新古典金融中介理論

第二章新古典金融中介理論

20世紀(jì)前期，對金融中介理論的研究進展不大，一般的研究都是把金融中介作為既定的要素。全面關(guān)注金融中介在經(jīng)濟增長中的作用并對金融中介進行較為深入地分析是費雪（I.Fisher,1930）。第一節(jié)信用調(diào)節(jié)論一、信用調(diào)節(jié)理論的基本內(nèi)涵時間：產(chǎn)生于20世紀(jì)二三十年代，盛行于現(xiàn)代主要代表人物：霍曲萊，凱恩斯，漢森，薩繆爾森主要觀點：經(jīng)濟危機可以通過貨幣信用政策去治理主張通過擴張或收縮貨幣信用，控制社會的貨幣與信用供給，干預(yù)經(jīng)濟生活，調(diào)節(jié)經(jīng)濟增長二、霍曲萊的觀點著作：《貨幣與信用》主要觀點：

現(xiàn)金與信用統(tǒng)稱貨幣，認(rèn)為經(jīng)濟周期變動的規(guī)模與長短是由信用的發(fā)展決定的信用的擴張與收縮受制于現(xiàn)金余額的變動突出流通領(lǐng)域的作用，認(rèn)為控制經(jīng)濟周期變動的方法在于短期利率，信用調(diào)節(jié)的直接對象應(yīng)當(dāng)是商人，而不是生產(chǎn)者。三、凱恩斯的觀點認(rèn)為經(jīng)濟危機和失業(yè)的主要原因是有效需求不足，其中包括消費需求不足和投資需求不足。而有效需求不足的原因是邊際消費傾向遞減，資本邊際效率遞減以及存在靈活偏好。提出貨幣需求的三個動機，并得出總的貨幣需求為L=Ll+L2=f(Y)+f(r)提出國家可以在社會有效需求不足的情況下，擴大貨幣供應(yīng)量，降低利率，促使企業(yè)家擴大投資．增加就業(yè)和產(chǎn)出，不會對價格產(chǎn)生較大沖擊，產(chǎn)出擴大反而會給物價的穩(wěn)定提供保證。四、漢森的觀點提出了補償性的金融政策，由中央銀行來制定、貫徹和執(zhí)行：在經(jīng)濟衰退時期，擴大信貸規(guī)模，降低利率，刺激投資和消費；在經(jīng)濟繁榮時期，縮小信貸規(guī)模，提高利率，抑制投資和消費。。五、薩繆爾森的觀點強調(diào)中央銀行貨幣政策在宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)中的作用，主張財政政策和貨幣政策必須協(xié)調(diào)起來。強調(diào)中央銀行作為銀行的銀行，通過控制銀行準(zhǔn)備金，從而控制貨幣和信用供給，實現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)控制步驟：

借助公開市場業(yè)務(wù)等手段減少或增加銀行準(zhǔn)備金擴張或收縮貨幣供給貨幣供給變動影響利率進而影響借貸成本借貸成本影響投資規(guī)模投資規(guī)模影響總需求，最終影響收入、產(chǎn)出、就業(yè)和通脹第二節(jié)金融發(fā)展理論西方金融發(fā)展理論發(fā)展脈絡(luò)金融發(fā)展理論的發(fā)展——內(nèi)生金融發(fā)展理論：第二代麥金農(nóng)、肖學(xué)派早期金融發(fā)展理論金融發(fā)展理論的形成——金融深化論金融發(fā)展理論的發(fā)展——第一代麥金農(nóng)、肖學(xué)派金融發(fā)展理論的挑戰(zhàn)——金融約束理論20世紀(jì)50年代-60年代1973年20世紀(jì)70年代-80年代20世紀(jì)90年代1997年第二代第一代第三代格利（John

Gurley）、肖（Edward

Shaw）“經(jīng)濟發(fā)展的金融方面”，發(fā)表于1955年9月《美國經(jīng)濟評論》“金融中介機構(gòu)與儲蓄—投資”，發(fā)表于1956年5月《金融雜志》“金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展”（1967）《金融理論中的貨幣》（1960年），上海人民出版社,1988一、格利和肖的金融發(fā)展理論主要觀點點：1.貨幣與各各種非貨貨幣的金金融資產(chǎn)產(chǎn)之間具具有一定定程度的的類同性性和替代代性。銀銀行與各各種金融融機構(gòu)之之間也有有一定程程度的類類同性與與替代性性。金融融的作用用在于把把儲蓄者者的儲蓄蓄轉(zhuǎn)化為為投資者者的投資資，從而而提高全全社會的的生產(chǎn)性性投資水水平。2.金融發(fā)展展與經(jīng)濟濟發(fā)展之之間有非非常密切切的關(guān)系系。經(jīng)濟濟發(fā)展是是金融發(fā)發(fā)展的前前提和基基礎(chǔ)，而而金融的的發(fā)展則則是推動動經(jīng)濟發(fā)發(fā)展的動動力和手手段。3.金融發(fā)展展過程是是從不發(fā)發(fā)達(dá)社會會的初始始金融制制度向發(fā)發(fā)達(dá)社會會的金融融制度邁邁進。金金融發(fā)展展的目的的就是克克服現(xiàn)有有金融制制度的缺缺陷而造造成的困困難，其其手段就就是金融融的創(chuàng)新新與新的的金融技技術(shù)。4.金融發(fā)展展作用與與經(jīng)濟增增長的途途徑之一一就是通通過金融融技術(shù)的的創(chuàng)新。。