(08)第8章風(fēng)險與不確定性分析37

第8章風(fēng)險與不不確定性分析析第8.1節(jié)概述風(fēng)險與不確定定性的概念風(fēng)險與不確定定性分析的涵涵義風(fēng)險與不確定定性分析的意意義風(fēng)險的概念與與特征廣義的風(fēng)險可可以定義為：：風(fēng)險是未來來變化偏離預(yù)預(yù)期的可能性性以及對目標(biāo)標(biāo)產(chǎn)生影響的的大小。其特征是：①風(fēng)險是中性性的，既可能能產(chǎn)生不利影影響，也可能能帶來有利影影響。②風(fēng)險的大小小與變動發(fā)生生的可能性有有關(guān)，也與變變動發(fā)生后對對項目影響的的大小有關(guān)。。不確定性與風(fēng)風(fēng)險不確定性與風(fēng)風(fēng)險的區(qū)別體體現(xiàn)在以下四四個方面：（1）可否量化。。（2）可否保險。。（3）概率可獲得得性。（4）影響大小。。風(fēng)險與不確定定性分析的涵涵義不確定性與風(fēng)風(fēng)險的性質(zhì)客觀性、可變性、階段性。多樣性、相對性、層次性。風(fēng)險的分類按系統(tǒng)分，有有個體風(fēng)險和和系統(tǒng)風(fēng)險；；按階段分，有有前期階段的的風(fēng)險、實施施階段的風(fēng)險險和經(jīng)營階段段的風(fēng)險；按性質(zhì)分，有有政治風(fēng)險、、經(jīng)濟風(fēng)險、、財務(wù)風(fēng)險、、信用風(fēng)險、、技術(shù)風(fēng)險和和社會風(fēng)險等等；按內(nèi)在因素還還是外來影響響分，可分為為內(nèi)在風(fēng)險和和外來風(fēng)險；；按控制能力，，有可控風(fēng)險險和不可控風(fēng)風(fēng)險等。不確定分析的的方法定義：在對項目相關(guān)關(guān)因素的波動動和影響的分分析中，通過過對擬建項目目具有較大影影響的因素進進行分析，計計算基本變量量的增減變化化引起項目財財務(wù)或經(jīng)濟效效益指標(biāo)的變變化，找出最最敏感的因素素及其臨界點點，預(yù)測項目目可能承擔(dān)的的風(fēng)險。方法：主要包括盈虧虧平衡分析和和敏感性分析析。風(fēng)險分析的過過程、方法定義：通過對風(fēng)險因因素的識別，，采用定性或或定量分析的的方法估計各各風(fēng)險因素發(fā)發(fā)生的可能性性及對項目影影響的程度，，揭示影響項項目成敗的關(guān)關(guān)鍵風(fēng)險因素素，提出項目目風(fēng)險的預(yù)警警、預(yù)報和相相應(yīng)的對策。風(fēng)險分析的過過程：風(fēng)險識別、風(fēng)風(fēng)險估計、風(fēng)風(fēng)險評價與風(fēng)風(fēng)險應(yīng)對。方法：主要包括敏感感性分析和概概率分析。風(fēng)險與不確定定性分析的意意義投資風(fēng)險與不不確定性是客客觀存在的對投資決策進進行風(fēng)險和不不確定性分析析有著特殊重重要的作用。。8.2風(fēng)險分析8.2.1風(fēng)險分析的程程序和基礎(chǔ)8.2.2風(fēng)險分析的內(nèi)內(nèi)容8.2.3投資項目的主主要風(fēng)險8.2.1風(fēng)險分析的程程序和基礎(chǔ)風(fēng)險分析流程程風(fēng)險識別風(fēng)險估計風(fēng)險評價風(fēng)險對策風(fēng)險函數(shù)R(p,I)=p×I（8-1）p——風(fēng)險事件件發(fā)生的概率率；I——風(fēng)險事件件對項目目標(biāo)標(biāo)的影響（損失量）。風(fēng)險影響（損失量）嚴(yán)重影響較大影響中等影響較小影響可忽略影響風(fēng)險概率很高：風(fēng)險發(fā)發(fā)生的概率在在81％～100％，意即風(fēng)險險很有可能發(fā)發(fā)生，用S表示。