2022年新能源汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈研究

1、2022年新能源汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈研究1 新能源汽車(chē)市場(chǎng)欣欣向榮，銷(xiāo)量高增長(zhǎng)近年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高增長(zhǎng)，兩大因素促成新能源汽車(chē)市場(chǎng)欣欣向 榮，其一是政策驅(qū)動(dòng)，其二是產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)： 根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）全球電動(dòng)汽車(chē)展望 2022，政策方面，已有約 40 個(gè)國(guó)家/地區(qū)立法制定了全面電動(dòng)化時(shí)間表或頒布了燃油汽車(chē)禁令。各國(guó)紛 紛增加財(cái)政開(kāi)支用于促進(jìn)電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展，特別是 2020 年爆發(fā)后歐洲多國(guó) 加大電動(dòng)汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼力度對(duì)于歐洲市場(chǎng)促進(jìn)作用大；美國(guó)市場(chǎng)上，電動(dòng)汽 車(chē)單車(chē)補(bǔ)貼上升幅度大，反映政策積極加碼。產(chǎn)品方面，幾乎所有傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭都開(kāi)始電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，加緊推出電動(dòng)汽 車(chē)車(chē)型，設(shè)定電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量目）。近年來(lái)電

2、動(dòng)汽車(chē)車(chē)型愈發(fā)豐富， 截至 2021 年末，全球電動(dòng)汽車(chē)可選車(chē)型已經(jīng)接近 450 款。中國(guó) 市場(chǎng)上電動(dòng)汽車(chē)可選車(chē)型有 298 款，最是豐富；歐洲市場(chǎng)上電動(dòng)汽車(chē)可選車(chē) 型有 184 款，由于早先歐洲在混合動(dòng)力路線上領(lǐng)先，電動(dòng)化浪潮下歐洲車(chē)企 為混合動(dòng)力汽車(chē)“加裝插電”致使歐洲市場(chǎng)上插電混動(dòng)汽車(chē)占比較高；美國(guó) 市場(chǎng)上電動(dòng)汽車(chē)可選車(chē)型缺乏，未來(lái)產(chǎn)品陣列擴(kuò)充潛力巨大。具體而言，中國(guó)、歐洲、美國(guó)三大主要市場(chǎng)背后的驅(qū)動(dòng)因素不盡相同： 中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從政策驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)切換，中國(guó)市場(chǎng)上電動(dòng)汽車(chē)可選車(chē) 型豐富，新款車(chē)型層出不窮，消費(fèi)者選擇余地大，諸多產(chǎn)品頗具吸引力，相 對(duì)地，包括新能源汽車(chē)補(bǔ)貼、雙積分等政策

3、作用弱化；歐洲市場(chǎng)主要是政策 驅(qū)動(dòng)，歐盟委員會(huì)提出“全球最嚴(yán)苛汽車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)”迫使車(chē)企轉(zhuǎn)型新能源汽 車(chē)，此外，2020 年下半年開(kāi)始下歐洲把發(fā)展電動(dòng)汽車(chē)作為經(jīng)濟(jì)刺激手段， 歐洲多國(guó)加大電動(dòng)汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼力度對(duì)于歐洲市場(chǎng)促進(jìn)作用大；美國(guó)市場(chǎng)新 能源汽車(chē)滲透率低，發(fā)展滯后，拜登當(dāng)選總統(tǒng)后政策正在加碼，處在爆發(fā)前 夜。1.1 中國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁有韌性根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 136.7 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)新能源 汽車(chē)滲透率 5.4%；而 2021 年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 352.1 萬(wàn)輛（+158%）， 對(duì)應(yīng)新能源汽車(chē)滲透率 13.4%。2021 年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量突飛猛進(jìn)，為中

4、國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展掀開(kāi)新篇章。 2022 年以來(lái)中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量延續(xù)高增長(zhǎng)，2022 年 1-7 月累計(jì)銷(xiāo)量 319.4 萬(wàn)輛（+117%），累計(jì)銷(xiāo)量對(duì)應(yīng)新能源汽車(chē)滲透率 22.1%。2022 年 1-3 月中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量保持高位，開(kāi)局良好。然而，國(guó)內(nèi)疫 情對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)沖擊巨大，影響集中體現(xiàn)在四月銷(xiāo)量上。值得注意，即使是最 困難的時(shí)期，四月銷(xiāo)量 29.9 萬(wàn)輛（+44.6%），對(duì)比上年同期仍然錄得增長(zhǎng)超 40%，這個(gè)同比增速還是不低的；有些驚喜的是，四月新能源汽車(chē)滲透率 25.3%，較三月提高 3.7 個(gè)百分點(diǎn)，滲透率大幅提高反映下車(chē)企優(yōu)先保 供新能源汽車(chē)，積極推進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。是故，我們認(rèn)為

