認(rèn)股權(quán)證發(fā)行的原因及其投資策略

1、 HYPERLINK 什么是認(rèn)認(rèn)股權(quán)證證?認(rèn)股權(quán)證證（Waarraant）俗稱“窩輪”。作為為是一種種變相期期權(quán)，已已被證券券市場公公認(rèn)為最最高風(fēng)險險的投資資工具之之一。它它的最大大魅力在在于其漲漲跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越越股票，單日升升跌幅度度更可高高達(dá)數(shù)倍倍，具有有短期內(nèi)內(nèi)快速積積累財富富的杠桿桿效應(yīng)，也正因因為這種種機(jī)會率率的存在在，令數(shù)數(shù)以萬計計的投資資者趨之之若騖。而實際上上，Waarraant按按英文含含義解析析為授授權(quán)證、許許可證,即是是一種證證明文件件，猶如如出入境境通行證證一般，持有人人只有憑憑此證才才有資格格出境。同樣，股票市市場上的的認(rèn)股權(quán)權(quán)證亦是是一種權(quán)權(quán)利證明明，它是是賦予投投

2、資者可可在一定定條件下下，換取取某上市市公司股股票的權(quán)權(quán)利。而而要換取取公司一一定數(shù)量量的股票票，并不不是無條條件的，所謂“在一定定條件下下”便是指指以預(yù)定定的到期期日與預(yù)預(yù)定的行行使價（或換股股價）。換句話話說，投投資者要要行使該該權(quán)利，首先在在時間上上有限制制，規(guī)定定某年某某月某日日為最后后到期日日，過期期作廢。其次是是“門檻”限制，即相關(guān)關(guān)股票必必須在規(guī)規(guī)定的到到期日，達(dá)到預(yù)預(yù)先設(shè)定定的某個個具體價價位水平平或之上上，并補(bǔ)補(bǔ)回一筆筆既定資資金才有有資格行行使其權(quán)權(quán)利。因因此，從從這里我我們可引引申出認(rèn)認(rèn)股權(quán)證證的定義義：它賦賦予持有有人一個個權(quán)利但但非責(zé)任任，可在在預(yù)定的的到期日日，以預(yù)

3、預(yù)定的行行使價，購買或或沽出相關(guān)資資產(chǎn)(如：股股份、指指數(shù)、商商品、貨貨幣等)。2、認(rèn)股股權(quán)證發(fā)發(fā)行的原原因在當(dāng)今證證券市場場上發(fā)行行認(rèn)股權(quán)權(quán)證大致致有兩類類主體，一類是是由上市市公司發(fā)發(fā)行的認(rèn)認(rèn)股權(quán)證證，即公公司認(rèn)股股證，如如現(xiàn)時國國內(nèi)寶鋼鋼發(fā)行的的認(rèn)股權(quán)權(quán)證（55800000）就是公公司認(rèn)股股證的一一種；另另一類是是由第三三方（投投資銀行行）發(fā)行行的認(rèn)股股權(quán)證,即備兌兌認(rèn)股證證。這類類發(fā)行在在成熟的的金融市市場比較較多見，如香港港、德國國、意大大利等金金融市場場，大多多數(shù)認(rèn)股股權(quán)證的的發(fā)行來來自于國國際投資資銀行。公司發(fā)行行認(rèn)股權(quán)權(quán)證的原原因有多多種：第一、上上市公司司集資的的需要。一家上

4、上市公司司在經(jīng)營營期間，難免會會碰到需需要更多多的資金金來維持持營運(yùn)與與擴(kuò)大生生產(chǎn)，當(dāng)當(dāng)公司需需要集資資的時候候，除了了采取“供股”、“配售”等方式式發(fā)行新新股外，亦可通通過發(fā)行行認(rèn)股權(quán)權(quán)證來進(jìn)進(jìn)行，由由于發(fā)行行認(rèn)股證證通常價價格相對對便宜，并且存存在著未未來股價價上漲的的機(jī)會率率，投資資者可能能更愿意意接受這這種方式式。而且且，對公公司來說說，若認(rèn)認(rèn)股證到到期結(jié)算算時存在在價值，持有這這些認(rèn)股股證的投投資人愿愿意換股股,也要要補(bǔ)回一一筆既定定的資金金給公司司,公司司又可以以多出額額外的營營運(yùn)資金金。所以以說，認(rèn)認(rèn)股證其其實是集集資的一一種渠道道。第二、大大股東控控制股權(quán)權(quán)的需要要，如果果一家

5、上上市公司司發(fā)行新新股，舊舊股東持持股比例例難免在在無形中中被攤薄薄。尤其其是對大大股東而而言，有有可能會會直接影影響到他他（她）在公司司的“話事權(quán)權(quán)”，比如如說，某某大股東東本身持持有一定定數(shù)量的的股權(quán)，在公司司占有五五成的股股權(quán)。但但公司再再發(fā)行新新股的情情況下，大股東東對公司司的控制制權(quán)就會會隨著持持股比例例的下降降而被削削弱。因因此公司司可給予予大股東東發(fā)行認(rèn)認(rèn)股證，使其擁擁有一項項認(rèn)購優(yōu)優(yōu)先權(quán)(Pree-emmptiive Rigghtss)，并并按股東東持股比比例來分分派以保保證未來來公司控控股權(quán)不不會因為為新股發(fā)發(fā)行而出出現(xiàn)變化化。當(dāng)然然，現(xiàn)時時的市場場上，一一般會采采取股份份回

