一個企業(yè)、一個行業(yè)乃至一個國家的危機如何詮釋

1、一個企業(yè)、一個行業(yè)乃至一個國家的危機如何詮釋與丁大衛(wèi)教授談“金融樹”理論和企業(yè)的金融健康商務(wù)周刊2005年02月20日記者 鐘加勇未來充滿滿了太多多的不確確定因素素，而對對未來做做定性甚甚至定量量的分析析是人類類面對的的一大挑挑戰(zhàn)。但但對于那那些掌握握了完備備的專業(yè)業(yè)知識，又具有有非凡洞洞察力的的金融專專家來說說，研究究一個企企業(yè)、一一個行業(yè)業(yè)、包括括一個國國家如何何渡過金金融危機機、保持持金融健康康，始終終是一個個避不開開的問題題，因為為研究金金融實際際上就是是研究如如何將未未來的風(fēng)風(fēng)險鎖定定和轉(zhuǎn)移移。金融專家家丁大衛(wèi)衛(wèi)教授的的頭銜很很多，包包括多倫倫多股票票交易所所董事局局顧問、加拿大大風(fēng)

2、險資資本交易易所董事事、博鰲鰲亞洲論論壇顧問問，他曾曾在19980年年代成功功考取了了極個別別人才能能通過的的幾乎所所有美國國金融和和證券行行業(yè)所需需的營業(yè)業(yè)執(zhí)照。19900年代以以來，他他曾多次次對中國國的金融融和證券券市場進進行考察察和研究究，向國國務(wù)院等等部門提提出過許許多有益益建議。經(jīng)過220多年年的研究究與實踐踐，丁大大衛(wèi)教授授去年又又提出了了一套“金融樹樹”理論及及教學(xué)方方法，并并獲得國國家版權(quán)權(quán)局頒發(fā)發(fā)的著作作權(quán)登記記證書。 其實，丁丁大衛(wèi)的的“金融樹樹”理論是是一套涉涉及會計計準(zhǔn)則、財務(wù)管管理、金金融產(chǎn)品品和市場場等科目目的系統(tǒng)統(tǒng)理論、方法和和工具。本刊通通過和丁丁教授的的對話

3、，試圖用用“金融樹樹”這個工工具對一一個企業(yè)業(yè)、一個個行業(yè)乃乃至一個個國家的的危機做做出詮釋釋。金融領(lǐng)域域的“系統(tǒng)集集成”商務(wù)周周刊：我們知知道您最最近提出出了“金融樹樹”理論，這是一一項怎樣樣的發(fā)明明或者創(chuàng)創(chuàng)造？丁大衛(wèi)：我現(xiàn)在在書柜上上的書都都跟金融融、財務(wù)務(wù)、會計計、投資資有關(guān)，“金融樹樹”理論就就是把這這些所有有的不同同的科目目，用一一棵自然然界的樹樹把它集集成一個個系統(tǒng)，這就有有了更強強的邏輯輯性，有有了層次次分明的的視覺感感，這樣樣的形式式能夠幫幫助我們們更容易易明了很很多問題題。會計計是原則則，就是是樹根，我們都都知道這這個基礎(chǔ)礎(chǔ)的東西西一定是是不能夠夠違背的的；再往往上就是是財務(wù)

4、管管理，它它是樹干干，左邊邊是你的的資產(chǎn)，右邊是是你的負負債。我我們許多多企業(yè)就就是負債債太多最最后這棵棵樹被壓壓折了；相反，有人說說我的企企業(yè)無債債一身輕輕，但這這等于你你沒有利利用好周周邊的環(huán)環(huán)境和外外界的資資源，那那你至少少不是一一個很好好的管理理者；再再往上就就是金融融，它是是茂盛的的樹冠，樹冠最最上端是是期貨、期權(quán)這這樣的衍衍生證券券，可以以果實累累累，但但隨風(fēng)波波動，風(fēng)風(fēng)險也最最為巨大大。會計、財財務(wù)、金金融，分分別是企企業(yè)經(jīng)營營管理的的準(zhǔn)則、對象和和目標(biāo)，這樣一一棵樹當(dāng)當(dāng)然早已已是存在在的，但但是目前前這些學(xué)學(xué)科都沒沒有形成成一個整整體，都都是各自自割裂的的。如果果我們把把這些東

