科林電氣研究報(bào)告

科林電氣研究報(bào)告1.

配網(wǎng)行業(yè)老兵，具備品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)1.1.

成立于行業(yè)發(fā)展早期，積累沉淀品牌和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)公司成立于

2000

年，成立初期主要從事微機(jī)繼電保護(hù)和綜合自動(dòng)化系統(tǒng)的生產(chǎn)、銷

售和服務(wù)；其中

KLD-700

配網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)獲國(guó)家科技創(chuàng)新基金，2003

年開(kāi)始逐漸

將產(chǎn)品線拓寬至真空斷路器、高端用電采集、及一次設(shè)備；2008

年開(kāi)始逐步完善智

能電網(wǎng)從配電、變電、用電多元產(chǎn)品線，在穩(wěn)固河北市場(chǎng)之后將市場(chǎng)拓寬至全國(guó)。

同年，歐盟降低光伏行業(yè)政策扶持力度，2011

年美國(guó)和歐盟掀起對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)的

“雙反”調(diào)查，公司在行業(yè)低點(diǎn)逆勢(shì)布局，2010

年成立專業(yè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)光伏發(fā)電核心

部件逆變器進(jìn)行自主研發(fā)，產(chǎn)品列入逆變器“領(lǐng)跑者計(jì)劃”，2015

年開(kāi)始小批量推

廣分布式光伏發(fā)電產(chǎn)品。2011

年公司在銷售中心下成立了國(guó)際部，開(kāi)始接觸國(guó)際市

場(chǎng)，以智能電能表類產(chǎn)品為主推產(chǎn)品，在巴基斯坦、孟加拉、阿聯(lián)酋、伊朗，非洲

的尼日利亞、肯尼亞等國(guó)家進(jìn)行了業(yè)務(wù)接觸。1.2.

創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)分管技術(shù)與銷售，把脈配網(wǎng)一二次設(shè)備核心競(jìng)爭(zhēng)力五位實(shí)控人兩位自電力行業(yè)電業(yè)局出身，三位加入公司前從事電力自動(dòng)化產(chǎn)品軟硬

件的開(kāi)發(fā)工作、供職于冶金設(shè)計(jì)研究員及飛機(jī)制造廠。公司的實(shí)際控制人是張成鎖、

李硯如、屈國(guó)旺、邱士勇、董彩宏等

5

位自然人股東。張成鎖始終為第一大股東，

并擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，李硯如、屈國(guó)旺、邱士勇、董彩宏一直擔(dān)任公司董事、監(jiān)事或

高級(jí)管理人員，上述五人實(shí)際控制公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。張成鎖先生

1981

至

2000

年就

職于石家莊電業(yè)局調(diào)度所，負(fù)責(zé)電力調(diào)度自動(dòng)化工作；2000

年創(chuàng)辦公司，李硯如先

生同時(shí)于

2000

年自石家莊電業(yè)局調(diào)度所加入公司；屈國(guó)旺先生

1992

年至

2000

年

就職于中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第五十四研究所，主要從事電力系統(tǒng)自動(dòng)化產(chǎn)品的軟

件、硬件開(kāi)發(fā)工作，2000

年加入公司，從事產(chǎn)品的軟、硬件設(shè)計(jì)及技術(shù)管理工作，

為

JB/T10667電能表用微型電壓互感器行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主要起草人之一；董彩宏女士

1989

年至

2000

年就職于河北省冶金設(shè)計(jì)研究院，2000

年加入公司，要負(fù)責(zé)綜自

事業(yè)部、成套事業(yè)部和采購(gòu)中心的管理工作，邱士勇先生

1991

年至

2000

年就職

于石家莊飛機(jī)制造廠，2000

年加入公司。1.3.

成立新能源子公司，布局分布式光伏整縣推進(jìn)成立多級(jí)公司引入投資者籌備分布式光伏整縣推進(jìn)跑馬圈地。公司

2018

年與河北

日尚新能源科技有限公司合資成立了石家莊科林新能源科技有限公司，公司持股比

例

60%，河北日尚持股

40%，并通過(guò)科林新能源科技有限公司控股三級(jí)子公司靈壽

縣科林新能源科技有限公司、趙縣科林新能源科技有限公司和羅山縣科林興盛新能

源科技有限公司分別負(fù)責(zé)河北和河南的光伏電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，其中二級(jí)子公司科林新

能源

2020

年?duì)I收

236.97

萬(wàn)元，凈利潤(rùn)

36.85

萬(wàn)；靈壽縣科林新能源科技有限公司

2020

年?duì)I收

996.3

萬(wàn)，凈利潤(rùn)

208.4

萬(wàn)。由于分布式光伏前期墊資較大，成立子公

司有利于引入投資者迅速跑馬圈地，同時(shí)子公司有限責(zé)任，如新進(jìn)行業(yè)出現(xiàn)變化有

利于同上市公司隔離風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。2.

重技術(shù)研發(fā)，穩(wěn)扎穩(wěn)打2.1.