6、購的的手段來來進(jìn)行，發(fā)行認(rèn)認(rèn)股證來來維持股股東控股股比例并并不多見見。第三、當(dāng)當(dāng)作紅利利的一部部分分派派給股東東或員工工獎勵機(jī)機(jī)制一家上市市公司經(jīng)經(jīng)營正處處于上升升而業(yè)務(wù)務(wù)又需高高速擴(kuò)張張階段，可能會會采取不不派息，改派紅紅股與認(rèn)認(rèn)股證，達(dá)到既既保留業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展展資金又又可安憮憮股東的的效果。當(dāng)股東東們認(rèn)為為公司的的發(fā)展前前景較好好，股價價有上漲漲潛力，是愿意意接受認(rèn)認(rèn)股證的的。因認(rèn)認(rèn)股證可可以在股股價大幅幅上升時時獲得更更高的收收益，股股東可以以把認(rèn)股股證出售售而套取取現(xiàn)金。同時，上市公公司需要要作出對對員工進(jìn)進(jìn)行獎勵勵的時候候，亦可可通過無無償或有有償認(rèn)購購認(rèn)股證證的方式式給予員員工。屆屆時

7、，股股價上漲漲，員工工就可將將所持有有的權(quán)證證拋售得得到兌現(xiàn)現(xiàn)。值得得注意的的是，AA股市場場所實行行的股權(quán)權(quán)分置改改革，其其中的一一個方案案就是推推出認(rèn)股股權(quán)證，通過無無償派發(fā)發(fā)權(quán)證的的方式補(bǔ)補(bǔ)償廣大大的股東東，以尋尋求“對價”。實質(zhì)上，也是把把認(rèn)股證證當(dāng)作紅紅利派發(fā)發(fā)的一種種，只不不過是歷歷史遺留留的非流流通股可可參加分分紅的問問題，試試著通過過這種方方式予以以解決。第四、大大股東套套現(xiàn)的需需要。當(dāng)當(dāng)大股東東需要套套現(xiàn)用作作資金周周轉(zhuǎn)，但但又不想想失去控控制公司司股權(quán)，他（她她）可先先在市場場上拋售售自己的的股票進(jìn)進(jìn)行套現(xiàn)現(xiàn)，同時時再在市市場相對對低成本本購回認(rèn)認(rèn)股權(quán)證證。由于于認(rèn)股證證是

8、一種種權(quán)利證證明，到到期可以以換股，這樣大大股東既既可達(dá)到到套現(xiàn)又又不失控控制權(quán)的的目的。這也是是公司愿愿意發(fā)行行認(rèn)股權(quán)權(quán)證的原原因之一一。但現(xiàn)時, 在成成熟的金金融市場場中，很很多實力力雄厚的的發(fā)行商商或投資資銀行都都有發(fā)行行上市公公司的認(rèn)認(rèn)股證，并且市市場比例例已遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上上市公司司本身發(fā)發(fā)行的權(quán)權(quán)證.這這些認(rèn)股股證稱為為備兌認(rèn)認(rèn)股證.備兌認(rèn)認(rèn)股證有有其本身身的作用用和發(fā)行行的原因因.大致致歸納為為以下幾幾點：第一、促促進(jìn)證券券市場交交投活躍躍的工具具，就如如以上所所述，認(rèn)認(rèn)股權(quán)證證漲跌迅迅速，再再加上備備兌認(rèn)股股證有“做市商商”機(jī)制，維持權(quán)權(quán)證的流流通量，而其本本身實行行T+00交易，

9、當(dāng)天可可買進(jìn)賣賣出，交交易方便便。另外外，發(fā)行行商通常常采取賣賣出（買買入）認(rèn)認(rèn)股證的的同時，就會在在市場上上買入（賣出）一定比比例的相相關(guān)正股股或者通通過高息息票據(jù)（ELNN）、場外外及上市市期權(quán)來來進(jìn)行對對沖。故故此它在在很大程程度上有有利于證證券市場場的交投投活躍，對促進(jìn)進(jìn)金融市市場的繁繁榮起到到較大的的作用。第二、市市場參與與者對沖保保值的需需要。亦亦可謂金金融市場場本身的的一種產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新新，認(rèn)股股權(quán)證有有認(rèn)購證證與認(rèn)沽沽證之分分，可做做多做空空，具有有對沖風(fēng)風(fēng)險的功功能，一一些大的的對沖基基金，在在其本身身買入或或沽空股股票的同同時，可可買入（沽出）相應(yīng)的的認(rèn)股證證來進(jìn)行行對沖風(fēng)風(fēng)險

10、，起起到套利利保值的的作用，發(fā)行商商就是其其中之一一。對于于散戶來來說，也也可通過過購買認(rèn)認(rèn)股證的的方式來來進(jìn)行對對沖風(fēng)險險（以下下章節(jié)會會進(jìn)行闡闡述）。因此，發(fā)行備備兌認(rèn)股股證是市市場的需需求。第三、金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)一種業(yè)業(yè)務(wù)模式式的需要要。市場場上有眾眾多大行行爭相充充當(dāng)認(rèn)股股證發(fā)行行商，原原因也在在于它是是投資銀銀行的一一種業(yè)務(wù)務(wù)模式，如同市市場上有有貨幣流流通，就就會產(chǎn)生生銀行這這樣的機(jī)機(jī)構(gòu)一般般。發(fā)行行商推出出認(rèn)股證證，盈利利模式主主要來自自于兩個個方面，一是通通過出售售認(rèn)股證證收取收收益；二二是利用用引伸波波幅的變變化賺取取差價。至于是是否穩(wěn)賺賺不賠，有待于于發(fā)行商商本身的的經(jīng)營方方式

11、。我我們暫不不作討論論。第四、有有利于政政府增加加稅收及及證券行行的交易易傭金。發(fā)行商商發(fā)行一一只認(rèn)股股權(quán)證，會涉及及很多成成本，比比如說上上市費(fèi)、牌照費(fèi)費(fèi)、律師師費(fèi)與印印刷費(fèi)等等等，此此外，成成功上市市后，正正股與認(rèn)認(rèn)股證的的交易活活躍，政政府在各各個相關(guān)關(guān)環(huán)節(jié)都都可以直直接或間間接的獲獲取稅收收，故政政府在加加強(qiáng)金融融市場相相關(guān)管理理的前提提下，是是非常愿愿意支持持權(quán)證市市場的健健康發(fā)展展。同時時，它對對整個市市場的證證券行來來說，也也可帶來來豐厚的的交易傭傭金，何何樂而不不為呢？3、為什什么投資資認(rèn)股權(quán)權(quán)證？認(rèn)股證已已成為廣廣受市場場歡迎的的衍生投投資產(chǎn)品品,除機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者需要要與期權(quán)