較高：風(fēng)險發(fā)發(fā)生的概率在在61％—80％，意味發(fā)生生的可能性較較大，用H表示。中等：風(fēng)險發(fā)發(fā)生的概率在在41％～60％，意味可能能在項目中預(yù)預(yù)期發(fā)生，用用M表示。較低：風(fēng)險發(fā)發(fā)生的概率在在21％—40％，意味不可可能發(fā)生，用用L表示。很低：風(fēng)險發(fā)發(fā)生的概率在在0％—20％，意味非常常不可能發(fā)生生，用字母N表示。風(fēng)險評價矩陣陣MHHSSLMHHSLLMHHNLLMHNNLLM嚴(yán)重較大中等較小可忽略很低較低中等較高很高概率率（P）風(fēng)險等級微小風(fēng)險：風(fēng)風(fēng)險發(fā)生的可可能性很小，，且發(fā)生后造造成的損失較較小，對項目目的影響很小小。對應(yīng)圖中中的N區(qū)域。較小風(fēng)險。風(fēng)風(fēng)險發(fā)生的可可能性較小，，或者發(fā)生后后造成的損失失較小，不影影響項目的可可行性。對應(yīng)應(yīng)圖中的L區(qū)域。一般風(fēng)險。風(fēng)風(fēng)險發(fā)生的可可能性不大，，或者發(fā)生后后造成的損失失不大，一般般不影響項目目的可行性，，但應(yīng)采取一一定的防范措措施。對應(yīng)圖圖中的M區(qū)域。較大風(fēng)險。風(fēng)風(fēng)險發(fā)生的可可能性較大，，或者發(fā)生后后造成的損失失較大，但造造成的損失是是項目可以承承受的，必須須采取一定的的防范措施。。對應(yīng)圖中的的H區(qū)域。（5）重大風(fēng)險險。風(fēng)險發(fā)發(fā)生的可能能性大，風(fēng)風(fēng)險造成的的損失大，，將使項目目由可行轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢煽尚?，需要要采取積極極有效的防防范措施。。對應(yīng)圖中中的S區(qū)域。8.2.2風(fēng)險分析的的內(nèi)容風(fēng)險識別投資項目可可行性研究究階段涉及及的風(fēng)險因因素較多，，各行業(yè)和和項目又不不盡相同。。風(fēng)險識別別要根據(jù)行行業(yè)和項目目的特點，，采用適當(dāng)當(dāng)?shù)姆椒ㄟM進行。風(fēng)險險識別要采采用分析和和分解原則則，把綜合合性的風(fēng)險險問題分解解為多層次次的風(fēng)險因因素。常用的方法法主要有風(fēng)風(fēng)險分解法法、流程圖圖法、頭腦腦風(fēng)暴法和和情景分析析法等。具具體操作中中，大多通通過專家調(diào)調(diào)查的方式式完成。投資項目的的主要風(fēng)險險市場風(fēng)險技術(shù)與工程程風(fēng)險組織管理風(fēng)風(fēng)險政策風(fēng)險環(huán)境與社會會風(fēng)險其他風(fēng)險風(fēng)險識別過過程風(fēng)險險估估計計風(fēng)險險估估計計是是估估計計風(fēng)風(fēng)險險發(fā)發(fā)生生的的可可能能性性(概率率)及其其對對項項目目的的影影響響（損損失失量量））。風(fēng)險險估估計計的的方方法法包包括括風(fēng)風(fēng)險險概概率率估估計計方方法法和和風(fēng)風(fēng)險險影影響響估估計計方方法法兩兩類類，，前前者者分分為為主主觀觀估估計計和和客客觀觀估估計計，，后后者者有有概概率率樹樹分分析析、、蒙蒙特特卡卡洛洛模模擬擬等等方方法法。。風(fēng)險評評價風(fēng)險評評價是是在風(fēng)風(fēng)險估估計的的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，，通過過相應(yīng)應(yīng)的指指標(biāo)體體系和和評價價標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，對對風(fēng)險險程度度進行行劃分分，以以揭示示影響響項目目成敗敗的關(guān)關(guān)鍵風(fēng)風(fēng)險因因素，，以便便針對對關(guān)鍵鍵風(fēng)險險因素素采取取防范范對策策。