食品飲料行業(yè)深度分析餐飲供應(yīng)鏈-百花齊放-復(fù)蘇在途

食品飲料行業(yè)深度分析餐飲供應(yīng)鏈_百花齊放_(tái)復(fù)蘇在途1.供需雙輪驅(qū)動(dòng)，餐飲供應(yīng)鏈景氣綿長(zhǎng)1.1.餐飲萬(wàn)億市場(chǎng)，供應(yīng)鏈應(yīng)運(yùn)而生餐飲行業(yè)規(guī)模巨大，疫后穩(wěn)步修復(fù)。2021年社會(huì)消費(fèi)品零售總額44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.50%，其中餐飲收入4.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.60%。從增速來(lái)看，2015-2019年餐飲消費(fèi)增速持續(xù)高于商品零售和GDP增速，餐飲消費(fèi)增長(zhǎng)韌性好。雖然疫情后餐飲市場(chǎng)受到嚴(yán)重打擊，但隨著管控措施逐步放開(kāi)，管控區(qū)域逐步縮小，2021年增速迅速回升至18.6%，至2022年8月餐飲消費(fèi)同比增速約8.4%，環(huán)比增長(zhǎng)1.4%，環(huán)比轉(zhuǎn)正，同比增幅擴(kuò)大，餐飲穩(wěn)步復(fù)蘇中。隨著餐飲行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化和降本增效的訴求持續(xù)提升，餐飲供應(yīng)鏈應(yīng)運(yùn)而生。我國(guó)餐飲供應(yīng)鏈主要包含食材采購(gòu)、生產(chǎn)、物流運(yùn)輸、終端服務(wù)等幾大環(huán)節(jié)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)逐步由涵蓋一個(gè)環(huán)節(jié)向上下游擴(kuò)展，發(fā)力布局供應(yīng)鏈，行業(yè)空間穩(wěn)步打開(kāi)。具體來(lái)看，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)主要包含以下類別：1）農(nóng)林牧漁企業(yè)，如雙匯、龍大、正大、圣農(nóng)等；2）調(diào)味品企業(yè)，主要為復(fù)合調(diào)味品廠商，如日辰、寶立等，亦包含海天、中炬等基礎(chǔ)調(diào)味品廠商；3）速凍和預(yù)制菜企業(yè)，主要為安井、千味央廚、三全、立高、味知香等；4）上下游全供應(yīng)鏈連鎖企業(yè)，如絕味和巴比等。1.2.供需雙輪驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)鏈景氣綿長(zhǎng)供需共振推動(dòng)餐飲產(chǎn)業(yè)鏈繁榮發(fā)展，從供給端來(lái)看，數(shù)量迅速增長(zhǎng)，企業(yè)供應(yīng)鏈布局能力不斷完善，定制化能力及上下游供應(yīng)鏈整合能力增強(qiáng)，冷鏈物流的發(fā)展亦驅(qū)動(dòng)部分低溫產(chǎn)品的全國(guó)化布局；需求端，隨著人工和租金成本提升，餐飲門店對(duì)連鎖化和標(biāo)準(zhǔn)化訴求提升，我國(guó)外食率仍有提升空間，外賣及團(tuán)餐市場(chǎng)的高速發(fā)展亦催生供應(yīng)鏈訴求提升。供給角度：餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)數(shù)量激增，行業(yè)處于快速發(fā)展期。根據(jù)《2022中國(guó)餐飲產(chǎn)業(yè)生態(tài)白皮書》，2019-2021年間，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)由1.7萬(wàn)家增長(zhǎng)至5.5萬(wàn)家，CAGR超80%。整個(gè)行業(yè)格局表現(xiàn)出企業(yè)數(shù)量多、體量小、成立時(shí)間短以及市場(chǎng)集中度低的特點(diǎn)，我們認(rèn)為隨著更多企業(yè)入局供應(yīng)鏈，行業(yè)規(guī)模仍有快速提升趨勢(shì)。企業(yè)定制化能力及上下游整合能力增強(qiáng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)推動(dòng)。隨著下游需求擴(kuò)容，供應(yīng)鏈企業(yè)逐步延伸出以終端需求為導(dǎo)向的定制化方向，創(chuàng)新研發(fā)與定制生產(chǎn)為核心壁壘，例如千味央廚、日辰股份和寶立食品均為定位定制化的餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)。同時(shí)我們認(rèn)為擅長(zhǎng)整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈的公司亦有核心壁壘，通過(guò)一站式的產(chǎn)品組合解決下游終端需求，更易受到青睞，如頤海國(guó)際、蜀海供應(yīng)鏈及海底撈形成的全產(chǎn)業(yè)鏈模式。冷鏈技術(shù)完備助力供應(yīng)鏈企業(yè)擴(kuò)大運(yùn)輸半徑。目前中國(guó)綜合冷鏈應(yīng)用率為19%，截至2019年我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到3391億元，同比增長(zhǎng)17.5%，增速顯著，冷鏈完善布局更好助力供應(yīng)鏈企業(yè)擴(kuò)大運(yùn)輸半徑，實(shí)現(xiàn)供給爆發(fā)。城鎮(zhèn)化率的提升驅(qū)動(dòng)餐飲供應(yīng)鏈快速發(fā)展。我國(guó)城鎮(zhèn)化率由1949年的10.6%逐年增長(zhǎng)至2021年的64.7%，隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展的進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度逐漸提升，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)整合能力與協(xié)同效率也將逐步提升。需求角度：我國(guó)仍處于外食率快速提升階段。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，除2020年因疫情擾動(dòng)導(dǎo)致外食率下降外，我國(guó)外食規(guī)模逐年提升，2019年外食率達(dá)到29.9%，接近日本20世紀(jì)70年代的加速提升節(jié)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)隨著社會(huì)生活節(jié)奏加快，我國(guó)未來(lái)類似于日本的餐飲大眾化趨勢(shì)不改。而外食率的快速提升對(duì)餐飲的便捷性以及標(biāo)準(zhǔn)化程度要求提高，需求的增長(zhǎng)有望推動(dòng)餐飲供應(yīng)鏈行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張。外賣市場(chǎng)高增，對(duì)快速出餐要求更高。近年來(lái)隨著生活節(jié)奏加快、家庭小型化趨勢(shì)顯著，消費(fèi)者更多選擇外賣就餐。根據(jù)《中國(guó)外賣產(chǎn)業(yè)調(diào)查研究報(bào)告》，我國(guó)外賣行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模在2019年達(dá)到6035億元，同比增長(zhǎng)30.8%，且滲透率穩(wěn)步提升至15.9%，持續(xù)高增。外賣對(duì)于出餐率要求較高，料理包、復(fù)合調(diào)味料、預(yù)制菜等均有助于提升出餐時(shí)間，且口感、味道與現(xiàn)炒差別不大，因此需求連年提升。團(tuán)餐與鄉(xiāng)宴萬(wàn)億藍(lán)海，推動(dòng)餐飲供應(yīng)鏈需求擴(kuò)容。2020年我國(guó)團(tuán)餐市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到1.53萬(wàn)億元，占比36%，2016-2020年復(fù)合增速為14.2%，受眾群體約6.7億人，我們預(yù)計(jì)團(tuán)餐市場(chǎng)有望持續(xù)放量。團(tuán)餐具有可預(yù)測(cè)、規(guī)模大、標(biāo)準(zhǔn)化、訂單穩(wěn)定且時(shí)效長(zhǎng)等特點(diǎn)，利于企業(yè)進(jìn)行規(guī)?