三大邏輯詮釋債市大漲

1、2020 年 4 月 23 日，國(guó)債期貨午后突然拉漲，10 年期合約 5 分鐘內(nèi)拉漲 0.54%、5年期合約 5 分鐘內(nèi)漲 0.3%。臨近尾盤(pán)，10 年期主力合約漲勢(shì)不退，全天共上漲 0.61%； 5 年期主力合約漲幅有所收窄，全天共上漲 0.14%。在 5 年、10 年期國(guó)債期貨合約均錄得歷史新高的同時(shí)， 2 年期合約尾盤(pán)卻下跌 0.07% 。我們?cè)谇捌趥袉⒚飨盗?20200420-4.17 政治局會(huì)議有何深意？明確提出了目前的政策取向利好長(zhǎng)端利率的判斷。本篇中我們將闡述繼續(xù)推動(dòng)債市大漲以及曲線趨平的三個(gè)邏輯。圖 1：4 月 23 日國(guó)債期貨主力合約走勢(shì)（元）T2006TF2006(右軸)

2、103.4103.2103.0102.8102.6102.4102.2104.9104.8104.7104.6104.5104.4104.39:159:229:309:389:469:5510:0310:1210:2110:3110:4210:5010:5711:0511:1511:2313:0113:0713:1413:2013:2713:3413:4113:4813:5514:0214:0914:1714:2514:3214:3914:4614:5315:0015:08104.2資料來(lái)源：Wind， 邏輯一：政治局會(huì)議“降息”應(yīng)著眼廣譜利率經(jīng)濟(jì)政策組合已經(jīng)由“放松土地+財(cái)政刺激”轉(zhuǎn)向“貨幣

3、寬松+財(cái)政刺激”?！?17”政治局會(huì)議堅(jiān)持了財(cái)政政策積極有為和貨幣政策寬松，也同時(shí)強(qiáng)調(diào)了“房住不炒”的大基調(diào)。土地是過(guò)去 20 年中國(guó)貨幣派生最重要的底層資產(chǎn)，通過(guò)土地財(cái)政直接派生的信用往往可以占到 M2 派生的 30%以上（有統(tǒng)計(jì)的峰值甚至高于 40%，如果考慮到以土地價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)抵押信用，這個(gè)比例只會(huì)更多）。在政策層維持“房住不炒”的背景下，目前土地金融直接派生的 M2 占比已經(jīng)下降到 10%左右。目前經(jīng)濟(jì)政策組合已經(jīng)轉(zhuǎn)向“財(cái)政+貨幣”，即通過(guò)貨幣寬松支持國(guó)家財(cái)政支出。“財(cái)政+貨幣”的好處是顯而易見(jiàn)的：由于財(cái)政投放是國(guó)家經(jīng)濟(jì)意志的直接體現(xiàn)，通過(guò)財(cái)政穩(wěn)經(jīng)濟(jì)可以直接將資產(chǎn)運(yùn)用至某一精確的領(lǐng)

4、域，避免了土地財(cái)政時(shí)代粗放的增長(zhǎng)；可以通過(guò)貨幣政策的調(diào)控直接降低財(cái)政融資的成本，也可以規(guī)避財(cái)政融資總量增長(zhǎng)帶來(lái)的貨幣市場(chǎng)緊張。由于貨幣政策放松在政策組合包中的地位上升，政治局會(huì)議提出“降息”是順理成章的。圖 2：國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入、對(duì)政府債權(quán)分別于 M2 增長(zhǎng)的比率（%）國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入/M2環(huán)比累計(jì)對(duì)政府債權(quán)/M2:環(huán)比累計(jì)50%40%30%20%10%0%-10%201220132014201520162017201820192020資料來(lái)源：Wind， 如何看待政治局傳遞的“降息”信號(hào)：要把視野放寬到廣譜利率。在看待政策層傳遞的降息信號(hào)時(shí)，市場(chǎng)往往將視角集中在政策利率（OMO、

5、MLF、利率走廊）以及存貸款基準(zhǔn)利率上（LPR 與近期討論較為熱烈的存款基準(zhǔn)利率）。但我們認(rèn)為以政治局會(huì)議的政策高度來(lái)看，不妨將會(huì)議傳達(dá)的“降息”信號(hào)放寬到用各種手段調(diào)降廣譜利率（除了存貸款基準(zhǔn)利率外還要涵蓋各期限存貸款利率與理財(cái)產(chǎn)品收益率等）上：既意指各項(xiàng)政策利率與基準(zhǔn)利率，又意指降低全社會(huì)各個(gè)期限的整體利率水平，從而全面節(jié)約企業(yè)融資成本、減輕銀行的負(fù)債成本。為何要把降息的視角擴(kuò)展到廣譜利率的范疇？從近期商業(yè)銀行定期存款利率與理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率來(lái)看：1 年期以上定期存款的利差十分微小，多數(shù)商業(yè)銀行的 2 年、3 年、5 年期定期存款利率基本沒(méi)有差別，這明顯并非有效的利率定價(jià)；目前市面上的 1

6、 年期商業(yè)銀行理財(cái)往往可以做到 4%左右的預(yù)期的收益率，這已經(jīng)與部分中小型銀行 2 年、3 年期的定期存款利率基本相當(dāng)，那么部分中小行或許難以維持一個(gè)穩(wěn)定的長(zhǎng)期負(fù)債端構(gòu)成。因而我們認(rèn)為政治局會(huì)議傳遞的“降息”信號(hào)是針對(duì)社會(huì)全體的，意指降低廣譜利率利率水平。從這個(gè)角度上說(shuō)，近日長(zhǎng)端利率的下行完全契合目前的政策組合以及政策意向。圖 3：1 年期理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益（%）大型商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行5.14.94.74.54.34.13.93.73.52018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03資料來(lái)源：Wind， 表 1：部