這種創(chuàng)創(chuàng)新無論論是在分分配技術(shù)術(shù)方面還還是在中中介方面面都能擴擴大可貸貸資金的的市場廣廣度，提提高資金金分配效效率，從從而提高高儲蓄和和投資水水平，最最終使經(jīng)經(jīng)濟增長長率得到到提高。帕特里克克（HughTPatrick）“欠發(fā)發(fā)達(dá)國家家的金融融發(fā)展和和經(jīng)濟增增長”1966年帕特里克克著重考考察了金金融發(fā)展展和經(jīng)濟濟增長的的關(guān)系。。指出，，金融體體系對資資本存量量的影響響體現(xiàn)在在三個方方面：第一，提提高了既既定數(shù)量量的有形形財富或或資本的的配置效效率，因因為金融融中介促促使其所所有權(quán)和和構(gòu)成發(fā)發(fā)生變化化；第二，提提高了新新資本的的配置效效率，因因為金融融中介促促使新資資本從生生產(chǎn)性較較低的用用途轉(zhuǎn)向向生產(chǎn)性性較高的的用途；；第三，加加快了資資本積累累的速度度，因為為金融中中介促使使人們更更加愿意意儲蓄、、投資和和工作。。二、帕特特里克的的金融發(fā)發(fā)展理論論雷蒙德·W·戈德史密密斯（RaymondWGoldsmith）1969年《金融結(jié)構(gòu)構(gòu)和金融融發(fā)展》創(chuàng)造性的的提出金金融發(fā)展展就是金金融結(jié)構(gòu)構(gòu)的變化化。采用用定性和和定量分分析相結(jié)結(jié)合以及及國際橫橫向比較較和歷史史縱向比比較相結(jié)結(jié)合的方方法，確確立了衡衡量一國國金融結(jié)結(jié)構(gòu)和金金融發(fā)展展水平的的基本指指標(biāo)體系系。通過對35個國家近近100年（1860年～1963年）的資資料研究究和統(tǒng)計計分析，，得出了了金融相相關(guān)率與與經(jīng)濟發(fā)發(fā)展水平平正相關(guān)關(guān)的基本本結(jié)論。。三、戈德德史密斯斯的金融融結(jié)構(gòu)理理論金融相關(guān)關(guān)比率（（FIR）FIR=FT/WT其中:FT是指一定定時期內(nèi)內(nèi)金融活活動總量量，通用用金融資資產(chǎn)市價價總值表表示；WT指經(jīng)濟活活動總量量，通常常用國民民財富（（實物資資產(chǎn)總值值與對外外資產(chǎn)凈凈值之和和）表示示。第一類金金融結(jié)構(gòu)構(gòu)的一般般特征：：金融相關(guān)關(guān)比率低低（約在在1/5至1/2之間）；；債權(quán)憑證證遠(yuǎn)遠(yuǎn)超超過股權(quán)權(quán)憑證，，居于主主導(dǎo)地位位；商業(yè)銀行行在金融融機構(gòu)中中占據(jù)突突出地位位。存在時間間：大約約存在于于18世紀(jì)到19世紀(jì)中葉葉的歐洲洲和北美美洲經(jīng)濟社會會特征：：商品經(jīng)濟濟發(fā)展初初期，未未進入工工業(yè)化時時期社會生產(chǎn)產(chǎn)主要由由小企業(yè)業(yè)和家庭庭所有制制的企業(yè)業(yè)來經(jīng)營營美國金融融資產(chǎn)的的比較：：1805年與1850年單單位：10億美元，，%1805年數(shù)額比重1850年數(shù)額比重金融資產(chǎn)1、現(xiàn)金與活期存款2、其他存款3、保險4、銀行貸款5、農(nóng)業(yè)抵押貸款6、其他抵押貸款7、政府債務(wù)聯(lián)邦州及其他8、公司債務(wù)9、公司股票10、貿(mào)易信貸11、其他金融資產(chǎn)國民資產(chǎn)國民生產(chǎn)總值0.4123.30.042.3

0.073.60.021.00.010.50.084.20.084.20.0000.0000.136.80.021.01.91100.00.60

3.2330.00.373.5

0.060.50.393.40.121.20.100.80.353.00.070.60.282.4

0.897.7

0.706.10.252.211.55100.02.63第二類金金融結(jié)構(gòu)構(gòu)的特征征：金融相關(guān)關(guān)比率仍仍然較低低債權(quán)憑證證仍然大大大超過過股權(quán)憑憑證銀行在金金融機構(gòu)構(gòu)中仍占占支配地地位。政府和政政府金融融機構(gòu)發(fā)發(fā)揮更大大作用，，體現(xiàn)了了經(jīng)濟的的混合型型特點存在時間間：20世紀(jì)上半半葉的大大多數(shù)非非工業(yè)化化國家：：其經(jīng)濟社社會發(fā)展展特征：：經(jīng)濟的混混合型特特點；具有較低低的國內(nèi)內(nèi)儲蓄和和資本形形成率，，與此相相對應(yīng)的的是存在在較高的的金融中中介率；；有些國家家已存在在大型股股份公司司，但對對經(jīng)濟所所產(chǎn)生的的作用仍仍然很微微弱。