5、，四月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)尚可， 甚至可以說(shuō)是頗有韌性，反映出中國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁有韌性，四月 數(shù)據(jù)塵埃落定后市場(chǎng)預(yù)期也得以穩(wěn)定。 隨著上海/吉林得到有效控制，汽車(chē)作為重點(diǎn)保障產(chǎn)業(yè)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)， 中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)逐步回歸正常軌道。五月銷(xiāo)量大幅反彈，反映中國(guó)新能源汽車(chē) 產(chǎn)銷(xiāo)快速恢復(fù)；而后政策刺激下中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)升溫，銷(xiāo)售火爆，六月 裝機(jī)量創(chuàng)歷史新高；七月銷(xiāo)量微幅回落，仍然維持高位。 考慮到七月是下半年車(chē)市傳統(tǒng)淡季，包括蔚來(lái)、小鵬、理想等一批車(chē)企 七月銷(xiāo)量有所回落，且特斯拉七月銷(xiāo)量環(huán)比大幅減少，最終七月銷(xiāo)量整體數(shù) 據(jù)僅是微幅回落，略超預(yù)期。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，特斯拉（中國(guó)）七月銷(xiāo)量?jī)H 8461 輛 ，對(duì)比六

6、月銷(xiāo)量 77938 輛大幅減少，此次特斯拉銷(xiāo)量異常主要是特斯拉 上海臨港工廠產(chǎn)線升級(jí)改造，同時(shí)內(nèi)銷(xiāo)轉(zhuǎn)出口所致。在特斯拉缺席的情況下，比亞迪等車(chē)企銷(xiāo)量增長(zhǎng)很大程度上對(duì)沖了特斯拉銷(xiāo)量急劇減少的影響，反映 中國(guó)市場(chǎng)上新能源汽車(chē)可選車(chē)型豐富，百花齊放。中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從政策驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)切換，中國(guó)市場(chǎng)上電動(dòng)汽車(chē)可 選車(chē)型豐富，新款車(chē)型層出不窮，消費(fèi)者選擇余地大，諸多產(chǎn)品頗具吸引力， 相對(duì)地，包括新能源汽車(chē)補(bǔ)貼、雙積分等政策作用弱化。 中國(guó)市場(chǎng)上，電動(dòng)汽車(chē)在推廣初期主攻 20 萬(wàn)以上高端市場(chǎng)與 10 萬(wàn)以下 低端市場(chǎng)，高端市場(chǎng)主打科技體驗(yàn)，低端市場(chǎng)主要是配合綠牌政策降低購(gòu)車(chē) 門(mén)檻，10-20 萬(wàn)中端市場(chǎng)

7、上電動(dòng)汽車(chē)缺失。 根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，以特斯拉 Model 3、Model Y、比亞迪漢、小鵬 P7、 理想 ONE 為代表的高端車(chē)型受市場(chǎng)追捧。其中，國(guó)人期待已久的國(guó)產(chǎn) Model Y 是在 2021 年初正式上市，注定熱銷(xiāo)；2021 新款理想 ONE 引發(fā)關(guān)注，銷(xiāo)量 錄得佳績(jī)。近來(lái)，極氪 001 在 2021 年 12 月首次登榜；問(wèn)界 M5 在 2022 年 3 月首次登榜。 2020 年上市的比亞迪漢成績(jī)斐然，廣受好評(píng)，顛覆大眾對(duì)于比亞迪品牌 形象的傳統(tǒng)認(rèn)知，比亞迪迎來(lái)高光時(shí)刻。比亞迪抓住契機(jī)密集推出車(chē)型改款， 2021 年 3 月上市的比亞迪秦 PLUS DM-i 也引發(fā)轟動(dòng)，快速登榜，

8、比亞迪 DM-i 平臺(tái)技術(shù)先進(jìn)，還掀起一股插電混動(dòng)汽車(chē)熱潮；2021 年下半年上市的比亞迪 海豚也是上市即熱銷(xiāo)；2022 年 4 月，比亞迪漢 2022 新款發(fā)布，漢家族還納 入新成員 DM-p，主打澎湃動(dòng)力表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn) 3.7 秒零百加速；比亞迪海豹作為 比亞迪的重磅新品，宣傳造勢(shì)力度大，備受市場(chǎng)期待，已于 2022 年 5 月開(kāi)啟預(yù)售，主打流線美學(xué)，實(shí)現(xiàn) 0.219Cd.超低風(fēng)阻系數(shù)，采用全球首發(fā) CTB 技術(shù)， 預(yù)計(jì)會(huì)成為媲美比亞迪漢的爆款產(chǎn)品。另一方面，以上汽通用五菱宏光 Mini、奇瑞小螞蟻（eQ）、長(zhǎng)安奔奔 EV、 長(zhǎng)城歐拉黑貓、哪吒 V 為代表的質(zhì)優(yōu)價(jià)廉“國(guó)民代步小車(chē)”異軍突起，銷(xiāo)

9、售 持續(xù)火爆，拉動(dòng)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，成為 2020 年以來(lái)新能源汽車(chē)市場(chǎng) 的新現(xiàn)象。我們認(rèn)為這種趨勢(shì)還在延續(xù)，這些小車(chē)可以滿足小城市與鄉(xiāng)村的 用車(chē)需求，價(jià)格親民，在小城市與鄉(xiāng)村有很大市場(chǎng)空間。但是，近來(lái)動(dòng)力電 池漲價(jià)致使國(guó)民代步小車(chē)難以盈利，車(chē)企虧損嚴(yán)重，歐拉黑貓已經(jīng)停止接單。 于是，車(chē)企紛紛把目光轉(zhuǎn)向 10 萬(wàn)元以上代步小車(chē)升級(jí)市場(chǎng)，小車(chē)升級(jí)正當(dāng)時(shí)， 長(zhǎng)城歐拉好貓、比亞迪海豚定位年輕時(shí)尚，深受消費(fèi)者喜愛(ài)。歐拉好貓?jiān)?2021 年 10 月首次登榜，目前已經(jīng)取代了歐拉黑貓的地位；比亞迪海豚在 2021 年 11 月首次登榜，目前已經(jīng)盤(pán)踞榜單第四。 我們注意到電動(dòng)汽車(chē)開(kāi)始有高端車(chē)型下沉，低

