中央銀行與貨幣政策課件

4金融機(jī)構(gòu)（一）中央銀行與貨幣政策4金融機(jī)構(gòu)（一）中央銀行與貨幣政策中央銀行中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展中央銀行的性質(zhì)和地位中央銀行的職能與作用中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債中央銀行的貨幣政策中央銀行中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展一、中央銀行的產(chǎn)生1.瑞典銀行——最早的國有銀行2英格蘭銀行——最早獲得貨幣發(fā)行權(quán)的銀行3.聯(lián)邦儲(chǔ)備體系附：各國中央銀行的建立年份閱讀材料：香港的中央銀行第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展一、中央銀行的產(chǎn)生第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展二、中央銀行制度的發(fā)展1.中央銀行的推廣階段（1914－1945）2.中央銀行制度的強(qiáng)化階段（1946年至今）

（1）中央銀行的國有化（2）國家對(duì)中央銀行控制的加強(qiáng)（3）強(qiáng)化中央銀行貨幣政策的宏觀調(diào)控能力（4）中央銀行國際間合作加強(qiáng)（5）跨國中央銀行的出現(xiàn)第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展二、中央銀行制度的發(fā)展第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展三、中國中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展1.中央銀行萌芽（1）1905－1927戶部銀行中國銀行共同承擔(dān)中央銀行職能大清銀行交通銀行

（2）1928年，國民黨政府中央銀行、中國銀行、交通銀行、中國農(nóng)民銀行。第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展三、中國中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展戶部第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展2.中國人民銀行的建立

1948年12月1日在華北銀行、北海銀行和西北農(nóng)民銀行的基礎(chǔ)上合并組成，總行設(shè)在石家莊，全國解放后遷至北京。

國務(wù)院于1983年9月17日決定，從1984年1月1日起，中國人民銀行作為我國的中央銀行，專門行使中央銀行職能。這時(shí)，中國人民銀行才成為真正的中央銀行，在我國社會(huì)主義金融體系中處于核心地位附：歷任行長第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展2.中國人民銀行的建立第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和地位一、中央銀行的性質(zhì)二、中央銀行的地位第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和地位一、中央銀行的性質(zhì)第三節(jié)中央銀行的職能與作用一、中央銀行的職能

1.宏觀調(diào)控

2.金融管理

3.金融服務(wù)第三節(jié)中央銀行的職能與作用一、中央銀行的職能第三節(jié)中央銀行的職能與作用二、中央銀行的作用1.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)機(jī)2.國家調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的工具3.社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的穩(wěn)定器4.提高經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)轉(zhuǎn)效率的推進(jìn)器第三節(jié)中央銀行的職能與作用二、中央銀行的作用

聯(lián)邦儲(chǔ)備體系1.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的建立：

1791—1811年，第一國民銀行

1816—1836年，第二國民銀行

1913年，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系成立

2.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的特點(diǎn)：

全國劃分為12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)，每區(qū)設(shè)立1家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的活動(dòng)通過這12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行進(jìn)行。

3.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系構(gòu)成：

聯(lián)邦儲(chǔ)備委董事局，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)，聯(lián)邦顧問委員會(huì)。聯(lián)邦儲(chǔ)備體系1.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的中央銀行與貨幣政策課件中央銀行 建立年份Sweden 1656UnitedKingdom 1694France 1800Belgium 1850Germany 1875Japan 1882Italy 1893Switzerland 1905UnitedStates 1913Canada 1935中央銀行 建立年份中央銀行的性質(zhì)1.中央銀行是管理金融事業(yè)的國家機(jī)關(guān)

（1）央行是全國金融事業(yè)的最高管理機(jī)構(gòu)；（2）央行代表國家制定和執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策；（3）央行代表國家運(yùn)用貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)生活進(jìn)行直接或間接的干預(yù)；（4）央行代表國家參加國際金融組織和國際金融活動(dòng)。2.中央銀行是特殊的金融機(jī)構(gòu)（1）央行是國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的主體（2）央行不以營利為目的（3）央行不經(jīng)營普通金融業(yè)務(wù)（4）央行享有貨幣發(fā)行特權(quán)中央銀行的性質(zhì)1.中央銀行是管理金融事業(yè)的國家機(jī)關(guān)中央銀行的地位中央銀行發(fā)行的銀行銀行的銀行國家的銀行貨幣發(fā)行壟斷權(quán)維護(hù)本國貨幣幣值穩(wěn)定和正常流通組織全國清算集中存款準(zhǔn)備金最終貸款人代表政府從事國際金融活動(dòng)給國家信貸支持保管外匯、黃金儲(chǔ)備制定并實(shí)施貨幣政策代理國庫中央銀行的地位中發(fā)行的銀行銀行的銀行國家的銀行貨幣發(fā)行壟斷權(quán)案例：英格蘭銀行

——從商業(yè)銀行發(fā)展成中央銀行1．英格蘭銀行的建立

英格蘭銀行是于1694年7月27日由倫敦城的1268名商人創(chuàng)立的，當(dāng)時(shí)是一個(gè)較大的股份制銀行，所經(jīng)營仍是一般銀行業(yè)務(wù)。2．政府的銀行英格蘭銀行無論是成立的初衷，還是在以后的業(yè)務(wù)中，都與政府有著千絲萬縷的聯(lián)系。3．發(fā)行的銀行發(fā)行貨幣是英格蘭銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但是其壟斷貨幣發(fā)行權(quán)卻經(jīng)歷了很長的一個(gè)發(fā)展過程。4．銀行的銀行

