個(gè)股期權(quán)交易策略與交易業(yè)務(wù)方案課件

個(gè)股期權(quán)交易策略與交易業(yè)務(wù)方案個(gè)股期權(quán)交易策略與交易業(yè)務(wù)方案2

內(nèi)容提要第一章：個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識第二章：個(gè)股期權(quán)交易策略第三章：交易業(yè)務(wù)方案2

內(nèi)容提要2第一章股票期權(quán)基礎(chǔ)知識股票期權(quán)的基本概念和特征股票期權(quán)的類型股票期權(quán)的價(jià)值影響股票期權(quán)價(jià)值的因素股票期權(quán)的功能股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)第一章股票期權(quán)基礎(chǔ)知識股票期權(quán)的基本概念和特征31.股票期權(quán)的基本概念和特征期權(quán)一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易，本質(zhì)上是一種合約。場內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時(shí)間、以約定的價(jià)格、向期權(quán)的賣方、買入或者賣出約定標(biāo)的證券/資產(chǎn)買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的賣方必須履約。1.股票期權(quán)的基本概念和特征期權(quán)1.1股票認(rèn)購期權(quán)股民程大叔認(rèn)為X公司股票會上漲，想買入X股份，但是面臨著擔(dān)憂？

買了——擔(dān)心股價(jià)下跌，造成虧損！不買——擔(dān)心股價(jià)上漲，錯(cuò)過機(jī)會！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按10元/股買入X公司股票，那么在3個(gè)月后：如果股價(jià)高于10元，程大叔會執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還。如果股價(jià)低于10元，程大叔則不執(zhí)行買的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。1.1股票認(rèn)購期權(quán)股民程大叔認(rèn)為X公司股票會上漲，想買入X1.1股票認(rèn)購期權(quán)這份在未來某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的價(jià)格來買進(jìn)一只股票的合約，也是一份期權(quán)合約，由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的價(jià)格購買一只股票，所以我們專門給它取了個(gè)名字，叫做股票認(rèn)購期權(quán)。認(rèn)購期權(quán)（CallOption）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格買入合約標(biāo)的的期權(quán)合約。1.1股票認(rèn)購期權(quán)這份在未來某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的1.1股票認(rèn)購期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價(jià)格買一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)購期權(quán)的買方（多頭）。對于股票認(rèn)購期權(quán)的買方（多頭）有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（到期日），以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的賣方，買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)購期權(quán)的買方，擁有買的權(quán)利，可以買也可以不買買入股票認(rèn)購期權(quán)的理由：股票認(rèn)購期權(quán)的買方有機(jī)會獲得高收益，如果股票上漲可以帶來收益，股票漲得越多，則賺得越多股票認(rèn)購期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失，如果股價(jià)下跌了，低于行權(quán)價(jià)格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金1.1股票認(rèn)購期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定1.1股票認(rèn)購期權(quán)對于對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個(gè)未來買股票權(quán)利，對手方被稱為股票認(rèn)購期權(quán)的賣方（空頭）。對于股票認(rèn)購期權(quán)的賣方（空頭）有義務(wù)根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的買方賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)購期權(quán)的賣方，只有（根據(jù)買方的要求）賣的義務(wù)，沒有權(quán)利股票認(rèn)購期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入賣出股票認(rèn)購期權(quán)的理由：認(rèn)為股票價(jià)格未來不會上漲，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認(rèn)購期權(quán)，獲得權(quán)利金收入1.1股票認(rèn)購期權(quán)對于對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一1.2股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不錯(cuò)，但是擔(dān)心Y的股價(jià)會下跌，程大叔面臨著擔(dān)憂？賣了---擔(dān)心股價(jià)會上漲，損失收益！不賣---擔(dān)心股價(jià)會下跌，造成虧損！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y公司股票，那么在3個(gè)月后：如果Y公司股價(jià)低于20元，程大叔會執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；如果Y公司股價(jià)高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更貴可以賣的更有利，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。1.2股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不1.2股票認(rèn)沽期權(quán)由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的價(jià)格賣出一只股票，所以我們專門給它取了個(gè)名字，叫做股票認(rèn)沽期權(quán)。認(rèn)沽期權(quán)（PutOption）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格賣出合約標(biāo)的的期權(quán)合約。1.2股票認(rèn)沽期權(quán)由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的1.2股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價(jià)格賣一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（多頭）。股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（多頭）有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（如到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的賣方賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)沽期權(quán)的買方，擁有的是賣的權(quán)利，可以執(zhí)行也可以不執(zhí)行買入股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：股票認(rèn)沽期權(quán)的買方有機(jī)會獲得高收益，如果股票下跌可以帶來收益，股票跌得越多，則賺得越多，而股價(jià)跌到0元時(shí)收益最大股票認(rèn)沽期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失，如果股價(jià)上漲了，高于行權(quán)價(jià)格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金1.2股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定1.2股票認(rèn)沽期權(quán)對于對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個(gè)未來賣股票權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）有義務(wù)據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（如到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的買方買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)沽期權(quán)的賣方，只有買的義務(wù)，沒有權(quán)利股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入賣出股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：認(rèn)為股票價(jià)格未來不會下跌，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認(rèn)沽期權(quán)，獲得權(quán)利金收入1.2股票認(rèn)沽期權(quán)對于對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一1.3不同角度看期權(quán)買房（期房）合同相當(dāng)于認(rèn)購期權(quán)合約金大媽看中了一套在建中的房子，想為將要結(jié)婚的小兒子買下來。開發(fā)商讓金大媽簽訂一份購房（期房）合同，合同上約定明年6月30日房子建好交付，房價(jià)100萬。為了保證這份合同的效力，開發(fā)商讓金大媽先支付10萬元作為保證金。買房（期房）合同與認(rèn)購期權(quán)合約類比來看保證金相當(dāng)于權(quán)利金金大媽（買房者）相當(dāng)于認(rèn)購期權(quán)的多頭（買方）開發(fā)商（賣房者）相當(dāng)于認(rèn)購期權(quán)的空頭（賣方）合同約定的100萬購房價(jià)就是行權(quán)價(jià)格明年6月30日交房就相當(dāng)于認(rèn)購期權(quán)合約的到期日，在這之前買方不能行權(quán)買房（期房）合同就相當(dāng)于一份歐式認(rèn)購期權(quán)合同。1.3不同角度看期權(quán)買房（期房）合同相當(dāng)于認(rèn)購期權(quán)合約1.3不同角度看期權(quán)看期權(quán)買認(rèn)沽期權(quán)相當(dāng)于買保險(xiǎn)程大叔為自己持有的Y公司的股票買入了一份股票認(rèn)沽期權(quán)。按照合約規(guī)定，程大叔3個(gè)月后有權(quán)按20元/股賣出Y股票。那么在3個(gè)月后：如果Y公司股價(jià)低于20元，程大叔會執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票；如果Y公司股價(jià)高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更貴可以賣的更有利。也就是說，無論3個(gè)月后Y公司的股價(jià)如何，程大叔都會鎖定最低20元的收益——就相當(dāng)于給他持有的Y公司的股票買了份保險(xiǎn)。1.3不同角度看期權(quán)看期權(quán)買認(rèn)沽期權(quán)相當(dāng)于買保險(xiǎn)2.股票期權(quán)的類型歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約。目前我國市場上將要推出的是歐式期權(quán)美式期權(quán)：在國外，還有一種美式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時(shí)間行權(quán)的期權(quán)合約2.股票期權(quán)的類型歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行3.股票期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成期權(quán)的價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時(shí)所能獲得的收益。時(shí)間價(jià)值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值3.股票期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成3.1股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對于前面程大叔支出權(quán)利金買入股票認(rèn)購期權(quán)的例子：現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值12元10元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值零購買認(rèn)購期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會漲的，越漲越有價(jià)值！3.1股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對于前面程大叔支出權(quán)利金買入股票認(rèn)對于認(rèn)購期權(quán)（認(rèn)為將來股票會上漲）來說：實(shí)值：是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格<市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正。平值：是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格=市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。虛值：是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格>市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。3.1股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對于認(rèn)購期權(quán)（認(rèn)為將來股票會上漲）來說：3.1股票期權(quán)的內(nèi)3.2股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動給予其持有者帶來收益的預(yù)期價(jià)值在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會隨著時(shí)間的推移轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長，那么時(shí)間價(jià)值也就越大。比如，一份1個(gè)月后到期的Y股票認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為50。如果Y股票現(xiàn)在的價(jià)格為45，可是到了一個(gè)月以后它的價(jià)格變?yōu)榱?5。那么Y股票認(rèn)購期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實(shí)值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。所以，期權(quán)的價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值。期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，而在到期日當(dāng)天只有內(nèi)在價(jià)值，沒有時(shí)間價(jià)值了。3.2股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值4.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票價(jià)格2）行權(quán)價(jià)格3）市場無風(fēng)險(xiǎn)利率4）股票價(jià)格的波動率5）到期期限長度6）紅利4.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票價(jià)格2）行權(quán)價(jià)格3）20各變量對股票期權(quán)價(jià)值的影響股票價(jià)格行權(quán)價(jià)格市場無風(fēng)險(xiǎn)利率股票價(jià)格波動率到期期限紅利認(rèn)購期權(quán)價(jià)值+-+++-認(rèn)沽期權(quán)價(jià)值-+-++/?+“＋”代表正相關(guān)，“－”代表負(fù)相關(guān)，“？”代表不確定關(guān)系4.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素各變量對股票期權(quán)價(jià)值的影響股票價(jià)格行權(quán)價(jià)格市場無風(fēng)險(xiǎn)利率股票股票期權(quán)的功能杠桿功能有限損失性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移5.股票期權(quán)的功能股票期權(quán)的功能杠桿功能有限損失性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移5.股票期權(quán)的功能保證金風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)交割風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的證券價(jià)格上下波動造成的期權(quán)價(jià)格大幅波動；若期權(quán)到期時(shí)虛值，買方損失全部權(quán)利金。無法在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。期權(quán)賣方可能隨時(shí)被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時(shí)補(bǔ)交，會被強(qiáng)行平倉。在流動性不足或停牌時(shí)無法及時(shí)平倉，特別是深度實(shí)值/虛值的期權(quán)。6.股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)保證金風(fēng)險(xiǎn)市場流動性風(fēng)險(xiǎn)交割標(biāo)的證券價(jià)格上下波動造成的期權(quán)價(jià)24

