企業(yè)的出資者（股東）和債權(quán)人（銀行等）對(duì)企業(yè)失去控制和監(jiān)督，或者控制監(jiān)督不力，企業(yè)實(shí)際上由內(nèi)部的經(jīng)理人所把持，權(quán)力不受約束，導(dǎo)致所有者、債權(quán)人的權(quán)益和國(guó)家利益受到損害。所謂“內(nèi)部人”，即是執(zhí)掌公司董事

35、會(huì)經(jīng)營(yíng)行政大權(quán)的董事長(zhǎng)、董事，以及由董事會(huì)聘任的高層管理者們。在我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過程中，產(chǎn)生并存在于一些國(guó)有企業(yè)的這一現(xiàn)象已越來越引起國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者和有關(guān)主管部門的注意。美國(guó)斯坦福大學(xué)教授、總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問斯蒂格里茨等經(jīng)濟(jì)學(xué)家，1993年來華考察時(shí)就已指出，中國(guó)在體制轉(zhuǎn)軌中，由于“內(nèi)部人控制”，使一些國(guó)有企業(yè)發(fā)生嬗變，國(guó)家作為資本所有者的意志和利益被架空，企業(yè)管理者個(gè)人或集體隨意搜取更大的利益。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委副主任陳清泰認(rèn)為，我國(guó)國(guó)有企業(yè)存在“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象，助長(zhǎng)了經(jīng)營(yíng)管理人員私欲膨脹，利用政府賦予的權(quán)力，以合法和非法的方式轉(zhuǎn)移國(guó)有資產(chǎn)，甚至蠶食侵占變?yōu)樗疆a(chǎn)，造成國(guó)有資產(chǎn)嚴(yán)重流

36、失。（二）內(nèi)部人控制表現(xiàn)形式一般認(rèn)為，內(nèi)部人控制問題主要表現(xiàn)在：過分地在職消費(fèi)；信息披露不規(guī)范，不及時(shí)，而且報(bào)喜不報(bào)憂，隨時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)程序的技術(shù)處理，導(dǎo)致信息失真；經(jīng)營(yíng)者的短期行為，拒絕對(duì)企業(yè)進(jìn)行整頓；績(jī)效很差的經(jīng)理不會(huì)被替代；過度投資和耗用資產(chǎn)；新資本不可能以低成本籌集起來；工資、資金等收入增長(zhǎng)過快，侵占利潤(rùn)；轉(zhuǎn)移國(guó)有資產(chǎn)；置小股東利益和聲譽(yù)于不顧；大量拖欠債務(wù)，甚至嚴(yán)重虧損等。這些問題都在不同程度上損害了股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，提高了代理成本，導(dǎo)致公司治理失效。內(nèi)部人控制問題的成因內(nèi)部人控制問題的形成，實(shí)際上是公司治理中“所有者缺位”和控制權(quán)與剩余索取權(quán)不相配的問題。在兩權(quán)分離的條件下，不掌握企業(yè)經(jīng)

37、營(yíng)權(quán)的分散的股東成為企業(yè)的外部成員，由于監(jiān)督不力，企業(yè)實(shí)際上由不擁有股權(quán)或只擁有很小份額股權(quán)的經(jīng)理階層所控制，經(jīng)理人員事實(shí)上掌握了企業(yè)的控制權(quán)。以我國(guó)國(guó)企改革為例，造成內(nèi)部人控制問題的主要成因?yàn)椋海ㄒ唬﹪?guó)有產(chǎn)權(quán)虛置，所有者缺位國(guó)有資產(chǎn)的最終所有者是全體人民，全民的所有權(quán)只能通過國(guó)家來行使，而國(guó)家的職能由政府來履行。長(zhǎng)期以來，政府各部門都代表國(guó)家管理企業(yè)。由于每個(gè)部門都履行一定的國(guó)家職能，多部門行使所有權(quán)的結(jié)果是使國(guó)有企業(yè)所有權(quán)缺乏一種人格化的主體，即產(chǎn)權(quán)虛置問題。它使國(guó)有企業(yè)的所有權(quán)的作用被削弱，也就是說，國(guó)有企業(yè)沒有明確的所有者像關(guān)心自己私人資產(chǎn)那樣來關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和資產(chǎn)的保值增值，以及

