金融工程研究：新發(fā)基金熱度變化如何影響A股市場(chǎng)-20220924-國(guó)海證券

請(qǐng)務(wù)金融工程研究究所S001zqcomcn新發(fā)基金熱度變化如何影響A股市場(chǎng)相關(guān)報(bào)告?zhèn)鵈TF與保障性租賃住房REITs獲市場(chǎng)資金關(guān)注》債《——公募基金新發(fā)月報(bào)(2022年7月)：公募基金數(shù)量過(guò)萬(wàn)，碳中和ETF引發(fā)新熱點(diǎn)*楊仁文》——2022-07-05?中國(guó)股市較高波動(dòng)引發(fā)財(cái)富效應(yīng)，資產(chǎn)傳導(dǎo)負(fù)債，引導(dǎo)新發(fā)基金規(guī)股市，中國(guó)股市多體現(xiàn)除高波動(dòng)的特征，短期之內(nèi)沖擊市場(chǎng)高點(diǎn)，帶來(lái)顯著的財(cái)富效應(yīng)。新發(fā)基金增量為財(cái)富效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)，新發(fā)基金規(guī)模藉此快速提升，因此新發(fā)基金的增量更?歷史新發(fā)基金增量熱度區(qū)間回顧新發(fā)主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模伴隨推升市場(chǎng)價(jià)格共表現(xiàn)出了四輪較為明顯的增長(zhǎng)，其中最新的一輪從?用新發(fā)權(quán)益基金增量溫度計(jì)來(lái)衡量新發(fā)市場(chǎng)熱度我們?cè)O(shè)計(jì)“新發(fā)權(quán)益基金增量溫度計(jì)”這一指標(biāo)來(lái)衡量當(dāng)前權(quán)益基金新發(fā)市場(chǎng)熱度，該指標(biāo)內(nèi)包含新發(fā)/持營(yíng)比、認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)、基金公司數(shù)和基金加權(quán)平均配售比四個(gè)變量。通過(guò)指標(biāo)回溯，將新發(fā)熱度與當(dāng)期權(quán)益市場(chǎng)富效應(yīng)驅(qū)動(dòng)，2019年起的第四次熱度抬升則是基?風(fēng)險(xiǎn)提示本報(bào)告所有分析均基于公開(kāi)信息，不構(gòu)成任何投資建議；若市場(chǎng)環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)不及預(yù)期。報(bào)告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2 1 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3 圖4：市場(chǎng)回調(diào)至前期高位，帶動(dòng)新發(fā)基金規(guī)模抬升 6圖5：新發(fā)基金增量為財(cái)富效應(yīng)驅(qū)動(dòng)的“果” 6 圖7：2019年新發(fā)增量熱度抬升由資管新規(guī)驅(qū)動(dòng) 7圖8：季度新發(fā)規(guī)模與偏股基金指數(shù)相對(duì)滬深300的超額收益 8 圖11：季度新發(fā)規(guī)模與認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)(八期百分位) 9圖12：季度新發(fā)規(guī)模與基金公司數(shù)(八期百分位) 10圖13：新發(fā)基金熱度較高的時(shí)期有配售比的基金規(guī)模相應(yīng)更大 10 圖16：新發(fā)基金市場(chǎng)溫度計(jì)對(duì)新發(fā)規(guī)模的衡量 12 圖18：2010Q4-2011Q1偏股基金指數(shù)相對(duì)滬深300累計(jì)超額收益 13 圖22：2014Q3-2016Q1偏股基金指數(shù)相對(duì)滬深300累計(jì)超額收益 14 圖26：2017Q4-2018Q2偏股基金指數(shù)相對(duì)滬深300累計(jì)超額收益 14 圖30：2019Q1-2022Q1偏股基金指數(shù)相對(duì)滬深300累計(jì)超額收益 15 圖34：2015-2022月頻新增非標(biāo)社融規(guī)模(億元) 16圖35：權(quán)益市場(chǎng)與新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模間的雙向驅(qū)動(dòng) 17圖36：新發(fā)基金市場(chǎng)溫度計(jì)對(duì)新發(fā)規(guī)模的衡量——斷崖式下跌區(qū)間 18圖37：2015Q3-2016Q3偏股基金指數(shù)相對(duì)滬深300累計(jì)超額收益 18 發(fā)基金增量熱度提升 19熱度時(shí)點(diǎn)標(biāo)志著此次反彈行情告一段落 19分布時(shí)間占比 5 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4 表4：2006-2022年新增非標(biāo)社融規(guī)模(單位：億元) 17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分5超過(guò)下列漲幅證券研究報(bào)告務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6規(guī)模擴(kuò)張勁頭，基金的規(guī)模相應(yīng)快速上升。