主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，光伏業(yè)務(wù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)二次設(shè)備起家，產(chǎn)品線逐步拓寬至智能電網(wǎng)全產(chǎn)品線。公司自成立以來(lái)一直專注于

智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從事智能電網(wǎng)配電、變電、用電、高低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備、分

布式光伏發(fā)電設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋一次設(shè)備和二

次設(shè)備，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品線較為齊全的企業(yè)之一。公司成立初期主要以微機(jī)繼電

保護(hù)及綜合自動(dòng)化產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為主，聚焦在二次設(shè)備，由于二次設(shè)備綜

合應(yīng)用了計(jì)算機(jī)技術(shù)、通信技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、控制技術(shù)等，這些技術(shù)與傳統(tǒng)電力技

術(shù)結(jié)合，具有跨學(xué)科的特點(diǎn)，對(duì)技術(shù)要求較高，產(chǎn)品毛利較高，此后公司逐步將產(chǎn)

品線拓寬至一次設(shè)備，并開(kāi)始著力研發(fā)一二次融合設(shè)備，將智能電網(wǎng)所用的新一代

高低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備作為公司重點(diǎn)發(fā)展的方向，在此領(lǐng)域不斷深耕，形成了以高

低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備為基本盤，智能變電、配電、用電齊發(fā)展的全產(chǎn)品線布局企業(yè)。高低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備穩(wěn)定增長(zhǎng)，市占率逐步提高。從公司各板塊業(yè)務(wù)營(yíng)收看，高

低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備自

2015

年起保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要系公司利用一二次設(shè)備融合

的技術(shù)優(yōu)勢(shì)加上此前持續(xù)在二次設(shè)備積累的品牌優(yōu)勢(shì)和銷售渠道推廣一次設(shè)備，形

成正反饋循環(huán)，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2015-2020

年

CAGR26.72%。從行業(yè)角度看，同時(shí)

期內(nèi)，國(guó)家電網(wǎng)高低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備招標(biāo)量每年基本持平，2015-2019

年高壓開(kāi)

關(guān)柜招標(biāo)

CAGR-6%，環(huán)網(wǎng)柜招標(biāo)

CAGR-11.78%，柱上斷路器招標(biāo)

CAGR-3.27%，

說(shuō)明公司高低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備業(yè)務(wù)市占率逐步提高。智能配網(wǎng)業(yè)務(wù)

2018

年起爆發(fā)，近

3

年復(fù)合增速

18.65%。智能電網(wǎng)配電設(shè)備

2018

年

營(yíng)收同比增長(zhǎng)

176.54%，2017

年底國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了關(guān)于制定地方電網(wǎng)和增量配

電網(wǎng)配電價(jià)格的指導(dǎo)意見(jiàn)，2018

年公司配電智能化業(yè)務(wù)隨增量配電網(wǎng)改革帶來(lái)的

行業(yè)增長(zhǎng)一同爆發(fā)，2019

年啟動(dòng)的泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)同時(shí)加大了對(duì)配網(wǎng)側(cè)二次設(shè)

備的投資，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，2018-2020

年?duì)I業(yè)收入

CAGR18.65%。智能變電用電招標(biāo)平穩(wěn)，緊跟行業(yè)變化。公司變電產(chǎn)品分拆分自公司最早布局的綜

合自動(dòng)化系統(tǒng)，技術(shù)和行業(yè)積累相對(duì)深厚，同時(shí)期招標(biāo)也相對(duì)平穩(wěn)，近年無(wú)較大技

術(shù)變革，公司營(yíng)收和電網(wǎng)招標(biāo)基本保持一致，2015-2020

年智能用電業(yè)務(wù)

CAGR5.28%，智能變電業(yè)務(wù)

CAGR15.37%。分布式光伏業(yè)務(wù)戰(zhàn)略拐點(diǎn)。公司

2010

年即成立專業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)光伏逆變器進(jìn)行研發(fā)，

2015

年開(kāi)始小批量推廣分布式光伏發(fā)電產(chǎn)品，2016-2017

年形成

1.17

億/1.9

億元收

入，但

2018

年開(kāi)始，由于光伏補(bǔ)貼退坡，（2013

年補(bǔ)貼

0.42

元/千瓦時(shí)，2018

年

5

月采用“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”的分布式光伏項(xiàng)目補(bǔ)貼調(diào)整為

0.32

元/千瓦時(shí)，2019

年“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”的工商業(yè)項(xiàng)目調(diào)整為

0.1

元/千瓦時(shí)，戶用項(xiàng)目調(diào)整為

0.18

元/千瓦時(shí)），2019

年公司主動(dòng)收縮了分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)；隨著

2021

年整縣推進(jìn)

試點(diǎn)推進(jìn)，公司早期布局的分布式光伏業(yè)務(wù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。2.2.