；少?gòu)以降低邊際成本，而鄉(xiāng)宴市場(chǎng)存在原材料采購(gòu)渠道復(fù)雜、品種多樣且加工不規(guī)范的弊端，外包給第三方進(jìn)行統(tǒng)一采購(gòu)、制作后復(fù)熱是良策，目前農(nóng)村宴席每桌成本約為300-600元，每次約為30-60桌，為餐飲渠道下沉至三四線城市及農(nóng)村打下基礎(chǔ)。連鎖化率連年攀升，專業(yè)化分工大勢(shì)所趨。隨著人工、租金、原材料等價(jià)格不斷上升，餐飲門店利潤(rùn)被嚴(yán)重壓縮，去廚師、廚房化意愿持續(xù)提升，連鎖餐飲企業(yè)憑借中央廚房、集中配送解決了此類問(wèn)題，數(shù)量逐年增多。2018-2021年我國(guó)餐飲連鎖化率由12.8%增長(zhǎng)至18.0%，但對(duì)比美國(guó)（54%）、日本（49%）均仍有較大提升空間，餐飲連鎖化率的提升倒逼餐飲供應(yīng)鏈布局，專業(yè)化分工是大勢(shì)所趨。人力及租金成本居高不下，降本增效訴求提升。近年人力成本與房租及物業(yè)成本在餐飲企業(yè)成本中占比逐步提升，2018-2020年兩項(xiàng)成本占比之和穩(wěn)定在30%以上，嚴(yán)重?cái)D壓餐飲企業(yè)利潤(rùn)空間。而半成品菜、料理包等由于其標(biāo)準(zhǔn)化程度高、加工難度低等優(yōu)點(diǎn)有望直接節(jié)省大量人力成本和房租成本，需求呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)餐飲企業(yè)使用半成品代工后人力成本可下降6%，租金成本下降2%，因此我們預(yù)計(jì)在人力與租金成本長(zhǎng)期居高不下的驅(qū)使下，餐飲供應(yīng)鏈有望為更多餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效。對(duì)標(biāo)日本，我國(guó)餐飲供應(yīng)鏈景氣度仍綿長(zhǎng)。對(duì)標(biāo)美日發(fā)展階段，我國(guó)仍處于黃金20年區(qū)間，預(yù)計(jì)仍有10余年高景氣。日本B端先于C端放量，進(jìn)入穩(wěn)定期后C端持續(xù)增長(zhǎng)。受餐飲業(yè)快速發(fā)展的推動(dòng)，B端至1999年持續(xù)放量，后期隨著餐飲業(yè)發(fā)展停滯，增速逐步放緩；1999年起經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民外食率降低，一人戶家庭增加，推動(dòng)C端不斷增長(zhǎng)。類似于日本的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)B端需求幾近飽和后，C端有望接續(xù)B端需求，繼續(xù)爆發(fā)，我國(guó)餐飲供應(yīng)鏈景氣綿長(zhǎng)。1.3.賽道豐富，水多魚小我們認(rèn)為隨著餐飲市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，餐飲供應(yīng)鏈行業(yè)紅利期有望長(zhǎng)期持續(xù)，規(guī)模遠(yuǎn)未到天花板，各個(gè)細(xì)分賽道均有較大發(fā)展空間。細(xì)分來(lái)看，1）上游原材料分散，集約化訴求提升：餐飲企業(yè)原材料品類眾多，產(chǎn)地不一而同，單一品類貨值及占比較低，若全部由企業(yè)自身對(duì)接農(nóng)戶采購(gòu)或浪費(fèi)大量人力物力，難以形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。如圣農(nóng)、正大、泰森等上游企業(yè)在原材料采購(gòu)、加工及渠道對(duì)接上具有集成壁壘及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，較企業(yè)自行采購(gòu)性價(jià)比更高。2）中游細(xì)分加工環(huán)節(jié)眾多，多環(huán)節(jié)發(fā)展是必然趨勢(shì)：食品加工企業(yè)是餐飲供應(yīng)鏈最核心的組成部分，其加工環(huán)節(jié)眾多，環(huán)環(huán)相扣，每個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)成品大多為下一環(huán)節(jié)的原材料。各個(gè)環(huán)節(jié)均有領(lǐng)先的頭部企業(yè)居于其中，如從凈菜至即烹環(huán)節(jié)中不可或缺的調(diào)味品賽道，逐漸細(xì)分出基礎(chǔ)調(diào)味品、復(fù)合調(diào)味品，根據(jù)下游企業(yè)的需求亦延伸出定制餐調(diào)企業(yè)，再如即烹至即食環(huán)節(jié)中，速凍食品及預(yù)制菜企業(yè)不可或缺，頭部企業(yè)壁壘高筑。同時(shí)近年來(lái)我們發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)多個(gè)環(huán)節(jié)整合的趨勢(shì)，如絕味和巴比已打通從生產(chǎn)到終端配送的全供應(yīng)鏈鏈條。我們預(yù)計(jì)隨著行業(yè)不斷發(fā)展，各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)在內(nèi)部已達(dá)到絕對(duì)優(yōu)勢(shì)后，或逐步發(fā)展成為多環(huán)節(jié)甚至全環(huán)節(jié)企業(yè)，為下游賦能的同時(shí)亦加固自身護(hù)城河。3）下游賦能餐飲門店是大勢(shì)所趨：下游餐飲門店如海底撈亦拓展出蜀海供應(yīng)鏈，蜀海供應(yīng)海底撈起家，向上游供應(yīng)商集中采購(gòu)并在自有央廚系統(tǒng)進(jìn)行分揀、初加工及部分深加工至半成品。在滿足海底撈下游供應(yīng)需求后，蜀海亦開(kāi)拓九毛九、新白鹿、青年餐廳等進(jìn)行定制化服務(wù)，賦能更多下游餐飲門店。賽道豐富，水多魚小。雖然行業(yè)發(fā)展空間大，但餐飲供應(yīng)鏈鮮有大市值公司，大部分為定位某一高度細(xì)分賽道的小而美的企業(yè)。2.辨板塊：百花齊放，大有可為縱覽餐飲供應(yīng)鏈行業(yè)發(fā)展歷程，我們認(rèn)為行業(yè)沿著從B端標(biāo)準(zhǔn)化催生的通用化需求，延伸至大B定制化需求的方向，亦出現(xiàn)BC端互相擴(kuò)展的趨勢(shì)，同時(shí)不同的子版塊中上、中、下游環(huán)節(jié)均有較大拓展空間。整體沿著從剛需屬性向可選屬性，從標(biāo)準(zhǔn)化向定制化發(fā)展。目前已形成較大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)鏈主要包含（復(fù)合）調(diào)味品、速凍食品、預(yù)制菜和烘焙，另外全產(chǎn)業(yè)鏈連鎖企業(yè)亦大有可為。毛利率提升路徑多樣化，研發(fā)及物流是關(guān)鍵。通過(guò)梳理餐飲供應(yīng)鏈的價(jià)值鏈，我們認(rèn)為中游加工制造由于技術(shù)進(jìn)步及同質(zhì)化的服務(wù)，毛利率處于低位，提升毛利率途徑主要通過(guò)：1）向上游研發(fā)拓展，增厚研發(fā)壁壘，提升盈利能力；2）形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，形成穩(wěn)定毛利率；3）開(kāi)拓下游物流、渠道能力，形成全產(chǎn)業(yè)鏈壁壘，拉升毛利率。2.1.調(diào)味品：調(diào)味品為基，賦能全鏈條2.1.1.供應(yīng)鏈基礎(chǔ)支持，提升空間足餐飲供應(yīng)鏈中，調(diào)味品屬于基礎(chǔ)支持環(huán)節(jié)，基礎(chǔ)調(diào)味品多為餐飲門店或食品工廠的上游，而復(fù)合調(diào)味品多直接供應(yīng)至商超或餐飲客戶。分環(huán)節(jié)來(lái)看，上游原材料為影響調(diào)味品行業(yè)的關(guān)鍵因素，價(jià)格、產(chǎn)地、品種對(duì)菜品口感及價(jià)格均有影響，中游生產(chǎn)供應(yīng)環(huán)節(jié)中與供應(yīng)鏈相關(guān)性更大的為復(fù)調(diào)品類，其2021年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到1588億元，目前仍處于地域性向全國(guó)化擴(kuò)展的階段。細(xì)分品類次第花開(kāi)，復(fù)調(diào)仍處于導(dǎo)入期。