企業(yè)權(quán)益籌資方法課件

第三章權(quán)益籌資1第三章權(quán)益籌資122

本章重點(diǎn)普通股股東的權(quán)利和義務(wù)發(fā)行股票籌資的特征股票上市的利弊本章難點(diǎn)

發(fā)行普通股股票籌資的利弊股票的發(fā)行、銷售方式和發(fā)行價(jià)格發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)及籌資利弊分析認(rèn)股權(quán)的要素與價(jià)值3本章重點(diǎn)3企業(yè)籌資概述普通股股票籌資優(yōu)先股籌資認(rèn)股權(quán)證4企業(yè)籌資概述4

一、企業(yè)籌資概述

5一、企業(yè)籌資概述5（一）企業(yè)籌資渠道1、國家財(cái)政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4、其他法人單位資金5、民間資金6、企業(yè)內(nèi)部形成資金7、境外資金6（一）企業(yè)籌資渠道6（二）籌資方式1、自有資金（權(quán)益資金）的籌資方式（1）吸收直接投資（2）發(fā)行股票2、借入資金的籌資方式（1）銀行借款（2）發(fā)行債券（3）租賃（4）商業(yè)信用7（二）籌資方式7二者關(guān)系

籌資渠道反映企業(yè)資金的來源渠道，是客觀存在的?；I資方式是指應(yīng)該采用何種方式取得資金，由企業(yè)自己主觀確定。兩者有區(qū)別，也存在一定的對應(yīng)關(guān)系。如，銀行信貸資金通常采用銀行借款的方式取得；商業(yè)信用的方式通常只能籌集其他企業(yè)的資金。8二者關(guān)系籌資渠道反映企業(yè)資金的來源渠道，是客

公司籌集長期資金的渠道和方式有許多。但每種籌資方式各有其優(yōu)缺點(diǎn)，公司需要加以考慮。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局對全國20個(gè)省市自治區(qū)的1000家公司調(diào)查，公司進(jìn)行固定資產(chǎn)投資時(shí)為彌補(bǔ)自有資金的不足，首選的籌資方式為：國內(nèi)貸款占67%，股票上市籌集資金占12.3%，利用外資占7.1%，從產(chǎn)業(yè)基金或風(fēng)險(xiǎn)投資基金籌資資金占1.6%，發(fā)行企業(yè)債券籌集資金占1%。9公司籌集長期資金的渠道和方式有許多。（三）資本金的籌集1、籌資方式：國家投資、各方集資或發(fā)行股票。2、籌資期限：一次或分期籌集。（1）實(shí)收資本制（2）授權(quán)資本制：即在公司章程中規(guī)定注冊資本總額和第一次應(yīng)募足的資本額。只要第一次應(yīng)募足的資本額募足了，公司即可合法成立。注冊資本總額和第一次募足的資本額之間的差額，由公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)在法定期限內(nèi)募足。等于先領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照再定資金。（3）折衷資本制：法律規(guī)定必須出一定比例的資金。

3、資本金籌集的有關(guān)規(guī)定10（三）資本金的籌集1、籌資方式：國家投資、各方集資或發(fā)行股票（四）資金需要量的預(yù)測

1、定性預(yù)測法

定性預(yù)測法，是利用直觀材料，主要依靠預(yù)測人員的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)和綜合分析、判斷、預(yù)見能力，對企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況和資金需要量做出預(yù)測的方法。2、定量預(yù)測法定量預(yù)測法，是根據(jù)各項(xiàng)因素之間的數(shù)量關(guān)系建立數(shù)學(xué)模型來對資金需要量做出預(yù)測的方法。定量預(yù)測法常用的有線性回歸分析法、銷售百分比法。11（四）資金需要量的預(yù)測11（1）銷售百分比法

銷售百分比法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項(xiàng)目短期資金需要量的方法。理論依據(jù)：影響流動(dòng)資金需要量的因素是多方面的，但其中最主要的、最直接的因素是銷售額的多少，即在流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度一定的條件下，敏感項(xiàng)目（資產(chǎn)、負(fù)債）與銷售額成正比變動(dòng)，其他項(xiàng)目保持不變。12（1）銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)銷售與資基本原理：

預(yù)計(jì)資產(chǎn)>預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)所有者權(quán)益，追加資金預(yù)計(jì)資產(chǎn)<預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)所有者權(quán)益，資金有剩余13基本原理：

13計(jì)算步驟：根據(jù)比例編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表根據(jù)比例和銷售增長額確定資金需要量根據(jù)比例和銷售收入計(jì)算敏感項(xiàng)目金額確定留存利潤的金額計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債兩方差額，為從外部籌集資金額14計(jì)算步驟：根據(jù)比例編制根據(jù)比例和銷售增根據(jù)比例和銷售收入確定[例3-1]某企業(yè)2008年實(shí)際銷售收入3000萬元，資產(chǎn)負(fù)債表及其敏感項(xiàng)目與銷售的比率列示如表3-1。2009年預(yù)計(jì)銷售收入為3600萬元。企業(yè)銷售利潤率為3%，所得稅率為40%。試預(yù)計(jì)2009年資產(chǎn)負(fù)債表并預(yù)測外部籌資額。15[例3-1]某企業(yè)2008年實(shí)際銷售收入3000萬元，資產(chǎn)

表3—12008年實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債表

項(xiàng)目

金額（萬元）占銷售收入的百分比（%）資產(chǎn)：現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨預(yù)付費(fèi)用固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額1548052225710760.516.017.4-1.935.8負(fù)債與所有者權(quán)益：應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付費(fèi)用長期負(fù)債負(fù)債合計(jì)1005282111660-17.60.7-18.3

實(shí)收資本留用利潤所有者權(quán)益合計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益總額503664161076---16表3—1

具體計(jì)算有兩種：

一是先根據(jù)銷售總額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，然后確定融資需求；一是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，然后確定融資需求。17具體計(jì)算有兩種：17基本步驟：（1）確定資產(chǎn)負(fù)債表中與銷售變動(dòng)相關(guān)的敏感（變動(dòng)）項(xiàng)目

敏感（變動(dòng)）資產(chǎn)敏感（變動(dòng)）負(fù)債（2）計(jì)算各敏感項(xiàng)目占銷售收入的比重（3）計(jì)算資金需要量＝銷售收入變動(dòng)額×（敏感資產(chǎn)比重－敏感負(fù)債比重）（4）預(yù)測留存收益所補(bǔ)充的資金＝預(yù)計(jì)凈利額－預(yù)計(jì)利潤分配額＝預(yù)計(jì)銷售收入總額×銷售凈利率×收益留存比率（5）預(yù)測非付現(xiàn)成本所補(bǔ)充的資金（6）計(jì)算外部追加籌資量（6）＝（3）－（4）－（5）18基本步驟：（1）確定資產(chǎn)負(fù)債表中與銷售變動(dòng)相關(guān)的敏感（變動(dòng)）（1）將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目（稱“敏感項(xiàng)目”）分離出來，并計(jì)算其與銷售額的比率（百分比）；