坐擁區(qū)位優(yōu)勢(shì)，省外有序擴(kuò)張誕生于華北區(qū)域用電大省，坐擁環(huán)渤海智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)集群。公司所在地河北省作為

中國(guó)重要的重工業(yè)基地，2020

年用電量

3934

億千瓦時(shí)，全國(guó)位列第

5，在華北僅次

于山東?。?939.84

億千瓦時(shí)）。兩省均屬于環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈，具備豐厚的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，

其中北京市是智能電網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)/政策制定的發(fā)源地，天津擁有良好的研發(fā)環(huán)境，是智能

電網(wǎng)研發(fā)設(shè)計(jì)基地，山東省電工設(shè)備生產(chǎn)能力位居前列，遼寧和河北擁有良好的裝

備制造業(yè)基礎(chǔ)，是智能電網(wǎng)高端自動(dòng)化設(shè)備生產(chǎn)基地。公司所在地河北具備一定的

產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)。深耕省內(nèi)市場(chǎng)，省外有序擴(kuò)張。根據(jù)公司歷年在各省收入結(jié)構(gòu)，2020

年河北省內(nèi)收

入占比

34.23%，2019

年僅占

22.21%；2017-2020

年華北區(qū)（除河北）營(yíng)收穩(wěn)步增

長(zhǎng)，復(fù)合增速

58.62%，華東區(qū)由于浙江、江蘇等用電大省競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，公司

2017-

2020

在華東營(yíng)收仍穩(wěn)步增長(zhǎng)，復(fù)合增速

37.77%。2017

年開(kāi)始逐步擴(kuò)展西北、西南、

華南市場(chǎng)，2018

年以來(lái)全國(guó)其他區(qū)域的營(yíng)收基本保持穩(wěn)定。根據(jù)中標(biāo)公告，公司

2021年首次中標(biāo)南網(wǎng)

10kv油浸式變壓器及

10kv全絕緣斷路器柜自動(dòng)化成套設(shè)備，銷售

半徑遍及全國(guó)。2.3.

研發(fā)銷售雙管齊下，抓住配網(wǎng)核心環(huán)節(jié)重視研發(fā)和銷售，技術(shù)持續(xù)迭代，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。電力工業(yè)屬于資金密集型和技術(shù)

密集型行業(yè)，產(chǎn)品實(shí)行認(rèn)證制度，需通過(guò)國(guó)家權(quán)威機(jī)構(gòu)的檢驗(yàn)檢測(cè)和技術(shù)鑒定，還

需至少

6

個(gè)月的掛網(wǎng)試運(yùn)行，具有一定的技術(shù)壁壘。中國(guó)智能電網(wǎng)建設(shè)帶動(dòng)了輸配

電及控制設(shè)備行業(yè)投資的快速增長(zhǎng)，參與該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)數(shù)量較多，部分中低端

的常規(guī)產(chǎn)品呈現(xiàn)供大于求的情況，但行業(yè)內(nèi)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、能夠進(jìn)行自主技術(shù)

創(chuàng)新的國(guó)內(nèi)企業(yè)相對(duì)較少。配網(wǎng)環(huán)節(jié)的技術(shù)更替迭代周期較長(zhǎng)，需要緊跟電網(wǎng)的行

業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)要求，雖無(wú)重大技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)，但需要行業(yè)公司長(zhǎng)期持續(xù)的進(jìn)行研發(fā)

投入，電網(wǎng)客戶對(duì)產(chǎn)品的可靠性和穩(wěn)定性是核心要求。公司自成立以來(lái)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，

不斷研發(fā)改進(jìn)，在

110kv及以下智能電網(wǎng)配電、變電、用電領(lǐng)域，以及新能源和充

電樁領(lǐng)域不斷更新，掌握整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系，公司

2018-2020

年的

研發(fā)費(fèi)用隨營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，保持在

6%左右，在同行業(yè)可比公司中位列前端；同

時(shí)由于行業(yè)內(nèi)客戶對(duì)產(chǎn)品規(guī)格型號(hào)和具體配置要求不同，產(chǎn)品的定制化程度較高，

行業(yè)內(nèi)公司均采用訂單式的生產(chǎn)模式，因此渠道和銷售是除技術(shù)和方案外的核心競(jìng)

爭(zhēng)力。公司

2016-2020

銷售費(fèi)用率基本保持在

9%左右，除

2020

年受到疫情影響外，

其他時(shí)間較平穩(wěn)，在同行業(yè)可比公司中處于上分位。毛利率承壓，凈利率穩(wěn)中有升。2016

年以來(lái)公司毛利率基本穩(wěn)定在

28%上下，由于

原材料成本上漲較快，競(jìng)爭(zhēng)加劇，2020

年行業(yè)中各配電設(shè)備公司的毛利率均承壓，

公司用電設(shè)備毛利率逆勢(shì)增長(zhǎng)，主要系加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，表殼及電池等原材料成本

漲幅不顯著且智能電表用載波模塊價(jià)格有所下降所致；通過(guò)不斷改善經(jīng)營(yíng)管理，雖

然毛利率承壓，凈利率仍保持穩(wěn)定，2020

年小幅增長(zhǎng)。2021

存貨大幅升高，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)大幅負(fù)增，蓄力分布式光伏項(xiàng)目。公司

2021

年存貨急劇上升，由于傳統(tǒng)主業(yè)采用訂單模式生產(chǎn)，保持適量庫(kù)存，因此此次

存貨大幅升高預(yù)計(jì)是由于分布式光伏項(xiàng)目備貨所致。國(guó)網(wǎng)項(xiàng)目中標(biāo)的應(yīng)收賬款周期為一年左右，通常在

Q4

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流會(huì)大幅改善，從歷年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)指

標(biāo)看，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，根據(jù)凈利潤(rùn)測(cè)算，2021

年預(yù)計(jì)回籠

3

億元左右可用于儲(chǔ)備廣

分布式光伏項(xiàng)目。3.