7、分商業(yè)銀行定期存款利率（%）活期定期存款三個(gè)月半年一年二年三年五年基準(zhǔn)0.351.11.31.52.12.75-工商銀行0.31.351.551.752.252.752.75農(nóng)業(yè)銀行0.31.351.551.752.252.752.75建設(shè)銀行0.31.351.551.752.252.752.75中國(guó)銀行0.31.351.551.752.252.752.75交通銀行0.31.351.551.752.252.752.75招商銀行0.31.351.551.752.252.752.75浦發(fā)銀行0.31.41.651.952.42.82.8上海銀行0.31.41.651.952.42.752.75徽商

8、銀行0.31.41.651.952.53.253.25郵政銀行0.31.351.561.782.252.752.75興業(yè)銀行0.31.41.651.952.73.23.2泉州銀行0.351.651.952.253.154.1254.5廈門(mén)銀行0.3851.351.551.82.524.0154.015中信銀行0.31.41.651.952.433平安銀行0.31.41.651.952.52.82.8華夏銀行0.31.41.651.952.43.13.2北京銀行0.31.41.651.952.53.153.15寧波銀行0.31.51.7522.42.83.25廣發(fā)銀行0.31.41.651.95

9、2.43.13.2上海農(nóng)商0.351.51.7522.413.1253.125資料來(lái)源：銀行信息港， 邏輯二：銀行經(jīng)營(yíng)壓力的增大也亟需廣譜利率的調(diào)降凈息差縮減時(shí)代商業(yè)銀行走向何方：深挖企業(yè)信用定價(jià)是目前趨勢(shì)。目前，商業(yè)銀行身處全面降低社會(huì)融資成本時(shí)代，凈息差的不斷承壓是大概率事件。雖然人民銀行不斷降低 OMO 工具利率，但央行“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”項(xiàng)在商業(yè)銀行總負(fù)債中占比從未超過(guò) 4.5%，存款綜合利率成本仍然是影響商業(yè)銀行負(fù)債成本的最重要因素?？紤]到存款利率調(diào)整慢于貸款利率調(diào)整（依據(jù)人民銀行發(fā)文，3 月一般貸款平均利率為 5.48%，比 2020年 7 月下降了 0.62%）以及存量浮息貸

10、款 LPR 定價(jià)改革正在進(jìn)行中，銀行凈息差承壓是大概率事件。事實(shí)上，由于新發(fā)放貸款在全部貸款中的占比需要老貸款到期后才可以升高，因此商業(yè)銀行凈息差變動(dòng)往往滯后于一般貸款加權(quán)利率的變動(dòng)，因此商業(yè)銀行新發(fā)放信貸利率下移帶來(lái)的凈息差下行壓力大概率會(huì)在未來(lái)幾個(gè)季度顯現(xiàn)。為了保住利潤(rùn)增速，商業(yè)銀行大致有兩條路可走：深挖企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，通過(guò)下沉信用并控制風(fēng)險(xiǎn)以維持凈息差；開(kāi)拓非利息收入（主要以提供中介業(yè)務(wù)為主），通過(guò)非息收入彌補(bǔ)貸款收入的下降。從商業(yè)銀行非利息收入占比與成本收入比的關(guān)系看，商業(yè)銀行更多的從事中介類(lèi)業(yè)務(wù)將不可避免的帶來(lái)成本的上升（因?yàn)殂y行最精通的業(yè)務(wù)仍然是投放信貸，開(kāi)拓其他門(mén)類(lèi)的業(yè)務(wù)不免

11、帶來(lái)更多的成本支出）。從銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前銀行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略更多的轉(zhuǎn)向了挖掘企業(yè)信用進(jìn)行信貸信用下沉：這實(shí)際上是在向風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力要收益，并冒著不良率上升的風(fēng)險(xiǎn)挖掘信用溢價(jià)。目前中小行經(jīng)營(yíng)壓力較大，降存款基準(zhǔn)應(yīng)提上日程。目前商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)是通過(guò)挖掘信用溢價(jià)來(lái)獲得收益，而想要進(jìn)行更多的信用下沉就要更多的立足中小微企業(yè)。立足中小微雖然是中小型銀行天生的義務(wù)、也是政策鼓勵(lì)的方向，但卻對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力提出了更高的要求，但這兩點(diǎn)卻是大型銀行的優(yōu)勢(shì)。從 4 月 3 日、4 月 27日舉行的兩次國(guó)新辦發(fā)布會(huì)發(fā)言來(lái)看（“2 月末，18 家大中型商業(yè)銀行的普惠型小微企業(yè)貸款余額 5.55

12、 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 31.8%”、“3 月末，全國(guó)普惠型小微企業(yè)貸款 12.55 萬(wàn)億元，同比增速 25.93%”），1 季度末大中型銀行普惠小微信貸增速可能仍然快于小銀行小微信貸增速，貸款余額占比可能也會(huì)超過(guò) 50%。小銀行信貸投放端面臨的壓力是實(shí)實(shí)在在的，而擴(kuò)大放款規(guī)模又有可能帶來(lái)不良風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，中小行負(fù)債端也面臨著短期壓力：目前貨幣條件的持續(xù)寬松為企業(yè)債券發(fā)行營(yíng)造了舒適的環(huán)境，社融口徑債券融資創(chuàng)新高。由于只有大中型企業(yè)有發(fā)債資格，其合作銀行也往往是大型銀行，債券融資的高增會(huì)令中小行企業(yè)存款向大銀行轉(zhuǎn)移（僅 3 月單月，中小行企業(yè)存款占比即下降了 0.7%）。中小行資產(chǎn)負(fù)債雙側(cè)的擠壓不

