計算機行業(yè)科創(chuàng)板系列九：威勝信息公用事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的領(lǐng)軍者

摘要2免責(zé)申明公用事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，費用控制良好業(yè)績增長迅速公司聚焦于公用事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)綜合應(yīng)用解決方案，跟隨國家建設(shè)需求從電監(jiān)測設(shè)備向公用事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)全層級擴展。成本端，銷售費用率、管理費用率顯著低于行業(yè)平均，近三年營收保持增長，凈利潤釋放快于營收。深耕電網(wǎng)客戶，有望受益泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)浪潮公司深耕電網(wǎng)客戶，相比同業(yè)上市公司中標(biāo)比例名列前茅。在大型電網(wǎng)中銷售情況持續(xù)增長，未來有望繼續(xù)受益泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)浪潮。公司重視研發(fā)，建設(shè)研發(fā)中心貫徹智慧城市戰(zhàn)略公司長期重視研發(fā)，研發(fā)人員比例大幅高于同業(yè)10個百分點以上，專利轉(zhuǎn)化成果遙遙領(lǐng)先。未來擬投入大筆資金建設(shè)物聯(lián)網(wǎng)研發(fā)中心，與阿里云IoT合作建設(shè)城市智慧大腦。風(fēng)險提示：主營業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；客戶集中風(fēng)險；新業(yè)務(wù)產(chǎn)品研發(fā)不符合市場需求；IPO不及預(yù)期。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和20197981/36139/2019040711:391、公用事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，費用控制良好業(yè)績增長迅速時點公司業(yè)務(wù)進展情況2004-2009國家實施“一戶一表、抄表到戶”管理政策，國家電網(wǎng)建設(shè)“堅強智能電網(wǎng)”公司率先推出遠(yuǎn)程用電信息采集終端，并陸續(xù)推出GPRS、3G/4G等通信模塊解決方案，樹立起行業(yè)標(biāo)桿。2009-2016響應(yīng)國家節(jié)能減排、“三供一業(yè)”分離移交等政策要求，發(fā)改委開始推進央企、機關(guān)、醫(yī)院、高等院校等單位的節(jié)能降耗改造公司的無線通信、流體計量、多表集抄等產(chǎn)品和系統(tǒng)方案增長迅速。2016-至今國家電網(wǎng)開始建設(shè)配電物聯(lián)網(wǎng)公司大力推廣傳感器產(chǎn)品和垂直應(yīng)用系統(tǒng)，發(fā)展了智慧能源管理、智慧消防、智慧路燈等整體解決方案。公用事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，從電監(jiān)測設(shè)備向多領(lǐng)域發(fā)展公司為聚焦于智慧公用事業(yè)領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)綜合應(yīng)用解決方案提供商，致力于以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)重塑電、水、氣、熱等能源的管理方式，并逐步向智慧消防、智慧路燈等領(lǐng)域拓展。主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括電監(jiān)測終端、水氣熱傳感終端、通信網(wǎng)關(guān)、通信模塊以及電、水、氣、熱等智慧能源管理、智慧消防、智慧路燈等應(yīng)用管理系統(tǒng)表1

公司業(yè)務(wù)演進過程資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所20197981/36139/2019040711:391、公用事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，費用控制良好業(yè)績增長迅速資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所所屬層次產(chǎn)品分類產(chǎn)品介紹感知層電監(jiān)測終端各類電力、故障監(jiān)測裝置；站所、饋電終端等水氣熱傳感終端各類水氣熱傳感器其他公用事業(yè)傳感終端智慧消防、智慧路燈監(jiān)控、控制器網(wǎng)絡(luò)層通信模塊載波、無線、GPRS/3G/4G模塊通信網(wǎng)關(guān)采集器；集中器；專變、配變、關(guān)口終端；網(wǎng)絡(luò)表模塊等應(yīng)用層智慧公用事業(yè)管理系統(tǒng)能源管理、配電監(jiān)測信息采集、智慧城市等系統(tǒng)公用事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品全層面覆蓋主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品貫穿了物聯(lián)網(wǎng)感知層、網(wǎng)絡(luò)層與應(yīng)用層。感知層主要包括電監(jiān)測終端和水氣熱傳感終端等系列產(chǎn)品，網(wǎng)絡(luò)層主要包括通信模塊和通信網(wǎng)關(guān)等系列產(chǎn)品，應(yīng)用層主要包括智慧公用事業(yè)管理系統(tǒng)等系列產(chǎn)品。表2

公司主要產(chǎn)品一覽 圖1

公司主營產(chǎn)品應(yīng)用展示資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所20197981/36139/2019040711:3941、通信網(wǎng)安全行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，控費效果顯著業(yè)績增長迅速資料來源：招股說明書、Wind、天風(fēng)證券研究所控費效果顯著，費用水平低于行業(yè)平均公司銷售費用率及管理費用率均處于行業(yè)較低水平。管理費用率（除去研發(fā)）方面，公司2016至2018年管理費用率分別為2.41、3.19、2.84，存在小幅波動，

