淺析防范金融危機的策略

淺析防范金融危機的策略一、危機意識〔一〕什么是危機意識。危機意識指對緊急或困難狀態(tài)的預(yù)知及應(yīng)變能力。人類對自己或自己的直覺有一種主觀的看法或警覺，以便采用適當?shù)霓k法或反映情況，盡快避免發(fā)生這樣的事件；可以以說，危機意識是一種生存的本能?！捕吃鯓犹嵘C意識。很多歷史教訓(xùn)證明，缺乏危機感是災(zāi)難的一個主要原因。那么，如何提升危機意識呢？〔1〕樹立危機意識；〔2〕設(shè)立危機管理的常設(shè)機構(gòu)；〔3〕建立危機預(yù)警系統(tǒng)；〔4〕制定危機管理方案，嚴格履行方案并適當?shù)男拚桨?。〔三〕從亞洲金融風(fēng)暴——泰國金融風(fēng)暴看危機意識的主要性。泰國金融危機大致可分為：缺乏危機感、過度投資、股市和房地產(chǎn)市場經(jīng)濟泡沫、大肆借貸、大規(guī)模投資、生產(chǎn)部門利息十分繁重、出口能力衰減、外貿(mào)逆差、經(jīng)常項目赤字、金融系統(tǒng)內(nèi)不良貸款嚴重、金融風(fēng)暴、泰銖貶值。1994～1996年泰國經(jīng)濟特別繁榮，但由于沒有足夠的風(fēng)險意識，泰國在面對亞洲金融風(fēng)暴時全面對內(nèi)、對外開放金融領(lǐng)域，結(jié)果外資大量涌入股票和房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟。以資本項目的流入來彌補經(jīng)常項目的利差并不一定是件壞事，關(guān)鍵問題在于：第一，能否能夠保證外資連續(xù)流入；第二，資本流入能夠增長他們的出口能力，進而減少在將來的經(jīng)常賬戶赤字。假如外資流入不能夠幫助提升國家的出口能力，那么長期的對外貿(mào)易赤字將不可避免地使該國的債務(wù)越來越多。高額債務(wù)會使得金融構(gòu)造非常軟弱，假如遭遇風(fēng)浪，外資撤出，就會觸發(fā)金融風(fēng)暴。假如泰國在經(jīng)濟起飛的經(jīng)過中是非常慎重的，具有高度的危機感，在任何時候都要警覺金融危機，泡沫經(jīng)濟就不會那么嚴重。〔四〕從亞洲金融風(fēng)暴看中國危機意識。中國成功地躲避了1997年亞洲金融風(fēng)暴，但是這并不證明中國具有對金融危機的先天免疫能力。導(dǎo)致金融危機有內(nèi)部原因和外部原因。說到底，金融風(fēng)暴是各國銀行和國際金融投資集團之間在金融實力上的較量。決定較量勝負的重要有外匯貯備、經(jīng)常項目節(jié)余、外資流入、短期債務(wù)、資金外流和外來沖擊的放大系數(shù)。其中最主要的是外資金融機構(gòu)能夠把握的人民幣數(shù)量以及在外部沖擊下產(chǎn)生的放大效應(yīng)。中國在1997年有較充分的外匯貯備，連續(xù)多年堅持經(jīng)常項目順差，短期外債不高，大量引進外資，所有這些都有利于中國抵御外部金融沖擊。但是，最關(guān)鍵的因素是中國在1997年前后施行的嚴格外匯管制，不允許外資銀行進行人民幣業(yè)務(wù)。因而，境外金融投資集團能夠控制的人民幣數(shù)量有限。之所以金融投機集團沒有發(fā)動對中國的攻擊，絕對不是他們對中國十分友好，而是由于他們手里沒有足夠的“彈藥〞。外國金融機構(gòu)的大門，使外部金融沖擊的放大效應(yīng)被控制在最低限度的范圍內(nèi)。當時，中國有一個“防火墻〞來防備金融風(fēng)暴，然而中國參加貿(mào)易組織后，“防火墻〞將不再存在，防備金融風(fēng)險的任務(wù)將愈加嚴峻。假如中國不預(yù)備好防備金融風(fēng)暴，那么中國可能成為下一個金融風(fēng)暴的受害者。