在1837年的銀行危機(jī)中，英格蘭銀行采取行動(dòng)幫助有困難的銀行，開始充當(dāng)最終貸款人的角色。案例：英格蘭銀行

閱讀材料：香港的中央銀行中國的香港在回歸祖國后也是屬于準(zhǔn)中央銀行制度類型。香港在很長的時(shí)期內(nèi)，并無一個(gè)統(tǒng)一的金融管理機(jī)構(gòu)。在貨幣制度方面，港幣發(fā)行由渣打銀行和匯豐銀行負(fù)責(zé)，長期實(shí)行英鎊匯兌本位，1972年該行港幣與美元掛鉤，1983年10月開始實(shí)行與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。20世紀(jì)60年代以前，香港基本上沒有金融監(jiān)管，1964年《銀行業(yè)條例》頒布后，金融監(jiān)管的趨勢(shì)才有所加強(qiáng)，1993年4月1日香港成立了金融管理局，集中行使貨幣政策、金融監(jiān)管和支付體系管理職能，但貨幣發(fā)行仍由渣打銀行、匯豐銀行負(fù)責(zé)，1994年5月1日起，中國銀行香港分行成為香港的第三家發(fā)鈔銀行。票據(jù)結(jié)算仍然由匯豐銀行負(fù)責(zé)。1997年香港回歸祖國后，按照“一國兩制”的原則和《中華人民共和國香港特別行政區(qū)基本法》的規(guī)定，香港仍然實(shí)行獨(dú)立的貨幣與金融制度，其貨幣發(fā)行與金融管理自成體系。閱讀材料：香港的中央銀行

胡立教

1964.10-文革期間

陳希愈

1973.5-1978.1曹菊如

1954.11-1964.10南漢宸

1949.10-1954.10

李葆華

1978.5-1982.5呂培儉

1982.5-1985.3陳慕華

1985.3-1988.4李貴鮮

1988.4-1993.7

胡立教

1964.10-文革期間陳希愈

19戴相龍

1995.6-2002.12朱镕基

1993.7-1995.6周小川2003-戴相龍

1995.6-2002.12朱镕基

1993.7第四節(jié)央行的資產(chǎn)負(fù)債FederalReserveSystemAssetsLiabilities國外資產(chǎn)Governmentsecurities政府證券Currencyincirculation流通中通貨Discountloans貼現(xiàn)貸款Reserves儲(chǔ)備（準(zhǔn)備金）第四節(jié)央行的資產(chǎn)負(fù)債FederalReserveSys第五節(jié)央行的貨幣政策I貨幣政策的最終目標(biāo)II貨幣政策的工具III貨幣政策的中介目標(biāo)IV貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制第五節(jié)央行的貨幣政策I貨幣政策的最終目標(biāo)I.貨幣政策的最終目標(biāo)一、西方發(fā)達(dá)國家的貨幣政策目標(biāo)二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)三、我國貨幣政策的目標(biāo)I.貨幣政策的最終目標(biāo)一、西方發(fā)達(dá)國家的貨幣政策目標(biāo)一、西方發(fā)達(dá)國家的貨幣政策目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡一、西方發(fā)達(dá)國家的貨幣政策目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（一）物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長1.在凱恩斯的非充分就業(yè)模式下，二者是協(xié)調(diào)的，即失業(yè)率的下降（經(jīng)濟(jì)增長）并不會(huì)引起物價(jià)上漲；2.在凱恩斯學(xué)派的充分就業(yè)模式下，二者是矛盾的。3.在20世紀(jì)90年代的新經(jīng)濟(jì)時(shí)期，二者又是協(xié)調(diào)統(tǒng)一的，即低通貨膨脹率可以和低失業(yè)率（經(jīng)濟(jì)高增長率）并存。二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（一）物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（二）充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長1.在勞動(dòng)密集型模式下，二者之間存在正相關(guān)的關(guān)系；2.在資本和知識(shí)密集型模式下，二者之間存在一定的矛盾。二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（二）充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（三）經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡1.經(jīng)濟(jì)增長引起收入增加，會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增加和國際收支逆差；2.如果一國經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)國外物價(jià)上漲，會(huì)促進(jìn)出口的增長，有力于平衡國際收支。二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（三）經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（四）協(xié)調(diào)的主要方法1.統(tǒng)籌兼顧2.相機(jī)抉擇3.政策搭配二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（四）協(xié)調(diào)的主要方法三、我國貨幣政策的目標(biāo)《中華人民共和國中國人民銀行法》將我國貨幣政策的最終目標(biāo)確定為“保持幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。三、我國貨幣政策的目標(biāo)《中華人民共和國中國人民銀行法》將我國第二節(jié)貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具二、選擇性的貨幣政策工具第二節(jié)貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具（一）種類存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)一、一般性的貨幣政策工具（一）種類存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公一、一般性的貨幣政策工具（二）基本操作

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)政策工具通貨膨脹（總需求>總供給）經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求<總供給）存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣一、一般性的貨幣政策工具（二）基本操作經(jīng)濟(jì)形勢(shì)公開市場操作的優(yōu)點(diǎn)（一）由央行主動(dòng)進(jìn)行，規(guī)模的大小可以被中央銀行完全控制。（二）公開市場操作靈活而且精確，公開市場操作規(guī)?？梢郧〉胶锰幍陌盐?。（三）公開市場操作易于對(duì)沖，比較容易糾正操作失誤。（四）公開市場操作可以迅速執(zhí)行，不會(huì)有行政性延誤。當(dāng)中央銀行決定變動(dòng)基礎(chǔ)貨幣或準(zhǔn)備金時(shí)，它只要向證券交易商發(fā)出購買或出售證券的定單，交易便可以立即執(zhí)行。公開市場操作的優(yōu)點(diǎn)（一）由央行主動(dòng)進(jìn)行，規(guī)模的大小可以被中央貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)

1．最大的優(yōu)點(diǎn)在于央行可以利用它履行最后貸款人的職責(zé)。2．調(diào)整貼現(xiàn)率的聲明，會(huì)導(dǎo)致市場對(duì)中央銀行的理解混亂。（告示效應(yīng)）3．在控制貨幣供應(yīng)方面不如公開市場操作有效。中央銀行無法強(qiáng)迫銀行借款，相對(duì)于公開市場操作來說，中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)的控制能力較差。相對(duì)于公開市場操作而言，貼現(xiàn)率政策不易調(diào)整方向。4.不宜經(jīng)常調(diào)整，否則會(huì)引起市場波動(dòng)。貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)

1．最大的優(yōu)點(diǎn)在于央行可以利用它履行最后貸改變法定準(zhǔn)備金率的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)