12、權(quán)，期指指、股票票等一并并應(yīng)用作作為對沖沖戰(zhàn)略外外，散戶戶投資者者參與認(rèn)認(rèn)股權(quán)證證的投資資博弈確確實有很很多原因因，這里里列舉最最主要的的一些原原因供參參考：認(rèn)股證由由于升跌跌幅度比比股票大大的多，所以有有心搏取取比股票票更高利利潤的投投資者就就喜歡參參與認(rèn)股股證買賣賣。認(rèn)股證升升跌幅度度大，且且上落很很快，所所以是一一種理想想的超短短線投資資工具（T+00交易）?？礈?zhǔn)準(zhǔn)市，準(zhǔn)準(zhǔn)確預(yù)測測某只股股票會上上升，買買入其認(rèn)認(rèn)股證，隨時可可以賺取取30%70%的利潤潤，這并并非股票票升幅可可相比，在T+0交易易規(guī)則下下，利用用其波幅幅可以做做很多次次交易。在牛市初初期，認(rèn)認(rèn)股證可可以作為為中長線線理想

13、的的投資工工具，如如果看好好某只股股票的升升值潛力力，買入入其認(rèn)股股證，股股票升值值上升時時，其認(rèn)認(rèn)股證升升值更多多，有時時達(dá)十倍倍幾十倍倍升幅之之多。由于對應(yīng)應(yīng)的資產(chǎn)產(chǎn)不同，認(rèn)股證證現(xiàn)已發(fā)發(fā)展成為為品種眾眾多，功功能全面面的投資資工具，以指數(shù)數(shù)為標(biāo)的的物的有有指數(shù)認(rèn)認(rèn)股權(quán)證證，針對對升市和和跌市而而設(shè)計的的有認(rèn)購購證和認(rèn)認(rèn)沽證，所以認(rèn)認(rèn)股證產(chǎn)產(chǎn)品已變變成一種種很有彈彈性的投投資產(chǎn)品品，看好好后市或或看好某某只股票票可以買買入認(rèn)股股證，看看空后市市或某只只股票可可以買入入認(rèn)沽證證，只要要看中，投資者者都容易易賺取利利潤。認(rèn)購證和和認(rèn)沽證證，有時時其走勢勢可能走走在股票票之前，留意認(rèn)認(rèn)股證市市場

14、，對對投資股股票可能能會有一一個很重重要的預(yù)預(yù)測啟示示，留意意到認(rèn)股股證的走走勢就可可以在股股票買賣賣時，有有一種先先知先覺覺，這對對投資股股票獲利利和避開開風(fēng)險，有其巨巨大的價價值。4、認(rèn)股股權(quán)證的的投資回回報是怎怎樣的？由于股票票市場的的升跌波波動很大大，作為為其衍生生產(chǎn)品的的認(rèn)股權(quán)權(quán)證升跌跌幅度就就更大。和股票票投資一一樣，看看準(zhǔn)了方方向，選選中了黑黑馬，認(rèn)認(rèn)股證其其投資回回報可以以是巨大大的，有有時可以以達(dá)到上上百倍，普通而而言達(dá)到到十倍至至數(shù)十倍倍收益。前面講講過，由由于相對對應(yīng)的資資產(chǎn)不同同以及認(rèn)認(rèn)股證本本身的內(nèi)內(nèi)在數(shù)據(jù)據(jù)不同，其投資資回報差差別可能能很大，這里列列舉一些些有針對對

15、性的真真實例子子供讀者者參考。末期認(rèn)股股證，即即是指即即將到期期的認(rèn)股股證，這這時認(rèn)股股證的價價格和其其內(nèi)在價價值日趨趨一致，當(dāng)相對對應(yīng)資產(chǎn)產(chǎn)，某只只股票或或指數(shù)突突然有利利好消息息或受外外圍帶動動大幅上上升時，其認(rèn)股股證可急急速上升升，單日日升幅可可達(dá)300%60%是常見見的事，個別單單日升幅幅可達(dá)1100%以上。當(dāng)股市調(diào)調(diào)整完畢畢或熊市市完結(jié)重重新走回回牛市時時，很多多認(rèn)股證證都是處處于很低低價格區(qū)區(qū)間的，當(dāng)相對對應(yīng)的股股票一路路飚升時時，其認(rèn)認(rèn)股證可可以隨股股票一路路上升，半年或或一年之之后其升升幅可以以上升一一百多倍倍，這在在20003年的的香港證證券市場場出現(xiàn)牛牛市第一一波行情情，恒

16、生生指數(shù)延延續(xù)長達(dá)達(dá)8個多多月的漲漲勢，令令大部分分認(rèn)購證證出現(xiàn)股股證齊飛飛現(xiàn)象就是是一個很很好的例例子。證券市場場的轉(zhuǎn)市市也可以以給認(rèn)股股證帶來來巨大的的波動，當(dāng)股市市達(dá)到階階段性頂頂部急速速向下調(diào)調(diào)整或調(diào)調(diào)整結(jié)束束重拾升升軌時，認(rèn)購證證或認(rèn)沽沽證通常常都會有有很巨大大的升幅幅，并且且?guī)в衅掌胀ㄐ缘牡纳?，這里列列舉香港港證券市市場20005年年7月88日重拾拾升軌市市道以及及9月330日開開始的調(diào)調(diào)整市道道，市場場認(rèn)股證證的表現(xiàn)現(xiàn)情況。（見圖圖例）恒生指數(shù)數(shù)走勢圖圖恒指認(rèn)購購證表現(xiàn)現(xiàn)恒指認(rèn)沽沽證表現(xiàn)現(xiàn)當(dāng)然，雖雖然認(rèn)股股證的投投資確實實能在短短期內(nèi)實實現(xiàn)巨大大的回報報，但它它的前提提必須是是