緊跟行業(yè)趨勢(shì)，智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)3.1.

高低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備智能化小型化趨勢(shì)明顯公司主要生產(chǎn)高低壓開(kāi)關(guān)中的高端產(chǎn)品及成套設(shè)備，技術(shù)壁壘和價(jià)值量較高。配電

網(wǎng)中的開(kāi)關(guān)器件主要分為隔離開(kāi)關(guān)、負(fù)荷開(kāi)關(guān)及斷路器。其中斷路器是配電網(wǎng)中各

個(gè)節(jié)點(diǎn)的重要元器件，具有關(guān)合、承載和開(kāi)斷正?；芈窏l件下電流的能力，并能在

規(guī)定的時(shí)間內(nèi)承載和開(kāi)斷異?；芈窏l件下的電流，在發(fā)生過(guò)載、短路或出現(xiàn)電壓故

障時(shí)，對(duì)電網(wǎng)和配用電設(shè)備進(jìn)行保護(hù)，斷路器可以切斷負(fù)荷電流和短路電流，負(fù)荷

開(kāi)關(guān)只可切斷負(fù)荷電流，能通斷一定的負(fù)荷電流和過(guò)負(fù)荷電流，但不能斷開(kāi)短路電

流；隔離開(kāi)關(guān)是一種沒(méi)滅弧裝置的控制電器，其主要功能是隔離電源，以保證其它

電氣設(shè)備的安全檢修，因此不允許帶負(fù)荷操作，這三種開(kāi)關(guān)的價(jià)值量逐漸遞減。公

司主要產(chǎn)品為技術(shù)壁壘和價(jià)值量較高的一二次深度融合真空斷路器、瓷柱式

SF6

斷

路器及戶內(nèi)外負(fù)荷開(kāi)關(guān)等。公司生產(chǎn)的高低壓真空斷路器是一種新型一二次融合成套斷路器設(shè)備，是融合行業(yè)

領(lǐng)先的電子式電壓傳感器、電子式電流傳感器、電能計(jì)量模塊、高速故障暫態(tài)錄波

等先進(jìn)技術(shù)的柱上成套斷路器設(shè)備。該成套設(shè)備可不依賴配電自動(dòng)化主站和通信，

實(shí)現(xiàn)“自適應(yīng)綜合型就地自動(dòng)化”功能。根據(jù)南方電網(wǎng)貴州電網(wǎng)有限責(zé)任公司

2021

年配網(wǎng)招標(biāo)信息，10kV柱上真空斷路器（自動(dòng)化成套設(shè)備）單價(jià)約為

4.3

萬(wàn)元/套，

價(jià)值量超過(guò)傳統(tǒng)一二次統(tǒng)合成套斷路器設(shè)備。10kv真空斷路器有望逐漸替代

SF6

斷路器。原來(lái)配網(wǎng)工程中采用六氟化硫(SF6)斷

路器與真空斷路器都較多，SF6

斷路器的體積具備優(yōu)勢(shì)，在箱變或?qū)γ娣e要求較高

的地方采用

SF6

斷路器較多，但由于

SF6

是一種溫室氣體，現(xiàn)在

35kv以下配電線

路中斷路器主要采用戶外交流高壓智能真空斷路器，智能真空斷路器具備故障檢測(cè)功能、保護(hù)控制功能和通迅功能，一般安裝在

10kV架空線路責(zé)任分界點(diǎn)，運(yùn)行維

護(hù)簡(jiǎn)單。公司生產(chǎn)的元器件同時(shí)用于單獨(dú)銷售和自配套其他環(huán)網(wǎng)柜開(kāi)關(guān)柜等產(chǎn)品。公司的成

套電氣設(shè)備還包括環(huán)網(wǎng)箱、箱式變電站、高低壓開(kāi)關(guān)柜等。其中環(huán)網(wǎng)柜是一組輸配

電氣設(shè)備（

高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備

）裝在金屬或非金屬絕緣柜體內(nèi)或做成拼裝間隔式環(huán)網(wǎng)

供電單元的電氣設(shè)備，因在環(huán)網(wǎng)供電線路中而得名，其核心部分采用負(fù)荷開(kāi)關(guān)和熔

斷器，具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、體積小、價(jià)格低、可提高供電參數(shù)和性能以及供電安全等優(yōu)

點(diǎn)。箱式變電站是環(huán)網(wǎng)供電中的獨(dú)立的組合式變電站，它把高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備、配電變

壓器和低壓配電裝置按照一定的接線方式組成的一體的工廠預(yù)制型，戶內(nèi)戶外緊湊

式配電設(shè)備。高低壓開(kāi)關(guān)柜內(nèi)的電氣元件主要有母線（匯流排）、斷路器、隔離開(kāi)關(guān)、

負(fù)荷開(kāi)關(guān)、操作機(jī)構(gòu)、互感器、計(jì)量?jī)x表、指示燈及各種保護(hù)裝置。一般供電局、

變電所均用高壓柜，然后經(jīng)變壓器降壓再到低壓柜，低壓柜連接各用電的配電箱。配網(wǎng)終端逐步向分布式、小型化、即插即用的一二次融合終端發(fā)展。2015