第三類金金融結(jié)構(gòu)構(gòu)的特征征:金融相關(guān)關(guān)比率較較高，約約在1左右；股票的比比率有所所上升，，金融機機構(gòu)在全全部金融融資產(chǎn)中中的份額額有較大大提高金融機構(gòu)構(gòu)日趨多多樣化，，銀行業(yè)業(yè)地位的的下降以以及儲蓄蓄機構(gòu)及及公共保保險組織織等非銀銀行金融融機構(gòu)的的地位上上升半個世紀(jì)紀(jì)各國金金融資產(chǎn)產(chǎn)的增長長美國：1952年金融資資產(chǎn)總量量為1.47萬億美元元，2008年底達(dá)145.5萬億美元元，56年時間共增增長了97倍;英國：1987年底的金金融資產(chǎn)產(chǎn)為3萬億英鎊鎊，2008年底達(dá)18.7萬億英鎊鎊，20年時間翻了了6倍;歐元區(qū)：：1999年金融資資產(chǎn)為44.6萬億歐元元，2008年底為73.8萬億歐元元，10年時間翻了了不到一倍;日本：1998年金融資資產(chǎn)總量量為5343萬億日元元，2008年底微增增至5581萬億日元元。存在時間間：在20世紀(jì)初期期以來在在工業(yè)化化國家較較為常見見。經(jīng)濟社會會發(fā)展特特征：商品經(jīng)濟濟發(fā)展到到貨幣和和信用經(jīng)經(jīng)濟階段段儲蓄率和和資本形形成率較較高股份制公公司日益益重要金融發(fā)展展的一般般趨勢在一個國國家的經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展展過程中中，金融融部門作作為上層層建筑其其增長速速度要大大大快于于國民生生產(chǎn)與國國民財富富這些物物質(zhì)部門門的增長長速度，，因此金金融相關(guān)關(guān)比率的的基本趨趨勢是不不斷上升升，期間間甚至可可能發(fā)生生迅速提提高的““暴發(fā)””運動，，從這方方面看，，金融發(fā)發(fā)展水平平能在很很大程度度上反映映一國的的經(jīng)濟發(fā)發(fā)展階段段與水平平；金融相關(guān)關(guān)比率并并不會無無限制的的提高，，當(dāng)一國國金融結(jié)結(jié)構(gòu)發(fā)展展到一定定水平，，尤其是是金融相相關(guān)比率率達(dá)到1.5左右時，，就會趨趨向穩(wěn)定定；金融資產(chǎn)產(chǎn)膨脹的的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于GDP增長速度度美國：1952年金融資資產(chǎn)總量量相當(dāng)于于GDP的4.11倍，到2008年末，擴擴大至10.2倍;英國：1987年金融資資產(chǎn)總量量為GDP的6.98倍，2008年升至12.94倍;歐元區(qū)：1999年金融資資產(chǎn)總量量為GDP的6.98倍，2008年升至8.07倍;日本：1997年日本金金融資產(chǎn)產(chǎn)總量是是GDP的10.37倍，2008年僅為10.99倍。金融資產(chǎn)產(chǎn)總量的的膨脹得得益于金金融創(chuàng)新新1952年到1980年，美國國的金融融資產(chǎn)比比GDP僅由4.11倍增長到4.98倍，28年的時間只增增長21%;從1981年到2008年的27年中，美國的的金融資產(chǎn)比比GDP由4.82增長到10.2倍，增幅為111%。1952年，在美國1.41萬億美元的金金融資產(chǎn)中，，為經(jīng)濟活動動提供基礎(chǔ)流流動性的資產(chǎn)產(chǎn)為2365億美元，占比比16.72%;直接為消費、、生產(chǎn)提供融融資的金融資資產(chǎn)為9647億美元，占68.18%;為金融活動服服務(wù)的金融資資產(chǎn)為2843億美元，占比比為15.11%。各類金融資產(chǎn)產(chǎn)的不對稱發(fā)發(fā)展，最終導(dǎo)導(dǎo)致目前的美美國金融總資資產(chǎn)中，為金金融活動服務(wù)務(wù)的資產(chǎn)占據(jù)據(jù)了最大的份份額(2008年3季度末占比46.36%)，超過了直接接為消費、生生產(chǎn)融資金融融資產(chǎn)占比。。而與此相伴伴隨的就是直直接為消費、、生產(chǎn)融資和和提供基礎(chǔ)流流動性資產(chǎn)占占比的持續(xù)下下降(2008年3季度占比46.04%)。全球衍生品市市場近十年來，全全球衍生品市市場始終保持持著迅猛的增增長勢頭。2007年底，全球衍衍生品名義額額存量為630萬億美元(2008年6月達(dá)到了766萬億)，是同年全球球GDP總量的11.81倍，而這一比值值在1998年還僅為2.94倍。