國債期貨交易風(fēng)險管理

國債期貨交易風(fēng)險管理目錄一、為什么要重視風(fēng)險管理二、國債期貨交易的主要風(fēng)險三、市場風(fēng)險管理四、其他風(fēng)險管理五、期貨投資者的10條通病六、國債期貨風(fēng)險管理制度七、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的風(fēng)險控制

一、為什么要重視風(fēng)險管理例子一（BaringsBank）：巴林銀行倒閉事件：1994年1月16日日本大地震，造成2以億英鎊的損失；1995年2月24日巴林銀行最高虧達(dá)14億英鎊，最后宣布破查。

李森判斷失誤缺乏監(jiān)督一、為什么要重視風(fēng)險管理例子二：1998年美國長期資本管理公司（Long-TermCapitalManagement，簡稱LTCM）破產(chǎn)事件：人員：梅里韋瑟、莫里斯、莫頓、斯科爾斯業(yè)績：94—97，翻三番最終虧損：40億美元以上

過多的依賴于模型，無法應(yīng)付黑天鵝事件杠桿過大一、為什么要重視風(fēng)險管理例子三：1995年中國國債期貨327事件：主要參與機(jī)構(gòu)：中經(jīng)開、萬國證券、遼國發(fā)1995年2月23日財政部發(fā)布貼息公告，按照148.50進(jìn)行兌付遼國發(fā)倒戈，50萬手空單轉(zhuǎn)手；萬國證券孤注一擲，730萬手砸盤

合約設(shè)計不合理監(jiān)管不嚴(yán)機(jī)構(gòu)之間對賭性太強(qiáng)一、為什么要重視風(fēng)險管理上面三個例子背后的原因都不盡相同，但是都有一個共同點：風(fēng)險管理出現(xiàn)了非常大的問題。

一、為什么要重視風(fēng)險管理期貨本質(zhì)上是一種風(fēng)險管理工具，而不是市場的一個新品種；既然是風(fēng)險管理工具，是不是意味著沒有風(fēng)險，不需要風(fēng)險管理？

1雙向交易2T+0累計3放大效應(yīng)4結(jié)算價期貨與現(xiàn)貨在市場風(fēng)險方面的區(qū)別：一、為什么要重視風(fēng)險管理一、為什么要重視風(fēng)險管理期貨投資工具的特殊性：期貨市場由于保證金制度，具有一定的杠桿，從而加大了投資風(fēng)險；期貨交易更加需要風(fēng)險管理。

二、國債期貨交易的主要風(fēng)險國債期貨面臨哪些風(fēng)險？合規(guī)風(fēng)險2.市場風(fēng)險3.流動性風(fēng)險

4.操作風(fēng)險5. 強(qiáng)行平倉風(fēng)險

二、國國債期期貨交交易的的主要要風(fēng)險險合規(guī)風(fēng)風(fēng)險違規(guī)違違約風(fēng)風(fēng)險的的情況況：不不了解解法規(guī)規(guī)和合合同條條款違規(guī)違約二、國國債期期貨交交易的的主要要風(fēng)險險市場風(fēng)風(fēng)險市場風(fēng)風(fēng)險指指的是是價格格風(fēng)險險，即即市場場價格格波動動而導(dǎo)導(dǎo)致國國債期期貨合合約價價格變變動的的不確確定性性。國債的的到期期收益益率回購利利率二、國國債期期貨交交易的的主要要風(fēng)險險流動性性風(fēng)險險它是指指不能能迅速速的變變現(xiàn)或或平倉倉而導(dǎo)導(dǎo)致?lián)p損失的的可能能性，，包括括不能能對頭頭寸進(jìn)進(jìn)行沖沖抵或或套期期保值值的風(fēng)風(fēng)險。。二、國國債期期貨交交易的的主要要風(fēng)險險操作風(fēng)險操作風(fēng)險主主要是指投投資人進(jìn)行行期貨交易易時，由于于操作過程程中的問題題所帶來的的風(fēng)險。分分為以下三三種情況：：下單方向錯錯誤下單數(shù)量錯錯誤混淆開倉和和平倉強(qiáng)行平倉風(fēng)風(fēng)險價格不利變化持倉虧損強(qiáng)行平倉資金鏈斷裂實際虧損保證金比率提高強(qiáng)行平倉二、國債期期貨交易的的主要風(fēng)險險三、市場風(fēng)風(fēng)險管理國債期貨的的定價公式式大體來看，，國債期貨貨的價格取取決于CTD券的價格和和回購利率率，同時由由于CTD券的價格又又是到期收收益率的的函數(shù)數(shù)。