上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件

上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案上海證券交易所2013年8月上交所個股期權上海證券交易所目錄一、概述二、合約設計三、運作管理四、交易制度五、風險控制目錄一、概述上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件一、概述：基本概念期權是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約。期權認購期權認沽期權買方（付出權利金）賣方（收取權利金）買方（付出權利金）賣方（收取權利金）有權以行權價買入標的有權以行權價賣出標的被行權時有義務以行權價賣出標的被行權時有義務以行權價賣出標的一、概述：基本概念期權是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約。一、概述：基本功能轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風險推遲買賣股票決策，鎖定買賣價格進行杠桿性看多或看空的方向性交易通過期權組合策略交易，形成不同的風險和收益組合，進行套利、做市等通過賣出期權，增強持股收益，降低買入成本期權用途期權對投資者的價值一、概述：基本功能轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風險推遲買賣股票決策，鎖定買賣一、概述：與權證的區(qū)別一、概述：與權證的區(qū)別一、概述：與期貨的區(qū)別一、概述：與期貨的區(qū)別全球交易所各類金融衍生品交易量占比2012年2012年股票期權的交易量已超過股指期權，約占衍生品交易量的24%股票期權與ETF期權交易量合計已超過衍生品交易量的30%一、概述：境外市場

2005年開始，衍生品業(yè)務占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過了股票經(jīng)紀、自營和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務之和，成為投行最主要的收入來源，其中股票類衍生品（主要是期權）的收入占比一直在10%上下浮動.全球交易所各類金融衍生品交易量占比2012年2012年股票期二、合約設計上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件選擇標準

參照國際經(jīng)驗，借鑒國內(nèi)相關產(chǎn)品運作，遵循我所產(chǎn)品設計思想，個股期權標的選擇應滿足如下條件：規(guī)模大流動性好波動性適中股票標的選擇標準上證50指數(shù)樣本股,且是融資融券標的上市時間不少于6個月最近6個月日均流通市值不低于500億元最近6個月日均成交金額不低于3億元最近6個月日均波動率不超過基準指數(shù)的3倍

最近6個月日均持股帳戶數(shù)不低于1萬戶ETF標的選擇標準融資融券標的成立時間不少于6個月最近6個月日均市值不低于100億元最近6個月日均成交額不低于3億元最近6個月日均持有帳戶數(shù)不低于1萬戶標的證券名單每六個月調(diào)整和公布一次二、合約設計：合約標的選擇標準規(guī)模大流動性好波動性適中股票標的選擇標二、合約設計：合約條款二、合約設計：合約條款行權價格間距

0.050.10.15...11.11.2...22.22.4...4.62224...48505560...95100110120..4.855.566.5...9.51011...1920二、合約設計：合約條款如何確定平值期權的行權價？例：標的價格2.33元，平值期權行權價2.4元標的價格4.7元，平值期權行權價4.8元行權價格間距0.05224.8二、合約設計：合三、運作管理上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件新合約上市新月份上市一次新掛24個:2×4×3價格變動加掛:保證實值、虛值至少各1個股價變動，實值虛值合約數(shù)不足加掛新合約補足數(shù)量老合約到期摘牌新月份合約掛牌加入到現(xiàn)有期權合約序列中同時存在的期權合約數(shù)目將很多三、運作管理：合約掛牌（1）新合約上市新月份上市一次新掛24個:2×4×3股價變動，實合約加掛舉例（以認購期權為例）標的證券價格4.9元，初始掛牌合約的行權價分別為4.8元（實值）、5元（平值）、5.2元（虛值）次日標的證券跌停至4.41元，無實值合約，需要加掛使至少有一個實值合約加掛行權價格4.2元（實值），空缺的價格間距補齊，即加掛4.4元、4.6元三、運作管理：合約掛牌（2）合約加掛舉例（以認購期權為例）標的證券價格4.9元，初始掛牌合約代碼:601398C1309M003801標的代碼到期月份到期年份行權價格標示字段行權價因標的證券除權除息修改的次數(shù)合約簡稱:工商銀行購9月380A認購/認沽標的簡稱行權價格認購/認沽到期月份月合約三、運作管理：合約代碼、簡稱共19位共20個字符合約代碼:601398C1309M003801當月合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。標的證券價格發(fā)生較大變化，需要增掛新的實值或虛值合約。當合約標的不在最新公布合約標的范圍之內(nèi)時，不加掛合約。例外情況標的證券停牌，則在復牌前一日確定是否加掛；如要加掛，于復牌當日加掛。

合約到期日五個交易日以內(nèi)（含5個交易日），則該月份合約不加掛。標的證券除權除息日不加掛新的期權合約。三、運作管理：合約加掛三、運作管理：合約加掛當標的證券發(fā)生權益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況時，期權合約需要作相應調(diào)整，以維持買賣雙方的權益不變，主要包括：合約金額（名義價值，即行權價格*合約單位）不變；合約市值（權利金*合約單位）不變，可用現(xiàn)金補償。合約調(diào)整日為標的證券除權除息日，主要調(diào)整行權價格與合約單位。三、運作管理：合約調(diào)整（1）三、運作管理：合約調(diào)整（1）調(diào)整公式——除息新行權價格＝原行權價格×[(除息前一日標的證券收盤價-每股紅利)/除息前一日標的證券收盤價]新合約單位＝原合約單位×原行權價格/新行權價格除息日權利金參考價＝原權利金收盤價格（或結算參考價）×原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。三、運作管理：合約調(diào)整（2）三、運作管理：合約調(diào)整（2）調(diào)整公式——除權先計算：標的證券除權參考價=（除權前一日標的證券收盤價+配股率×配股價）/（1+配股率+送股率）；新行權價格＝原行權價格×(標的證券除權參考價/除權前一日標的證券收盤價)；新合約單位＝原合約單位×(除權前一日標的證券收盤價/標的證券除權參考價);除權日權利金參考價=原權利金收盤價格（或結算參考價）×原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。三、運作管理：合約調(diào)整（3）三、運作管理：合約調(diào)整（3）調(diào)整公式——除權除息先計算：標的證券除權除息參考價=（除權除息前一日標的證券收盤價-每股紅利+配股價×配股率）/（1+送股率+配股率）；新行權價格＝原行權價格×(標的證券除權除息參考價/除權除息前一日標的證券收盤價)；新合約單位＝原合約單位×(除權除息前一日標的證券收盤價)/標的證券除權除息參考價;除權除息日權利金參考價=原權利金收盤價格（或結算參考價）×原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。三、運作管理：合約調(diào)整（4）三、運作管理：合約調(diào)整（4）舉例——除息2012年6月14日（周四）為工商銀行的除權除息日工商銀行前收盤價是4.2元