年之前國(guó)

家電網(wǎng)網(wǎng)配網(wǎng)集中招標(biāo)中，一二次設(shè)備分開(kāi)招標(biāo)；由于一二次設(shè)備采用不同廠家產(chǎn)

品存在接口不一致，兼容性差的問(wèn)題，2016

年國(guó)家電網(wǎng)啟動(dòng)并編寫配網(wǎng)設(shè)備一二次

融合技術(shù)方案及成套設(shè)備招標(biāo)技術(shù)規(guī)范，針對(duì)此前一、二次設(shè)備接口不匹配，兼容

性、擴(kuò)展性、互換性差及柱上開(kāi)關(guān)凝露的問(wèn)題，提出按開(kāi)關(guān)單元配置安裝、結(jié)構(gòu)緊

湊、拔插即可工作的一二次融合終端，開(kāi)關(guān)建議采用全封閉式結(jié)構(gòu)共箱式開(kāi)關(guān)，實(shí)

現(xiàn)全封閉，全絕緣。此后國(guó)家電網(wǎng)配網(wǎng)招標(biāo)一二次融合設(shè)備招標(biāo)逐漸呈上升趨勢(shì)。

根據(jù)

EPTC數(shù)據(jù)，2015-2019

各省配網(wǎng)物資中柱上開(kāi)關(guān)總招標(biāo)量整體保持平穩(wěn)，但

從

2017

年開(kāi)始，一二次融合成套柱上斷路器開(kāi)始放量并逐步替代傳統(tǒng)柱上斷路器，

2019

年一二次融合成套柱上斷路器招標(biāo)

74135

臺(tái)/套，首次超過(guò)傳統(tǒng)斷路器成為主

流。未來(lái)一二次設(shè)備之間的界限將越來(lái)越模糊，智能電網(wǎng)一體化解決方案成為行業(yè)

發(fā)展趨勢(shì)。公司緊跟行業(yè)變化，已有部分一二次融合及集成設(shè)備出貨。公司生產(chǎn)的高低壓真空

斷路器、互感器、變壓器均為環(huán)網(wǎng)柜、箱式變電站、高低壓成套電氣的核心元器件，

除自配套于開(kāi)關(guān)柜、環(huán)網(wǎng)柜外，公司生產(chǎn)配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)時(shí)，同時(shí)投標(biāo)元器件和成套

的環(huán)網(wǎng)柜、箱變等。在

2021

年各省配網(wǎng)物資協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)中，公司已有部分一二次

融合設(shè)備及小型化的箱式變電設(shè)備等符合智能配電網(wǎng)趨勢(shì)的產(chǎn)品出貨。預(yù)計(jì)

2024

年中國(guó)斷路器市場(chǎng)規(guī)模約

20

億美元。2020

年中國(guó)全社會(huì)用電量

7.51

億

千瓦時(shí)，近

5

年用電量復(fù)合增速

5.9%，預(yù)計(jì)到

2024

年中國(guó)全社會(huì)用電量

9.45

萬(wàn)億

千瓦時(shí)。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)

GlobalMarketInsights預(yù)測(cè)，到

2024

年,全球斷路器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超

135

億美元,中國(guó)斷路器市場(chǎng)則將占其中

20

億美元。變壓器容量隨用電增速自然增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)每年新增需求空間

200

億元。根據(jù)中國(guó)電器

工業(yè)協(xié)會(huì)變壓器分會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)在運(yùn)變壓器容量

110

億千伏安，在網(wǎng)運(yùn)行使用的變

壓器中，220kv及以上占比

39%，其中配網(wǎng)等級(jí)的

110kv（包括

66kv）及以下（35kv，

10kv）占比為

61%，2015-2020

中國(guó)全社會(huì)用電量復(fù)合增速

5.9%，假設(shè)

10kv1250kVA容量變壓器

7.6

萬(wàn)元，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展用電增速自然增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)每年中國(guó)變壓器容量

自然增長(zhǎng)市場(chǎng)規(guī)模約為

200

億元。低壓側(cè)一二次設(shè)備預(yù)計(jì)隨著分布式光伏并網(wǎng)需求未來(lái)

3

年新增空間

100

億元。由于

分布式光伏大比例接入電網(wǎng)，預(yù)計(jì)每臺(tái)區(qū)需新增一臺(tái)升壓變壓器，10kv變壓器有

1250、1600、2000、2500、3150kVA的容量等級(jí)，電力行業(yè)規(guī)定的功率因數(shù)為

0.95，

變壓器輸出功率為視在功率和功率因數(shù)的乘積。箱式變電站中的變壓器容量一般不

超過(guò)

1250kVA。在配電設(shè)計(jì)的時(shí)候，需要留有一定的余量，一般按照

90%的負(fù)荷率

計(jì)算，例如

1000kVA容量的變壓器，在設(shè)計(jì)時(shí)按

900kVA計(jì)算。按分布式光伏整縣

規(guī)模測(cè)算新增變壓器容量約

1.58

億千伏安，市場(chǎng)空間

96.14

億元。原材料及元器件漲價(jià)毛利率承壓，未來(lái)毛利有望改善。從公司公告看高低壓成套設(shè)

備中使用的高低壓真空斷路器價(jià)格隨產(chǎn)品性能提升有所升高，其他元件中，高低壓

元器件由于殼體材料為環(huán)氧樹(shù)脂，以及大宗商品紫銅排價(jià)格、柜體使用的鋼材價(jià)格

走高，導(dǎo)致高低壓成套設(shè)備毛利承壓，未來(lái)隨著大宗原材料價(jià)格回落，公司核心產(chǎn)品毛利率有望改善。3.2.