二、金融風(fēng)險〔一〕金融風(fēng)險的概念特征。金融風(fēng)險指金融活動中經(jīng)濟主體遭到損失的可能性。從如下幾個方面進一步加深對金融風(fēng)險的理解：風(fēng)險是與損失關(guān)聯(lián)在一起的，風(fēng)險與收益是相對的，金融風(fēng)險不該包含收益的時機；金融風(fēng)險存在于金融活動存在的每一個角落；金融風(fēng)險與金融市場相伴相生，金融風(fēng)險的廣泛存在是金融市場的一個主要特征；金融活動的參與者都是金融風(fēng)險的承當者，其中包含金融機構(gòu)以至整個金融體系。金融風(fēng)險的特征是其實質(zhì)的表現(xiàn)，重要有下面十點：〔1〕金融風(fēng)險的損失性。金融風(fēng)險作為風(fēng)險的范疇之一，實質(zhì)上也是一種引起損失的可能性；〔2〕金融風(fēng)險的客觀性。金融風(fēng)險是一種客觀存在，對于金融機構(gòu)或金融業(yè)來說，是必定的；〔3〕金融風(fēng)險的不確定性。由于金融風(fēng)險的成因復(fù)雜，金融風(fēng)險何時何地發(fā)生，其水平怎樣，難以預(yù)測；〔4〕金融風(fēng)險的可控性。金融風(fēng)險作為經(jīng)濟主體行為的后果是能夠通過認識和把握并采用積極的防備辦法來控制的；〔5〕隱藏的金融風(fēng)險。由于金融機構(gòu)具有一定的創(chuàng)造信譽的能力，因而能夠在較長一段時間內(nèi)創(chuàng)造新的信譽覆蓋已經(jīng)出現(xiàn)的損失和問題；〔6〕金融風(fēng)險的疊加性。這些隱藏的隱患不斷積累，到了嚴重的水平將集中爆發(fā)，導(dǎo)致嚴重的后果；〔7〕金融風(fēng)險的相關(guān)性。是指非金融經(jīng)濟主體和經(jīng)濟運轉(zhuǎn)風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了金融機構(gòu)或金融業(yè)；〔8〕金融風(fēng)險的普遍性。資金融通極具歸還性〔融出方在將來的某一時刻收回所貸出資金及其利息，融入方要歸還本金和利息〕。但由于將來存在很多不確定的因素，融出方可能無法按時按預(yù)期的成本償付資金。這種可能性在資金融通經(jīng)過中是普遍存在的；〔9〕金融風(fēng)險的傳播。金融以信譽為基礎(chǔ)，金融機構(gòu)作為金融中介，在實質(zhì)上是建立了一個多邊信譽網(wǎng)絡(luò)。原來通過網(wǎng)絡(luò)借貸的信譽關(guān)系，不再有相應(yīng)的關(guān)系，而是互相交錯、互相聯(lián)絡(luò)的一部分，任何風(fēng)險的損失都可能通過網(wǎng)絡(luò)影響到其他領(lǐng)域；〔10〕金融風(fēng)險的雙重性。在風(fēng)險存在的條件下獲取額外收益的時機也是客觀存在的?！捕超F(xiàn)代金融體系的內(nèi)在軟弱性、內(nèi)在波動性、傳染性。根據(jù)〔新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典〕的詮釋，金融內(nèi)在軟弱性指私人信貸創(chuàng)造機構(gòu)〔商業(yè)銀行和相關(guān)貸款者〕具有的固有的經(jīng)歷周期性危機和倒閉的傾向。金融機構(gòu)經(jīng)營瓦解，將被傳遞到經(jīng)濟的各個方面，這將導(dǎo)致一個全面的經(jīng)濟衰退。造成金融市場價格具有較強波動性的一般原因與信息不完全性有關(guān)，重要有匯率的內(nèi)在波動性和股市的內(nèi)在波動性。