建筑裝飾行業(yè)研究

建筑裝飾行業(yè)研究1.行業(yè)回顧與展望1.1.貨幣金融政策環(huán)境：信用邊際收緊，力度與節(jié)奏預(yù)計溫和二季度起貨幣政策邊際從緊，信用收縮，但預(yù)計整體節(jié)奏與力度較為溫和。4

月新增社

融

1.85

萬億，同比少增

1.25

萬億，與

2019

年同期比多增

1790

億元。社融存量增速為

11.7%，回落

0.6

個

pct。具體來看，社融口徑內(nèi)新增人民幣貸款

1.28

萬億，較

20

年同

比少增

3439

億元，是社融的主要支撐；表外票據(jù)、信托貸款等融資同比少增

3714

億元，

企業(yè)債券同比大幅少增

5728

億元，表外融資與企業(yè)債券是社融的主要拖累項；政府債券發(fā)行速度加快，4

月同比多增

382

億元，后續(xù)隨著政府債券發(fā)行進(jìn)入高峰，對社融將

起到一定的支撐作用。整體來看，4

月新增社融略不及預(yù)期，反映了二季度起貨幣政策

邊際從緊、信用收縮的趨勢，預(yù)計后續(xù)社融增速將繼續(xù)回落。1.2.固投：制造恢復(fù)，基建平穩(wěn)，地產(chǎn)韌性2021

年

1-4

月全國固定資產(chǎn)投資為

14.38

萬億元，同比增長

19.9%，較

1-3

月增速下滑

5.7

個

pct；以

2019

年

1-4

月為基數(shù)兩年復(fù)合增速（后簡稱復(fù)合增速）為

3.7%，較

1-3

月提升

1

個

pct，繼續(xù)走在修復(fù)通道之中。其中房地產(chǎn)投資復(fù)合增速8.4%，較

1-3

月加

速

0.7

個

pct，仍然保持較強(qiáng)韌性；基建投資（全口徑）復(fù)合增速

3.3%，較

1-3

月加速

0.3

個

pct，保持平穩(wěn)，進(jìn)入正常軌道；制造業(yè)投資復(fù)合增速-0.4%，降幅較

1-3

月收窄?；ㄍ顿Y：預(yù)計全年難有明顯抬升，全口徑同比增長

4%左右。4

月

30

日政治局會議指

出“用好穩(wěn)增長壓力較小的窗口”，表明當(dāng)前基建發(fā)力的必要性較低。同時今年地方政府

隱性債務(wù)去化任務(wù)增大，政府廣義杠桿將收縮，基建投資難有明顯抬升。預(yù)計全年全口徑基建投資增速為

4%，與去年全年基本相當(dāng)。房地產(chǎn)投資：整體韌性仍強(qiáng)，全年預(yù)計同比增長

7%左右，下半年將放緩。展望下半年，

地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，貨幣政策邊際收緊，預(yù)計地產(chǎn)銷售景氣度將趨于下行，整體新開工

增速預(yù)計也持續(xù)偏弱，疊加去年下半年趕工造成的基數(shù)抬升，預(yù)計地產(chǎn)投資下半年同比

增速將明顯回落。預(yù)計

21

年全年房地產(chǎn)投資同比增長

7%（較

19

年復(fù)合增速7%），5-12

月份同比增長約

3%（較

19

年同期復(fù)合增速6.7%）。制造業(yè)投資：下半年預(yù)計將持續(xù)修復(fù)，全年預(yù)計增長

6%左右。從相對

19

年的復(fù)合增速

看，制造業(yè)投資下半年預(yù)計將持續(xù)修復(fù)，但力度可能略低于年初預(yù)期。我們預(yù)計全年制

造業(yè)投資增長

6%，相較于

19

年同期復(fù)合增速為

1.8%。1.3.基建投資：下半年預(yù)計平穩(wěn)，關(guān)注“十四五”重點方向4

月起基建投資進(jìn)入正常增長軌道。今年

1-4

月基建投資（扣電熱燃水口徑）同比增長

18.4%，4

月同比增長

2.56%；基建投資（全口徑）增長

16.91%，4

月單月同比增長

2.84%?；ㄍ顿Y

4

月單月同比大幅回落主要因去年二季度起疫情受控，趕工加快，造

成基數(shù)快速抬升?；ㄍ顿Y（全口徑）相較于

19

年同期復(fù)合增速為

3.3%，較

1-3

月加

速

0.3

個

pct，保持平穩(wěn)，進(jìn)入正常增長軌道。全年基建投資（全口徑）預(yù)計增長

4%。展望下半年，地方政府專項債發(fā)行有望加快，

一般性財政收入也將有恢復(fù)性增長，對基建投資資金形成一定支撐。但

4

月

30

日政治

局會議指出“用好穩(wěn)增長壓力較小的窗口”，表明當(dāng)前基建發(fā)力的必要性較低；同時今年

地方政府隱性債務(wù)去化任務(wù)增大，政府廣義杠桿將收縮，因此基建投資全年難有明顯抬

升。我們預(yù)計全年基建投資（全口徑）同比增長

4%左右，與去年情況相當(dāng)；5-12

月同

比增長

1%，相較于

19

年復(fù)合增速為

3.8%，保持平穩(wěn)。十四五規(guī)劃發(fā)布強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，關(guān)注未來重點發(fā)展方向。中央發(fā)布國民經(jīng)濟(jì)和社會

發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和

2035

年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動、民生福祉、

綠色生態(tài)、安全保障等方面均提出發(fā)展要求。規(guī)劃對于十四五期間固定資產(chǎn)投資提出

“優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率，保持投資合理增長”的要求，我們認(rèn)為隨著中國城鎮(zhèn)