17、看準(zhǔn)市市，選中中股，若若方向看看錯，同同樣會遭遭受巨大大的損失失。深入入研究認(rèn)認(rèn)股證這這種衍生生產(chǎn)品的的特性和和不斷的的從市場場中吸取取經(jīng)驗是是至關(guān)重重要的。認(rèn)股權(quán)證證的特點點及投資資策略以小搏大大 認(rèn)股權(quán)證證最大的的特點，在前文文我們已已經(jīng)多處處提到，就上落落迅速，具有較較大的“漲跌幅幅杠桿效效應(yīng)”，可以以小量資資金搏取取豐厚收收益，所所謂的“以小搏搏大”。現(xiàn)舉舉例說明明：假設(shè)設(shè)兩位投投資者，暫且代代號為AA先生與與B先生都都一致看看好H股股中石油油（08857），同時時于20005年年6月117日進(jìn)進(jìn)場，但但兩者選選擇投資資品種不不同，AA先生選選擇了傳傳統(tǒng)的股股票，并并以平均均價5.35

18、港港元，買買入10000000股，總成本本53.50萬萬港元。B先生生比較急急進(jìn)一點點，選擇擇投資其其認(rèn)購證證中油德德銀六零零一A（34118），并以00.3555港元元同樣買買入10000000股，總成本本為3.55萬萬。2個個月后，中石油油股價果果然上漲漲，兩人人又同時時在8月月15日日的最高高點分別別將手上上的籌碼碼全部拋拋售。中中石油（05887）最最高點為為7.22港元，中油德德銀六零零一A（34118）為為1.77港元。(附圖圖)忽略交易易費(fèi)用，盈利狀狀況如下下： A先先生B先生投資項目目中石油（08557） 中石油油認(rèn)購證證（34418）買入價 55.355元 0.3355元元

19、賣出價 77.200元 1.70元元盈利（7.2205.335）10000000=188.5萬萬（1.7700.3355）10000000=133.455萬總成本53.550萬 3.55萬萬投資收益益率34.558% 3778.887%從以上表表中的數(shù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計計，我們們可以看看出，BB先生投投資的認(rèn)認(rèn)股證成成本遠(yuǎn)比比A先生生投資正正股低得得多，只只用了相相當(dāng)于AA 先生生約155%的資資金，但但得到的的收益率率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于AA先生買正正股所得得回報。這足以以證明認(rèn)認(rèn)股證“以小搏搏大”的魅力力，也是是令投資資者最吸吸引的地地方。中石油股股價走勢勢圖中油德銀銀六零一一A（334188）相應(yīng)應(yīng)走勢圖

20、圖投機(jī)工具具就如我們們在“為什么么投資認(rèn)認(rèn)股證？”一節(jié)中中講到，認(rèn)股證證漲跌迅迅速，波波動較快快，且實實行T+0交易易制度，越來越越成為市市場超短短線高手手理想的的投機(jī)工工具。從從現(xiàn)時的的市場表表現(xiàn)情況況來看，無論是是新興的的A股市市場（如如寶鋼權(quán)權(quán)證（55800000）在20005年年8月份份剛上市市的時候候，就充充滿很濃濃的投機(jī)機(jī)氣氛），還是是境外比比較成熟熟的香港市市場。事事實上，投資者者更偏重重于認(rèn)股股證的投投機(jī)特性性，而真真正將認(rèn)認(rèn)股證持持有到期期結(jié)算的的情況少少之又少少，大部部分投資資者還是是利用權(quán)權(quán)證的波波幅賺取取短線的的差價為為主，這這也是為為何權(quán)證證能夠激激發(fā)股票票市場交交投

21、活躍躍的原因因之一?？勺鲗_沖對沖，顧顧名思義義就是正正反兩種種力量的的相互抵抵消。在在現(xiàn)實市市場中，投資者者在持重重（好或或淡）倉倉的情況況下，為為了避免免市況的的突然轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變，影影響自己己的倉位位價值，往往會會增持一一定比例例的期權(quán)權(quán)、認(rèn)股股證、期期貨指數(shù)數(shù)作反方方向部署署，目的的就是利利用對沖沖原理，規(guī)避風(fēng)風(fēng)險。下下面，我我們舉一一個運(yùn)用用認(rèn)沽證證來作對對沖的例例子。假假設(shè)，MM先生是是位股票票市場的的投資者者，他非非?？春煤弥幸苿觿樱?9941）未來的的走勢，預(yù)計半半年內(nèi)，該股價價可漲至至40元元以上，于是他他在20005年年7月114日，中移動動（09941）突破330.000元大大關(guān)

22、之時時，以平平均價229.000元，買入110萬股股，涉及及資金2290萬萬元。果果然，不不出其所所料，幾幾個月后后，中移移動（009411）上漲漲至388元附近近。這時時，股價價開始回回調(diào)。MM先生為為了避免免下調(diào)的的風(fēng)險，選擇了了中移動動的一只只認(rèn)沽輪輪中移動動法興六六零二沽沽（93307）作對沖沖，并于于20005年99月300日，股股價下調(diào)調(diào)當(dāng)日以以平均價價0.006元，買入4400萬萬份，涉涉及資金金為244萬元。其后，中移動動股價繼繼續(xù)下調(diào)調(diào)至344元附近近，這時時，M先先生在這這個投資資中，已已經(jīng)吐回回40000000萬元即即（33834）10000000，而而其認(rèn)沽沽證卻由由0

23、.006元上上漲至00.1555元，獲利33800000元元（00.15550.006）400000000 幾乎抵抵消了本本次正股股下調(diào)的的風(fēng)險，只虧損損200000。（見圖圖例）假假設(shè)到此此為止，在這個個投資過過程中，我們可可以看到到，假使使不做對對沖的話話，M先先生現(xiàn)在在的獲利利情況最最終為（3829）10000000=50000000元，而做了了對沖之之后，獲獲利情況況卻為（3829）10000000200000=88000000元。以上的例例子是運(yùn)運(yùn)用股票票的認(rèn)沽沽證做對對沖，當(dāng)當(dāng)然也可可以用指指數(shù)的認(rèn)認(rèn)沽證，甚至還還可以在在沽空股股票之后后，用認(rèn)認(rèn)購證做做對沖。只要投投資者掌掌握時機(jī)

