企業(yè)價(jià)值評(píng)估二

第10章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

10.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)

10.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本程序

10.3企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定10.4收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用10.5企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的其他方法

1)企業(yè)及其特點(diǎn) (1)合法性 (2)盈利性 (3)整體性 (4)持續(xù)經(jīng)營(yíng)與環(huán)境適應(yīng)性 2)企業(yè)價(jià)值及其決定 從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度,企業(yè)的價(jià)值是指凝結(jié)在其中的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。 從會(huì)計(jì)核算的角度,企業(yè)的價(jià)值是指建造或取得企業(yè)的全部支出或全部所費(fèi)。 從市場(chǎng)交換的角度,企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)在市場(chǎng)上的貨幣表現(xiàn)。 從資產(chǎn)評(píng)估的角度,企業(yè)的價(jià)值需要從兩個(gè)方面考慮和界定: 第一,資產(chǎn)評(píng)估揭示的是評(píng)估對(duì)象在交易假設(shè)前提下的公允價(jià)值,企業(yè)作為一類(lèi)特殊資產(chǎn),在評(píng)估中其價(jià)值也應(yīng)該是在交易假設(shè)前提下的公允價(jià)值,即企業(yè)在市場(chǎng)上的公允貨幣表現(xiàn)。 第二,由企業(yè)特點(diǎn)所決定,企業(yè)在市場(chǎng)上的貨幣表現(xiàn)實(shí)際上是企業(yè)所具有的獲利能力可實(shí)現(xiàn)部分的貨幣化和資本化。 3)企業(yè)價(jià)值的表現(xiàn)形式 (1)企業(yè)有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值總和; (2)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值; (3)企業(yè)投入資本的價(jià)值(企業(yè)所有者權(quán)益+企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債); (4)企業(yè)所有者權(quán)益的價(jià)值,以及由此派生出來(lái)的; (5)企業(yè)部分股權(quán)價(jià)值等。 (1)從評(píng)估對(duì)象的構(gòu)成來(lái)看,評(píng)估對(duì)象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。 (2)從決定企業(yè)價(jià)值高低的因素看,其決定因素是企業(yè)的整體獲利能力。 (3)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是對(duì)企業(yè)具有的獲利能力所能實(shí)現(xiàn)的特定價(jià)值定義的交換價(jià)值的估計(jì)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn) (4)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種整體性評(píng)估,它充分考慮了企業(yè)各構(gòu)成要素資產(chǎn)之間的匹配與協(xié)調(diào),以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之間的協(xié)調(diào),它與構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單評(píng)估加和是有內(nèi)在聯(lián)系的,可以說(shuō)構(gòu)成企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單評(píng)估加和是整體企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ),在此基礎(chǔ)上考慮整體企業(yè)的商譽(yù)或綜合性經(jīng)濟(jì)性貶值,它與企業(yè)整體持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值就可以相互比較了。 ①評(píng)估具體對(duì)象上的差別 ②由于評(píng)估對(duì)象上的差別,評(píng)估考慮的因素是不可能完全相同 ③評(píng)估結(jié)果的差異10.2企業(yè)價(jià)值