我們按市場(chǎng)集中度同時(shí)參考滲透率和復(fù)合增速劃分了調(diào)味品細(xì)分品類的生命周期，目前復(fù)合調(diào)味品仍處于導(dǎo)入期，滲透率較低且CR3僅10%，消費(fèi)者教育和全國(guó)化是長(zhǎng)期趨勢(shì)。中國(guó)復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)不斷發(fā)展，空間超1500億。根據(jù)艾媒咨詢，近十年來(lái)，中國(guó)復(fù)調(diào)市場(chǎng)規(guī)模呈穩(wěn)定上漲趨勢(shì)，同比增長(zhǎng)速度維持在10%以上，2021年達(dá)到1588億元，同比+12.3pct，預(yù)計(jì)2027年將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，全復(fù)合調(diào)味階段增長(zhǎng)勢(shì)頭較好。我國(guó)復(fù)合調(diào)味品人均消費(fèi)和滲透率均偏低，提升空間充足。2020年中國(guó)調(diào)味品的人均消費(fèi)量?jī)H為美國(guó)的52%、日本的45%，其中復(fù)合調(diào)味品的開(kāi)支為人均15美元/年，相比美日仍有很大的提升空間。2020年中國(guó)復(fù)合調(diào)味品滲透率為26%，2022年提升至30%左右，美國(guó)已達(dá)到73%，日本、韓國(guó)也達(dá)到60%左右，相比之下中國(guó)復(fù)調(diào)滲透率明顯偏低，提升空間充足。對(duì)標(biāo)日本針對(duì)特定菜式的復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)發(fā)展歷程，未來(lái)我國(guó)定制復(fù)調(diào)發(fā)展?jié)摿善凇８鶕?jù)日本食糧新聞，2021年日本針對(duì)特定菜式的復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)932.4億日元，2017-2021年CAGR為3.11%。隨著我國(guó)復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模的快速發(fā)展，定制復(fù)調(diào)品類有望迎來(lái)快速上漲階段。分渠道看，餐飲仍是復(fù)合調(diào)味品發(fā)展的主要推動(dòng)力，外賣、預(yù)制菜等催生復(fù)調(diào)增長(zhǎng)。分渠道看，餐飲消費(fèi)渠道占比最高，食品加工次之，家庭消費(fèi)渠道占比最小，餐飲及食品加工領(lǐng)域相比于家庭端對(duì)于滋味豐富、獨(dú)特的復(fù)合調(diào)味品需求更大，使用量也倍于家庭端，因此仍為復(fù)調(diào)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。近年外賣流行、預(yù)制菜行業(yè)興起、餐飲業(yè)管理的規(guī)范化及連鎖化經(jīng)營(yíng)推動(dòng)復(fù)合調(diào)味品需求快速增長(zhǎng)。2.1.2.需求供給雙輪驅(qū)動(dòng)復(fù)調(diào)行業(yè)快速增長(zhǎng)需求端來(lái)看，定制復(fù)調(diào)減少原材料和人工成本，雙重降本增效。隨著連鎖化率持續(xù)提升，不同品牌的定制化+同一品牌下的標(biāo)準(zhǔn)化訴求逐步提升，定制復(fù)調(diào)口味穩(wěn)定且操作便捷，一定程度上減少原材料和人工成本，迎合此類需求。從價(jià)值鏈來(lái)看通常調(diào)味品在餐飲企業(yè)中整體成本占比約6%，人工成本約8%，使用復(fù)調(diào)有望實(shí)現(xiàn)雙重降本增效。同時(shí)節(jié)省出餐速度，提升門店翻臺(tái)率。大型連鎖餐飲定期推新和品控要求帶動(dòng)規(guī)?；ㄖ菩枨?。百勝作為中國(guó)最大的快餐供應(yīng)商之一，在食品質(zhì)量和統(tǒng)一性方面有著較高要求，相較于獨(dú)立研發(fā)和生產(chǎn)，使用定制復(fù)調(diào)有望節(jié)省更多人力物力，進(jìn)而帶動(dòng)規(guī)?；亩ㄖ菩枨?，為定制復(fù)調(diào)企業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，例如寶立食品深度綁定百勝，長(zhǎng)線產(chǎn)品+新品訂單驅(qū)動(dòng)復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)快速放量。供給端來(lái)看，ODM定制介于代工和經(jīng)銷之間，客戶綁定和自主研發(fā)結(jié)合帶來(lái)高毛利。ODM運(yùn)作方式以新雅軒、圣倫為代表，在產(chǎn)品生產(chǎn)上能夠兼顧客戶需求和生產(chǎn)自主性，OEM滿足客戶定制需求，偏重于執(zhí)行，而ODM的商業(yè)模式更偏重于創(chuàng)造和創(chuàng)新，特色餐類對(duì)ODM模式有較強(qiáng)的需求，經(jīng)銷則方便推出大單品以開(kāi)拓市場(chǎng)。2.1.3.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，集中度提升可期復(fù)合調(diào)味品行業(yè)集中度低，龍頭份額仍頭提升空間。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2019年我國(guó)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)CR3僅12.57%。細(xì)分賽道來(lái)看，2021年發(fā)展較為成熟的火鍋底料賽道CR5也僅24%，而中式復(fù)調(diào)CR3僅7.9%。對(duì)標(biāo)與我國(guó)飲食習(xí)慣相似的日本，2016年日本復(fù)調(diào)行業(yè)CR2已達(dá)57%，我國(guó)的復(fù)調(diào)市場(chǎng)行業(yè)集中度仍有較大的提升空間。各企業(yè)大多深耕于差異化的細(xì)分賽道，跨領(lǐng)域龍頭企業(yè)尚未出現(xiàn)。復(fù)合調(diào)味品行業(yè)主要參與者產(chǎn)品差異化特征較為明顯，在粉類、醬類、湯類、火鍋底料類以及汁類等幾個(gè)品類中建立并不斷豐富其產(chǎn)品矩陣，目前尚未出現(xiàn)跨領(lǐng)域龍頭。未來(lái)隨著行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇和產(chǎn)品品類的不斷拓展與延伸，跨領(lǐng)域龍頭有望領(lǐng)跑行業(yè)發(fā)展。2.2.速凍食品：供應(yīng)鏈賦能，市場(chǎng)前景開(kāi)闊2.2.1.供應(yīng)鏈穩(wěn)定供能，滲透率持續(xù)提高速凍食品作為食品加工行業(yè)產(chǎn)品之一，串聯(lián)了農(nóng)林牧漁與下游銷售。上游為農(nóng)林牧漁和初步加工企業(yè)，主要包括米、面、雜糧、肉類、蔬菜和海鮮，中游為以三全食品、安井食品為代表的速凍食品產(chǎn)業(yè)，下游為終端銷售渠道，冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)及運(yùn)輸連接中下游。上游供給穩(wěn)定，需求變化促進(jìn)上游發(fā)展。近年來(lái)面粉雖然零售價(jià)格有所上升，但產(chǎn)量走勢(shì)平穩(wěn)。22Q2開(kāi)始生豬價(jià)格略有上升。米、面、蔬菜、肉類等上游供給總體供給穩(wěn)定。人口增長(zhǎng)以及消費(fèi)者對(duì)營(yíng)養(yǎng)需求的提升促進(jìn)上游企業(yè)發(fā)展。中游速凍食品發(fā)展勢(shì)態(tài)高，多產(chǎn)品滲透率提升。速凍食品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要包含速凍面米類（傳統(tǒng)vs新興）、速凍火鍋料和速凍其他食品（速凍菜肴等），其中傳統(tǒng)速凍面米類已進(jìn)入成熟期，新興速凍面米和速凍火鍋料仍處于成長(zhǎng)期，速凍菜肴類尚處于導(dǎo)入期，按目前生產(chǎn)技術(shù)成熟度來(lái)看，傳統(tǒng)速凍面米>速凍火鍋料>新興速凍面米>速凍菜肴。作為速凍食品市場(chǎng)的主力，面米主要滿足飽腹需求，市場(chǎng)占比達(dá)52.4%，火鍋料則與餐飲場(chǎng)景結(jié)合更密切。