13、僅令政策層發(fā)聲中小行合并重組（4 月 27 日國(guó)新辦發(fā)布會(huì) “大家今年會(huì)陸續(xù)看到中小銀行的改革重組工作力度會(huì)比較大，特別是進(jìn)行市場(chǎng)化重組這方面的力度和措施會(huì)比較多”），也令結(jié)構(gòu)性貨幣政策寬松與將存款利率基準(zhǔn)的緊迫性增強(qiáng)。我們認(rèn)為“417”政治局會(huì)議后存款利率基準(zhǔn)調(diào)降的可能性在不斷增大，央行也并未全面否決存款利率基準(zhǔn)的調(diào)整，對(duì)其看法也以“壓艙石”、“充分考察”為主；然而“壓艙石”與調(diào)整并不矛盾，目前諸如天弘“余額寶”以及微信“零錢(qián)通”等貨幣市場(chǎng)基金的收益率也降至 2%以下，降低存款基準(zhǔn)以調(diào)節(jié)社會(huì)廣譜利率的時(shí)點(diǎn)可能逐漸臨近。圖 4：商業(yè)銀行非利息收入與成本收入比重（%）圖 5：商業(yè)銀行凈息差與貸款

14、加權(quán)平均利率（%）商業(yè)銀行:非利息收入占比商業(yè)銀行:成本收入比3533312927252321191715商業(yè)銀行:凈息差32.82.62.42.228.587.576.565.55加權(quán)平均利率:一般貸款（右軸） 資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 圖 6：企業(yè)債券融資額（億元）圖 7：商業(yè)銀行存款分布（%）120008000400002017201820192020100%80%60%40%20%中農(nóng)工建:各項(xiàng)存款其余大型銀行:各項(xiàng)存款中小型銀行:各項(xiàng)存款-400001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 120%2018-022018-082019-0220

15、19-082020-02資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 邏輯三：流動(dòng)性寬松&相對(duì)高的期限溢價(jià)助力債市中長(zhǎng)端下行“寬松-降息”的邏輯變化推動(dòng)國(guó)債收益率曲線中長(zhǎng)端下移?；仡?4 月 7 日央行調(diào)降IOER 利率前后的國(guó)債收益率曲線變動(dòng)，我們可以看到在 IOER 利率調(diào)降后 3 年期以下的國(guó)債收益率經(jīng)歷了較大幅度的下移，而中長(zhǎng)端利率則波動(dòng)不大造成收益率曲線整體陡峭化（7 日至 10 日，1 年期國(guó)債收益率下行了超過(guò) 35Bp，而 10 年期國(guó)債收益率卻還上行了逾 2Bp）。而“417”政治局會(huì)議后，債券市場(chǎng)降息預(yù)期逐漸加強(qiáng)，中長(zhǎng)端利率下行幅度開(kāi)始加大，收益率曲線整體趨平（20 日至 23

16、 日，1 年期國(guó)債收益率下行了約 8.3Bp，10 年期收益率也下行了約 8.3Bp，但前期變動(dòng)較小的 7 年期收益率本輪也下行了約 8.9Bp）。前期 IOER 調(diào)降引發(fā)了債市對(duì)貨幣寬松的預(yù)期從而推動(dòng)了短端收益率的下降，而流動(dòng)性的持續(xù)寬松以及對(duì)長(zhǎng)端走勢(shì)的看法不一使得市場(chǎng)配置力量從短端逐漸傳導(dǎo)至中長(zhǎng)端；本次政治局會(huì)議帶來(lái)的降息預(yù)期則打開(kāi)了中長(zhǎng)端利率的下行空間，收益率曲線也停止了陡峭化進(jìn)程。圖 8：10 年期國(guó)債到期收益率曲線（%）4月7日4月10日4月20日4月23日2.72.52.32.11.91.71.51.31.10.90.70.0830.250.50.751235710資料來(lái)源：中國(guó)貨

17、幣網(wǎng)， 流動(dòng)性持續(xù)寬松以及相對(duì)高的期限利差將助力中長(zhǎng)端利率下行。4 月是傳統(tǒng)繳稅大月（從往年經(jīng)驗(yàn)看，4 月可能是全年納稅高點(diǎn)），而本次繳稅日也后移至 24 日。但從近期貨幣市場(chǎng)利率來(lái)看，今年 4 月稅期銀行間資金面表現(xiàn)十分平穩(wěn)，截止 23 日 DR007 也僅僅環(huán)比上行了約 7.4Bp，DR014 也僅環(huán)比上行了 2.9Bp。流動(dòng)性受稅期的沖擊有限這一事實(shí)壓制了中長(zhǎng)期國(guó)債的流動(dòng)性溢價(jià)，前期部分配置力量可能擔(dān)憂中長(zhǎng)期國(guó)債流動(dòng)性有限從而不敢配置，但流動(dòng)性溢價(jià)降低后中長(zhǎng)期債券的配置力量即開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)。與此同時(shí)，如果我們計(jì)算自 2002 年以來(lái)的不同期限國(guó)債期限利差的歷史分位數(shù)，我們可以發(fā)現(xiàn)截止 23 日