化進(jìn)入中后期，固投總量快速增長已不是當(dāng)前重心，高質(zhì)量發(fā)展、機(jī)構(gòu)優(yōu)化為新時期投

資主要特征。根據(jù)十四五規(guī)劃，未來行業(yè)綠色化、智能化、工業(yè)化是長期轉(zhuǎn)型方向，交

通強(qiáng)國、城市更新、新基建提供更大機(jī)遇，投融資體制需要進(jìn)行不斷改革，這些都是行

業(yè)未來需要關(guān)注的方向。1.4.地產(chǎn)投資：韌性有望延續(xù)1-4

月地產(chǎn)銷售強(qiáng)勢，新開工與竣工面積表現(xiàn)較弱。因基數(shù)問題，1-4

月地產(chǎn)銷售增速

出現(xiàn)回落，但與

19

年同期比銷售面積、銷售金額復(fù)合增速分別達(dá)到

9.3%/17%，保持

強(qiáng)勢，處在近兩年的高位。1-4

月新開工面積較

19

年復(fù)合增速為-4.1%，降幅較

1-3

月

有所擴(kuò)大，預(yù)計主要因前期地產(chǎn)商拿地持續(xù)下行以及政策的不確定性有關(guān)?？⒐っ娣e較

19

年復(fù)合增速為

0.4%，較

1-3

月放緩

1.3

個

pct，也表現(xiàn)較弱。地產(chǎn)投資韌性強(qiáng)，全年預(yù)計增長

7%，下半年小幅放緩。1-4

月房地產(chǎn)投資同比增長

21.6%，較

19

年同期復(fù)合增速為

8.4%，較

1-3

月加速

0.7

個

pct，保持較強(qiáng)韌性。展望

下半年，地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，貨幣政策邊際收緊，預(yù)計地產(chǎn)銷售景氣度將趨于下行，整

體新開工增速預(yù)計也持續(xù)偏弱，疊加去年下半年趕工造成的基數(shù)抬升，預(yù)計地產(chǎn)投資下

半年同比增速將明顯回落。預(yù)計

21

年全年房地產(chǎn)投資同比增長

7%（較

19

年復(fù)合增速

7%），

5-12

月份同比增長約

3%（較

19

年同期復(fù)合增速

6.7%）。1.5.制造業(yè)投資：順周期有望持續(xù)修復(fù)根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021

年

1-4

月份制造業(yè)投資同比增長

23.8%，以

19

年同期為基數(shù)兩

年平均下降

0.4%，較

1-3

月份降幅收窄，顯示制造業(yè)投資在持續(xù)修復(fù)。具體細(xì)分行業(yè)

看，高技術(shù)制造業(yè)增長較快，兩年復(fù)合增速

13.7%，其中醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造

業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)投資同比分別增長

40.3%、33.1%，兩年平均分別增長

13.4%、13.8%。

多數(shù)制造業(yè)細(xì)分行業(yè)均有所修復(fù)，但高技術(shù)制造業(yè)以及與出口相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈改善更大，

化工、有色等重工業(yè)相對恢復(fù)幅度較小。預(yù)計下半年制造業(yè)投資將繼續(xù)修復(fù)，全年制造

業(yè)投資增長

6%，相較于

19

年同期復(fù)合增速為

1.8%。1.6.海外工程：疫情有反復(fù)，仍待恢復(fù)中2021

年

1-3

月中國對外承包新簽合同額

535.5

億美元，同比下降

3.3%；對外承包完成

營業(yè)額

301.2

億美元，同比增長

7.6%，相較

19

年同期下降

9%，整體恢復(fù)進(jìn)度偏慢。

由于全球疫苗分配不均，發(fā)展中國家獲取疫苗較少，接種進(jìn)度偏慢，而這些地區(qū)是中國

傳統(tǒng)優(yōu)勢市場；此外印度等國家疫情再次出現(xiàn)大規(guī)模爆發(fā)，增加了全球疫情的不確定性，

因此海外工程市場恢復(fù)整體較慢。預(yù)計三季度后疫苗多余產(chǎn)能可能會更大規(guī)模流向發(fā)展

中國家，下半年中國優(yōu)勢市場恢復(fù)可能依然有限，預(yù)計到明年上半年海外工程市場將迎

來更顯著的改善。2.智能建造大勢所趨，工業(yè)化與信息化龍頭成長性優(yōu)異2.1.頂層政策引領(lǐng)，智能建造大勢已來產(chǎn)業(yè)和政府都意識到了建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的

急迫性和必要性。為了應(yīng)對建筑行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，前瞻性的指引建筑行業(yè)的轉(zhuǎn)型方向，

2020

年，住建部等

13

個部門聯(lián)合下發(fā)關(guān)于推動智能建造與建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展的指

導(dǎo)意見。該文件是指引未來建筑業(yè)建筑工業(yè)化與智能建造協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)型方向的頂層設(shè)計

文件，由住建部、發(fā)改委、科技部、工信部等十三個相關(guān)部委共同制定發(fā)布，體現(xiàn)了國

家對于建筑業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重視程度，也表明了智能建造是一個多專業(yè)協(xié)同的綜合性行業(yè)。

后續(xù)住建部跟進(jìn)發(fā)布支持工業(yè)化、征集案例、評選試點等具體執(zhí)行文件，加速推動落地。

2021

年智能建造被寫入十四五規(guī)劃，正式進(jìn)入頂層推動，大力發(fā)展智能建造的元年，開

啟建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的新時期。智能建造以工業(yè)化為載體，信息化與智能化為手段。我們理解智能建造是指，以建筑工