因此，，國債期貨貨價格的波波動主要由由到期收益益率和回購購利率決定定。利率國際利率水水平外匯占款通脹經(jīng)濟(jì)增長貨幣政策短期資金供供需狀況三、市場風(fēng)風(fēng)險管理利率的主要要影響因素素三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理到期收益率率對國債期期貨價格的的影響也就是說國國債期貨的的DVO1為CTD券DVO1除以轉(zhuǎn)換因因子。三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理同樣可以得得到也就是說國國債期貨的的久期近似似為CTD券的久期。。三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理到期收益率率風(fēng)險管理理主要是設(shè)設(shè)計一個比比較好的保保證金水平平，使得追追加保證金金的風(fēng)險符符合自身的的要求，主主要有以下下幾種方法法：1.VAR法2.經(jīng)驗的資金金管理原則則3.技術(shù)分析方方法三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理VAR法管理到期期收益率風(fēng)風(fēng)險的步驟驟：1.確定國債期期貨套保（（或者趨勢勢投資）所所需投資的的資金和手手?jǐn)?shù)；2.根據(jù)到期收收益率的VAR算出保證金金比例；3.根據(jù)保證金金比例和國國債期貨的的手?jǐn)?shù)確定定存入的保保證金金額額；4、剩余的資資金投入貨貨幣市場。。三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理VAR法：VaR（valueatrisk）是目前前資本市場場上主流的的風(fēng)險測量量方法。含義：處于于風(fēng)險中的的價值，指指市場正常常波動下，，某種金融融資產(chǎn)或證證券組合的的最大可能能的損失影影響社會保保險基金投投資策略的的因素數(shù)學(xué)描述：：Prob(?P≥VaR)=1－c在置信水平平1－c的情況下證證券組合在在持有期內(nèi)內(nèi)的損失（（?P）不大于VaR（處于風(fēng)險險中的價值值）的可能能性。三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理VAR法：三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理VAR法的分類：：1.歷史模擬法法2.方差法3.MonteCarlo模擬法三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理價格收益率頻率收益率價格頻率風(fēng)險因子映映射：三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理5年期國債收收益率日變變化頻率圖圖(bp)：三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理歷史法下5年期到期收收益率的VAR值：三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理得到了收益益率的VAR，就可以得得到國債期期貨價格變變化的VAR：三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理例子：2013年10下旬，假設(shè)設(shè)有一個機(jī)機(jī)構(gòu)投資者者手里面有有100萬張的國債債1315現(xiàn)貨。