近幾年，家庭端對(duì)方便快捷的訴求使得速凍面米需求提升，居家場(chǎng)景使火鍋料滲透率提升，我國(guó)餐飲行業(yè)連鎖化和規(guī)?；M(jìn)程加速。雖2020年受到疫情沖擊增速有所放緩，但整體仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，連鎖化為了保證口味標(biāo)準(zhǔn)化，將帶動(dòng)速凍產(chǎn)品需求，同時(shí)冰箱和微波爐的普及，延長(zhǎng)了速凍食品的保質(zhì)期，使得速凍食品的需求量快速提高，同樣提高了速凍產(chǎn)品的滲透率。下游多元化發(fā)展，電商發(fā)展加速行業(yè)擴(kuò)張。行業(yè)渠道開(kāi)始多元化復(fù)雜發(fā)展，由流通渠道，傳統(tǒng)批發(fā)商零售的方式轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃穸鄬哟?、多渠道并存的狀態(tài)，全國(guó)連鎖、區(qū)域連鎖、商超零售、電子平臺(tái)。電子平臺(tái)的大力發(fā)展加之冷鏈物流的逐漸成熟，使得速凍渠道更加豐富，消費(fèi)者覆蓋更加全面。2.2.2.行業(yè)集中度低，行業(yè)開(kāi)拓性強(qiáng)速凍行業(yè)增速較高，行業(yè)參與者知名度高。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021年我國(guó)速凍食品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1755億元，同比增速26%，國(guó)內(nèi)如三全食品、安井食品、千味央廚等速凍食品公司知名度高，傳播廣泛。對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家，速凍食品前景廣闊。2020年，日冷集團(tuán)總收入5728億日元，以2020年年均匯率折合人民幣約55.37億元，對(duì)標(biāo)中國(guó)龍頭企業(yè)，2020年三全食品營(yíng)收69.36億元，安井食品營(yíng)收69.65億元。中國(guó)人口目前約為日本人口12倍，而龍頭速凍企業(yè)收入幾近持平，中國(guó)速凍食品發(fā)展前景廣闊，隨著行業(yè)趨于成熟，成本降低，消費(fèi)者教育完成，速凍行業(yè)將更上一層。需求端新消費(fèi)人群變“宅”，速凍食品能力凸顯。消費(fèi)能力的提升，快生活節(jié)奏使得消費(fèi)者飲食習(xí)慣發(fā)生改變，“宅”成為新興消費(fèi)者的代名詞。速凍食品的便捷性很好的符合這一消費(fèi)習(xí)慣，同時(shí)，相對(duì)比其他方便食品，速凍食品不包含防腐劑，依靠低溫保鮮，符合消費(fèi)者對(duì)于食品健康的要求，因而在家庭端愈發(fā)常見(jiàn)。加之團(tuán)餐產(chǎn)品全面升級(jí)、信息化趨勢(shì)明顯加強(qiáng)，團(tuán)餐也成本把控能力成為發(fā)展關(guān)鍵，團(tuán)餐市場(chǎng)發(fā)展前景可期。行業(yè)集中度低，龍頭產(chǎn)品多元化發(fā)展。目前，速凍食品行業(yè)中，新興速凍面米行業(yè)格局依然較為分散，企業(yè)規(guī)模與實(shí)力參差不齊，速凍火鍋料行業(yè)集中度低，CR5僅為20%，隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，消費(fèi)者的品牌意識(shí)增強(qiáng)，龍頭企業(yè)借勢(shì)發(fā)展多元化產(chǎn)品，借助規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，發(fā)展前景廣闊，如2022年5月安井推出安井小廚，以自產(chǎn)自研為主，小酥肉占安井小廚事業(yè)部半數(shù)以上體量；三全食品推出10元3包系列，促進(jìn)產(chǎn)品下沉，推出微波系列和空氣炸鍋系列，豐富產(chǎn)品框架。日冷2001年推出“正宗炒飯”，經(jīng)過(guò)4年研發(fā)，連續(xù)20年蟬聯(lián)日本速凍炒飯品類銷量第一，三全食品推出微波炒飯，規(guī)劃通過(guò)降低售價(jià)搶占方便食品市場(chǎng)。2.2.3.速凍面米：C端現(xiàn)分化，B端正景氣傳統(tǒng)面米工藝成熟，新興面米方興未艾。在1991年三全制作出我國(guó)第一顆速凍湯圓后，傳統(tǒng)速凍面米食品（如水餃、湯圓、粽子等）工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)快速發(fā)展，目前已十分成熟，正逐步向多品類工業(yè)化生產(chǎn)進(jìn)行擴(kuò)展，如油條、蛋撻等新興速凍面米食品，預(yù)計(jì)有望成為速凍面米行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，新品為銷售額貢獻(xiàn)約2.7%，僅次于老品現(xiàn)有品類銷量增長(zhǎng)。C端：傳統(tǒng)面米三足鼎立，格局穩(wěn)固；新興面米市場(chǎng)廣闊，格局分散。傳統(tǒng)面米2020年CR3（三全、思念和灣仔碼頭）達(dá)到47%，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)固。整體市場(chǎng)空間逐漸趨于飽和，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，其中龍頭擁有技術(shù)、渠道、產(chǎn)品、品牌等壁壘，擁有更強(qiáng)的獲益確定性。新興面米新品類層出不窮，例如安井的紅糖饅頭、紫薯糯米球、千味央廚的油條等，各玩家均通過(guò)新興品類切入。行業(yè)目前仍處于成長(zhǎng)期，增量市場(chǎng)空間巨大，在渠道、品牌、產(chǎn)品等方面擁有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)均可分得一杯羹，以高帶動(dòng)自身發(fā)展。B端：仍處市場(chǎng)開(kāi)拓與產(chǎn)品培育期。目前速凍面米市場(chǎng)餐飲端仍處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，隨著餐飲供應(yīng)鏈需求日益增長(zhǎng)，企業(yè)通過(guò)設(shè)立專業(yè)子公司、調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、培育新品等方式切入餐飲賽道，如安井食品于2018年提出“三劍合璧，餐飲發(fā)力”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以及“餐飲流通渠道為主、商超電商渠道為輔”的渠道策略；千味央廚自成立以來(lái)一直秉承“只為餐飲、廚師之選”的理念著力為餐飲企業(yè)推出定制化產(chǎn)品。整體賽道呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花、競(jìng)相綻放的競(jìng)爭(zhēng)格局，市場(chǎng)開(kāi)拓與產(chǎn)品培育是當(dāng)下發(fā)展重點(diǎn)。大B重品質(zhì)，小B重成本。對(duì)大B來(lái)講，食品安全、資金實(shí)力、生產(chǎn)規(guī)模與工藝等均為考核指標(biāo)，成為其核心定制品供應(yīng)商的門檻較高，且考察區(qū)間跨越四季，因此參與者主要為頭部企業(yè)。而對(duì)小B來(lái)講，以較低食材成本抵消餐飲門店高人力、租金成本更為重要，因此其標(biāo)品需求旺盛，對(duì)工藝、食品安全等關(guān)注度不高，各個(gè)規(guī)模的企業(yè)均可切入。2.2.4.速凍火鍋料：大單品發(fā)力，發(fā)展勢(shì)態(tài)優(yōu)上升勢(shì)態(tài)明顯，應(yīng)用場(chǎng)景豐富。速凍火鍋料行業(yè)需求整體呈現(xiàn)上升勢(shì)態(tài)，2021年市場(chǎng)規(guī)模521億元，同比增速13%。速凍火鍋料價(jià)格水漲船高，隨著生活水平的提高，火鍋市場(chǎng)迅速發(fā)展，疫情帶來(lái)消費(fèi)場(chǎng)景的變化，使得外出就餐頻率下降，家庭端對(duì)于速凍火鍋料的消費(fèi)需求提升。目前火鍋料制品除在火鍋行業(yè)廣泛應(yīng)用，也應(yīng)用于麻辣燙、關(guān)東煮等食品中，應(yīng)用場(chǎng)景豐富，行業(yè)向頭部集中，大單品發(fā)力。