38、自覺地激勵(lì)、監(jiān)督、約束國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理人和職工。在國(guó)企放權(quán)讓利的過程中，職工的權(quán)利實(shí)際上是虛置的，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者則取得了事實(shí)上的控制權(quán)，并且處于失控狀態(tài)。因而，“所有者缺位”所導(dǎo)致的后果實(shí)際上是為“內(nèi)部人”即國(guó)企經(jīng)理人謀求對(duì)國(guó)有資產(chǎn)過多的控制權(quán)提供了“溫床”。（二）公司內(nèi)部治理失效公司治理實(shí)質(zhì)上要解決的是因所有權(quán)與控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理問題。簡(jiǎn)單地說，它要處理的是股東與經(jīng)理人之間的關(guān)系問題。根據(jù)委托代理理論，在兩權(quán)分離的企業(yè)里，“理性”的經(jīng)理人（代理人）會(huì)利用自己的信息優(yōu)勢(shì)和不完備契約留下的“空子”，不惜犧牲所有者的利益而追求自身效用函數(shù)（利益）的最大化，而所有者（委托人）要實(shí)現(xiàn)自己利益的最大化目

39、標(biāo)，就必須付出相當(dāng)?shù)膮f(xié)調(diào)成本，從而達(dá)到二者目標(biāo)的統(tǒng)一。因此，公司治理的實(shí)質(zhì)在一定程度上可看作所有者在賦予企業(yè)經(jīng)理人員一定“控制權(quán)”的同時(shí)，通過相關(guān)機(jī)制和規(guī)則來約束經(jīng)理人員的行為，以促使他們?cè)谧非髠€(gè)人效用目標(biāo)的時(shí)候，采取的是與所有者相合意的行動(dòng)，而不是損害所有者的利益。在國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制過程中，為保證政府的“控制權(quán)”，國(guó)有股權(quán)一般在公司化改制后的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)統(tǒng)治地位，而且這種控股股權(quán)通常由國(guó)有獨(dú)資的“授權(quán)投資機(jī)構(gòu)”控股公司、集團(tuán)公司、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司等來行使。由于廣泛采用這種“授權(quán)”的方式確定國(guó)有股東，在多數(shù)改制后的公司中，行使國(guó)有股權(quán)的都是另外一個(gè)全資國(guó)有企業(yè)，即被政府授權(quán)的這些控股公司、集團(tuán)公

40、司、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司等，這些被授權(quán)企業(yè)通常只有一個(gè)統(tǒng)一的“領(lǐng)導(dǎo)班子”。由于“領(lǐng)導(dǎo)班子”通常是由國(guó)家或政府直接委派經(jīng)營(yíng)這些國(guó)有獨(dú)資的“授權(quán)投資機(jī)構(gòu)”的人員，所以從這個(gè)層面上看，“領(lǐng)導(dǎo)班子”（代理人）與國(guó)家或政府（委托人）是一種委托代理關(guān)系。這些國(guó)有企業(yè)所有者主體是缺失的，并沒有明確的所有者對(duì)經(jīng)理人的行為進(jìn)行約束，公司內(nèi)部治理在一定意義上說是失效的。作為內(nèi)部人的這些“領(lǐng)導(dǎo)班子”并不具有企業(yè)的所有權(quán)，也就沒有對(duì)企業(yè)的最終控制權(quán)。但由于所有者的缺位導(dǎo)致了對(duì)于國(guó)企內(nèi)部人行為進(jìn)行約束的缺乏，當(dāng)這些內(nèi)部人認(rèn)為可把企業(yè)的利益轉(zhuǎn)化為更多的自身利益時(shí)，他們便會(huì)利用手中已有的經(jīng)營(yíng)權(quán)和信息優(yōu)勢(shì)，不惜損害作為外部人的國(guó)家的