第二章：個(gè)股期權(quán)交易策略備兌開倉策略買入個(gè)股期權(quán)策略賣出個(gè)股期權(quán)策略24

第二章：個(gè)股期權(quán)交易策略備兌開倉策略24

1.1備兌開倉策略程大叔手上持有X公司股票，程大叔認(rèn)為目前股票上漲動力不足，但是在目前價(jià)位他還不想拋售，程大叔想，除了把股票賣了獲得收益以外，還有沒有其它辦法在目前不拋售股票的前提下獲得額外的收入呢？

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1.1備兌開倉策略例如，程大叔目前手上持有的X公司的股票價(jià)格為48.75元，程大叔認(rèn)為由于市場原因短期內(nèi)該股上漲的空間不大，但是程大叔認(rèn)為這只股票的合理價(jià)格應(yīng)該在50元附近，目前還不想拋售，但是如果股價(jià)上漲到50元，程大叔就會選擇賣出獲利在這樣的情況下程大叔不甘心一直被動持有股票，他想能采取什么樣的股票期權(quán)策略來增加他的收入呢？為了獲得幫助，于是程大叔找到了他的投資顧問

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1.1備兌開倉策略投資顧問向程大叔介紹了備兌股票認(rèn)購期權(quán)策略，該策略可以滿足程大叔的需求，具體的做法是：程大叔手上已經(jīng)持有了目前價(jià)格為48.75元的X公司股票，所以程大叔現(xiàn)在只需以1.6元的價(jià)格（權(quán)利金）賣出1份90天到期行權(quán)價(jià)格為50元的股票認(rèn)購期權(quán)這就可以實(shí)行備兌股票認(rèn)購期權(quán)策略了

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理為什么這么做可以滿足程大叔的需求？程大叔通過賣出股票認(rèn)購期權(quán)獲得了1.6元的權(quán)利金，增加了額外收入如果股價(jià)真的如程大叔所愿，小幅上漲，漲到了50元，股票認(rèn)購期權(quán)會被行權(quán)，相當(dāng)于程大叔以50元的心理價(jià)位將X公司的股票出售

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理投資顧問向程大叔解釋道：備兌股票認(rèn)購期權(quán)是最基本的一種增加收入的策略，但卻非常有效，新手和專家都可以使用該策略是指當(dāng)投資者擁有足額的標(biāo)的股票的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)合約所以，要想實(shí)施備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合，其步驟為：購買（或者擁有）股票賣出一個(gè)以該股票為標(biāo)的的股票認(rèn)購期權(quán)

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理何時(shí)使用預(yù)計(jì)股票價(jià)格變化較小或者小幅上漲使用目的賺取賣出股票認(rèn)購期權(quán)所獲得權(quán)利金（主要）可以以一個(gè)心儀的價(jià)格賣出自己所持有的股票注意事項(xiàng)對于備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合而言，投資者只有在持有標(biāo)的股票的前提下，才能賣出股票認(rèn)購期權(quán)

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理投資顧問進(jìn)一步跟程大叔解釋道：如果在到期日，股票價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，程大叔會被行權(quán)，程大叔需要以行權(quán)價(jià)格來交割股票，此時(shí)，程大叔可以同時(shí)獲得期權(quán)的權(quán)利金（1.6元）和股價(jià)上漲到行權(quán)價(jià)格（50-48.75元）的兩部分收益如果股票價(jià)格到期時(shí)仍低于期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，那么期權(quán)到期沒有價(jià)值（虛值），投資者獲得全部權(quán)利金收入（1.6元），相當(dāng)于通過賣出認(rèn)購期權(quán)增加了收入，變相降低了購買股票的成本

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理三個(gè)月到期時(shí)，程大叔所持有的組合情況：股價(jià)48.75元買入股票損益賣出執(zhí)行價(jià)格為50元股票認(rèn)購期權(quán)損益損益合計(jì)50+1.25+1.6+2.8548-0.75+1.6+0.8545-3.75+1.6-2.15賣出股票認(rèn)購期權(quán)所獲得的權(quán)利金，可以增加投資者收入

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理通過投資顧問的講解，程大叔認(rèn)為備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合是一個(gè)很好的增加收益的方法，但是不太清楚為什么一定要持有足額標(biāo)的股票的前提下呢？原因在于：如果不持有標(biāo)的股票，賣出認(rèn)購期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，因?yàn)橹灰善币恢睗q，理論上來說程大叔潛在的虧損風(fēng)險(xiǎn)是無限的這也是為了防范違約風(fēng)險(xiǎn)，雖然程大叔人品挺好的，可是他的交易對手并不知道啊。對方可能會擔(dān)心萬一股價(jià)一直上漲，程大叔會違約，手上沒股票拿來做交割。當(dāng)然，這也是保護(hù)程大叔的一種方法