目前，我國(guó)速凍火鍋料市場(chǎng)集中度低，規(guī)模效應(yīng)集中，近年來(lái)，政府對(duì)食品安全的管理日趨嚴(yán)格，導(dǎo)致行業(yè)向頭部集中，中小企業(yè)將被擠出市場(chǎng)。并且，目前行業(yè)產(chǎn)品趨于同質(zhì)化，隨著生產(chǎn)技術(shù)水平不斷提升，火鍋料生產(chǎn)自動(dòng)化水平不斷提高，龍頭公司開(kāi)啟研發(fā)浪潮，打造大單品與矩陣，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展細(xì)分單品也有利于適應(yīng)消費(fèi)者快速變化的口味以大單品為市場(chǎng)發(fā)力點(diǎn)，發(fā)展高端產(chǎn)品，脫離同質(zhì)化成為龍頭公司突破點(diǎn)。2.3.預(yù)制菜：倍道而行，熱度正當(dāng)時(shí)2.3.1.上下游聚力發(fā)展，跨環(huán)節(jié)布局可期預(yù)制菜行業(yè)供應(yīng)鏈穩(wěn)定。上游為農(nóng)林牧漁業(yè)，有實(shí)力的原材料供應(yīng)商開(kāi)始向下游發(fā)展，進(jìn)行預(yù)制菜前段生產(chǎn)，中游為預(yù)制菜企業(yè)，生產(chǎn)成品與半成品菜，下游為終端銷售渠道，分為B端與C端市場(chǎng)。上游優(yōu)勢(shì)整合，規(guī)模效應(yīng)凸顯。預(yù)制菜產(chǎn)品原材料主要是蔬菜、水產(chǎn)和肉類，直接材料影響成本較大，最終影響預(yù)制菜行業(yè)盈利水平，龍頭企業(yè)憑借成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，盈利水平將逐漸區(qū)別于行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)。中游層級(jí)豐富，符合餐飲工業(yè)化趨勢(shì)。狹義預(yù)制菜根據(jù)加工程度不同，可以分為調(diào)味/腌制，部分熟制和完全熟制，層級(jí)豐富，工藝復(fù)雜度不同，底層邏輯是食品工業(yè)化，通過(guò)工業(yè)化進(jìn)程，使得預(yù)制菜可操作性加強(qiáng)，模式逐漸成熟，降本增效的同時(shí)還原了口味，為產(chǎn)品帶來(lái)了附加值。下游空間廣闊，區(qū)域性特點(diǎn)顯著。預(yù)制菜具有季節(jié)性消費(fèi)的特點(diǎn)，在日常消費(fèi)中，消費(fèi)者偏向即食、即烹的便捷預(yù)制菜，在春節(jié)、元宵、中秋等中國(guó)家庭團(tuán)圓的傳統(tǒng)節(jié)日時(shí)，消費(fèi)者偏向于含有時(shí)令蔬菜的高端預(yù)制菜，隨著便捷餐飲的市場(chǎng)越來(lái)越廣闊，下游空間隨之發(fā)展擴(kuò)大，目前國(guó)內(nèi)預(yù)制菜滲透率為10%-15%，對(duì)標(biāo)日本滲透率達(dá)到60%以上，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)預(yù)制菜2023年滲透率達(dá)到15%-20%。區(qū)別于其他速食，預(yù)制菜行業(yè)具有較大的區(qū)域性特征，我國(guó)區(qū)域環(huán)境差異較大、人口飲食習(xí)慣顯著不同、不同地區(qū)物產(chǎn)各異等特點(diǎn)使預(yù)制菜行業(yè)需要面向消費(fèi)者進(jìn)行細(xì)分。2.3.2.預(yù)制菜市場(chǎng)集中度低，龍頭企業(yè)成長(zhǎng)空間大預(yù)制菜企業(yè)數(shù)量迅速增加，供應(yīng)鏈覆蓋全國(guó)各地。由于預(yù)制菜行業(yè)進(jìn)入門檻不高，近年來(lái)行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量迅速增加。根據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月，全國(guó)各地共有預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)6.67萬(wàn)家，相比2016年增長(zhǎng)4.88萬(wàn)家。分地域來(lái)看，預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)地域分布前十的省份覆蓋了東北、華北、華中、華東、華南和西南地區(qū)，其中，山東以0.82萬(wàn)家預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)排名第一，河南、江蘇分別有0.63萬(wàn)家、0.56萬(wàn)家預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)，位列前三。隨著冷鏈配送技術(shù)的不斷改進(jìn)和提升，目前預(yù)制菜供應(yīng)鏈已基本覆蓋全國(guó)。預(yù)制菜行業(yè)熱潮吸引資本入局，市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展?jié)摿薮?。近年?lái)，由于疫情促進(jìn)C端需求快速增長(zhǎng)，預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展再度迎來(lái)熱潮，根據(jù)餐寶典發(fā)布的《2021-2022中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2021年預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模首次達(dá)到3000億元，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模有望突破8300億元，2021-2025年CAGR將達(dá)到27%左右。吸引資本爭(zhēng)先恐后紛紛入局，僅2021-2022年預(yù)制菜企業(yè)就獲得40余起融資事件，不少新興預(yù)制菜企業(yè)已獲得多輪融資，融資總金額超過(guò)百億。在獲得融資的企業(yè)中，除了王家渡食品這樣的傳統(tǒng)預(yù)制菜企業(yè)，更多涌現(xiàn)出的是新消費(fèi)品牌，比如珍味小梅園、舌尖英雄、銀食等。在融資活動(dòng)如火如荼的情況下，預(yù)制菜行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模也在逐年快速增長(zhǎng)。頭部企業(yè)市場(chǎng)份額低，集中度提升趨勢(shì)顯著。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2020年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)CR10僅為13.6%，其中綠進(jìn)、安井食品和味知香以2.4%、1.9%和1.8%的占比位居前三，行業(yè)集中度非常低。與一些新興的預(yù)制菜企業(yè)和新切入預(yù)制菜行業(yè)的企業(yè)相比，當(dāng)前的頭部預(yù)制菜企業(yè)均深耕于市場(chǎng)多年，具有先發(fā)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，因此我們預(yù)計(jì)頭部企業(yè)市占率仍有望進(jìn)一步提升。百花齊放缺少絕對(duì)龍頭，差異競(jìng)爭(zhēng)決定強(qiáng)弱之分。目前來(lái)看，預(yù)制菜行業(yè)頭部企業(yè)均具有一定的品牌影響力，因此企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心要素主要在于產(chǎn)品和渠道。在產(chǎn)品方面，當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)對(duì)產(chǎn)品的種類和質(zhì)量提出了更高的要求，因此各企業(yè)需要在保障產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上，致力于新產(chǎn)品的研發(fā)；在渠道方面，生鮮電商在近年來(lái)發(fā)展迅速，2021年生鮮電商交易規(guī)模達(dá)4658.1億元。緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)，著手鋪開(kāi)電商渠道成為提升銷量的又一重要驅(qū)動(dòng)力。