他判判斷未來通通脹將繼續(xù)續(xù)走高，經(jīng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回回升，央行行的貨幣政政策轉(zhuǎn)向偏偏緊的節(jié)奏奏，因此利利率將會走走高，手中中的現(xiàn)貨資資產(chǎn)將面臨臨縮水的風(fēng)風(fēng)險。所以以，他決定定運用國債債期貨進(jìn)行行套期保值值，套保所所運用的金金額為1000萬。他選擇的合合約為TF1312合約，根據(jù)據(jù)計算，TF1312合約的CTD券為國債1315（即自己手手中的現(xiàn)貨貨就是CTD券）。當(dāng)前前TF1312合約的價格格為94元.三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理7年期國債收收益率日變變化頻率圖圖(bp)：三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理歷史法下7年期到期收收益率的VAR值：三、市場風(fēng)風(fēng)險管理——到期收益益率風(fēng)險管管理當(dāng)前國債1315的久期為5.96。該機(jī)構(gòu)選選擇的置信信區(qū)間為99%，即100天只有一天天可能會要要求追加保保證金。在在這個置信信區(qū)間下，，7年期國債收收益率的VAR值為24.21bp，那么TF1312合約波動的的VAR為24.21bp*5.96=1.44%。那么選擇擇放入期貨貨賬戶的保保證金比例例為4%+1.44%=5.44%，按照當(dāng)前前TF1312合約的價格格，需要往往期貨賬戶戶中放入的的資金為：：100*940000*5.44%=5113600元=511.36萬元。剩余余的488.64萬元就可以以放入貨幣幣市場，以以獲取利息息收入。三、市場風(fēng)風(fēng)險管理經(jīng)驗的資金金管理原則則：儲備金金模式投資額應(yīng)限限制在全部部資本的1/3至1/2之內(nèi)為宜。。這就是說說，交易者者投入市場場的資金不不宜超過總總資本的一一半。剩下下的一半做做備用，以以應(yīng)付虧損損或者臨時時性的支出出。三、市場風(fēng)風(fēng)險管理經(jīng)驗的資金金管理原則則：等份金金額模式根據(jù)資金量量的不同，，投資者單單個品種的的最大交易易資金應(yīng)控控制在總資資本的一定定比例之內(nèi)內(nèi)，比如10%-20%，防止將風(fēng)風(fēng)險過度集集中在一個個市場上。。而且在具具體操作上上，可以將將預(yù)備投入入的資金分分成幾等份份，分批進(jìn)進(jìn)場。三、市場風(fēng)風(fēng)險管理經(jīng)驗的資金金管理原則則：風(fēng)險百百分比模式式在單個市場場中的最大大總虧損金金額宜限制制在總資本本的一定比比例之內(nèi)，，比如5%。這一比例例通常可根根據(jù)交易者者在交易失失敗的情況況下，愿意意承受的最最大虧損來來定。三、市場風(fēng)風(fēng)險管理經(jīng)驗的資金金管理原則則：分散投投資縱向投資分分散化是指指選擇少數(shù)數(shù)幾個熟悉悉的品種分分散資金投投入，使得得在任何一一個市場群群類上所投投入的保證證金總額，，限制在總總資本的一一定比例之之內(nèi)，比如如20%-30%，防止在某某一群類市市場中陷入入過多的本本金。此外外還有多空空分散（都都能賺錢）），不同投投資理念和和風(fēng)格（長長短線，投投機(jī)、套利利）的分散散，“不留留隔夜倉””等。三、市場風(fēng)風(fēng)險管理投資者需要要考慮在一一個合適的的風(fēng)險收益益比前提下下，設(shè)定一一個合理的的止損點。。1.止損點的設(shè)置置通常有如下下幾種幾個辦辦法：技術(shù)面面止損，基本本面止損，資資金百分比止止損，價格波波動率止損，，時間止損。。2.風(fēng)險收益比有有一個通用的的標(biāo)準(zhǔn)，為1比3。在考慮一筆筆交易時，其其獲利的潛力力至少必須3倍于可能的虧虧損，我們才才能夠付諸實實施。投資格言：不不怕錯，就怕怕拖。三、市場風(fēng)險險管理技術(shù)分析方法法通過技術(shù)分析析的方法來確確定止損和止止盈。