評(píng)估的基本程序企業(yè)價(jià)值評(píng)估估中需要明確確的基本事項(xiàng)項(xiàng)(1)委托方方及資產(chǎn)占有有方的基本情情況；(2)被評(píng)估估企業(yè)的基本本情況；(3)評(píng)估目目的；(4)評(píng)估對(duì)對(duì)象及其評(píng)估估的具體范圍圍；(5)本次評(píng)評(píng)估的價(jià)值類(lèi)類(lèi)型及其價(jià)值值定義；(6)評(píng)估假假設(shè)及限定條條件；(7)評(píng)估基基準(zhǔn)日。收集信息資料料(1)企業(yè)性性質(zhì)、相關(guān)資資產(chǎn)的權(quán)益狀狀況等信息資資料；(2)企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)歷史、現(xiàn)現(xiàn)狀和發(fā)展前前景資料；(3)企業(yè)的的財(cái)務(wù)資料,包括歷史的的、當(dāng)前的和和預(yù)期的；(4)企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估涉及及到的具體資資產(chǎn)的詳細(xì)情情況資料；(5)影響企企業(yè)價(jià)值進(jìn)行行判斷的國(guó)民民經(jīng)濟(jì)情況和和地區(qū)經(jīng)濟(jì)狀狀況；(6)被評(píng)估估企業(yè)所在行行業(yè)及相關(guān)行行業(yè)的狀況和和發(fā)展前景；；(7)資本市市場(chǎng)上與被評(píng)評(píng)估企業(yè)相關(guān)關(guān)的行業(yè)及企企業(yè)的價(jià)格信信息、可比財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等；；(8)被評(píng)估估企業(yè)中具體體資產(chǎn)的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格資料和和技術(shù)資料；；(9)與企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)估有有關(guān)的其他信信息資料。10.3企企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估的范圍圍界定企業(yè)獲利能力力載體靜態(tài)邊邊界及其界定定1)企業(yè)獲利利能力載體的的產(chǎn)權(quán)邊界(1)企業(yè)提提出資產(chǎn)評(píng)估估申請(qǐng)時(shí)的申申請(qǐng)報(bào)告及上上級(jí)主管部門(mén)門(mén)的批復(fù)文件件所規(guī)定的企企業(yè)要素資產(chǎn)產(chǎn)范圍。(2)企業(yè)有有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓讓或產(chǎn)權(quán)變動(dòng)動(dòng)的協(xié)議、合合同、章程中中規(guī)定的企業(yè)業(yè)要素資產(chǎn)變變動(dòng)的范圍。。(3)企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估委托托協(xié)議書(shū)中劃劃定的范圍。。2)企業(yè)獲利利能力載體的的功能邊界企業(yè)獲利能力力載體的功能能邊界是指對(duì)對(duì)企業(yè)獲利能能力實(shí)際發(fā)揮揮作用的企業(yè)業(yè)要素資產(chǎn)的的范圍。企業(yè)業(yè)獲利能力載載體功能邊界界的界定實(shí)際際上就是對(duì)發(fā)發(fā)揮功效的企企業(yè)要素資產(chǎn)產(chǎn)范圍和邊界界的具體界定定。它是從企業(yè)持持續(xù)經(jīng)營(yíng)的角角度,按企業(yè)業(yè)要素資產(chǎn)對(duì)對(duì)企業(yè)獲利能能力的實(shí)際貢貢獻(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)劃劃定的企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估范圍圍。在具體劃定企企業(yè)價(jià)值評(píng)估估的功能邊界界或具體范圍圍時(shí)應(yīng)注意以以下幾點(diǎn):(1)對(duì)于在在評(píng)估時(shí)點(diǎn)一一時(shí)難以界定定的產(chǎn)權(quán)或因因產(chǎn)權(quán)糾紛暫暫時(shí)難以得出出結(jié)論的資產(chǎn)產(chǎn),應(yīng)劃為““待定產(chǎn)權(quán)””暫不列入企企業(yè)評(píng)估的資資產(chǎn)范圍。(2)在企業(yè)業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)邊邊界范圍內(nèi),當(dāng)企業(yè)中明明顯地存在著著生產(chǎn)能力閑閑置或浪費(fèi),以及某些局局部資產(chǎn)的功功能與整體企企業(yè)的總體功功能不一致,并且可以分分離,按照效效用原則應(yīng)提提醒委托方進(jìn)進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)重組,重新新界定企業(yè)持持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值值評(píng)估的具體體范圍,以避避免造成委托托人的權(quán)益損損失。