18、 7 年、10 年期國(guó)債收益率仍處于 70%歷史分位數(shù)以上。從這一視角看，中長(zhǎng)端利率相較短端的性價(jià)比實(shí)際上仍然處于近兩年以來(lái)的高點(diǎn)。圖 9：各期限國(guó)債同 1 年期國(guó)債期限利差歷史分位數(shù)（%）3Y5Y7Y10Y90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018-012018-072019-012019-072020-01資料來(lái)源：Wind， 圖 10：政府稅收收入（億元）圖 11：銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率：貨幣利率水平全面下降（%）23,00021,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0007,0005,00020162017201820192020

19、01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 121.61.41.210.80.64月22日4月17日4月14日4月9日4月3日1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 債市展望4 月 23 日債市的突漲并非一蹴而就，政治局會(huì)議的“降息”定調(diào)、銀行體系資產(chǎn)負(fù)債兩側(cè)的壓力以及流動(dòng)性進(jìn)一步寬松帶來(lái)的配置力量都使得債市中長(zhǎng)端利率具備了邊際下行的動(dòng)力，而消息面或情緒面上的擾動(dòng)就可以促成本次國(guó)債期貨的大漲。我們認(rèn)為短期內(nèi)流動(dòng)性寬松以及相對(duì)高的期限溢價(jià)仍然能主導(dǎo)中長(zhǎng)期利率的下行，而利率的拐點(diǎn)則可能需要等到“

20、社會(huì)融資-經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”從分裂轉(zhuǎn)向彌合的時(shí)點(diǎn)，因此我們預(yù)計(jì)債市仍有上漲空間， 10 年期國(guó)債到期收益率將在 2.2-2.4%區(qū)間波動(dòng)。 資金面市場(chǎng)回顧2020 年 4 月 23 日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率大體下行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 個(gè)月分別變動(dòng)了-1.09bps、-0.84bps、-4.93bps、-8.10bps 和-7.70bps 至 0.96%、 1.45%、1.61%、1.84%和 1.82%。國(guó)債到期收益率大體下行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng)-1.24bps、-5.03bps、-2.93bps、-3.40bps 至 1.22%、1.47%、1.84%、

21、2.52%。上證綜指下跌 0.19%至 2838.50，深證成指下跌 0.50%至 10564.05，創(chuàng)業(yè)板指下跌 0.57%至 2029.52。央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，2020 年 4 月 23 日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè) 2017 年開(kāi)年來(lái)至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購(gòu)、SLF、MLF 等央行公開(kāi)市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 4 月對(duì)比 2016 年 12 月 M0 累計(jì)增加 24945.3 億元，外匯占款累計(jì)下降 7,050.8 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加

22、 9549.2 億元，粗略估計(jì)通過(guò)居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 12：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 4 月 23 日公開(kāi)市場(chǎng)操作和到期監(jiān)控（億元）資料來(lái)源：Wind， 圖 13：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 4 月 23 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來(lái)源：Wind， 圖 14：2020 年 4 月 23 日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于 2017 年年末值變化百分比資料來(lái)源：Wind， 市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧4 月 23 日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，平價(jià)指數(shù)收

23、于 86.27 點(diǎn)，下跌 0.93%，轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 116.08 點(diǎn)，下跌 0.08%。238 支上市可交易轉(zhuǎn)債，除紅相轉(zhuǎn)債停盤(pán)，汽模轉(zhuǎn) 2、亞藥轉(zhuǎn)債、木森轉(zhuǎn)債、金力轉(zhuǎn)債、開(kāi)潤(rùn)轉(zhuǎn)債、湖廣轉(zhuǎn)債、玲瓏轉(zhuǎn)債、兄弟轉(zhuǎn)債、時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債和光大轉(zhuǎn)債橫盤(pán)外，118支上漲，109 支下跌。其中，聯(lián)泰轉(zhuǎn)債（26.04%）、特發(fā)轉(zhuǎn)債（21.89%）和威帝轉(zhuǎn)債（19.06%）領(lǐng)漲，國(guó)軒轉(zhuǎn)債（-10.74%）、天康轉(zhuǎn)債（-7.86%）和九洲轉(zhuǎn)債(-5.73%）領(lǐng)跌。236 支可轉(zhuǎn)債正股，除紅相股份停盤(pán)，哈爾斯、明泰鋁業(yè)、山鷹紙業(yè)和雪迪龍橫盤(pán)外，79 支上漲， 152 支下跌。其中威帝股份（10.04%）、三祥新材（10.0

24、2%）和聯(lián)泰環(huán)保（10.01%）領(lǐng)漲，國(guó)軒高科（-10.01%）、蘇州科達(dá)（-10.01%）和雙環(huán)傳動(dòng)（-5.96%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)繼續(xù)小幅上漲，受制于溢價(jià)率壓縮總體表現(xiàn)弱于正股。但市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的變化，小券的炒作再次來(lái)襲仿佛又回到了 3 月下旬的狀況，一些前期調(diào)整頗多的標(biāo)的開(kāi)始企穩(wěn)回暖，溢價(jià)率在后半周也重新走闊，種種跡象預(yù)示著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或有新的變化正在上演。我們?cè)诳赊D(zhuǎn)債市場(chǎng) 2020 年二季度展望：是否會(huì)有些驚喜中曾經(jīng)討論過(guò)二季度的策略重點(diǎn)，直言逆周期的視角不可忽視，而當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的驚喜或許正在其中上演?；仡欉^(guò)去一個(gè)多月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的總體表現(xiàn)，需求側(cè)邏輯引領(lǐng)了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)