10、端車(chē)型升級(jí)的趨勢(shì)，比如 比亞迪在前期比亞迪漢成功的基礎(chǔ)上，推出比亞迪秦 PLUS DM-i；小鵬在前 期 P7 成功的基礎(chǔ)上推出 P5；長(zhǎng)城在前期歐拉黑貓成功的基礎(chǔ)上主推歐拉好 貓，都是在填補(bǔ) 10-20 萬(wàn)中端市場(chǎng)空白，未來(lái)中端市場(chǎng)還有很大拓展空間。年初時(shí)，受（1）補(bǔ)貼退坡；（2）新能源汽車(chē)漲價(jià)；（3）供應(yīng)鏈不穩(wěn)定等 變數(shù)影響，市場(chǎng)對(duì)于 2022 年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量沒(méi)有把握、缺乏信心，而后 國(guó)內(nèi)又?jǐn)_動(dòng)車(chē)市，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)承壓。我們認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)上新能源汽車(chē)可選車(chē)型豐富，諸多產(chǎn)品頗具吸引力， 需求強(qiáng)勁有支撐，我們對(duì)于中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)始終抱有信心，加上密集出 臺(tái)的經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)政策刺激汽車(chē)消費(fèi)，近

11、來(lái)中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)明顯升溫，銷(xiāo)售 火爆，2022 年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高增長(zhǎng)明確。保守預(yù)計(jì) 2022 年中國(guó)新能 源汽車(chē)銷(xiāo)量超 550 萬(wàn)輛（+56%）。1.2 歐美新能源汽車(chē)市場(chǎng)潛力巨大1.2.1 歐洲市場(chǎng)砥礪前行歐洲是碳中和領(lǐng)軍者。2018 年 11 月，歐盟委員會(huì)首次提出“2050 年碳 中和”長(zhǎng)期愿景；2019 年 12 月，歐盟委員會(huì)發(fā)布綱領(lǐng)性文件歐洲綠色協(xié) 議（European Green Deal），明確政策框架，旨在促進(jìn)歐洲綠色轉(zhuǎn)型，最終 實(shí)現(xiàn) 2050 年碳中和。歐洲綠色協(xié)議包括一系列政策措施，其中，2021 年 6 月，歐洲氣候法（European Climate Law

12、）立法通過(guò)，把“2050 年碳中 和”之政治雄心轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂屑s束力的法律條文，同時(shí)還要求“2030 年凈排放 減少 55%”（相比 1990 年凈排放），這是一個(gè)更加貼近實(shí)踐的階段性目標(biāo)； 2021 年 7 月，歐盟委員會(huì)提出減碳 55%（Fit for 55）一攬子政策提案， 旨在具體落實(shí)“2030 年凈排放減少 55%”，目前提案正在審議中。 汽車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛。在汽車(chē)領(lǐng)域，歐盟委員會(huì)要求 2021 年起，大型車(chē)企 （轎車(chē)年登記量在 30 萬(wàn)輛以上）新登記轎車(chē)的平均二氧化碳排放量須低于 95g/km，超出標(biāo)準(zhǔn)每 1g/km 每輛罰款 95 歐元，該項(xiàng)政策被認(rèn)為是全球最嚴(yán) 苛汽車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)，令大眾

13、等車(chē)企面臨巨額罰款。另一方面，政策給予新能源 汽車(chē)優(yōu)待，新能源汽車(chē)電能消耗不計(jì)算二氧化碳排放量，并且在計(jì)算平均二 氧化碳排放量時(shí)，新能源汽車(chē)可以享受附加權(quán)重。如今燃油汽車(chē)節(jié)能減排技 術(shù)難有突破，政策高壓下轉(zhuǎn)型新能源汽車(chē)是歐洲車(chē)企籌謀破局的必然選擇。 根據(jù)歐洲汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)（ACEA）新車(chē)注冊(cè)數(shù)據(jù)，歐洲（EU+EFTA+UK） 2021 年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 226.3 萬(wàn)輛（+65.7%），全年銷(xiāo)量對(duì)應(yīng)新能源汽車(chē)滲 透率 18.0%；2022 年上半年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 112.2 萬(wàn)輛（+8.8%），對(duì)應(yīng)新能源汽車(chē)滲透率 18.6%。歐洲市場(chǎng)主要是政策驅(qū)動(dòng)。如前所述，歐洲實(shí)施全球最嚴(yán)苛汽車(chē)排放標(biāo) 準(zhǔn)