配電網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率和線損率的提升尚存空間配網(wǎng)自動(dòng)化推行較早，但配網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率仍未達(dá)目標(biāo)。中國(guó)在

2000

年以前電力

投資主要解決電源供給不足的問(wèn)題，75%的電力投資投向發(fā)電側(cè)，電網(wǎng)投資僅占

25%；

2000—2010

年電網(wǎng)建設(shè)占比逐步提高，特別是輸電線路投資；“十二五”期間重輸

輕配的情況開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，2014

年起電網(wǎng)建設(shè)投入超過(guò)電源建設(shè)投入，電力投資逐步轉(zhuǎn)

向特高壓、全球能源互聯(lián)網(wǎng)、電網(wǎng)智能化、配電網(wǎng)、售電側(cè)建設(shè)。中國(guó)“十三五”

規(guī)劃提出在

2020

年前配網(wǎng)自動(dòng)化覆蓋率達(dá)到

90%，但從歷年招標(biāo)完成率來(lái)看，各

省配網(wǎng)自動(dòng)化建設(shè)仍在進(jìn)程中，尚未達(dá)到目標(biāo)。2010

年以來(lái)，國(guó)網(wǎng)已累計(jì)投入

10826

億元用于農(nóng)網(wǎng)建設(shè)，但城農(nóng)網(wǎng)之間的差距仍然較大。配電自動(dòng)化系統(tǒng)主要包括配電自動(dòng)化主站系統(tǒng)和配電自動(dòng)化終端，通過(guò)終端

DTU\FTU\TTU等設(shè)備采集信息并上傳至配電自動(dòng)化子站（可選）和主站進(jìn)行調(diào)控。2014

年上半年，國(guó)家電網(wǎng)開(kāi)始推行配網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，首次將配電自動(dòng)化主站和配電

自動(dòng)化終端納入集中招標(biāo)范圍，內(nèi)容包括

23

個(gè)配電主站和

35,009

個(gè)配電自動(dòng)化

終端。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017

年中國(guó)配電自動(dòng)化線路覆蓋率為

47%，2018

年達(dá)到

60%，“十三五”規(guī)劃

2020

年配電自動(dòng)化覆蓋率達(dá)到

90%。從招標(biāo)情況看，

2020

年

TTU的招標(biāo)量迅速增加，F(xiàn)TU和

DTU一二次融合趨勢(shì)加強(qiáng)，有部分需求按

一次設(shè)備口徑招標(biāo)，總體來(lái)看

TTU有逐年增加的趨勢(shì)。公司智能電網(wǎng)配電終端份額占比較高。公司主要產(chǎn)品配電自動(dòng)化主站和配電自動(dòng)化

站所終端及故障定位裝置。在

2014

年、2015

年兩次配網(wǎng)招標(biāo)中，公司的配電自動(dòng)

化終端數(shù)量中標(biāo)額分別為

9.83%、9.99%，位列第

1

位；2018

年國(guó)網(wǎng)配電終端招標(biāo)

總規(guī)模約

6

億元，招標(biāo)配電終端

129530

臺(tái)/套，接地短路故障指示器

25988

臺(tái)/套，

公司在配電終端招標(biāo)中中標(biāo)

2414

臺(tái)，市占率

1.86%，接地短路故障指示器中標(biāo)

30918

臺(tái)/套，占比

7.06%。2020

年公司配電自動(dòng)化終端出貨量

81816

臺(tái)/套，按招標(biāo)統(tǒng)計(jì)

估算市占率約

11.62%。根據(jù)

2021

年公司中標(biāo)統(tǒng)計(jì)，公司配變終端

TTU單臺(tái)價(jià)值量

約

0.66-0.93

萬(wàn)元。3.3.

變電站自動(dòng)化改造“十四五”空間廣闊2019

年提出“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”國(guó)網(wǎng)開(kāi)啟智慧變電站建設(shè)試點(diǎn)，智能變電站建設(shè)爆發(fā)。在“十二五”期間，國(guó)家電網(wǎng)建立了智能變電站關(guān)鍵技術(shù)基本理論、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)

體系，計(jì)劃到

2015

年，110（66）kV及以上智能變電站占變電站總量的

38%左右；

到

2020

年，110（66）kV及以上智能變電站占變電站總量的

65%左右。國(guó)家電網(wǎng)在

2020

年在運(yùn)智能變電站

7700

座，完成變電站智能化改造

44

座。

綜自變電站一次設(shè)備同傳統(tǒng)變電站沒(méi)有很大差

別，主要是將二次設(shè)備(包括測(cè)量?jī)x表、信號(hào)系統(tǒng)、繼電保護(hù)、自動(dòng)裝置和遠(yuǎn)動(dòng)裝置