（一）改變法定準(zhǔn)備金率的優(yōu)點(diǎn)改變法定準(zhǔn)備金率的貨幣政策，對(duì)所有銀行的影響都是平等的，且對(duì)貨幣供給產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響。（二）改變法定準(zhǔn)備金率的缺點(diǎn)1．難以對(duì)貨幣供應(yīng)作小幅調(diào)整。2．對(duì)超額準(zhǔn)備金很低的銀行來說，提高準(zhǔn)備金率可能會(huì)立即引起其流動(dòng)性問題。改變法定準(zhǔn)備金率的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)

（一）改變法定準(zhǔn)備金率的優(yōu)點(diǎn)問題：為什么中國央行頻繁使用存款準(zhǔn)備金比率這一貨幣政策工具？問題：為什么中國央行頻繁使用存款準(zhǔn)備金比率這一貨幣政策工具？二、選擇性的貨幣政策工具間接信用控制工具直接信用管制手段道義勸告手段針對(duì)個(gè)別部門行業(yè)進(jìn)行調(diào)節(jié)，而不影響整個(gè)金融市場。二、選擇性的貨幣政策工具間接信用控制工具直接信用管制手段道義1.間接信用控制工具

作用過程是間接的，需通過市場供求變動(dòng)或資產(chǎn)組合的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)。優(yōu)惠利率證券抵押放款的法定保證金比率消費(fèi)信貸管制預(yù)繳進(jìn)口保證金制度房地產(chǎn)信貸管制1.間接信用控制工具作用過程是間接的，需通過市場供求2.直接信用管制手段

央行以行政命令的方式，直接對(duì)商業(yè)銀行放款或接受存款的數(shù)量進(jìn)行控制。信貸分配貸款最高限額利率最高上限2.直接信用管制手段央行以行政命令的方式，直接對(duì)商Q條例是指美聯(lián)儲(chǔ)按字母順序排列的一系列金融條例中的第Q項(xiàng)規(guī)定，其內(nèi)容是：禁止聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的會(huì)員銀行對(duì)它所吸收的活期存款(30天以下)支付利息，并對(duì)上述銀行所吸收的儲(chǔ)蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限。20世紀(jì)80年代以后，人們發(fā)現(xiàn)“Q條例”已經(jīng)形同虛設(shè)，因?yàn)榘ㄘ泿攀袌龌鹪趦?nèi)的多種金融工具在保留銀行存款特點(diǎn)的同時(shí)，已經(jīng)成功地繞開了最高存款利率的限制。1980年，美國國會(huì)通過了《解除存款機(jī)構(gòu)管制與貨幣管理法案》，揭開了利率市場化的序幕。此后的6年中，美國分階段廢除了“Q條例”，而于1986年3月實(shí)現(xiàn)了利率市場化。Q條例是指美聯(lián)儲(chǔ)按字母順序排列的一系列金融條例中的第Q項(xiàng)規(guī)定3.道義勸導(dǎo)手段優(yōu)點(diǎn)：運(yùn)用靈活方便，使用范圍廣。缺點(diǎn)：缺乏法律約束力，其實(shí)施效果取決于各金融機(jī)構(gòu)是否合作。3.道義勸導(dǎo)手段優(yōu)點(diǎn)：運(yùn)用靈活方便，使用范圍廣。III.貨幣政策的中介目標(biāo)一、中介目標(biāo)的功能二、中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)三、中介目標(biāo)的種類四、各國中介目標(biāo)的比較III.貨幣政策的中介目標(biāo)一、中介目標(biāo)的功能一、中介目標(biāo)的功能中介目標(biāo)是連接政策工具和最終目標(biāo)的橋梁。中介目標(biāo)分為操作指標(biāo)和效果指標(biāo)操作指標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策工具的操作能夠有效實(shí)現(xiàn)的政策變量，具有直接性和靈敏性的特點(diǎn)。如準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等。效果指標(biāo)是處于貨幣政策最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間的中介性政策變量。效果指標(biāo)需要中央銀行運(yùn)用政策工具作用于操作指標(biāo)，并經(jīng)過一定的傳導(dǎo)過程才能實(shí)現(xiàn)，可控性較弱，但它與最終目標(biāo)之間的函數(shù)關(guān)系較穩(wěn)定。如市場利率、貨幣供應(yīng)量等。一、中介目標(biāo)的功能中介目標(biāo)是連接政策工具和最終目標(biāo)的橋梁。貨幣政策的基本框架

傳導(dǎo)過程政策工具操作指標(biāo)效果指標(biāo)最終目標(biāo)

監(jiān)測(cè)和預(yù)警貨幣政策的基本框架傳二、中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)選擇貨幣政策中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性可控性相關(guān)性二、中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)選擇貨幣政策中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性可控性“三性”標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性指中央銀行能夠迅速獲得該指標(biāo)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)資料并進(jìn)行定量分析；相關(guān)性指該指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)高度相關(guān)?？煽匦灾醒脬y行能夠控制和影響；“三性”標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性三、中介目標(biāo)的種類數(shù)量型中介目標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、儲(chǔ)備總量、貸款規(guī)模等；質(zhì)量型中介目標(biāo)：利率、匯率等。三、中介目標(biāo)的種類數(shù)量型中介目標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、儲(chǔ)備總量、貸款1、貨幣供應(yīng)量優(yōu)點(diǎn)：

