謹(jǐn)防融券交易中的軋空風(fēng)險

精品文檔 你我共享謹(jǐn)防融券交易中的軋空風(fēng)險論文作者：熊錦秋20世紀(jì)70年代末80年代初，一名叫喬克·魯濱遜的基金經(jīng)理，管理一只很成功的對沖基金，他熱衷于財務(wù)分析，常在那些吹得天花亂墜的股票上大量放空，直至騙局被揭穿，他也因此被稱為“邪神”。后來，“邪神”在一家被稱為“賭場勝地”的公司股票上放空，當(dāng)時經(jīng)過仔細研究，他認(rèn)為公司業(yè)績不像公司吹噓的那樣樂觀，于是越漲越賣。但隨著股價進一步上漲，他卻無錢再追加保證金，只能黯然離場。事后，這只股票真的跌得慘不忍睹，證明“邪神”當(dāng)初的判斷是正確的，但“邪神”卻已被市場惡意操縱所害。目前，我國的融資融券試點即將付諸實施，有關(guān)各方要高度警惕融券交易中的軋空風(fēng)險。融券賣空機制的出現(xiàn)將使市場盈利模式發(fā)生變化，使多空雙方對股票漲跌的期望相反，雙方都唯愿股價朝有利于自己的方向發(fā)展，甚至?xí)扇∠鄳?yīng)交易活動干預(yù)股價變動方向。多方可能繼續(xù)買入甚至融資買入，空方則可能繼續(xù)融券賣空，或?qū)⒅耙延械默F(xiàn)券賣出。融券交易的風(fēng)險在于有限的股票對無限的資金。融券交易，是沽空者從別的股東手里借股拋售，它提高了閑置股票的使用效率，但公司股票流通總量決不會因此增加。它不同于國外股市的裸賣空，裸賣空不用事先借入股票，就憑空在市場上賣出，在短時間內(nèi)市場上賣空股票的數(shù)量有時是實際流通總量的數(shù)倍。按照我國目前融資融券相關(guān)規(guī)定，基金等大資金扎堆的重倉股可能成為融資融券標(biāo)的股票，如果市場人士認(rèn)為其中一些個股相比大盤價值高估并進而放空這類股票，按規(guī)定，融券余量達到該股可流通量的 25%時，即被暫停融券賣出。也就是說，2億股流通盤的股票，最多允許融券者借股拋空 5000萬股，拋完后就無力再打壓。而多方的大資金后援充足，待多方將融券浮籌吸干，股價必然暴漲。按規(guī)定在信用交易中客戶維持擔(dān)保比例不得低于130%，否則可能被強制平倉，加上融券期限不得超過六個月，那么，空方迫于形勢只能高價追回，甚至出現(xiàn)無股可買而無法了結(jié)局面，從而孕育巨大風(fēng)險。由于現(xiàn)有篩選融券標(biāo)的股票的要求過于寬松，可能成為引發(fā)軋空風(fēng)險的一AAAAAA精品文檔 你我共享個源泉。比如選擇融券標(biāo)的股票要求“股東人數(shù)不少于4000人”、“流通盤不少于2億股”，按此推理，戶均持股限額約5萬股，即便是大資金高度扎堆，也難觸犯此條款。這樣，就可能把大資金高度控盤的股票也納入融券標(biāo)的股票。目前的股權(quán)分布制度，對軋空風(fēng)險防控?zé)o力。為防大額投資者在市場上對一家公司過度持倉引發(fā)風(fēng)險，在《上交所股票上市規(guī)則》有關(guān)公司股權(quán)分布問題的補充通知中，規(guī)定社會公眾持股低于公司股份總數(shù)25%的，將可能被暫停上市。同時《補充通知》將“持有10%以上股份的股東及其一致行動人”排除在“社會公眾”概念之外。但10%以內(nèi)的巨量持股顯然被認(rèn)為是社會公眾股，而一家基金公司所管理的全部基金，對一只股票的累計持倉限額是不超過公司總股本的10%，因此，目前所有基金均被認(rèn)為是公眾股。這樣，只要幾家基金公司與公司大股東聯(lián)手，無論空方對融券標(biāo)的股票如何打壓，大資金都可隨便合力通吃，既可滿足其持倉限額要求，也可滿足股權(quán)分布制度對公眾持股最低比例的要求?，F(xiàn)有打擊操縱行為的法規(guī)制度對軋空風(fēng)險也防控?zé)o力。由于我國基金公司總數(shù)尚不足60家，各大資金之間形成心照不宣的攻守同盟和操縱行為的概率較高，《證券市場操縱行為認(rèn)定辦法》雖細化了操縱行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，但仍缺乏對基金等大資金扎堆操縱行為的有效規(guī)制。由于目前市場上還找不到能夠與它們一決高低的競爭對手，投資者要敢于在這些個股做空，無異于飛蛾撲火。目前的資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入和再融資等市場操作可能助長軋空風(fēng)險。比如大資金通過參與高價定向增發(fā)，注入真金白銀，股票估值中樞得到提升。另外，資產(chǎn)重組和資產(chǎn)注入等市場操作，也使得股票標(biāo)的所代表的實際內(nèi)涵飄忽不定，烏雞隨時可能變鳳凰。公司公布重組等重大消息需要停牌，待股票復(fù)牌后，就連續(xù)多日無量漲停，停牌前融券賣空者哪還有機會買回？出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此誠危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠志之士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報之于AAAAAA精品文檔 你我共享陛下也。誠宜開張圣聽，以光先帝遺德，恢弘志士之氣，不宜妄自菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府中，俱為一體；陟罰臧否，不宜異同。若有作奸犯科及為忠善者，宜付有司論其刑賞，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使內(nèi)外異法也。侍中、侍郎郭攸之、費祎、董允等，此皆良實，志慮忠純，是以先帝簡拔以遺陛下：愚以為宮中之事，事無大小，悉以咨之，然后施行，必能裨補闕漏，有所廣益。將軍向?qū)?，性行淑均，曉暢軍事，試用于昔日，先帝稱之曰“能”，是以眾議舉寵為督：愚以為營中之事，悉以咨之，必能使行陣和睦，優(yōu)劣得所。親賢臣，遠小人，此先漢所以興隆也；親小人，遠賢臣，此后漢所以傾頹也。先帝在時，每與臣論此事，未嘗不嘆息痛恨于桓、靈也。侍中、尚書、長史、參軍，此悉貞良死節(jié)之臣，愿陛下親之、信之，則漢室之隆，可計日而待也。臣本布衣，躬耕于南陽，茍全性命于亂世，不求聞達于諸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顧臣于草廬之中，咨臣以當(dāng)世之事，由是感激，遂許先帝以驅(qū)馳。后值傾覆，受任于敗軍之際，奉命于危難之間，爾來二十有一年矣。先帝知臣謹(jǐn)慎，故臨崩寄臣以大事也。受命以來，夙夜憂嘆，恐托付不效，以傷先帝之明；故五月渡瀘，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，當(dāng)獎率三軍，北定中原，庶竭駑鈍，攘除奸兇，興復(fù)漢室，還于舊都。此臣所以報先帝而忠陛下之職分也。至于斟酌損益，進盡忠言，則攸之、祎、允之任也。愿