風(fēng)風(fēng)險評評價包包括單單因素素風(fēng)險險評價價和整整體風(fēng)風(fēng)險評評價。。單因素素風(fēng)險險評價價，即即評價價單個個風(fēng)險險因素素對項項目的的影響響程度度，以以找出出影響響項目目的關(guān)關(guān)鍵風(fēng)風(fēng)險因因素。。評價價方法法主要要有風(fēng)風(fēng)險概概率矩矩陣、、專家家評價價法等等。項目整整體風(fēng)風(fēng)險評評價，，即綜綜合評評價若若干主主要風(fēng)風(fēng)險因因素對對項目目整體體的影影響程程度。。對于于重大大投資資項目目或估估計風(fēng)風(fēng)險很很大的的項目目，應(yīng)應(yīng)進行行投資資項目目整體體風(fēng)險險分析析。風(fēng)險分分析結(jié)結(jié)論在完成成風(fēng)險險識別別和評評估后后，應(yīng)應(yīng)歸納納和綜綜述項項目的的主要要風(fēng)險險，說說明其其原因因、程程度和和可能能造成成的后后果，，以全全面、、清晰晰地展展現(xiàn)項項目的的主要要風(fēng)險險。同時將將風(fēng)險險對策策研究究結(jié)果果進行行匯總總。風(fēng)險對對策為將風(fēng)風(fēng)險損損失控控制在在最小小的范范圍內(nèi)內(nèi)，促促使項項目獲獲得成成功，，在項項目的的決策策、實實施和和經(jīng)營營的全全過程程中實實施風(fēng)風(fēng)險管管理是是十分分必要要的。。在投投資項項目周周期的的不同同階段段，風(fēng)風(fēng)險管管理具具有不不同的的內(nèi)容容。風(fēng)險對對策研研究應(yīng)應(yīng)貫穿穿于可可行性性研究究的全全過程程風(fēng)險對對策應(yīng)應(yīng)具針針對性性。風(fēng)險對對策應(yīng)應(yīng)有可可行性性。風(fēng)險對對策必必具經(jīng)經(jīng)濟性性。風(fēng)險對對策研研究是是項目目有關(guān)關(guān)各方方的共共同任任務(wù)。。風(fēng)險管管理對對策風(fēng)險管管理策策略目目標(biāo)圖圖表述述了風(fēng)風(fēng)險管管理對對策的的目的的：①減少少項目目風(fēng)險險潛在在損失失；②提高高對項項目風(fēng)風(fēng)險的的控制制。圖中，，右上上角表表示項項目風(fēng)風(fēng)險潛潛在損損失很很大，，而且且難以以控制制，稱稱之為為“不不利端端”，，左下下角是是一個個“有有利端端”，，表示示項目目風(fēng)險險潛在在損失失較小小且易易于控控制。。風(fēng)險險管理理對策策的目目標(biāo)如如箭箭頭頭所示示，將將項目目風(fēng)險險控制制到有有利端端的區(qū)區(qū)域。。項目風(fēng)風(fēng)險管管理的的基本本對策策為風(fēng)險控控制、、風(fēng)險險自留留和風(fēng)風(fēng)險轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移等3種形式式。這這3種對策策各有有不同同的性性質(zhì)、、優(yōu)點點和局局限性性。因因此當(dāng)當(dāng)風(fēng)險險管理理人員員規(guī)劃劃和決決策時時，選選擇的的常常常不只只是一一種對對策，，而是是幾種種對策策的組組合。。1．風(fēng)風(fēng)險控控制風(fēng)險控控制包包括所所有為為避免免或減減少項項目風(fēng)風(fēng)險發(fā)發(fā)生的的可能能性以以及其其潛在在損失失的各各種措措施。。包括括：（1））風(fēng)險險回避避（2））損失失控制制（1））風(fēng)險險回避避通過回回避風(fēng)風(fēng)險因因素，，回避避可能能產(chǎn)生生的潛潛在損損失或或不確確定性性。這這是風(fēng)風(fēng)險處處理的的一種種常用用方法法。