業(yè)化為載體，以信息化和智能化為手段，實現(xiàn)設(shè)計、制造、施工、運(yùn)維全生命周期各環(huán)

節(jié)效率提升、協(xié)同融合的建造理念和方式。智能建造的載體是建筑工業(yè)化。建筑工業(yè)化

實現(xiàn)了建筑行業(yè)從傳統(tǒng)現(xiàn)澆施工轉(zhuǎn)化為“工廠制造+現(xiàn)場拼裝”，重塑了建筑行業(yè)的建造

模式。特別是部品部件的大規(guī)模制造，突顯了制造業(yè)的特點和優(yōu)勢，使得各個建造環(huán)節(jié)

更易于融合。也更利于借助智能化和信息化的手段提升全生命周期各個環(huán)節(jié)的效率。信

息化和智能化是實現(xiàn)智能建造的手段。在建筑工業(yè)化的載體上，結(jié)合先進(jìn)的信息技術(shù)，

如

BIM、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)，與建造的設(shè)計、制造、施工、運(yùn)

維各個環(huán)節(jié)的工程要素相結(jié)合，實現(xiàn)各個環(huán)節(jié)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化升級，減少人

工依賴，達(dá)到效率的大幅提升。2.2.工業(yè)化是智能建造載體，有望從政策驅(qū)動到行業(yè)自驅(qū)建造工業(yè)化為行業(yè)轉(zhuǎn)型提供了便利條件和載體，代表未來發(fā)展趨勢。建筑工業(yè)化將部分

傳統(tǒng)的現(xiàn)場施工環(huán)節(jié)變?yōu)楣S制造加工，特別是預(yù)制構(gòu)件（如混凝土構(gòu)件、鋼構(gòu)件、裝

飾部品部件等）的大量推廣應(yīng)用，突顯了制造業(yè)的特點和優(yōu)勢，使得各個建造環(huán)節(jié)更易

于融合，可以充分借鑒制造業(yè)已有的經(jīng)驗。建筑工業(yè)化重構(gòu)了傳統(tǒng)建造的生產(chǎn)模式，對

建筑行業(yè)的三個特性在一定程度上進(jìn)行了優(yōu)化，如對構(gòu)件進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，集中在工廠生產(chǎn)，

減少生產(chǎn)過程的現(xiàn)場性以及對人的依賴，可以作為智能建造各種先進(jìn)技術(shù)所發(fā)力的載體，

加速行業(yè)轉(zhuǎn)型的步伐。建筑工業(yè)化近年來發(fā)展迅速，滲透率快速提升。近年來，國家政策加速推進(jìn)建筑工業(yè)化，

取得了明顯成效。

近年來中國裝配式建筑的設(shè)計、生產(chǎn)、施工、裝修等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司快速成長，同時還

帶動了構(gòu)件運(yùn)輸、裝配安裝、構(gòu)配件生產(chǎn)等新型專業(yè)化公司發(fā)展。建筑工業(yè)化初步取得

一定進(jìn)展。傳統(tǒng)建造方式成本壓力日益增大，裝配式建筑由政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)自驅(qū)。中國建筑

業(yè)長期以粗放的模式進(jìn)行發(fā)展，一味追求經(jīng)濟(jì)的高增速而忽視了其對社會和自然環(huán)境產(chǎn)

生的影響，目前中國正步入高質(zhì)量發(fā)展增長階段，環(huán)保要求逐漸嚴(yán)格，長期看傳統(tǒng)建筑

施工成本將趨于提升。中國

50

歲以上農(nóng)民工占比已達(dá)

25%，較

2008

年提升

14

個

pct，

實際建筑工地工人結(jié)構(gòu)可能比全行業(yè)水平更加老化，建筑工人的工資也持續(xù)上漲，未來

人工可能成為行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)。2016

年以來隨著政策的密集出臺，裝配式建筑行業(yè)

快速發(fā)展；而后續(xù)隨著行業(yè)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)配套不斷完善、裝配式成本與傳統(tǒng)施工成本不斷

接近且有望逆轉(zhuǎn)，行業(yè)將步入產(chǎn)業(yè)自驅(qū)發(fā)展階段。建筑工業(yè)化重塑產(chǎn)業(yè)價值鏈，細(xì)分龍頭有望快速成長。隨著裝配式建筑的快速發(fā)展，建

筑業(yè)的屬性將從勞動密集型的服務(wù)業(yè)，轉(zhuǎn)向具有相當(dāng)程度制造業(yè)屬性的工業(yè)，未來相當(dāng)

一部分價值創(chuàng)造會轉(zhuǎn)向制造環(huán)節(jié)。在行業(yè)發(fā)展初期，大型企業(yè)采用

EPC總承包是更優(yōu)解

決方案，不僅可以減少雙方磨合成本、提升建造效率與質(zhì)量，同時可以節(jié)省投資，增厚

項目利潤。未來行業(yè)發(fā)展到一定階段，那些專注于設(shè)計、生產(chǎn)制造等領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)龍

頭也具備很大成長空間，且可以通過規(guī)?；瘍?yōu)勢和精細(xì)化管理實現(xiàn)盈利能力的持續(xù)提升。2.3.信息化是智能建造實現(xiàn)重要手段，市場前景廣闊中國建筑信息化市場規(guī)模逐步擴(kuò)大，但滲透率與國際平均相差較遠(yuǎn)。2018

年，中國建筑

信息化市場規(guī)模達(dá)

245

億元，同增

18.5%。雖然近年來中國建筑信息化市場規(guī)模增長均

保持高位，但相較于建筑業(yè)龐大的總產(chǎn)值，信息化率仍然較低。低滲透率疊加新科技浪潮驅(qū)動產(chǎn)業(yè)變革，信息化市場前景廣闊。高清晰度測量與定位技