現(xiàn)金=15÷3000=0.5%

應(yīng)收帳款=480÷3000=16%

存貨=522÷3000=17.4%

固定資產(chǎn)凈值=57÷3000=1.9%

應(yīng)付帳款=528÷3000=17.6%

應(yīng)付費(fèi)用=21÷3000=0.7%

第一種：根據(jù)銷售總額確定融資需求：

19（1）將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目（稱“敏感項(xiàng)目（2）敏感項(xiàng)目的填列：根據(jù)計(jì)劃年銷售收入和基年資產(chǎn)負(fù)債表中各敏感項(xiàng)目與基年銷售收入的比率關(guān)系計(jì)算填列；

現(xiàn)金=3600×0.5%=18

應(yīng)收帳款=3600×16%=576

存貨=3600×17.4%=626.4

固定資產(chǎn)凈值=3600×1.9%=68.4

應(yīng)付帳款=3600×17.6%=633.6

應(yīng)付費(fèi)用=3600×0.7%=25.220（2）敏感項(xiàng)目的填列：根據(jù)計(jì)劃年銷售收入和基年資產(chǎn)負(fù)債表中各（3）留用利潤項(xiàng)目的填列：根據(jù)基年資產(chǎn)負(fù)債表中留用利潤項(xiàng)目數(shù)額加預(yù)計(jì)年度留用利潤增加額計(jì)算填列；

留用利潤增加額=預(yù)計(jì)利潤額×（1-所得稅率）×（1-股利支付率）

=108×（1-40%）×（1-50%）

=32.4（萬元）預(yù)計(jì)留用利潤項(xiàng)目數(shù)額=366+32.4=398.4（萬元）21（3）留用利潤項(xiàng)目的填列：根據(jù)基年資產(chǎn)負(fù)債表中留用利潤項(xiàng)目數(shù)（4）非敏感項(xiàng)目的填列：直接根據(jù)基年資產(chǎn)負(fù)債表中相應(yīng)項(xiàng)目填列；

如：例中預(yù)付費(fèi)用2萬元、應(yīng)付票據(jù)100萬元、長期負(fù)債11萬元、實(shí)收資本50萬元。22（4）非敏感項(xiàng)目的填列：直接根據(jù)基年資產(chǎn)負(fù)債表中相應(yīng)項(xiàng)目填列（5）計(jì)算追加外部籌資額：即預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中以上各資產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)與各負(fù)債項(xiàng)目和所有者權(quán)益項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)之差，即為預(yù)計(jì)年度企業(yè)需要追加外部籌資數(shù)額。

追加外部籌資額=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=1290.8-769.8-448.4=72.6（萬元）23（5）計(jì)算追加外部籌資額：即預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中以上各資產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)

表3—22008年實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債表

項(xiàng)目08年實(shí)際數(shù)

百分比（%）09年預(yù)計(jì)數(shù)資產(chǎn)：現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨預(yù)付費(fèi)用固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額1548052225710760.516.017.4-1.935.818576626.4268.41290.8負(fù)債與所有者權(quán)益：應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付費(fèi)用長期負(fù)債負(fù)債合計(jì)1005282111660-17.60.7-18.3100633.625.211769.8

實(shí)收資本留用利潤所有者權(quán)益合計(jì)追加的外部籌資額負(fù)債及所有者權(quán)益總額50366416

1076---50398.4448.472.61290.824表3—2第二種：根據(jù)銷售增加量確定追加的外部籌資額：（簡便法、公式法）式中M——外部融資需求量；D——股利支付率；S0——基期銷售額；△（A/S）——敏感資產(chǎn)占基期銷售額百分比；S1——計(jì)劃銷售額；△（L/S）——敏感負(fù)債占基期銷售額百分比；R——銷售凈利率；M1——計(jì)劃期零星資金需求。

25第二種：根據(jù)銷售增加量確定追加的外部籌資額：（簡便法、公式法

追加的外部籌資額

=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留用利潤增加

=（資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比）

×新增銷售額-留用利潤增加額

=（35.8%-18.3%）×（3600-3000）-32.4

=72.6（萬元）26追加的外部籌資額

=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留用

銷售百分比法優(yōu)點(diǎn)：是能為財(cái)務(wù)管理提供預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。

缺點(diǎn)：倘若有關(guān)固定比率的假定失實(shí)，據(jù)以進(jìn)行預(yù)測就會(huì)形成錯(cuò)誤的結(jié)果。27銷售百分比法優(yōu)點(diǎn)：是能為財(cái)務(wù)管理提供預(yù)計(jì)的財(cái)（2）回歸分析法

資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系。假設(shè)前提

y=a+bx資本需要量不變資本總額單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額產(chǎn)銷量28（2）回歸分析法資∑=na+b∑∑=a∑+b∑相關(guān)系數(shù)的計(jì)算

29∑=na+b∑相關(guān)系數(shù)的計(jì)算

29年度 銷售量xi（萬件）資金平均占用量yi（萬元）199520080199616075199718080199819090199921010020002501202001300130[例3-2]某公司產(chǎn)銷量和資金變化情況如表3－3。2009年預(yù)計(jì)銷售量為400萬件時(shí)，試計(jì)算2009年的資金需要量。30年度 銷售量xi（萬件）資金平均占用量yi（萬元）1995nxyxyx21995200801600040000199616075120002560019971808014400324001998190901710036100199921010021000441002000250120300006250020013001303900090000n=7∑x=1490∑y=675∑xy=149500∑x2

=330700第一，根據(jù)上表的資料計(jì)算整理出下表的資料31nxyxyx219952008016000400001996∑=na+b∑

∑=a∑+b∑第二，將數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程即675=7a+1

490b149

500=1

490a+330700b解得a=4.9b=0.4332∑=na+b∑第二，將數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程即第三，將a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，

y=4.9+0.43x第四，將2002年預(yù)計(jì)銷售量400萬件代入上式，求得資金需要量為：y=4.9+0.43×400=176.9（萬元）33第三，將a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，331、股票是股份有限公司為籌集主權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是股東擁有公司股份的憑證。（一）股票與股份二、普通股股票籌資341、股票是股份有限公司為籌集主權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是股東2、股票具有以下幾個(gè)主要特征：（1）股票是代表股東權(quán)的證券。（2）股票是有價(jià)證券。（3）股票是證權(quán)證券。352、股票具有以下幾個(gè)主要特征：（1）股票是代表股東權(quán)的證券3、股票與股份是兩個(gè)密切相關(guān)的概念。4、股票是股份的表現(xiàn)形式。5、股票的特征是由股份的特征派生出來的。同股同權(quán)、同股同利363、股票與股份是兩個(gè)密切相關(guān)的概念。36（二）股票的分類1、按票面是否記名，股票分為記名股票和無記名股票。2、按票面是否標(biāo)明金額，股票分為面值股票和無面值股票。3、按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，股票分為普通股股票和優(yōu)先股股票。4、按投資主體不同，股票分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。5、按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，我國的股票又可分為A股、B股、H股、S股和N股等。6、在投資者的角度，根據(jù)股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)不同，分為藍(lán)籌股、次新股、成長股、ST股、垃圾股37（二）股票的分類1、按票面是否記名，股票分為記名股票和無記名（三）普通股股東的權(quán)利和義務(wù)