等)經(jīng)過(guò)優(yōu)化組合，利用新技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)全變電站主要設(shè)備和輸、配電線路的自動(dòng)化監(jiān)

視、測(cè)量、控制和微機(jī)保護(hù)等。智能變電站投資中監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和繼電保護(hù)占比約

7

成。公司的直流電源系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)將交

流電源整流為直流電，為變電站一二次設(shè)備提供工作和控制電源，同時(shí)為蓄電池進(jìn)

行充電，保證在交流電源斷電的情況下，一二次設(shè)備能夠正常工作和控制為直流操

作，繼電保護(hù)、控制信號(hào)及照明等提供不間斷電源；微機(jī)保護(hù)測(cè)控裝置適用于

110kV及以下電壓等級(jí)變電站、開(kāi)閉所、配電室。實(shí)現(xiàn)變壓器、電動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)、線路、

電容器、電抗器、PT等一次設(shè)備的保護(hù)、測(cè)量、控制功能。據(jù)云南

110

千伏尖山輸

變電工程投資金額

8000

萬(wàn)估算，“十四五”期間智能變電站監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和繼電保護(hù)市

場(chǎng)空間約為

4268.7

億。3.4.

用電設(shè)備價(jià)值量提高，公司業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)中有增智能電表迎來(lái)新一輪替換周期。2009

年開(kāi)始，國(guó)家電網(wǎng)公司統(tǒng)一了智能電能表、用

電信息采集系統(tǒng)等智能電網(wǎng)用電設(shè)備的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，并開(kāi)始對(duì)智能電能表實(shí)行

集中招標(biāo)采購(gòu)。這也是第一代智能電表替代機(jī)械電表的開(kāi)始，對(duì)投標(biāo)企業(yè)的技術(shù)和

生產(chǎn)能力提出了較高的資質(zhì)要求，提高了參與招標(biāo)的準(zhǔn)入門檻。智能電表的使用周

期為

8-10

年，因此

2018-2020

年是第一代智能電表的更新周期起點(diǎn)。2017

年有

17

個(gè)網(wǎng)省未上報(bào)智能電表需求，說(shuō)明截至到

2016

年，首輪智能電表替換中多數(shù)網(wǎng)省智

能電表全覆蓋已經(jīng)接近尾聲，2018

年智能電表招標(biāo)量出現(xiàn)向上拐點(diǎn)?；?/p>

IR46

標(biāo)準(zhǔn)的雙芯電能表開(kāi)始招標(biāo)，價(jià)值量提升。中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)體系電能表均為一

體化設(shè)計(jì)，一旦出現(xiàn)硬件或軟件故障，只能采取更換整表方式來(lái)保證電力計(jì)量工作

順利進(jìn)行，因此基于

IR46

標(biāo)準(zhǔn)提出計(jì)量芯與管理芯分離的雙芯電能表技術(shù)方案，實(shí)

現(xiàn)計(jì)量芯的法制獨(dú)立和管理芯應(yīng)用程序的遠(yuǎn)程在線升級(jí)，新一代智能電表從

2021

年

開(kāi)始逐步招標(biāo)，從

2021

年國(guó)網(wǎng)電表集中招標(biāo)統(tǒng)計(jì)看，2021

年各類電表的平均單價(jià)

較

2020

年均有提升，性能標(biāo)準(zhǔn)較高的

D級(jí)三相智能電表均價(jià)漲幅超

104%。智能終端涉及多層級(jí)結(jié)構(gòu)改造升級(jí)，公司全產(chǎn)品線布局用電業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有增。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)對(duì)智能終端的需求不僅僅是升級(jí)原有設(shè)備，是在更大范圍內(nèi)提升電

網(wǎng)的全息感知能力，因此對(duì)計(jì)量工具、通訊模塊的需求數(shù)量將幾倍于原來(lái)的智能電

表和配電終端，終端設(shè)備價(jià)值量也隨之增加。智能電表拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)主要包括主站、集

中器、采集器、智能電表。主站與集中器之間的通信方式為

GPRS無(wú)線電傳輸、中

壓載波，集中器與采集器之間采用的通訊方式為低壓電力線載波、微功率無(wú)線、采

集器和智能電能表之間的通信方式為

RS485

總線。采集器采集電表數(shù)據(jù)（如峰、谷、

平不同時(shí)段的數(shù)據(jù)）、保存、通過(guò)電力載波響應(yīng)集中器的命令上傳數(shù)據(jù)或向電表下傳

執(zhí)行命令（如電表有可以切斷用戶用電的功能）。公司產(chǎn)品涵蓋智能用電信息采集終

端（集中器、采集器、預(yù)付費(fèi)遠(yuǎn)方終端）及預(yù)付費(fèi)控制系統(tǒng)和電力用戶一體化售電

系統(tǒng)，涵蓋智能終端從設(shè)備到軟件的全產(chǎn)品線，隨著智能終端拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)各層級(jí)信息

化等級(jí)升高，單設(shè)備價(jià)值量提升，公司用電業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有增。公司于