，每股紅利0.203元2012年7月到期、行權價為4.0元、合約單位為10000的認購期權新行權價格＝原行權價格×[(除息前一日標的證券收盤價-每股紅利)/除息前一日標的證券收盤價]=4×[(4.2-0.203)/4.2]=3.8067新合約單位＝原合約單位×原行權價格/新行權價格=10000×4/3.8067=10507.7889除息日權利金參考價＝原權利金結算×原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。三、運作管理：合約調(diào)整（5）三、運作管理：合約調(diào)整（5）補充規(guī)則通過上市公司協(xié)調(diào)，除權除息日不安排在行權日（因所送股或配股可能需要幾個交易日才能到賬）。標的證券發(fā)布權益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等實施公告時，期權合約同時公告相應調(diào)整信息，并在調(diào)整日再公告調(diào)整信息。合約單位調(diào)整時采取四舍五入的方式取整數(shù)股數(shù)，余數(shù)部分采用現(xiàn)金結算。三、運作管理：合約調(diào)整（6）三、運作管理：合約調(diào)整（6）標的證券停牌，對應期權合約交易停牌。標的證券復牌后，對應期權合約交易復牌。標的證券非全天臨時停牌，期權合約的行權申報可照常進行，但如未能在收市前復牌，則按下面異常情況處理。交易所有權根據(jù)市場需要暫停期權交易。三、運作管理：合約停牌（1）標的證券停牌，對應期權合約交易停牌。標的證券復牌后，對應期權情形一：最后交易日（E日）合約標的正常交易或盤中臨時停牌且日終前復牌（當日行權有效），但下一交易日（E+1日）合約標的全天停牌。E日投資者進行行權申報,E+1日進行實物交割意向申報,不申報的按照交易所公布的結算價進行現(xiàn)金交割，（備兌開倉者如被指派則必須以實物進行交割）。認購期權行權方按照提出行權指令的時間順序排序，優(yōu)先者獲得實物。情形二：最后交易日（E日）合約標的全天停牌或盤中停牌直至收盤。E日同時進行行權申報與實物交割意向申報，不申報的按照交易所公布的結算價進行現(xiàn)金結算。對認購期權，行權方按照行權訂單的時間順序排序，優(yōu)先者獲得實物；對認沽期權,對被行權方按多持倉者優(yōu)先得、等持倉者按比例。三、運作管理：合約停牌（2）最后交易日或次日停牌異常情況處理情形一：最后交易日（E日）合約標的正常交易或盤中臨時停牌且日到期期權合約到期自動摘牌。

合約標的證券退市或摘牌當合約標的發(fā)生摘牌或退市，合約標的對應的所有期權合約自動摘牌。交易所通過會員提前提醒投資者進行平倉，未平倉者按合約標的的最后交易日最后半小時均價進行現(xiàn)金結算（具體方法待定）。三、運作管理：合約摘牌到期三、運作管理：合約摘牌四、交易制度上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件混合交易模式競價交易為主，流動性服務商為輔連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交以漲跌停板價格申報的指令，按照平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交9：30-11：30和13：00-15：00連續(xù)競價9：15-9：25集合競價不接受市價訂單，9:20-9:25之間不能撤單。四、交易制度：機制與時間混合交易模式連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)

單向持倉四、交易制度：買賣類型（1）單向持倉四、交易制度：買賣類型（1）四、交易制度：買賣類型（2）買入開倉買入認購期權或認沽期權，需付出權利金如投資者已持有權利方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加權利方頭寸；否則，先對沖持有的義務方頭寸后，再增加權利方頭寸。例：投資者買入開倉6份認購期權情形1：原持有1份該認購期權權利方頭寸情形2：原持有7份該認購期權義務方頭寸情形3：原持有3份該認購期權義務方頭寸持有7份認購期權權利方頭寸持有1份認購期權義務方頭寸持有3份認購期權權利方頭寸四、交易制度：買賣類型（2）買入開倉例：投資者買入開倉6份認四、交易制度：買賣類型（3）賣出平倉賣出已持有的認購或認沽期權的權利方頭寸賣出數(shù)量不得超過已持有的頭寸例：投資者賣出平倉3份認購期權情形1：原持有4份該認購期權權利方頭寸情形2：原持有1份該認購期權權利方頭寸持有1份認購期權權利方頭寸指令無法執(zhí)行四、交易制度：買賣類型（3）賣出平倉例：投資者賣出平倉3份認四、交易制度：買賣類型（4）賣出開倉賣出認購期權或認沽期權，需繳納保證金如投資者已持有義務方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加義務方頭寸；否則，先對沖持有的權利方頭寸后，再增加義務方頭寸。例：投資者賣出開倉6份認購期權情形1：原持有1份該認購期權義務方頭寸情形2：原持有7份該認購期權權利方頭寸情形3：原持有3份該認購期權權利方頭寸持有7份認購期權義務方頭寸持有1份認購期權權利方頭寸持有3份認購期權義務方頭寸情形2和情形3交易系統(tǒng)先扣6份保證金，成交后對沖頭寸，再釋放保證金四、交易制度：買賣類型（4）賣出開倉例：投資者賣出開倉6份認四、交易制度：買賣類型（5）買入平倉（可選擇備兌優(yōu)先平倉）持有義務方頭寸，買入期權，減少義務方頭寸如果選擇“備兌優(yōu)先平倉”選項，則優(yōu)先減少備兌持倉頭寸，超出部分再減少普通義務方頭寸。例：投資者買入平倉3份認購期權情形1：原持有4份該認購期權義務方頭寸情形2：原持有1份該認購期權義務方頭寸持有1份認購期權義務方頭寸指令無法執(zhí)行四、交易制度：買賣類型（5）買入平倉（可選擇備兌優(yōu)先平倉）例限價指令市價剩余轉(zhuǎn)限價指令市價剩余撤消指令FOK申報指令（FillorKill)