企業(yè)的資產(chǎn)重重組主要有兩兩種形式,其一是“資產(chǎn)剝離””,其二是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)能力的““填平補(bǔ)齊””。在具體界定企企業(yè)價(jià)值載體體的功能邊界界(企業(yè)持續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的的物質(zhì)載體)時(shí)應(yīng)注意以以下幾點(diǎn):(1)在具具體界定企企業(yè)價(jià)值載載體的功能能邊界時(shí),評(píng)估機(jī)構(gòu)構(gòu)只具有建建議權(quán),具具體界定應(yīng)應(yīng)由委托方方完成經(jīng)評(píng)評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)認(rèn)可或由委委托方授權(quán)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)構(gòu)完成并征征得委托方方認(rèn)可。(2)對(duì)有有效資產(chǎn)的的判斷應(yīng)以以該資產(chǎn)是是否對(duì)企業(yè)業(yè)的獲利能能力做出貢貢獻(xiàn)為依據(jù)據(jù)。(3)對(duì)有有效資產(chǎn)的的界定還應(yīng)應(yīng)以該資產(chǎn)產(chǎn)是否對(duì)企企業(yè)的獲利利能力持續(xù)續(xù)發(fā)揮作用用為依據(jù),對(duì)那些能能夠臨時(shí)或或偶爾帶來(lái)來(lái)收益的資資產(chǎn)不能作作為有效資資產(chǎn)對(duì)待。。(4)在評(píng)評(píng)估時(shí)點(diǎn),如果被評(píng)評(píng)估企業(yè)自自身的資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)或工工藝過(guò)程存存在著明顯顯的缺陷,而這種缺缺陷是可以以克服的。。在這種情情況下,對(duì)對(duì)于克服資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或或工藝過(guò)程程缺陷的追追加投資與與追加投資資所形成的的追加獲利利能力(資資產(chǎn))的差差額,可以以作為有效效獲利能力力或有效資資產(chǎn)。企業(yè)獲利能能力載體動(dòng)動(dòng)態(tài)邊界及及其界定企業(yè)獲利能能力載體的的動(dòng)態(tài)邊界界是指著眼眼于企業(yè)隨隨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)構(gòu)的變化而而不斷作出出調(diào)整后的的要素資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)構(gòu)與數(shù)數(shù)量,是考考慮了時(shí)間間因素后的的企業(yè)獲利利能力載體體邊界。從從企業(yè)持續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)和持持續(xù)獲利的的角度,作作為獲利能能力載體的的企業(yè)及其其要素資產(chǎn)產(chǎn),其數(shù)量量、品質(zhì)、、結(jié)構(gòu)都要要隨市場(chǎng)的的變化而不不斷地調(diào)整整。收益法在企企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的應(yīng)應(yīng)用收益法是指指通過(guò)估測(cè)測(cè)被評(píng)估資資產(chǎn)未來(lái)預(yù)預(yù)期收益的的現(xiàn)值來(lái)判判斷資產(chǎn)價(jià)價(jià)值的技術(shù)術(shù)思路和實(shí)實(shí)現(xiàn)該技術(shù)術(shù)思路的所所有技術(shù)方方法的總稱(chēng)稱(chēng)。只適用于持持續(xù)經(jīng)營(yíng)假假設(shè)前提下下的企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估。。判斷企業(yè)能能否持續(xù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)需考慮慮以下方面面:(1)評(píng)估估目的(2)企業(yè)業(yè)提供的產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)務(wù)是否滿足足市場(chǎng)需求求(3)企業(yè)業(yè)要素資產(chǎn)產(chǎn)的功能和和狀態(tài)1)企業(yè)永永續(xù)經(jīng)營(yíng)假假設(shè)前提下下的評(píng)估方方法企業(yè)永續(xù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前前提下收益益現(xiàn)值法的的數(shù)學(xué)表達(dá)達(dá)式:(1)年金金法。