25、，也是期間獲利最為豐厚的策略。但是轉(zhuǎn)債作為一個(gè)空間與時(shí)間有限的品種，效率必須納入到策略的考量之中，當(dāng)前需求側(cè)邏輯已經(jīng)成為市場(chǎng)偏向一致預(yù)期的方向，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的效率可能會(huì)受到損害。從轉(zhuǎn)債策略的角度來(lái)看，順周期的視角下當(dāng)前需求側(cè)仍有不錯(cuò)價(jià)值，對(duì)于相關(guān)標(biāo)的我們建議繼續(xù)持有，但部分標(biāo)的已經(jīng)逐步進(jìn)入到收獲期，具體標(biāo)的需要結(jié)合正股預(yù)期以及轉(zhuǎn)債溢價(jià)率、贖回條款等逐一甄別，以正股仍有空間，轉(zhuǎn)債次新券或低溢價(jià)率為主要方向，并非所有轉(zhuǎn)債個(gè)券都具有不錯(cuò)的效率。需求側(cè)邏輯并不是我們驚喜的來(lái)源。市場(chǎng)的驚喜更可能從逆周期的視角展開(kāi)，在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能表現(xiàn)得更為明顯。二季度展望中我們主要關(guān)注了兩大方向，也正是近期調(diào)整幅度較大板塊，

26、當(dāng)前這一邏輯并未出現(xiàn)大的變化。一類(lèi)是需求沖擊引發(fā)了潛在供給擾動(dòng)，另一類(lèi)則是技術(shù)結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策下的科技成長(zhǎng)。前一類(lèi)關(guān)注波動(dòng)率邏輯，后一類(lèi)則關(guān)注估值邏輯。當(dāng)前這一策略還有一層保護(hù)，在可轉(zhuǎn)債周報(bào) 20200413溢價(jià)率壓縮的背后中我們?cè)治觯谳^低的市場(chǎng)利率當(dāng)前轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)普遍較厚，近期調(diào)整頗多的標(biāo)的或者次新券的安全墊已經(jīng)增厚不少，從策略的角度看這些標(biāo)的是帶著防守去做進(jìn)攻的較好選擇。若只考慮這一策略，從 YTM、溢價(jià)率等指標(biāo)可以挑選出更多的潛在個(gè)券。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注東財(cái)轉(zhuǎn) 2、常汽轉(zhuǎn)債、紅相轉(zhuǎn)債、福特轉(zhuǎn)債、樂(lè)普轉(zhuǎn)債、博特轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債、顧家轉(zhuǎn)債、兄弟轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注順豐轉(zhuǎn)

27、債、百姓轉(zhuǎn)債、盛屯轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、博威轉(zhuǎn)債、深南轉(zhuǎn)債、高能轉(zhuǎn)債、孚日轉(zhuǎn)債、仙鶴轉(zhuǎn)債、桃李轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場(chǎng)表 2：市場(chǎng)概況代碼簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)2,838.50-0.192626.6212.83399001.SZ深證成指10,564.05-0.504078.969.30399300.SZ滬深 3003,829.75-0.25399005.SZ中小板指6,882.87-0.92399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,029.52-0.67000016.SH上

28、證 502,797.66-0.23資料來(lái)源：Wind， 表 3：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）石油石化1.82通信-2.36交通運(yùn)輸1.36建材-1.69國(guó)防軍工0.85電子-1.59家電0.85計(jì)算機(jī)-1.54食品飲料0.50電力設(shè)備及新能源-1.48每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）生物疫苗2.52移動(dòng)轉(zhuǎn)售-2.99智慧農(nóng)業(yè)2.024G-2.82油氣改革1.60寬帶提速-2.80頁(yè)巖氣和煤層氣1.32移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)-2.77海南旅游島1.30特高壓-2.69資料來(lái)源：Wind， 表 4：概念板塊漲跌幅榜資料來(lái)源：Wind， 轉(zhuǎn)

29、債市場(chǎng)表 5：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)名稱收盤(pán)價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)351.94-0.10平價(jià)指數(shù)86.27-0.93轉(zhuǎn)債指數(shù)116.08-0.08名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110031.SH航信轉(zhuǎn)債118.46-0.680.18110033.SH國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債111.950.220.36110034.SH九州轉(zhuǎn)債125.091.096.37110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債115.340.010.22110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債114.69-0.010.24110042.SH航電轉(zhuǎn)債119.050.380.89110043.SH無(wú)錫轉(zhuǎn)債108.730.020.44110044.SH廣電轉(zhuǎn)債181.

30、347.23106.95110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債102.370.040.62113008.SH電氣轉(zhuǎn)債111.99-0.013.45113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債113.62-0.080.27113011.SH光大轉(zhuǎn)債115.930.003.25113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債108.190.070.04113013.SH國(guó)君轉(zhuǎn)債117.970.091.56113014.SH林洋轉(zhuǎn)債105.02-0.070.48113016.SH小康轉(zhuǎn)債102.090.061.02113017.SH吉視轉(zhuǎn)債104.85-0.160.52113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債129.820.001.73113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債1

31、10.380.601.09113503.SH泰晶轉(zhuǎn)債354.49-2.5769.70113504.SH艾華轉(zhuǎn)債127.070.060.63113505.SH杭電轉(zhuǎn)債110.27-0.261.16113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債107.19-0.010.35113509.SH新泉轉(zhuǎn)債133.57-0.925.85113511.SH千禾轉(zhuǎn)債164.041.165.60113514.SH威帝轉(zhuǎn)債179.3919.06136.13113515.SH高能轉(zhuǎn)債134.00-1.592.70113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債107.430.080.16113518.SH顧家轉(zhuǎn)債126.892.682.56123002.S