5、東西比作作一棵樹樹，那么么過去大大家都是是局部地地研究樹樹根或者者樹干、樹葉，我在這這個行當(dāng)當(dāng)里工作作了200多年，我希望望通過自自己的思思考和經(jīng)經(jīng)驗，能能夠把它它們系統(tǒng)統(tǒng)集成在在一塊。比如今天天我給你你一本會會計學(xué)的的書，你你會讀得得很枯燥燥，因為為它一點點都不形形象?，F(xiàn)現(xiàn)在我不不是給你你一本會會計書，而是給給你一棵棵“金融樹樹”，告訴訴你會計計在哪里里，你現(xiàn)現(xiàn)在學(xué)會會計原理理就是在在學(xué)樹根根這部分分，這其其中有幾幾個原理理,這就就非常形形象。而而且你還還知道樹樹根和樹樹葉的關(guān)關(guān)系，比比如美國國安然這這樣的大大公司。這棵樹樹不管它它多大，它違反反了會計計準(zhǔn)則，樹根壞壞了，照照樣要倒倒閉。所所

6、以，與與其說給給你一個個局部學(xué)學(xué)習(xí)非常常難，倒倒不如給給你一個個整體還還要容易易得多。我關(guān)注的的重點并并不在于于這棵樹樹的某個個部位，再給它它細化多多少東西西，而是是每一個個科目會計計、財務(wù)務(wù)和金融融中間都都好像有有一堵墻墻似的，我就是是把這些些墻都給給打通了了，而打打通以后后就會形形成一個個新的體體系，產(chǎn)產(chǎn)生新的的價值鏈鏈。商務(wù)周周刊：這樣的的比喻很很形象貼貼切，您您是從什什么時候候開始意意識到這這樣一個個問題，并逐步步形成“金融樹樹”這樣的的理論？丁大衛(wèi)：我曾在在19880年代代考取了了幾乎所所有美國國金融和和證券行行業(yè)所需需的營業(yè)業(yè)執(zhí)照。自己這這么多年年走過來來，確實實花了非非常大的的力

7、氣，當(dāng)時又又是學(xué)英英文，又又是學(xué)會會計、財財務(wù)、金金融，整整個過程程非常非非常的辛辛苦。后后來看到到其他人人在進入入這套體體系當(dāng)中中也非常常不適應(yīng)應(yīng)，所以以就一直直在思考考這個問問題。直到幾年年前，用用我們常常說的話話就是“趕鴨子子上架”，國內(nèi)內(nèi)方方面面面的企企業(yè)家需需要培訓(xùn)訓(xùn)，涉及及到會計計、財務(wù)務(wù)管理和和金融等等等，這這里面就就有一個個問題，這些企企業(yè)家往往往來自自全國各各地，然然后集中中在北大大或者清清華，他他們時間間又非常常緊，幾幾天就要要把這些些東西都都學(xué)會。當(dāng)時有有很多課課程要我我來設(shè)計計，我說說國際金金融是我我最擅長長的，但但是國際際金融之之前他必必須對財財務(wù)管理理有很好好的了解

8、解，否則則的話是是懸空的的。同樣樣，他要要把財務(wù)務(wù)管理搞搞明白，一定要要事先了了解會計計原理。但你要要是翻書書就知道道，它們們之間有有好多東東西是重重疊的，因此就就會出現(xiàn)現(xiàn)這樣的的問題：張三教教會計，李四講講財務(wù)，但兩者者既有交交叉又有有空白。而請一一個老師師從頭到到尾系統(tǒng)統(tǒng)地教，就能避避免重疊疊性和脫脫節(jié)，但但這樣的的話一個個老師就就非常辛辛苦，而而且他必必須對這這些領(lǐng)域域都要非非常了解解，并融融會貫通通。在這這樣的情情況下，我承擔(dān)擔(dān)了這些些任務(wù)。結(jié)果別別說是學(xué)學(xué)員了，我三天天講下來來都是頭頭昏腦漲漲，等我我再問問問學(xué)員聽聽得怎樣樣，他們們都連說說挺好，就是記記不住。我自己己也覺得得這是一一