41、利益，不遺余力地謀求對(duì)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)來實(shí)現(xiàn)自身更多的利益。在國(guó)企改制以后的大多數(shù)股份制公司中，這些“領(lǐng)導(dǎo)班子成員”既是國(guó)有股權(quán)的全權(quán)代表，又是他們所雇用的改制公司中的經(jīng)理人員。為了保證政府的控制權(quán)，其股東大會(huì)往往是國(guó)有股一股獨(dú)大的，董事會(huì)成員的人選大多是內(nèi)定或協(xié)商產(chǎn)生的。在這種情況下，又形成了另一種委托代理關(guān)系，即國(guó)有大股東（代理人）與其他分散的股東（委托人）之間的代理關(guān)系。股東分成兩類：一類是內(nèi)部股東，他們管理著公司，有著對(duì)經(jīng)營(yíng)管理決策的投票權(quán)；另一類是外部股東，他們沒有投票權(quán)。國(guó)有大股東往往直接參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，作為公司內(nèi)部股東，他們掌握了更多的控制權(quán)和信息，外部股東即其他分散的股東很

42、少能夠?qū)?nèi)部股東的行為進(jìn)行約束和監(jiān)督，所以經(jīng)常會(huì)發(fā)生國(guó)有大股東（內(nèi)部股東）為個(gè)人或小集團(tuán)私利而侵害其他分散的股東（外部股東）利益的情形。另外，董事會(huì)要么與經(jīng)理層高度重合，導(dǎo)致權(quán)力過分集中，使得董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的制衡作用完全失效，要么由于種種原因?qū)е隆岸虏欢隆?；監(jiān)事會(huì)則由于監(jiān)事自身能力不足、信息不充分和缺乏激勵(lì)等原因也形同虛設(shè)。國(guó)企的內(nèi)部治理在對(duì)內(nèi)部人與外部人關(guān)系的制衡中失效。（三）外部治理機(jī)制失效在傳統(tǒng)的股東主權(quán)治理模式中，對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督和控制是由公司外部股東來完成的，而外部股東作用的發(fā)揮程度依賴于一個(gè)有效率的，具有評(píng)定公司價(jià)值和轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)功能的、競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)，同時(shí)還要通過其他一些制度

43、安排，比如競(jìng)爭(zhēng)性的買賣經(jīng)理人和工人勞動(dòng)服務(wù)的經(jīng)理人市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)，以形成良好、完善的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境系統(tǒng)。但現(xiàn)在我國(guó)的市場(chǎng)缺乏有效、競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)；經(jīng)理人市場(chǎng)還尚未形成；缺乏完善競(jìng)爭(zhēng)的勞動(dòng)力市場(chǎng)；以及還存在傳統(tǒng)體制遺留下來的一些弊端。因此，來自公司外部的治理機(jī)制不能或不能充分發(fā)揮作用。【閱讀】我們?cè)谝騼?nèi)部人控制失控給他人與國(guó)家?guī)淼木薮髶p失而深惡痛絕的同時(shí)，還應(yīng)該反思深層次的問題是制度和機(jī)制，不能簡(jiǎn)單地歸咎于個(gè)人的道德品質(zhì)。我們?nèi)魏螘r(shí)候都不能忽視思想道德教育的作用，但與制度約束相比，后者更為重要。鄧小平同志說過，制度好壞人難以得逞，制度不好好人也會(huì)犯錯(cuò)誤。廣州市一位領(lǐng)導(dǎo)同志指出，無限制的審批權(quán)是