1、普通股股東的權(quán)利（1）經(jīng)營管理權(quán)（2）紅利分享權(quán)（3）剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)（4）股票轉(zhuǎn)讓權(quán)（5）優(yōu)先購股權(quán)（6）檢查帳冊權(quán)38（三）普通股股東的權(quán)利和義務(wù)1、普通股股東的權(quán)利（1）經(jīng)營笑著進(jìn)去，哭著出來；處女進(jìn)去，大媽出來；老板進(jìn)去，打工出來；別墅進(jìn)去，草棚出來；鱷魚進(jìn)去，壁虎出來；蒼鷹進(jìn)去，蒼蠅出來人才進(jìn)去，飯桶出來；博士進(jìn)去，白癡出來；姚明進(jìn)去，潘長江出來；寶馬進(jìn)去，自行車出來；西服進(jìn)去，三點(diǎn)式出來；富翁進(jìn)去，叫化子出來；愛著國進(jìn)去，叛變逃出來；健康著進(jìn)去，殘廢著出來；坐火箭進(jìn)去，坐潛艇出來；楊百萬進(jìn)去，楊白勞出來；欲投資進(jìn)去，想投河出來；頻送秋波進(jìn)去，目光呆滯出來；打著飽嗝進(jìn)去，餓昏了頭出來；鮮花盛開進(jìn)去，殘花敗柳出來；做著美夢進(jìn)去，一場惡夢出來；想買房子進(jìn)去，賣了房子出來；花天酒地進(jìn)去，哭天喊地出來；歡歡喜喜進(jìn)去，哭哭啼啼出來；開著小車進(jìn)去，拉著板車出來；自作聰明進(jìn)去，自認(rèn)倒霉出來；39笑著進(jìn)去，哭著出來；處女進(jìn)去，大媽出來；39探頭探腦進(jìn)去，連滾帶爬出來；人模人樣進(jìn)去，不三不四出來；握著雙槍進(jìn)去，舉著雙手出來；聽著故事進(jìn)去，做著噩夢出來；放著魚餌進(jìn)去，咬著魚鉤出來；坐著郵船進(jìn)去，劃著舢板出來；系著領(lǐng)帶進(jìn)去，扎著草繩出來；穿著名牌進(jìn)去，光著屁股出來；

喝燕翅鮑進(jìn)去，嚼蘿卜干出來；風(fēng)風(fēng)火火進(jìn)去，瘋瘋顛顛出來；滿面紅光進(jìn)去，鼻青臉腫出來；大腹便便進(jìn)去，骨瘦如柴出來；火眼金睛進(jìn)去，眼冒金星出來；學(xué)巴菲特進(jìn)去，被扒了皮出來；小康家庭進(jìn)去，五保特困出來；小家碧玉進(jìn)去，弄成破鞋出來；

心系國家進(jìn)來，心肌梗塞出來；為價(jià)值投資進(jìn)去，被中石油套死出來；為長期投資進(jìn)去，虧個(gè)精光出來；千方百計(jì)擠進(jìn)去，黔馿技窮跑出來；大小非解禁進(jìn)去，大小便失禁出來；捐了救災(zāi)款進(jìn)去，領(lǐng)了救濟(jì)款出來；裝著滿車大米進(jìn)去，載著半車礱糠出來；奔著美味大餐進(jìn)去，吃了一肚蒼蠅出來今天拉根小陽進(jìn)去，明天開根大陰出來；冠冕堂皇唱著歌進(jìn)去，鬼鬼祟祟遛著墻根兒出來山丹丹開花紅艷艷進(jìn)去，水濁濁流淌死翹翹出來；唱著國際歌昂胸進(jìn)去，牢記血淚仇握拳出來；長衫馬褂，精神煥發(fā)進(jìn)去，衣衫襤褸，蓬頭垢面出來；為管理層唱著贊歌進(jìn)去，被管理層氣的吐血出來

愛國青年進(jìn)去，反動(dòng)老頭出來!!!40探頭探腦進(jìn)去，連滾帶爬出來；人模人樣進(jìn)去，不三不四出來；402、普通股股東的義務(wù)普通股股東對公司負(fù)有義務(wù)。如我國《公司法》中規(guī)定了股東具有遵守公司章程、繳納股款、對公司負(fù)以其所認(rèn)購的股份為限的有限責(zé)任后，不得退股等義務(wù)。412、普通股股東的義務(wù)普通股股東對公司負(fù)有義務(wù)。如我國《公司（四）股票的發(fā)行為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，股票發(fā)行人必須具有一定的資格與條件。這主要是按照我國《公司法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等的有關(guān)法規(guī)的規(guī)定執(zhí)行。42（四）股票的發(fā)行為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，1、股票發(fā)行的動(dòng)機(jī)(1)籌集股本，分散風(fēng)險(xiǎn)(2)改善公司經(jīng)營(3)改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債比例(4)其他目的：擴(kuò)大影響：兼并與反兼并；將資本公積金轉(zhuǎn)化為資本金；股票分割431、股票發(fā)行的動(dòng)機(jī)(1)籌集股本，分散風(fēng)險(xiǎn)432、股票發(fā)行的條件（1）上市公司申請發(fā)行新股的條件

最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元；

442、股票發(fā)行的條件（1）上市公司申請發(fā)行新股的條件44發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。

45發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；45（2）配股的條件配股募集資金的用途必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定。前一次發(fā)行的股份募足，并間隔1年以上。公司在近3年內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率每年都在10％以上，屬于能源，原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不低于9％。公司在近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載或重大遺漏。本次配股募集資金后，公司預(yù)測的凈資產(chǎn)收益率應(yīng)達(dá)到同期銀行個(gè)人定期存款利率。配售的股票限于普通股，配售的對象為股權(quán)登記日登記在冊的全體普通股股東。公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，不得超過該公司前一次發(fā)行并募足股份后普通股總數(shù)的30％，公司將本次配股募集資金用于國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和技改項(xiàng)目的，在發(fā)起人承諾足額認(rèn)購的情況下，可不受30％比例的限制。

46（2）配股的條件463、股票發(fā)行的程序（1）新股發(fā)行的申請程序（2）新股發(fā)行的推薦核準(zhǔn)程序（3）股份有限公司設(shè)立時(shí)發(fā)行股票的程序股票發(fā)行的保薦制度473、股票發(fā)行的程序（1）新股發(fā)行的申請程序股票發(fā)行的47股票設(shè)立及發(fā)行審核流程圖48股票設(shè)立及發(fā)行審核流程圖48股票發(fā)行流程圖

49股票發(fā)行流程圖

49（4）增資發(fā)行新股的程序①由股東大會(huì)做出發(fā)行新股的決議。②由董事會(huì)向國務(wù)院授權(quán)的部門或省級人民政府申請并經(jīng)批準(zhǔn)。③公告招股說明書和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及附屬明細(xì)表，與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，定向募集時(shí)向新股認(rèn)購人發(fā)出認(rèn)購公告或通知。④招股認(rèn)股、繳納股款、交割股票。⑤改組董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、辦理變更登記并向社會(huì)公告。50（4）增資發(fā)行新股的程序①由股東大會(huì)做出發(fā)行新股的決議。50股票發(fā)行上市中的中介機(jī)構(gòu)1、中介機(jī)構(gòu)之一----財(cái)務(wù)顧問協(xié)助企業(yè)制定股份制改造方案。2、中介機(jī)構(gòu)之二----主承銷商、上市推薦人制定發(fā)行初步方案：發(fā)行股票的目標(biāo)、價(jià)格、時(shí)機(jī)、條件、種類、價(jià)格、發(fā)行市場狀況、發(fā)行方式，準(zhǔn)備相關(guān)申請發(fā)行文件資料。股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作。3、中介機(jī)構(gòu)之三----律師事務(wù)所4、中介機(jī)構(gòu)之四----會(huì)計(jì)師事務(wù)所5、中介機(jī)構(gòu)之五---資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)51股票發(fā)行上市中的中介機(jī)構(gòu)1、中介機(jī)構(gòu)之一----財(cái)務(wù)顧問