術(shù)、下一代

BIM5D技術(shù)、數(shù)字化協(xié)同和移動技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)和高級分析技術(shù)等新科技逐

步涌現(xiàn)，為建筑信息化市場帶來發(fā)展契機(jī)，未來

BIM滲透率有望進(jìn)一步提升。根據(jù)統(tǒng)計

局?jǐn)?shù)據(jù)，2020

年中國建筑業(yè)總產(chǎn)值

26.4

萬億元，若未來保持該產(chǎn)值水平，并假設(shè)中國

建筑信息率提升至國際平均水平

0.3%，則對應(yīng)市場規(guī)模約

800

億元/年。因建筑信息化屬軟件技術(shù)、新一代信息技術(shù)與傳統(tǒng)建造技術(shù)相互交叉的專業(yè)領(lǐng)域，行業(yè)

的技術(shù)門檻、研發(fā)經(jīng)驗壁壘較高。國內(nèi)建筑信息化軟件領(lǐng)域內(nèi)“設(shè)計-施工-運(yùn)維”全產(chǎn)

業(yè)鏈產(chǎn)品覆蓋的企業(yè)數(shù)量較少，各可比公司在細(xì)分領(lǐng)域各有專長。根據(jù)軟件類型的不同，可將建筑信息化軟件市場參與者分為三類：1）基礎(chǔ)軟件商：基礎(chǔ)

建模軟件涵蓋圖形平臺軟件、建筑設(shè)計軟件、結(jié)構(gòu)設(shè)計軟件、設(shè)備設(shè)計軟件等，該細(xì)分

領(lǐng)域由國外企業(yè)主導(dǎo)。2）應(yīng)用軟件商：應(yīng)用軟件一般指利用基礎(chǔ)軟件所提供的模型數(shù)據(jù)，

開展各種應(yīng)用型工作的軟件，包括土建算量、安裝算量、安全計算軟件、能耗分析軟件、

碰撞測試軟件、施工進(jìn)度策劃等。該細(xì)分市場是國內(nèi)的主要競爭領(lǐng)域。3）管理平臺軟件

商：管理平臺軟件指能對各類基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件數(shù)據(jù)及施工項目進(jìn)行有效管理，用以

支持建筑全生命周期數(shù)據(jù)的共享應(yīng)用的軟件，通常呈現(xiàn)為項目級、企業(yè)級管理平臺。3.“碳中和”約束下，建筑行業(yè)綠色發(fā)展迎強(qiáng)動力3.1.“碳中和”指明長期方向，建筑行業(yè)綠色化發(fā)展契合目標(biāo)碳中和政策指明長期發(fā)展方向，建筑碳減排大有可為。2020

年中國先后在聯(lián)合國大會發(fā)

言和中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提出碳達(dá)峰、碳中和發(fā)展目標(biāo)——二氧化碳排放力爭

2030

年

前達(dá)到峰值，力爭

2060

年前實現(xiàn)碳中和。后續(xù)各部委、各省市碳達(dá)峰、碳中和政策持

續(xù)密集出臺。碳達(dá)峰、碳中和政策目標(biāo)指引了中國各行業(yè)，尤其是高能耗、高排放行業(yè)

長期發(fā)展方向，建筑行業(yè)碳排放量占全社會碳排放量

40%，建筑碳減排大有可為。綠色建筑優(yōu)勢突出，契合碳中和長期發(fā)展目標(biāo)。住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部標(biāo)準(zhǔn)定額司建筑節(jié)能

處處長林嵐嵐指出，與普通建筑相比，綠色建筑有四大優(yōu)勢：節(jié)能水平更高，資源消耗

更少，生態(tài)環(huán)境更好，節(jié)水效果更明顯。綠色建筑約有

30

項指標(biāo)與碳達(dá)峰、碳中和相

關(guān)，通過優(yōu)化圍護(hù)結(jié)構(gòu)熱工性能，提升暖通空調(diào)、照明與電氣設(shè)備能效水平，充分利用

太陽能、地?zé)崮艿瓤稍偕鍧嵞茉吹?，能夠有效減少化石能源消耗，降低建筑碳排放。頂層設(shè)計密集出臺，綠色建筑滲透目標(biāo)不斷明確。中國自

2012

年以來推廣綠色建筑力

度開始加大，2012

年

4

月國務(wù)院發(fā)布關(guān)于加快推動中國綠色建筑發(fā)展的實施意見，

提出到

2020

年綠色建筑占新建建筑比重超過

30%的目標(biāo)，力爭

2015

年新增綠色建筑

面積

10

億平米。2016

年

12

月“十三五”節(jié)能減排綜合工作方案中進(jìn)一步將

2020

年城鎮(zhèn)綠色建筑面積占新建建筑面積比重提高到

50%。2019

年

3

月第三次發(fā)布綠色

建筑評價標(biāo)準(zhǔn)，不斷擴(kuò)充評價維度，完善評價方式。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，截至

2019

年底，

全國累計建設(shè)綠色建筑面積超過

50

億平方米，2019

年當(dāng)年占城鎮(zhèn)新建建筑比例達(dá)到

65%。2020

年

7

月住建部、發(fā)改委等

7

部委發(fā)布綠色建筑創(chuàng)建行動方案，目標(biāo)到

2022

年

城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達(dá)到

70%。在政策持續(xù)推動、綠色建筑滲透目標(biāo)不斷

提高的趨勢下，中國綠色建筑增長趨勢明確、動力充足。各省市積極出臺星級綠色建筑獎補(bǔ)措施。在國家頂層設(shè)計下，各省市紛紛出臺相關(guān)綠色

建筑獎補(bǔ)政策，主要措施包括土地招拍掛、財政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、信貸傾斜、容積率獎