不同經(jīng)濟發(fā)展展水平的國家家金融相關(guān)比比率差別很大大，發(fā)展中國國家的金融相相關(guān)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國國家；決定一國金融融上層結(jié)構(gòu)相相對規(guī)模的主主要因素是不不同經(jīng)濟單位位和不同經(jīng)濟濟集團儲蓄和和投資功能的的分離程度，，因此歸根結(jié)結(jié)底，金融相相關(guān)率是由一一國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)構(gòu)的基本特征征決定的；在大多數(shù)國家家，隨著經(jīng)濟濟發(fā)展水平的的提高，金融融機構(gòu)發(fā)行和和擁有的金融融資產(chǎn)的比重重在不斷加大大；儲蓄及金融資資產(chǎn)持有的““機構(gòu)化”傾傾向，必然使使金融機構(gòu)和和金融工具向向多樣化方向向發(fā)展，一般般而言，債券券的機構(gòu)化比比股權(quán)的機構(gòu)構(gòu)化要迅速，，長期債券的的機構(gòu)化發(fā)展展水平要高于于短期債券的的機構(gòu)化發(fā)展展水平；現(xiàn)代代意意義義的的金金融融發(fā)發(fā)展展一一般般始始于于銀銀行行體體系系的的建建立立及及法法定定貨貨幣幣的的發(fā)發(fā)行行；；隨著著經(jīng)經(jīng)濟濟發(fā)發(fā)展展，，銀銀行行資資產(chǎn)產(chǎn)占占金金融融機機構(gòu)構(gòu)全全部部金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)的的比比重重將將會會下下降降，，非非銀銀行行金金融融機機構(gòu)構(gòu)的的資資產(chǎn)產(chǎn)比比重重會會大大大大提提高高，，甚甚至至?xí)^過前前者者，，這這說說明明經(jīng)經(jīng)濟濟越越發(fā)發(fā)達(dá)達(dá)，，非非銀銀行行金金融融機機構(gòu)構(gòu)越越發(fā)發(fā)顯顯得得重重要要；；國際際融融資資作作為為國國內(nèi)內(nèi)資資金金不不足足的的補補充充手手段段，，或或作作為為國國內(nèi)內(nèi)剩剩余余資資金金的的出出路路，，在在許許多多國國家家的的經(jīng)經(jīng)濟濟發(fā)發(fā)展展中中起起過過重重要要作作用用，，甚甚至至在在某某些些歷歷史史發(fā)發(fā)展展階階段段，，其其增增長長速速度度超超過過國國內(nèi)內(nèi)融融資資的的增增長長速速度度；；與引引入入國國際際資資金金同同等等重重要要的的是是發(fā)發(fā)達(dá)達(dá)國國家家金金融融發(fā)發(fā)展展道道路路對對發(fā)發(fā)展展中中國國家家的的示示范范效效應(yīng)應(yīng)；；金融融發(fā)發(fā)展展的的一一般般趨趨勢勢金融融發(fā)發(fā)展展水水平平越越高高，，融融資資成成本本（（包包括括利利息息與與各各種種費費用用））越越低低，，金金融融制制度度的的完完善善本本身身就就會會降降低低交交易易成成本本，，金金融融機機構(gòu)構(gòu)之之間間的的競競爭爭和和金金融融資資源源的的充充分分調(diào)調(diào)動動都都會會改改善善金金融融市市場場的的效效率率；；從長長期期看看，，各各國國在在金金融融發(fā)發(fā)展展和和經(jīng)經(jīng)濟濟發(fā)發(fā)展展間間會會存存在在大大致致平平行行的的關(guān)關(guān)系系，，在在總總體體規(guī)規(guī)模模水水平平和和結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)復(fù)復(fù)雜雜程程度度上上，，呈呈現(xiàn)現(xiàn)出出幾幾乎乎同同步步的的增增長長。。1973年麥麥金金農(nóng)農(nóng)（（RonaldIMcKinnon）、、肖肖（（EdwardSShaw）代表表成成果果：：1.《《經(jīng)濟濟發(fā)發(fā)展展中中的的貨貨幣幣與與資資本本》2.《《經(jīng)濟濟發(fā)發(fā)展展中中的的金金融融深深化化》主要要觀觀點點：：對金金融融和和經(jīng)經(jīng)濟濟發(fā)發(fā)展展之之間間的的相相互互關(guān)關(guān)系系及及發(fā)發(fā)展展中中國國家家或或地地區(qū)區(qū)的的金金融融發(fā)發(fā)展展提提出出了了精精辟辟的的見見解解，，提提出出““金金融融抑抑制制””（（FinancialRepression）和和““金金融融深深化化””（（FinancialDeepening）理理論論四、、麥麥金金農(nóng)農(nóng)和和肖肖的的金金融融發(fā)發(fā)展展理理論論1、麥麥金金農(nóng)農(nóng)的的觀觀點點由于于發(fā)發(fā)展展中中國國家家對對金金融融活活動動有有著著種種種種限限制制，，對對利利率率和和匯匯率率進進行行嚴(yán)嚴(yán)格格管管制制，，致致使使利利率率和和匯匯率率發(fā)發(fā)生生扭扭曲曲，，不不能能真真實實準(zhǔn)準(zhǔn)確確地地反反映映資資金金供供求求關(guān)關(guān)系系和和外外匯匯供供求求。。