4、股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格，是股票發(fā)行時(shí)所使用的價(jià)格，也就是投資者認(rèn)購股票時(shí)所支付的價(jià)格。通常是發(fā)行公司根據(jù)股票的面額、每股稅后利潤、市盈率與證券經(jīng)營公司協(xié)商確定，報(bào)國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。524、股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格，是股票發(fā)行時(shí)所使用的影響股票發(fā)行價(jià)格的因素二級市場的環(huán)境發(fā)行數(shù)量發(fā)展?jié)摿τ絻糍Y產(chǎn)行業(yè)特點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)因素

影響股票發(fā)行價(jià)的因素股價(jià)的變動(dòng)前瞻性行業(yè)發(fā)展前景盈利增長率與預(yù)測53影響股票發(fā)行價(jià)格的因素二級市場的環(huán)境發(fā)行數(shù)量發(fā)展?jié)摿τ礁鶕?jù)股票的發(fā)行價(jià)格與股票面額的關(guān)系來分，股票的發(fā)行價(jià)格一般有三種：①等價(jià)②時(shí)價(jià)

③中間價(jià)54根據(jù)股票的發(fā)行價(jià)格與股票面額的關(guān)系來分，股票的發(fā)行價(jià)格一般有股票的發(fā)行價(jià)格1、議價(jià)法2、競價(jià)法3、市凈率法4、市盈率法5、資本資產(chǎn)定價(jià)模型股票發(fā)行價(jià)格55股票的發(fā)行價(jià)格1、議價(jià)法2、競價(jià)法3、市凈率法5、資本資產(chǎn)定討論：詢價(jià)制詢價(jià)對象詢價(jià)對象報(bào)價(jià)行為詢價(jià)方式：初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)56討論：詢價(jià)制565、股票的發(fā)行方式與銷售方式575、股票的發(fā)行方式與銷售方式57股票的承銷方式自銷方式：是將股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。58股票的承銷方式自銷方式：58承銷方式承銷概念：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。包銷：余額包銷和全額包銷是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的部分或全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會(huì)上的投資者。代銷：是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。59承銷方式承銷概念：包銷：余額包銷和全額包銷代銷：59包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)有利不利包銷可以促進(jìn)股票順利出售，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；將股票以略低的價(jià)格售給承銷商，實(shí)際發(fā)行費(fèi)用高；代銷將股票以略高的價(jià)格售給承銷商，實(shí)際發(fā)行費(fèi)用低；發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司自己承擔(dān)。60包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)有利不利可以促進(jìn)股票順利出售，（五）發(fā)行普通股股票籌資的利弊1、發(fā)行普通股股票籌集資金的優(yōu)點(diǎn)(1)發(fā)行普通股股票所籌資金沒有償還期。(2)發(fā)行普通股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。(3)發(fā)行普通股股票籌資，增加了公司的資金實(shí)力，有利于公司的再籌資。(4)發(fā)行普通股股票籌資較其他籌資方式容易吸收資金。預(yù)期收益高、防止通貨膨脹的保值方法。61（五）發(fā)行普通股股票籌資的利弊1、發(fā)行普通股股票籌集資金的優(yōu)有資料顯示，美國1980年-2004年投資股票的實(shí)際年收益率高達(dá)9.47%。很顯然，從一個(gè)相對較長的歷史周期看，戰(zhàn)勝通貨膨脹的較好金融工具主要是股票或者股票基金。在我國，股票型基金的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果也已初步顯現(xiàn)了戰(zhàn)勝通貨膨脹的效果。1999年-2004年。我國股票型基金（含混合型基金）的年均投資收益率是6.02%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過同期的通貨膨脹水平。

62有資料顯示，美國1980年-2004年投資股票的實(shí)際年收益2、普通股股票籌集資金的缺點(diǎn)(1)發(fā)行普通股股票籌資可能分散公司的控制權(quán)。(2)發(fā)行普通股股票籌資的資金成本較高。(3)發(fā)行普通股股票籌資，可能導(dǎo)致股價(jià)的下跌。632、普通股股票籌集資金的缺點(diǎn)(1)發(fā)行普通股股票籌資可能分散三、優(yōu)先股籌資

2、優(yōu)先權(quán)：優(yōu)先股股東具有收益分配優(yōu)先權(quán)、剩余資產(chǎn)優(yōu)先要求權(quán)，但通常沒有表決權(quán)。

1、混合證券：介于普通股和債券之間發(fā)行優(yōu)先股對于公司資本結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提高公司的效益水平，增強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)彈性具有重要的意義。既可以是可利用的財(cái)務(wù)杠桿，又可以構(gòu)成公司的主權(quán)資本，作為償債的鋪墊。（一）優(yōu)先股的特征64三、優(yōu)先股籌資2、優(yōu)先權(quán)：1、混（二）優(yōu)先股股票的種類1、根據(jù)是否可以將以往營業(yè)年度公司拖欠未付的股息累積起來由以后營業(yè)年度的盈利來一并支付，可分為累積優(yōu)先股股票和非累積優(yōu)先股股票。

我國的有關(guān)法律規(guī)定：優(yōu)先股股東無表決權(quán)，但公司連續(xù)三年不支付優(yōu)先股股息，優(yōu)先股就享有普通股股東的權(quán)利。因此，公司從維護(hù)公司的財(cái)務(wù)形象，防止公司控制權(quán)稀釋的角度，一般不宜不支付優(yōu)先股股息。實(shí)踐中，大多數(shù)公司發(fā)行的優(yōu)先股為累積優(yōu)先股。65（二）優(yōu)先股股票的種類1、根據(jù)是否可以將以往營業(yè)

[例3-3]某公司發(fā)行的流通在外的普通股為40000股，每股面值20元；優(yōu)先股6000股，每股面值40元，約定的股息率為8%，優(yōu)先股為累積的且有兩年未發(fā)放優(yōu)先股股利。現(xiàn)假設(shè)該公司宣布發(fā)放股利130000元。如果按照優(yōu)先股為不參與、部分參與、全部參與剩余利潤三種方式進(jìn)行分配，普通股股東和優(yōu)先股股東所得股利各多少？假設(shè)優(yōu)先股東的部分參與率為面值的1%。2、根據(jù)優(yōu)先股是否參與剩余利潤的分派和參與程度，可分為全部參加分配優(yōu)先股、部分參加分配優(yōu)先股和不參加分配優(yōu)先股。66[例3-3]某公司發(fā)行的流通在外的普通股為4000（1）非參與優(yōu)先股支付拖欠的優(yōu)先股股息：6000×40×8%×2=38400元當(dāng)期分配的優(yōu)先股股息：6000×40×8%×1=19200元優(yōu)先股股東共分得股息：57600元普通股股東共分得紅利：130000-57600=72400元（2）部分參與優(yōu)先股（假設(shè)部分參與率最高定為面值的1%）支付拖欠的優(yōu)先股股息：38400元當(dāng)期分配的優(yōu)先股股息：19200元支付當(dāng)期首次分配普通股紅利：40000×20×8%=64000元再次分配的優(yōu)先股紅利：6000×40×1%=2400元再次分配的普通股紅利：72400-64000-2400=6000元優(yōu)先股股共分得股息：60000元普通股股東共分得紅利：70000元67（1）非參與優(yōu)先股67