勵、評獎評優(yōu)等。地方政策的細(xì)化有望助力綠色建筑加快落地。3.2.綠色建筑變革深化，看好

BIPV、智能運(yùn)維等方向3.2.1.建造方式、材料選擇、建筑類型、運(yùn)維方式全產(chǎn)業(yè)鏈開啟綠色革命綠色建筑定義。中國國家標(biāo)準(zhǔn)綠色建筑評價標(biāo)準(zhǔn)（GB/T50378—2019）中對綠色建

筑給出了明確定義：在全壽命期內(nèi)，節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境、減少污染，為人們提供健康、

適用、高效的使用空間，最大限度地實現(xiàn)人與自然和諧共生的高質(zhì)量建筑。從概念上來

講，綠色建筑主要包含了三點：一是節(jié)能，這個節(jié)能是廣義上的，實際上包含了“四節(jié)”，

即節(jié)能、節(jié)地、節(jié)水、節(jié)材，主要是強(qiáng)調(diào)減少各種資源的浪費(fèi)；二是保護(hù)環(huán)境，強(qiáng)調(diào)的

是減少環(huán)境污染，減少二氧化碳排放；三是滿足人們使用上的要求，為人們提供“健康”

“適用”和“高效”的使用空間。全產(chǎn)業(yè)鏈變革，實現(xiàn)綠色建筑目標(biāo)?；诰G色建筑評價標(biāo)準(zhǔn)（2019）中關(guān)于資源節(jié)

約的評分細(xì)項預(yù)示的產(chǎn)業(yè)方向，并結(jié)合綠色建筑創(chuàng)建行動方案的政策方向，我們認(rèn)

為中國打造資源節(jié)約型的綠色建筑應(yīng)該實現(xiàn)建筑全產(chǎn)業(yè)鏈的綠色化變革，具體看分為以

下幾個方面：一是建造方式上，應(yīng)當(dāng)選擇裝配式建筑，尤其是鋼結(jié)構(gòu)建筑更加受政策傾斜。同時對于

傳統(tǒng)建筑的建設(shè)，也應(yīng)當(dāng)盡量實現(xiàn)資源節(jié)約，比如用鋁模板替代傳統(tǒng)的木模板，亦符合

建造過程資源節(jié)約的要求。二是材料選擇上，應(yīng)當(dāng)選擇綠色建材，綠色建材一方面反映在材料生產(chǎn)過程中的資源節(jié)

約上，另一方面也反映在建筑使用過程中，綠色建材的性能使建筑更加節(jié)能環(huán)保。三是建筑類型上，應(yīng)當(dāng)積極選用超低能耗建筑、近零能耗建筑等被動式建筑類型，其中

我們認(rèn)為

BIPV是被動式建筑發(fā)展的重要實施路徑，未來潛在發(fā)展空間廣闊。四是運(yùn)維方式上，由于建筑運(yùn)行過程中能耗巨大，應(yīng)當(dāng)結(jié)合最新建筑科技成果進(jìn)行智慧

運(yùn)維，實現(xiàn)建筑節(jié)能。對建筑的供電、供熱等方面進(jìn)行智能化管理，實現(xiàn)節(jié)能減排。3.2.2.BIPV是實現(xiàn)被動式建筑重要路徑，潛在空間廣闊在房屋建設(shè)之前就選用被動式建筑體系，可最大限度提升房屋運(yùn)行環(huán)節(jié)節(jié)能減排能力。

綠色建筑創(chuàng)建行動方案中明確提出推動超低能耗建筑、近零能耗建筑發(fā)展。超低能

耗建筑、近零能耗建筑都可以認(rèn)為是“被動式建筑”，是通過自然通風(fēng)、自然采光、太陽

能輻射和室內(nèi)非供暖熱源得熱等各種被動式節(jié)能措施與建筑外圍護(hù)結(jié)構(gòu)保溫隔熱節(jié)能技

術(shù)相結(jié)合建造而成的建筑。近零能耗建筑是超低能耗建筑的更高水平體現(xiàn)，進(jìn)一步地，

若建筑物每年生產(chǎn)的能源和消耗的能源達(dá)到平衡，則被稱為零能耗建筑。被動式建筑是未來建筑發(fā)展重要方向之一。2019

年

9

月，中國近零能耗建筑技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)

正式實施，這是國際上首次通過國家標(biāo)準(zhǔn)形式對近零能耗建筑相關(guān)定義進(jìn)行明確規(guī)定，

也是中國首部引領(lǐng)性建筑節(jié)能國家標(biāo)準(zhǔn)。目前中國山東、河南、北京、吉林等省市針對超低能耗建筑示范推廣的鼓勵政策和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)陸續(xù)出臺，在財政補(bǔ)貼、非計容面積獎勵、

備案價上浮、綠色信貸等方面提出了政策優(yōu)惠。未來隨著超低能耗建筑技術(shù)不斷應(yīng)用于

單體建筑、民用建筑、公共建筑、多層建筑和高層建筑領(lǐng)域，行業(yè)空間廣闊。BIPV（光伏建筑一體化，BuildingIntegratedPhotovoltaic）是實現(xiàn)被動式建筑的

重要路徑。BIPV是一種將太陽能發(fā)電（光伏）產(chǎn)品集成到建筑上的技術(shù)，光伏組件不僅

要滿足光伏發(fā)電的功能要求同時還要兼顧建筑的基本功能要求，光伏產(chǎn)品實際上以建材

的形式體現(xiàn)在建筑中，如光電瓦屋頂、光電幕墻和光電采光頂?shù)取Ｗ允逡詠?，國?nèi)