立即全部成交否則自動撤銷指令，限價或市價申報，不參與集合競價。四、交易制度—交易指令(1)限價指令四、交易制度—交易指令(1)證券凍結與解凍指令在交易時段，投資者可以將已持有的證券（含當日買入，僅限標的證券）作為備兌開倉的保證金，由交易所進行凍結（當日有效），亦可解凍。優(yōu)先凍結當日買入的證券份額（凍結之前買入的），再凍結申購的ETF份額或贖回的成份股份額；最后凍結非當日買入證券。解凍順序與凍結順序相反。解凍的當日買入證券當日仍不能賣出，但可用于申購/贖回ETF。優(yōu)先進行非當日備兌持倉的平倉，釋放被凍結的合約標的,對非當日備兌持倉的平倉增加可解凍的“非當日買入”合約標的。四、交易制度：交易指令(2)證券凍結與解凍指令四、交易制度：交易指令(2)行權指令/撤消行權指令/實物交割意向申報指令對行權日，行權時間延長半小時（增加15:00--15:30時段），可進行行權委托（由券商進行前端控制，委托數(shù)量不得超過凈持倉數(shù)量）。行權指令申報當日有效。行權申報可多次申報，行權數(shù)量累計計算，可撤消行權委托。行權日買入的期權，當日可以行權。券商應提供為投資者自動行權的服務，如券商無法提供該項服務，需向投資者作出特別說明。自動行權的觸發(fā)條件和行權方式由券商與客戶協(xié)定。實物交割意向申報指令指因異常情況需要進入現(xiàn)金結算流程之前，對認購期權，如果被指派的義務方有一定數(shù)量的標的證券；對認沽期權，如果行權方有一定數(shù)量的標的證券，可以申報進行申報交割。無申報者，默認為同意進行現(xiàn)金結算。四、交易制度：交易指令(3)行權指令/撤消行權指令/實物交割意向申報指令四、交易制度：交設計思路：非線性漲跌停設計，平值與實值期權可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴重虛值的期權漲幅非常有限。四、交易制度：漲跌幅限制2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價是3.72元/股例一：當日，2012年8月到期、行權價為3.8元的認購期權，合約結算價為0.06元7月30日（周一）該認購期權（輕度虛值）漲跌幅=max｛0.001，min[（2×3.72－3.8），3.72]×10％｝=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.304＜0.001，取0.001例二：當日，2012年8月到期、行權價為3.6元的認沽期權，合約結算價為0.04元7月30日（周一）該認沽期權（輕度虛值）漲跌幅=max｛0.001，min[（2×3.6－3.72），3.72]×10％｝=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308＜0.001，取0.001設計思路：非線性漲跌停設計，平值與實值期權可漲正股10%，而以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅度達到30%時（參考價格低于0.01元時為100%），進入5分鐘的集合競價交易，產(chǎn)生的價格為最新參考價格。斷路器導致的集合競價交易開始時，尚未成交的市價訂單將自動取消。斷路器導致的集合競價階段，交易系統(tǒng)只接受限價訂單，并且不接受撤單申報市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易四、交易制度：斷路器機制以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅最小變動價位申報價格最小變動為0.001元。單筆申報最大數(shù)量標的資產(chǎn)為股票：限價單筆申報最大數(shù)量為100張。市價單筆申報最大數(shù)量為50張。標的資產(chǎn)為ETF：限價單筆申報最大數(shù)量為100張。市價單筆申報最大數(shù)量為50張。四、交易制度：申報最小變動價位四、交易制度：申報開盤價期權合約的開盤價為當日該期權合約集合競價產(chǎn)生的價格。集合競價未產(chǎn)生開盤價的，連續(xù)競價的第一筆成交價為開盤價。收盤價當日該合約最后一筆成交價格。當日無成交的，按前收盤價格。結算價用于計算初始保證金、維持保證金由交易所另行規(guī)定四、交易制度：開盤價、收盤價開盤價四、交易制度：開盤價、收盤價交易前信息（合約基本信息）合約簡稱合約代碼標的證券名稱及代碼是否新掛合約漲跌停價格是否調(diào)整過行權價合約單位到期日認購/認沽是否停牌是否可行權四、交易制度：信息披露（1）交易前信息（合約基本信息）四、交易制度：信息披露（1）即時行情開盤集合競價階段：合約代碼、前收盤價格、虛擬開盤參考價格、虛擬匹配量和虛擬未匹配量。連續(xù)競價階段：合約代碼、前收盤價格、最新成交價格、當日最高成交價格、當日最低成交價格、當日累計成交數(shù)量、當日累計成交金額、持倉量、實時最高N個買入申報價格和數(shù)量、實時最低N個賣出申報價格和數(shù)量。首次上市合約的上市首日，其即時行情顯示的前結算價格為其參考價格。四、交易制度：信息披露（2）即時行情四、交易制度：信息披露（2）盤后信息期權每日、周、月、年等不同時間周期的合約代碼、開盤價、收盤價、結算價、最高成交價、最低成交價、漲跌幅度、成交量、成交金額、持倉量、持倉量變化。成交量前5名的認購/認沽期權期權合約漲幅前5名的認購/認沽期權期權合約跌幅前5名的認購/認沽期權期權合約成交量前5名營業(yè)部的成交量、持倉量四、交易制度：信息披露（3）盤后信息四、交易制度：信息披露（3）行權信息行權總量、每個期權合約行權明細信息。提醒信息距離到期日不足10個交易日的期權合約信息。當日停牌及復牌的期權合約信息。近期進行合約調(diào)整的期權合約信息（持續(xù)到調(diào)整后10個交易日）。四、交易制度：信息披露（4）四、交易制度：信息披露（4）交易所個股期權交易制度采用在競價制度下引入競爭性流動性服務商的混合交易制度。競價交易為主體，通過流動性服務商連續(xù)提供雙邊報價，平衡市場供給，確保期權定價合理。四、交易制度：流動性服務商四、交易制度：流動性服務商五、風控制度上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件五、風控制度五、風控制度期權義務方必須按照規(guī)則繳納保證金，每日收市后，登記公司會根據(jù)標的證券價格波動計收維持保證金。保證金的收取分級進行，登記公司向結算參與人收取保證金，結算參與人向客戶收取保證金。備兌開倉需用全額合約標的充當保證金，其他賣出開倉在試點初期只能用現(xiàn)金充當保證金（未來考慮用持有證券折算擔保）基本原則五、風控制度：保證金（1）期權義務方必須按照規(guī)則繳納保證金，每日收市后，登記公司會根據(jù)結算參與人保證金存放在結算參與人在登記公司開立的衍生品保證金賬戶。結算準備金：指結算參與人為了交易結算在保證金賬戶中預先準備的資金，是未被占用的保證金(也稱可用資金余額)，必須是現(xiàn)金，且設置最低余額（初期設置為200萬）。維持保證金：指結算參與人在保證金賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。五、風控制度：保證金（2）結算參與人保證金存放在結算參與人在登記公司開立的衍生品保客戶保證金收取比例由結算參與人規(guī)定，但要高于登記公司對結算參與人收取保證金的水平。屬于客戶所有，用于客戶的交易結算，嚴禁挪作他用。結算參與人的自營業(yè)務只能通過其專用自營結算賬戶進行，其自營業(yè)務保證金必須與經(jīng)紀業(yè)務分賬結算。五、風控制度：保證金（3）客戶保證金收取比例由結算參與人規(guī)定，但要高于登記公司對結算參保證金收取交易系統(tǒng)根據(jù)結算參與人衍生品保證金賬戶的可用資金余額，進行賣出開倉規(guī)模的前端控制，并計減相應的保證金。登記公司于日終對相應資金進行交收鎖定。（券商也需對客戶進行前端控制）可用資金余額（結算準備金）=上一交易日可用余額（由登記公司前交易日結算后提供，具體時間另行協(xié)商）+當日入金－當日出金－當日新開合約占用保證金+當日平倉釋放的保證金+權利金收入-權利金支出-相關費用當交易開始時，保證金賬戶可用資金余額低于結算準備金最低余額，且其后一直保持低于結算準備金最低余額，則一直不允許開倉。盤中，當保證金賬戶可用資金余額不低于結算準備金最低余額后，如果進行權利金扣減或保證金計減后高于0，就允許開倉。五、風控制度：保證金（4）保證金收取交易系統(tǒng)根據(jù)結算參與人衍生品保證金賬戶的可用資金余保證金計算原則141.以較大可能覆蓋兩個交易日的違約風險2.對虛值期權在收取保證金時考慮減掉虛值部分，提高資金效率。3.結算參與人向投資者收取的保證金不得低于登記公司向結算參與人收取的保證金數(shù)量。234.同時平衡違約風險和市場爆炒風險。五、風控制度：保證金（5）保證金計算原則141.以較大可能覆蓋兩個交易日的違約風險2初始保證金計算公式股票期權初始保證金公式（覆蓋兩日漲跌停）ETF期權初始保證金公式認購期權（shortcall）初始保證金＝權利金前結算價+Max{15%×標的前收盤價-認購期權虛值，7%×標的前收盤價}認沽期權（shortput）初始保證金＝Min{權利金前結算價+Max[15%×標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價]，行權價}認購期權（shortcall）初始保證金＝權利金前結算價+Max（25%×標的前收盤價-認購期權虛值，10%×標的前收盤價）認沽期權（shortput）初始保證金＝Min{權利金前結算價+Max[25%×標的前收盤價-認沽期權虛值，10%×行權價]，行權價}說明：認購期權虛值=max（行權價-標的收盤價，0）認沽期權虛值=max（標的收盤價-行權價，0）五、風控制度：保證金（6）初始保證金計算公式股票期權初始保證金公式（覆蓋兩日漲跌停）認