（3）全部參與優(yōu)先股支付拖欠的優(yōu)先股股息：38400元剩余利潤為130000-38400=91600元，按照兩種股票的股本比例分配。優(yōu)先股股本為6000×40=240000元，普通股股本為40000×20=800000元，合計(jì)為1040000元，其中優(yōu)先股占23%，普通股為77%。優(yōu)先股股東可分得股利91600×23%=21138元，普通股股東可分得紅利70462元。68（3）全部參與優(yōu)先股683、根據(jù)是否在一定年限內(nèi)以一定的比例調(diào)換為普通股，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票。4、根據(jù)發(fā)行優(yōu)先股公司是否有權(quán)按一定的價(jià)格贖回優(yōu)先股，可分為可贖回優(yōu)先股股票和不可贖回優(yōu)先股股票。5、股利可調(diào)整和不可調(diào)整的優(yōu)先股股票。參照物主要有：國庫券的利率、長期銀行存款利率。?可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股息率哪個(gè)高些？693、根據(jù)是否在一定年限內(nèi)以一定的比例調(diào)換為普通股，可分為可轉(zhuǎn)（三）優(yōu)先股籌資的利弊分析1、發(fā)行優(yōu)先股股票籌資的主要優(yōu)點(diǎn)：（1）發(fā)行優(yōu)先股股票所籌資金沒有償還期（2）發(fā)行優(yōu)先股股票籌資不會(huì)分散公司的控制權(quán)（3）發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，其股利支付有一定的靈活性;（4）發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，增強(qiáng)了公司的資金實(shí)力，有利于公司的舉債;（5）發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，可使普通股股東獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;（6）發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu);70（三）優(yōu)先股籌資的利弊分析1、發(fā)行優(yōu)先股股票籌資的主要優(yōu)2、發(fā)行優(yōu)先股股票籌資的不利之處：（1）發(fā)行優(yōu)先股股票籌資的資金成本較高；（2）發(fā)行優(yōu)先股股票籌資對公司的限制性因素較多；（3）發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。712、發(fā)行優(yōu)先股股票籌資的不利之處：（1）發(fā)行優(yōu)認(rèn)股權(quán)證——是公司發(fā)行的一種期權(quán)（選擇權(quán)），是按特定價(jià)格購買特定數(shù)額股票的權(quán)利。期權(quán)——是一個(gè)契約，它賦予了契約持有者在某一時(shí)期內(nèi)，以事先確定的價(jià)格買進(jìn)或賣出的權(quán)利。

三、認(rèn)股權(quán)證（一）認(rèn)股權(quán)證概念、性質(zhì)72認(rèn)股權(quán)證——是公司發(fā)行的一種期權(quán)（選擇權(quán)），是按特定價(jià)格購買（二）認(rèn)股權(quán)證的基本要素

1、認(rèn)購數(shù)量。認(rèn)購數(shù)量可以用兩種方式進(jìn)行約定：一是確定每一單位認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購若干公司發(fā)行的普通股；二是確定每一單位認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購多少金額面值的普通股。

2、認(rèn)購價(jià)格，也稱執(zhí)行價(jià)格。認(rèn)購價(jià)格的確定一般以認(rèn)股權(quán)證發(fā)行時(shí)，發(fā)行公司的股票價(jià)格為基礎(chǔ)。認(rèn)購價(jià)格一般自始至終保持不變，也可以隨著時(shí)間的推移逐步提高。如果公司股份增加或減少．就要對認(rèn)購價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。

73（二）認(rèn)股權(quán)證的基本要素1、認(rèn)購數(shù)量。認(rèn)購數(shù)量可3、認(rèn)股期限，是指認(rèn)股權(quán)證的有效期限。在有效期內(nèi)，認(rèn)股權(quán)證的持有者可以隨時(shí)購買股份。超過有效期，則認(rèn)股權(quán)證失效。有些認(rèn)股權(quán)證沒有截止日期，長期有效。一般而言，認(rèn)股期限越長，認(rèn)股價(jià)格就越高。

4、贖回條款。發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的公司大都制定有贖回條款，即規(guī)定在特定情況下，公司有權(quán)贖回其發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證。743、認(rèn)股期限，是指認(rèn)股權(quán)證的有效期限。在有效期內(nèi)，[案例3-1]深寶安認(rèn)股權(quán)證中國寶安集團(tuán)股份有限公司是深圳市的一家老牌房地產(chǎn)公司。它于1991年6月25日在深圳證券交易所掛牌上市交易，是中國最早上市的公司之一。1992年10月寶安公司向?qū)毎补蓶|發(fā)行“寶安93認(rèn)股權(quán)證”（以下簡稱權(quán)證）2640萬張，每10股寶安股票送一張寶安權(quán)證，并且于1992年11月5日在深圳證券交易所上市交易。

1993年8月25日寶安公司在《中國證券報(bào)》上發(fā)布了該公司《1993年認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股公告書》，規(guī)定憑寶安認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股票的時(shí)間自同年9月1日起至同年11月5日止，逾期視為自動(dòng)放棄認(rèn)股權(quán)；認(rèn)股價(jià)格為每張權(quán)證可以20元認(rèn)購1.3股寶安普通股，即權(quán)證實(shí)際認(rèn)股價(jià)格為15.38元/股；認(rèn)股對象為截止到同年11月5日持有寶安權(quán)證者；權(quán)證認(rèn)股繳款地點(diǎn)為權(quán)證原托管證券商處；權(quán)證交易截止日為同年11月2日，在此之前的繳款認(rèn)購時(shí)間內(nèi)，權(quán)證仍可交易。75[案例3-1]深寶安認(rèn)股權(quán)證75

我們對寶安公司的有關(guān)情況作以下的簡化：假設(shè)不考慮寶安公司的國有股和法人股等非流通股份，只考慮其在深圳證券交易所上市的A股股份。(2)假設(shè)所有的2640萬張認(rèn)購權(quán)證都在認(rèn)購期限的最后一天以每股15.38元的價(jià)格認(rèn)購，每張權(quán)證可以認(rèn)購1.3股。(3)1993年11月4日寶安公司的A股流通股數(shù)為17467.55萬股，11月4日A股收盤價(jià)為17.35元／股。(4)假設(shè)1993年11月4日寶安公司的A股價(jià)值等于流通股數(shù)與A股收盤價(jià)的乘積。

76我們對寶安公司的有關(guān)情況作以下的簡化：76

公司A股股數(shù)＝17467.55萬股公司A股總價(jià)值＝A股股數(shù)×A股價(jià)格＝

l7467．55萬股×17.35元／股=303062萬元每股價(jià)值：17.35元／股認(rèn)購權(quán)證執(zhí)行前后公司A股的價(jià)值變化情況認(rèn)購權(quán)證執(zhí)行前77認(rèn)購權(quán)證執(zhí)行前后公司A股的價(jià)值變化情況認(rèn)購權(quán)證77