式中:P為企業(yè)重重估價(jià)值；；A為企業(yè)每每年的年金金收益；r為資本化化率。公式(10-1)又可以寫(xiě)成成:式中:(A/P,r,n)為投資回回收系數(shù)，，該系數(shù)的的數(shù)學(xué)表達(dá)達(dá)式為為企業(yè)前n年預(yù)期收收益折現(xiàn)值值之和；r為資本化化率。當(dāng)然公式(10-2)也可寫(xiě)寫(xiě)成：[例10-1]待估估企業(yè)預(yù)計(jì)計(jì)未來(lái)5年年的預(yù)期收收益額為100萬(wàn)元元、120萬(wàn)元、150萬(wàn)元元、160萬(wàn)元、、200萬(wàn)萬(wàn)元,假定定資本化率率為10％％,試用年年金法估測(cè)測(cè)待估企業(yè)業(yè)整體價(jià)值值。運(yùn)用公公式(10-4)有有:=(100×0.9091+120××0.8264+150×0.7513+160×0.6830+200×0.6209)÷(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)÷10%=(91+99+113+109+124)÷÷3.7908÷10%=536÷÷3.7908÷10%=1414(萬(wàn)元)(2)分段段法。分段法是將將持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的企業(yè)的的收益預(yù)測(cè)測(cè)分為前段段。對(duì)于前前段企業(yè)的的預(yù)期收益益采取逐年年預(yù)測(cè)折現(xiàn)現(xiàn)累加的方方法。以前段最后后一年的收收益作為后后段各年的的年金收益益,分段法法的數(shù)學(xué)式式可寫(xiě)成:假設(shè)從(n+1)年年起的后段段,企業(yè)預(yù)預(yù)期年收益益將按一固固定比率(g)增長(zhǎng)長(zhǎng),分段法法的數(shù)學(xué)式式可寫(xiě)成:舉例P355-3562)企業(yè)非非永續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)假設(shè)前提提下評(píng)估方方法(1)關(guān)于于企業(yè)非永永續(xù)經(jīng)營(yíng)假假設(shè)。企業(yè)業(yè)非永續(xù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是是從最有利利回收企業(yè)業(yè)投資的角角度,爭(zhēng)取取在不追加加資本性投投資的前提提下,充分分利用企業(yè)業(yè)現(xiàn)有的資資源最大限限度地獲取取投資收益益,直至企企業(yè)喪失生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能能力為止。。(2)企業(yè)業(yè)非永續(xù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前前提下的評(píng)評(píng)估方法的的數(shù)學(xué)表達(dá)達(dá)式。在非非永續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)假設(shè)前提提下,整體體企業(yè)評(píng)估估適宜采用用分段法進(jìn)進(jìn)行,其數(shù)數(shù)學(xué)式為:式中:Pn為第n年企企業(yè)資產(chǎn)的的變現(xiàn)值；；其他符號(hào)號(hào)含義同前前。企業(yè)收益及及其預(yù)測(cè)收益額是運(yùn)運(yùn)用收益途途徑及其方方法評(píng)估整整體企業(yè)的的基本參數(shù)數(shù)之一。1)企業(yè)收收益的界定定與選擇(1)不歸歸企業(yè)權(quán)益益主體所有有的企業(yè)純純收入不能能作為企業(yè)業(yè)評(píng)估中的的企業(yè)收益益,如稅稅收,不論論是流轉(zhuǎn)稅稅,還是所所得稅。(2)凡是是歸企業(yè)權(quán)權(quán)益主體所所有的企業(yè)業(yè)收支凈額額,可視同同為企業(yè)收收益,無(wú)無(wú)論是營(yíng)業(yè)業(yè)收支、資資產(chǎn)收支,還是投資資收支,只只要形成凈凈現(xiàn)金流入入量,就應(yīng)應(yīng)視同為收收益。凈利潤(rùn)或凈凈現(xiàn)金流量量折現(xiàn)或還還原為→凈凈資產(chǎn)價(jià)值值(所有者者權(quán)益)凈利潤(rùn)或凈凈現(xiàn)金流量量+長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債利息(1-所得得稅稅率)折現(xiàn)或還還原為→投投資資本價(jià)價(jià)值(所有有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債債)凈利潤(rùn)或凈凈現(xiàn)金流量量+利息(1-所得得稅稅率)折現(xiàn)或還還原為→總總資產(chǎn)價(jià)值值(所有者者權(quán)益+長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債+流動(dòng)負(fù)債債)2)企業(yè)收收益預(yù)測(cè)(1)企業(yè)業(yè)收益現(xiàn)狀狀的分析和和判斷的著著重點(diǎn)是了了解和掌握握企業(yè)正常常獲利能力力水平,為為企業(yè)預(yù)期期收益預(yù)測(cè)測(cè)創(chuàng)造一個(gè)個(gè)工作平臺(tái)臺(tái)。