9、個非常常大的難難題。所以大概概在一年年多前，我就開開始琢磨磨這些東東西怎樣樣才能讓讓人一目目了然，而不是是死記硬硬背那些些條條框框框。到到了20004年年的3月月，我覺覺得“金融樹樹”逐漸形形成框架架了。當(dāng)當(dāng)我把一一個公司司的賬面面價值、評估價價值、公公司市值值等都連連在一起起時就產(chǎn)產(chǎn)生了這這樣想法法，打個個比方，書柜所所有格子子里的書書都是這這個領(lǐng)域域的，原原來每個個格子都都像是死死板的方方格子，現(xiàn)在各各個格子子相互打打通,形形成一棵棵“金融樹樹”。這樣就可可以清楚楚看到它它處在不不同位置置的不同同價值。一個企企業(yè)還沒沒有長大大，還沒沒有上市市的時候候就不存存在市值值，只有有賬面價價值，只只

10、有它做做得好的的時候才才能成為為一個公公眾公司司，吸收收廣泛的的社會資資源和養(yǎng)養(yǎng)分?！敖鹑跇錁洹庇兴牡臅r間價價值，會會計是它它的過去去價值，財務(wù)是是現(xiàn)在價價值，股股票市場場是一個個預(yù)期價價值，再再往上就就是它的的未來價價值，比比如它的的股票的的期貨，但如果果這些未未來價值值太大，比如互互聯(lián)網(wǎng)泡泡沫，就就是樹冠冠太大，而根基基很弱，稍有風(fēng)風(fēng)吹草動動，它就就呼啦倒倒下。你你通過這這套體系系，就清清楚地知知道一個個企業(yè)的的過去價價值、現(xiàn)現(xiàn)在價值值和未來來價值。企業(yè)經(jīng)營營的目的的不是“資產(chǎn)最最大化”商務(wù)周周刊：其實很很多人也也都知道道會計、財務(wù)和和金融之之間的內(nèi)內(nèi)在聯(lián)系系，只是是分界線線在哪里里，從

11、哪哪里分割割不好把把握，我我們怎樣樣整體地地把握一一個企業(yè)業(yè)的金融融健康？丁大衛(wèi)：舉一個個關(guān)鍵的的例子，大多數(shù)數(shù)企業(yè)家家都很困困惑，企企業(yè)經(jīng)營營的目的的是什么么。如果果是“資產(chǎn)最最大化”，這其實實不是一一個好的的目標(biāo)，比如樹樹干的左左邊（資資產(chǎn)）是是1億，樹干右右邊（負負債）是是0，那那么總資資產(chǎn)是11億；如如果只是是想資產(chǎn)產(chǎn)最大化化很容易易，就是是把右邊邊負債增增加了，比如在在銀行貸貸款5個個億，總總資產(chǎn)就就是6億億了。前前不久山山西有個個老板跳跳樓自殺殺，就是是因為負負債太高高，資金金鏈斷了了。老百百姓也不不明白，這么大大公司怎怎么說垮垮就垮了了。因此此，金融融樹理論論把這些些打通以以后就

12、能能讓我們們意識到到，企業(yè)業(yè)發(fā)展一一定要掌掌握好這這個平衡衡，這棵棵樹左右右兩邊要要對等才才能長得得高，才才不會被被壓折。相反，如果完完全沒有有負債，完全靠靠自己，不去利利用外界界資源也也不利自自己長大大。另外，很很多企業(yè)業(yè)都說經(jīng)經(jīng)營目的的是讓“利潤最最大化”，其實實利潤最最大化是是反映在在它的賬賬面上，但它是是一個過過去時態(tài)態(tài)，也就就是等你你知道你你的利潤潤最大化化了，這這個事情情就是已已經(jīng)發(fā)生生了的事事情，這這對那些些想要給給這個企企業(yè)投資資的人來來說不是是關(guān)注的的重點。比如你你說德隆隆公司去去年利潤潤非常好好，那是是去年，但投資資者關(guān)心心的是它它的市值值，它的的預(yù)期價價值和未未來價值值，