14、，此外，2020 年下半年開(kāi)始下歐洲把發(fā)展電動(dòng)汽車(chē)作為經(jīng)濟(jì)刺激手段， 歐洲多國(guó)加大電動(dòng)汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼力度對(duì)于歐洲市場(chǎng)促進(jìn)作用大。隨著購(gòu)置補(bǔ) 貼調(diào)整，2021Q3 歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比下降，歐洲市場(chǎng)有所降溫。2022 年 3 月伊始，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)更是令歐洲汽車(chē)制造業(yè)一度陷入癱瘓。 烏克蘭是歐洲汽車(chē)零部件的重要供應(yīng)地， 根據(jù)烏克蘭招商局?jǐn)?shù)據(jù)（UkraineI），烏克蘭擁有龐大的汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)集群，專長(zhǎng)汽車(chē)用 電纜線束，烏克蘭境內(nèi)共有22家汽車(chē)零部件外商投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)著38家工廠， 包括 LEONI、APTIV 在內(nèi)的 11 家汽車(chē)用電纜線束外商投資企業(yè)。 由于汽車(chē)供應(yīng)鏈高度復(fù)雜，個(gè)

15、別環(huán)節(jié)出現(xiàn)斷供都會(huì)影響整車(chē)生產(chǎn)，戰(zhàn)爭(zhēng) 事實(shí)上也殃及德國(guó)等歐洲多國(guó)的汽車(chē)制造業(yè)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后大眾集團(tuán)隨即 暫停德國(guó)茨維考和德累斯頓兩家 MEB 純電平臺(tái)汽車(chē)工廠的生產(chǎn)，另有多家汽 車(chē)工廠放緩生產(chǎn)節(jié)奏。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的深遠(yuǎn)影響或是進(jìn)一步加劇了歐洲能源危機(jī)，能源緊缺及通貨 膨脹掣肘歐洲經(jīng)濟(jì)，歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)乏力。 德國(guó)是歐洲汽車(chē)工業(yè)重地，也是歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量風(fēng)向標(biāo)。根據(jù)德國(guó) 交通部（KBA）新車(chē)注冊(cè)數(shù)據(jù)，始自三月，德國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量已經(jīng)連續(xù)五 個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，形勢(shì)遲遲未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。盡管歐洲市場(chǎng)受補(bǔ)貼調(diào)整、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、能源危機(jī)影響，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 受挫，然而，我們認(rèn)為，歐洲市場(chǎng)上電動(dòng)汽車(chē)可選車(chē)型缺乏（特

16、別是指純電 動(dòng)汽車(chē)車(chē)型），隨著新款車(chē)型陸續(xù)推出，歐洲市場(chǎng)會(huì)從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向政策、產(chǎn) 品雙輪驅(qū)動(dòng)，下半年歐洲市場(chǎng)或有轉(zhuǎn)機(jī)。 我們注意到歐洲市場(chǎng)上一些積極變化，像是菲亞特 500e 以其時(shí)尚多變的 造型風(fēng)靡歐洲，為歐洲市場(chǎng)注入活力，銷(xiāo)量持續(xù)攀升；再有特斯拉柏林工廠 從 2022 年 3 月開(kāi)始正式投入生產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡中，供給端約束解除也會(huì)帶動(dòng)其 銷(xiāo)量。我們預(yù)計(jì) 2022 年歐洲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá) 280 萬(wàn)輛（+24%）。1.2.2 美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)啟高增長(zhǎng)2020 年 11 月，拜登當(dāng)選總統(tǒng)，拜登對(duì)于新能源的態(tài)度，相比前任可謂 翻天覆地，拜登就職后立即落實(shí)美國(guó)重返巴黎氣候協(xié)定，并且宣布“2050 碳中和

17、”，美國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)也迎來(lái)久違的政策紅利： 2021/8 拜登簽署行政命令，設(shè)定目標(biāo) 2030 年美國(guó)新車(chē)銷(xiāo)售中新能源汽 車(chē)占比達(dá) 50%！當(dāng)天，拜登還在白宮會(huì)見(jiàn)了美國(guó)汽車(chē)三巨頭福特、通用、 Stellantis，以及美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)。會(huì)后，福特、通用、Stellantis 發(fā)表聯(lián) 合聲明目標(biāo) 2030 年其各自新車(chē)銷(xiāo)售中新能源汽車(chē)占比至少達(dá) 40%。美國(guó)市場(chǎng)上電動(dòng)汽車(chē)發(fā)端于 2010 年末，第一款電動(dòng)汽車(chē)分別是日產(chǎn)聆風(fēng) （BEV）和雪佛蘭 Volt（PHEV），可見(jiàn)通用汽車(chē)很早就開(kāi)始布局電動(dòng)汽車(chē)， 然而，美國(guó)十年來(lái)電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展緩慢。 美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)普及程度不高，2022 年 7 月美國(guó)電動(dòng)

18、汽車(chē)滲透率僅 7.0% （電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量/輕型汽車(chē)銷(xiāo)量），對(duì)標(biāo)拜登行政命令要求 2030 年滲透率達(dá) 50%，未來(lái)提升空間巨大。當(dāng)前，美國(guó)市場(chǎng)上電動(dòng)汽車(chē)可選車(chē)型缺乏，純電 動(dòng)汽車(chē)以特斯拉 Model Y、Model 3 最受歡迎，特斯拉一家獨(dú)大，新發(fā)布的福 特 Mustang Mach-E、F-150 Lightning 成為特斯拉的挑戰(zhàn)者。展望未來(lái)，隨 著美國(guó)汽車(chē)三巨頭福特、通用、Stellantis（FCA）共同發(fā)力電動(dòng)汽車(chē)，發(fā)布 新車(chē)，美國(guó)市場(chǎng)即將迎來(lái)百花齊放。我們預(yù)計(jì) 2022 年美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量超 100 萬(wàn)輛（+64%）。1.3 總結(jié)與展望2021 年，中國(guó)、歐洲、美國(guó)三大新能源汽車(chē)