風(fēng)險回回避對對策具具有以以下特特點：：1)回避也也許是是不可可能的的。風(fēng)風(fēng)險定定義越越廣，，回避避就越越不可可能。。2)回避失失去了了從中中獲益益的可可能性性。3)回避一一種風(fēng)風(fēng)險，，有可可能產(chǎn)產(chǎn)生新新的風(fēng)風(fēng)險。。風(fēng)險回回避對對策經(jīng)經(jīng)常作作為一一種規(guī)規(guī)定出出現(xiàn)，，如禁禁止使使用對對人體體有害害的建建筑材材料等等。因因此，，風(fēng)險險管理理者為為了實實施風(fēng)風(fēng)險回回避對對策，，在確確定產(chǎn)產(chǎn)生風(fēng)風(fēng)險的的所有有活動動后，，有可可能制制定一一些禁禁止性性的規(guī)規(guī)章制制度。。（2））損失失控制制損失控控制方方法是是減少少損失失發(fā)生生的機機會，，或通通過降降低所所發(fā)生生損失失的嚴(yán)嚴(yán)重性性來處處理風(fēng)風(fēng)險。。同樣樣，損損失控控制是是以處處理風(fēng)風(fēng)險本本身為為對象象而不不是設(shè)設(shè)立某某種基基金來來對付付。根根據(jù)不不同的的目的的，損損失控控制可可分為為：1)損失預(yù)預(yù)防手手段。。如安安全計計劃等等；2)損失減減少手手段。。包括括：①損失失最小小化方方案。。如災(zāi)災(zāi)難計計劃等等；②損失失挽救救方案案。如如應(yīng)急急計劃劃等。。損失預(yù)預(yù)防手手段在在減少少或消消除損損失發(fā)發(fā)生的的可能能，損損失減減少手手段是是試圖圖降低低損失失的潛潛在嚴(yán)嚴(yán)重性性。損損失控控制方方案可可以將將損失失預(yù)防防手段段和損損失減減少手手段組組合起起來。。2.風(fēng)險險自留風(fēng)險自留留是一種種重要的的財務(wù)性性管理技技術(shù)，業(yè)業(yè)主將承承擔(dān)項目目風(fēng)險所所致的損損失。與與風(fēng)險控控制技術(shù)術(shù)不同，，風(fēng)險自自留對策策并未改改變項目目風(fēng)險的的性質(zhì)，，即其發(fā)發(fā)生的頻頻率和損損失的嚴(yán)嚴(yán)重性。。風(fēng)險自留留對策分分為非計劃性性風(fēng)險自自留與計劃性風(fēng)風(fēng)險自留留。(1)非非計劃性性風(fēng)險自自留當(dāng)風(fēng)險管管理人員員沒有意意識到項項目風(fēng)險險的存在在，或者者沒有處處理項目目風(fēng)險的的準(zhǔn)備，，風(fēng)險自自留就是是非計劃劃和被動動的。事事實上，，對于一一個大型型復(fù)雜的的工程項項目，風(fēng)風(fēng)險管理理人員不不可能識識別所有有的項目目風(fēng)險。。從這個個意義上上來說，，非計劃劃風(fēng)險自自留是一一種常用用的風(fēng)險險處理措措施。但但風(fēng)險管管理人員員應(yīng)盡量量減少風(fēng)風(fēng)險識別別和風(fēng)險險分析過過程中的的失誤，，并及時時實施決決策，而而避免被被迫承擔(dān)擔(dān)重大項項目風(fēng)險險。(2)計計劃性風(fēng)風(fēng)險自留留是指風(fēng)險險管理人人員經(jīng)過過合理的的分析和和評價，，并有意意識地不不斷轉(zhuǎn)移移有關(guān)的的潛在損損失。風(fēng)險自留留對策應(yīng)應(yīng)與風(fēng)險險控制對對策結(jié)合合使用，，實行風(fēng)風(fēng)險自留留對策時時，應(yīng)盡盡可能的的保證重重大項目目風(fēng)險已已經(jīng)進行行工程保保險或?qū)崒嵤╋L(fēng)險險控制計計劃。因因此，風(fēng)風(fēng)險自留留對策的的選擇主主要考慮慮它與工工程保險險對策的的比較，，比較內(nèi)內(nèi)容包括括費用、、期望損損失和風(fēng)風(fēng)險以及及服務(wù)質(zhì)質(zhì)量等。。