13、而這這個價值值現(xiàn)在是是空的。此外，針針對國際際上現(xiàn)在在最流行行的企業(yè)業(yè)管理目目標(biāo)，就就是所謂謂“每股市市值最大大化”，按照照金融樹樹理論，也就是是讓樹冠冠這部分分越大越越好，這這就出現(xiàn)現(xiàn)兩個問問題：一一是不能能片面地地讓樹冠冠越大，你要考考慮到樹樹根和樹樹干的承承受能力力，就像像我們所所舉當(dāng)年年YAHHOO的的例子，它的市市值最高高達到110000多億，但是它它的根部部太小了了，所以以說，它它雖然沒沒有倒下下，但是是它迅速速蒸發(fā)了了，從上上千億降降到幾十十億。所所以你要要是了解解它們之之間的相相互關(guān)系系，就可可以通過過并購實實物資產(chǎn)產(chǎn)把上面面的市值值挪到下下面的樹樹根賬面價價值部分分，作為為一

14、個穩(wěn)穩(wěn)定器。第二個個問題是是，正是是因為企企業(yè)都拼拼命地在在做每股股市值最最大化，所以大大家都變變得不擇擇手段。比如像像美國安安然、世世通這樣樣的公司司，把市市值做到到很大，做到它它的股票票認購證證都值錢錢了，這這就容易易造成管管理人員員走極端端?，F(xiàn)在用我我的話來來評價，一個企企業(yè)經(jīng)營營的目標(biāo)標(biāo)就是“根深葉葉茂”，也就就是說，市值最最大化是是你的目目標(biāo)，但但是你一一定要在在把握好好根基的的情況下下市值最最大化，否則你你這棵樹樹再大，也會出出問題。商務(wù)周周刊：那如果果企業(yè)把把“所有者者權(quán)益最最大化”作為經(jīng)經(jīng)營目標(biāo)標(biāo)呢？會會有什么么問題？丁大衛(wèi)：這個目目標(biāo)實際際上就是是股東利利益最大大化，這這跟“

15、市值最最大化”相比又又有很多多缺陷。舉個例例子，今今年公司司盈利110000萬，而而所有者者權(quán)益最最大化就就把這110000萬分了了，就沒沒有顧及及到企業(yè)業(yè)的下一一步發(fā)展展。如果果是為了了企業(yè)未未來價值值考慮，應(yīng)該把把這個錢錢接著去去投入，但這時時候所有有者權(quán)益益就不是是最大化化了。另另一個缺缺陷就是是，所有有者權(quán)益益最大化化并不等等于說每每個股民民的利益益最大化化，因為為股票是是在大股股東和少少數(shù)人手手里轉(zhuǎn)的的，比如如用友軟軟件從股股市上圈圈了很多多錢，但但王文京京一股獨獨大，公公司賺錢錢了它不不分配，小股民民照樣喝喝西北風(fēng)風(fēng)。根據(jù)據(jù)股票的的性質(zhì)應(yīng)應(yīng)該是同同股同權(quán)權(quán)的，只只有在這這樣的情情況

16、下才才能體現(xiàn)現(xiàn)出股票票真正的的意義，就是每每只股票票市值最最大化，也就是是不管你你是比爾爾蓋茨也也好，還還是中國國一個普普通人買買微軟的的股票也也好，每每一只微微軟股票票的價值值都得到到最大化化，這樣樣就做到到了大小小股東一一視同仁仁。中國國現(xiàn)在連連這些基基本的理理念都沒沒有得到到認識和和貫徹。金融改革革是一道道必須要要過的“鬼門關(guān)關(guān)”商務(wù)周周刊：我們都都知道，凡是倒倒閉的企企業(yè)都是是出了問問題的企企業(yè)，關(guān)關(guān)鍵是在在危機發(fā)發(fā)生之前前我們能能否做出出預(yù)警。如果把把中國的的金融比比作一棵棵樹，那那么這棵棵樹它的的根部不不怎么樣樣，但是是它向上上發(fā)展了了很多樹樹冠，在在這種情情況下你你給它做做一個什