19、主要市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)， 2021 年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量 679.2 萬(wàn)輛（+111%）。展望未來(lái)，我們認(rèn)為全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高增長(zhǎng)有望延續(xù)，近年電動(dòng)汽 車(chē)車(chē)型密集發(fā)布將會(huì)激發(fā)消費(fèi)需求，促進(jìn)市場(chǎng)繁榮，如前所述，歐洲市場(chǎng)和 美國(guó)市場(chǎng)上可選車(chē)型缺乏，產(chǎn)品尚且難以滿足消費(fèi)者豐富多樣的需求，隨著 電動(dòng)汽車(chē)車(chē)型日漸豐富，預(yù)計(jì)銷(xiāo)量增長(zhǎng)后勁較強(qiáng)。特別是美國(guó)市場(chǎng)潛力巨大， 政策加碼，高增長(zhǎng)很明確。 預(yù)計(jì) 2022 年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量超 990 萬(wàn)輛（+46%），仍然是高速增 長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量指引超 550 萬(wàn)輛（+56%）、歐洲市場(chǎng)銷(xiāo)量指引接近 280 萬(wàn)輛（+24%）、美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量指引超 100 萬(wàn)輛

20、（+64%）。預(yù)期未來(lái)三年全球 /中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量也會(huì)保持 20%以上年均復(fù)合增長(zhǎng)，差不多相當(dāng)于三年再 翻倍。新能源汽車(chē)仍會(huì)是備受投資者矚目的人氣賽道，熱度不減。2 新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈景氣高漲新能源汽車(chē)銷(xiāo)量高增長(zhǎng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣高漲，本次系列報(bào)告聚焦新能源 汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，挖掘新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)會(huì)。 三電系統(tǒng)“電池、 電驅(qū)、電控”是電動(dòng)汽車(chē)的核心部件，為電動(dòng)汽車(chē)提供動(dòng)力，也是電動(dòng)汽車(chē) 區(qū)別于燃油汽車(chē)之處；充電樁/換電站是必須的配套設(shè)施，為電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)充能 量；電動(dòng)汽車(chē)也帶來(lái)汽車(chē)電氣架構(gòu)的徹底改變，帶動(dòng)汽車(chē)電子升級(jí)。3 動(dòng)力電池是產(chǎn)業(yè)鏈上核心賽道動(dòng)力電池通常就是指為汽車(chē)提供動(dòng)力的電池，安裝在車(chē)體

21、底部位置。動(dòng) 力電池是新能源汽車(chē)（電動(dòng)汽車(chē)）不可或缺的核心部件，直接關(guān)系著整車(chē)性 能，重要性不言而喻。 動(dòng)力電池約占純電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)總成本的 1/3，產(chǎn)品價(jià)值高，市場(chǎng)空間大， 動(dòng)力電池需求跟隨新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)放量同步高速增長(zhǎng)；此外，動(dòng)力電池行業(yè) 完全是新能源汽車(chē)發(fā)展的衍生物，是順應(yīng)新能源汽車(chē)發(fā)展而誕生的新興行業(yè)， 從無(wú)到有，孕育著一系列投資機(jī)會(huì)。是故，動(dòng)力電池行業(yè)理所當(dāng)然地成為資 本市場(chǎng)追逐熱捧的對(duì)象。 另一方面，動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，只有極少數(shù)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成 本控制優(yōu)異的龍頭公司可以享有合理利潤(rùn)，大多數(shù)動(dòng)力電池企業(yè)仍處于投入 期，或是微利經(jīng)營(yíng)換取市場(chǎng)。這就造成當(dāng)前動(dòng)力電池行業(yè)估值（市盈率）

22、普 遍較高，投資動(dòng)力電池行業(yè)，建議淡化估值，著重把握兩條主線：一是把握 動(dòng)力電池企業(yè)的戰(zhàn)略布局，特別是動(dòng)力電池企業(yè)與整車(chē)企業(yè)已經(jīng)建立的合作 關(guān)系，部分動(dòng)力電池企業(yè)綁定優(yōu)質(zhì)客戶，可以受益于整車(chē)企業(yè)銷(xiāo)售放量；二 是把握動(dòng)力電池技術(shù)演進(jìn)方向，技術(shù)演進(jìn)意味著變革與機(jī)遇，建議關(guān)注在特 定領(lǐng)域具有獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力電池企業(yè)。3.1 動(dòng)力電池生產(chǎn)工藝動(dòng)力電池的生產(chǎn)原材料主要包括正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜、 電芯殼體、鋰電銅箔等，經(jīng)由涂布、模切、分條、卷繞/疊片、封裝、注液、 化成等工藝流程制成電池單體（Cell），或稱“電芯”。動(dòng)力電池對(duì)于電池單體一致性要求苛刻，因?yàn)楹罄m(xù)還要將數(shù)量龐大（成 百上千顆）