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分7證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分8觀(guān)測(cè)新發(fā)基金與市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)系，當(dāng)偏股基金指數(shù)相對(duì)滬深300超額收益快速我們?cè)O(shè)計(jì)“新發(fā)權(quán)益基金增量溫度計(jì)”這一指標(biāo)來(lái)衡量當(dāng)前權(quán)益基金新發(fā)市場(chǎng)熱度，該指標(biāo)內(nèi)包含新發(fā)/持營(yíng)比、認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)、基金公司數(shù)和基金加權(quán)平均配售我們按照季度頻率將當(dāng)季度新發(fā)基金規(guī)?？偤团c非新發(fā)持營(yíng)規(guī)模的變動(dòng)值作比值進(jìn)行表征。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分9將新發(fā)/持營(yíng)比的基準(zhǔn)設(shè)定為2，可明顯區(qū)分出四次新發(fā)基金增量區(qū)間，藍(lán)點(diǎn)為開(kāi)始的時(shí)間點(diǎn)。。圖11：季度新發(fā)規(guī)模與認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)(八期百分位)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分10圖12：季度新發(fā)規(guī)模與基金公司數(shù)(八期百分位)我們將基金募集目標(biāo)與實(shí)際配售比相除，得到投資該基金的實(shí)際潛在資金量。一個(gè)季度內(nèi)的募集目標(biāo)總量與潛在資金量之商即為當(dāng)期基金的加權(quán)平均配售比。60%以下的基金規(guī)模占主導(dǎo)。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分11我們對(duì)當(dāng)季新發(fā)規(guī)模分檔位進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并將新發(fā)/持營(yíng)比、認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)、基金公司的百分位，以形成最終的溫度計(jì)指標(biāo)。變量名稱(chēng)基準(zhǔn)權(quán)重新發(fā)/持營(yíng)比：x2%認(rèn)購(gòu)戶(hù)數(shù)：y20%%新發(fā)規(guī)模(億元)：W權(quán)重0<W≤5001500<W≤100021000<W≤300033000<W≤50004W>50005證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分12史。31日31日年度A股市場(chǎng)經(jīng)歷熊市后下半年小幅反彈，回歸年初高位，全年市場(chǎng)波動(dòng)較為動(dòng)作用，該時(shí)點(diǎn)表現(xiàn)出了明確的“資產(chǎn)影響負(fù)債“的特征。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分13nd債ind勢(shì)強(qiáng)勁，帶動(dòng)了新發(fā)基金熱度的迅速抬升，該時(shí)點(diǎn)同樣表現(xiàn)出了明確的“資產(chǎn)影響負(fù)債“的特征。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分14nd債indnd請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分15債超額收益ind區(qū)間四為距今時(shí)間最近的一次新發(fā)基金熱度抬升，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、發(fā)行規(guī)模大。與前三次“資產(chǎn)影響負(fù)債”的邏輯不同，區(qū)間四更多地體現(xiàn)了“資產(chǎn)與負(fù)債的驅(qū)動(dòng)”邏輯。益多表現(xiàn)為影響。實(shí)際上，該區(qū)間中新發(fā)熱度抬升在很大程度上受到資管新規(guī)落地影響，市場(chǎng)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的負(fù)債需求變動(dòng)反向驅(qū)動(dòng)了資產(chǎn)。nd請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分16ind基金的擴(kuò)張。圖34：2015-2022月頻新增非標(biāo)社融規(guī)模(億元)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分17表4：2006-2022年新增非標(biāo)社融規(guī)模(單位：億元)就區(qū)間四來(lái)看，其表現(xiàn)了完整的資產(chǎn)與負(fù)債的雙向驅(qū)動(dòng)邏輯：一方面是資產(chǎn)影度抬升.證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分18收益nd權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模的抬升，這是因?yàn)楫?dāng)股市回升時(shí)，市場(chǎng)情緒隨之全面回暖，個(gè)月的市場(chǎng)上漲結(jié)束，市場(chǎng)表現(xiàn)出負(fù)面反饋。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分1931日31日，請(qǐng)務(wù)【金融工程小組介紹】銀略、衍生品研究?！痉治鰩煶兄Z】，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)