股票期權維持保證金公式

ETF期權維持保證金公式認購期權（shortcall）維持保證金＝權利金結算價+Max（25%×標的收盤價-認購期權虛值，10%×標的收盤價）認沽期權（shortput）維持保證金＝Min{權利金結算價+Max[25%×標的前收盤價-認沽期權虛值，10%×行權價]，行權價}認購期權（shortcall）維持保證金＝權利金結算價+Max{15%×標的收盤價-認購期權虛值，7%×標的收盤價}認沽期權（shortput）維持保證金＝Min{權利金結算價+Max[15%×標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價]，行權價}維持保證金計算公式說明：認購期權虛值=max（行權價-標的收盤價，0）認沽期權虛值=max（標的收盤價-行權價，0）五、風控制度：保證金（7）認購期權（shortcall）維持保證限倉限倉是限制持有期權合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。按單邊計算：對于同一合約標的的認購或認沽期權的各行權價、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算。交易系統(tǒng)對交易參與人設置總的持倉限制，券商端交易系統(tǒng)對客戶進行前端控制。五、風控制度：限倉、限購（1）限倉五、風控制度：限倉、限購（1）規(guī)定個人投資者買入期權開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例?？蛻粼谧C券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%。盤中實時監(jiān)控限購五、風控制度：限倉、限購（2）規(guī)定個人投資者買入期權開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)當結算參與人或客戶對某品種合約的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標準（持倉量達到其持倉限制的一定比例及以上，例如80%），交易所有權要求結算參與人或客戶報告其資金情況、頭寸情況、交易用途等。交易所根據(jù)大戶報告審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為以及監(jiān)控大戶的交易風險情況。五、風控制度：大戶報告制度當結算參與人或客戶對某品種合約的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報任一交易日，同一標的證券相同到期月份的未平倉合約所對應的合約標的總數(shù)超過合約標的流通股本的30%（含備兌開倉持倉頭寸）時，除另有規(guī)定外，本所自次一交易日起限制該類認購期權賣出開倉。當上述比例低于28%時，本所自次一交易日起解除該限制。只針對股票認購期權五、風控制度：限開倉制度任一交易日，同一標的證券相同到期月份的未平倉合約所對應的合約前端控制五、風控制度：前端控制由交易所根據(jù)結算參與人結算準備金可用余額進行開倉控制。登記公司實時向交易所提供各結算參與人衍生品保證金賬戶結算準備金余額等數(shù)據(jù)。由交易所交易系統(tǒng)對交易參與人設置總的持倉限制。由證券公司對投資者持倉數(shù)量進行前端控制。前端控制五、風控制度：前端控制由交易所根據(jù)結算參與人結算準備五、風控制度：盤中試算盤中試算交易所在盤中以市場實時成交價格進行盤中盯市，在線計算各賬戶、各結算參與人的保證金，對其風險進行評估，協(xié)助登記公司對客戶保證金進行監(jiān)控。盤中試算內(nèi)容包括：（1）盤中損益試算，以便了解結算參與人盤中維持保證金的狀況。（2）對個人資金用于期權交易情況進行在線監(jiān)控。（3）有效實施大戶報告制度。（4）其他與登記公司商定的風險控制措施。五、風控制度：盤中試算盤中試算交易所在盤中以市場實時成交價格五、風控制度：

強行平倉制度當結算參與人、投資者出現(xiàn)下列情形之一時，登記公司、交易所有權對其相關持倉進行強行平倉：（一）結算參與人結算準備金余額小于零，且未能在規(guī)定時間內(nèi)（次一交易日上午11：30前）補足；（二）持倉量超過限倉規(guī)定（三）因違規(guī)、違約被交易所和登記公司要求強行平倉；（四）根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉；（五）應予強行平倉的其他情形。強行平倉情形五、風控制度：強行平倉制度當結算參與人、投資者出現(xiàn)下列情形五、風控制度：

結算互保金制度結算互保金是指由結算參與人向登記公司繳存的，用于應對結算參與人違約風險的共同擔保資金，分為基礎結算互保金和變動結算互保金?；A結算互保金是指結算參與人參與個股期權結算業(yè)務必須繳納的最低結算互保金數(shù)額。變動結算互保金是指結算參與人結算互保金中超出基礎結算互保金的部分，隨結算參與人業(yè)務量的變化而調(diào)整。五、風控制度：結算互保金制度結算互保金是指由結算參與人向登五、風控制度：

合格投資人制度（1）合格投資者準入標準通過投資者適當性評估；具有融資融券業(yè)務資格；申請開戶時證券賬戶資產(chǎn)不低于人民幣50萬元；具備個股期權基礎知識，通過交易所認可的相關測試；擁有個股期權模擬交易經(jīng)歷（只開戶無交易記錄不算），并且模擬交易時間達到3個月以上，交易筆數(shù)10筆以上；不存在嚴重不良誠信記錄、不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限制從事個股期權交易的情形。五、風控制度：合格投資人制度（1）合格投資者準入標準分級管理：會員應根據(jù)投資者的風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資者交易的權限和規(guī)模進行分級管理。一級：可進行備兌開倉（賣認購）；二級：在一級投資人的交易權限基礎上增加買賣期權的權限；三級：在二級投資人的交易權限基礎上增加允許普通保證金開倉、平倉。五、風控制度：

合格投資人制度（2）分級管理：五、風控制度：合格投資人制度（2）五、風控制度：風險警示制度交易所認為必要的，可以單獨或者同時采?。阂蠼Y算參與人和客戶報告情況談話提醒書面警示與風險警示公告五、風控制度：風險警示制度券商業(yè)務方案主要內(nèi)容一、業(yè)務開展計劃部門及崗位設置、人員配備、業(yè)務規(guī)模和風險評估、目標客戶群體、業(yè)務推進時間表……二、投資者適當性管理與風險揭示制定準入標準、投資者適當性評估、客戶分級管理、客戶協(xié)議和風險揭示書……三、主要業(yè)務環(huán)節(jié)交易、結算、自動行權、違約處置與異常情況處理……四、風險管理保證金標準、資金和持倉的前端控制、盤中試算、強行平倉、風險警示……五、內(nèi)部管理業(yè)務決策體系、合規(guī)稽核、會計核算……券商業(yè)務方案主要內(nèi)容一、業(yè)務開展計劃上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件1、不是井里沒有水，而是你挖的不夠深。不是成功來得慢，而是你努力的不夠多。

2、孤單一人的時間使自己變得優(yōu)秀，給來的人一個驚喜，也給自己一個好的交代。

3、命運給你一個比別人低的起點是想告訴你，讓你用你的一生去奮斗出一個絕地反擊的故事，所以有什么理由不努力!

4、心中沒有過分的貪求，自然苦就少?？诶锊徽f多余的話，自然禍就少。腹內(nèi)的食物能減少，自然病就少。思緒中沒有過分欲，自然憂就少。大悲是無淚的，同樣大悟無言。緣來盡量要惜，緣盡就放。人生本來就空，對人家笑笑，對自己笑笑，笑著看天下，看日出日落，花謝花開，豈不自在，哪里來的塵埃!

5、心情就像衣服，臟了就拿去洗洗，曬曬，陽光自然就會蔓延開來。陽光那么好，何必自尋煩惱，過好每一個當下，一萬個美麗的未來抵不過一個溫暖的現(xiàn)在。

6、無論你正遭遇著什么，你都要從落魄中站起來重振旗鼓，要繼續(xù)保持熱忱，要繼續(xù)保持微笑，就像從未受傷過一樣。

7、生命的美麗，永遠展現(xiàn)在她的進取之中;就像大樹的美麗，是展現(xiàn)在它負勢向上高聳入云的蓬勃生機中;像雄鷹的美麗，是展現(xiàn)在它搏風擊雨如蒼天之魂的翱翔中;像江河的美麗，是展現(xiàn)在它波濤洶涌一瀉千里的奔流中。

8、有些事，不可避免地發(fā)生，陰晴圓缺皆有規(guī)律，我們只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改變它的軌跡。

9、與其埋怨世界，不如改變自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都強。人生無完美，曲折亦風景。別把失去看得過重，放棄是另一種擁有;不要經(jīng)常艷羨他人，人做到了，心悟到了，相信屬于你的風景就在下一個拐彎處。

10、有些事想開了，你就會明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎樣，最后收拾殘局的還是要靠你自己。

11、人生的某些障礙，你是逃不掉的。與其費盡周折繞過去，不如勇敢地攀登，或許這會鑄就你人生的高點。

12、有些壓力總是得自己扛過去，說出來就成了充滿負能量的抱怨。尋求安慰也無濟于事，還徒增了別人的煩惱。

13、認識到我們的所見所聞都是假象，認識到此生都是虛幻，我們才能真正認識到佛法的真相。錢多了會壓死你，你承受得了嗎?帶，帶不走，放，放不下。時時刻刻發(fā)悲心，饒益眾生為他人。

14、夢想總是跑在我的前面。努力追尋它們，為了那一瞬間的同步，這就是動人的生命奇跡。

15、懶惰不會讓你一下子跌倒，但會在不知不覺中減少你的收獲;勤奮也不會讓你一夜成功，但會在不知不覺中積累你的成果。人生需要挑戰(zhàn)，更需要堅持和勤奮!