①相關(guān)性密切，貨幣供應(yīng)量變動(dòng)能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；②可控性強(qiáng)；央行對(duì)貨幣供給量的控制能力較強(qiáng)；③貨幣供應(yīng)量與貨幣政策意圖聯(lián)系密切；④可測(cè)性強(qiáng)；貨幣供應(yīng)量的各個(gè)層次都很直觀地反映在各級(jí)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，方便測(cè)量和計(jì)算。缺點(diǎn)：央行對(duì)貨幣供給量的控制能力不是絕對(duì)的；金融創(chuàng)新、金融放松管制和全球金融市場一體化降低了該指標(biāo)的有效性。問題：貨幣層次的選擇？1、貨幣供應(yīng)量優(yōu)點(diǎn)：2.利率目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：①利率能夠反映貨幣和信用的供求狀況，并能表現(xiàn)出貨幣信用供求狀況的相對(duì)變化；②可控性：中央銀行能應(yīng)用貨幣政策工具較有效控制③可測(cè)性：利率數(shù)據(jù)可以及時(shí)獲得④相關(guān)性：與各最終目標(biāo)的相關(guān)性較高缺點(diǎn)：可控性。中央銀行可控制名義利率，對(duì)于真正影響投資活動(dòng)的實(shí)際利率，中央銀行對(duì)其的很難控制；其次利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響力的大小取決于貨幣需求的利率彈性，事實(shí)上貨幣需求的利率彈性是不確定的，因經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，或因不同的經(jīng)濟(jì)體制而有所不同。中央銀行僅能影響短期利率，對(duì)長期利率中央銀行的影響力甚微。2.利率目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：MS和r可否同時(shí)作為中介指標(biāo)？以貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)，當(dāng)貨幣需求發(fā)生意外波動(dòng)時(shí)，利率便無法控制。當(dāng)把抑制通貨膨脹作為主要任務(wù)時(shí)，往往選擇貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)。以利率作為中間目標(biāo)，當(dāng)貨幣需求發(fā)生意外波動(dòng)時(shí)，則無法控制貨幣供應(yīng)量。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長成為主要目標(biāo)時(shí)，多以利率作為中間目標(biāo)。M*r2r*r1Md2MdMd1貨幣供給量0利率M*m2r*m1Md2MdMd1利率目標(biāo)利率貨幣供應(yīng)量0MS和r可否同時(shí)作為中介指標(biāo)？以貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)，3、其他可作為中介指標(biāo)的指標(biāo)①匯率優(yōu)點(diǎn)：可測(cè)性：匯率數(shù)據(jù)可以及時(shí)獲得相關(guān)性：較強(qiáng)，尤其是與國際收支平衡有直接關(guān)系缺點(diǎn)：可控性：一般，特別是實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國家3、其他可作為中介指標(biāo)的指標(biāo)①匯率②信貸規(guī)模優(yōu)點(diǎn)：可測(cè)性：通過銀行和非金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)表反映；可控性：較好，信貸規(guī)模限額控制相關(guān)性：較強(qiáng)，尤其在銀行信貸占主導(dǎo)地位的融資體系中。缺點(diǎn)：在金融市場發(fā)達(dá)的情況下，相關(guān)性弱；貸款規(guī)?？刂埔揽啃姓侄?，不利于市場機(jī)制發(fā)揮②信貸規(guī)模優(yōu)點(diǎn)：③儲(chǔ)備總量優(yōu)點(diǎn)：可測(cè)性：通過銀行和非金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)表反映；可控性：較強(qiáng)缺點(diǎn)：相關(guān)性：一般，需要通過對(duì)貨幣總量間接影響最終目標(biāo)③儲(chǔ)備總量優(yōu)點(diǎn)：四、各國貨幣政策中介目標(biāo)的比較50-60年代70-80年代90年代至今貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)密切相關(guān)

——20世紀(jì)50年代以來各國最終目標(biāo)的變化四、各國貨幣政策中介目標(biāo)的比較50-60年代

50一60年代70年代80年代90年代美國充分就業(yè)穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定貨幣、經(jīng)濟(jì)增長英國充分就業(yè)兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定貨幣加拿大充分就業(yè)兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡法國經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)穩(wěn)定貨幣經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)意大利經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)日本穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡

50一60年代70年代80年代90年代美國充分就業(yè)穩(wěn)定貨幣NOW：可轉(zhuǎn)讓支付命令S-NOW：超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令A(yù)TS：自動(dòng)轉(zhuǎn)帳服務(wù)帳戶MMDA：貨幣市場存款帳戶MMMF：貨幣市場互助基金這些金融工具都可簽發(fā)支票，且具有高流動(dòng)性和盈利性的特點(diǎn)。NOW：可轉(zhuǎn)讓支付命令I(lǐng)V.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制1.貨幣政策調(diào)控的一般形式IV.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制1.貨幣政策調(diào)控的一般形式

貨幣政策工具1.一般性政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)2.選擇性政策工具

操作指標(biāo)1.儲(chǔ)備總量實(shí)際儲(chǔ)備超額儲(chǔ)備基礎(chǔ)貨幣2.短期利率

效果指標(biāo)1.貨幣總量

M1M2M33.長期利率

最終目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡貨幣政策調(diào)控體系圖貨幣政策工具操作指標(biāo)效果指標(biāo)最終目標(biāo)貨幣政策調(diào)控2.時(shí)滯效應(yīng)貨幣政策時(shí)滯是指從需要制定貨幣政策到貨幣政策最終影響各經(jīng)濟(jì)部門變量，實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)所經(jīng)過的時(shí)間。①內(nèi)部時(shí)滯：認(rèn)識(shí)時(shí)滯、決策時(shí)滯②外部時(shí)滯：操作時(shí)滯、市場時(shí)滯外部時(shí)滯是主要的。2.時(shí)滯效應(yīng)貨幣政策時(shí)滯是指從需要制定貨幣政策到貨幣政策最中央銀行與貨幣政策課件貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制凱恩斯學(xué)派認(rèn)為：若貨幣供應(yīng)量增加，則利率將下降，從而將刺激投資，最終將通過乘數(shù)作用而使收入成倍增加。

M→i→I→E→Y

如：M↑→i↓→I↑→E↑→Y↑貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制2.后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制（1）可得性假設(shè)理論利率并不能完全代表投資成本，由于信貸配給的存在，限額貸款也是有力的政策工具。M↑→貸款↑→I↑→Y↑2.后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制（1）可得性假設(shè)理論（2）q理論貨幣政策將通過股票價(jià)格的影響作用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。ｑ＞1，則企業(yè)的市場價(jià)值高于其資本的重置成本，因而相對(duì)于企業(yè)的市場價(jià)值而言，新的廠房和設(shè)備比較便宜，此時(shí)投資增加。Ms↑→Ps↑→q↑→I↑→Y↑（2）q理論貨幣政策將通過股票價(jià)格的影響作用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。（3）消費(fèi)者支出模型貨幣政策與消費(fèi)支出存在直接聯(lián)系。

a.耐用消費(fèi)品支出CaM↑→i↓→Ca↑→Y↑

耐用消費(fèi)品常常通過借貸取得資金，因此利率反映了籌資成本。（3）消費(fèi)者支出模型貨幣政策與消費(fèi)支出存在直接聯(lián)系。b.一般消費(fèi)品支出（財(cái)富效應(yīng)）在生命周期理論中，消費(fèi)支出決定于消費(fèi)者一生的財(cái)富，這些財(cái)富由人力資本、真實(shí)資本和金融財(cái)富構(gòu)成。金融財(cái)富的一個(gè)主要組成部分是普通股票。如果貨幣供應(yīng)量增加，則股票價(jià)格上升，消費(fèi)者的金融財(cái)富增加，如果其它條件不變，則總財(cái)富也增加，消費(fèi)者可用資源增加，從而消費(fèi)支出增加，總需求和總產(chǎn)量隨之上升。