公司A股股數(shù)=認(rèn)購前A股股數(shù)+認(rèn)購新增股數(shù)=17467.55+2640×1.3＝20899.55萬股公司A股總價(jià)值＝認(rèn)購前A股價(jià)值+認(rèn)購所得資金=303062+2640×20=355862萬元每股價(jià)值=公司A股總價(jià)值／公司A股股數(shù)=355862／20899.55=17.03元/股認(rèn)購權(quán)證執(zhí)行后78認(rèn)購權(quán)證78投資者購買公司認(rèn)購權(quán)證的好處購買公司認(rèn)購權(quán)證的好處類似于購買股票看漲期權(quán)的好處15.3817.38寶安股價(jià)02認(rèn)購權(quán)證價(jià)值

另外一個(gè)好處是杠桿效應(yīng)79投資者購買公司認(rèn)購權(quán)證的好處購買公司認(rèn)購權(quán)證的好處類似于購買1、認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值

認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值是指它在證券市場上出售的最低價(jià)格

V=max[N(Ps–K),0]其中:V為認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值

N為轉(zhuǎn)換比率，即每份認(rèn)股權(quán)證能購買的普通股股數(shù)

PS為普通股每股市價(jià)

K為認(rèn)購價(jià)格（三）認(rèn)股權(quán)的價(jià)值

801、認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值是指它在證券市場上2、影響認(rèn)股權(quán)證價(jià)值的因素認(rèn)股價(jià)格到期期限股票價(jià)值股票價(jià)值的波動(dòng)性無風(fēng)險(xiǎn)利率支付的紅利812、影響認(rèn)股權(quán)證價(jià)值的因素811、認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)降低籌資成本增加籌資的靈活性保護(hù)原有股東的利益2、認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)不確定性高定價(jià)難（四）認(rèn)股權(quán)證籌資評價(jià)

821、認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)（四）認(rèn)股權(quán)證籌資評價(jià)82第三章權(quán)益籌資83第三章權(quán)益籌資1842

本章重點(diǎn)普通股股東的權(quán)利和義務(wù)發(fā)行股票籌資的特征股票上市的利弊本章難點(diǎn)

發(fā)行普通股股票籌資的利弊股票的發(fā)行、銷售方式和發(fā)行價(jià)格發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)及籌資利弊分析認(rèn)股權(quán)的要素與價(jià)值85本章重點(diǎn)3企業(yè)籌資概述普通股股票籌資優(yōu)先股籌資認(rèn)股權(quán)證86企業(yè)籌資概述4

一、企業(yè)籌資概述

87一、企業(yè)籌資概述5（一）企業(yè)籌資渠道1、國家財(cái)政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4、其他法人單位資金5、民間資金6、企業(yè)內(nèi)部形成資金7、境外資金88（一）企業(yè)籌資渠道6（二）籌資方式1、自有資金（權(quán)益資金）的籌資方式（1）吸收直接投資（2）發(fā)行股票2、借入資金的籌資方式（1）銀行借款（2）發(fā)行債券（3）租賃（4）商業(yè)信用89（二）籌資方式7二者關(guān)系

籌資渠道反映企業(yè)資金的來源渠道，是客觀存在的?；I資方式是指應(yīng)該采用何種方式取得資金，由企業(yè)自己主觀確定。兩者有區(qū)別，也存在一定的對應(yīng)關(guān)系。如，銀行信貸資金通常采用銀行借款的方式取得；商業(yè)信用的方式通常只能籌集其他企業(yè)的資金。90二者關(guān)系籌資渠道反映企業(yè)資金的來源渠道，是客

公司籌集長期資金的渠道和方式有許多。但每種籌資方式各有其優(yōu)缺點(diǎn)，公司需要加以考慮。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局對全國20個(gè)省市自治區(qū)的1000家公司調(diào)查，公司進(jìn)行固定資產(chǎn)投資時(shí)為彌補(bǔ)自有資金的不足，首選的籌資方式為：國內(nèi)貸款占67%，股票上市籌集資金占12.3%，利用外資占7.1%，從產(chǎn)業(yè)基金或風(fēng)險(xiǎn)投資基金籌資資金占1.6%，發(fā)行企業(yè)債券籌集資金占1%。91公司籌集長期資金的渠道和方式有許多。（三）資本金的籌集1、籌資方式：國家投資、各方集資或發(fā)行股票。2、籌資期限：一次或分期籌集。（1）實(shí)收資本制（2）授權(quán)資本制：即在公司章程中規(guī)定注冊資本總額和第一次應(yīng)募足的資本額。只要第一次應(yīng)募足的資本額募足了，公司即可合法成立。注冊資本總額和第一次募足的資本額之間的差額，由公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)在法定期限內(nèi)募足。等于先領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照再定資金。（3）折衷資本制：法律規(guī)定必須出一定比例的資金。

3、資本金籌集的有關(guān)規(guī)定92（三）資本金的籌集1、籌資方式：國家投資、各方集資或發(fā)行股票（四）資金需要量的預(yù)測

1、定性預(yù)測法

定性預(yù)測法，是利用直觀材料，主要依靠預(yù)測人員的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)和綜合分析、判斷、預(yù)見能力，對企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況和資金需要量做出預(yù)測的方法。2、定量預(yù)測法定量預(yù)測法，是根據(jù)各項(xiàng)因素之間的數(shù)量關(guān)系建立數(shù)學(xué)模型來對資金需要量做出預(yù)測的方法。定量預(yù)測法常用的有線性回歸分析法、銷售百分比法。93（四）資金需要量的預(yù)測11（1）銷售百分比法

銷售百分比法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項(xiàng)目短期資金需要量的方法。理論依據(jù)：影響流動(dòng)資金需要量的因素是多方面的，但其中最主要的、最直接的因素是銷售額的多少，即在流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度一定的條件下，敏感項(xiàng)目（資產(chǎn)、負(fù)債）與銷售額成正比變動(dòng)，其他項(xiàng)目保持不變。94（1）銷售百分比法銷售百分比法是根據(jù)銷售與資基本原理：

預(yù)計(jì)資產(chǎn)>預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)所有者權(quán)益，追加資金預(yù)計(jì)資產(chǎn)<預(yù)計(jì)負(fù)債+預(yù)計(jì)所有者權(quán)益，資金有剩余95基本原理：

13計(jì)算步驟：根據(jù)比例編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表根據(jù)比例和銷售增長額確定資金需要量根據(jù)比例和銷售收入計(jì)算敏感項(xiàng)目金額確定留存利潤的金額計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債兩方差額，為從外部籌集資金額96計(jì)算步驟：根據(jù)比例編制根據(jù)比例和銷售增根據(jù)比例和銷售收入確定[例3-1]某企業(yè)2008年實(shí)際銷售收入3000萬元，資產(chǎn)負(fù)債表及其敏感項(xiàng)目與銷售的比率列示如表3-1。2009年預(yù)計(jì)銷售收入為3600萬元。企業(yè)銷售利潤率為3%，所得稅率為40%。試預(yù)計(jì)2009年資產(chǎn)負(fù)債表并預(yù)測外部籌資額。97[例3-1]某企業(yè)2008年實(shí)際銷售收入3000萬元，資產(chǎn)

表3—12008年實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債表

項(xiàng)目

金額（萬元）占銷售收入的百分比（%）資產(chǎn)：現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨預(yù)付費(fèi)用固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額1548052225710760.516.017.4-1.935.8負(fù)債與所有者權(quán)益：應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付費(fèi)用長期負(fù)債負(fù)債合計(jì)1005282111660-17.60.7-18.3