BIPV系統(tǒng)造價持續(xù)下降，從

40

元/w左右下降至目前的

4-6

元/w，

隨著光伏集成技術(shù)繼續(xù)提升以及行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)中國

BIPV聯(lián)盟的預(yù)測，十四五末有望降至

2.5

元/w，BIPV的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢凸顯。以隆基股份的

BIPV產(chǎn)品“隆頂”為

例，單位造價約

5.5

元/w，1000

平米屋頂、裝機(jī)規(guī)模

200KW，建設(shè)

BIPV屋頂成本約

110

萬元。按照工商業(yè)電價

0.69

元/度，每年光照小時數(shù)約

1100

小時，對應(yīng)年產(chǎn)電

22

萬度，則每年售電收益約

15.18

萬元，對應(yīng)投資回收期約

7-8

年。BIPV增量市場至

2025

年可達(dá)

300-400

億，復(fù)合增速

30%。綜合裝機(jī)容量和可安裝面積兩類測算方法，我們估算

2025

年

BIPV增量市場為

300-400

億元。從“可安裝面積

*單位造價成本”分析，2025

年

BIPV增量市場規(guī)模約為

342

億元，5

年復(fù)合增速

30%。3.2.3.建筑運(yùn)行環(huán)節(jié)碳排放占比高，智能運(yùn)維大有可為建筑運(yùn)行環(huán)節(jié)能耗高、排放量大，運(yùn)行環(huán)節(jié)節(jié)能減排是綠色建筑發(fā)展的重要組成部分。2018

年

全國建筑全過程能耗總量為

21.47

億

tce，占全國能源消費(fèi)總量比重為

46.5%；2018

年

全國建筑全過程碳排放總量為

49.3

億

tCO2，占全國碳排放的比重為

51.3%。從數(shù)據(jù)上

可以看出，無論是能耗還是碳排放，建筑的運(yùn)行階段均占了主要比例，加強(qiáng)建筑運(yùn)行階

段節(jié)能減排是實現(xiàn)綠色建筑的重點組成部分。建筑節(jié)能是指在建筑全生命周期中，采用物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)手段升級建筑管理模式等方式，

使建筑運(yùn)行更加節(jié)約電力、熱力等能源，如商業(yè)建筑中的酒店、商業(yè)綜合體、辦公樓，

公共建筑的場館、機(jī)場、高鐵站、醫(yī)院，工廠建筑的中央空調(diào)廠房等均可通過更加智能

化的控制實現(xiàn)節(jié)能減排，即使未運(yùn)用被動式建筑或

BIPV建設(shè)的房屋，也可以通過升級

運(yùn)營的方式實現(xiàn)建筑節(jié)能。運(yùn)維在整個建筑生命周期內(nèi)持續(xù)時間最長，占到

80-90%以

上，行業(yè)目前依然未被重視，未來具有較好的成長潛力。3.3.制造業(yè)綠色智能改造需求增加，推薦工業(yè)工程龍頭制造業(yè)節(jié)能減排需求有望持續(xù)增長。根據(jù)"十三五"主要部門和重點行業(yè)二氧化碳排放

控制目標(biāo)建議核算數(shù)據(jù)顯示，以部門劃分，2015

年工業(yè)部門直接排放二氧化碳

37

億

噸，占全國總排放的

40%，工業(yè)部門碳排放占比巨大。在碳中和發(fā)展目標(biāo)下，預(yù)計未來

高污染、高耗能的水泥、冶金與化工等傳統(tǒng)制造業(yè)碳減排要求將持續(xù)收緊、能效要求不

斷提升，相關(guān)節(jié)能減排、提標(biāo)改造、智能升級等需求有望持續(xù)增加。水泥行業(yè)智能綠色改造有望加快，測算潛在改造投資空間約

1700

億元。近期工信部、

發(fā)改委等七部委聯(lián)合下發(fā)關(guān)于提升水泥產(chǎn)品質(zhì)量規(guī)范水泥市場秩序的意見，提出要加

快推動水泥行業(yè)綠色智能制造和產(chǎn)品升級。綠色發(fā)展方面，鼓勵企業(yè)積極采用先進(jìn)的節(jié)

能減排和綜合利用技術(shù)，促進(jìn)水泥行業(yè)碳排放實現(xiàn)達(dá)峰；智能制造方面，將積極推動智

能制造數(shù)字轉(zhuǎn)型行動，促進(jìn)水泥行業(yè)自動化、智能化、無人化變革，培育一批智能生產(chǎn)、

運(yùn)維、管理為一體的智能工廠。未來水泥行業(yè)綠色智能制造轉(zhuǎn)型目標(biāo)明確，推進(jìn)有望加

快。2020

年末全國有新型干法熟料生產(chǎn)線

1685

條，假設(shè)每條生產(chǎn)線節(jié)能改造的投資平

均為

1

億元，則全國市場空間約為

1700

億元。鋼鐵行業(yè)持續(xù)推進(jìn)超低排放改造，投資空間約

2600

億元。目前全國約有

229

家鋼企共

6.2

億噸粗鋼產(chǎn)能已完成或正在實施超低排放改造，近百家企業(yè)在加緊開展監(jiān)測評估工作。

據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會測算，全行業(yè)超低排放改造投資約需

2600

億元。工業(yè)工程龍頭有望受益行業(yè)綠色智能改造需求增加，同時向運(yùn)維服務(wù)轉(zhuǎn)型。工業(yè)工程龍

頭在行業(yè)減排、智能化等方面技術(shù)儲備豐富，有望受益后續(xù)提標(biāo)改造需求的增加，帶來

更多工程訂單。此外，借助智能化改造的機(jī)遇，在完成改造后有望切入后期運(yùn)維環(huán)節(jié)，

實現(xiàn)工程商向綜合服務(wù)商的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。4.建筑機(jī)械化時代來臨，設(shè)備租賃市場有望快速發(fā)展4.1.建筑機(jī)械滲透率提升，建筑設(shè)備租賃市場快速發(fā)展建筑機(jī)械化可壓減人工成本提升效率，應(yīng)對勞動力供給壓力。新增民工同比增速下滑的