Ms↑→Ps↑→V↑→總財(cái)富↑→Y↑b.一般消費(fèi)品支出（財(cái)富效應(yīng)）在生命周期理論中，消費(fèi)支出決（4）流動(dòng)性效應(yīng)理論（米什金）貨幣政策將通過消費(fèi)者資產(chǎn)的流動(dòng)性效應(yīng)，對(duì)總需求產(chǎn)生影響。個(gè)人財(cái)富增加時(shí)，首先增加金融資產(chǎn)的持有。

Ms↑→Ps↑→V↑→D↓→CA

↑→Y↑

V為金融資產(chǎn)的價(jià)值，D為財(cái)務(wù)困難的可能性，CA為耐用消費(fèi)品支出（4）流動(dòng)性效應(yīng)理論（米什金）貨幣政策將通過消費(fèi)者資產(chǎn)的流動(dòng)（5）匯率渠道貨幣供應(yīng)量增加，本國的短期名義利率將下降，在存在價(jià)格粘性的情況下，這意味著短期真實(shí)利率將下降，從而對(duì)本國貨幣的需求也將下降，本國貨幣就會(huì)貶值。本國貨幣貶值使得本國產(chǎn)品比外國產(chǎn)品便宜，因而使凈出口上升，最終導(dǎo)致總產(chǎn)量的上升。M↑→i↓→匯率貶值→凈出口↑→Y↑（5）匯率渠道貨幣供應(yīng)量增加，本國的短期名義利率將下降，在存3.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

貨幣需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定性，貨幣需求函數(shù)中不包含任何貨幣供給的因素，因而貨幣供給的變動(dòng)不會(huì)直接引起貨幣需求的變化，至于貨幣供給作為外生變量，比如增大時(shí)，由于貨幣需求并不改變，公眾手持貨幣量會(huì)超過他們所愿意持有的貨幣量，從而必然增加支出。

M→E→Y

如：M↑→E↑→Y↑3.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定4金融機(jī)構(gòu)（一）中央銀行與貨幣政策4金融機(jī)構(gòu)（一）中央銀行與貨幣政策中央銀行中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展中央銀行的性質(zhì)和地位中央銀行的職能與作用中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債中央銀行的貨幣政策中央銀行中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展一、中央銀行的產(chǎn)生1.瑞典銀行——最早的國有銀行2英格蘭銀行——最早獲得貨幣發(fā)行權(quán)的銀行3.聯(lián)邦儲(chǔ)備體系附：各國中央銀行的建立年份閱讀材料：香港的中央銀行第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展一、中央銀行的產(chǎn)生第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展二、中央銀行制度的發(fā)展1.中央銀行的推廣階段（1914－1945）2.中央銀行制度的強(qiáng)化階段（1946年至今）

（1）中央銀行的國有化（2）國家對(duì)中央銀行控制的加強(qiáng)（3）強(qiáng)化中央銀行貨幣政策的宏觀調(diào)控能力（4）中央銀行國際間合作加強(qiáng)（5）跨國中央銀行的出現(xiàn)第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展二、中央銀行制度的發(fā)展第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展三、中國中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展1.中央銀行萌芽（1）1905－1927戶部銀行中國銀行共同承擔(dān)中央銀行職能大清銀行交通銀行

（2）1928年，國民黨政府中央銀行、中國銀行、交通銀行、中國農(nóng)民銀行。第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展三、中國中央銀行的產(chǎn)生和發(fā)展戶部第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展2.中國人民銀行的建立

1948年12月1日在華北銀行、北海銀行和西北農(nóng)民銀行的基礎(chǔ)上合并組成，總行設(shè)在石家莊，全國解放后遷至北京。

國務(wù)院于1983年9月17日決定，從1984年1月1日起，中國人民銀行作為我國的中央銀行，專門行使中央銀行職能。這時(shí)，中國人民銀行才成為真正的中央銀行，在我國社會(huì)主義金融體系中處于核心地位附：歷任行長第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生與發(fā)展2.中國人民銀行的建立第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和地位一、中央銀行的性質(zhì)二、中央銀行的地位第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和地位一、中央銀行的性質(zhì)第三節(jié)中央銀行的職能與作用一、中央銀行的職能

1.宏觀調(diào)控

2.金融管理

3.金融服務(wù)第三節(jié)中央銀行的職能與作用一、中央銀行的職能第三節(jié)中央銀行的職能與作用二、中央銀行的作用1.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)機(jī)2.國家調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的工具3.社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的穩(wěn)定器4.提高經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)轉(zhuǎn)效率的推進(jìn)器第三節(jié)中央銀行的職能與作用二、中央銀行的作用

聯(lián)邦儲(chǔ)備體系1.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的建立：

1791—1811年，第一國民銀行

1816—1836年，第二國民銀行

1913年，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系成立

2.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的特點(diǎn)：

全國劃分為12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)，每區(qū)設(shè)立1家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的活動(dòng)通過這12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行進(jìn)行。

3.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系構(gòu)成：

聯(lián)邦儲(chǔ)備委董事局，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)，聯(lián)邦顧問委員會(huì)。聯(lián)邦儲(chǔ)備體系1.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的中央銀行與貨幣政策課件中央銀行 建立年份Sweden 1656UnitedKingdom 1694France 1800Belgium 1850Germany 1875Japan 1882Italy 1893Switzerland 1905UnitedStates 1913Canada 1935中央銀行 建立年份中央銀行的性質(zhì)1.中央銀行是管理金融事業(yè)的國家機(jī)關(guān)