23、的電池單體組合在一起。即是先將電池單體組裝成電池模組 （Module），再將電池模組打包成電池系統(tǒng)（Pack），或稱“電池包”。電池 單體制造涉及電化學(xué)應(yīng)用，而后續(xù)電池模組、電池系統(tǒng)制造則完全是機(jī)械組 裝，所以也有整車(chē)企業(yè)僅采購(gòu)電池單體，而后自行/委托打包成電池系統(tǒng)。3.2 動(dòng)力電池行業(yè)高增長(zhǎng)動(dòng)力電池裝機(jī)量與新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量高度相關(guān)。基于 SNE Research、 中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的裝機(jī)量數(shù)據(jù)，結(jié)合我們對(duì)于全球/中國(guó) 新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的判斷，測(cè)算 2022 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量約 436GWh（+47%），中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量約 237GWh（+53%），行業(yè)增速較快，預(yù)期 未來(lái)

24、三年全球/中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量也會(huì)保持 20%以上年均復(fù)合增長(zhǎng)，差不多 相當(dāng)于三年再翻倍，2025 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量接近 1000GWh，迎接“TWh 時(shí)代”。 動(dòng)力電池裝機(jī)量跟隨新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同步高速增長(zhǎng)，增速上的細(xì)微差 異取決于平均帶電量的變化趨勢(shì)。關(guān)于平均帶電量，我們判斷中國(guó)市場(chǎng)上小 車(chē)熱潮暫告段落，平均帶電量止跌企穩(wěn)，歐洲市場(chǎng)上以菲亞特 500e 為代表的 小車(chē)興起，平均帶電量走低；美國(guó)市場(chǎng)上向來(lái)流行 SUV、皮卡等大型車(chē)，美 國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售放量對(duì)于全球平均帶電量拉動(dòng)作用大?？傮w而言，我們判斷平均 帶電量未來(lái)基調(diào)會(huì)是緩慢攀升，特別是我們還考慮到插電混動(dòng)汽車(chē)也有其適 應(yīng)客群，補(bǔ)貼退坡后插

25、電混動(dòng)汽車(chē)也許會(huì)有一波興盛。 值得指出，動(dòng)力電池裝機(jī)量直接掛鉤下游新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)，貼近終端市 場(chǎng)需求，如果考慮到產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)備貨，換電模式發(fā)展需要保有備用電池，以 及動(dòng)力電池維修換新等等，實(shí)際動(dòng)力電池生產(chǎn)量會(huì)超過(guò)動(dòng)力電池裝機(jī)量。3.3 動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局根據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) SNE Research 發(fā)布的 2021 年全球動(dòng)力電池裝 機(jī)量榜單，前十名依次是寧德時(shí)代、LG 新能源、松下、比亞迪、SK On、三 星 SDI、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、遠(yuǎn)景動(dòng)力、蜂巢能源。中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)占 據(jù)六席、韓國(guó)三席、日本一席。 寧德時(shí)代 2021 年全球裝機(jī)量 96.7GWh（+168%），已經(jīng)是連續(xù)多年霸 榜

26、，并且相較 LG 新能源 2021 年全球裝機(jī)量 60.2GWh（+75.5%）拉開(kāi)差距， 而在 2020 年，寧德時(shí)代險(xiǎn)些被 LG 新能源趕超；LG 新能源因通用雪佛蘭 Bolt EV 召回事件受挫，但是很快振作起來(lái)，2022 年 1 月成功上市，創(chuàng)造韓國(guó)有 史以來(lái)融資規(guī)模最大 IPO 紀(jì)錄；SK On 發(fā)展激進(jìn)，已經(jīng)超越三星 SDI 位居第 五；松下、遠(yuǎn)景動(dòng)力增速較慢，主要是松下產(chǎn)能擴(kuò)張保守，遠(yuǎn)景動(dòng)力受制于 日產(chǎn)聆風(fēng)銷(xiāo)量疲軟。中國(guó)市場(chǎng)上動(dòng)力電池企業(yè)眾多， 2022 年 1-7 月共有 45 家動(dòng)力電池企業(yè) 在中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)裝車(chē)配套（這個(gè)數(shù)字較去年同期減少 8 家）。動(dòng) 力電池企業(yè)

27、數(shù)量逐年減少說(shuō)明動(dòng)力電池行業(yè)發(fā)展趨于成熟，末尾淘汰，幾乎 再?zèng)]有新進(jìn)入者。盡管如此，動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然十分激烈，表現(xiàn)為龍頭 公司占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額，二線動(dòng)力電池企業(yè)步步緊跟、虎視眈眈，還有 眾多三線動(dòng)力電池企業(yè)缺乏優(yōu)質(zhì)客戶和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，孤注一擲拼搏求進(jìn)，又或 是掙扎求存。動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，只有極少數(shù)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本控制優(yōu)異 的龍頭公司可以享有合理利潤(rùn)，大多數(shù)動(dòng)力電池企業(yè)仍處于投入期，或是微 利經(jīng)營(yíng)換取市場(chǎng)。如前所述，動(dòng)力電池行業(yè)群雄逐鹿，格局未定，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。展望未 來(lái)，動(dòng)力電池行業(yè)還會(huì)有翻天覆地的變化。LG 新能源厚積薄發(fā)，發(fā)展勢(shì)頭迅 猛，特別是在國(guó)際市場(chǎng)拓展上有優(yōu)勢(shì)，成為寧德