32、Z國(guó)禎轉(zhuǎn)債127.66-0.271.04123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債108.89-0.241.02123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債112.201.982.19123010.SZ博世轉(zhuǎn)債116.92-0.450.18資料來(lái)源：Wind， 表 6：可轉(zhuǎn)債個(gè)債名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）123011.SZ德?tīng)栟D(zhuǎn)債108.73-0.040.30123012.SZ萬(wàn)順轉(zhuǎn)債155.00-0.96139.34123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債316.00-0.47256.30123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債176.30-0.17239.48123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債177.000.40312.23127003.

33、SZ海印轉(zhuǎn)債113.361.222.09127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債229.002.24244.96127005.SZ長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債115.85-0.382.33127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債108.500.460.29127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債117.500.000.72128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債106.540.030.38128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.060.021.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債103.000.171.05128014.SZ永東轉(zhuǎn)債105.11-0.180.23128015.SZ久其轉(zhuǎn)債104.48-0.607.59128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債122.320.800.5312801

34、8.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債105.100.001.34128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2116.630.240.44128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債123.500.001.59128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債105.340.020.34128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債100.900.010.52128025.SZ特一轉(zhuǎn)債116.22-0.762.55128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債101.55-0.073.36128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債127.00-0.072.41128029.SZ太陽(yáng)轉(zhuǎn)債121.980.300.25128030.SZ天康轉(zhuǎn)債239.61-7.86250.57128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債103.60-0.6212.5

35、2128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債105.07-0.380.23128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債110.14-0.151.51128035.SZ大族轉(zhuǎn)債108.30-0.420.22128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債208.007.62652.80128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債103.80-0.341.78128039.SZ三力轉(zhuǎn)債130.00-2.838.60128040.SZ華通轉(zhuǎn)債119.00-2.304.11128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債267.008.78364.15128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債110.32-0.600.36128043.SZ東音轉(zhuǎn)債302.551.52170.63128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債109

36、.890.930.30128045.SZ機(jī)電轉(zhuǎn)債127.581.632.22128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債117.770.260.94113520.SH百合轉(zhuǎn)債151.44-1.1615.10128048.SZ張行轉(zhuǎn)債115.20-0.691.04113519.SH長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債111.440.500.29113521.SH科森轉(zhuǎn)債132.26-2.123.44名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債113.650.011.11113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債119.10-0.090.52128049.SZ華源轉(zhuǎn)債113.941.532.38123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債118.1

37、0-0.341.26127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債390.0021.89427.64128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債114.80-0.954.71110048.SH福能轉(zhuǎn)債116.25-0.221.09113524.SH奇精轉(zhuǎn)債107.400.650.20128051.SZ光華轉(zhuǎn)債116.30-1.104.00113525.SH臺(tái)華轉(zhuǎn)債108.380.090.72128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債321.302.98240.61123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債153.51-1.6065.67113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債167.8126.0436.25113527.SH維格轉(zhuǎn)債100.900.641.02128053.S

38、Z尚榮轉(zhuǎn)債265.952.09216.84128054.SZ中寵轉(zhuǎn)債122.00-1.281.86113021.SH中信轉(zhuǎn)債109.00-0.105.45113528.SH長(zhǎng)城轉(zhuǎn)債104.77-0.050.99128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債113.70-2.4130.58110051.SH中天轉(zhuǎn)債124.20-1.235.93113022.SH浙商轉(zhuǎn)債114.450.011.46123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債215.452.86147.82110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債118.510.051.23128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債119.40-0.500.51128059.SZ視源轉(zhuǎn)債125.501.120.39

39、110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債111.71-0.139.66127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2110.700.1416.14110055.SH伊力轉(zhuǎn)債111.020.380.69128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債122.520.010.19123022.SZ長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債157.74-3.234.10110056.SH亨通轉(zhuǎn)債125.25-0.731.76123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債103.41-0.070.68123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債109.20-0.901.20113530.SH大豐轉(zhuǎn)債108.140.341.69123025.SZ精測(cè)轉(zhuǎn)債133.05-1.887.35113531.SH百姓轉(zhuǎn)債141.720.5

40、01.00113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債108.000.650.46128063.SZ未來(lái)轉(zhuǎn)債114.46-0.022.05128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債91.010.009.06113024.SH核建轉(zhuǎn)債105.08-0.120.28127012.SZ招路轉(zhuǎn)債108.17-0.300.54110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債123.572.095.62113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債114.65-0.310.30113025.SH明泰轉(zhuǎn)債112.650.270.54名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債108.670.652.50113026.SH核能轉(zhuǎn)債106.01-0.120.

41、76110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債112.090.082.74128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債115.60-0.350.33128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債112.210.320.79127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債118.80-1.371.35128067.SZ一心轉(zhuǎn)債124.891.7828.52113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債104.39-0.240.86113536.SH三星轉(zhuǎn)債118.602.5211.18123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債117.220.118.64123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債118.320.020.49113537.SH文燦轉(zhuǎn)債114.430.210.22113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債130.680.06

42、1.18113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債108.480.401.21128069.SZ華森轉(zhuǎn)債126.055.8456.34123028.SZ清水轉(zhuǎn)債112.150.020.35128070.SZ智能轉(zhuǎn)債121.29-4.3642.44113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債111.360.200.86113542.SH好客轉(zhuǎn)債113.270.620.38113543.SH歐派轉(zhuǎn)債125.020.270.50123029.SZ英科轉(zhuǎn)債352.70-2.3049.22128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債118.40-1.2546.95123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債129.40-5.7370.70128071.SZ合興轉(zhuǎn)債111.