（1）央行是全國金融事業(yè)的最高管理機(jī)構(gòu)；（2）央行代表國家制定和執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策；（3）央行代表國家運(yùn)用貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)生活進(jìn)行直接或間接的干預(yù)；（4）央行代表國家參加國際金融組織和國際金融活動(dòng)。2.中央銀行是特殊的金融機(jī)構(gòu)（1）央行是國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的主體（2）央行不以營利為目的（3）央行不經(jīng)營普通金融業(yè)務(wù)（4）央行享有貨幣發(fā)行特權(quán)中央銀行的性質(zhì)1.中央銀行是管理金融事業(yè)的國家機(jī)關(guān)中央銀行的地位中央銀行發(fā)行的銀行銀行的銀行國家的銀行貨幣發(fā)行壟斷權(quán)維護(hù)本國貨幣幣值穩(wěn)定和正常流通組織全國清算集中存款準(zhǔn)備金最終貸款人代表政府從事國際金融活動(dòng)給國家信貸支持保管外匯、黃金儲(chǔ)備制定并實(shí)施貨幣政策代理國庫中央銀行的地位中發(fā)行的銀行銀行的銀行國家的銀行貨幣發(fā)行壟斷權(quán)案例：英格蘭銀行

——從商業(yè)銀行發(fā)展成中央銀行1．英格蘭銀行的建立

英格蘭銀行是于1694年7月27日由倫敦城的1268名商人創(chuàng)立的，當(dāng)時(shí)是一個(gè)較大的股份制銀行，所經(jīng)營仍是一般銀行業(yè)務(wù)。2．政府的銀行英格蘭銀行無論是成立的初衷，還是在以后的業(yè)務(wù)中，都與政府有著千絲萬縷的聯(lián)系。3．發(fā)行的銀行發(fā)行貨幣是英格蘭銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但是其壟斷貨幣發(fā)行權(quán)卻經(jīng)歷了很長的一個(gè)發(fā)展過程。4．銀行的銀行

在1837年的銀行危機(jī)中，英格蘭銀行采取行動(dòng)幫助有困難的銀行，開始充當(dāng)最終貸款人的角色。案例：英格蘭銀行

閱讀材料：香港的中央銀行中國的香港在回歸祖國后也是屬于準(zhǔn)中央銀行制度類型。香港在很長的時(shí)期內(nèi)，并無一個(gè)統(tǒng)一的金融管理機(jī)構(gòu)。在貨幣制度方面，港幣發(fā)行由渣打銀行和匯豐銀行負(fù)責(zé)，長期實(shí)行英鎊匯兌本位，1972年該行港幣與美元掛鉤，1983年10月開始實(shí)行與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。20世紀(jì)60年代以前，香港基本上沒有金融監(jiān)管，1964年《銀行業(yè)條例》頒布后，金融監(jiān)管的趨勢(shì)才有所加強(qiáng)，1993年4月1日香港成立了金融管理局，集中行使貨幣政策、金融監(jiān)管和支付體系管理職能，但貨幣發(fā)行仍由渣打銀行、匯豐銀行負(fù)責(zé)，1994年5月1日起，中國銀行香港分行成為香港的第三家發(fā)鈔銀行。票據(jù)結(jié)算仍然由匯豐銀行負(fù)責(zé)。1997年香港回歸祖國后，按照“一國兩制”的原則和《中華人民共和國香港特別行政區(qū)基本法》的規(guī)定，香港仍然實(shí)行獨(dú)立的貨幣與金融制度，其貨幣發(fā)行與金融管理自成體系。閱讀材料：香港的中央銀行

胡立教

1964.10-文革期間

陳希愈

1973.5-1978.1曹菊如

1954.11-1964.10南漢宸

1949.10-1954.10

李葆華

1978.5-1982.5呂培儉

1982.5-1985.3陳慕華

1985.3-1988.4李貴鮮

1988.4-1993.7

胡立教

1964.10-文革期間陳希愈

19戴相龍

1995.6-2002.12朱镕基

1993.7-1995.6周小川2003-戴相龍

1995.6-2002.12朱镕基

1993.7第四節(jié)央行的資產(chǎn)負(fù)債FederalReserveSystemAssetsLiabilities國外資產(chǎn)Governmentsecurities政府證券Currencyincirculation流通中通貨Discountloans貼現(xiàn)貸款Reserves儲(chǔ)備（準(zhǔn)備金）第四節(jié)央行的資產(chǎn)負(fù)債FederalReserveSys第五節(jié)央行的貨幣政策I貨幣政策的最終目標(biāo)II貨幣政策的工具III貨幣政策的中介目標(biāo)IV貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制第五節(jié)央行的貨幣政策I貨幣政策的最終目標(biāo)I.貨幣政策的最終目標(biāo)一、西方發(fā)達(dá)國家的貨幣政策目標(biāo)二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)三、我國貨幣政策的目標(biāo)I.貨幣政策的最終目標(biāo)一、西方發(fā)達(dá)國家的貨幣政策目標(biāo)一、西方發(fā)達(dá)國家的貨幣政策目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡一、西方發(fā)達(dá)國家的貨幣政策目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（一）物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長1.在凱恩斯的非充分就業(yè)模式下，二者是協(xié)調(diào)的，即失業(yè)率的下降（經(jīng)濟(jì)增長）并不會(huì)引起物價(jià)上漲；2.在凱恩斯學(xué)派的充分就業(yè)模式下，二者是矛盾的。3.在20世紀(jì)90年代的新經(jīng)濟(jì)時(shí)期，二者又是協(xié)調(diào)統(tǒng)一的，即低通貨膨脹率可以和低失業(yè)率（經(jīng)濟(jì)高增長率）并存。二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（一）物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（二）充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長1.在勞動(dòng)密集型模式下，二者之間存在正相關(guān)的關(guān)系；2.在資本和知識(shí)密集型模式下，二者之間存在一定的矛盾。二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（二）充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（三）經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡1.經(jīng)濟(jì)增長引起收入增加，會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增加和國際收支逆差；2.如果一國經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)國外物價(jià)上漲，會(huì)促進(jìn)出口的增長，有力于平衡國際收支。二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（三）經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（四）協(xié)調(diào)的主要方法1.統(tǒng)籌兼顧2.相機(jī)抉擇3.政策搭配二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾及其協(xié)調(diào)（四）協(xié)調(diào)的主要方法三、我國貨幣政策的目標(biāo)《中華人民共和國中國人民銀行法》將我國貨幣政策的最終目標(biāo)確定為“保持幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。三、我國貨幣政策的目標(biāo)《中華人民共和國中國人民銀行法》將我國第二節(jié)貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具二、選擇性的貨幣政策工具第二節(jié)貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具一、一般性的貨幣政策工具（一）種類存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)一、一般性的貨幣政策工具（一）種類存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公一、一般性的貨幣政策工具（二）基本操作