44、腐敗的根源之一，無監(jiān)督的權(quán)力必然導(dǎo)致腐敗。前述幾個(gè)例子，當(dāng)事人原來并不壞，大多還為企業(yè)改革發(fā)展作過貢獻(xiàn)，而問題在于，一方面，近乎無限制、無監(jiān)督的權(quán)力，導(dǎo)致他們私欲膨脹；另一方面，一些優(yōu)秀企業(yè)家作為一種重要的社會(huì)資源和生產(chǎn)要素，政府未能遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律，制定出相應(yīng)的分配政策，保證經(jīng)營(yíng)者應(yīng)得的高收益，這也是部分經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為不公平而導(dǎo)致心理不平衡，引發(fā)運(yùn)用合法、非法手段牟取私利的一個(gè)重要原因。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析西安，簡(jiǎn)稱鎬，古稱長(zhǎng)安、鎬京，是陜西省省會(huì)、副省級(jí)市、特大城市、關(guān)中平原城市群核心城市，國(guó)務(wù)院批復(fù)確定的中國(guó)西部地區(qū)重要的中心城市，國(guó)家重要的科研、教育、工業(yè)基地。截至2018年，全市下轄11個(gè)

45、區(qū)、2個(gè)縣，總面積10752平方千米，建成區(qū)面積700.27平方千米，常住人口1000.37萬人，城鎮(zhèn)人口740.37萬人，城鎮(zhèn)化率74.01%。西安地處中國(guó)西北地區(qū)、關(guān)中平原中部、北瀕渭河、南依秦嶺，八水潤(rùn)長(zhǎng)安，是中華文明和中華民族重要發(fā)祥地之一，絲綢之路的起點(diǎn)，歷史上先后有十多個(gè)王朝在此建都，地處聯(lián)合國(guó)教科文組織于1981年確定的世界歷史名城。豐鎬都城、秦阿房宮、兵馬俑，漢未央宮、長(zhǎng)樂宮，隋大興城，唐大明宮、興慶宮等勾勒出長(zhǎng)安情結(jié)。西安是中國(guó)最佳旅游目的地、中國(guó)國(guó)際形象最佳城市之一，有兩項(xiàng)六處遺產(chǎn)被列入世界遺產(chǎn)名錄，分別是：秦始皇陵及兵馬俑、大雁塔、小雁塔、唐長(zhǎng)安城大明宮遺址、漢長(zhǎng)安城未央

46、宮遺址、興教寺塔。另有西安城墻、鐘鼓樓、華清池、終南山、大唐芙蓉園、陜西歷史博物館、碑林等景點(diǎn)。西安擁有西安交通大學(xué)、西北工業(yè)大學(xué)、西安電子科技大學(xué)等7所雙一流建設(shè)高校。2018年2月，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布關(guān)中平原城市群發(fā)展規(guī)劃支持西安建設(shè)國(guó)家中心城市、國(guó)際性綜合交通樞紐、建成具有歷史文化特色的國(guó)際化大都市。2019年11月25日，入選中國(guó)最具幸福感城市。市場(chǎng)規(guī)模1、全球及中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模隨著人類生活水平的提高和對(duì)醫(yī)療保健需求的不斷提升，全球醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的分析數(shù)據(jù)顯示，全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模由2016年的1.15萬億美元增長(zhǎng)至2020年的1

47、.30萬億美元，預(yù)計(jì)全球醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)于2025年達(dá)到1.68萬億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率5.3%，預(yù)計(jì)2030年將進(jìn)一步攀升至2.03萬億美元。在中國(guó)人口老齡化、醫(yī)療衛(wèi)生支出增加和醫(yī)療政策等市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力的高速增長(zhǎng)影響下，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的分析數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模約為1.45萬億人民幣，未來中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)會(huì)以9.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將于2025年達(dá)到2.29萬億人民幣，并于2030年達(dá)到2.99萬億元人民幣。2、全球及中國(guó)慢性代謝病市場(chǎng)規(guī)模根據(jù)弗若斯特沙利文分析，全球代謝類藥物市場(chǎng)規(guī)模從2015年的882億美元增長(zhǎng)到2019年的1,063億美元，

48、年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.8%，并且預(yù)計(jì)到2024年，其市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1,376億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.3%。至2030年，全球代謝藥物市場(chǎng)將進(jìn)一步增長(zhǎng)到2,121億美元，2024年至2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.5%。根據(jù)弗若斯特沙利文分析，中國(guó)代謝類藥物市場(chǎng)規(guī)模從2015年的602億元增長(zhǎng)到2019年的917億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.1%，并且預(yù)計(jì)到2024年，其市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1,498億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.3%。至2030年，中國(guó)代謝藥物市場(chǎng)將進(jìn)一步增長(zhǎng)到2,829億元，2024年至2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.2%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2020年全球糖尿病藥物市場(chǎng)接近700億美元，