3.風(fēng)險轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險轉(zhuǎn)移是是工程項目目風(fēng)險管理理中一類重重要而且廣廣泛采用的的一項對策策，主要分分為2種形形式：(1)合同同轉(zhuǎn)移———合同價的的增加(2)工程程保險———保費的支支出為代價價8.3平衡點分析析平衡點分析析1.線形盈虧平平衡分析固定成本變動成本TRTCQcQbBEP虧損區(qū)盈利區(qū)Q金額線形盈虧平平衡分析四個假設(shè)條條件：產(chǎn)量等于銷銷售量，即即當(dāng)年生產(chǎn)產(chǎn)的產(chǎn)品或或服務(wù)當(dāng)年年銷售出去去；產(chǎn)量變化，，單位可變變成本不變變，所以總總成本費用用是產(chǎn)量的的線性函數(shù)數(shù)；產(chǎn)量變化，，產(chǎn)品售價價不變，所所以銷售收收入是銷售售量的線性性函數(shù)；按單一產(chǎn)品品計算，當(dāng)當(dāng)生產(chǎn)多種種產(chǎn)品，應(yīng)應(yīng)換算為單單一產(chǎn)品，，不同產(chǎn)品品的生產(chǎn)負(fù)負(fù)荷率的變變化應(yīng)保持持一致。計算方法TR=P··QTC=TFC+AVC·QTP=TR-TC-Tax案例例某項目設(shè)計計產(chǎn)量為6000噸/年，產(chǎn)品售售價為1335元/噸，其年總總固定成本本為1430640元，單位可可變成本為為930.65元/噸，假定：：產(chǎn)量—成本—盈利之間的的關(guān)系均為為線性關(guān)系系，試進行行平衡點分分析。解盈虧平衡點點產(chǎn)量：盈虧平衡點點銷售額：：盈虧平衡點點生產(chǎn)負(fù)荷荷率：若該該項項目目產(chǎn)產(chǎn)量量大大于于3538噸，，銷銷售售額額超超過過4723230元，，生生產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)荷荷率率大大于于58.97％，，則則該該項項目目處處于于盈盈利利狀狀態(tài)態(tài)。。反反之之，，則則處處于于虧虧損損狀狀態(tài)態(tài)。2.非線形盈虧平平衡分析金額虧損區(qū)盈利區(qū)TCTRQb1QmaxQb2產(chǎn)量案例例某項目的最終終產(chǎn)品為一種種專用小型設(shè)設(shè)備，年總銷銷售收入與產(chǎn)產(chǎn)量的關(guān)系為為：TR=(300-0.01Q)Q年總成本與產(chǎn)產(chǎn)量的關(guān)系為為：TC=180000+100Q+0.01Q2試進行盈虧平平衡分析。解項目的的盈利函數(shù)為為：TP=TR-TC=(300-0.01Q)Q-(180000+l00Q+0.01Q2)=200Q-0.02Q2-180000因為達到平衡衡點時，銷售售收入等于生生產(chǎn)成本，TP=0所以有：-0.02Q2+200Q-180000=0解方程得：Qb1=1000(臺)，Qb2=9000(臺)說明可使該項項目盈利的產(chǎn)產(chǎn)量范圍在1000--9000之間，若產(chǎn)量量Q<1000臺或O>9000臺，都會發(fā)生生虧損。若對盈利函數(shù)數(shù)求導(dǎo)數(shù)，并并令其等于零零，可求出最最大盈利時的的產(chǎn)量值。-0.04Q+200令0，即-0.04Q+200=0則得Qmax=5000(臺)最大盈利為：：TPmax=-0.02×50002+200×5000-180000=320000(元)3、優(yōu)劣平衡點點分析如果把盈虧平平衡的原理應(yīng)應(yīng)用到排他型型方案的比選選中，兩個排排他型方案都都是一個單變變量的函數(shù)，，那么它們會會有一個交點點。當(dāng)變量的的取值在交點點上時，兩個個方案的經(jīng)濟濟效果相同，，交點稱作優(yōu)優(yōu)劣平衡點。。當(dāng)變量的取取值在交點左左邊和交點右右邊，對應(yīng)選選擇不同的最最優(yōu)方案。