只有在產(chǎn)品和渠道上形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，開(kāi)發(fā)品牌的特色優(yōu)勢(shì)，企業(yè)才能率先搶占市場(chǎng)份額。2.3.3.B端穩(wěn)中求進(jìn)，C端如日方升B、C端的市場(chǎng)規(guī)模比例大約為8：2。近五年來(lái)，隨著我國(guó)餐飲行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)連鎖化發(fā)展以及外賣需求的迅速增長(zhǎng)，預(yù)制菜行業(yè)在B端市場(chǎng)逐漸滲透，目前B端市場(chǎng)已經(jīng)初具規(guī)模，占比達(dá)到80%左右。新冠疫情的爆發(fā)在短期內(nèi)創(chuàng)造了大量的便捷式餐飲需求，使消費(fèi)者減少外出就餐的頻率，導(dǎo)致了C端預(yù)制菜市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，目前C端市場(chǎng)的占比達(dá)到20%左右。B端市場(chǎng)：餐飲行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)連鎖化發(fā)展，預(yù)制菜成為降本增效的首要選擇餐飲標(biāo)準(zhǔn)連鎖化發(fā)展且人力成本上漲迅速，預(yù)制菜解決家統(tǒng)一菜品種類、改善成本結(jié)構(gòu)的訴求。餐飲行業(yè)人力成本不斷上升，在傳統(tǒng)餐飲企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中占據(jù)了22%的比重。為了尋求生存機(jī)遇，部分餐飲企業(yè)開(kāi)始打造連鎖品牌，增加連鎖門店數(shù)量，整個(gè)餐飲市場(chǎng)逐漸向標(biāo)準(zhǔn)化、連鎖化發(fā)展。對(duì)于大部分連鎖餐飲企業(yè)而言，一方面，預(yù)制菜的原材料和生產(chǎn)流程較為固定，能夠保障商家菜品的統(tǒng)一性；另一方面，預(yù)制菜可以有效減少企業(yè)的人工成本和房租成本，提高門店的坪效，提高企業(yè)的利潤(rùn)率水平。因此，預(yù)制菜正在逐漸成為B端餐飲商家的優(yōu)先選擇。外賣需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)制菜成為提高配送效率的最佳選擇。疫情背景下，我國(guó)外賣行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭旺盛，在線外賣用戶數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，外賣占餐飲行業(yè)的收入比重也在逐年增加。而外賣需求的增長(zhǎng)為餐飲行業(yè)輸送了源源不斷的客流量和訂單量，也提高了便捷性要求，讓消費(fèi)者更加追求外賣的配送速度和配送質(zhì)量。餐飲企業(yè)訂單的快速增長(zhǎng)和縮短配送時(shí)間的需求，賦予了快速響應(yīng)的食材供應(yīng)商巨大優(yōu)勢(shì)，為預(yù)制菜在B端市場(chǎng)的發(fā)展提供了機(jī)遇。C端市場(chǎng)：疫情下單身經(jīng)濟(jì)和宅家經(jīng)濟(jì)旺盛，預(yù)制菜完美貼合消費(fèi)者習(xí)慣家庭規(guī)模小型化，單身經(jīng)濟(jì)逐漸風(fēng)靡。根據(jù)人口普查和人口抽樣調(diào)查的數(shù)據(jù)，近年來(lái)全國(guó)家庭規(guī)模逐步縮小，“一人戶”、“二人戶”家庭占比持續(xù)上升。2010年，“一人戶”、“二人戶”家庭分別占全國(guó)家庭總數(shù)的15%和24%，到了2019年，該比例分別提升至18%和30%。平均家庭規(guī)模從2010年的3.1人下降到了2019年的2.9人?！耙蝗藨簟奔彝フ急鹊奶嵘饕且?yàn)楠?dú)居年輕人和獨(dú)居老人的比例在不斷上升。家庭規(guī)模的小型化讓做飯的時(shí)間、食材、心理啟動(dòng)成本變高，消費(fèi)者更愿意選擇預(yù)制菜代替做飯。Z世代用戶普遍缺失做飯技能，預(yù)制食品的便捷性迎合需求。Z世代指出生于千禧年前后的人群。從整體來(lái)看，Z世代正逐步成為消費(fèi)市場(chǎng)的主力軍。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)和《Z世代消費(fèi)力白皮書》顯示，Z世代每月的可支配收入達(dá)3501元，遠(yuǎn)高于中國(guó)人均2561元的月可支配收入，更強(qiáng)的購(gòu)買力使得Z世代正成長(zhǎng)為未來(lái)的消費(fèi)主力。同時(shí)，Z世代線上用戶規(guī)模已達(dá)到3.2億，在全網(wǎng)用戶中占比近30%。在中國(guó)餐飲行業(yè)的消費(fèi)者中，Z世代消費(fèi)者占比近5年迅速提升，由2016年的29.1%提升至39.6%。在Z世代消費(fèi)者普遍存在不會(huì)做飯、懶于動(dòng)手的情況下，預(yù)制菜成為了Z世代消費(fèi)者的最優(yōu)選擇。工作壓力增加，“懶人經(jīng)濟(jì)”盛行。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和社交媒體的進(jìn)步，年輕人的工作壓力越來(lái)越大。根據(jù)2019年Boss直聘的研究，只有一成左右的職場(chǎng)人基本不加班，90后和95后正在成為加班的主力軍。忙碌的職場(chǎng)人開(kāi)始追求高品質(zhì)的“懶人生活”，懶人經(jīng)濟(jì)從過(guò)去單純的為了趕時(shí)間的“效率懶”，升級(jí)為如今為了更好解放雙手、享受生活的“品質(zhì)懶”。從飲食上來(lái)看，消費(fèi)者則是從過(guò)去的吃泡面，轉(zhuǎn)而偏向外賣和預(yù)制菜。知萌咨詢發(fā)布的《2022中國(guó)消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》顯示，在所有的“懶人消費(fèi)”中，做飯成為國(guó)民“偷懶”的首要項(xiàng)目，外賣和預(yù)制菜分別以37.4%和37.2%的占比居于前兩位。2.3.4.互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷成新切入點(diǎn)，團(tuán)餐需求擴(kuò)大市場(chǎng)邊界

互聯(lián)網(wǎng)多元化營(yíng)銷成為新趨勢(shì)，推動(dòng)預(yù)制菜行業(yè)的傳播發(fā)展。在互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展的時(shí)代背景下，消費(fèi)者更容易通過(guò)網(wǎng)絡(luò)接觸到行業(yè)信息。目前來(lái)看，各大品牌注重快速迭代產(chǎn)品，比如信良記研發(fā)了麻辣小龍蝦、珍味小梅園研發(fā)了惠靈頓牛排等，在互聯(lián)網(wǎng)品臺(tái)上進(jìn)行營(yíng)銷宣傳，取得較好成效。近兩年在預(yù)制菜賽道表現(xiàn)亮眼的得利斯亦借力加碼互聯(lián)網(wǎng)新零售，助力公司預(yù)制菜業(yè)務(wù)加速向C端滲透，與海先友、彥伯食品和齊鮮達(dá)投資簽署《合作框架協(xié)議》，共同開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)新零售業(yè)務(wù)，計(jì)劃第一年度完成新零售新增銷售2億元，以后每年不少于50%的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，各大品牌或在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷宣傳和產(chǎn)品銷售上增加投入、搶占優(yōu)勢(shì)，以更新穎的宣傳手段和更具特色的產(chǎn)品吸引消費(fèi)者。2.4.烘焙：千億藍(lán)海，高增可期2.4.1.烘焙行業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道，頗具發(fā)展?jié)摿χ惺胶姹横绕稹⑿缕放朴楷F(xiàn)，烘焙市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步上升。