實(shí)收資本留用利潤所有者權(quán)益合計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益總額503664161076---98表3—1

具體計(jì)算有兩種：

一是先根據(jù)銷售總額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，然后確定融資需求；一是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，然后確定融資需求。99具體計(jì)算有兩種：17基本步驟：（1）確定資產(chǎn)負(fù)債表中與銷售變動(dòng)相關(guān)的敏感（變動(dòng)）項(xiàng)目

敏感（變動(dòng)）資產(chǎn)敏感（變動(dòng)）負(fù)債（2）計(jì)算各敏感項(xiàng)目占銷售收入的比重（3）計(jì)算資金需要量＝銷售收入變動(dòng)額×（敏感資產(chǎn)比重－敏感負(fù)債比重）（4）預(yù)測留存收益所補(bǔ)充的資金＝預(yù)計(jì)凈利額－預(yù)計(jì)利潤分配額＝預(yù)計(jì)銷售收入總額×銷售凈利率×收益留存比率（5）預(yù)測非付現(xiàn)成本所補(bǔ)充的資金（6）計(jì)算外部追加籌資量（6）＝（3）－（4）－（5）100基本步驟：（1）確定資產(chǎn)負(fù)債表中與銷售變動(dòng)相關(guān)的敏感（變動(dòng)）（1）將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目（稱“敏感項(xiàng)目”）分離出來，并計(jì)算其與銷售額的比率（百分比）；

現(xiàn)金=15÷3000=0.5%

應(yīng)收帳款=480÷3000=16%

存貨=522÷3000=17.4%

固定資產(chǎn)凈值=57÷3000=1.9%

應(yīng)付帳款=528÷3000=17.6%

應(yīng)付費(fèi)用=21÷3000=0.7%

第一種：根據(jù)銷售總額確定融資需求：

101（1）將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目（稱“敏感項(xiàng)目（2）敏感項(xiàng)目的填列：根據(jù)計(jì)劃年銷售收入和基年資產(chǎn)負(fù)債表中各敏感項(xiàng)目與基年銷售收入的比率關(guān)系計(jì)算填列；

現(xiàn)金=3600×0.5%=18

應(yīng)收帳款=3600×16%=576

存貨=3600×17.4%=626.4

固定資產(chǎn)凈值=3600×1.9%=68.4

應(yīng)付帳款=3600×17.6%=633.6

應(yīng)付費(fèi)用=3600×0.7%=25.2102（2）敏感項(xiàng)目的填列：根據(jù)計(jì)劃年銷售收入和基年資產(chǎn)負(fù)債表中各（3）留用利潤項(xiàng)目的填列：根據(jù)基年資產(chǎn)負(fù)債表中留用利潤項(xiàng)目數(shù)額加預(yù)計(jì)年度留用利潤增加額計(jì)算填列；

留用利潤增加額=預(yù)計(jì)利潤額×（1-所得稅率）×（1-股利支付率）

=108×（1-40%）×（1-50%）

=32.4（萬元）預(yù)計(jì)留用利潤項(xiàng)目數(shù)額=366+32.4=398.4（萬元）103（3）留用利潤項(xiàng)目的填列：根據(jù)基年資產(chǎn)負(fù)債表中留用利潤項(xiàng)目數(shù)（4）非敏感項(xiàng)目的填列：直接根據(jù)基年資產(chǎn)負(fù)債表中相應(yīng)項(xiàng)目填列；

如：例中預(yù)付費(fèi)用2萬元、應(yīng)付票據(jù)100萬元、長期負(fù)債11萬元、實(shí)收資本50萬元。104（4）非敏感項(xiàng)目的填列：直接根據(jù)基年資產(chǎn)負(fù)債表中相應(yīng)項(xiàng)目填列（5）計(jì)算追加外部籌資額：即預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中以上各資產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)與各負(fù)債項(xiàng)目和所有者權(quán)益項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)之差，即為預(yù)計(jì)年度企業(yè)需要追加外部籌資數(shù)額。

追加外部籌資額=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)所有者權(quán)益=1290.8-769.8-448.4=72.6（萬元）105（5）計(jì)算追加外部籌資額：即預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中以上各資產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)

表3—22008年實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債表

項(xiàng)目08年實(shí)際數(shù)

百分比（%）09年預(yù)計(jì)數(shù)資產(chǎn)：現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨預(yù)付費(fèi)用固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額1548052225710760.516.017.4-1.935.818576626.4268.41290.8負(fù)債與所有者權(quán)益：應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付費(fèi)用長期負(fù)債負(fù)債合計(jì)1005282111660-17.60.7-18.3100633.625.211769.8

實(shí)收資本留用利潤所有者權(quán)益合計(jì)追加的外部籌資額負(fù)債及所有者權(quán)益總額50366416

1076---50398.4448.472.61290.8106表3—2第二種：根據(jù)銷售增加量確定追加的外部籌資額：（簡便法、公式法）式中M——外部融資需求量；D——股利支付率；S0——基期銷售額；△（A/S）——敏感資產(chǎn)占基期銷售額百分比；S1——計(jì)劃銷售額；△（L/S）——敏感負(fù)債占基期銷售額百分比；R——銷售凈利率；M1——計(jì)劃期零星資金需求。

107第二種：根據(jù)銷售增加量確定追加的外部籌資額：（簡便法、公式法

追加的外部籌資額

=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留用利潤增加

=（資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比）

×新增銷售額-留用利潤增加額

=（35.8%-18.3%）×（3600-3000）-32.4

=72.6（萬元）108追加的外部籌資額

=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留用

銷售百分比法優(yōu)點(diǎn)：是能為財(cái)務(wù)管理提供預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。

缺點(diǎn)：倘若有關(guān)固定比率的假定失實(shí)，據(jù)以進(jìn)行預(yù)測就會(huì)形成錯(cuò)誤的結(jié)果。109銷售百分比法優(yōu)點(diǎn)：是能為財(cái)務(wù)管理提供預(yù)計(jì)的財(cái)（2）回歸分析法

資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系。假設(shè)前提

y=a+bx資本需要量不變資本總額單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額產(chǎn)銷量110（2）回歸分析法資∑=na+b∑∑=a∑+b∑相關(guān)系數(shù)的計(jì)算

111∑=na+b∑相關(guān)系數(shù)的計(jì)算

29年度 銷售量xi（萬件）資金平均占用量yi（萬元）199520080199616075199718080199819090199921010020002501202001300130[例3-2]某公司產(chǎn)銷量和資金變化情況如表3－3。2009年預(yù)計(jì)銷售量為400萬件時(shí)，試計(jì)算2009年的資金需要量。112年度 銷售量xi（萬件）資金平均占用量yi（萬元）1995nxyxyx21995200801600040000199616075120002560019971808014400324001998190901710036100199921010021000441002000250120300006250020013001303900090000n=7∑x=1490∑y=675∑xy=149500∑x2

