通信行業(yè)2022年中期策略：聚焦高景氣領域機會將多點開花

通信行業(yè)2022年中期策略：聚焦高景氣領域，機會將多點開花核心觀點：樂觀看待2022年下半年行情：重點關注高景氣度的云+專網+綠色低碳+軍工通信領域：①電信側：全球疫情影響減弱，加速網絡建設；國內資本開支保持平穩(wěn)，算力網絡等投資加大。②云側：海外云巨頭CAPEX上行預期持續(xù)，2022Q1海外四大云巨頭（不考慮亞馬遜，物流建設等影響非云資本開支投入）資本開支同比增速34.4%，Bloomberg一致預期2022Q2、2022Q3海外云巨頭（不考慮亞馬遜）資本開支同比增速達到30%、34%

；“東數西算”正式啟動拉動IDC投資。③5G專網非運營商的設備資本投資值得關注，5G專網投資開始形成規(guī)模并且成為未來資本開支的重要驅動。④央行綠金委數據，碳中和背景下我國2021-2030年、2031-2040年、2041-2050年年均綠色低碳投資將達到8.1萬億、16.1萬億、24.4萬億元，2020年預估可比值5.1萬億元，投資增長可觀。⑤十四五期間國防行業(yè)景氣度持續(xù)高企，財政部政府預算草案顯示，2022年我國軍費預算為1.45萬億元，同比增長7.1%，較2021年上升0.3pct。看好2022年板塊跑贏指數：通信行業(yè)PE-TTM17倍，歷史較低水平（5年中值52倍）。機構開始增加通信行業(yè)配置，2020年年報機構持股通信行業(yè)占比1.18%，2021年年報占比1.76%，2022Q1機構重倉持股通信行業(yè)占比1.77%。5G用戶持續(xù)滲透、數字經濟等發(fā)展帶動，板塊估值望提升。01行業(yè)復盤1.1行情：細分板塊表現分化2022年年初以來中信通信下跌21.15%，上證指數、滬深300指數分別下跌9.64%、下跌14.53%。細分板塊來看，電信運營板塊上漲3%、海纜、光纖光纜、汽車兩化、通信多元服務等板塊跌幅較小。1.2估值：細分板塊估值分化目前中信通信板塊PE-TTM為17.23倍，處于歷史較低水平（歷史5年PE中位數52.13倍）。其中，電信運營、超高清、光器件、主設備商、通信運維服務等細分板塊當前PE低于歷史中值，汽車兩化、光纖光纜、海纜、儲能溫控、通信多元服務等細分板塊當前PE高于歷史中值。機構開始增加通信行業(yè)配置，2020年年報機構持股通信行業(yè)占比1.18%，2021年年報占比1.76%，2022Q1機構重倉持股通信行業(yè)占比1.77%。1.3經營：5G和創(chuàng)新業(yè)務驅動電信業(yè)務增長持續(xù)02資本開支2.1云側投資景氣度提升：運營商加大云側投資國內運營商持續(xù)加大云側投資，互聯網廠商/云廠商年資本開支需求向上。國內云基礎設施支出持續(xù)增加：Canalys數據，2021年中國云基礎設施服務市場增長45%，總支出達到274億美元，預計2026年將達850億美元，五年復合增長率25%。投資主體增速分化：1）國內互聯網廠商/云廠商在5G應用逐步滲透、云計算、AI、元宇宙帶動下，整體資本開支需求向上；2）運營商持續(xù)加大云側投資：中國移動