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2.買入認(rèn)購期權(quán)策略運(yùn)作原理當(dāng)投資者看好股票A的走勢時(shí)，可以選擇買入A的認(rèn)購期權(quán)代替直接買入A來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置。買入認(rèn)購期權(quán)相比買入股票具有杠桿高，最大虧損可控的優(yōu)勢；缺點(diǎn)是認(rèn)購期權(quán)時(shí)間價(jià)值會逐漸減少，到期后需要重新買入認(rèn)購期權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)配置。當(dāng)投資者對股票A強(qiáng)烈看漲時(shí)，可以使用虛值認(rèn)購期權(quán)，因?yàn)橹恍枰冻鲚^小的權(quán)利金成本，同時(shí)可以獲得股價(jià)上漲的收益。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以使用實(shí)值認(rèn)購期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)利金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。34

2.買入認(rèn)購期權(quán)策略運(yùn)作原理當(dāng)投資者3435

2、特斯拉的例子2013年5月28日，特斯拉汽車股價(jià)歷史上首次突破100美元，其目標(biāo)價(jià)被某投行上調(diào)至150美元35

2、特斯拉的例子2013年5月28日，特斯拉汽車股價(jià)歷3536

2.買入認(rèn)購期權(quán)策略實(shí)例約翰是一位在硅谷做市場研究的分析師，他一直在觀察特斯拉汽車（TSLA）的股票，并想找到好的買入時(shí)機(jī)買入股票并長期持有。可是，他對即將公布的盈利報(bào)告很在意。他相信最終公布的盈利報(bào)告會使股價(jià)上升或下降30美元。假設(shè)約翰有15900美元資產(chǎn)用于投資，且行權(quán)價(jià)為150美元的認(rèn)購期權(quán)的交易價(jià)格為900美元（每股9美元）。假設(shè)約翰認(rèn)為股價(jià)在期權(quán)有效期內(nèi)會上升或者下降30美元，行權(quán)價(jià)為150美元的認(rèn)購期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)為每股9美元，如果股價(jià)上升30美元，其潛在的收益為每股21美元。36

2.買入認(rèn)購期權(quán)策略實(shí)例約翰是一位在硅谷做市場研究的分3637

2.買入認(rèn)購期權(quán)策略實(shí)例（續(xù)2）在買入了認(rèn)購期權(quán)后，原本15900美元的賬戶支出了900美元，仍剩余15000美元跟直接買入股票相比，買入認(rèn)購期權(quán)并不能獲得該時(shí)間段內(nèi)特斯拉汽車股票的股息，但也獲得了資金的靈活使用權(quán)假設(shè)約翰是一位低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，他可以選擇用剩余的資金買入國債，達(dá)到收益增強(qiáng)的目的37

2.買入認(rèn)購期權(quán)策略實(shí)例（續(xù)2）在買入了認(rèn)購期權(quán)后，原3738

3.買入認(rèn)沽期權(quán)策略運(yùn)作原理當(dāng)投資者持有股票A，基于種種考慮無法賣出，但又擔(dān)心股價(jià)下跌希望對沖下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)。當(dāng)投資者看空股票A的走勢，也可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)獲取股價(jià)下行的收益。當(dāng)投資者對股票A強(qiáng)烈看空時(shí)，可以使用虛值認(rèn)沽期權(quán)，因?yàn)橹恍枰冻鲚^小的權(quán)利金成本，同時(shí)可以獲得股價(jià)下行的收益。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以使用實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)利金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。38

3.買入認(rèn)沽期權(quán)策略運(yùn)作原理當(dāng)投資者持有股票A，基于種3839

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略配對認(rèn)沽期權(quán)策略：同時(shí)購買股票和認(rèn)沽期權(quán)，且認(rèn)沽期權(quán)按照股票的股數(shù)來購買，例如100股APPL和一張APPL的認(rèn)沽期權(quán)一般用于風(fēng)險(xiǎn)對沖，適合謹(jǐn)慎的投資者39

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略配對認(rèn)沽期權(quán)策略3940

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)）詹姆斯是一名謹(jǐn)慎的投資者，他一直在跟蹤健身房連鎖公司Gymco的股票。該公司股票從三年前的高點(diǎn)85美元下跌到了半年前的30美元，目前在36美元附近平臺振蕩。最近一期季度報(bào)告顯示該公司在削減了成本開銷后、開拓了新市場后銷售節(jié)節(jié)上升。詹姆斯預(yù)計(jì)在未來的兩個(gè)月，下一份季度報(bào)告會超出市場預(yù)期從而提振股價(jià)。但是，他也同樣明白，如果他的判斷是錯(cuò)的，糟糕的季報(bào)數(shù)據(jù)會使該股票又創(chuàng)新低?；谒呐Ｊ杏^點(diǎn)，詹姆斯希望買入Gymco股票，同時(shí)他也想控制風(fēng)險(xiǎn)以防預(yù)測失誤。在此案例中，他以36美元一股的成本買入了100股Gymco，同時(shí)購買了一張60天后到期行權(quán)價(jià)為35美元的認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金為每股1美元。40

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)）詹姆斯是一4041

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)3）41

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)3）41

4.賣出開倉的運(yùn)作原理賣出開倉的本質(zhì)是提供保險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定持續(xù)的保費(fèi)收入，正常情況下不發(fā)生災(zāi)難所以不用理賠，當(dāng)發(fā)生災(zāi)難的時(shí)候可能會將前期很長一段時(shí)間獲取的保費(fèi)收入全部用來賠償。與買入開倉獲取權(quán)利所不同的是，賣出開倉所承擔(dān)的是義務(wù)。如果期權(quán)買方持有者要求行權(quán)，期權(quán)賣方就必須履行義務(wù)。賣出開倉時(shí)最大盈利為權(quán)利金收入，而合約標(biāo)的價(jià)格出現(xiàn)反向波動時(shí)潛在虧損很大，所以賣出開倉的風(fēng)險(xiǎn)控制非常重要。

4.賣出開倉的運(yùn)作原理賣出開倉的本質(zhì)是提供保險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定持4243

4.賣出認(rèn)沽期權(quán)策略賣出認(rèn)沽期權(quán)有什么投資用途？保守的投資者的目標(biāo)往往是“在好的價(jià)位買入好的股票”。判斷什么是好股票、什么是好價(jià)位是具有主觀性的，但一大標(biāo)準(zhǔn)是在低于現(xiàn)行市價(jià)的某一價(jià)格限價(jià)買進(jìn)。賣出認(rèn)沽期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的43

4.賣出認(rèn)沽期權(quán)策略賣出認(rèn)沽期權(quán)有什么投資用途？4344

4.賣出認(rèn)沽期權(quán)策略實(shí)例亞當(dāng)想要買入Gymco的股票，目前的股價(jià)是每股36美元。然而，亞當(dāng)并不急于現(xiàn)在買進(jìn)，因?yàn)樗A(yù)測不久后該股票成交量會縮量，價(jià)格也會稍稍降低亞當(dāng)選擇暫時(shí)不買入股票，而是以1.25美元賣出行權(quán)價(jià)為35美元的75天期限的認(rèn)沽期權(quán)，因?yàn)樗A(yù)測到期日股價(jià)會低于35美元如果他的預(yù)測正確，該認(rèn)沽期權(quán)將會被行權(quán)，他將以美股33.75美元的有效價(jià)格（35-1.25=33.75）買入100股Gymco的股票，如果股價(jià)依然維持在35美元上方，認(rèn)沽期權(quán)不會被行權(quán)，但亞當(dāng)依然會獲得權(quán)利金在這個(gè)案例里，亞當(dāng)做到了他想做的事。即便不能低價(jià)買入，權(quán)利金依然增加了他的收入44