49、預(yù)計(jì)全球糖尿病市場(chǎng)會(huì)在2025年超過900億美元，2030年有望接近1,100億美元。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，糖尿病的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)由2016年的484.6億元增長(zhǎng)至2020年的652.9億元。除了2020年由于疫情導(dǎo)致的用藥量減少以及集采對(duì)市場(chǎng)規(guī)模帶來的影響外，2016-2019年國(guó)內(nèi)糖尿病市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了11.43%。從人均醫(yī)療支出來看，2021年我國(guó)糖尿病患者人均醫(yī)療支出為1,173.5美元，是同期美國(guó)患者人均支出的10.0%，日本患者人均支出的36.2%。即使與全球平均人均負(fù)擔(dān)相比，我國(guó)糖尿病患者的人均支出也只有63.5%，處于全球較低水平。我國(guó)成人高脂血癥占比已經(jīng)超過40%，由于含糖飲料攝

50、取過度、久坐、超重和肥胖等因素，患病人數(shù)還在持續(xù)攀升，未來中國(guó)成人高脂血癥及相關(guān)心血管疾病負(fù)擔(dān)將繼續(xù)加重。2012年-2016年，受制于原研藥專利到期和仿制藥大量上市的因素，全球降血脂藥物價(jià)格大幅下降導(dǎo)致市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)收縮。但全球降脂藥用藥需求并沒有下降。隨著新一代的降脂藥上市銷售，市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)重新回歸增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)DatamonitorHealthcare的數(shù)據(jù)，2019年，全球降脂藥市場(chǎng)規(guī)模超過220億美元，預(yù)計(jì)到2025年，全球市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至接近300億美元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2016-2019年內(nèi)降脂藥保持著10.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。但是由于國(guó)家集采逐步將他汀類藥物納入并推廣至全國(guó)，價(jià)格降幅達(dá)

51、到90%左右，使得2020年整體市場(chǎng)規(guī)模降低了31.7%。2019年全球高尿酸血癥和痛風(fēng)藥物市場(chǎng)接近32億美元，而由于部分核心藥物副作用問題，在歐美主要市場(chǎng)撤市或者被FDA黑框警告，2020年市場(chǎng)規(guī)模有所降低，2019-2024年預(yù)計(jì)年復(fù)合增速只有0.7%。由于疾病需求不斷升高以及市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥物的樂觀預(yù)期，全球市場(chǎng)在2024-2030年間將保持15%的復(fù)合增速，2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到77億美元。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，高尿酸血癥的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)由2016年的7.8億元增長(zhǎng)至2020年的27億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到36.4%，遠(yuǎn)超全球市場(chǎng)。然而，由于核心產(chǎn)品非布司他納入集采且價(jià)格降幅超過90%，2021年整體

52、市場(chǎng)大幅萎縮。但在藥物用量方面，依然持續(xù)放量增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)高尿酸血癥的患病人數(shù)不斷增加，市場(chǎng)滲透率有望繼續(xù)提升。從制藥企業(yè)及醫(yī)院端來看，原有的核心藥物市場(chǎng)迅速萎縮，使得市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥需求增加。3、全球及中國(guó)高分子藥物市場(chǎng)規(guī)模高分子化合物又稱高分子聚合物，一般指相對(duì)分子質(zhì)量高達(dá)幾千到幾百萬的化合物，并由千百個(gè)原子以共價(jià)鍵相互連接而成的，雖然它們的相對(duì)分子質(zhì)量很大，但都是以簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)單元和重復(fù)的方式進(jìn)行連接的。高分子藥物指核心原料藥為高分子化合物的藥物，現(xiàn)階段，高分子藥物主要以不溶性吸附類高分子藥物為主，其以其獨(dú)特的作用機(jī)制，僅在胃腸道發(fā)揮作用，不進(jìn)入全身血液循環(huán)，適用于代謝系統(tǒng)疾病各細(xì)分適應(yīng)癥藥物