24、機(jī)以及資資金比例例，都可可以起到到同樣的的效果。 雙刃劍認(rèn)股權(quán)證證之所以以被公認(rèn)認(rèn)為最高高風(fēng)險的的投資工工具之一一，就是是因為它它具有上上落迅速速的特點點，存在在較大的的漲跌幅幅杠桿，能夠急急升，必必然亦會會出現(xiàn)急急跌。猶猶如一把把“雙刃劍劍”，運(yùn)用用自如，兩邊都都能殺敵敵，掌握握不好的的話，很很可能傷傷到自己己。故此此，在香香港市場場上，無無論哪個個發(fā)行商商在推廣廣自己產(chǎn)產(chǎn)品的時時候，都都有會有有風(fēng)險提提示的警警句，目目的也是是提醒投投資者，入市需需要謹(jǐn)慎慎。尤其其是在看看錯市的的情況下下，投資資者若沒沒有做到到自律，一味跟跟市場賭賭氣，甚甚至出現(xiàn)現(xiàn)套牢之之后，便便存在僥僥幸心理理或置之之不

25、理，最后的的結(jié)果很很容易造造成血本本無歸，全面虧虧損。一一些投資資者買賣賣末日證證更是如如此，由由于這種種權(quán)證時時間價值值已逐漸漸消失，賭的只只能是即即將到期期的有一一定的內(nèi)內(nèi)在價值值，因此此有效杠杠桿倍數(shù)數(shù)很大，有的甚甚至超過過1000倍之上上。以末末日認(rèn)購購證舉例例，當(dāng)正正股急升升，高杠杠桿效應(yīng)應(yīng)會令這這類權(quán)證證迅速翻翻倍，同同樣若正正股下跌跌，該證證的價格格很快會會變成廢廢紙。是是典型的的“雙刃劍劍”。當(dāng)然然，在這這里，我我們也不不是說末末日證一一定不能能碰，市市場上大大有利用用末日證證賺錢的的投資者者，在以以下章節(jié)節(jié)中，我我們也會會簡單介介紹一下下如何運(yùn)運(yùn)用末日日證賺錢錢的方法法。影響

26、認(rèn)股股權(quán)證價價格的因因素相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)的價格格眾所周知知，認(rèn)股股權(quán)證是是一種由由相關(guān)資資產(chǎn)衍生生出來的的投資工工具,它它的漲跌跌主要是是依據(jù)相相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)的變動動而變動動。并且且，無論論是認(rèn)股股證的投投資原理理還是盈盈利模式式，都是是圍繞其其相關(guān)資資產(chǎn)展開開的。這這也是我我們經(jīng)常常強(qiáng)調(diào)投投資認(rèn)股股證分析析相關(guān)資資產(chǎn)走勢勢是關(guān)鍵鍵的原因因所在。這里不不再復(fù)述述。相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)的波幅幅相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)的波幅幅是影響響認(rèn)股權(quán)權(quán)證價格格的最重重要因素素。波幅幅是認(rèn)股股證相關(guān)關(guān)資產(chǎn)價價格的變變動頻率率及幅度度。它是是一個年年度統(tǒng)計計數(shù)字，以百分分比表示示在一段段時期終終結(jié)時價價格變動動的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差。權(quán)權(quán)證的波波幅分為為兩

27、種：歷史波波幅及引引伸波幅幅。歷史史波幅是是反映在在過去一一段期間間，價格格相對的的年度標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差。歷史波波幅根據(jù)據(jù)歷史數(shù)數(shù)據(jù)計算算得來，反映相相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)在過去去一段時時間的價價格變化化，亦顯顯示相關(guān)關(guān)資產(chǎn)在在過去的的價格變變動形態(tài)態(tài)。引伸伸波幅是是市場對對股證有有效期間間預(yù)期波波幅的共共識，是是預(yù)測相相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)在股證證有效期期間的價價格變動動走勢的的指標(biāo)，它與歷歷史波幅幅是有區(qū)區(qū)別的。對權(quán)證證的影響響，簡單單地來說說：引伸伸波幅上上升，市市場預(yù)期期相關(guān)資資產(chǎn)在未未來有效效期內(nèi)波波動會擴(kuò)擴(kuò)大，認(rèn)認(rèn)股證價價格便會會被調(diào)高高；引伸伸波幅下下降，意意味著市市場預(yù)期期相關(guān)資資產(chǎn)的價價格在未未來有效效期內(nèi)

28、波波動會減減小，認(rèn)認(rèn)股證價價格便會會被調(diào)低低。舉例例來說：假設(shè)有有一相關(guān)關(guān)資產(chǎn)（正股）現(xiàn)價為為1000元，市市場預(yù)期期未來的的一段時時間內(nèi)，該相關(guān)關(guān)資產(chǎn)的的大部分分時間可可能只會會在5元之之間波動動，而另另一相關(guān)關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)價亦為為1000元，但但市場預(yù)預(yù)期未來來的一段段時間內(nèi)內(nèi)，該相相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)的大部部分時間間可能會會在20元元之間波波動。從從以上兩兩個相關(guān)關(guān)資產(chǎn)的的波幅比比較來看看，股價價若同樣樣要升跌跌至一定定水平，后者的的機(jī)會率率明顯要要大于前前者。而而對于發(fā)發(fā)行商來來說，到到達(dá)目標(biāo)標(biāo)價機(jī)會會率越高高的權(quán)證證，它所所要付出出代價的的機(jī)會率率亦越高高，這也也是為何何認(rèn)購證證或認(rèn)沽沽證的價價值