4.賣出認(rèn)沽期權(quán)策略實(shí)例亞當(dāng)想要買入Gymco的股票，44第三章交易業(yè)務(wù)方案1、合約設(shè)計(jì)2、運(yùn)作管理3、交易制度4、風(fēng)險(xiǎn)控制第三章交易業(yè)務(wù)方案45項(xiàng)目合約類型同時(shí)推出認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)合約單位20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上1000到期月份當(dāng)月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30時(shí)段）履約方式歐式行權(quán)價(jià)根據(jù)靠檔原則確定（行權(quán)價(jià)格間距），對于同一到期月份的合約，行權(quán)價(jià)格序列包括1個(gè)平值、1-2個(gè)實(shí)值、1-2個(gè)虛值最小報(bào)價(jià)單位0.001元交易最小單位1張交割方式實(shí)物交割1、合約設(shè)計(jì)：合約條款項(xiàng)目合約類型同時(shí)推出認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)合約單位20元以下（含46行權(quán)價(jià)格間距

0.050.10.15...11.11.2...22.22.4..4.62224...48505560...95100110120..行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格間距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5...9.51011...19201、合約設(shè)計(jì)：合約條款如何確定平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)？例：標(biāo)的價(jià)格2.33元，平值期權(quán)行權(quán)價(jià)2.4元標(biāo)的價(jià)格4.7元，平值期權(quán)行權(quán)價(jià)4.8元行權(quán)價(jià)格間距0.0522行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格間距(47新合約上市新月份上市一次新掛24個(gè):2×4×3價(jià)格變動加掛:保證實(shí)值、虛值至少各1個(gè)股價(jià)變動，實(shí)值虛值合約數(shù)不足加掛新合約補(bǔ)足數(shù)量老合約到期摘牌新月份合約掛牌加入到現(xiàn)有期權(quán)合約序列中同時(shí)存在的期權(quán)合約數(shù)目將很多2、運(yùn)作管理：合約掛牌（1）新合約上市新月份上市一次新掛24個(gè):2×4×3股價(jià)變動，實(shí)48合約加掛舉例（以認(rèn)購期權(quán)為例）標(biāo)的證券價(jià)格4.9元，初始掛牌合約的行權(quán)價(jià)分別為4.8元（實(shí)值）、5元（平值）、5.2元（虛值）次日標(biāo)的證券跌停至4.41元，無實(shí)值合約，需要加掛使至少有一個(gè)實(shí)值合約加掛行權(quán)價(jià)格4.2元（實(shí)值），空缺的價(jià)格間距補(bǔ)齊，即加掛4.4元、4.6元2、運(yùn)作管理：合約掛牌（2）合約加掛舉例（以認(rèn)購期權(quán)為例）標(biāo)的證券價(jià)格4.9元，初始掛牌49合約代碼:601398C1309M003801標(biāo)的代碼到期月份到期年份行權(quán)價(jià)格標(biāo)示字段行權(quán)價(jià)因標(biāo)的證券除權(quán)除息修改的次數(shù)合約簡稱:工商銀行購9月380A認(rèn)購/認(rèn)沽標(biāo)的簡稱行權(quán)價(jià)格認(rèn)購/認(rèn)沽到期月份月合約2、運(yùn)作管理：合約代碼、簡稱共19位共20個(gè)字符合約代碼:601398C1309M003801502、運(yùn)作管理：合約代碼、簡稱例如：8月份掛牌了三個(gè)工商銀行認(rèn)購期權(quán)合約(合約編碼、合約交易代碼，括號內(nèi)為標(biāo)識字段)：

2、運(yùn)作管理：合約代碼、簡稱例如：8月份掛牌了三個(gè)工商銀行認(rèn)512、運(yùn)作管理：合約代碼、簡稱例如：8月份掛牌了三個(gè)工商銀行認(rèn)購期權(quán)合約(合約編碼、合約交易代碼，括號內(nèi)為標(biāo)識字段)：

2、運(yùn)作管理：合約代碼、簡稱例如：8月份掛牌了三個(gè)工商銀行認(rèn)52設(shè)計(jì)思路：非線性漲跌停設(shè)計(jì)，平值與實(shí)值期權(quán)可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴(yán)重虛值的期權(quán)漲幅非常有限。期權(quán)合約每日價(jià)格漲停板=該合約的前結(jié)算價(jià)（上市首日參考價(jià)）+漲跌幅期權(quán)合約每日價(jià)格跌停板=該合約的前結(jié)算價(jià)（上市首日參考價(jià)）-

漲跌幅漲跌幅限制認(rèn)購期權(quán)漲跌幅=max｛0.001，min[（2×正股價(jià)－行權(quán)價(jià)），正股價(jià)]×10％｝認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅=max｛0.001，min[（2×行權(quán)價(jià)－正股價(jià)），正股價(jià)]×10％｝3、交易制度：漲跌幅限制2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價(jià)是3.72元/股例一：當(dāng)日，2012年8月到期、行權(quán)價(jià)為3.8元的認(rèn)購期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.06元7月30日（周一）該認(rèn)購期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅=max｛0.001，min[（2×3.72－3.8），3.72]×10％｝=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.304＜0.001，取0.001例二：當(dāng)日，2012年8月到期、行權(quán)價(jià)為3.6元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.04元7月30日（周一）該認(rèn)沽期權(quán)（輕度虛值）漲跌幅=max｛0.001，min[（2×3.6－3.72），3.72]×10％｝=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308＜0.001，取0.001設(shè)計(jì)思路：非線性漲跌停設(shè)計(jì)，平值與實(shí)值期權(quán)可漲正股10%，而53以開盤集合競價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格（沒有開盤價(jià)的取前一交易日結(jié)算價(jià)，上市首日取交易所公布的參考價(jià)格），盤中(最新成交價(jià)格)相對參考價(jià)格漲跌幅度達(dá)到max{30%,0.005}(即至少漲5厘以上，主要避免權(quán)利金過低時(shí)，頻繁進(jìn)入斷路器)，進(jìn)入5分鐘的集合競價(jià)交易，產(chǎn)生的價(jià)格為最新參考價(jià)格。斷路器導(dǎo)致的集合競價(jià)交易開始時(shí)，尚未成交的市價(jià)訂單將自動取消。斷路器導(dǎo)致的集合競價(jià)階段，交易系統(tǒng)只接受限價(jià)訂單，并且不接受撤單申報(bào)3、交易制度：斷路器機(jī)制以開盤集合競價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格（沒有開盤價(jià)的取前一交易54限倉限倉是限制持有期權(quán)合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一標(biāo)的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。按單邊計(jì)算：對于同一合約標(biāo)的的認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)的各行權(quán)價(jià)、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計(jì)算。品種個(gè)人投資者（A賬戶）一般機(jī)構(gòu)自營或?qū)I(yè)賬戶流動性服務(wù)商交易參與人（經(jīng)紀(jì)或自營）股票500250050001000050萬ETF100050001000020000100萬4、風(fēng)控制度：限倉、限購（1）限倉品種個(gè)人投資者一般機(jī)構(gòu)自營或?qū)I(yè)賬戶流動性服務(wù)商交易參與55規(guī)定個(gè)人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例。客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個(gè)月日均持有滬市市值的20%。盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控限購4、風(fēng)控制度：限倉、限購（2）規(guī)定個(gè)人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)5657任一交易日，同一標(biāo)的證券相同到期月份的未平倉合約所對應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)超過合約標(biāo)的流通股本的30%（含備兌開倉持倉頭寸）時(shí)，除另有規(guī)定外，本所自次一交易日起限制該類認(rèn)購期權(quán)賣出開倉。當(dāng)上述比例低于28%時(shí)，本所自次一交易日起解除該限制。只針對股票認(rèn)購期權(quán)4、風(fēng)控制度：限開倉制度57任一交易日，同一標(biāo)的證券相同到期月份的未平倉合約所對應(yīng)的574、風(fēng)控制度：