43、09-1.5210.03128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債106.300.190.43123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債293.90-3.33130.94113544.SH桃李轉(zhuǎn)債127.980.181.21128074.SZ游族轉(zhuǎn)債137.700.366.24123032.SZ萬(wàn)里轉(zhuǎn)債132.48-4.0190.48128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債118.832.447.81128077.SZ華夏轉(zhuǎn)債128.95-0.492.56113545.SH金能轉(zhuǎn)債109.80-0.110.59128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債113.78-2.425.76128078.SZ太極轉(zhuǎn)債144.51-0.202.17110059.SH

44、浦發(fā)轉(zhuǎn)債106.48-0.0711.30113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債116.49-0.259.09127014.SZ北方轉(zhuǎn)債113.80-0.350.15128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債185.99-4.5347.30113548.SH石英轉(zhuǎn)債148.49-1.802.50113547.SH索發(fā)轉(zhuǎn)債117.550.430.20123033.SZ金力轉(zhuǎn)債111.700.003.03110060.SH天路轉(zhuǎn)債119.76-0.120.43123034.SZ通光轉(zhuǎn)債166.10-3.43136.50110061.SH川投轉(zhuǎn)債115.67-0.040.66名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）1280

45、80.SZ順豐轉(zhuǎn)債131.800.217.26123035.SZ利德轉(zhuǎn)債116.42-0.330.31113549.SH白電轉(zhuǎn)債116.57-0.320.79113551.SH福特轉(zhuǎn)債127.70-0.480.73113550.SH常汽轉(zhuǎn)債125.70-0.801.77128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債110.850.040.78113552.SH克來(lái)轉(zhuǎn)債126.13-0.949.79110062.SH烽火轉(zhuǎn)債143.81-0.315.60128083.SZ新北轉(zhuǎn)債115.520.011.17110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債113.700.040.60128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債111.510.361.

46、00113029.SH明陽(yáng)轉(zhuǎn)債114.710.172.02113553.SH金牌轉(zhuǎn)債120.730.371.45128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債110.900.251.83113556.SH至純轉(zhuǎn)債128.81-2.691.86123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債132.52-0.741.72128084.SZ木森轉(zhuǎn)債116.500.000.98128086.SZ國(guó)軒轉(zhuǎn)債159.58-10.74184.90113554.SH仙鶴轉(zhuǎn)債124.690.112.31113557.SH森特轉(zhuǎn)債112.470.926.08113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債110.320.021.53110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債108.620.0

47、31.87113555.SH振德轉(zhuǎn)債182.96-0.9240.65113558.SH日月轉(zhuǎn)債122.800.941.04110064.SH建工轉(zhuǎn)債113.950.131.01128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債128.952.8415.57128088.SZ深南轉(zhuǎn)債160.03-0.343.33128091.SZ新天轉(zhuǎn)債218.9011.13330.98113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債116.98-0.190.29128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債122.28-0.470.53128093.SZ百川轉(zhuǎn)債114.000.181.19123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債129.91-1.876.98128092.SZ唐人轉(zhuǎn)債12

48、6.651.8124.80123037.SZ新萊轉(zhuǎn)債143.67-2.7751.05123039.SZ開(kāi)潤(rùn)轉(zhuǎn)債113.000.000.61123040.SZ樂(lè)普轉(zhuǎn)債143.590.473.33128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2127.460.0010.64127015.SZ希望轉(zhuǎn)債168.20-1.5822.75113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債119.30-0.141.01113561.SH正裕轉(zhuǎn)債110.78-2.689.10123041.SZ東財(cái)轉(zhuǎn) 2136.90-0.609.31123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債125.710.8120.95113031.SH博威轉(zhuǎn)債124.120.421.38128094

49、.SZ星帥轉(zhuǎn)債120.00-0.836.27名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債123.122.9315.74128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債117.82-0.080.36113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債137.482.72154.21113564.SH天目轉(zhuǎn)債121.78-0.101.36128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債112.870.321.03128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債112.021.036.77113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債111.40-0.090.52128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債130.310.242.63123043.SZ正元轉(zhuǎn)債131.501.9429.5211

50、3566.SH翔港轉(zhuǎn)債118.500.455.48110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債106.510.464.19113571.SH博特轉(zhuǎn)債137.472.129.70113568.SH新春轉(zhuǎn)債110.670.691.94113567.SH君禾轉(zhuǎn)債113.610.102.20113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債110.17-0.952.61113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債114.610.464.76128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債104.600.2526.19110067.SH華安轉(zhuǎn)債113.22-0.215.78113572.SH三祥轉(zhuǎn)債117.965.5036.60128099.SZ永高轉(zhuǎn)債132.400.032.111

51、23044.SZ紅相轉(zhuǎn)債123.980.000.00123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債111.00-0.898.93128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債113.00-0.511.37110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債110.791.7011.81128102.SZ海大轉(zhuǎn)債145.150.5920.73123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債122.600.465.80123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債119.36-0.292.25128103.SZ同德轉(zhuǎn)債137.102.6955.68113033.SH利群轉(zhuǎn)債108.920.6820.42名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息19.43-1.472.4660