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)政策工具通貨膨脹（總需求>總供給）經(jīng)濟(jì)蕭條（總需求<總供給）存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣一、一般性的貨幣政策工具（二）基本操作經(jīng)濟(jì)形勢(shì)公開市場操作的優(yōu)點(diǎn)（一）由央行主動(dòng)進(jìn)行，規(guī)模的大小可以被中央銀行完全控制。（二）公開市場操作靈活而且精確，公開市場操作規(guī)?？梢郧〉胶锰幍陌盐铡＃ㄈ┕_市場操作易于對(duì)沖，比較容易糾正操作失誤。（四）公開市場操作可以迅速執(zhí)行，不會(huì)有行政性延誤。當(dāng)中央銀行決定變動(dòng)基礎(chǔ)貨幣或準(zhǔn)備金時(shí)，它只要向證券交易商發(fā)出購買或出售證券的定單，交易便可以立即執(zhí)行。公開市場操作的優(yōu)點(diǎn)（一）由央行主動(dòng)進(jìn)行，規(guī)模的大小可以被中央貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)

1．最大的優(yōu)點(diǎn)在于央行可以利用它履行最后貸款人的職責(zé)。2．調(diào)整貼現(xiàn)率的聲明，會(huì)導(dǎo)致市場對(duì)中央銀行的理解混亂。（告示效應(yīng)）3．在控制貨幣供應(yīng)方面不如公開市場操作有效。中央銀行無法強(qiáng)迫銀行借款，相對(duì)于公開市場操作來說，中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)的控制能力較差。相對(duì)于公開市場操作而言，貼現(xiàn)率政策不易調(diào)整方向。4.不宜經(jīng)常調(diào)整，否則會(huì)引起市場波動(dòng)。貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)

1．最大的優(yōu)點(diǎn)在于央行可以利用它履行最后貸改變法定準(zhǔn)備金率的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)

（一）改變法定準(zhǔn)備金率的優(yōu)點(diǎn)改變法定準(zhǔn)備金率的貨幣政策，對(duì)所有銀行的影響都是平等的，且對(duì)貨幣供給產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響。（二）改變法定準(zhǔn)備金率的缺點(diǎn)1．難以對(duì)貨幣供應(yīng)作小幅調(diào)整。2．對(duì)超額準(zhǔn)備金很低的銀行來說，提高準(zhǔn)備金率可能會(huì)立即引起其流動(dòng)性問題。改變法定準(zhǔn)備金率的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)

（一）改變法定準(zhǔn)備金率的優(yōu)點(diǎn)問題：為什么中國央行頻繁使用存款準(zhǔn)備金比率這一貨幣政策工具？問題：為什么中國央行頻繁使用存款準(zhǔn)備金比率這一貨幣政策工具？二、選擇性的貨幣政策工具間接信用控制工具直接信用管制手段道義勸告手段針對(duì)個(gè)別部門行業(yè)進(jìn)行調(diào)節(jié)，而不影響整個(gè)金融市場。二、選擇性的貨幣政策工具間接信用控制工具直接信用管制手段道義1.間接信用控制工具

作用過程是間接的，需通過市場供求變動(dòng)或資產(chǎn)組合的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)。優(yōu)惠利率證券抵押放款的法定保證金比率消費(fèi)信貸管制預(yù)繳進(jìn)口保證金制度房地產(chǎn)信貸管制1.間接信用控制工具作用過程是間接的，需通過市場供求2.直接信用管制手段

央行以行政命令的方式，直接對(duì)商業(yè)銀行放款或接受存款的數(shù)量進(jìn)行控制。信貸分配貸款最高限額利率最高上限2.直接信用管制手段央行以行政命令的方式，直接對(duì)商Q條例是指美聯(lián)儲(chǔ)按字母順序排列的一系列金融條例中的第Q項(xiàng)規(guī)定，其內(nèi)容是：禁止聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的會(huì)員銀行對(duì)它所吸收的活期存款(30天以下)支付利息，并對(duì)上述銀行所吸收的儲(chǔ)蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限。20世紀(jì)80年代以后，人們發(fā)現(xiàn)“Q條例”已經(jīng)形同虛設(shè)，因?yàn)榘ㄘ泿攀袌龌鹪趦?nèi)的多種金融工具在保留銀行存款特點(diǎn)的同時(shí)，已經(jīng)成功地繞開了最高存款利率的限制。1980年，美國國會(huì)通過了《解除存款機(jī)構(gòu)管制與貨幣管理法案》，揭開了利率市場化的序幕。此后的6年中，美國分階段廢除了“Q條例”，而于1986年3月實(shí)現(xiàn)了利率市場化。Q條例是指美聯(lián)儲(chǔ)按字母順序排列的一系列金融條例中的第Q項(xiàng)規(guī)定3.道義勸導(dǎo)手段優(yōu)點(diǎn)：運(yùn)用靈活方便，使用范圍廣。缺點(diǎn)：缺乏法律約束力，其實(shí)施效果取決于各金融機(jī)構(gòu)是否合作。3.道義勸導(dǎo)手段優(yōu)點(diǎn)：運(yùn)用靈活方便，使用范圍廣。III.貨幣政策的中介目標(biāo)一、中介目標(biāo)的功能二、中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)三、中介目標(biāo)的種類四、各國中介目標(biāo)的比較III.貨幣政策的中介目標(biāo)一、中介目標(biāo)的功能一、中介目標(biāo)的功能中介目標(biāo)是連接政策工具和最終目標(biāo)的橋梁。中介目標(biāo)分為操作指標(biāo)和效果指標(biāo)操作指標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策工具的操作能夠有效實(shí)現(xiàn)的政策變量，具有直接性和靈敏性的特點(diǎn)。如準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等。效果指標(biāo)是處于貨幣政策最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間的中介性政策變量。效果指標(biāo)需要中央銀行運(yùn)用政策工具作用于操作指標(biāo)，并經(jīng)過一定的傳導(dǎo)過程才能實(shí)現(xiàn)，可控性較弱，但它與最終目標(biāo)之間的函數(shù)關(guān)系較穩(wěn)定。如市場利率、貨幣供應(yīng)量等。一、中介目標(biāo)的功能中介目標(biāo)是連接政策工具和最終目標(biāo)的橋梁。貨幣政策的基本框架