2019年提出移動云三年投資總規(guī)模千億級，三年內中國移動云計算業(yè)務市場份額進入國內云服務商第一陣營；中國電信2021年產業(yè)互聯網資本開支計劃220億元，同比增62%，占比達到30%，目標2022年新增IDC機架4.5萬架、云服務器16萬臺，2022年算力規(guī)模達到3.8EFLOPS較2021年2.1EFLOPS提升超過80%，天翼云增資擴股引入中電科、中電子、中國誠通、中國國新4家央企，打造云計算“國家隊”；中國聯通2021年11月宣布云業(yè)務全面升級，推出“聯通云”旨在提升“聯接+感知+計算+智能”算網服務水平，為數字經濟打造“第一算力引擎”。2.2碳中和背景下綠色低碳投資增長可觀2019年全球風光發(fā)電量占比約為9%，其中光伏占比3%，風能占比6%，風光發(fā)電占比呈上升趨勢，預計至2050年風光發(fā)電將提供全球56%的發(fā)電量，提升空間顯著。2020年國內風電發(fā)電量0.47萬億千瓦時，太陽能發(fā)電量0.22萬億千瓦時，合計占比為9.5%，預計2025年將逐年提高至16.5%左右。根據全球能源互聯網發(fā)展合作組織測算，預計2050年、2060年我國風光發(fā)電量占比分別超過65%、70%。碳中和背景下綠色低碳投資增長可觀。央行綠金委《碳中和愿景下的綠色金融路線圖》課題中預測，在碳中和背景下，按與《綠色產業(yè)目錄》相一致的“報告口徑”測算，中國未來三十年的綠色低碳投資累計需求將達487萬億元(按2018年不變價計)。2021-2030年、2031-2040年、2041-2050年年均綠色低碳投資將達到8.1萬億、16.1萬億、24.4萬億元，2020年預估可比值為5.1萬億元。2.3十四五期間國防支出有望提升SPIRI數據顯示，2019年我國軍費開支規(guī)模位居全球第二，但軍費總開支僅為美國的1/3，人均軍費開支僅為美國的1/17，軍人人均軍費僅為美國1/5。從國防費占國內生產總值比重看，《新時代的中國國防白皮書》數據，2012年至2017年，中國國防費占國內生產總值平均比重約為1.3%，中國國防費占國內生產總值的平均比重是聯合國安理會常任理事國中最低的。2022年政府工作報告提到：構建武器裝備現代化管理體系，持續(xù)深化國防和軍隊改革，加強國防科技創(chuàng)新。根據中國財政部在全國人大會議上提交的政府預算草案報告，2022年我國軍費預算為1.45萬億元，同比增長7.1%，較2021年上升0.3pct。2.45G及電信CAPEX：全球疫情影響減弱，網絡建設提速海外：疫情影響減弱，有望加速光纖網絡和4G、5G網絡建設。疫情短期影響海外5G部署，但中長期來看，疫情反而可能起到正向促進，催生遠程辦公、在線教育、在線娛樂等需求，加速全球經濟向數字化過渡，全球網絡寬帶使用量激增。隨著疫情影響逐步減弱，海外有望加速光纖網絡和4G、5G無線網絡建設。IHSMarkit預測5G對經濟的貢獻預測反而較疫情前預測更高。參考Dell'OroGroup數據，繼2015-2017年三年資本支出下降和2018年持平后，2020年全球電信資本支出呈低個位數增長，實現連續(xù)第二年增長；基于歐洲、日本、美國更加樂觀的展望，2021年全球電信資本支出將增長5%以上；2019-2022年全球電信資本支出復合增速2%，無線資本支出復合增速4%。2.55G專網非運營商的設備資本投資值得關注2021年7月工信部聯合9部委印發(fā)《5G應用“揚帆”行動計劃（2021-2023年）》，統(tǒng)籌2B和2C提出7大量化指標，其中5G行業(yè)虛擬專網數達3000個，5G在大型工業(yè)企業(yè)滲透率達到35%、每個重點行業(yè)5G應用標桿數達100個。重點推進工業(yè)互聯網、車聯網、采礦、電力、油氣等15個行業(yè)的5G應用。中國信通院預計2025年之后非運營商各行業(yè)5G投資有望超越電信運營商。目前5G在我國交通、醫(yī)療、航空制造、智慧工廠、礦山、港口、電力、國防行業(yè)等行業(yè)均已經得到應用，虛擬專網、混合專網超過1000個。5G專網投資開始逐步形成規(guī)模并且成為資本開支增長的重要驅動。03賽道聚焦3.15G發(fā)展重點轉向應用基礎設施/新型行業(yè)設施建設2022年是5G應用規(guī)模化發(fā)展的關鍵之年，持續(xù)完善5G網絡覆蓋，加快推動5G與垂直行業(yè)的深度融合，5G2021年基本實現全國所有縣以上的城區(qū)的覆蓋和一些重要區(qū)域的覆蓋，具備網絡覆蓋基礎后，發(fā)展重點從網絡設施轉向應用基礎設施和新型行業(yè)設施。應用基礎設施：

AI、元宇宙等新應用新業(yè)態(tài)驅動云/IDC等發(fā)展。新型行業(yè)設施：物聯網、工業(yè)互聯網、車聯網等新型行業(yè)設施。3.2通信“新能源+”：平價超預期+深遠海趨勢，海纜預期樂觀平價超預期驅動海風建設：我國海風就地消納的優(yōu)勢非常明顯，若能實現平價發(fā)展空間廣闊。2021年四季度以來風機價格降幅大超預期驅動平價超預期，十四五期間國內海上風電建設規(guī)模預期樂觀，北極星風力發(fā)電網2022年3月數據，目前已出爐的國內海上風電近遠景規(guī)劃已超150GW，“十四五”規(guī)劃近60GW。3.3汽車智能化：汽車將成為ICT技術另一大核心應用場景新能源汽車和自動駕駛大趨勢下，汽車電動化、網聯化、智能化方向發(fā)展。華為、小米、中興等均已經表示加碼智能網聯汽車領域，汽車將成為ICT技術的另一大核心應用場景；汽車的屬性逐漸從傳統(tǒng)的機械硬件轉向機電一體、軟硬結合的產品。汽車電子在整車成本中的占比將增加，Statista數據顯示，綜合考慮規(guī)模效應將帶來的相關電子元器件價格下降，預計到2030年汽車電子在整車成本中的占比會提升到45%，2020年全球汽車電子市場規(guī)模2179億美元，預計到2025年、2030年全球汽車電子市場規(guī)模將達到3186億美元、4003億美元。車聯網領域政策頻出，C-V2X2020年開始前裝試用，《智能網聯汽車技術路線圖2.0》規(guī)劃到2025年PA、CA級智能網聯汽車滲透率持續(xù)增加，到2025年達50%，2030年超過70%，2025年C-V2X終端的新車裝配率達50%，2030年基本普及，行業(yè)進入加速落地階段。3.4國防信息化：未來國防建設重點，空間和增速樂觀十四五期間國防行業(yè)景氣度持續(xù)高企，信息