強(qiáng)行平倉制度當(dāng)結(jié)算參與人、投資者出現(xiàn)下列情形之一時(shí)，登記公司、交易所有權(quán)對其相關(guān)持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉：（一）結(jié)算參與人結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，且未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)（次一交易日上午11：30前）補(bǔ)足；（二）持倉量超過限倉規(guī)定（三）因違規(guī)、違約被交易所和登記公司要求強(qiáng)行平倉；（四）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉；（五）應(yīng)予強(qiáng)行平倉的其他情形。強(qiáng)行平倉情形4、風(fēng)控制度：強(qiáng)行平倉制度當(dāng)結(jié)算參與人、投資者出現(xiàn)下列情形584、風(fēng)控制度：

合格投資人制度（1）合格投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)通過投資者適當(dāng)性評估；申請?jiān)谧C券公司開戶必須具有融資融券賬戶，在期貨公司開戶需6個(gè)月以上股指期貨交易經(jīng)驗(yàn)；申請開戶時(shí)持有滬市證券市值不低于人民幣50萬元，或保證金賬戶可用資金不低于50萬元；會員應(yīng)當(dāng)從保護(hù)投資者合法權(quán)益的角度出發(fā)，組織投資者參與交易所的測試，測試投資者是否具備參與個(gè)股期權(quán)交易必備的知識水平。一般法人投資者的指定下單人、結(jié)算單確認(rèn)人、資金調(diào)撥人及自然人投資者本人應(yīng)當(dāng)參加測試，不得由他人替代。會員應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對投資者的培訓(xùn)和指導(dǎo)，對于未能通過測試的投資者，會員可以在繼續(xù)培訓(xùn)后再組織其參加測試。4、風(fēng)控制度：合格投資人制度（1）合格投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)594、風(fēng)控制度：

合格投資人制度（1）合格投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)擁有個(gè)股期權(quán)模擬交易經(jīng)歷（只開戶無交易記錄不算），并且模擬交易時(shí)間達(dá)到3個(gè)月以上，交易筆數(shù)10筆以上；同時(shí)參與了認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)交易，進(jìn)行了有效行權(quán)申報(bào)；不存在嚴(yán)重不良誠信記錄，不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事個(gè)股期權(quán)交易的情形。

投資者進(jìn)行個(gè)股期權(quán)交易賬戶開立之前，須簽訂《上海證券交易所個(gè)股期權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》4、風(fēng)控制度：合格投資人制度（1）合格投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)60分級管理：會員應(yīng)根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和專業(yè)知識情況，對投資者交易的權(quán)限和規(guī)模進(jìn)行分級管理。一級投資人：持有股票時(shí)，可進(jìn)行備兌開倉（賣認(rèn)購期權(quán)）或買入認(rèn)沽期權(quán)（保護(hù)性策略），以及平倉；二級投資人：在一級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買賣期權(quán)的權(quán)限；三級投資人：在二級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許普通保證金開倉、平倉。4、風(fēng)控制度：

合格投資人制度（2）分級管理：4、風(fēng)控制度：合格投資人制度（2）61個(gè)股期權(quán)交易策略與交易業(yè)務(wù)方案課件個(gè)股期權(quán)交易策略與交易業(yè)務(wù)方案個(gè)股期權(quán)交易策略與交易業(yè)務(wù)方案64

內(nèi)容提要第一章：個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識第二章：個(gè)股期權(quán)交易策略第三章：交易業(yè)務(wù)方案2

內(nèi)容提要64第一章股票期權(quán)基礎(chǔ)知識股票期權(quán)的基本概念和特征股票期權(quán)的類型股票期權(quán)的價(jià)值影響股票期權(quán)價(jià)值的因素股票期權(quán)的功能股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)第一章股票期權(quán)基礎(chǔ)知識股票期權(quán)的基本概念和特征651.股票期權(quán)的基本概念和特征期權(quán)一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易，本質(zhì)上是一種合約。場內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時(shí)間、以約定的價(jià)格、向期權(quán)的賣方、買入或者賣出約定標(biāo)的證券/資產(chǎn)買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的賣方必須履約。1.股票期權(quán)的基本概念和特征期權(quán)1.1股票認(rèn)購期權(quán)股民程大叔認(rèn)為X公司股票會上漲，想買入X股份，但是面臨著擔(dān)憂？