(2)企業(yè)業(yè)收益預(yù)測(cè)測(cè)的基礎(chǔ)。。企業(yè)的預(yù)預(yù)期收益的的基礎(chǔ)有以以下兩個(gè)方方面的問(wèn)題題:其一,是預(yù)期收收益預(yù)測(cè)的的出發(fā)點(diǎn)。。其二，是如何客客觀地把握握新的產(chǎn)權(quán)權(quán)主體的行行為對(duì)企業(yè)業(yè)預(yù)期收益益的影響。。(3)企業(yè)業(yè)收益預(yù)測(cè)測(cè)的基本步步驟。企業(yè)業(yè)預(yù)期收益益的預(yù)測(cè)大大致可分為為以下幾個(gè)個(gè)步驟:評(píng)評(píng)估基準(zhǔn)日日企業(yè)收益益的審計(jì)和和調(diào)整；企企業(yè)預(yù)期收收益趨勢(shì)的的總體分析析和判斷；；企業(yè)預(yù)期期收益預(yù)測(cè)測(cè)。企業(yè)預(yù)期收收益趨勢(shì)的的總體分析析和判斷是是在對(duì)企業(yè)業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日實(shí)際收收益的審計(jì)計(jì)和調(diào)整的的基礎(chǔ)上,結(jié)合企業(yè)業(yè)提供的企企業(yè)預(yù)期收收益預(yù)測(cè)和和評(píng)估機(jī)構(gòu)構(gòu)調(diào)查搜集集到的有關(guān)關(guān)信息資料料進(jìn)行的。。這里需要要強(qiáng)調(diào)指出出:①對(duì)企業(yè)評(píng)評(píng)估基準(zhǔn)日日的財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表的審計(jì)計(jì),尤其其是客觀收收益的調(diào)整整僅作為評(píng)評(píng)估人員進(jìn)進(jìn)行企業(yè)預(yù)預(yù)期收益預(yù)預(yù)測(cè)的參考考依據(jù),不不能用于其其他目的；；②企業(yè)提供供的關(guān)于企企業(yè)預(yù)期收收益的預(yù)測(cè)測(cè)是評(píng)估人人員預(yù)測(cè)企企業(yè)未來(lái)預(yù)預(yù)期收益的的重要參考考資料。③盡管對(duì)企企業(yè)在評(píng)估估基準(zhǔn)日的的財(cái)務(wù)報(bào)表表進(jìn)行了必必要的調(diào)整整,并掌握握了企業(yè)提提供的收益益預(yù)測(cè),評(píng)評(píng)估人員必必須深入到到企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行實(shí)地地考察和現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研,充分了解解企業(yè)的生生產(chǎn)工藝過(guò)過(guò)程、設(shè)備備狀況、生生產(chǎn)能力和和經(jīng)營(yíng)管理理水平,再再輔之以其其他數(shù)據(jù)資資料對(duì)企業(yè)業(yè)未來(lái)收益益趨勢(shì)作為為合乎邏輯輯的總體判判斷?？茖W(xué)合理地地設(shè)定預(yù)測(cè)測(cè)企業(yè)預(yù)期期收益的前前提條件是是必需的。。這些前提提條件包括括:①?lài)?guó)家的政政治、經(jīng)經(jīng)濟(jì)等政策策變化對(duì)企企業(yè)預(yù)期收收益的影響響,除已經(jīng)經(jīng)出臺(tái)尚未未實(shí)施的以以外,只能能假定其將將不會(huì)對(duì)企企業(yè)預(yù)期收收益構(gòu)成重重大影響；；②不可抗拒拒的自然災(zāi)災(zāi)害或其他他無(wú)法預(yù)測(cè)測(cè)的突發(fā)事事件不作為為預(yù)測(cè)企業(yè)業(yè)收益的相相關(guān)因素考考慮；③企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理者的的某些個(gè)人人行為也未未在預(yù)測(cè)企企業(yè)預(yù)期收收益時(shí)考慮慮等。折現(xiàn)率和資資本化率及及其估測(cè)作為投資報(bào)報(bào)酬率通常常是由兩部部分組成的的:其一是正常投資資報(bào)酬率；；其二是風(fēng)險(xiǎn)投資資報(bào)酬率。。