銀銀行行儲儲蓄蓄資資金金進進一一步步下下降降，，媒媒介介功功能能降降低低，，投投資資減減少少，，經(jīng)經(jīng)濟濟發(fā)發(fā)展展緩緩慢慢，，該該狀狀況況被被羅羅納納德德·麥金金農(nóng)農(nóng)稱稱之之為為““金金融融抑抑制制””發(fā)展展中中國國家家金金融融壓壓制制的的表表現(xiàn)現(xiàn)貨幣幣化化程程度度低低二元元金金融融體體系系結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)明明顯顯，，民民間間金金融融活活躍躍金融融市市場場落落后后政府府往往往往實實行行金金融融管管制制和和過過度度干干預(yù)預(yù)一是是對對利利率率和和匯匯率率實實行行嚴(yán)嚴(yán)格格管管制制和和干干預(yù)預(yù)；；二是是對對一一般般金金融融機機構(gòu)構(gòu)的的經(jīng)經(jīng)營營活活動動進進行行強強制制性性干干預(yù)預(yù)；；三是是采采取取強強制制措措施施對對金金融融機機構(gòu)構(gòu)實實行行國國有有化化，，金金融融業(yè)業(yè)缺缺乏乏競競爭爭和和經(jīng)經(jīng)營營效效率率很很低低。。麥金金農(nóng)農(nóng)的的金金融融深深化化論論現(xiàn)代代經(jīng)經(jīng)濟濟社社會會中中金金融融與與經(jīng)經(jīng)濟濟發(fā)發(fā)展展之之間間存存在在著著一一種種相相互互影影響響和和相相互互作作用用的的關(guān)關(guān)系系。。當(dāng)當(dāng)金金融融業(yè)業(yè)能能夠夠有有效效地地動動員員和和配配置置社社會會資資金金促促進進經(jīng)經(jīng)濟濟發(fā)發(fā)展展，，而而經(jīng)經(jīng)濟濟的的蓬蓬勃勃發(fā)發(fā)展展加加大大了了金金融融需需求求并并刺刺激激金金融融業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展時時，，金金融融和和經(jīng)經(jīng)濟濟發(fā)發(fā)展展可可以以形形成成一一種種互互相相促促進進和和互互相相推推動動的的良良性性循循環(huán)環(huán)狀狀態(tài)態(tài)，，這這種種狀狀態(tài)態(tài)稱稱為為金金融融深深化化。。2、肖肖的的金金融融深深化化論論指出出金金融融深深化化一一般般表表現(xiàn)現(xiàn)為為三三個個層層次次的的動動態(tài)態(tài)發(fā)發(fā)展展:一是是金金融融增增長長，，即即金金融融規(guī)規(guī)模模不不斷斷擴擴大大，，該該層層次次可可以以用用指指標(biāo)標(biāo)M2/GNP來衡量；二是金融工工具、金融融機構(gòu)的不不斷優(yōu)化；；三是金融市市場機制或或市場秩序序的逐步健健全，金融融資源在市市場機制的的作用下得得到優(yōu)化配配置。三個層次的的金融深化化相互影響響、互為因因果關(guān)系。。認(rèn)為貨幣是是金融體系系的一種債債務(wù)，而不不是真實的的社會財富富，也不是是生產(chǎn)要素素，實際貨貨幣余額的的增減不會會影響社會會收入的變變化，貨幣幣只是債務(wù)務(wù)中介；貨貨幣在整個個社會中發(fā)發(fā)揮著各種種媒介作用用，它通過過降低生產(chǎn)產(chǎn)和交易成成本而提高高生產(chǎn)效率率，增加產(chǎn)產(chǎn)出，從而而促進儲蓄蓄和投資。。爭取金融深深化的發(fā)展展戰(zhàn)略，能能帶來儲蓄蓄效應(yīng)、投投資效應(yīng)、、就業(yè)效應(yīng)應(yīng)和收入效效應(yīng)。肖的債務(wù)中中介論第三節(jié)金金融發(fā)展展理論的發(fā)發(fā)展一、20世紀(jì)70年代中期——80年代中期卡普爾（BasantKKapur）馬西森（（D.J.Mathieson）加爾比斯（（VicenteGalbis)弗萊(M.J.Fry)等代表成果1.卡普爾,《欠發(fā)達(dá)國家家經(jīng)濟的穩(wěn)穩(wěn)定政策選選擇》（1976）2.卡普爾,《結(jié)束通貨膨膨脹的兩種種方案》（1976）3.加爾比斯,《結(jié)構(gòu)與金融融自由化》(1976)4.加爾比斯,《欠發(fā)達(dá)國家家的金融中中介與經(jīng)濟濟增長：一一種理論探探討》（1977）5.弗萊,《發(fā)展經(jīng)濟中中金融深化化的貨幣與與資本》（1980）6.弗萊,《金融壓制的的經(jīng)濟發(fā)展展模型》（1982）7.弗萊,《發(fā)展經(jīng)濟的的貨幣、利利息與銀行行》（1988）8.馬西森,《發(fā)展經(jīng)濟的的金融改革革與穩(wěn)定政政策》（1980）1.卡普爾（Kapur，1976）的觀點（新加坡國國立大學(xué)經(jīng)經(jīng)濟學(xué)教授授）研究究了勞動力力過剩且固固定資本閑閑置的欠發(fā)發(fā)達(dá)封閉經(jīng)經(jīng)濟中金融融深化問題題。認(rèn)為固定資資本與流動動資本之間間總是保持持著固定比比例關(guān)系，，在固定資資本閑置的的條件下，，企業(yè)能獲獲得多少流流動資金便便成為決定定產(chǎn)出的關(guān)關(guān)鍵因素。。卡普爾放棄棄了麥金農(nóng)農(nóng)著重內(nèi)源源融資的觀觀點，認(rèn)為為流動資本本的凈投資資部分一般般完全通過過銀行籌集集，商業(yè)銀銀行對實際際經(jīng)濟的影影響主要就就是通過提提供流動資資本而實現(xiàn)現(xiàn)的。能提提供的流動動資本量取取決于實質(zhì)質(zhì)貨幣需求求、貨幣擴擴張率與貸貸款占貨幣幣的比率。。