17、什么樣的的診斷？也就是是說“金融樹樹”大到一一個國家家的時候候適不適適用？丁大衛(wèi)：我認為為，“金融樹樹”不僅適適用一個個公司、一個行行業(yè)，甚甚至一個個國家也也都能適適用，不不光是它它的內(nèi)涵涵，它的的外延都都是相匹匹配的。企業(yè)的的發(fā)展如如同自然然界的一一棵樹的的發(fā)展，小樹苗苗就是小小公司，全世界界小公司司的成活活率都是是比較低低的，但但是如果果這棵小小樹度過過了它的的成長期期，小樹樹總是要要比大樹樹增長得得快，這這就像小小企業(yè)比比大企業(yè)業(yè)成長快快一樣。同樣的道道理，一一個國家家的經(jīng)濟濟狀況或或者財務(wù)務(wù)指標(biāo)有有很多，比如一一個國家家的收支支平衡。銀行可可以是這這棵樹的的一個大大的分支支，證券券又是

18、一一個。每每一個大大的分支支，它的的呆賬壞壞賬，包包括股市市的泡沫沫，綜合合起來就就可以判判斷這個個國家的的根基是是不是很很牢固。過去我我們說阿阿根廷、巴西發(fā)發(fā)生金融融泡沫，原因就就是它的的實物資資產(chǎn)沒有有根基，比如它它的貿(mào)易易總是逆逆差，出出現(xiàn)了大大的窟窿窿，說白白了，它它的底座座是空的的，上面面隨風(fēng)波波動。我們中國國目前的的情況，從根基基講應(yīng)該該還不錯錯，但樹樹干和樹樹枝這部部分，整整個負重重比例在在逐步加加大。我我們都知知道銀行行的呆賬賬壞賬交交給四大大資產(chǎn)管管理公司司，而資資產(chǎn)管理理公司并并不是把把這些壞壞賬給吸吸納了，而是把把它勾銷銷了，但但這依舊舊危險。其實，最好的的辦法是是通過發(fā)

19、發(fā)展增加加左邊的的資產(chǎn)，最后跟跟右邊的的負債達達成平衡衡狀態(tài)。現(xiàn)在，新的銀銀行壞賬賬在剝離離后又迅迅速形成成了，過過去集中中在國有有大銀行行，現(xiàn)在在蔓延到到股份銀銀行和農(nóng)農(nóng)村信用用社。與與此同時時，過去去券商都都是香餑餑餑，現(xiàn)現(xiàn)在也都都已經(jīng)資資不抵債債，再加加上現(xiàn)在在房地產(chǎn)產(chǎn)的形勢勢，如果果美國和和周邊國國的利率率在提高高，中國國也在加加息，那那么很多多開發(fā)商商、老百百姓就會會大量破破產(chǎn)，最最后也變變成銀行行的壞賬賬。更重要的的一個問問題是，中國這這個金融融體系不不是一個個良性的的、健康康的金融融體系，它沒法法自行消消化。也也就是說說，銀行行是現(xiàn)金金儲備，證券市市場是投投資融資資，保險險則是把

20、把老百姓姓的保費費收過來來然后投投資于證證券市場場，但是是現(xiàn)在證證券市場場是一個個大窟窿窿，很多多保費最最后都是是虧損，所以前前陣子社社保基金金在網(wǎng)上上挨罵，現(xiàn)在準(zhǔn)準(zhǔn)備到境境外投資資，但隨隨著時間間的推移移，中國國人這么么多，社社?；鸾疬€是不不能指望望國外。其實，中中國的證證券市場場走了十十幾年依依舊步履履維艱，原因很很多，其其中一個個根本原原因就是是我們連連“證券”這個基基本的東東西都沒沒搞清楚楚，包括括我們“證券交交易所”的名稱稱。其實實股票只只是證券券的一種種，國際際上有叫叫紐約股股票交易易所、芝芝加哥期期權(quán)交易易所、倫倫敦金融融交易所所，但沒沒有一家家叫證券券交易所所。股票票市場是是