買了——擔(dān)心股價(jià)下跌，造成虧損！不買——擔(dān)心股價(jià)上漲，錯(cuò)過機(jī)會！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按10元/股買入X公司股票，那么在3個(gè)月后：如果股價(jià)高于10元，程大叔會執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還。如果股價(jià)低于10元，程大叔則不執(zhí)行買的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。1.1股票認(rèn)購期權(quán)股民程大叔認(rèn)為X公司股票會上漲，想買入X1.1股票認(rèn)購期權(quán)這份在未來某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的價(jià)格來買進(jìn)一只股票的合約，也是一份期權(quán)合約，由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的價(jià)格購買一只股票，所以我們專門給它取了個(gè)名字，叫做股票認(rèn)購期權(quán)。認(rèn)購期權(quán)（CallOption）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格買入合約標(biāo)的的期權(quán)合約。1.1股票認(rèn)購期權(quán)這份在未來某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的1.1股票認(rèn)購期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價(jià)格買一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)購期權(quán)的買方（多頭）。對于股票認(rèn)購期權(quán)的買方（多頭）有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（到期日），以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的賣方，買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)購期權(quán)的買方，擁有買的權(quán)利，可以買也可以不買買入股票認(rèn)購期權(quán)的理由：股票認(rèn)購期權(quán)的買方有機(jī)會獲得高收益，如果股票上漲可以帶來收益，股票漲得越多，則賺得越多股票認(rèn)購期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失，如果股價(jià)下跌了，低于行權(quán)價(jià)格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金1.1股票認(rèn)購期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定1.1股票認(rèn)購期權(quán)對于對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個(gè)未來買股票權(quán)利，對手方被稱為股票認(rèn)購期權(quán)的賣方（空頭）。對于股票認(rèn)購期權(quán)的賣方（空頭）有義務(wù)根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的買方賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)購期權(quán)的賣方，只有（根據(jù)買方的要求）賣的義務(wù)，沒有權(quán)利股票認(rèn)購期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入賣出股票認(rèn)購期權(quán)的理由：認(rèn)為股票價(jià)格未來不會上漲，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認(rèn)購期權(quán)，獲得權(quán)利金收入1.1股票認(rèn)購期權(quán)對于對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一1.2股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不錯(cuò)，但是擔(dān)心Y的股價(jià)會下跌，程大叔面臨著擔(dān)憂？賣了---擔(dān)心股價(jià)會上漲，損失收益！不賣---擔(dān)心股價(jià)會下跌，造成虧損！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y公司股票，那么在3個(gè)月后：如果Y公司股價(jià)低于20元，程大叔會執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；如果Y公司股價(jià)高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更貴可以賣的更有利，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。1.2股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不1.2股票認(rèn)沽期權(quán)由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的價(jià)格賣出一只股票，所以我們專門給它取了個(gè)名字，叫做股票認(rèn)沽期權(quán)。認(rèn)沽期權(quán)（PutOption）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格賣出合約標(biāo)的的期權(quán)合約。1.2股票認(rèn)沽期權(quán)由于這份合約約定在未來程大叔可以以約定的1.2股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價(jià)格賣一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（多頭）。股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（多頭）有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（如到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的賣方賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)沽期權(quán)的買方，擁有的是賣的權(quán)利，可以執(zhí)行也可以不執(zhí)行買入股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：股票認(rèn)沽期權(quán)的買方有機(jī)會獲得高收益，如果股票下跌可以帶來收益，股票跌得越多，則賺得越多，而股價(jià)跌到0元時(shí)收益最大股票認(rèn)沽期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失，如果股價(jià)上漲了，高于行權(quán)價(jià)格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金1.2股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定1.2股票認(rèn)沽期權(quán)對于對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個(gè)未來賣股票權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）有義務(wù)據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（如到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的買方買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)沽期權(quán)的賣方，只有買的義務(wù)，沒有權(quán)利股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入賣出股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：認(rèn)為股票價(jià)格未來不會下跌，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認(rèn)沽期權(quán)，獲得權(quán)利金收入1.2股票認(rèn)沽期權(quán)對于對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一1.3不同角度看期權(quán)買房（期房）合同相當(dāng)于認(rèn)購期權(quán)合約金大媽看中了一套在建中的房子，想為將要結(jié)婚的小兒子買下來。開發(fā)商讓金大媽簽訂一份購房（期房）合同，合同上約定明年6月30日房子建好交付，房價(jià)100萬。為了保證這份合同的效力，開發(fā)商讓金大媽先支付10萬元作為保證金。買房（期房）合同與認(rèn)購期權(quán)合約類比來看保證金相當(dāng)于權(quán)利金金大媽（買房者）相當(dāng)于認(rèn)購期權(quán)的多頭（買方）開發(fā)商（賣房者）相當(dāng)于認(rèn)購期權(quán)的空頭（賣方）合同約定的100萬購房價(jià)就是行權(quán)價(jià)格明年6月30日交房就相當(dāng)于認(rèn)購期權(quán)合約的到期日，在這之前買方不能行權(quán)買房（期房）合同就相當(dāng)于一份歐式認(rèn)購期權(quán)合同。1.3不同角度看期權(quán)買房（期房）合同相當(dāng)于認(rèn)購期權(quán)合約1.3不同角度看期權(quán)看期權(quán)買認(rèn)沽期權(quán)相當(dāng)于買保險(xiǎn)程大叔為自己持有的Y公司的股票買入了一份股票認(rèn)沽期權(quán)。按照合約規(guī)定，程大叔3個(gè)月后有權(quán)按20元/股賣出Y股票。那么在3個(gè)月后：如果Y公司股價(jià)低于20元，程大叔會執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票；如果Y公司股價(jià)高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更貴可以賣的更有利。也就是說，無論3個(gè)月后Y公司的股價(jià)如何，程大叔都會鎖定最低20元的收益——就相當(dāng)于給他持有的Y公司的股票買了份保險(xiǎn)。1.3不同角度看期權(quán)看期權(quán)買認(rèn)沽期權(quán)相當(dāng)于買保險(xiǎn)2.股票期權(quán)的類型歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約。目前我國市場上將要推出的是歐式期權(quán)美式期權(quán)：在國外，還有一種美式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時(shí)間行權(quán)的期權(quán)合約2.股票期權(quán)的類型歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行3.股票期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成期權(quán)的價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時(shí)所能獲得的收益。時(shí)間價(jià)值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值3.股票期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成3.1股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對于前面程大叔支出權(quán)利金買入股票認(rèn)購期權(quán)的例子：現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值12元10元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對我不利，我不會執(zhí)行虛值零購買認(rèn)購期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會漲的，越漲越有價(jià)值！3.1股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對于前面程大叔支出權(quán)利金買入股票認(rèn)對于認(rèn)購期權(quán)（認(rèn)為將來股票會上漲）來說：實(shí)值：是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格<市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正。平值：是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格=市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。虛值：是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格>市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。3.1股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對于認(rèn)購期權(quán)（認(rèn)為將來股票會上漲）來說：3.1股票期權(quán)的內(nèi)3.2股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動給予其持有者帶來收益的預(yù)期價(jià)值在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會隨著時(shí)間的推移轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長，那么時(shí)間價(jià)值也就越大。比如，一份1個(gè)月后到期的Y股票認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為50。如果Y股票現(xiàn)在的價(jià)格為45，可是到了一個(gè)月以后它的價(jià)格變?yōu)榱?5。那么Y股票認(rèn)購期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實(shí)值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。所以，期權(quán)的價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值。期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，而在到期日當(dāng)天只有內(nèi)在價(jià)值，沒有時(shí)間價(jià)值了。3.2股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值4.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票價(jià)格2）行權(quán)價(jià)格3）市場無風(fēng)險(xiǎn)利率4）股票價(jià)格的波動率5）到期期限長度6）紅利4.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票價(jià)格2）行權(quán)價(jià)格3）82各變量對股票期權(quán)價(jià)值的影響股票價(jià)格行權(quán)價(jià)格市場無風(fēng)險(xiǎn)利率股票價(jià)格波動率到期期限紅利認(rèn)購期權(quán)價(jià)值+-+++-認(rèn)沽期權(quán)價(jià)值-+-++/?+“＋”代表正相關(guān)，“－”代表負(fù)相關(guān)，“？”代表不確定關(guān)系4.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素各變量對股票期權(quán)價(jià)值的影響股票價(jià)格行權(quán)價(jià)格市場無風(fēng)險(xiǎn)利率股票股票期權(quán)的功能杠桿功能有限損失性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移5.股票期權(quán)的功能股票期權(quán)的功能杠桿功能有限損失性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移5.股票期權(quán)的功能保證金風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)交割風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的證券價(jià)格上下波動造成的期權(quán)價(jià)格大幅波動；若期權(quán)到期時(shí)虛值，買方損失全部權(quán)利金。無法在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。期權(quán)賣方可能隨時(shí)被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時(shí)補(bǔ)交，會被強(qiáng)行平倉。在流動性不足或停牌時(shí)無法及時(shí)平倉，特別是深度實(shí)值/虛值的期權(quán)。6.股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)保證金風(fēng)險(xiǎn)市場流動性風(fēng)險(xiǎn)交割標(biāo)的證券價(jià)格上下波動造成的期權(quán)價(jià)86

第二章：個(gè)股期權(quán)交易策略備兌開倉策略買入個(gè)股期權(quán)策略賣出個(gè)股期權(quán)策略24

第二章：個(gè)股期權(quán)交易策略備兌開倉策略86

1.1備兌開倉策略程大叔手上持有X公司股票，程大叔認(rèn)為目前股票上漲動力不足，但是在目前價(jià)位他還不想拋售，程大叔想，除了把股票賣了獲得收益以外，還有沒有其它辦法在目前不拋售股票的前提下獲得額外的收入呢？

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1.1備兌開倉策略例如，程大叔目前手上持有的X公司的股票價(jià)格為48.75元，程大叔認(rèn)為由于市場原因短期內(nèi)該股上漲的空間不大，但是程大叔認(rèn)為這只股票的合理價(jià)格應(yīng)該在50元附近，目前還不想拋售，但是如果股價(jià)上漲到50元，程大叔就會選擇賣出獲利在這樣的情況下程大叔不甘心一直被動持有股票，他想能采取什么樣的股票期權(quán)策略來增加他的收入呢？為了獲得幫助，于是程大叔找到了他的投資顧問