29、都會會抬高，相反亦亦然。當(dāng)當(dāng)然，認(rèn)認(rèn)股證在在交易所所交易后后，其買買賣價格格不單取取決于理理論價格格，還受受市場上上的供求求定律的的影響。 認(rèn)股權(quán)證證存續(xù)期期（時間間值）認(rèn)股權(quán)證證的價值值可分為為內(nèi)在價價值與時時間價值值，比如如說，一一只長江江實業(yè)（00001）的的認(rèn)購證證，到期期日為220066年2月月1日，行使價價為800.000元，現(xiàn)現(xiàn)價0.58元元，兌換換比例110：11，現(xiàn)時時為20005年年10月月24日日，長江江實業(yè)（00001）現(xiàn)現(xiàn)價為881.115元，那么它它的時間間價值與與內(nèi)在價價值是多多少呢？簡單地地說，兩兩者計算算如下：內(nèi)在價值值：（正正股現(xiàn)價價行使價價）兌換比比例 即

30、（881.11580）10=0.1115元元時間價值值：權(quán)證證現(xiàn)價內(nèi)在價價值 即0.580.1115=0.4465元元我們在這這里舉出出的這只只權(quán)證屬屬于價內(nèi)內(nèi)證，若若屬于價價外證或或者平價價證，權(quán)權(quán)證的內(nèi)內(nèi)在價值值就等于于零，時時間價值值就占了了權(quán)證價價值的全全部。由由此可見見，時間間價值是是影響權(quán)權(quán)證價值值的另一一大重要要因素，隨著時時間值的的損耗，權(quán)證的的價值也也隨之減減少，這這是由于于相關(guān)資資產(chǎn)價格格在權(quán)證證到期日日前升越越行使價價或跌至至行使價價之下的的機(jī)會日日漸減少少。利率市場無風(fēng)風(fēng)險利率率的高低低，也是是影響權(quán)權(quán)證價格格的因素素之一。它主要要是對正正股投資資成本的的角度來來考慮的

31、的。利率率水平越越高，投投資正股股的資金金成本（包括機(jī)機(jī)會成本本）就越越大，對對發(fā)行商商來說，涉及正正股兌換換的借貸貸成本也也隨之上上升，股息一般而言言，由于于權(quán)證無無法享有有現(xiàn)金股股利，因因而預(yù)期期股息越越高，對對認(rèn)股證證越不利利（對認(rèn)認(rèn)沽證則則相反，故認(rèn)股股證的發(fā)發(fā)行或交交易價格格就越低低。但需需要指出出的是，根據(jù)某某些權(quán)證證的價格格調(diào)整條條款或是是交易所所有關(guān)規(guī)規(guī)則，遇遇到正股股派息時時往往會會對權(quán)證證行使價價格作相相應(yīng)調(diào)整整，因而而預(yù)期股股息的高高低對權(quán)權(quán)證價格格及其走走勢的影影響不大大。投資認(rèn)股股證六步步曲分析相關(guān)關(guān)資產(chǎn)走走勢是關(guān)關(guān)鍵我們已經(jīng)經(jīng)講過,認(rèn)股權(quán)權(quán)證的漲漲跌主要要是依據(jù)據(jù)相

32、關(guān)資資產(chǎn)的變變動而變變動，故故投資認(rèn)認(rèn)股證首首要任務(wù)務(wù)是分析析其相關(guān)關(guān)資產(chǎn)（正股,或指數(shù)數(shù)）的走走勢。分分析相關(guān)關(guān)資產(chǎn)走走勢的方方法有多多種，比比如說，正股的的實力是是否強(qiáng)勁勁？歸屬屬于哪類類行業(yè)？該周期期行業(yè)屬屬于上升升期還是是已經(jīng)走走向衰退退期？市市盈率是是偏高還還是偏低低？派息息狀況如如何？等等諸如此此類的基基本面分分析，而而針對指指數(shù)認(rèn)股股證投資資，我們們還要知知道整個個大市處處于哪個個時期？牛市一一期？二二期？還還是調(diào)整整期或熊熊市？除除了以上上基本分分析之外外,我們們分析相相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)更應(yīng)該該與其圖圖表結(jié)合合。技術(shù)術(shù)面分析析有助于于投資者者把握買買賣認(rèn)股股證的時時機(jī)。比比如，遇遇到一

33、些些長期在在交易密密集區(qū)作作整固的的股票,一旦向向上突破破阻力位位,就會會出現(xiàn)一一定的量量度升幅幅,這時時如果投投資者能能夠抓住住機(jī)遇買買入其認(rèn)認(rèn)購證,通常都都有理想想的收獲獲.又譬譬如大市市,其圖圖形是一一路向上上的趨勢勢,但有有時到了了一定的的高位，一而再再，再而而三，均均未突破破，就有有很大機(jī)機(jī)會出現(xiàn)現(xiàn)向下調(diào)調(diào)整，這這時,買買入其指指數(shù)認(rèn)沽沽證，可可能會收收益多多多。此外外,圖表表其他形形狀,譬譬如，雙雙底（頂頂）、三三底（頂頂）、頭頭肩底（頂）、圓弧頂頂（底）、島型型圖、移移動平均均線的應(yīng)應(yīng)用等,都可能能是買賣賣認(rèn)股證證的最佳佳時機(jī)?？傊?，投投資者在在投資認(rèn)認(rèn)股證之之前一定定要先行行分

34、析相相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)的走勢勢，然后后再決定定選擇認(rèn)認(rèn)股證的的方向，即是認(rèn)認(rèn)購還是是認(rèn)沽？這樣才才有機(jī)會會贏多賠賠少，增增添勝算算！行使價和和到期日日的選擇擇從影響響認(rèn)股證證價格的的因素之“認(rèn)股證證存續(xù)期期”一項中中列舉的的公式，我們已已經(jīng)得出出的結(jié)果果，時間間價值是是影響權(quán)權(quán)證價格格比較重重要的因因素。這這個時間間價值將將會隨著著權(quán)證到到期日的的臨近而而逐漸減減少，最最終趨向向于零。所以，在投資資認(rèn)股證證的時候候，選擇擇到期日日（或存存續(xù)期）也是有有學(xué)問的的。假如如某投資資者看好好一只股股票的前前景，并并預(yù)計在在一個月月之內(nèi)有有一波上上升行情情，在不不考慮其其他條款款的情況況下，一一般可選選擇到期期