53、的開發(fā)，且安全性較高。根據(jù)藥渡數(shù)據(jù)，第一代高分子藥物以賽諾菲的司維拉母（1998年FDA批準(zhǔn)用于治療高磷血癥）和賽諾菲子公司與第一三共制藥共同研發(fā)的考來維侖（2000年FDA批準(zhǔn)用于治療高膽固醇血癥）為代表，2021年的年銷售額已經(jīng)分別超過20億美元及6億美元。第二代的高分子藥物包括Vifor的Patiromer（2015年獲得FDA批準(zhǔn)用于治療高鉀血癥）和Tricida的Veverimer（處于臨床階段，用于治療慢性腎病引起的代謝性酸中毒）。Patiromer在2021年的銷售額達(dá)到1.25億美元，預(yù)計(jì)2027年的銷售可超過10億美元。預(yù)計(jì)Veverimer上市后市場(chǎng)規(guī)模也將快速增長(zhǎng)。根據(jù)藥

54、渡分析，全球主要高分子藥物市場(chǎng)于2021年達(dá)到29.4億美元，并將于2027年達(dá)到67.2億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)14.8%。4、全球及中國(guó)CDMO市場(chǎng)規(guī)模由于醫(yī)藥行業(yè)的外包趨勢(shì)日益增強(qiáng)，CDMO逐漸成為制藥公司價(jià)值鏈中不可或缺的一部分，CDMO服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模比整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)的擴(kuò)張速度更快。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球CDMO市場(chǎng)從2016年的353億美元增至2020年的554億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.0%，超過同期全球醫(yī)藥市場(chǎng)的3.0%。預(yù)計(jì)這一增長(zhǎng)將持續(xù)下去，到2025年全球CDMO市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到1,066億美元，即自2020年至2025年復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.0%，而同期全球醫(yī)藥市場(chǎng)的復(fù)合

55、年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將為5.7%。在醫(yī)藥市場(chǎng)擴(kuò)張、政府優(yōu)惠政策等諸多積極因素的推動(dòng)下，過去五年中國(guó)CDMO市場(chǎng)的增長(zhǎng)率超過全球CDMO市場(chǎng)。自2016年至2020年，中國(guó)CDMO市場(chǎng)從人民幣105億元強(qiáng)勁增長(zhǎng)至人民幣317億元，五年的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)32.0%。預(yù)計(jì)這一增長(zhǎng)將持續(xù)下去，到2025年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到人民幣1,235億元，即自2020年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為31.3%，遠(yuǎn)高于預(yù)計(jì)的全球復(fù)合年增長(zhǎng)率14.0%。必要性分析1、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力項(xiàng)目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流動(dòng)資金將提高公司應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性壓力的能力，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公

56、司的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)資金補(bǔ)充流動(dòng)資金將為公司未來成為國(guó)際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支持，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。法人治理（一）股東權(quán)利及義務(wù)股東按其所持有股份的種類享有權(quán)利，承擔(dān)義務(wù)；持有同一種類股份的股東，享有同等權(quán)利，承擔(dān)同種義務(wù)。股東為單位的，股東單位內(nèi)部對(duì)公司收購(gòu)、出售資產(chǎn)、對(duì)外擔(dān)保、對(duì)外投資等事項(xiàng)的決策有相關(guān)規(guī)定的，公司不得以股東單位決策程序取代公司的決策程序，公司應(yīng)依據(jù)公司章程及公司制定的相關(guān)制度確定決策程序。股東單位可自行履行內(nèi)部審批流程后由其代表依據(jù)公司法、公司章程及公司相關(guān)制度參與公司相關(guān)事項(xiàng)的審議、表決與決策。1、公司股東享有下列權(quán)利：（1）依照其所持有的股份份額獲得股利