傳導(dǎo)過程政策工具操作指標(biāo)效果指標(biāo)最終目標(biāo)

監(jiān)測(cè)和預(yù)警貨幣政策的基本框架傳二、中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)選擇貨幣政策中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性可控性相關(guān)性二、中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)選擇貨幣政策中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性可控性“三性”標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性指中央銀行能夠迅速獲得該指標(biāo)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)資料并進(jìn)行定量分析；相關(guān)性指該指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)高度相關(guān)?？煽匦灾醒脬y行能夠控制和影響；“三性”標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性三、中介目標(biāo)的種類數(shù)量型中介目標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、儲(chǔ)備總量、貸款規(guī)模等；質(zhì)量型中介目標(biāo)：利率、匯率等。三、中介目標(biāo)的種類數(shù)量型中介目標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、儲(chǔ)備總量、貸款1、貨幣供應(yīng)量優(yōu)點(diǎn)：

①相關(guān)性密切，貨幣供應(yīng)量變動(dòng)能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；②可控性強(qiáng)；央行對(duì)貨幣供給量的控制能力較強(qiáng)；③貨幣供應(yīng)量與貨幣政策意圖聯(lián)系密切；④可測(cè)性強(qiáng)；貨幣供應(yīng)量的各個(gè)層次都很直觀地反映在各級(jí)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，方便測(cè)量和計(jì)算。缺點(diǎn)：央行對(duì)貨幣供給量的控制能力不是絕對(duì)的；金融創(chuàng)新、金融放松管制和全球金融市場一體化降低了該指標(biāo)的有效性。問題：貨幣層次的選擇？1、貨幣供應(yīng)量優(yōu)點(diǎn)：2.利率目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：①利率能夠反映貨幣和信用的供求狀況，并能表現(xiàn)出貨幣信用供求狀況的相對(duì)變化；②可控性：中央銀行能應(yīng)用貨幣政策工具較有效控制③可測(cè)性：利率數(shù)據(jù)可以及時(shí)獲得④相關(guān)性：與各最終目標(biāo)的相關(guān)性較高缺點(diǎn)：可控性。中央銀行可控制名義利率，對(duì)于真正影響投資活動(dòng)的實(shí)際利率，中央銀行對(duì)其的很難控制；其次利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響力的大小取決于貨幣需求的利率彈性，事實(shí)上貨幣需求的利率彈性是不確定的，因經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，或因不同的經(jīng)濟(jì)體制而有所不同。中央銀行僅能影響短期利率，對(duì)長期利率中央銀行的影響力甚微。2.利率目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：MS和r可否同時(shí)作為中介指標(biāo)？以貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)，當(dāng)貨幣需求發(fā)生意外波動(dòng)時(shí)，利率便無法控制。當(dāng)把抑制通貨膨脹作為主要任務(wù)時(shí)，往往選擇貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)。以利率作為中間目標(biāo)，當(dāng)貨幣需求發(fā)生意外波動(dòng)時(shí)，則無法控制貨幣供應(yīng)量。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長成為主要目標(biāo)時(shí)，多以利率作為中間目標(biāo)。M*r2r*r1Md2MdMd1貨幣供給量0利率M*m2r*m1Md2MdMd1利率目標(biāo)利率貨幣供應(yīng)量0MS和r可否同時(shí)作為中介指標(biāo)？以貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)，3、其他可作為中介指標(biāo)的指標(biāo)①匯率優(yōu)點(diǎn)：可測(cè)性：匯率數(shù)據(jù)可以及時(shí)獲得相關(guān)性：較強(qiáng)，尤其是與國際收支平衡有直接關(guān)系缺點(diǎn)：可控性：一般，特別是實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國家3、其他可作為中介指標(biāo)的指標(biāo)①匯率②信貸規(guī)模優(yōu)點(diǎn)：可測(cè)性：通過銀行和非金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)表反映；可控性：較好，信貸規(guī)模限額控制相關(guān)性：較強(qiáng)，尤其在銀行信貸占主導(dǎo)地位的融資體系中。缺點(diǎn)：在金融市場發(fā)達(dá)的情況下，相關(guān)性弱；貸款規(guī)模控制依靠行政手段，不利于市場機(jī)制發(fā)揮②信貸規(guī)模優(yōu)點(diǎn)：③儲(chǔ)備總量優(yōu)點(diǎn)：可測(cè)性：通過銀行和非金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)表反映；可控性：較強(qiáng)缺點(diǎn)：相關(guān)性：一般，需要通過對(duì)貨幣總量間接影響最終目標(biāo)③儲(chǔ)備總量優(yōu)點(diǎn)：四、各國貨幣政策中介目標(biāo)的比較50-60年代70-80年代90年代至今貨幣政策中介目標(biāo)與最終目標(biāo)密切相關(guān)

——20世紀(jì)50年代以來各國最終目標(biāo)的變化四、各國貨幣政策中介目標(biāo)的比較50-60年代

50一60年代70年代80年代90年代美國充分就業(yè)穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定貨幣、經(jīng)濟(jì)增長英國充分就業(yè)兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定貨幣加拿大充分就業(yè)兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡法國經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)穩(wěn)定貨幣經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)意大利經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡穩(wěn)定貨幣、經(jīng)濟(jì)增長