35、日為33個月之之后的權(quán)權(quán)證，這這樣的權(quán)權(quán)證受時時間價值值的影響響會小一一點，對對正股價價格變化化的敏感感度亦相相對較強(qiáng)強(qiáng)，相比比去選擇擇一個半半年以上上存續(xù)期期的權(quán)證證更有爆爆發(fā)力。除考慮時時間因素素之外，行使價價也是重重要一環(huán)環(huán)。選擇擇行使價價的過程程歸根結(jié)結(jié)地是投投資者對對相關(guān)資資產(chǎn)漲跌跌幅度的的判斷過過程。通通常情況況下，投投資者可可選擇相相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)價與與行使價價接近，溢價在在5%以以內(nèi)的權(quán)權(quán)證。這這種的權(quán)權(quán)證，風(fēng)風(fēng)險系數(shù)數(shù)相對較較小，實實際杠桿桿比率亦亦較為適適中。選擇實際際杠桿比比率的環(huán)環(huán)節(jié)，其其實是投投資者根根據(jù)自己己對風(fēng)險險的承受受能力選選擇權(quán)證證的過程程，市場場上，每每個投資

36、資者對投投資風(fēng)險險承受的的能力是是不同的的，激進(jìn)進(jìn)的投資資者愿意意承受較較高的風(fēng)風(fēng)險，在在選擇權(quán)權(quán)證時，可能會會選擇較較高的實實際杠桿桿；而一一般的投投資者只只愿意承承受中等等風(fēng)險甚甚至低風(fēng)風(fēng)險，選選擇的實實際杠桿桿比率就就會低一一點。當(dāng)當(dāng)然，投投資的產(chǎn)產(chǎn)品不同同，風(fēng)險險高低衡衡量是相相對的。比較引伸伸波幅，在前面面我們已已經(jīng)講到到權(quán)證引引伸波幅幅的重要要性，“選擇一一個權(quán)證證的引伸伸波幅是是否合適適，就如如同投資資股票時時，參考考市盈率率一般，市盈率率高，股股票的價價格就相相對較貴貴；市盈盈率低，股票相相對便宜宜，值得得投資。引伸波波幅亦是是一樣道道理，引引伸波幅幅高，意意味著權(quán)權(quán)證價格格昂

37、貴，引伸波波幅低，價格相相對便宜宜”。故在在其他條條款相近近的前提提下，一一般可選選擇引伸伸波幅相相對較低低的權(quán)證證。這里要說說明的一一點是，權(quán)證的的各項條條款是互互相關(guān)聯(lián)聯(lián)，此消消彼長的的，例如如，較高高實際杠杠桿往往往伴隨著著高溢價價、存續(xù)續(xù)期短，而深度度價內(nèi)的的權(quán)證，往往實實際漲幅幅達(dá)不到到預(yù)期效效果，所所謂“魚與熊熊掌不可可皆得”。此外外，不同同發(fā)行商商或同一一發(fā)行商商對某個個相關(guān)資資產(chǎn)發(fā)行行的權(quán)證證，條款款也會不不同。所所以，我我們在選選擇權(quán)證證的時候候，不能能把它們們單獨分分開，而而需要綜綜合考慮慮。比較發(fā)行行商及流流通量在衍生權(quán)權(quán)證市場場中，發(fā)發(fā)行商扮扮演著重重要的角角色，它它不

38、但是是權(quán)證發(fā)發(fā)行的主主體，而而且是擔(dān)擔(dān)任維持持市場流流通量的的莊家。這里需需要解釋釋的一點點是“莊家”這個字字眼，也也許在投投資者眼眼里，特特別是經(jīng)經(jīng)歷過AA股風(fēng)云云的股民民朋友，一說起起莊家就就以為是是可以隨隨意將價價格舞高高弄低的的大戶。事實上上，權(quán)證證里面的的“莊家制制”并不是是這個概概念，而而是發(fā)行行商為權(quán)權(quán)證提供供流通量量及維護(hù)護(hù)條款進(jìn)進(jìn)行調(diào)價價的制度度。參考考香港聯(lián)聯(lián)交所網(wǎng)網(wǎng)站，發(fā)發(fā)行商為為權(quán)證提提供流通通量的方方法須得得到交易易所的批批準(zhǔn)，具具體內(nèi)容容概括為為：發(fā)行人須須委任一一個流通通量提供供者進(jìn)行行開價工工作，可可以自己己擔(dān)任亦亦可委任任他人，且一只只權(quán)證只只能是一一個莊家家

39、提供流流通量。若要轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換莊家家，就必必須得到到港交所所的認(rèn)可可。流通量可可通過“持續(xù)報報價”或“回應(yīng)報報價要求求 ”提供，每只權(quán)權(quán)證上市市文件會會訂明利利用何種種方式來來提供流流通量，若利用用“回應(yīng)報報價要求求 ”的方法法，就必必須在上上市文件件中列明明為多少少時間內(nèi)內(nèi)回應(yīng)有有關(guān)要求求。在一般情情況下，發(fā)行人人需要在在每個時時段的開開市后55分鐘至至收市期期間為權(quán)權(quán)證提供供流通量量。并且且提供買買賣報價價最少為為10手手權(quán)證。發(fā)行人人必須在在上市文文件中清清楚訂明明買賣盤盤的最高高差價。任何流通通量服務(wù)務(wù)必須由由流通量量提供者者提供，其余的的買賣交交易均不不得以流流通量提提供者的的身份進(jìn)進(jìn)行。