57、和其他形式的利益分配；（2）依法請(qǐng)求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東大會(huì)并行使相應(yīng)的表決權(quán)；（3）對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督，提出建議或者質(zhì)詢；（4）依照法律、行政法規(guī)及公司章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓、贈(zèng)與或質(zhì)押其所持有的股份；（5）查閱公司章程、股東名冊(cè)、股東大會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；（6）公司終止或者清算時(shí)，按其所持有的股份份額參加公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配；（7）對(duì)股東大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議的股東，要求公司收購(gòu)其股份；（8）法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章或本章程規(guī)定的其他權(quán)利。2、股東提出查閱前條所述有關(guān)信息或索取資料的，應(yīng)當(dāng)向公司提供證明其持有公司股份的種

58、類以及持股數(shù)量的書面文件，公司經(jīng)核實(shí)股東身份后按照股東的要求予以提供。但相關(guān)信息及資料涉及公司未公開的重大信息的情況除外。3、公司股東大會(huì)、董事會(huì)的決議內(nèi)容違反法律、行政法規(guī)的，股東有權(quán)請(qǐng)求人民法院認(rèn)定無效。股東大會(huì)、董事會(huì)的會(huì)議召集程序、表決方式違反法律、行政法規(guī)或者本章程，或者決議內(nèi)容違反本章程的，股東有權(quán)自決議作出之日起60日內(nèi)，請(qǐng)求人民法院撤銷。公司根據(jù)股東大會(huì)、董事會(huì)決議已辦理變更登記的，人民法院宣告該決議無效或者撤銷該決議后，公司應(yīng)當(dāng)向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)撤銷變更登記。4、公司股東承擔(dān)下列義務(wù)：（1）遵守法律、行政法規(guī)和本章程；（2）依其所認(rèn)購(gòu)的股份和入股方式繳納股金；（3）除法律、法

59、規(guī)規(guī)定的情形外，不得退股；（4）不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益；不得濫用公司法人獨(dú)立地位和股東有限責(zé)任損害公司債權(quán)人的利益；5、持有公司5%以上有表決權(quán)股份的股東，將其持有的股份進(jìn)行質(zhì)押的，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生當(dāng)日，向公司作出書面報(bào)告。6、公司的股東或?qū)嶋H控制人不得占用或轉(zhuǎn)移公司資金、資產(chǎn)及其他資源。如果存在股東占用或轉(zhuǎn)移公司資金、資產(chǎn)及其他資源情況的，公司應(yīng)當(dāng)扣減該股東所應(yīng)分配的紅利，以償還被其占用或者轉(zhuǎn)移的資金、資產(chǎn)及其他資源。控股股東發(fā)生上述情況時(shí)，公司應(yīng)立即申請(qǐng)司法系統(tǒng)凍結(jié)控股股東持有公司的股份。控股股東若不能以現(xiàn)金清償占用或轉(zhuǎn)移的公司資金、資產(chǎn)及其他資源的，公司應(yīng)通過變現(xiàn)司法

60、凍結(jié)的股份清償。公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員負(fù)有維護(hù)公司資金、資產(chǎn)及其他資源安全的法定義務(wù)，不得侵占公司資金、資產(chǎn)及其他資源或協(xié)助、縱容控股股東及其附屬企業(yè)侵占公司資金、資產(chǎn)及其他資源。公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員違反上述規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。造成嚴(yán)重后果的，公司董事會(huì)對(duì)于負(fù)有直接責(zé)任的高級(jí)管理人員予以解除聘職，對(duì)于負(fù)有直接責(zé)任的董事、監(jiān)事，應(yīng)當(dāng)提請(qǐng)股東大會(huì)予以罷免。公司還有權(quán)視其情節(jié)輕重對(duì)直接責(zé)任人追究法律責(zé)任。7、公司的控股股東、實(shí)際控制人及其他關(guān)聯(lián)方不得利用其關(guān)聯(lián)關(guān)系損害公司利益，不得占用或轉(zhuǎn)移公司資金、資產(chǎn)及其他資源。違反規(guī)定，給公司造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。公