21、一個產(chǎn)產(chǎn)權(quán)市場場，產(chǎn)權(quán)權(quán)市場就就是要同同股同權(quán)權(quán)，一視視同仁，這些都都做不到到，那么么你在公公司治理理方方面面面都會會存在問問題。過去傳統(tǒng)統(tǒng)的金融融都是圍圍繞銀行行轉(zhuǎn)，現(xiàn)現(xiàn)在則以以證券市市場為中中心，如如果這個個市場不不是良性性的，這這個體系系就沒法法轉(zhuǎn)。另另外，股股票只是是基礎(chǔ)證證券的一一種，往往上還有有股票期期權(quán)、股股票期貨貨、股指指期貨等等等，可可中國連連基礎(chǔ)證證券都搞搞不好，再往上上衍生出出更多產(chǎn)產(chǎn)品來，它能規(guī)規(guī)范嗎？因此，我我很早以以前就說說，中國國未來發(fā)發(fā)展的難難點不僅僅僅是在在金融業(yè)業(yè)，而且且金融對對中國來來講是一一道“鬼門關(guān)關(guān)”，要跨跨越相當(dāng)當(dāng)難。中國人習(xí)習(xí)慣實物物資產(chǎn)，你的電

22、電腦可以以模仿得得很好，但現(xiàn)在在的金融融都是無無形資產(chǎn)產(chǎn)，這個個無形的的資產(chǎn)你你說它是是重了還還是輕了了，大了了還是小小了，很很難把握握。同時時，金融融資產(chǎn)比比實物資資產(chǎn)有個個放大效效應(yīng)，比比如納斯斯達克的的股指可可以從110000點很快快攀升到到50000點，但它既既然可以以迅速膨膨脹，也也可以迅迅速崩潰潰。它是是在一分分一秒地地變化，它會像像多米諾諾骨牌一一樣呼啦啦就倒。正因為為這樣，人們在在世界范范圍內(nèi)一一說危機機都說金金融危機機是個導(dǎo)導(dǎo)火索,而目前前金融在在中國人人的意識識形態(tài)里里還是真真空狀態(tài)態(tài)。商務(wù)周周刊：與國際際其他國國家相比比，中國國最終要要跨越金金融這道道檻到底底有多難難？丁

23、大衛(wèi)：現(xiàn)在中中國在金金融方面面確實面面臨很大大風(fēng)險，相比之之下，生生產(chǎn)領(lǐng)域域的風(fēng)險險很少。事實上上，從世世界7大大發(fā)達國國家看，真正邁邁過這個個門檻的的并不多多，19980年年代，日日本的東東京股票票指數(shù)一一下膨脹脹6倍多多，超過過紐約，東京也也因此變變成全球球最貴的的地方，然后日日本也把把美國夏夏威夷的的大樓等等等都買買了。但但是金融融資產(chǎn)它它的流動動性非常常強，進進入到119900年代，日本的的資產(chǎn)一一下就崩崩潰了，而且至至今十幾幾年了還還未能從從泥潭中中拔出來來。阿根根廷、墨墨西哥、巴西等等國家也也都沒有有經(jīng)受住住金融風(fēng)風(fēng)暴的考考驗。中中國以前前是閉關(guān)關(guān)鎖國的的，現(xiàn)在在跟國際際市場正正在艱難難對接，但用我我的話說說，許多多金融的的概念都都是錯誤誤的。在在這種情情況下，時間又又由不得得你了，就像我我們現(xiàn)在在談到的的期貨，整個市市場最近近一兩年年就放開開了，屆屆時國際際巨頭紛紛紛進入入,而我我們無論論從人才才、意識識，還是是