（西班牙經(jīng)經(jīng)濟學(xué)家））建立了了一個更加加符合實際際的兩部門門金融發(fā)展展模型，通通過金融部部門如何在在現(xiàn)代部門門和落后部部門之間發(fā)發(fā)揮中介作作用，解釋釋了金融抑抑制對經(jīng)濟濟增長的影影響。假設(shè)整個經(jīng)經(jīng)濟有兩個個部門組成成：部門I是落后或低低效率的部部門，部門門Ⅱ是現(xiàn)代的或或技術(shù)先進進的部門。。在社會資源源一定的條條件下，改改進金融中中介儲蓄和和投資的配配置機制，，使社會資資源由生產(chǎn)產(chǎn)效率低的的部門轉(zhuǎn)向向生產(chǎn)效率率高的部門門，可以加加速整個經(jīng)經(jīng)濟的增長長和發(fā)展。。2.加爾比斯（（Galbis，1977）的觀點加爾比斯模模型旨在說說明金融抑抑制會阻礙礙經(jīng)濟增長長，他提出出，金融資資產(chǎn)實際利利率過低是是金融壓制制的主要表表現(xiàn)，是阻阻礙經(jīng)濟發(fā)發(fā)展的重要要因素。為了克服金金融壓制，，充分發(fā)揮揮金融中介介在促進經(jīng)經(jīng)濟增長和和發(fā)展中的的積極作用用，必須把把金融資產(chǎn)產(chǎn)的實際利利率提高到到其均衡水水平，即提提高到使可可投資資源源的實際供供給與需求求相平衡的的水平。（國際貨幣幣基金組織織經(jīng)濟學(xué)家家）觀點點與卡普爾爾相似，也也是從投資資數(shù)量的角角度討論金金融深化的的影響。經(jīng)濟增長歸歸根結(jié)底是是受銀行貸貸款供給的的制約，而而銀行貸款款的供給又又在很大程程度上要受受到存款的的實際利率率的影響。。實現(xiàn)經(jīng)濟增增長必須提提高實際利利率，解除除利率管制制，實行金金融自由化化。注意到了實實際利率提提高不利于于老銀行與與新銀行競競爭，并提提出了將改改革與穩(wěn)定定結(jié)合，逐逐步解除利利率管制的的對策。3.馬西森（Mathieson,1980）的觀點4.弗萊（Fry,1982）的觀點發(fā)表了《金融壓制的的經(jīng)濟發(fā)展展模型》，對發(fā)展中中國家的貨貨幣金融與與經(jīng)濟發(fā)展展的關(guān)系作作了深入的的理論研究究和廣泛的的計量驗證證。弗萊認(rèn)為，，投資的規(guī)規(guī)模與投資資的效率是是經(jīng)濟增長長的決定因因素，而在在發(fā)展中國國家，這兩兩者又都在在很大程度度上受貨幣幣金融因素素的影響。。模型分為兩兩部分：穩(wěn)穩(wěn)態(tài)金融發(fā)發(fā)展模型和和動態(tài)金融融發(fā)展模型型。在靜態(tài)態(tài)均衡的條條件下，實實際增長率率必定等于于正常增長長率。在動動態(tài)經(jīng)濟中中，二者卻卻未必相等等。因為，，實際增長長率由兩部部分構(gòu)成，，即正常增增長率和周周期性增長長率。弗萊萊還把時滯滯因素引入入其模型中中，從而能能更準(zhǔn)確地地反映儲蓄蓄與投資的的變化對經(jīng)經(jīng)濟增長的的實際影響響。評價1：麥金農(nóng)-肖的研究成成果被擴展展，進行了了大量的實實證研究，，肯定了金金融深化理理論的結(jié)論論，從而說說明該理論論可用于指指導(dǎo)發(fā)展中中國家的經(jīng)經(jīng)濟實踐。。實證考察察了發(fā)展中中國家推行行金融自由由化成功的的經(jīng)驗和失失敗的教訓(xùn)訓(xùn)，對金融融發(fā)展政策策作了補充充和擴展，，認(rèn)為金融融改革應(yīng)具具備五個前前提條件：：建立完善的的金融監(jiān)管管制度；有有穩(wěn)定的價價格水平；；強化財政政紀(jì)律；建建立競爭型型的金融體體制；有運運轉(zhuǎn)良好的的稅收體系系。評價2：金融深化論論的研究對對象都是金金融受到抑抑制的發(fā)展展中經(jīng)濟,理論分析的的框架建立立在完全競競爭的假設(shè)設(shè)上,其基本觀點點是必須推推行金融自自由化戰(zhàn)略略來打破發(fā)發(fā)展中國家家存在的““金融抑制制”的惡性性循環(huán)。然而實際情情況是,許多發(fā)展中中國家20世紀(jì)70年代末至80年代的金融融自由化嘗嘗試收效甚甚微,金融自由化化的改革也也擴及發(fā)達(dá)達(dá)國家,到了20世紀(jì)90年代,金融深化論論遭受冷遇遇。二、內(nèi)生金金融發(fā)展理理論——20世紀(jì)80年代末——90年代中期背景：以麥金農(nóng)-肖為代表的的金融發(fā)展展理論認(rèn)為為，發(fā)展中中國家的金金融抑制政政策阻礙了了儲蓄動員員和經(jīng)濟增增長，因而而主張實行行金融自由由化政策，，并在許多多發(fā)展中國國家實施，，但結(jié)果并并不如人意意；很多國國家在金融融自由化之之后爆發(fā)了了金融危機機。嚴(yán)峻的的現(xiàn)實使人人們不得不不對傳統(tǒng)理理論進行反反思。以金(King)和萊文(R.Levine)等人為代表表的一些經(jīng)經(jīng)濟學(xué)家摒摒棄了傳統(tǒng)統(tǒng)金融發(fā)展展理論框架架，在內(nèi)生生增長理論論的基礎(chǔ)上上采用最優(yōu)優(yōu)化方法來來重新分析析金融在經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展中中的作用。