如支撐撐，K線形態(tài)、均線線、布林帶等等等市場風(fēng)險管理理11月6日跌破支撐，，新的跌勢形形成國債期貨1312合約走勢圖三、市場風(fēng)險險管理—回購購利率風(fēng)險管管理回購利率對國國債期貨價格格的影響不是是很大，但是是由于短期資資金非常短缺缺，發(fā)生流動動性危機(jī)時就就會導(dǎo)致回購購利率大幅飆飆升，從而對對國債期貨價價格造成比較較大的影響。。三、、市市場場風(fēng)風(fēng)險險管管理理——回回購購利利率率風(fēng)風(fēng)險險管管理理6月中中下下旬旬由由于于銀銀行行出出現(xiàn)現(xiàn)流流動動性性危危機(jī)機(jī)，，隔隔夜夜回回購購利利率率大大幅幅飆飆漲漲至至11.74%。三、、市市場場風(fēng)風(fēng)險險管管理理——回回購購利利率率風(fēng)風(fēng)險險管管理理套保保過過程程中中如如何何管管理理回回購購利利率率風(fēng)風(fēng)險險：：1、根根據(jù)據(jù)回回購購利利率率與與國國債債到到期期收收益益率率的的關(guān)關(guān)系系調(diào)調(diào)整整國國債債期期貨貨頭頭寸寸2、運運用用貨貨幣幣市市場場工工具具對對沖沖回回購購利利率率風(fēng)風(fēng)險險（（利利率率遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期、、利利率率掉掉期期，，購購買買貨貨幣幣型型理理財財產(chǎn)產(chǎn)品品））三、、市市場場風(fēng)風(fēng)險險管管理理——回回購購利利率率國債債期期貨貨價價格格與與回回購購利利率率的的關(guān)關(guān)系系：：三、、市市場場風(fēng)風(fēng)險險管管理理——回回購購利利率率回購購利利率率與與國國債債到到期期收收益益率率的的關(guān)關(guān)系系：：三、、市市場場風(fēng)風(fēng)險險管管理理——回回購購利利率率回購購利利率率與與國國債債到到期期收收益益率率的的關(guān)關(guān)系系：：三、、市市場場風(fēng)風(fēng)險險管管理理——回回購購利利率率風(fēng)風(fēng)險險管管理理由于于回回購購利利率率與與國國債債的的到到期期收收益益率率之之間間成成弱弱正正向向關(guān)關(guān)系系，，因因此此用用CTD券的的DVO1去衡衡量量國國債債期期貨貨的的DVO1偏小小，，因因此此可可以以適適當(dāng)當(dāng)降降低低國國債債期期貨貨的的頭頭寸寸來來規(guī)規(guī)避避回回購購利利率率的的風(fēng)風(fēng)險險。。四、、其其他他風(fēng)風(fēng)險險管管理理合約約風(fēng)風(fēng)險險：：持倉倉限限制制；；必須須按按照照要要求求和和時時間間進(jìn)進(jìn)行行交交割割；；違反反規(guī)規(guī)定定中中金金所所的的規(guī)規(guī)定定可可能能會會面面臨臨非非常常大大力力度度的的懲懲罰罰.規(guī)避避合合約約風(fēng)風(fēng)險險中金金所所規(guī)規(guī)避避，，交交割割方方面面如如果果一一方方違違約約的的，，違違約約方方應(yīng)應(yīng)當(dāng)當(dāng)向向交交易易所所支支付付懲懲罰罰性性違違約約金金（（目目前前為為差差額額補(bǔ)補(bǔ)償償部部分分合合約約價價值值1%），，同同時時通通過過交交易易所所向向?qū)Ψ椒街еЦ陡堆a(bǔ)補(bǔ)償償金金（（目目前前為為差差額額補(bǔ)補(bǔ)償償部部分分合合約約價價值值1%），，并并根根據(jù)據(jù)情情況況再再支支付付差差額額補(bǔ)補(bǔ)償償金金。。交割割風(fēng)風(fēng)險險規(guī)規(guī)避避：：賣賣方方盡盡可可能能提提早早準(zhǔn)準(zhǔn)備備好好可可交交割割券券，，如如果果市市場場中中拿拿不不到到CTD券，，可可以以選選擇擇次次便便宜宜的的流流動動性性較較好好的的可可交交割割券券交交割割；；買買方方要要考考慮慮手手中中的的資資金金是是否否足足夠夠交交割割，，如如果果資資金金不不足足，，可可以以提提前前平平掉掉部部分分多多單單倉倉位位。。