匯率的內(nèi)在波動性是由于外匯市場的不穩(wěn)定，又能夠分為兩種：一種是在浮動匯率制度下，浮動匯率的過度波動，市場匯率的波動性大于現(xiàn)實經(jīng)濟因素的解釋范圍；另一種是在固定匯率制度下，固定匯率的不穩(wěn)定，即外匯的貨幣價值發(fā)生了意想不到的變化，使得難以維持固定匯率。股市的內(nèi)在波動性，是由于股票市場的軟弱性使得股票價格波動。金融體系軟弱性積累的原因是股票金融資產(chǎn)價格的大幅波動，股票市場中金融資產(chǎn)的價格亦是影響現(xiàn)金流動的將來收入流的因素。這些對將來的資產(chǎn)流動性的影響，估計將導(dǎo)致資產(chǎn)價格的波動。金融風(fēng)險具有傳染性，它能夠由一個經(jīng)濟主體傳染給其余經(jīng)濟主體，能夠由一家金融機構(gòu)傳染給其余金融機構(gòu)，能夠由一個國家給其余國家，最終導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險以至世界性金融危機的發(fā)生。金融資產(chǎn)風(fēng)險傳染性的原因在于下面幾點：〔1〕債權(quán)債務(wù)聯(lián)絡(luò)；〔2〕結(jié)算聯(lián)絡(luò)，每一個經(jīng)濟主體都需要進行支付結(jié)算；〔3〕持股聯(lián)絡(luò)，經(jīng)濟組織間存在大量的持股與背書關(guān)系，以至是穿插持股；〔4〕國際貿(mào)易關(guān)系，可分為“直接雙邊貿(mào)易型〞和“間接多邊貿(mào)易型〞；〔5〕國際金融聯(lián)絡(luò)，多個國家或地區(qū)的金融風(fēng)險可通過國際金融渠道互相傳遞；〔6〕心理上的聯(lián)絡(luò)，公眾的信任是金融業(yè)的最終基礎(chǔ)?！踩撤纻浣鹑陲L(fēng)險的基本原理與方法。鑒于現(xiàn)代金融體系的軟弱性，能夠采用一切可能的辦法來防備和減少金融風(fēng)險的產(chǎn)生與積累，并堅持穩(wěn)定。能夠從下面三個方面來防備金融體系風(fēng)險：改變金融機構(gòu)的軟弱性、降低金融資產(chǎn)價格的波動性、隔離傳染源來降低金融風(fēng)險的傳染性?！?〕通過監(jiān)督加強金融機構(gòu)的穩(wěn)定性，加強金融機構(gòu)的穩(wěn)定性是金融監(jiān)管的核心問題?！?〕降低金融市場的波動性。金融資產(chǎn)價格波動的重要原因：一是的宏觀經(jīng)濟政策，尤其是財務(wù)政策不穩(wěn)定，使得金融資產(chǎn)價格決定因素出現(xiàn)不需要的變動，進而導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格異常波動；二是市場價格發(fā)現(xiàn)機制的內(nèi)在缺陷導(dǎo)致的；三是匯率制度使貨幣匯率不可連續(xù)。〔3〕通過設(shè)立防火墻、隔絕傳染源來降低金融風(fēng)險的傳染性。必需從金融全球化的角度出發(fā)，做出隔離傳染源的制度性布置，能力最大限度地降低金融風(fēng)險的傳染性。三、金融危機〔一〕金融危機概述。金融危機是指金融資產(chǎn)、金融機構(gòu)、金融市場的危機，表如今金融資產(chǎn)價格大幅下跌、金融機構(gòu)倒閉或接近倒閉、某個金融市場〔股市、債市〕暴跌等。金融危機可能是由任何國家或地區(qū)的金融產(chǎn)品、市場和機構(gòu)等引起的。