16、人生在世：可以缺錢，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盜名;可以低落，但不能墮落;可以放松，但不能放縱;可以虛榮，但不能虛偽;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪蕩;可以生氣，但不能生事。

17、人生沒有筆直路，當你感到迷茫、失落時，找?guī)撞窟@種充滿正能量的電影，坐下來靜靜欣賞，去發(fā)現(xiàn)生命中真正重要的東西。

18、在人生的舞臺上，當有人愿意在臺下陪你度過無數(shù)個沒有未來的夜時，你就更想展現(xiàn)精彩絕倫的自己。但愿每個被努力支撐的靈魂能吸引更多的人同行。1、不是井里沒有水，而是你挖的不夠深。不是成功來得慢，而是你68

1、想要體面生活，又覺得打拼辛苦；想要健康身體，又無法堅持運動。人最失敗的，莫過于對自己不負責任，連答應自己的事都辦不到，又何必抱怨這個世界都和你作對？人生的道理很簡單，你想要什么，就去付出足夠的努力。

2、時間是最公平的，活一天就擁有24小時，差別只是珍惜。你若不相信努力和時光，時光一定第一個辜負你。有夢想就立刻行動，因為現(xiàn)在過的每一天，都是余生中最年輕的一天。

3、無論正在經(jīng)歷什么，都請不要輕言放棄，因為從來沒有一種堅持會被辜負。誰的人生不是荊棘前行，生活從來不會一蹴而就，也不會永遠安穩(wěn)，只要努力，就能做獨一無二平凡可貴的自己。

4、努力本就是年輕人應有的狀態(tài)，是件充實且美好的事，可一旦有了表演的成分，就會顯得廉價，努力，不該是為了朋友圈多獲得幾個贊，不該是每次長篇贅述后的自我感動，它是一件平凡而自然而然的事，最佳的努力不過是：但行好事，莫問前程。愿努力，成就更好的你！

5、付出努力卻沒能實現(xiàn)的夢想，愛了很久卻沒能在一起的人，活得用力卻平淡寂寞的青春，遺憾是每一次小的挫折，它磨去最初柔軟的心智、讓我們懂得累積時間的力量；那些孤獨沉寂的時光，讓我們學會守候內(nèi)心的平和與堅定。那些脆弱的不完美，都會在努力和堅持下，改變模樣。

6、人生中總會有一段艱難的路，需要自己獨自走完，沒人幫助，沒人陪伴，不必畏懼，昂頭走過去就是了，經(jīng)歷所有的挫折與磨難，你會發(fā)現(xiàn)，自己遠比想象中要強大得多。多走彎路，才會找到捷徑，經(jīng)歷也是人生，修煉一顆強大的內(nèi)心，做更好的自己！

7、“一定要成功”這種內(nèi)在的推動力是我們生命中最神奇最有趣的東西。一個人要做成大事，絕不能缺少這種力量，因為這種力量能夠驅(qū)動人不停地提高自己的能力。一個人只有先在心里肯定自己，相信自己，才能成就自己！

8、人生的旅途中，最清晰的腳印，往往印在最泥濘的路上，所以，別畏懼暫時的困頓，即使無人鼓掌，也要全情投入，優(yōu)雅堅持。真正改變命運的，并不是等來的機遇，而是我們的態(tài)度。

9、這世上沒有所謂的天才，也沒有不勞而獲的回報，你所看到的每個光鮮人物，其背后都付出了令人震驚的努力。請相信，你的潛力還遠遠沒有爆發(fā)出來，不要給自己的人生設限，你自以為的極限，只是別人的起點。寫給渴望突破瓶頸、實現(xiàn)快速跨越的你。

10、生活中，有人給予幫助，那是幸運，沒人給予幫助，那是命運。我們要學會在幸運青睞自己的時候?qū)W會感恩，在命運磨練自己的時候?qū)W會堅韌。這既是對自己的尊重，也是對自己的負責。

11、失敗不可怕，可怕的是從來沒有努力過，還怡然自得地安慰自己，連一點點的懊悔都被麻木所掩蓋下去。不能怕，沒什么比自己背叛自己更可怕。

12、跌倒了，一定要爬起來。不爬起來，別人會看不起你，你自己也會失去機會。在人前微笑，在人后落淚，可這是每個人都要學會的成長。

13、要相信，這個世界上永遠能夠依靠的只有你自己。所以，管別人怎么看，堅持自己的堅持，直到堅持不下去為止。

14、也許你想要的未來在別人眼里不值一提，也許你已經(jīng)很努力了可還是有人不滿意，也許你的理想離你的距離從來沒有拉近過......但請你繼續(xù)向前走，因為別人看不到你的努力，你卻始終看得見自己。

15、所有的輝煌和偉大，一定伴隨著挫折和跌倒；所有的風光背后，一定都是一串串揉和著淚水和汗水的腳印。

16、成功的反義詞不是失敗，而是從未行動。有一天你總會明白，遺憾比失敗更讓你難以面對。

17、沒有一件事情可以一下子把你打垮，也不會有一件事情可以讓你一步登天，慢慢走，慢慢看，生命是一個慢慢累積的過程。

18、努力也許不等于成功，可是那段追逐夢想的努力，會讓你找到一個更好的自己，一個沉默努力充實安靜的自己。

19、你相信夢想，夢想才會相信你。有一種落差是，你配不上自己的野心，也辜負了所受的苦難。

20、生活不會按你想要的方式進行，它會給你一段時間，讓你孤獨、迷茫又沉默憂郁。但如果靠這段時間跟自己獨處，多看一本書，去做可以做的事，放下過去的人，等你度過低潮，那些獨處的時光必定能照亮你的路，也是這些不堪陪你成熟。所以，現(xiàn)在沒那么糟，看似生活對你的虧欠，其實都是祝愿。1、想要體面生活，又覺得打拼辛苦；想要健康身體，又無法堅69上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案上海證券交易所2013年8月上交所個股期權上海證券交易所目錄一、概述二、合約設計三、運作管理四、交易制度五、風險控制目錄一、概述上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件一、概述：基本概念期權是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約。期權認購期權認沽期權買方（付出權利金）賣方（收取權利金）買方（付出權利金）賣方（收取權利金）有權以行權價買入標的有權以行權價賣出標的被行權時有義務以行權價賣出標的被行權時有義務以行權價賣出標的一、概述：基本概念期權是交易雙方關于未來買賣權利達成的合約。一、概述：基本功能轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風險推遲買賣股票決策，鎖定買賣價格進行杠桿性看多或看空的方向性交易通過期權組合策略交易，形成不同的風險和收益組合，進行套利、做市等通過賣出期權，增強持股收益，降低買入成本期權用途期權對投資者的價值一、概述：基本功能轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風險推遲買賣股票決策，鎖定買賣一、概述：與權證的區(qū)別一、概述：與權證的區(qū)別一、概述：與期貨的區(qū)別一、概述：與期貨的區(qū)別全球交易所各類金融衍生品交易量占比2012年2012年股票期權的交易量已超過股指期權，約占衍生品交易量的24%股票期權與ETF期權交易量合計已超過衍生品交易量的30%一、概述：境外市場