內(nèi)生增長理理論是在20世紀(jì)80年代興起的的，保羅·羅默（Romer,1986）和羅伯特特·盧卡斯（Lucas,1988）兩篇經(jīng)典典論文的相相繼發(fā)表標(biāo)標(biāo)志著內(nèi)生生增長理論論的形成。。內(nèi)生增長長理論的基基本觀點是是：經(jīng)濟增長是是經(jīng)濟體系系內(nèi)生因素素作用的結(jié)結(jié)果，而不不是外部力力量推動的的結(jié)果；換換言之，內(nèi)內(nèi)生的技術(shù)術(shù)變化是經(jīng)經(jīng)濟增長的的決定因素素。在汲取內(nèi)生生增長理論論的最新成成果的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，對金金融發(fā)展理理論作了進進一步發(fā)展展，并突破破了麥金農(nóng)農(nóng)－肖框架架，把內(nèi)生生增長、內(nèi)內(nèi)生金融中中介和金融融市場并入入金融發(fā)展展模型中，，模型的復(fù)復(fù)雜程度隨隨之提高。。內(nèi)生金融發(fā)發(fā)展理論在在研究中引引入了不確確定性、信信息不對稱稱、不完全全競爭、外外部性等因因素，是對對新古典理理論的突破破。內(nèi)生金融發(fā)發(fā)展理論較較傳統(tǒng)金融融發(fā)展理論論的研究更更為微觀和和具體，如如細(xì)致地研研究了金融融中介、股股票市場與與經(jīng)濟增長長的關(guān)系，，并在研究究中大量運運用了實證證分析方法法。（一）內(nèi)生生金融機構(gòu)構(gòu)理論時間：20世紀(jì)90年代主要觀點：內(nèi)生金融中中介理論認(rèn)認(rèn)為，資金金融通過程程中的不確確定性和信信息不對稱稱等因素產(chǎn)產(chǎn)生金融交交易成本；；隨著經(jīng)濟濟發(fā)展，這這種交易成成本對經(jīng)濟濟運行的影影響越來越越大，為了了降低交易易成本，經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展到到一定程度度就會內(nèi)生生地要求金金融體系形形成和發(fā)展展。1、經(jīng)濟市場場化次序論論麥金農(nóng)：《經(jīng)濟自由化化順序：向向市場經(jīng)濟濟過渡中的的金融控制制》，1991主要觀點：：對于實行經(jīng)經(jīng)濟市場化化而言，客客觀上存在在著一個如如何確定最最優(yōu)次序的的問題。政政府不能、、也許也不不該同時實實行所有的的市場化措措施。經(jīng)濟濟市場化的的次序雖因因各種類型型經(jīng)濟的初初始條件不不同而有所所區(qū)別，但但卻存在著著一些共同同特點。如能正確地地安排好次次序，就能能得到豐厚厚的經(jīng)濟回回報；若弄弄錯了次序序，就會導(dǎo)導(dǎo)致金融和和經(jīng)濟災(zāi)難難。發(fā)展中國家家進行經(jīng)濟濟改革時必必須根據(jù)改改革的初始始條件選擇擇改革的先先后次序，，麥金農(nóng)認(rèn)認(rèn)為經(jīng)濟市市場化的次次序包括以以下三大步步驟：第一步，平平衡中央政政府的財政政，財政控控制優(yōu)先于于金融自由由化。為實現(xiàn)財政政平衡，要要限制政府府支出，建建立嚴(yán)格的的稅收管理理制度，避避免陷入嚴(yán)嚴(yán)重的債務(wù)務(wù)危機。第二步，開開放國內(nèi)的的資本市場場，儲蓄者按實實際利率獲獲得收益，，借款者按按實際利率率支付利息息，銀行體體系自主經(jīng)經(jīng)營。為了了避免銀行行恐慌和金金融崩潰，，放松對銀銀行和其他他金融機構(gòu)構(gòu)管制的步步伐，必須須與政府穩(wěn)穩(wěn)定宏觀經(jīng)經(jīng)濟方面的的成效相適適應(yīng)，不能能單兵突進進。第三步，匯匯率的自由由化。2、本斯維格格（Bencivenga）和史密斯斯（Smith，1991）模型在Diamond和Dybvig(1983)模型的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，結(jié)合合Romer(1986)資本外溢內(nèi)內(nèi)生增長模模型，建立立了一個引引入金融機機構(gòu)的內(nèi)生生增長模型型，在Bencivenga和smith的模型中，，當(dāng)事人隨隨機的(或不可預(yù)料料的)流動性需要要導(dǎo)致了金金融機構(gòu)的的形成。在在他們的模模型中，金金融機構(gòu)的的作用是提提供流動性性，而不是是克服信息息摩擦。3、斯科萊福福特（Schreft）和史密斯斯（Smith，1998）模型認(rèn)為空間分分離和有限限溝通導(dǎo)致致了金融機機構(gòu)的形成成。在該模模型中，當(dāng)當(dāng)事人面臨臨著遷移的的風(fēng)險，因因為在遷移移發(fā)生時，，當(dāng)事人需需要變現(xiàn)其其資產(chǎn)，從從而面臨遷遷移風(fēng)險。。