同時勞動力持續(xù)老齡化，勞動力供需缺口逐步拉大，勞動成本上升預(yù)計將中長期掣肘傳

統(tǒng)建筑行業(yè)增長。而建筑機(jī)械化可縮減人工成本，提升效率，是應(yīng)對勞動力供給壓力的

方式之一。一方面，建筑機(jī)械可以替代部分工種的作業(yè)，另一方面，針對目前無法完全

替代的工種，建筑機(jī)械可通過輔助人工以提升效率，壓縮成本。以高空作業(yè)為例，用傳

統(tǒng)腳手架進(jìn)行高空作業(yè)需要

2

人輔助，而高空作業(yè)車無需輔助人員，單月單臺高空作業(yè)

車可節(jié)約近

1

萬元的人工費(fèi)。在技術(shù)日趨成熟和建筑勞動力供給承壓的背景下，推動以機(jī)械化和信息化等為主要內(nèi)容

的“智能建造”是行業(yè)中長期發(fā)展趨勢。2020

年

8

月，住建部印發(fā)關(guān)于推動智能建造

與建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展的指導(dǎo)意見，提出到

2025

年，中國智能建造與建筑工業(yè)化協(xié)同

發(fā)展的政策體系和產(chǎn)業(yè)體系應(yīng)基本建立，建筑工業(yè)化、數(shù)字化、智能化水平顯著提高。

“智能建造”下，預(yù)計作業(yè)機(jī)械化、管理信息化將成為工程建設(shè)的主要特征，對人工的

依賴性將逐漸降低，建筑機(jī)械的滲透率將持續(xù)提升。2020

年中國主要工程機(jī)械十五年保有量約

1200

萬臺，建安投資工程機(jī)械滲透率約

24.3

臺/億元。我們將挖掘機(jī)、裝載機(jī)、平地機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、叉車等主

要工程機(jī)械的保有量進(jìn)行了測算，得到截至

2020

年主要工程機(jī)械十五年保有量為

1216

萬臺，近

5

年復(fù)合增速

10%。進(jìn)一步地，我們定義建安投資機(jī)械滲透率=主要工程機(jī)械

15

年保有量/建安投資規(guī)模，可以發(fā)現(xiàn)近年來中國建安投資工程機(jī)械滲透率呈明顯提升

趨勢，2020

年達(dá)到

24.3

臺/億元，較

2016

年提升近

5

臺/億元。隨著建筑機(jī)械應(yīng)用率上升，租賃業(yè)務(wù)需求將大幅增加。對于建筑商而言自購設(shè)備需要承

擔(dān)設(shè)備維護(hù)、設(shè)備管理等多項成本，自持設(shè)備的動機(jī)較低。2019

年，建筑企業(yè)的自有設(shè)備人均臺數(shù)僅

0.18

臺/人，且呈現(xiàn)逐年下降趨勢。建筑全行業(yè)機(jī)械設(shè)備使用需求快速增

長，疊加業(yè)主自購動機(jī)低，將促設(shè)備租賃行業(yè)需求持續(xù)增加。租賃業(yè)務(wù)市場集中度低，對標(biāo)海外龍頭企業(yè)提升空間廣闊。中國的租賃市場具有滲透率

高、但集中度低的特點。近十年，中國工程機(jī)械租賃滲透率逐年提升，近三年滲透率分

別為

49.4%/50.7%/55%，滲透率雖穩(wěn)步提升但前

100

強(qiáng)租賃商市場占比僅

3%，對標(biāo)

美國市場，前

10

大北美租賃商的市場占比在

34%，國內(nèi)機(jī)械租賃龍頭市占率有較大提

升空間。4.2.存量建筑市場空間廣闊，相關(guān)設(shè)備租賃需求快速增長中國新建建筑體量趨于平穩(wěn)，存量建筑體量龐大。2019-2020

年中國固定資產(chǎn)投資僅分

別增長

5.4%/2.9%，當(dāng)前中國建筑新建需求逐漸平穩(wěn)，但每年建設(shè)體量仍然較大，2020

年建筑業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值

26.4

萬億，占

GDP的

26%。增量建筑維持較大規(guī)模、增速放緩，

存量建筑。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示中國自

2000

年至今累計竣工房屋面積已達(dá)156

億平米；

累計存量基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已超過

100

萬億；世界高層建筑與都市人居學(xué)會（CTBUH）統(tǒng)計

出

2019

年中國

200

米以上高層建筑已累計完工

742

座，是全球擁有

200

米以上高層建

筑最多的國家。運(yùn)維、物管等存量建筑市場具備廣闊發(fā)展空間。在存量建筑持續(xù)增長情況下，已有建筑

的維護(hù)及管理業(yè)務(wù)需求持續(xù)上升，帶動以運(yùn)維、物管為主的建筑后市場發(fā)展，運(yùn)維市場

下的房屋修繕、外墻清洗、建筑保養(yǎng)等細(xì)分領(lǐng)域均將受益。且建筑后市場的需求較為穩(wěn)