2005年開始，衍生品業(yè)務占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過了股票經(jīng)紀、自營和承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務之和，成為投行最主要的收入來源，其中股票類衍生品（主要是期權）的收入占比一直在10%上下浮動.全球交易所各類金融衍生品交易量占比2012年2012年股票期二、合約設計上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件選擇標準

參照國際經(jīng)驗，借鑒國內(nèi)相關產(chǎn)品運作，遵循我所產(chǎn)品設計思想，個股期權標的選擇應滿足如下條件：規(guī)模大流動性好波動性適中股票標的選擇標準上證50指數(shù)樣本股,且是融資融券標的上市時間不少于6個月最近6個月日均流通市值不低于500億元最近6個月日均成交金額不低于3億元最近6個月日均波動率不超過基準指數(shù)的3倍

最近6個月日均持股帳戶數(shù)不低于1萬戶ETF標的選擇標準融資融券標的成立時間不少于6個月最近6個月日均市值不低于100億元最近6個月日均成交額不低于3億元最近6個月日均持有帳戶數(shù)不低于1萬戶標的證券名單每六個月調(diào)整和公布一次二、合約設計：合約標的選擇標準規(guī)模大流動性好波動性適中股票標的選擇標二、合約設計：合約條款二、合約設計：合約條款行權價格間距

0.050.10.15...11.11.2...22.22.4...4.62224...48505560...95100110120..4.855.566.5...9.51011...1920二、合約設計：合約條款如何確定平值期權的行權價？例：標的價格2.33元，平值期權行權價2.4元標的價格4.7元，平值期權行權價4.8元行權價格間距0.05224.8二、合約設計：合三、運作管理上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件新合約上市新月份上市一次新掛24個:2×4×3價格變動加掛:保證實值、虛值至少各1個股價變動，實值虛值合約數(shù)不足加掛新合約補足數(shù)量老合約到期摘牌新月份合約掛牌加入到現(xiàn)有期權合約序列中同時存在的期權合約數(shù)目將很多三、運作管理：合約掛牌（1）新合約上市新月份上市一次新掛24個:2×4×3股價變動，實合約加掛舉例（以認購期權為例）標的證券價格4.9元，初始掛牌合約的行權價分別為4.8元（實值）、5元（平值）、5.2元（虛值）次日標的證券跌停至4.41元，無實值合約，需要加掛使至少有一個實值合約加掛行權價格4.2元（實值），空缺的價格間距補齊，即加掛4.4元、4.6元三、運作管理：合約掛牌（2）合約加掛舉例（以認購期權為例）標的證券價格4.9元，初始掛牌合約代碼:601398C1309M003801標的代碼到期月份到期年份行權價格標示字段行權價因標的證券除權除息修改的次數(shù)合約簡稱:工商銀行購9月380A認購/認沽標的簡稱行權價格認購/認沽到期月份月合約三、運作管理：合約代碼、簡稱共19位共20個字符合約代碼:601398C1309M003801當月合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。標的證券價格發(fā)生較大變化，需要增掛新的實值或虛值合約。當合約標的不在最新公布合約標的范圍之內(nèi)時，不加掛合約。例外情況標的證券停牌，則在復牌前一日確定是否加掛；如要加掛，于復牌當日加掛。

合約到期日五個交易日以內(nèi)（含5個交易日），則該月份合約不加掛。標的證券除權除息日不加掛新的期權合約。三、運作管理：合約加掛三、運作管理：合約加掛當標的證券發(fā)生權益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等情況時，期權合約需要作相應調(diào)整，以維持買賣雙方的權益不變，主要包括：合約金額（名義價值，即行權價格*合約單位）不變；合約市值（權利金*合約單位）不變，可用現(xiàn)金補償。合約調(diào)整日為標的證券除權除息日，主要調(diào)整行權價格與合約單位。三、運作管理：合約調(diào)整（1）三、運作管理：合約調(diào)整（1）調(diào)整公式——除息新行權價格＝原行權價格×[(除息前一日標的證券收盤價-每股紅利)/除息前一日標的證券收盤價]新合約單位＝原合約單位×原行權價格/新行權價格除息日權利金參考價＝原權利金收盤價格（或結算參考價）×原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。三、運作管理：合約調(diào)整（2）三、運作管理：合約調(diào)整（2）調(diào)整公式——除權先計算：標的證券除權參考價=（除權前一日標的證券收盤價+配股率×配股價）/（1+配股率+送股率）；新行權價格＝原行權價格×(標的證券除權參考價/除權前一日標的證券收盤價)；新合約單位＝原合約單位×(除權前一日標的證券收盤價/標的證券除權參考價);除權日權利金參考價=原權利金收盤價格（或結算參考價）×原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。三、運作管理：合約調(diào)整（3）三、運作管理：合約調(diào)整（3）調(diào)整公式——除權除息先計算：標的證券除權除息參考價=（除權除息前一日標的證券收盤價-每股紅利+配股價×配股率）/（1+送股率+配股率）；新行權價格＝原行權價格×(標的證券除權除息參考價/除權除息前一日標的證券收盤價)；新合約單位＝原合約單位×(除權除息前一日標的證券收盤價)/標的證券除權除息參考價;除權除息日權利金參考價=原權利金收盤價格（或結算參考價）×原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。三、運作管理：合約調(diào)整（4）三、運作管理：合約調(diào)整（4）舉例——除息2012年6月14日（周四）為工商銀行的除權除息日工商銀行前收盤價是4.2元

，每股紅利0.203元2012年7月到期、行權價為4.0元、合約單位為10000的認購期權新行權價格＝原行權價格×[(除息前一日標的證券收盤價-每股紅利)/除息前一日標的證券收盤價]=4×[(4.2-0.203)/4.2]=3.8067新合約單位＝原合約單位×原行權價格/新行權價格=10000×4/3.8067=10507.7889除息日權利金參考價＝原權利金結算×原合約單位/新合約單位。該價格僅作漲跌幅設置使用。三、運作管理：合約調(diào)整（5）三、運作管理：合約調(diào)整（5）補充規(guī)則通過上市公司協(xié)調(diào)，除權除息日不安排在行權日（因所送股或配股可能需要幾個交易日才能到賬）。標的證券發(fā)布權益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等實施公告時，期權合約同時公告相應調(diào)整信息，并在調(diào)整日再公告調(diào)整信息。合約單位調(diào)整時采取四舍五入的方式取整數(shù)股數(shù)，余數(shù)部分采用現(xiàn)金結算。三、運作管理：合約調(diào)整（6）三、運作管理：合約調(diào)整（6）標的證券停牌，對應期權合約交易停牌。標的證券復牌后，對應期權合約交易復牌。標的證券非全天臨時停牌，期權合約的行權申報可照常進行，但如未能在收市前復牌，則按下面異常情況處理。交易所有權根據(jù)市場需要暫停期權交易。三、運作管理：合約停牌（1）標的證券停牌，對應期權合約交易停牌。標的證券復牌后，對應期權情形一：最后交易日（E日）合約標的正常交易或盤中臨時停牌且日終前復牌（當日行權有效），但下一交易日（E+1日）合約標的全天停牌。E日投資者進行行權申報,E+1日進行實物交割意向申報,不申報的按照交易所公布的結算價進行現(xiàn)金交割，（備兌開倉者如被指派則必須以實物進行交割）。認購期權行權方按照提出行權指令的時間順序排序，優(yōu)先者獲得實物。情形二：最后交易日（E日）合約標的全天停牌或盤中停牌直至收盤。E日同時進行行權申報與實物交割意向申報，不申報的按照交易所公布的結算價進行現(xiàn)金結算。對認購期權，行權方按照行權訂單的時間順序排序，優(yōu)先者獲得實物；對認沽期權,對被行權方按多持倉者優(yōu)先得、等持倉者按比例。三、運作管理：合約停牌（2）最后交易日或次日停牌異常情況處理情形一：最后交易日（E日）合約標的正常交易或盤中臨時停牌且日到期期權合約到期自動摘牌。