=330700第一，根據(jù)上表的資料計(jì)算整理出下表的資料113nxyxyx219952008016000400001996∑=na+b∑

∑=a∑+b∑第二，將數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程即675=7a+1

490b149

500=1

490a+330700b解得a=4.9b=0.43114∑=na+b∑第二，將數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程即第三，將a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，

y=4.9+0.43x第四，將2002年預(yù)計(jì)銷售量400萬件代入上式，求得資金需要量為：y=4.9+0.43×400=176.9（萬元）115第三，將a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，331、股票是股份有限公司為籌集主權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是股東擁有公司股份的憑證。（一）股票與股份二、普通股股票籌資1161、股票是股份有限公司為籌集主權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是股東2、股票具有以下幾個(gè)主要特征：（1）股票是代表股東權(quán)的證券。（2）股票是有價(jià)證券。（3）股票是證權(quán)證券。1172、股票具有以下幾個(gè)主要特征：（1）股票是代表股東權(quán)的證券3、股票與股份是兩個(gè)密切相關(guān)的概念。4、股票是股份的表現(xiàn)形式。5、股票的特征是由股份的特征派生出來的。同股同權(quán)、同股同利1183、股票與股份是兩個(gè)密切相關(guān)的概念。36（二）股票的分類1、按票面是否記名，股票分為記名股票和無記名股票。2、按票面是否標(biāo)明金額，股票分為面值股票和無面值股票。3、按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，股票分為普通股股票和優(yōu)先股股票。4、按投資主體不同，股票分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。5、按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，我國的股票又可分為A股、B股、H股、S股和N股等。6、在投資者的角度，根據(jù)股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)不同，分為藍(lán)籌股、次新股、成長股、ST股、垃圾股119（二）股票的分類1、按票面是否記名，股票分為記名股票和無記名（三）普通股股東的權(quán)利和義務(wù)

1、普通股股東的權(quán)利（1）經(jīng)營管理權(quán)（2）紅利分享權(quán)（3）剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)（4）股票轉(zhuǎn)讓權(quán)（5）優(yōu)先購股權(quán)（6）檢查帳冊權(quán)120（三）普通股股東的權(quán)利和義務(wù)1、普通股股東的權(quán)利（1）經(jīng)營笑著進(jìn)去，哭著出來；處女進(jìn)去，大媽出來；老板進(jìn)去，打工出來；別墅進(jìn)去，草棚出來；鱷魚進(jìn)去，壁虎出來；蒼鷹進(jìn)去，蒼蠅出來人才進(jìn)去，飯桶出來；博士進(jìn)去，白癡出來；姚明進(jìn)去，潘長江出來；寶馬進(jìn)去，自行車出來；西服進(jìn)去，三點(diǎn)式出來；富翁進(jìn)去，叫化子出來；愛著國進(jìn)去，叛變逃出來；健康著進(jìn)去，殘廢著出來；坐火箭進(jìn)去，坐潛艇出來；楊百萬進(jìn)去，楊白勞出來；欲投資進(jìn)去，想投河出來；頻送秋波進(jìn)去，目光呆滯出來；打著飽嗝進(jìn)去，餓昏了頭出來；鮮花盛開進(jìn)去，殘花敗柳出來；做著美夢進(jìn)去，一場惡夢出來；想買房子進(jìn)去，賣了房子出來；花天酒地進(jìn)去，哭天喊地出來；歡歡喜喜進(jìn)去，哭哭啼啼出來；開著小車進(jìn)去，拉著板車出來；自作聰明進(jìn)去，自認(rèn)倒霉出來；121笑著進(jìn)去，哭著出來；處女進(jìn)去，大媽出來；39探頭探腦進(jìn)去，連滾帶爬出來；人模人樣進(jìn)去，不三不四出來；握著雙槍進(jìn)去，舉著雙手出來；聽著故事進(jìn)去，做著噩夢出來；放著魚餌進(jìn)去，咬著魚鉤出來；坐著郵船進(jìn)去，劃著舢板出來；系著領(lǐng)帶進(jìn)去，扎著草繩出來；穿著名牌進(jìn)去，光著屁股出來；

喝燕翅鮑進(jìn)去，嚼蘿卜干出來；風(fēng)風(fēng)火火進(jìn)去，瘋瘋顛顛出來；滿面紅光進(jìn)去，鼻青臉腫出來；大腹便便進(jìn)去，骨瘦如柴出來；火眼金睛進(jìn)去，眼冒金星出來；學(xué)巴菲特進(jìn)去，被扒了皮出來；小康家庭進(jìn)去，五保特困出來；小家碧玉進(jìn)去，弄成破鞋出來；

心系國家進(jìn)來，心肌梗塞出來；為價(jià)值投資進(jìn)去，被中石油套死出來；為長期投資進(jìn)去，虧個(gè)精光出來；千方百計(jì)擠進(jìn)去，黔馿技窮跑出來；大小非解禁進(jìn)去，大小便失禁出來；捐了救災(zāi)款進(jìn)去，領(lǐng)了救濟(jì)款出來；裝著滿車大米進(jìn)去，載著半車礱糠出來；奔著美味大餐進(jìn)去，吃了一肚蒼蠅出來今天拉根小陽進(jìn)去，明天開根大陰出來；冠冕堂皇唱著歌進(jìn)去，鬼鬼祟祟遛著墻根兒出來山丹丹開花紅艷艷進(jìn)去，水濁濁流淌死翹翹出來；唱著國際歌昂胸進(jìn)去，牢記血淚仇握拳出來；長衫馬褂，精神煥發(fā)進(jìn)去，衣衫襤褸，蓬頭垢面出來；為管理層唱著贊歌進(jìn)去，被管理層氣的吐血出來

愛國青年進(jìn)去，反動(dòng)老頭出來!!!122探頭探腦進(jìn)去，連滾帶爬出來；人模人樣進(jìn)去，不三不四出來；402、普通股股東的義務(wù)普通股股東對公司負(fù)有義務(wù)。如我國《公司法》中規(guī)定了股東具有遵守公司章程、繳納股款、對公司負(fù)以其所認(rèn)購的股份為限的有限責(zé)任后，不得退股等義務(wù)。1232、普通股股東的義務(wù)普通股股東對公司負(fù)有義務(wù)。如我國《公司（四）股票的發(fā)行為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，股票發(fā)行人必須具有一定的資格與條件。這主要是按照我國《公司法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等的有關(guān)法規(guī)的規(guī)定執(zhí)行。124（四）股票的發(fā)行為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，1、股票發(fā)行的動(dòng)機(jī)(1)籌集股本，分散風(fēng)險(xiǎn)(2)改善公司經(jīng)營(3)改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債比例(4)其他目的：擴(kuò)大影響：兼并與反兼并；將資本公積金轉(zhuǎn)化為資本金；股票分割1251、股票發(fā)行的動(dòng)機(jī)(1)籌集股本，分散風(fēng)險(xiǎn)432、股票發(fā)行的條件（1）上市公司申請發(fā)行新股的條件

最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元；

1262、股票發(fā)行的條件（1）上市公司申請發(fā)行新股的條件44發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。

127發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；45（2）配股的條件配股募集資金的用途必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定。前一次發(fā)行的股份募足，并間隔1年以上。公司在近3年內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率每年都在10％以上，屬于能源，原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不低于9％。公司在近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載或重大遺漏。本次配股募集資金后，公司預(yù)測的凈資產(chǎn)收益率應(yīng)達(dá)到同期銀行個(gè)人定期存款利率。配售的股票限于普通股，配售的對象為股權(quán)登記日登記在冊的全體普通股股東。公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，不得超過該公司前一次發(fā)行并募足股份后普通股總數(shù)的30％，公司將本次配股募集資金用于國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和技改項(xiàng)目的，在發(fā)起人承諾足額認(rèn)購的情況下，可不受30％比例的限制。