重要是人們對經(jīng)濟將來有著消極的預(yù)期，整個地區(qū)內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)大幅貶值，經(jīng)濟總量與經(jīng)濟規(guī)模出現(xiàn)大幅縮減，經(jīng)濟增加遭到拖累，同時伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提升，社會經(jīng)濟蕭條，以至伴隨著社會動亂或國家政治的動亂?！捕辰鹑谖C的誘因。〔1〕國際金融市場規(guī)模連續(xù)擴大，導(dǎo)致金融風(fēng)險增長。2090年代以來，各國金融市場日趨自在化，出現(xiàn)了貨幣自在兌換、匯率自在浮動、國際金融資本大量流動、外國金融機構(gòu)自在活動并與本國金融機構(gòu)融合，證券交易急劇發(fā)展等現(xiàn)象，使得國際金融市場的規(guī)模不斷擴大，包含外匯市場規(guī)模、國際市場規(guī)模、發(fā)展中國家引進外資規(guī)模、國際金融市場規(guī)模的不斷擴大，必定伴隨著金融風(fēng)險的增長；〔2〕金融運行和實體經(jīng)濟脫節(jié)日益嚴重的現(xiàn)象，會導(dǎo)致經(jīng)濟泡沫在任何時間爆發(fā)。泰國金融危機重要是實體經(jīng)濟與金融運行脫節(jié)造成的；〔3〕金融衍生產(chǎn)品的快速發(fā)展，嚴重威脅著國際金融市場的健康和安全。四、金融危機的防備亞洲金融危機和美國次貸危機后，國內(nèi)外專家學(xué)者以及經(jīng)濟界發(fā)表了各種觀點，試圖總結(jié)教訓(xùn)，防備金融危機?！惨弧辰?jīng)濟不該脫離實體經(jīng)濟而發(fā)展。虛擬經(jīng)濟的主體是建立在信譽制度基礎(chǔ)上的經(jīng)濟活動，它是從實體經(jīng)濟中產(chǎn)生，并依附于實體經(jīng)濟的，而且虛擬經(jīng)濟能夠促進或制約實體經(jīng)濟的發(fā)展。〔二〕應(yīng)當慎重和適度干涉住房市場。住房不僅僅是一個高價格的生活必須品，而且還是一個對沖風(fēng)險的投資工具。房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，它不僅影響到大眾的生存和生活質(zhì)量，而且還能夠促進消費品和效勞的發(fā)展。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與金融系統(tǒng)親密相關(guān)，購房者靠銀行按揭買房，開發(fā)商靠銀行貸款建房，所以影響住房市場的重要因素有房價和貸款利率?！踩硽慕鹑谙到y(tǒng)穩(wěn)定的首要因素是過度負債。金融機構(gòu)既是借款人的債權(quán)人，又是其投資者的債務(wù)人。當借款人違約或破產(chǎn)時，金融機構(gòu)減少資金的流入，很難支付給其債權(quán)人的約定付款，它的穩(wěn)定狀況將被毀壞，以至破產(chǎn)。這說明，太多的債務(wù)會毀壞金融體系的穩(wěn)定性，進而引發(fā)金融危機?！菜摹撤乐惯^度投機金融衍生產(chǎn)品市場。金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)有需求并受利益驅(qū)動的各種創(chuàng)造性變更。金融機構(gòu)出于解脫外部及內(nèi)部約束、躲避金融管制、降低交易成本、適應(yīng)投資者不同偏好的需求等目的，連續(xù)不斷地進行著金融創(chuàng)新。金融衍生產(chǎn)品也是一種金融創(chuàng)新，目的是提升金融效率，對沖或傳播風(fēng)險，但它們可以以用來作為一種投機工具。過度投機將導(dǎo)致大量的金融市場泡沫，當