合約標的證券退市或摘牌當合約標的發(fā)生摘牌或退市，合約標的對應的所有期權合約自動摘牌。交易所通過會員提前提醒投資者進行平倉，未平倉者按合約標的的最后交易日最后半小時均價進行現(xiàn)金結算（具體方法待定）。三、運作管理：合約摘牌到期三、運作管理：合約摘牌四、交易制度上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件混合交易模式競價交易為主，流動性服務商為輔連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交以漲跌停板價格申報的指令，按照平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交9：30-11：30和13：00-15：00連續(xù)競價9：15-9：25集合競價不接受市價訂單，9:20-9:25之間不能撤單。四、交易制度：機制與時間混合交易模式連續(xù)競價交易按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)

單向持倉四、交易制度：買賣類型（1）單向持倉四、交易制度：買賣類型（1）四、交易制度：買賣類型（2）買入開倉買入認購期權或認沽期權，需付出權利金如投資者已持有權利方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加權利方頭寸；否則，先對沖持有的義務方頭寸后，再增加權利方頭寸。例：投資者買入開倉6份認購期權情形1：原持有1份該認購期權權利方頭寸情形2：原持有7份該認購期權義務方頭寸情形3：原持有3份該認購期權義務方頭寸持有7份認購期權權利方頭寸持有1份認購期權義務方頭寸持有3份認購期權權利方頭寸四、交易制度：買賣類型（2）買入開倉例：投資者買入開倉6份認四、交易制度：買賣類型（3）賣出平倉賣出已持有的認購或認沽期權的權利方頭寸賣出數(shù)量不得超過已持有的頭寸例：投資者賣出平倉3份認購期權情形1：原持有4份該認購期權權利方頭寸情形2：原持有1份該認購期權權利方頭寸持有1份認購期權權利方頭寸指令無法執(zhí)行四、交易制度：買賣類型（3）賣出平倉例：投資者賣出平倉3份認四、交易制度：買賣類型（4）賣出開倉賣出認購期權或認沽期權，需繳納保證金如投資者已持有義務方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加義務方頭寸；否則，先對沖持有的權利方頭寸后，再增加義務方頭寸。例：投資者賣出開倉6份認購期權情形1：原持有1份該認購期權義務方頭寸情形2：原持有7份該認購期權權利方頭寸情形3：原持有3份該認購期權權利方頭寸持有7份認購期權義務方頭寸持有1份認購期權權利方頭寸持有3份認購期權義務方頭寸情形2和情形3交易系統(tǒng)先扣6份保證金，成交后對沖頭寸，再釋放保證金四、交易制度：買賣類型（4）賣出開倉例：投資者賣出開倉6份認四、交易制度：買賣類型（5）買入平倉（可選擇備兌優(yōu)先平倉）持有義務方頭寸，買入期權，減少義務方頭寸如果選擇“備兌優(yōu)先平倉”選項，則優(yōu)先減少備兌持倉頭寸，超出部分再減少普通義務方頭寸。例：投資者買入平倉3份認購期權情形1：原持有4份該認購期權義務方頭寸情形2：原持有1份該認購期權義務方頭寸持有1份認購期權義務方頭寸指令無法執(zhí)行四、交易制度：買賣類型（5）買入平倉（可選擇備兌優(yōu)先平倉）例限價指令市價剩余轉(zhuǎn)限價指令市價剩余撤消指令FOK申報指令（FillorKill)