定，相較增量市場在經(jīng)營模式上具有可長期經(jīng)營、現(xiàn)金流穩(wěn)定等優(yōu)勢，在現(xiàn)有建筑業(yè)龐

大體量的基礎(chǔ)上，發(fā)展空間十分廣闊。設(shè)備租賃行業(yè)將持續(xù)受益于建筑后市場需求提升。建筑的運(yùn)維、物管對于支護(hù)設(shè)備的運(yùn)

用需求較大，但建筑運(yùn)維、物管使用這些支護(hù)設(shè)備頻率并不高，往往運(yùn)維或物管單位在

輕資產(chǎn)運(yùn)行的要求下不會去直接購買這些設(shè)備，租賃設(shè)備是更好的選擇。因此在當(dāng)前建

筑后市場持續(xù)發(fā)展的背景下，設(shè)備租賃行業(yè)需求有望快速增長。4.3.高空作業(yè)平臺租賃市場高速發(fā)展，領(lǐng)軍企業(yè)持續(xù)受益成本及安全生產(chǎn)因素共驅(qū)行業(yè)發(fā)展，對標(biāo)歐美市場未來發(fā)展?jié)摿薮?。高空作業(yè)平臺相

較傳統(tǒng)腳手架、吊籃等登高作業(yè)方式的核心優(yōu)勢在于經(jīng)濟(jì)性及安全性在安全監(jiān)管趨嚴(yán)、

人工成本增長的大背景下，行業(yè)長期成長動力十分充足。對標(biāo)歐美成熟市場，無論從總保有量、人均保有量還是產(chǎn)品滲透率來看，中國高空作業(yè)

平臺市場潛力巨大：1）總保有量：截至

2019

年，中國高空作業(yè)平臺保有量約為

12.9

萬臺，而美國高空作

業(yè)平臺保有量約

67.0

萬，為中國的

5.2

倍；2）人均保有量：美國、歐洲十國高空作業(yè)平臺人均保有量分別約為

20.1

臺/萬人、8.5

臺/萬人，遠(yuǎn)高于中國人均保有量的

0.9

臺/萬人；3）產(chǎn)品滲透率：美國、歐洲十國高空作業(yè)平臺產(chǎn)品滲透率（設(shè)備臺數(shù)與

GDP之比）約

3.1

臺/億美元、2.0

臺/億美元，高于中國產(chǎn)品滲透率

0.8

臺/億美元。4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：中國高空作業(yè)平臺市場的產(chǎn)品仍以剪叉式為主，占比持續(xù)維持在

80%以

上，而

2019

年美國租賃市場臂式設(shè)備保有量約有

23.8

萬臺，占比達(dá)

38%；歐洲十國臂式設(shè)備保有量約有

11.3

萬臺，占比為

37.8%，均高于中國市場。臂式相較剪叉式制造門

檻更高，但相應(yīng)的具有更高的登高上限，出租價格也遠(yuǎn)高于剪叉式。未來，中國高空作

業(yè)平臺市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步優(yōu)化。市場空間預(yù)期可達(dá)

240

億元：考慮設(shè)備保有量增長趨勢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、租金水平等因

素，中國高空作業(yè)平臺市場年租賃收入規(guī)模預(yù)期可達(dá)

240

億元。5.行業(yè)格局重塑進(jìn)行中，建筑藍(lán)籌價值待重估5.1.存量時代競爭優(yōu)勢強(qiáng)化，龍頭市占率有望加速提升近幾年行業(yè)集中度已經(jīng)在不斷提升。近年來建筑央企市占率提升加速，供給側(cè)改革已在

發(fā)生。近年來在反腐、營改增、金融監(jiān)管、原材料價格波動、疫情沖擊等諸多因素影響

下行業(yè)集中度已持續(xù)提升，經(jīng)營不規(guī)范、實力弱的小企業(yè)已然逐漸退出行業(yè)。從央企新簽訂單占行業(yè)的比例看，2013

年

8

大建筑央企新簽訂單

3.63

萬億，占行業(yè)總

訂單的

24.7%。到

2020

年，央企合計新簽訂單達(dá)到

11.2

萬億，占行業(yè)總訂單的比例上

升至

34.5%，市占率提升了

10

個

pct。19-20

年行業(yè)整體增速低迷，而建筑央企新簽訂單增長在

20%左右，市占率持續(xù)提升。從央企營業(yè)收入與行業(yè)總產(chǎn)值的比例看。2018-2020

年央企收入占行業(yè)總產(chǎn)值的比重加

速上升，特別在今年疫情沖擊下，行業(yè)供給側(cè)出清加快，建筑央企營收占建筑行業(yè)產(chǎn)值

比例達(dá)到

19.5%，較

2016

年上升

3

個

pct，市占率提升加速趨勢明顯。未來多個因素將加速龍頭市占率提升。1）央企等大型企業(yè)集采規(guī)模逐步加大，產(chǎn)業(yè)鏈

定價權(quán)增強(qiáng)，在原材料及勞務(wù)成本上升背景下，成本端規(guī)模優(yōu)勢將更明確地體現(xiàn)。2）項

目大型化、綜合化、融資化趨勢加速，小企業(yè)無力承接，而龍頭企業(yè)具備全產(chǎn)業(yè)鏈綜合

服務(wù)能力，各方面資源可以更好匹配。3）裝配式浪潮已來，央企等龍頭企業(yè)憑借著政府

客戶、土地、資金、技術(shù)等優(yōu)勢競爭實力更加突出，同時裝配式制造屬性增強(qiáng)，減少對

現(xiàn)場人工的依賴，將更具規(guī)模效應(yīng)，促強(qiáng)者更強(qiáng)。4）“碳中和”政策約束，建筑行業(yè)綠色

化