40、流通量制制度可保保障投資資者參與與的公平平性，而而發(fā)行商商素質(zhì)的的高低也也是不能能忽視的的因素。市場上上發(fā)行商商眾多，包括未未來的AA股市場場，也會會涌現(xiàn)出出眾多的的發(fā)行商商，各個個券商的的實力，信譽(yù)是是有差別別的。這這里不排排除個別別發(fā)行商商會利用用一些不不當(dāng)手段段來賺取取利潤，或者出出現(xiàn)市況況變動激激烈的情情況下，沒有及及時提供供流通量量，而令令投資者者無法成成交，失失去入（出）市市良機(jī)。故我們們在選擇擇發(fā)行商商的時候候，可多多觀察它它的往年年業(yè)績，市場口口碑等來來進(jìn)行考考慮。投資認(rèn)股股證六步步曲: 分析相相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)走勢 選擇擇行使價價和到期期日 選擇擇實際杠杠桿比率率 比比較引伸伸波幅

41、比較較發(fā)行商商及流通通量預(yù)計正股股（指數(shù)數(shù)）呈現(xiàn)現(xiàn)單邊上上升（跌跌），買買賣策略略權(quán)證最佳佳的入市市時機(jī)是是預(yù)期正正股將于于短期內(nèi)內(nèi)大幅上上升或大大跌，這這樣權(quán)證證將可發(fā)發(fā)揮以小小搏大的的特性。假設(shè)投投資這預(yù)預(yù)期正股股將持續(xù)續(xù)攀升，他可選選擇一些些實際杠杠桿比率率較大的的權(quán)證，如中短短期、輕輕微價外外的認(rèn)股股證。選選擇這種種權(quán)證是是一個較較為激進(jìn)進(jìn)的投資資策略，因投資資者已有有一個較較明確的的投資方方向，利利用一只只擁有較較高實際際杠桿的的權(quán)證，將可獲獲得正股股出現(xiàn)升升（跌）幅時的的巨大回回報，不不過，此此策略由由于比較較短期，所以應(yīng)應(yīng)以短線線買賣為為主，并并須嚴(yán)格格執(zhí)行早早已訂下下的止損損位

42、。若正股價價格能如如投資者者預(yù)期般般上升或或下跌，可考慮慮把持有有的權(quán)證證沽出獲獲利，并并轉(zhuǎn)移至至另一只只中短期期而貼價價的窩輪輪上，因因這既可可鎖住之之前所得得的回報報，亦可可繼續(xù)以以較少的的資金保保持較高高的杠桿桿。相反反，投資資者若是是看錯方方向的，則要果果斷地作作出止蝕蝕行動，因中短短期價外外證對時時間的變變化相當(dāng)當(dāng)敏感，加上實實際杠桿桿較高，如不考考慮止蝕蝕，窩輪輪的價值值便會下下跌得很很快。重點：利用中短短期輕微微價外至至到價窩窩輪，充充分運(yùn)用用杠桿效效應(yīng)。以短期持持有為主主，把握握止蝕機(jī)機(jī)會，減減少受時時間值下下跌的拖拖累。換馬至較較貼價的的選擇，保持杠杠桿，并并減少暴暴露在市市

43、場的資資金。正股（指指數(shù)）呈呈現(xiàn)上落落市應(yīng)對對策略當(dāng)正股經(jīng)經(jīng)過一輪輪沖刺后后，往往往會在一一段區(qū)間間內(nèi)牛皮皮一段時時間。這這時候，買正股股的潛在在回報有有限，與與其干等等，不如如利用窩窩輪將有有限波幅幅擴(kuò)大至至理想回回報。捕捉上落落市的關(guān)關(guān)鍵，當(dāng)當(dāng)然要先先認(rèn)定股股價的有有效低位位及有效效高位，然后在在低位置置，高位位沽；但但要利用用窩輪，則更要要請求時時間性和和紀(jì)律性性。在窩輪選選擇方面面，應(yīng)以以中短期期、輕微微價外及及引申波波幅偏低低的認(rèn)購購證為主主。因為為窩輪需需要的是是靠較高高的杠桿桿來提升升正股有有限波幅幅的回報報，但亦亦由于窩窩輪屬中中短期而而輕微價價外的投投資工具具，所以以每次只只

44、可作短短期投資資，在選選定的價價位買入入，按既既定的價價位沽出出。中短短期而輕輕微價外外的窩輪輪不容許許投資者者等待，因時間間值的下下跌會愈愈來愈急急，而因因為正股股升幅有有限，如如投資者者選擇等等待的話話，結(jié)果果有可能能會得不不償失。引申波幅幅偏低的的窩輪主主要是用用來減輕輕當(dāng)正股股處上落落市格局局時，引引申波幅幅續(xù)跌時時產(chǎn)生的的影響。雖說投投資策略略以短線線買賣為為主，引引申波幅幅出現(xiàn)大大調(diào)整的的機(jī)會較較低，但但這并非非代表沒沒可能出出現(xiàn)調(diào)整整。投資資者在短短期買賣賣下是不不容有失失的，因因此應(yīng)選選引申波波幅較低低的窩輪輪。在密食食當(dāng)三番番的原原則下，投資者者將重復(fù)復(fù)多次低低買高賣賣以賺取

45、取回報，縱使每每次的盈盈利未必必十分可可觀，但但累積下下來亦可可望有理理想收獲獲。然而而，須謹(jǐn)謹(jǐn)記的是是，投資資者必須須嚴(yán)守止止蝕，若若正股跌跌穿有效效低位時時，股價價有可能能會脫離離上落市市格局。若投資資者不及及時止蝕蝕，當(dāng)遇遇上股價價持續(xù)下下挫時，一次較較大的損損失就有有可能會會完全抵抵消之前前所累積積的盈利利。重點：利用中短短期、輕輕微價外外而引申申偏低的的窩輪，運(yùn)用杠杠桿之余余減少受受引申續(xù)續(xù)跌的拖拖累以短期持持有為主主，反復(fù)復(fù)買賣，密食當(dāng)當(dāng)三番嚴(yán)守止蝕蝕正股（指指數(shù)）整整固后攀攀升（跌跌），如如何買賣賣認(rèn)股證證當(dāng)正股貼貼近阻力力位時，投資者者或會預(yù)預(yù)期正股股一旦突突破這個個阻力位位后，將將有機(jī)會會出現(xiàn)新新一輪頗頗不俗的的升幅。那么，我們?nèi)缛绾卫糜酶C輪去去捕