立即全部成交否則自動撤銷指令，限價或市價申報，不參與集合競價。四、交易制度—交易指令(1)限價指令四、交易制度—交易指令(1)證券凍結與解凍指令在交易時段，投資者可以將已持有的證券（含當日買入，僅限標的證券）作為備兌開倉的保證金，由交易所進行凍結（當日有效），亦可解凍。優(yōu)先凍結當日買入的證券份額（凍結之前買入的），再凍結申購的ETF份額或贖回的成份股份額；最后凍結非當日買入證券。解凍順序與凍結順序相反。解凍的當日買入證券當日仍不能賣出，但可用于申購/贖回ETF。優(yōu)先進行非當日備兌持倉的平倉，釋放被凍結的合約標的,對非當日備兌持倉的平倉增加可解凍的“非當日買入”合約標的。四、交易制度：交易指令(2)證券凍結與解凍指令四、交易制度：交易指令(2)行權指令/撤消行權指令/實物交割意向申報指令對行權日，行權時間延長半小時（增加15:00--15:30時段），可進行行權委托（由券商進行前端控制，委托數(shù)量不得超過凈持倉數(shù)量）。行權指令申報當日有效。行權申報可多次申報，行權數(shù)量累計計算，可撤消行權委托。行權日買入的期權，當日可以行權。券商應提供為投資者自動行權的服務，如券商無法提供該項服務，需向投資者作出特別說明。自動行權的觸發(fā)條件和行權方式由券商與客戶協(xié)定。實物交割意向申報指令指因異常情況需要進入現(xiàn)金結算流程之前，對認購期權，如果被指派的義務方有一定數(shù)量的標的證券；對認沽期權，如果行權方有一定數(shù)量的標的證券，可以申報進行申報交割。無申報者，默認為同意進行現(xiàn)金結算。四、交易制度：交易指令(3)行權指令/撤消行權指令/實物交割意向申報指令四、交易制度：交設計思路：非線性漲跌停設計，平值與實值期權可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴重虛值的期權漲幅非常有限。四、交易制度：漲跌幅限制2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價是3.72元/股例一：當日，2012年8月到期、行權價為3.8元的認購期權，合約結算價為0.06元7月30日（周一）該認購期權（輕度虛值）漲跌幅=max｛0.001，min[（2×3.72－3.8），3.72]×10％｝=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.304＜0.001，取0.001例二：當日，2012年8月到期、行權價為3.6元的認沽期權，合約結算價為0.04元7月30日（周一）該認沽期權（輕度虛值）漲跌幅=max｛0.001，min[（2×3.6－3.72），3.72]×10％｝=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308＜0.001，取0.001設計思路：非線性漲跌停設計，平值與實值期權可漲正股10%，而以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅度達到30%時（參考價格低于0.01元時為100%），進入5分鐘的集合競價交易，產(chǎn)生的價格為最新參考價格。斷路器導致的集合競價交易開始時，尚未成交的市價訂單將自動取消。斷路器導致的集合競價階段，交易系統(tǒng)只接受限價訂單，并且不接受撤單申報市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易四、交易制度：斷路器機制以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅最小變動價位申報價格最小變動為0.001元。單筆申報最大數(shù)量標的資產(chǎn)為股票：限價單筆申報最大數(shù)量為100張。市價單筆申報最大數(shù)量為50張。標的資產(chǎn)為ETF：限價單筆申報最大數(shù)量為100張。市價單筆申報最大數(shù)量為50張。四、交易制度：申報最小變動價位四、交易制度：申報開盤價期權合約的開盤價為當日該期權合約集合競價產(chǎn)生的價格。集合競價未產(chǎn)生開盤價的，連續(xù)競價的第一筆成交價為開盤價。收盤價當日該合約最后一筆成交價格。當日無成交的，按前收盤價格。結算價用于計算初始保證金、維持保證金由交易所另行規(guī)定四、交易制度：開盤價、收盤價開盤價四、交易制度：開盤價、收盤價交易前信息（合約基本信息）合約簡稱合約代碼標的證券名稱及代碼是否新掛合約漲跌停價格是否調(diào)整過行權價合約單位到期日認購/認沽是否停牌是否可行權四、交易制度：信息披露（1）交易前信息（合約基本信息）四、交易制度：信息披露（1）即時行情開盤集合競價階段：合約代碼、前收盤價格、虛擬開盤參考價格、虛擬匹配量和虛擬未匹配量。連續(xù)競價階段：合約代碼、前收盤價格、最新成交價格、當日最高成交價格、當日最低成交價格、當日累計成交數(shù)量、當日累計成交金額、持倉量、實時最高N個買入申報價格和數(shù)量、實時最低N個賣出申報價格和數(shù)量。首次上市合約的上市首日，其即時行情顯示的前結算價格為其參考價格。四、交易制度：信息披露（2）即時行情四、交易制度：信息披露（2）盤后信息期權每日、周、月、年等不同時間周期的合約代碼、開盤價、收盤價、結算價、最高成交價、最低成交價、漲跌幅度、成交量、成交金額、持倉量、持倉量變化。成交量前5名的認購/認沽期權期權合約漲幅前5名的認購/認沽期權期權合約跌幅前5名的認購/認沽期權期權合約成交量前5名營業(yè)部的成交量、持倉量四、交易制度：信息披露（3）盤后信息四、交易制度：信息披露（3）行權信息行權總量、每個期權合約行權明細信息。提醒信息距離到期日不足10個交易日的期權合約信息。當日停牌及復牌的期權合約信息。近期進行合約調(diào)整的期權合約信息（持續(xù)到調(diào)整后10個交易日）。四、交易制度：信息披露（4）四、交易制度：信息披露（4）交易所個股期權交易制度采用在競價制度下引入競爭性流動性服務商的混合交易制度。競價交易為主體，通過流動性服務商連續(xù)提供雙邊報價，平衡市場供給，確保期權定價合理。四、交易制度：流動性服務商四、交易制度：流動性服務商五、風控制度上交所個股期權全真模擬交易業(yè)務方案課件五、風控制度五、風控制度期權義務方必須按照規(guī)則繳納保證金，每日收市后，登記公司會根據(jù)標的證券價格波動計收維持保證金。保證金的收取分級進行，登記公司向結算參與人收取保證金，結算參與人向客戶收取保證金。備兌開倉需用全額合約標的充當保證金，其他賣出開倉在試點初期只能用現(xiàn)金充當保證金（未來考慮用持有證券折算擔保）基本原則五、風控制度：保證金（1）期權義務方必須按照規(guī)則繳納保證金，每日收市后，登記公司會根據(jù)結算參與人保證金存放在結算參與人在登記公司開立的衍生品保證金賬戶。結算準備金：指結算參與人為了交易結算在保證金賬戶中預先準備的資金，是未被占用的保證金(也稱可用資金余額)，必須是現(xiàn)金，且設置最低余額（初期設置為200萬）。維持保證金：指結算參與人在保證金賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。五、風控制度：保證金（2）結算參與人保證金存放在結算參與人在登記公司開立的衍生品?？蛻舯ＷC金收取比例由結算參與人規(guī)定，但要高于登記公司對結算參與人收取保證金的水平。屬于客戶所有，用于客戶的交易結算，嚴禁挪作他用。結算參與人的自營業(yè)務只能通過其專用自營結算賬戶進行，其自營業(yè)務保證金必須與經(jīng)紀業(yè)務分賬結算。五、風控制度：保證金（3）客戶保證金收取比例由結算參與人規(guī)定，但要高于登記公司對結算參保證金收取交易系統(tǒng)根據(jù)結算參與人衍生品保證金賬戶的可用資金余額，進行賣出開倉規(guī)模的前端控制，并計減相應的保證金。登記公司于日終對相應資金進行交收鎖定。（券商也需對客戶進行前端控制）可用資金余額（結算準備金）=上一交易日可用余額（由登記公司前交易日結算后提供，具體時間另行協(xié)商）+當日入金－當日出金－當日新開合約占用保證金+當日平倉釋放的保證金+權利金收入-權利金支出-相關費用當交易開始時，保證金賬戶可用資金余額低于結算準備金最低余額，且其后一直保持低于結算準備金最低余額，則一直不允許開倉。盤中，當保證金賬戶可用資金余額不低于結算準備金最低余額后，如果進行權利金扣減或保證金計減后高于0，就允許開倉。五、風控制度：保證金（4）保證金收取交易系統(tǒng)根據(jù)結算參與人衍生品保證金賬戶的可用資金余保證金計算原則141.以較大可能覆蓋兩個交易日的違約風險2.對虛值期權在收取保證金時考慮減掉虛值部分，提高資金效率。3.結算參與人向投資者收取的保證金不得低于登記公司向結算參與人收取的保證金數(shù)量。234.同時平衡違約風險和市場爆炒風險。五、風控制度：保證金（5）保證金計算原則141.以較大可能覆蓋兩個交易日的違約風險2初始保證金計算公式股票期權初始保證金公式（覆蓋兩日漲跌停）ETF期權初始保證金公式認購期權（shortcall）初始保證金＝權利金前結算價+Max{15%×標的前收盤價-認購期權虛值，7%×標的前收盤價}認沽期權（shortput）初始保證金＝Min{權利金前結算價+Max[15%×標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價]，行權價}認購期權（shortcall）初始保證金＝權利金前結算價+Max（25%×標的前收盤價-認購期權虛值，10%×標的前收盤價）認沽期權（shortput）初始保證金＝Min{權利金前結算價+Max[25%×標的前收盤價-認沽期權虛值，10%×行權價]，行權價}說明：認購期權虛值=max（行權價-標的收盤價，0）認沽期權虛值=max（標的收盤價-行權價，0）五、風控制度：保證金（6）初始保證金計算公式股票期權初始保證金公式（覆蓋兩日漲跌停）認

股票期權維持保證金公式

ETF期權維持保證金公式認購期權（shortcall）維持保證金＝權利金結算價+Max（25%×標的收盤價-認購期權虛值，10%×標的收盤價）認沽期權（shortput）維持保證金＝Min{權利金結算價+Max[25%×標的前收盤價-認沽期權虛值，10%×行權價]，行權價}認購期權（shortcall）維持保證金＝權利金結算價+Max{15%×標的收盤價-認購期權虛值，7%×標的收盤價}認沽期權（shortput）維持保證金＝Min{權利金結算價+Max[15%×標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價]，行權價}維持保證金計算公式說明：認購期權虛值=max（行權價-標的收盤價，0）認沽期權虛值=max（標的收盤價-行權價，0）五、風控制度：保證金（7）認購期權（shortcall）維持保證限倉限倉是限制持有期權合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。按單邊計算：對于同一合約標的的認購或認沽期權的各行權價、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算。交易系統(tǒng)對交易參與人設置總的持倉限制，券商端交易系統(tǒng)對客戶進行前端控制。五、風控制度：限倉、限購（1）限倉五、風控制度：限倉、限購（1）規(guī)定個人投資者買入期權開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例。客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%。盤中實時監(jiān)控限購五、風控制度：限倉、限購（2）規(guī)定個人投資者買入期權開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)當結算參與人或客戶對某品種合約的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標準（持倉量達到其持倉限