這這種比選方法法就稱作優(yōu)劣劣平衡點分析析。案例例建設(shè)某某工廠廠有三三種方方案：：A：從國國外引引進，，每年年固定定成本本800萬元，，單位位產(chǎn)品品可變變成本本為10元；B：采用用一般般國產(chǎn)產(chǎn)自動動化裝裝置每每年固固定成成本500萬元，，單位位產(chǎn)品品可變變成本本12元；C：采用用自動動化程程度較較低的的生產(chǎn)產(chǎn)設(shè)備備，每每年固固定成成本300萬元.單位產(chǎn)產(chǎn)品可可變成成本為為15元。若市場場預(yù)測測該產(chǎn)產(chǎn)品的的年銷銷售量量為80萬件，，問該該選擇擇哪種種建設(shè)設(shè)方案案?例題：：某工工廠為為加工工一種種產(chǎn)品品，有有A、B兩種設(shè)設(shè)備供供選擇擇，兩兩臺設(shè)設(shè)備的的投資資及加加工費費如下下表：：試問：：（1）若貼貼現(xiàn)率率為12%，使用用年限限為8年，問問每年年產(chǎn)量量為多多少時時，選選用A設(shè)備有有利？？（2）若貼貼現(xiàn)率率為12%，年產(chǎn)產(chǎn)量為為13000件，問問設(shè)備備使用用年限限為多多長時時，選選用A設(shè)備有利？？其它因素分分析設(shè)備初始投資（萬元）加工費（元/個）A2000800B30006008.4敏感性分析析敏感性分析析的意義找出敏感性性因素；反映項目的的風(fēng)險程度度。單因素敏感感性分析例題：有一生產(chǎn)玩具的小型投資項目，初始投資170000元，預(yù)計每年收入35000元，每年支出3000元，設(shè)備使用壽命10年，殘值20000元。由于影響現(xiàn)金流的某些因素存在不確定性，年收入、年支出、設(shè)備壽命、殘值都可能在±30%的范圍內(nèi)變動?；鶞?zhǔn)貼現(xiàn)率為10%，試分別就上述四個不確定因素做敏感性分析。011035000170000300020000年現(xiàn)金流圖凈現(xiàn)值

NPV=-170000+(35000-3000)(P/A,12%,10)+20000(P/F,12%,10)=17240(元)以年收入因素為例，年收入變化10%：

NPV=-170000+(35000(1+10%)-3000)(P/A,12%,10)+20000(P/F,12%,10)=37020(元)依此類推，計算其它變化程度的凈現(xiàn)值；其它因素變化引起凈現(xiàn)值的變化。

參數(shù)變化參數(shù)-30%-20%-10%010%20%30%年收入-42.08-22.30-2.5317.2437.0256.7076.57年支出22.3320.6318.9417.2415.5513.8512.16壽命-17.52-4.606.9417.2426.4434.6641.99殘值15.3715.9616.6017.2417.8918.5319.160-10-20-30102030%17.2NPV(千元）NPV(R)NPV(N)NPV(L)NPV(C)敏感性分析：（1）R,N敏感，斜率大。L,C不敏感，斜率小。（2）臨界值：R為90%，N為85%8.5概率分析經(jīng)濟效益期期望值經(jīng)濟效益標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差經(jīng)濟效益累累計概率經(jīng)濟效益期期望值概念：是指在參參數(shù)值不確確定的條件件下，投資資經(jīng)濟效益益可能達到到的平均水水平。公式：發(fā)生的概率。jjXP-個值；的第變量jXjX-變量期望值；()XE-【例8-8】已知項目參參數(shù)值及其其概率如下下表所示，，試計算項項目經(jīng)濟效效益的期望望值。投資額貼現(xiàn)率年凈收入（元）壽命（年）數(shù)值概率數(shù)值概率數(shù)值概率數(shù)值概率2000001.009%1.00500000.3020.201000000.5030.20