28、時(shí)代的挑戰(zhàn)者；第二梯隊(duì)包 括松下、三星 SDI、SK On、遠(yuǎn)景動(dòng)力、比亞迪、國(guó)軒高科、蜂巢能源、億 緯鋰能、中創(chuàng)新航等。目前來(lái)看，瑞浦能源、Northvolt、ACC 也很有潛力躋 身第二梯隊(duì)。孚能科技憑借其軟包電池技術(shù)路線可以占有一定市場(chǎng)份額，但 是軟包電池還是不太可能成為主流。歐洲鋰電產(chǎn)業(yè)缺失，乃是兵家必爭(zhēng)之地。寧德時(shí)代、蜂巢能源、國(guó)軒高 科先后在德國(guó)建設(shè)生產(chǎn)基地，遠(yuǎn)景動(dòng)力在英國(guó)、法國(guó)、西班牙建設(shè)生產(chǎn)基地， 少數(shù)中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)跨出國(guó)門(mén)，前瞻布局歐洲，為未來(lái)國(guó)際業(yè)務(wù)拓展奠定 基礎(chǔ)。 值得注意，歐洲決不甘心放棄動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)。2017 年 10 月，歐盟成立 歐洲電池聯(lián)盟（European

29、Battery Alliance, EBA），致力于推進(jìn)歐洲本土電池 產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)就業(yè)、擺脫依賴。歐洲電池聯(lián)盟在 2018 年提出“戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì) 劃”明確戰(zhàn)略發(fā)展方向，其后發(fā)起兩期“歐洲共同利益重要項(xiàng)目”（Important Project of Common European Interest, IPCEI），由歐盟成員國(guó)出資合計(jì) 61 億歐元，并額外撬動(dòng)私人投資百億歐元，用于資助歐洲電池研發(fā)與創(chuàng)新。 根據(jù)歐洲電池聯(lián)盟第六次高級(jí)別會(huì)議（2022/2/23），歐盟正在推進(jìn)開(kāi)展 111 個(gè)電池工業(yè)項(xiàng)目，其中包括 20 個(gè)電池超級(jí)工廠，已經(jīng)在整個(gè)電池產(chǎn)業(yè)鏈 上投資 1270 億歐元。推進(jìn)歐洲本土電

30、池產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)成為歐洲共識(shí)。目前歐洲地區(qū)已成熟運(yùn)營(yíng)的電池工廠僅有 LG 新能源波蘭工廠、三星 SDI 匈牙利工廠、SK On 匈牙 利工廠、遠(yuǎn)景動(dòng)力英國(guó)工廠等屈指可數(shù)的幾個(gè)。 而在歐洲各方通力支持下，歐洲涌現(xiàn)出一批電池新勢(shì)力，包括瑞典 Northvolt、法國(guó) Verkor、英國(guó) Britishvolt、意大利 Italvolt、斯洛伐克 InoBat Auto 等歐洲本土電池企業(yè)宣布建設(shè)超級(jí)工廠。其中尤以Northvolt 為代表，Northvolt 聲名遠(yuǎn)播，被國(guó)人比作歐洲寧德時(shí)代。 Northvolt 成立于 2016 年 10 月，總部位于瑞典，創(chuàng)始人是特斯拉供應(yīng)鏈 管理部前副主席 P

31、eter Carlsson 等人，Northvolt 成立伊始就博得歐洲資本的 熱情追捧，獲得巨額融資支持，短短數(shù)年間發(fā)展成為歐洲動(dòng)力電池領(lǐng)軍者。 Northvolt 的優(yōu)勢(shì)是非常熟悉動(dòng)力電池供應(yīng)鏈，而不是電池設(shè)計(jì)研發(fā)，公司定 位于應(yīng)用已有的成熟技術(shù)，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模、高質(zhì)量的生產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張非常積極。 瑞典超級(jí)工廠（Northvolt Ett）首期產(chǎn)能 16GWh 已經(jīng)投產(chǎn)；Northvolt 與大眾 集團(tuán)合資的德國(guó)生產(chǎn)基地正在建設(shè)中，Northvolt 與沃爾沃合資的瑞典生產(chǎn)基 地正在籌劃中，另有波蘭組裝基地正在建設(shè)中。2021/12/28 瑞典超級(jí)工廠首 個(gè)鋰電池下線，標(biāo)志著歐洲鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展新篇

32、章。另外，歐洲老牌電池企業(yè)法國(guó) Saft（同時(shí)也是國(guó)際能源巨頭道達(dá)爾能源 的全資子公司），長(zhǎng)期服務(wù)于航天軍工、軌道交通等工況環(huán)境極端惡劣的工業(yè) 領(lǐng)域，為客戶提供優(yōu)質(zhì)可靠高附加值的電池及解決方案，以此聞名于世，如 今也開(kāi)始大力拓展動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。 2020 年 8 月，Saft 與 PSA 發(fā)起設(shè)立 ACC（Automotive Cell Company）， 后來(lái)又引入梅賽德斯-奔馳，目前三方各持股 1/3。ACC 以其股東實(shí)力雄厚備 受關(guān)注，已經(jīng)宣布在法國(guó)、德國(guó)、意大利三地建設(shè)超級(jí)工廠。目前法國(guó)超級(jí) 工廠正在建設(shè)中，首期規(guī)劃產(chǎn)能 8GWh，計(jì)劃 2023 年投產(chǎn)。當(dāng)前動(dòng)力電池行業(yè)呈現(xiàn)中韓爭(zhēng)霸格局