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1.1備兌開倉策略投資顧問向程大叔介紹了備兌股票認(rèn)購期權(quán)策略，該策略可以滿足程大叔的需求，具體的做法是：程大叔手上已經(jīng)持有了目前價(jià)格為48.75元的X公司股票，所以程大叔現(xiàn)在只需以1.6元的價(jià)格（權(quán)利金）賣出1份90天到期行權(quán)價(jià)格為50元的股票認(rèn)購期權(quán)這就可以實(shí)行備兌股票認(rèn)購期權(quán)策略了

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理為什么這么做可以滿足程大叔的需求？程大叔通過賣出股票認(rèn)購期權(quán)獲得了1.6元的權(quán)利金，增加了額外收入如果股價(jià)真的如程大叔所愿，小幅上漲，漲到了50元，股票認(rèn)購期權(quán)會被行權(quán)，相當(dāng)于程大叔以50元的心理價(jià)位將X公司的股票出售

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理投資顧問向程大叔解釋道：備兌股票認(rèn)購期權(quán)是最基本的一種增加收入的策略，但卻非常有效，新手和專家都可以使用該策略是指當(dāng)投資者擁有足額的標(biāo)的股票的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)合約所以，要想實(shí)施備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合，其步驟為：購買（或者擁有）股票賣出一個(gè)以該股票為標(biāo)的的股票認(rèn)購期權(quán)

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理何時(shí)使用預(yù)計(jì)股票價(jià)格變化較小或者小幅上漲使用目的賺取賣出股票認(rèn)購期權(quán)所獲得權(quán)利金（主要）可以以一個(gè)心儀的價(jià)格賣出自己所持有的股票注意事項(xiàng)對于備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合而言，投資者只有在持有標(biāo)的股票的前提下，才能賣出股票認(rèn)購期權(quán)

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理投資顧問進(jìn)一步跟程大叔解釋道：如果在到期日，股票價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，程大叔會被行權(quán)，程大叔需要以行權(quán)價(jià)格來交割股票，此時(shí)，程大叔可以同時(shí)獲得期權(quán)的權(quán)利金（1.6元）和股價(jià)上漲到行權(quán)價(jià)格（50-48.75元）的兩部分收益如果股票價(jià)格到期時(shí)仍低于期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，那么期權(quán)到期沒有價(jià)值（虛值），投資者獲得全部權(quán)利金收入（1.6元），相當(dāng)于通過賣出認(rèn)購期權(quán)增加了收入，變相降低了購買股票的成本

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理三個(gè)月到期時(shí)，程大叔所持有的組合情況：股價(jià)48.75元買入股票損益賣出執(zhí)行價(jià)格為50元股票認(rèn)購期權(quán)損益損益合計(jì)50+1.25+1.6+2.8548-0.75+1.6+0.8545-3.75+1.6-2.15賣出股票認(rèn)購期權(quán)所獲得的權(quán)利金，可以增加投資者收入

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1.2備兌開倉運(yùn)作原理通過投資顧問的講解，程大叔認(rèn)為備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合是一個(gè)很好的增加收益的方法，但是不太清楚為什么一定要持有足額標(biāo)的股票的前提下呢？原因在于：如果不持有標(biāo)的股票，賣出認(rèn)購期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，因?yàn)橹灰善币恢睗q，理論上來說程大叔潛在的虧損風(fēng)險(xiǎn)是無限的這也是為了防范違約風(fēng)險(xiǎn)，雖然程大叔人品挺好的，可是他的交易對手并不知道啊。對方可能會擔(dān)心萬一股價(jià)一直上漲，程大叔會違約，手上沒股票拿來做交割。當(dāng)然，這也是保護(hù)程大叔的一種方法

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2.買入認(rèn)購期權(quán)策略運(yùn)作原理當(dāng)投資者看好股票A的走勢時(shí)，可以選擇買入A的認(rèn)購期權(quán)代替直接買入A來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置。買入認(rèn)購期權(quán)相比買入股票具有杠桿高，最大虧損可控的優(yōu)勢；缺點(diǎn)是認(rèn)購期權(quán)時(shí)間價(jià)值會逐漸減少，到期后需要重新買入認(rèn)購期權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)配置。當(dāng)投資者對股票A強(qiáng)烈看漲時(shí)，可以使用虛值認(rèn)購期權(quán)，因?yàn)橹恍枰冻鲚^小的權(quán)利金成本，同時(shí)可以獲得股價(jià)上漲的收益。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以使用實(shí)值認(rèn)購期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)利金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。34

2.買入認(rèn)購期權(quán)策略運(yùn)作原理當(dāng)投資者9697

2、特斯拉的例子2013年5月28日，特斯拉汽車股價(jià)歷史上首次突破100美元，其目標(biāo)價(jià)被某投行上調(diào)至150美元35

2、特斯拉的例子2013年5月28日，特斯拉汽車股價(jià)歷9798

2.買入認(rèn)購期權(quán)策略實(shí)例約翰是一位在硅谷做市場研究的分析師，他一直在觀察特斯拉汽車（TSLA）的股票，并想找到好的買入時(shí)機(jī)買入股票并長期持有?？墒?，他對即將公布的盈利報(bào)告很在意。他相信最終公布的盈利報(bào)告會使股價(jià)上升或下降30美元。假設(shè)約翰有15900美元資產(chǎn)用于投資，且行權(quán)價(jià)為150美元的認(rèn)購期權(quán)的交易價(jià)格為900美元（每股9美元）。假設(shè)約翰認(rèn)為股價(jià)在期權(quán)有效期內(nèi)會上升或者下降30美元，行權(quán)價(jià)為150美元的認(rèn)購期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)為每股9美元，如果股價(jià)上升30美元，其潛在的收益為每股21美元。36

2.買入認(rèn)購期權(quán)策略實(shí)例約翰是一位在硅谷做市場研究的分9899

2.買入認(rèn)購期權(quán)策略實(shí)例（續(xù)2）在買入了認(rèn)購期權(quán)后，原本15900美元的賬戶支出了900美元，仍剩余15000美元跟直接買入股票相比，買入認(rèn)購期權(quán)并不能獲得該時(shí)間段內(nèi)特斯拉汽車股票的股息，但也獲得了資金的靈活使用權(quán)假設(shè)約翰是一位低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，他可以選擇用剩余的資金買入國債，達(dá)到收益增強(qiáng)的目的37

2.買入認(rèn)購期權(quán)策略實(shí)例（續(xù)2）在買入了認(rèn)購期權(quán)后，原99100

3.買入認(rèn)沽期權(quán)策略運(yùn)作原理當(dāng)投資者持有股票A，基于種種考慮無法賣出，但又擔(dān)心股價(jià)下跌希望對沖下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)。當(dāng)投資者看空股票A的走勢，也可以選擇買入A的認(rèn)沽期權(quán)獲取股價(jià)下行的收益。當(dāng)投資者對股票A強(qiáng)烈看空時(shí)，可以使用虛值認(rèn)沽期權(quán)，因?yàn)橹恍枰冻鲚^小的權(quán)利金成本，同時(shí)可以獲得股價(jià)下行的收益。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以使用實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)利金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。38

3.買入認(rèn)沽期權(quán)策略運(yùn)作原理當(dāng)投資者持有股票A，基于種100101

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略配對認(rèn)沽期權(quán)策略：同時(shí)購買股票和認(rèn)沽期權(quán)，且認(rèn)沽期權(quán)按照股票的股數(shù)來購買，例如100股APPL和一張APPL的認(rèn)沽期權(quán)一般用于風(fēng)險(xiǎn)對沖，適合謹(jǐn)慎的投資者39