中國(guó)烘焙市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了4個(gè)階段：1）1990年以前中國(guó)烘焙市場(chǎng)供給很少，需求主要靠手工烘焙品解決；2）1990-2000年，曼可頓等海外巨頭進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)桃李、好利來(lái)等公司也逐漸起步；3）2000-2015年，面包新語(yǔ)、巴黎貝甜等主打短保產(chǎn)品的門店業(yè)態(tài)出現(xiàn)在頻繁大眾視野中；4）2015年至今，連鎖化中式烘焙門店如鮑師傅等開(kāi)始興起，墨茉點(diǎn)心局、虎頭局等國(guó)風(fēng)門店、產(chǎn)品設(shè)計(jì)的新品牌開(kāi)始涌現(xiàn)，烘焙行業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道，2016-2020年CAGR達(dá)到6.76%。根據(jù)歐睿，2023年烘焙行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)首次突破3000億元，2021-2025年CAGR將達(dá)到6.20%。對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)人均烘焙食品消費(fèi)量發(fā)展?jié)摿薮?。隨著消費(fèi)升級(jí)及我國(guó)消費(fèi)者對(duì)烘焙食品的認(rèn)知度提升，我國(guó)人均烘焙食品消費(fèi)量從2013年的5.4kg上升至2019年的7.8kg。但由于烘焙食品在歐美國(guó)家作為主食，在我國(guó)主要作為甜點(diǎn)零食，2021年我國(guó)烘焙食品人均消費(fèi)量仍與法國(guó)、英國(guó)等歐美國(guó)家有巨大差距。對(duì)標(biāo)與我國(guó)飲食習(xí)慣相似的日本，日本2021年烘焙食品人均消費(fèi)量為27.8kg，是我國(guó)近3倍，因此我國(guó)的烘焙食品行業(yè)發(fā)展仍具有巨大潛力。競(jìng)爭(zhēng)格局分散，龍頭企業(yè)尚未出現(xiàn)。根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2021年烘焙行業(yè)CR7僅為13.2%，其中達(dá)利園、桃李分別以4.2%和3.5%的市場(chǎng)份額居于前列。由于我國(guó)人均烘焙食品消費(fèi)量仍處于較低水平，且市占率靠前的企業(yè)產(chǎn)品仍處于差異化競(jìng)爭(zhēng)的階段，烘焙行業(yè)的龍頭企業(yè)尚未出現(xiàn)。長(zhǎng)期看，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇和行業(yè)的整合，行業(yè)集中度有望提升。2.4.2.烘焙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下聯(lián)動(dòng)烘焙產(chǎn)業(yè)鏈主要由烘焙原料、生產(chǎn)及終端構(gòu)成。烘焙產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為原輔料，包括面粉、油脂、水果等農(nóng)產(chǎn)品及初加工品，以及奶油、水果制品、酵母等烘焙食品原料。中游為烘焙食品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，包括中央工廠和烘焙店，中央工廠可批量生產(chǎn)冷凍烘焙半成品、冷凍烘焙成品或烘焙成品，部分烘焙店為前店后廠的手工作坊，生產(chǎn)與銷售均在店內(nèi)完成，不依賴大型中央工廠。下游則是各類銷售終端，主要有烘焙店、商超、餐飲、電商等，將采購(gòu)的半成品加工成成品，或者將自產(chǎn)及采購(gòu)的成品直接銷售給消費(fèi)者?，F(xiàn)烤烘焙食品銷售渠道多元化，冷凍烘焙食品銷售渠道拓展至烘焙店、商超、餐飲、飲品店、便利店和電商并行的格局。過(guò)去由于商超、餐飲、飲品店、便利店等非專業(yè)烘焙的銷售渠道不具備專業(yè)的生產(chǎn)場(chǎng)地、設(shè)備及相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，因此現(xiàn)做現(xiàn)烤烘焙食品主要由烘焙門店進(jìn)行銷售，而商超和便利店主要銷售預(yù)包裝產(chǎn)品。隨著消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者更傾向于選擇現(xiàn)烤產(chǎn)品，現(xiàn)烤烘焙食品既能為賣場(chǎng)營(yíng)造良好氛圍，又能帶來(lái)可觀的利潤(rùn)，愈發(fā)受到商超的青睞。烘焙食品在主食消費(fèi)中的滲透率不斷上升，使餐飲、酒店等也開(kāi)始提供烘焙產(chǎn)品。隨著“飲品+烘焙”模式的興起，新式茶飲或飲品甜品店也成為烘焙食品的重要銷售渠道。如今，現(xiàn)烤烘焙食品的銷售渠道正由過(guò)去以烘焙門店為主逐漸發(fā)展成烘焙店、商超、餐飲、飲品店、便利店并行的格局。線上電商渠道與外賣平臺(tái)的崛起進(jìn)一步拓寬了烘焙類產(chǎn)品的消費(fèi)渠道，讓烘焙產(chǎn)品有了更多的消費(fèi)場(chǎng)景，拓展適合電商銷售和家庭制作的產(chǎn)品也成為必然趨勢(shì)。因此，在現(xiàn)烤產(chǎn)品銷售渠道多元化的背景下，冷凍烘焙不僅可以提高其在現(xiàn)有烘焙行業(yè)銷售渠道中的滲透率，還為烘焙行業(yè)創(chuàng)造了新的需求，提高烘焙行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模。2.4.3.下游需求驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)奶油崛起，烘焙油脂或成第二增長(zhǎng)曲線奶油品類可分為植脂奶油、含乳脂植脂奶油和動(dòng)物奶油。氫化制成的植脂奶油會(huì)產(chǎn)生對(duì)人體健康不利的反式脂肪酸。在消費(fèi)者健康意識(shí)崛起的大背景下，動(dòng)物奶油的應(yīng)用越來(lái)越多。未來(lái)隨著奶油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)?；?、產(chǎn)品矩陣豐富的企業(yè)有望迎來(lái)新的增量。奶油市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，有望成為百億賽道。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020年奶油市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了88.81億元，預(yù)計(jì)2021年將突破100億，未來(lái)將以6%-7%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)奶油市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)容。奶油市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，乳制品結(jié)構(gòu)型短缺問(wèn)題有望促進(jìn)國(guó)產(chǎn)奶油廠商崛起。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)奶油市場(chǎng)CR4為39.7%，其中維益以26.9%的市占率居于首位，遠(yuǎn)超海融科技、立高食品以及南僑食品等其他國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的奶油生產(chǎn)商。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的乳制品對(duì)國(guó)際市場(chǎng)依賴程度較大，2020年我國(guó)進(jìn)口乳制品1026.21億元，占國(guó)內(nèi)乳業(yè)總值的24.5%，國(guó)內(nèi)乳制品結(jié)構(gòu)性過(guò)剩與短缺并存的矛盾突出。未來(lái)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的奶油廠將通過(guò)提升技術(shù)與研發(fā)豐富奶油的產(chǎn)品矩陣、更新迭代奶油產(chǎn)品來(lái)滿足消費(fèi)升級(jí)的需求，實(shí)現(xiàn)增量。新式茶飲拓展奶油新應(yīng)用場(chǎng)景。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)新式茶飲的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)2938.5億元，2017-2021年CAGR為57.22%，預(yù)計(jì)2023年將突破3000億元。