33、，展望未來(lái)，歐洲也一定會(huì)在動(dòng)力 電池行業(yè)中占據(jù)一席之地。 最后，動(dòng)力電池作為新能源汽車(chē)的核心部件，直接關(guān)系著整車(chē)性能，重 要性不言而喻，對(duì)于整車(chē)企業(yè)而言，動(dòng)力電池極具戰(zhàn)略意義，繼特斯拉之后， 包括大眾、寶馬、奔馳、通用等有實(shí)力的整車(chē)企業(yè)都重金投入自研動(dòng)力電池， 特別是大眾正在多地建設(shè)其標(biāo)準(zhǔn)化動(dòng)力電池工廠，并整合旗下動(dòng)力電池資產(chǎn)謀求獨(dú)立上市。越來(lái)越多整車(chē)企業(yè)也開(kāi)始組建動(dòng)力電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)，嘗試小規(guī) 模試制。此舉有利于整車(chē)企業(yè)緊跟動(dòng)力電池技術(shù)變化，并且在整車(chē)企業(yè)與動(dòng) 力電池企業(yè)的談判博弈中爭(zhēng)取優(yōu)勢(shì)地位，主導(dǎo)動(dòng)力電池技術(shù)演進(jìn)方向。雖然 整車(chē)企業(yè)自研自產(chǎn)動(dòng)力電池并不意味著整車(chē)企業(yè)意圖完全自供，排除外部供

34、應(yīng)商，但是此舉確實(shí)會(huì)削弱動(dòng)力電池企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)及議價(jià)能力。 盡管動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，甚至還要面對(duì)整車(chē)企業(yè)的擠壓，但是 動(dòng)力電池行業(yè)中還是有一些具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司值得關(guān)注，有望脫穎而出。 投資動(dòng)力電池行業(yè)，建議著重把握兩條主線：一是把握動(dòng)力電池企業(yè)的戰(zhàn)略 布局，特別是動(dòng)力電池企業(yè)與整車(chē)企業(yè)已經(jīng)建立的合作關(guān)系，部分動(dòng)力電池 企業(yè)綁定優(yōu)質(zhì)客戶，可以受益于整車(chē)企業(yè)銷(xiāo)售放量；二是把握動(dòng)力電池技術(shù) 演進(jìn)方向，關(guān)注在特定領(lǐng)域具有獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力電池企業(yè)。3.4 動(dòng)力電池企業(yè)與整車(chē)企業(yè)的合作關(guān)系中國(guó)市場(chǎng)上，寧德時(shí)代擁有最廣泛的客戶群體，寧德時(shí)代先后同上汽、 東風(fēng)、廣汽、一汽、吉利合資建廠，深度綁定優(yōu)質(zhì)客

35、戶；寧德時(shí)代同時(shí)也是 蔚來(lái)、小鵬、理想等造車(chē)新勢(shì)力在初創(chuàng)時(shí)期最穩(wěn)妥省心的選擇。 此外，比亞迪當(dāng)前還是以內(nèi)部配套為主，中創(chuàng)新航的核心客戶是廣汽、 長(zhǎng)安，國(guó)軒高科的核心客戶是江淮、奇瑞等本土企業(yè)，客戶穩(wěn)定，但是也有 其局限性。我們認(rèn)為，電動(dòng)時(shí)代的領(lǐng)軍者當(dāng)屬特斯拉、比亞迪；大眾向來(lái)風(fēng)格穩(wěn)健， 然而在電動(dòng)化道路上也是做出很大突破；福特是燃油車(chē)時(shí)代的領(lǐng)軍者，亦不 甘在電動(dòng)時(shí)代落后，Mustang Mach-E、F-150 Lightning 兩款產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng) 上深受歡迎，訂單飽滿，供不應(yīng)求；Stellantis 在電動(dòng)化戰(zhàn)略上非常積極，菲 亞特 500e、標(biāo)志 208 在歐洲市場(chǎng)上深受歡迎；現(xiàn)代起亞旗下現(xiàn)代 Ioniq 5、 起亞 EV6 廣受好評(píng)，銷(xiāo)量爬坡中；小鵬、理想等造車(chē)新勢(shì)力品牌認(rèn)可度逐漸 提升，借機(jī)推出高端車(chē)型；長(zhǎng)安汽車(chē)主打深藍(lán)、阿維塔雙品牌，也引起市場(chǎng) 高度關(guān)注，前景可期。以上這些整車(chē)企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，其動(dòng)力電池供應(yīng)商 也有望受益。3.5 動(dòng)力電池技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力電池技術(shù)創(chuàng)新方面，建議關(guān)注兩條脈絡(luò)，其一是特斯拉采用 4680 電 池標(biāo)志著圓柱電池技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破；其二是寧德時(shí)代麒麟電池引領(lǐng)方形電池技 術(shù)持續(xù)精進(jìn)。3.5.1 特斯拉 4680 電池2020 年 9 月特斯拉在首屆電池日活動(dòng)上正式發(fā)布 4680 電池。468