52、0755.SH廈門(mén)國(guó)貿(mào)6.26-0.320.40600998.SH九州通20.180.052.86600566.SH濟(jì)川藥業(yè)22.50-0.572.37600863.SH內(nèi)蒙華電2.580.780.22600372.SH中航電子13.620.891.07600908.SH無(wú)錫銀行4.96-0.400.27600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)7.47-3.492.13600398.SH海瀾之家6.23-0.320.39601727.SH上海電氣4.920.411.28601238.SH廣汽集團(tuán)9.76-0.311.04資料來(lái)源：Wind， 表 7：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）60

53、1818.SH光大銀行3.56-1.113.33601311.SH駱駝股份8.66-0.120.49601211.SH國(guó)泰君安16.70-0.482.22601222.SH林洋能源5.08-0.780.41601127.SH小康股份8.481.800.42601929.SH吉視傳媒2.06-0.960.18601966.SH玲瓏輪胎21.12-1.311.09603822.SH嘉澳環(huán)保24.890.970.10603738.SH泰晶科技24.01-4.272.17603989.SH艾華集團(tuán)25.05-1.180.70603618.SH杭電股份5.87-1.840.70603225.SH新鳳鳴1

54、0.65-0.370.24603179.SH新泉股份24.440.120.94603027.SH千禾味業(yè)30.081.081.54603023.SH威帝股份5.8110.040.92603588.SH高能環(huán)境12.26-1.761.67603323.SH蘇農(nóng)銀行4.38-0.450.46603816.SH顧家家居40.603.521.76300388.SZ國(guó)禎環(huán)保10.37-0.480.36300197.SZ鐵漢生態(tài)2.97-3.261.37300409.SZ道氏技術(shù)11.18-1.060.43300422.SZ博世科11.17-1.410.60300473.SZ德?tīng)柟煞?4.08-1.430

55、.37300057.SZ萬(wàn)順新材5.11-0.970.27300539.SZ橫河模具6.92-2.120.15300407.SZ凱發(fā)電氣8.50-2.630.57300297.SZ藍(lán)盾股份4.39-3.090.99000861.SZ海印股份2.831.070.96000700.SZ模塑科技8.41-3.003.20000783.SZ長(zhǎng)江證券6.26-0.950.94000623.SZ吉林敖東16.000.571.45000665.SZ湖北廣電5.41-2.350.63002245.SZ澳洋順昌3.90-1.520.26002496.SZ輝豐股份2.50-1.570.29002325.SZ洪濤股

56、份3.20-1.230.33002753.SZ永東股份6.880.440.04002279.SZ久其軟件6.85-2.702.34002597.SZ金禾實(shí)業(yè)20.831.612.46002527.SZ新時(shí)達(dá)5.14-0.390.19002318.SZ久立特材7.461.081.09002562.SZ兄弟科技5.44-3.201.26002707.SZ眾信旅游4.70-0.840.59002284.SZ亞太股份4.65-1.060.25002728.SZ特一藥業(yè)15.98-0.370.46名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）002772.SZ眾興菌業(yè)7.29-0.140.73002460

57、.SZ贛鋒鋰業(yè)41.30-2.9111.60002078.SZ太陽(yáng)紙業(yè)8.26-2.943.08002100.SZ天康生物15.43-2.098.71002472.SZ雙環(huán)傳動(dòng)5.52-5.962.66002658.SZ雪迪龍6.080.000.11002807.SZ江陰銀行4.16-0.240.30002008.SZ大族激光29.01-1.663.01002548.SZ金新農(nóng)11.084.735.42002542.SZ中化巖土3.862.930.83002224.SZ三力士6.75-2.740.65002758.SZ華通醫(yī)藥10.79-3.660.44002446.SZ盛路通信7.67-2.

58、171.27002823.SZ凱中精密9.81-2.290.23002793.SZ東音股份15.06-0.201.08002717.SZ嶺南股份4.380.230.52002013.SZ中航機(jī)電8.131.504.33002258.SZ利爾化學(xué)15.32-1.162.15603313.SH夢(mèng)百合19.71-2.140.94002839.SZ張家港行5.42-1.091.02603569.SH長(zhǎng)久物流8.921.590.27603626.SH科森科技10.700.190.32600567.SH山鷹紙業(yè)3.040.000.63601233.SH桐昆股份12.10-1.791.65002787.SZ

59、華源控股7.393.500.31300618.SZ寒銳鈷業(yè)47.22-0.613.04000070.SZ特發(fā)信息9.35-0.641.07002865.SZ鈞達(dá)股份13.74-0.070.19600483.SH福能股份7.84-1.130.37603677.SH奇精機(jī)械10.20-0.680.06002741.SZ光華科技11.21-1.410.30603055.SH臺(tái)華新材6.26-3.690.32002783.SZ凱龍股份10.28-1.630.42300381.SZ溢多利12.380.651.89603797.SH聯(lián)泰環(huán)保11.2110.011.81603518.SH錦泓集團(tuán)6.550.

60、770.25002551.SZ尚榮醫(yī)療8.990.333.75002891.SZ中寵股份23.12-1.200.75601998.SH中信銀行5.05-0.200.57603897.SH長(zhǎng)城科技16.71-0.240.20002863.SZ今飛凱達(dá)4.89-0.810.16600522.SH中天科技10.90-5.2214.46601878.SH浙商證券9.71-1.421.84300497.SZ富祥藥業(yè)28.90-2.502.59名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600996.SH貴廣網(wǎng)絡(luò)7.75-0.390.31002649.SZ博彥科技9.10-2.050.86002841.S