隨著新式茶飲市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，奶油將大量用于新式茶飲中的奶蓋等產(chǎn)品，拉動(dòng)需求大幅度提升。烘焙油脂需求量不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。烘焙油脂行業(yè)是烘焙產(chǎn)業(yè)鏈的上游部分，作為烘焙食品中不可或缺的原料之一，依托其下游烘焙食品行業(yè)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，其需求量也呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢(shì)。根據(jù)智研咨詢，烘焙油脂的需求量由2011年的130.2萬(wàn)噸上升至2020年的399.6萬(wàn)噸，2016-2020年CAGR為10.26%，未來(lái)其市場(chǎng)空間有望繼續(xù)隨著烘焙行業(yè)的蓬勃發(fā)展進(jìn)一步擴(kuò)大，或?qū)⒊蔀楹姹涸闲袠I(yè)中的第二增長(zhǎng)曲線。2.4.4.冷凍烘焙供需雙輪驅(qū)動(dòng)，增長(zhǎng)方興未艾烘焙市場(chǎng)的穩(wěn)步增長(zhǎng)為冷凍烘焙賽道增長(zhǎng)提供良好環(huán)境。根據(jù)頭豹研究院，中國(guó)冷凍烘焙市場(chǎng)規(guī)模近年來(lái)增長(zhǎng)迅猛，由2017年的47億元增長(zhǎng)至2021年的106億元，2017-2021年CAGR為17.66%，預(yù)計(jì)到2025年冷凍烘焙市場(chǎng)規(guī)模有望突破200億元。目前，我國(guó)冷凍烘焙的覆蓋率和滲透率仍有很大的提升空間。根據(jù)《國(guó)內(nèi)烘焙冷凍面團(tuán)的現(xiàn)狀和趨勢(shì)》，我國(guó)冷凍面團(tuán)占面包行業(yè)的比重尚不足10%。對(duì)比美國(guó)，1949年美國(guó)僅有3%的烘焙門店采用冷凍烘焙食品，后激增至1990年的80%，在美國(guó)高昂的人力成本和生產(chǎn)設(shè)備成本下，冷凍烘焙更能滿足美國(guó)日常烘焙高頻化及多樣化的需求。2020年我國(guó)冷凍烘焙滲透率僅為10%，相較于北美地區(qū)的83%以及與我國(guó)飲食習(xí)慣相似的日本的31%相差甚遠(yuǎn)。長(zhǎng)期看，我國(guó)的冷凍烘焙滲透率有望接近日本，達(dá)到30%。供給端，冷凍烘焙食品介于現(xiàn)做現(xiàn)烤產(chǎn)品和預(yù)包裝產(chǎn)品之間，擺脫成本高企及口感不穩(wěn)定等問(wèn)題。冷凍烘焙食品即具備了現(xiàn)做現(xiàn)烤產(chǎn)品新鮮美觀、口感好的優(yōu)勢(shì)，又有預(yù)包裝產(chǎn)品規(guī)?；a(chǎn)、保質(zhì)期長(zhǎng)的特點(diǎn)。現(xiàn)做現(xiàn)烤產(chǎn)品門店一般采用“前店后廠”的模式運(yùn)營(yíng)，需要烘焙師傅完成從原材料攪拌到醒發(fā)烘烤一系列的過(guò)程，而冷凍烘焙食品的中央工廠則負(fù)責(zé)了大部分的工作，烘焙門店只需到店解凍烘烤即可，且其產(chǎn)品的口感與新鮮度也與現(xiàn)做現(xiàn)烤產(chǎn)品相差無(wú)幾，降低了成本的同時(shí)也穩(wěn)定了烘焙食品的口感。需求端，降本增效和豐富產(chǎn)品品類需求共同推動(dòng)B端增長(zhǎng)。冷凍面團(tuán)具有按需制作、節(jié)約勞動(dòng)成本、降低設(shè)備成本、方便快捷生產(chǎn)、對(duì)廚師技術(shù)依賴性弱和原料配方保密等優(yōu)勢(shì)。與常溫現(xiàn)制產(chǎn)品不同的是，冷凍面團(tuán)將大部分工作如成型、調(diào)味等放在供給端，B端客戶只需要完成烤制的步驟。隨著房租、人工成本不斷上漲疊加疫情反復(fù)因素，烘焙門店將對(duì)具有降本增效屬性的冷凍面團(tuán)需求大幅提升。由于冷凍烘焙可實(shí)現(xiàn)快速迭代，有望更大程度地豐富烘焙門店的產(chǎn)品品類，以滿足消費(fèi)者的多元化需求。懶人經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭迅猛疊加疫情拉動(dòng)C端需求。近年來(lái)，懶人經(jīng)濟(jì)、宅經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，家庭烘焙大眾化逐漸成為趨勢(shì)。冷凍烘焙食品因操作方便使得烘焙難度大大下降，加之口味多元化的特性，逐漸向C端市場(chǎng)擴(kuò)容。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)頭豹研究院，我國(guó)冷凍烘焙市場(chǎng)CR5為23.6%，各企業(yè)大多深耕于差異化的產(chǎn)品，在撻皮、蛋糕、可頌、酥皮類等幾個(gè)產(chǎn)品中建立并不斷豐富其產(chǎn)品矩陣。未來(lái)，隨著行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇和產(chǎn)品品類的不斷拓展和延伸，行業(yè)集中度有望有所提升。2.5.全產(chǎn)業(yè)鏈連鎖：重要一環(huán)，壁壘高筑

我們認(rèn)為全產(chǎn)業(yè)鏈連鎖的企業(yè)亦是餐飲供應(yīng)鏈重要的一環(huán)，其中代表的品牌為巴比、絕味等。巴比食品自建供應(yīng)鏈，下游賦能加盟門店，打造優(yōu)質(zhì)包點(diǎn)品牌。巴比是行業(yè)內(nèi)少有的自建供應(yīng)鏈系統(tǒng)的品牌，從源頭把控原材料采購(gòu)、生產(chǎn)、配送、門店全環(huán)節(jié)，保證產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)開(kāi)拓外賣等消費(fèi)場(chǎng)景賦能加盟門店，在優(yōu)質(zhì)品牌力和產(chǎn)品力的加持下不斷進(jìn)行區(qū)域開(kāi)拓，同時(shí)吸引其他品牌門店轉(zhuǎn)化為巴比門店，集中管理。絕味食品從采購(gòu)到配送的供應(yīng)鏈管理能力壁壘高筑，降低成本，平滑波動(dòng)。絕味采購(gòu)端通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)降低成本，提高原材料供應(yīng)端的控制力，平滑成本波動(dòng)。配送端，絕味通過(guò)遍布全國(guó)的21個(gè)生產(chǎn)基地及絕配供應(yīng)鏈的配送網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)“當(dāng)日訂單，當(dāng)日生產(chǎn)，當(dāng)日配送，24小時(shí)開(kāi)始售賣”。在倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)方面，絕配擁有山東、武漢6萬(wàn)噸級(jí)大型冷庫(kù)；在全國(guó)范圍內(nèi)擁有3個(gè)CDC，17個(gè)工廠，39個(gè)城市倉(cāng)，72個(gè)分流點(diǎn)。在配送網(wǎng)絡(luò)方面，城際干線網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)四橫四縱冷鏈主干網(wǎng)，擁有200+跨省跨城城際往返線路，1000+條冷鏈線路。搭配絕配的信息系統(tǒng)（OMS、WMS、TMS、BMS、易訂貨等），有效滿足客戶查詢、監(jiān)控、跟蹤、結(jié)算、配送等需求。3.短期看，疫后餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇幾何疫情影響餐飲，致供應(yīng)鏈企業(yè)受損。復(fù)盤2020年以來(lái)，食品加工企業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)疫情對(duì)餐飲供應(yīng)鏈板塊沖擊顯著，同比與環(huán)比增速均出現(xiàn)深坑。我們認(rèn)為隨著精準(zhǔn)管控落地、經(jīng)濟(jì)回暖，困境反轉(zhuǎn)邏輯理順，板塊彈性釋放可期。3.1.主線一：關(guān)注行業(yè)出清，龍頭集中度提升在餐飲門店閉店、營(yíng)收承壓、成本上漲的背景之下，部分中小作坊出現(xiàn)出清，為行業(yè)龍