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略配對認(rèn)沽期權(quán)策略101102

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)）詹姆斯是一名謹(jǐn)慎的投資者，他一直在跟蹤健身房連鎖公司Gymco的股票。該公司股票從三年前的高點(diǎn)85美元下跌到了半年前的30美元，目前在36美元附近平臺振蕩。最近一期季度報(bào)告顯示該公司在削減了成本開銷后、開拓了新市場后銷售節(jié)節(jié)上升。詹姆斯預(yù)計(jì)在未來的兩個(gè)月，下一份季度報(bào)告會超出市場預(yù)期從而提振股價(jià)。但是，他也同樣明白，如果他的判斷是錯(cuò)的，糟糕的季報(bào)數(shù)據(jù)會使該股票又創(chuàng)新低?；谒呐Ｊ杏^點(diǎn)，詹姆斯希望買入Gymco股票，同時(shí)他也想控制風(fēng)險(xiǎn)以防預(yù)測失誤。在此案例中，他以36美元一股的成本買入了100股Gymco，同時(shí)購買了一張60天后到期行權(quán)價(jià)為35美元的認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金為每股1美元。40

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)）詹姆斯是一102103

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)3）41

3.買入認(rèn)沽期權(quán)–配對認(rèn)沽期權(quán)策略（續(xù)3）103

4.賣出開倉的運(yùn)作原理賣出開倉的本質(zhì)是提供保險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定持續(xù)的保費(fèi)收入，正常情況下不發(fā)生災(zāi)難所以不用理賠，當(dāng)發(fā)生災(zāi)難的時(shí)候可能會將前期很長一段時(shí)間獲取的保費(fèi)收入全部用來賠償。與買入開倉獲取權(quán)利所不同的是，賣出開倉所承擔(dān)的是義務(wù)。如果期權(quán)買方持有者要求行權(quán)，期權(quán)賣方就必須履行義務(wù)。賣出開倉時(shí)最大盈利為權(quán)利金收入，而合約標(biāo)的價(jià)格出現(xiàn)反向波動時(shí)潛在虧損很大，所以賣出開倉的風(fēng)險(xiǎn)控制非常重要。

4.賣出開倉的運(yùn)作原理賣出開倉的本質(zhì)是提供保險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定持104105

4.賣出認(rèn)沽期權(quán)策略賣出認(rèn)沽期權(quán)有什么投資用途？保守的投資者的目標(biāo)往往是“在好的價(jià)位買入好的股票”。判斷什么是好股票、什么是好價(jià)位是具有主觀性的，但一大標(biāo)準(zhǔn)是在低于現(xiàn)行市價(jià)的某一價(jià)格限價(jià)買進(jìn)。賣出認(rèn)沽期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的43

4.賣出認(rèn)沽期權(quán)策略賣出認(rèn)沽期權(quán)有什么投資用途？105106

4.賣出認(rèn)沽期權(quán)策略實(shí)例亞當(dāng)想要買入Gymco的股票，目前的股價(jià)是每股36美元。然而，亞當(dāng)并不急于現(xiàn)在買進(jìn)，因?yàn)樗A(yù)測不久后該股票成交量會縮量，價(jià)格也會稍稍降低亞當(dāng)選擇暫時(shí)不買入股票，而是以1.25美元賣出行權(quán)價(jià)為35美元的75天期限的認(rèn)沽期權(quán)，因?yàn)樗A(yù)測到期日股價(jià)會低于35美元如果他的預(yù)測正確，該認(rèn)沽期權(quán)將會被行權(quán)，他將以美股33.75美元的有效價(jià)格（35-1.25=33.75）買入100股Gymco的股票，如果股價(jià)依然維持在35美元上方，認(rèn)沽期權(quán)不會被行權(quán)，但亞當(dāng)依然會獲得權(quán)利金在這個(gè)案例里，亞當(dāng)做到了他想做的事。即便不能低價(jià)買入，權(quán)利金依然增加了他的收入44

4.賣出認(rèn)沽期權(quán)策略實(shí)例亞當(dāng)想要買入Gymco的股票，106第三章交易業(yè)務(wù)方案1、合約設(shè)計(jì)2、運(yùn)作管理3、交易制度4、風(fēng)險(xiǎn)控制第三章交易業(yè)務(wù)方案107項(xiàng)目合約類型同時(shí)推出認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)合約單位20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上1000到期月份當(dāng)月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30時(shí)段）履約方式歐式行權(quán)價(jià)根據(jù)靠檔原則確定（行權(quán)價(jià)格間距），對于同一到期月份的合約，行權(quán)價(jià)格序列包括1個(gè)平值、1-2個(gè)實(shí)值、1-2個(gè)虛值最小報(bào)價(jià)單位0.001元交易最小單位1張交割方式實(shí)物交割1、合約設(shè)計(jì)：合約條款項(xiàng)目合約類型同時(shí)推出認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)合約單位20元以下（含108行權(quán)價(jià)格間距

0.050.10.15...11.11.2...22.22.4..4.62224...48505560...95100110120..行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格間距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5...9.51011...19201、合約設(shè)計(jì)：合約條款如何確定平值期權(quán)的行權(quán)價(jià)？例：標(biāo)的價(jià)格2.33元，平值期權(quán)行權(quán)價(jià)2.4元標(biāo)的價(jià)格4.7元，平值期權(quán)行權(quán)價(jià)4.8元行權(quán)價(jià)格間距0.0522行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格間距(109新合約上市新月份上市一次新掛24個(gè):2×4×3價(jià)格變動加掛:保證實(shí)值、虛值至少各1個(gè)股價(jià)變動，實(shí)值虛值合約數(shù)不足加掛新合約補(bǔ)足數(shù)量老合約到期摘牌新月份合約掛牌加入到現(xiàn)有期權(quán)合約序列中同時(shí)存在的期權(quán)合約數(shù)目將很多2、運(yùn)作管理：合約掛牌（1）新合約上市新月份上市一次新掛24個(gè):2×4×3股價(jià)變動，實(shí)110合約加掛舉例（以認(rèn)購期權(quán)為例）標(biāo)的證券價(jià)格4.9元，初始掛牌合約的行權(quán)價(jià)分別為4.8元（實(shí)值）、5元（平值）、5.2元（虛值）次日標(biāo)的證券跌停至4.41元，無實(shí)值合約，需要加掛使至少有一個(gè)實(shí)值合約加掛行權(quán)價(jià)格4.2元（實(shí)值），空缺的價(jià)格間距補(bǔ)齊，即加掛4.4元、4.6元2、運(yùn)作管理：合約掛牌（2）合約加掛舉例（以認(rèn)購期權(quán)為例）標(biāo)的證券價(jià)格4.9元，初始掛牌111合約代碼:601398C1309M003801標(biāo)的代碼到期月份到期年份行權(quán)價(jià)格標(biāo)示字段行權(quán)價(jià)因標(biāo)的證券除權(quán)除息修改的次數(shù)合約簡稱:工商銀行購9月380A認(rèn)購/認(rèn)沽標(biāo)的簡稱行權(quán)價(jià)格認(rèn)購/認(rèn)沽到期月份月合約2、運(yùn)作管理：合約代碼、簡稱共19位共20個(gè)字符合約代碼:601398C1309M0038011122、運(yùn)作管理：合約代碼、簡稱例如：8月份掛牌了三個(gè)工商銀行認(rèn)購期權(quán)合約(合約編碼、合約交易代碼，括號內(nèi)為標(biāo)識字段)：

2、運(yùn)作管理：合約代碼、簡稱例如：8月份掛牌了三個(gè)工商銀行認(rèn)1132、運(yùn)作管理：合約代碼、簡稱例如：8月份掛牌了三個(gè)工商銀