流動動性性風(fēng)風(fēng)險險當(dāng)前前國國債債期期貨貨流流動動性性不不足足的的三三個個原原因因：：銀行行、、保保險險等等機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)投投資資者者的的參參與與需需要要一一個個過過程程；；國債期貨貨專業(yè)性性較強(qiáng)，，個人投投資者參參與有限限；市場運行行平穩(wěn)，，波動性性較小，，投資收收益率較較其他品品種低，，對日內(nèi)內(nèi)交易者者的吸引引力較小小。流動性風(fēng)風(fēng)險5年期國債債期貨合合約與滬滬深300指數(shù)期貨貨合約成成交量的的比較：：流動性風(fēng)風(fēng)險5年期國債債期貨合合約與滬滬深300指數(shù)期貨貨合約持持倉量的的比較：：流動性風(fēng)風(fēng)險如何規(guī)避避國債期期貨的流流動性風(fēng)風(fēng)險：應(yīng)盡量選選擇交易易量比較較大的近近月合約約作為套套期保值值合約；；每次下單單量不要要超過某某個規(guī)定定的值（（如2手）；做好資金金管理，，以備不不時的保保證金追追加需求求。流動性風(fēng)風(fēng)險5年期國債債期貨合合約日內(nèi)內(nèi)分鐘成成交量的的規(guī)律：：操作風(fēng)風(fēng)險管管理操作風(fēng)風(fēng)險管管理的的要訣訣：建建立良良好的的系統(tǒng)統(tǒng)，崗崗位分分離，，人員員之間間相互互監(jiān)督督。通病一一、滿滿倉操操作期市有有句俗俗話——滿倉倉者必必輸??！。防范方方法：：絕不滿滿倉??！每次開開倉不不超過過總資資金的的20%！！以防防補(bǔ)倉倉或其其他情情況的的發(fā)生生。對于期期貨交交易1年之之內(nèi)的的新客客戶，，總持持倉最最多為為50%??！五、期期貨投投資者者的10條通病病通病二二、逆逆勢開開倉很多新新投資資者，，喜歡歡在停停板的的時候候開反反向倉倉，雖雖然有有時運運氣好好能夠夠僥幸幸獲利利，但但這是是一種種非常常危險險的動動作，，是嚴(yán)嚴(yán)重的的逆勢勢行為為，一一旦遇遇到連連續(xù)的的單邊邊行情情便會會被強(qiáng)強(qiáng)行平平倉，，直至至暴倉倉。防范方方法：：絕不不在停停板處處開反反向倉倉。五、期期貨投投資者者的10條通病病通病三三、持持倉綜綜合癥癥這是投投資者者的一一種通通病，，“癥癥狀””表現(xiàn)現(xiàn)為：：當(dāng)手手中無無單時時手癢癢閑不不住，，非要要下單單不可可；手手中有有單又又恐慌慌，一一旦市市場朝朝反方方向運運作，，就不不知如如何是是好；；認(rèn)為為機(jī)會會不斷斷，總總是想想不停停地操操作，，結(jié)果果越做做越賠賠，越越賠越越做。。究其其原因因，主主要是是因為為沒有有良好好的技技術(shù)分分析方方法作作為后后盾，，心中中沒底底。殊殊不知知休息息也是是一種種操作作方法法。防范方方法：：守株株待兔兔，獵獵豹出出擊；；市場場無機(jī)機(jī)會便便休息息，有有機(jī)會會果斷斷跟進(jìn)進(jìn)；止止盈止止損堅堅決執(zhí)執(zhí)行。。五、期期貨投投資者者的10條通病病通病四四、判判頂斷斷底有些投投資者者總是是憑主主觀判判斷市市場的的頂部部和底底部，，結(jié)果果是被被套在在山腰腰，砍砍也砍砍不動動了，，最終終導(dǎo)致致大虧虧的結(jié)結(jié)局。。防范方方法：：順勢勢而為為；絕絕不測測頂測測底，，堅決決做一一個市市場趨趨勢的的跟隨隨者。。五、期期貨投投資者者的10條通病病通病五五、死死不認(rèn)認(rèn)輸很多投投資者者就是是犟脾脾氣，，做錯錯了從從不認(rèn)認(rèn)輸，，不知知在第第一時時間解解決掉掉手中中的錯錯單，，以至至讓錯錯誤不不斷地地延續(xù)續(xù)，后后果可可想而而知。?！拔椅揖褪鞘遣恍判潘徊粷q，，我就就是不不信它它下不不來………””這種種心態(tài)態(tài)萬萬萬要不不得。。防范方方法：：承認(rèn)認(rèn)自己己有錯錯的時時候，，不存存僥幸幸心理理，堅堅決在在第一一時間間止損損。