6月和

11

月公告在2021年在國(guó)網(wǎng)公司山東、冀北等下屬相關(guān)省級(jí)公司中標(biāo)，

共中

3

個(gè)包，中標(biāo)產(chǎn)品為公司的

A級(jí)單相智能電能表產(chǎn)品，中標(biāo)數(shù)量為

730,000

只，

合計(jì)中標(biāo)金額為

14,643.66

萬(wàn)元。并在國(guó)網(wǎng)公司湖北、山東、河南等下屬相關(guān)省級(jí)公

司中標(biāo)，共中

4

個(gè)包，中標(biāo)產(chǎn)品為公司的

A級(jí)單相費(fèi)控智能電能表和

B級(jí)三相費(fèi)控

智能電能表，中標(biāo)數(shù)量為分別為

57

萬(wàn)只和

6

萬(wàn)只。根據(jù)公司中標(biāo)數(shù)量以及報(bào)價(jià)測(cè)

算，本次合計(jì)中標(biāo)金額為

16510.99

萬(wàn)元（含稅）。根據(jù)國(guó)網(wǎng)

2021

年智能電表招標(biāo)總

量和

2020

年公司智能電表出貨量/招標(biāo)量測(cè)算，公司智能電表及信息采集終端在國(guó)

網(wǎng)體系中標(biāo)份額約

2.07%。4.

早期布局分布式光伏，新能源業(yè)務(wù)迎來(lái)拐點(diǎn)4.1.

公司較早布局分布式光伏發(fā)電產(chǎn)品，技術(shù)積累深厚公司新技術(shù)

5G光伏并網(wǎng)有序調(diào)控系統(tǒng)，助力解決分布式光伏并網(wǎng)帶來(lái)的電網(wǎng)安全及電能質(zhì)量問(wèn)題。大量分布式光伏電站無(wú)序并網(wǎng)會(huì)引起電網(wǎng)出現(xiàn)電壓和頻率偏差、

電壓波動(dòng)及閃變、三相不平衡等嚴(yán)重電能質(zhì)量問(wèn)題?？屏蛛姎鈱?/p>

5G通信技術(shù)與分

布式光伏發(fā)電技術(shù)相結(jié)合，從提高

5G全線路快速響應(yīng)的角度，創(chuàng)新提出數(shù)據(jù)快速

響應(yīng)控制系統(tǒng)，研制出

5G光伏并網(wǎng)有序調(diào)控系統(tǒng)。從配電調(diào)度云平臺(tái)調(diào)控指令下

發(fā)，到逆變器功率調(diào)控完成時(shí)間由大于

5

秒縮短到小于

50ms，到調(diào)控結(jié)果返回至云

平臺(tái)時(shí)間由大于

10

秒縮短到小于

80ms。同源技術(shù)向充電樁及儲(chǔ)能、微電網(wǎng)領(lǐng)域拓展。公司利用在電力設(shè)備及軟件系統(tǒng)的技

術(shù)積累，將同源技術(shù)向交直流充電樁和儲(chǔ)能微電網(wǎng)領(lǐng)域拓展，成功實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能和充電

樁的試點(diǎn)，雖此業(yè)務(wù)目前暫未貢獻(xiàn)大量收入，若后續(xù)可以在分布式光伏

EPC項(xiàng)目中

使用自供電氣設(shè)備，將提升為新能源業(yè)務(wù)毛利率；且分布式光伏項(xiàng)目和電力設(shè)備業(yè)

務(wù)共用銷售渠道，具備協(xié)同效應(yīng)。4.2.

整縣推進(jìn)市場(chǎng)空間廣闊2017

年起分布式光伏迎新一輪發(fā)展。從德國(guó)、日本等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，光伏的發(fā)展

最早由分布式光伏起步，經(jīng)歷了停滯，在大規(guī)模集中光伏電站的建設(shè)降低成本后再

次迎來(lái)新一輪發(fā)展的過(guò)程。中國(guó)

2017

年自

2017

年起分布式光伏裝機(jī)迅速上升，截

至

2021

年

9

月，中國(guó)累計(jì)分布式光伏裝機(jī)量

93.99GW。其中公司所在地河北省的

分布式光伏裝機(jī)量也在

2017

年起逐步提高，截至

2021

年

9

月累計(jì)裝機(jī)

10.3GW，

占全國(guó)總量的

10.95%。整縣推進(jìn)市場(chǎng)空間廣闊，或?qū)?dòng)分布式光伏裝機(jī)加速增長(zhǎng)。2021

年

6

月

20

日，

國(guó)家能源局下發(fā)了關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)方案的通知，

文件要求，項(xiàng)目申報(bào)試點(diǎn)縣（市、區(qū)）要具備豐富的屋頂資源、有較好的消納能力，

黨政機(jī)關(guān)建筑屋頂總面積光伏可安裝比例不低于50%

，學(xué)校、醫(yī)院等不低于40%

，

工商業(yè)分布式地不低于

30%，農(nóng)村居民屋頂不低于

20%。2021

年

9

月，國(guó)家能源局印發(fā)了公布整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)名

單的通知國(guó)能綜通新能〔2021〕84

號(hào)，全國(guó)共上報(bào)

676

個(gè)縣區(qū)，全部列為整縣（市、

區(qū)）屋頂分布式光