為了規(guī)避避這一風(fēng)險險，當(dāng)事人人需要通過過金融機構(gòu)構(gòu)提供服務(wù)務(wù)。4、達(dá)塔（Dutta）和卡普爾爾（Kapur，1998）模型認(rèn)為當(dāng)事人人的流動性性偏好和流流動性約束束導(dǎo)致了金金融機構(gòu)的的形成。金融機構(gòu)的的存在與否否直接影響響到當(dāng)事人人所能持有有的流動資資產(chǎn)形式。。金融機構(gòu)的的存在使當(dāng)當(dāng)事人可以以持有金融融機構(gòu)存款款，作為流流動資產(chǎn)的的金融機構(gòu)構(gòu)存款，與與其它公共共債務(wù)和法法定貨幣相相比，在提提供流動性性服務(wù)方面面效率較高高，從而緩緩解了流動動性約束對對消費行為為的不利影影響。（二）內(nèi)生生金融市場場理論時間：1997年主要觀點：：既然金融機機構(gòu)業(yè)已存存在，為何何還要形成成金融市場場？如果金金融市場不不在某一方方面或某些些方面優(yōu)越越于金融機機構(gòu)，那么么當(dāng)事人就就沒有激勵勵去利用金金融市場，，金融市場場從而無法法形成。1、格林伍德德（Greenwood）和史密斯斯（Smith，1997）模型分析了金融融市場和金金融中介是是如何隨經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展而而內(nèi)生形成成的。他們們認(rèn)為，金金融市場的的固定運行行成本或參參與成本導(dǎo)導(dǎo)致了金融融市場的內(nèi)內(nèi)生形成，，即在金融融市場的形形成上存在在著門檻效效應(yīng)(threshold

effect)。在經(jīng)濟發(fā)展展的早期階階段，人均均GDP很低，當(dāng)事事人無力支支付金融市市場的參與與成本，金金融市場根根本不會形形成。只有有當(dāng)經(jīng)濟發(fā)發(fā)展到一定定水平以后后，有能力力支付參與與成本的人人數(shù)較多，，交易次數(shù)數(shù)較多，單單位交易量量負(fù)擔(dān)的成成本較低，，金融市場場才得以形形成。2、布（（Boot）和塔塔科爾爾（Thakor，1997）模型比較了金金融中介介和金融融市場在在資金融融通方面面的優(yōu)勢勢。他們們認(rèn)為：：金融機機構(gòu)和金金融市場場都是當(dāng)當(dāng)事人的的集合體體，金融融機構(gòu)和和金融市市場各具具優(yōu)勢，，從而吸吸引不同同類型的的當(dāng)事人人。在監(jiān)督上上的優(yōu)勢勢導(dǎo)致了了金融機機構(gòu)的形形成，當(dāng)當(dāng)事人通通過金融融機構(gòu)對對生產(chǎn)者者進行監(jiān)監(jiān)督，可可以有效效地緩解解道德風(fēng)風(fēng)險。在信息獲獲取和信信息匯總總上的優(yōu)優(yōu)勢導(dǎo)致致了金融融市場的的形成，，證券的的市場價價格反饋饋給廠商商的信息息有助于于實際投投資決策策質(zhì)量的的提高。。（三）金金融市場場、金融融機構(gòu)作作用于經(jīng)經(jīng)濟增長長的機制制研究1、格林伍伍德和約約萬諾維維奇（Greenwood&Jovanovic,1990）模型和和格林伍伍德和史史密斯（（Greenwood&Smith,1997）模型最早建立立了一個個動態(tài)理理論模型型討論了了金融發(fā)發(fā)展、經(jīng)經(jīng)濟增長長和收入入分配之之間的關(guān)關(guān)系。在在各自的的模型中中引入了了固定的的進入費費或固定定的交易易成本，，借以說說明金融融機構(gòu)和和金融市市場是如如何隨著著人均收收入和人人均財富富的增加加而發(fā)展展的。在在他們的的模型中中，金融融機構(gòu)隨隨著經(jīng)濟濟增長內(nèi)內(nèi)生形成成，從而而影響收收入分配配。2、金（King）和萊文文（Levine,1993）模型擴展上述述觀點，，在其模模型中，，固定的的進入費費或交易易成本隨隨著金融融服務(wù)復(fù)復(fù)雜程度度的提高高而提高高。在這種框框架下，，簡單金金融體系系會隨著著人均收收入和人人均財富富的增加加而演變變成為復(fù)復(fù)雜的金金融體系系。投資資銀行等等復(fù)雜的的金融機機構(gòu)之所所以形成成，是因因為他們們能對生生產(chǎn)過程程進行調(diào)調(diào)查，并并把資源源調(diào)動起起來以充充分利用用有利的的生產(chǎn)機機會。3、帕加諾諾（Pagano,1993）的AK模型（內(nèi)內(nèi)生經(jīng)濟濟增長模模型））經(jīng)濟增長長的源泉泉可以來來源于國國民儲蓄蓄的資本本投入量量的增加加和資本本配置效效率的提提高，金金融發(fā)展展對經(jīng)濟濟增長的的影響，，正是通通過影響響一個國國家的儲儲蓄率和和資本配配置效率率而影響響經(jīng)濟增增長的。。評價1.在內(nèi)生金金融機構(gòu)構(gòu)和內(nèi)生生金融市市場模型型中，金金融機構(gòu)構(gòu)的形成成條件比比金融市市場寬松松。在經(jīng)經(jīng)濟不發(fā)發(fā)達(dá)時，，人們只只有能力力組建金