五、期期貨投投資者者的10條通病病通病六六、逆逆勢搶搶反彈彈搶反彈彈可不不可以以？如如果方方法對對了，，當(dāng)然然可以以。否否則，，猶如如刀口口舔血血。若若從空空中落落下一一把刀刀，你你應(yīng)該該何時時去接接？毫毫無疑疑問，，一定定是等等它落落在地地上搖搖擺不不動之之后，，如若若不然然，必必定會會傷痕痕累累累。期期貨市市場與與之同同理。。防范方方法：：搶反反彈需需要一一定的的技巧巧。無無經(jīng)驗驗者，，不必必冒險險，順順勢而而為即即可，，且參參與反反彈時時一定定要注注意資資金的的管理理。五、期期貨投投資者者的10條通病病通病七七、頻頻繁““全天天候””操作作很多投投資者者，都都想做做全能能型選選手，，“多多”完完了就就“空空”，，“空空”完完了就就“多多”，，雖然然對自自己要要求很很“嚴(yán)嚴(yán)格””，但但這違違背了了期貨貨市場場順勢勢而為為的重重要性性。防范方方法：：在沒沒有一一股力力量打打破另另一股股力量量時，，不要要動反反向的的念頭頭，多多頭市市就是是做多多，平平多、、再多多、再再平多多………空頭頭市則則堅持持開空空、平平空、、再開開空、、再平平空………五、期期貨投投資者者的10條通病病通病八八、把把握不不好進(jìn)進(jìn)出場場時機(jī)機(jī)賺錢的的持倉倉拖成成虧損損持倉倉后出出場；；短線線操作作改成成了長長線操操作，，最后后虧損損出場場；該該買沒沒買，，該賣賣沒賣賣，好好的機(jī)機(jī)會總總是被被錯過過；防范方法法：制定定交易計計劃，如如果你做做短線，，就堅持持按計劃劃時間進(jìn)進(jìn)出；做做長線就就不要天天天自己己盯著電電腦看，，可以委委托別人人告訴你你每天的的價格就就可以了了；按計計劃交易易，堅持持下來，，你會發(fā)發(fā)現(xiàn)帳面面資金比比原來增增加了很很多。五、期貨貨投資者者的10條通病通病九、、盲目跟跟風(fēng)不能否認(rèn)認(rèn)期貨市市場中有有主力，，但無法法肯定你你跟隨的的那個主主力就一一定能贏贏，主力力也通常常會釋放放一些假假消息來來迷惑散散戶。防范方法法：期貨貨市場中中始終都都是虛實實結(jié)合的的，不要要輕信小小道消息息，掌握握科學(xué)的的交易策策略，并并根據(jù)市市場階段段不斷調(diào)調(diào)整策略略。五、期貨貨投資者者的10條通病通病十、、主力盯盯單心態(tài)態(tài)很多投資資者一定定有這樣樣的經(jīng)歷歷：你做做多，就就跌；你你空，他他就漲；；你一砍砍多，他他就還漲漲；一砍砍空就跌跌。做期期貨有時時運氣也也很重要要，主力力并不缺缺你這一一手。防范方法法：立馬馬關(guān)掉電電腦，休休息一下下，冷靜靜之后重重新來做做。五、期貨貨投資者者的10條通病六、國債債期貨風(fēng)風(fēng)險管理理制度-65-（一）每每日價格格最大波波動限制制設(shè)立漲跌跌停板制制度的意意義漲跌停板板可以抑抑制市場場的過度度反應(yīng)。。有助于降降低面臨臨價格不不利變動動的交易易者的信信用風(fēng)險險。從歷史經(jīng)經(jīng)驗看，，在市場場發(fā)育初初期設(shè)立立漲跌停停板，能能夠有效效維護(hù)市市場的健健康正常常運行。。-66--66-選取2004/12/31至2012/1/16的銀行間間市場數(shù)數(shù)據(jù)，共共1757個期貨模擬擬價格及及日漲跌跌幅-67-期貨模擬擬價格的的日漲跌跌幅分布布圖-68-（二）最最低交易易保證金金保證金是是期貨風(fēng)風(fēng)險控制制的第一一道防線線，保證證金過低低則可能能不足以以彌補(bǔ)可可能發(fā)生生的損失失，造成成保證金金帳戶透透支，增增加交易易者違約約的可能能性。過高的保保證金水水平也會會導(dǎo)致交交易者機(jī)機(jī)會成本本的增加加，影響響市場交交易的積積極性和和活躍度度，不利利于市場場流動性性。因此，保保證金水水平的設(shè)設(shè)定，實實際上是是風(fēng)險控控制效果果和交易易成本二二者之間間的權(quán)衡衡。-69--69--70-境外國債債期貨保保證金