但大幅領(lǐng)先于行業(yè)競爭對手和行業(yè)平均。銷售費用率方面，公司2016至2018年銷售費用率分別為6.54、6.52、5.97，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，較行業(yè)平均水平有一定優(yōu)勢。圖2

行業(yè)管理費用率（除研發(fā)）對比 圖3

行業(yè)銷售費用率對比資料來源：招股說明書、Wind、天風(fēng)證券研究所20197981/36139/2019040711:3951、公用事業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，費用控制良好業(yè)績增長迅速圖4

公司營業(yè)收入情況營收增長穩(wěn)定，利潤釋放快于收入釋放公司營業(yè)收入保持增長態(tài)勢。2016年至2018年，公司營業(yè)收入由6.8億元增長至10.39億元，18年增速略有放緩，復(fù)合增長達(dá)23.61

。公司歸母凈利潤增速快于營收增速。

2016年至2018年，公司歸母凈利潤由0.81億元增長至1.77億元，復(fù)合增長率達(dá)47.82，增速高于營收增速。圖5

公司歸母凈利潤情況資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所20197981/36139/2019040711:39資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所62、深耕電網(wǎng)客戶，有望受益泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)浪潮圖7

公司集中器產(chǎn)品在電網(wǎng)用戶中占有率高公司深耕電網(wǎng)客戶，中標(biāo)率名列前茅公司深耕電網(wǎng)用戶，在國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等大型電力客戶中中標(biāo)情況名列前茅。根據(jù)《中國智能電表及用電信息采集市場分析報告》的數(shù)據(jù)，公司自2017年在國網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品中標(biāo)比例實現(xiàn)反超并持續(xù)高于同業(yè)上市公司。積極通過通過挖掘電網(wǎng)客戶旗下能源服務(wù)公司業(yè)務(wù)擴寬合作渠道圖6

與同業(yè)公司在國網(wǎng)用電信息采集類產(chǎn)品中標(biāo)比例資料來源：招股說明書、《中國智能電表及用電信息采20197981/36139/2019040711:39集市場分析報告》、天風(fēng)證券研究所資料來源：公司官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所72、深耕電網(wǎng)客戶，有望受益泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)浪潮泛在電力物聯(lián)網(wǎng)有望接力成為公司未來業(yè)績支撐根據(jù)國家電網(wǎng)《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)》大綱，國家電網(wǎng)將加快推進泛在物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，目標(biāo)2021年初步建成，2024年建成泛在物聯(lián)網(wǎng)。物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)將提升數(shù)據(jù)采集覆蓋需求，帶來二次設(shè)備、配電、終端連接機遇。公司在電網(wǎng)客戶中銷售情況逐年上升，2018年合計超過5億元。同時搶先布局泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，積極開展邊緣計算等相關(guān)技術(shù)研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)制定和應(yīng)用推廣。圖8

公司在兩大電網(wǎng)銷售金額逐年上升（億元）資20197981/36139/2019040711:39料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所83、公司重視研發(fā)，建設(shè)研發(fā)中心貫徹智慧城市戰(zhàn)略長期重視研發(fā)，研發(fā)人員比例與丏利數(shù)量顯著高于同業(yè)公司研發(fā)人員比例顯著高于同業(yè)，在同業(yè)可比上市公司研發(fā)人員比例均不高于30的情況下，公司2016、2017、2018年研發(fā)人員占總?cè)藛T比分別為42.01、47.87、46.40，顯著高于同業(yè)10個百分點以上。受益于公司對研發(fā)的重視，公司專利轉(zhuǎn)化成果優(yōu)于同業(yè)，2016-2018年度轉(zhuǎn)化實用新型專利39、98、31件；獲得發(fā)明專利8、30、12件。圖9

研發(fā)人員占總?cè)藛T數(shù)對比 圖10

實用新型丏利數(shù)量對比情況資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所20197981/36139/2019040711:3993、公司重視研發(fā)，建設(shè)研發(fā)中心貫徹智慧城市戰(zhàn)略募集資金建設(shè)研發(fā)中心，業(yè)務(wù)向智慧城市擴散公司擬投入1.47億元募集資金建設(shè)物聯(lián)網(wǎng)綜合研發(fā)中心，除產(chǎn)品擴產(chǎn)與技改類項目外占擬投資額第二。本次物聯(lián)網(wǎng)綜合研發(fā)中心項目擬基于物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用平臺，開發(fā)城市智慧消防系統(tǒng)、智慧路燈系統(tǒng)、綜合能源收費與能效分析系統(tǒng)等多領(lǐng)域物聯(lián)網(wǎng)綜合應(yīng)用解決方案。公司2018年12月與阿里云IoT簽署了智慧城市戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬與阿里云IoT的平臺能力相融合，共同打造城市級智慧大腦。圖11

公司城市智慧大腦架構(gòu)設(shè)想資料來源：招股說明書、天風(fēng)證券研究所20197981/36139/2019040711:39101、主營業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。此前堅強智能電網(wǎng)建設(shè)浪潮已進入后半段，公司電力相關(guān)產(chǎn)品拓展或不及預(yù)期。2、客戶集中風(fēng)險。公司主要業(yè)務(wù)來自大型電網(wǎng)，前五大客戶