1)企業(yè)評(píng)評(píng)估中選擇擇折現(xiàn)率的的基本原則則(1)折現(xiàn)現(xiàn)率不低于于投資的機(jī)機(jī)會(huì)成本原原則(2)行業(yè)業(yè)基準(zhǔn)收益益率不宜直直接作為折折現(xiàn)率(3)貼現(xiàn)現(xiàn)率不宜直直接作為折折現(xiàn)率2)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率及折折現(xiàn)率的測(cè)測(cè)算在測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率的的時(shí)候,評(píng)評(píng)估人員應(yīng)應(yīng)注意以下下因素:(1)國(guó)民民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)率與被評(píng)評(píng)估企業(yè)所所在行業(yè)在在國(guó)民經(jīng)濟(jì)濟(jì)中的地位位；(2)被評(píng)評(píng)估企業(yè)所所在行業(yè)的的發(fā)展?fàn)顩r況及被評(píng)估估企業(yè)在行行業(yè)中的地地位；(3)被評(píng)評(píng)估企業(yè)所所在行業(yè)的的投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn);(4)企業(yè)業(yè)在未來(lái)的的經(jīng)營(yíng)中可可能承擔(dān)的的風(fēng)險(xiǎn)等。。在充分考慮慮和分析了了以上各因因素以后,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率可通過(guò)過(guò)以下兩種種方法估測(cè)測(cè)。(1)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)累加法。。企業(yè)在其其持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)過(guò)程可能能要面臨著著許多風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),象前面面已經(jīng)提到到的行業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、、通貨膨脹脹等等。將將企業(yè)可能能面臨的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)回報(bào)報(bào)率的要求求予以量化化并累加,便可得到到企業(yè)評(píng)估估折現(xiàn)率中中的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率。用用數(shù)學(xué)公式式表示:風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率=行行業(yè)業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率+經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率+財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率+其其他他風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率(10-8)(2)ββ系系數(shù)數(shù)法法。。ββ系系數(shù)數(shù)法法的的基基本本思思路路是是,某某企企業(yè)業(yè)評(píng)評(píng)估估中中的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率是是社社會(huì)會(huì)平平均均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率與與被被估估企企業(yè)業(yè)所所在在的的行行業(yè)業(yè)平平均均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與與社社會(huì)會(huì)平平均均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的比比率率(即即ββ系系數(shù)數(shù))的的乘乘積積。。按按照照這這樣樣一一種種思思路路,可可按按下下列列方方法法求求取取被被估估企企業(yè)業(yè)的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率。。首先先,將將社社會(huì)會(huì)平平均均收收益益率率(Rm)扣扣除除無(wú)無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率(Rf),得得到到社社會(huì)會(huì)平平均均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率；；其次次,把把企企業(yè)業(yè)所所在在的的行行業(yè)業(yè)的的平平均均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與與社社會(huì)會(huì)平平均均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)進(jìn)行行對(duì)對(duì)比比,即即通通常常采采用用行行業(yè)業(yè)平平均均收收益益率率變變動(dòng)動(dòng)與與社社會(huì)會(huì)平平均均收收益益率率變變動(dòng)動(dòng)之之比比的的數(shù)數(shù)值值作作為為調(diào)調(diào)整整系系數(shù)數(shù)(ββ)；；再次次,用用社社會(huì)會(huì)平平均均風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率乘乘以以ββ系系數(shù)數(shù)得得到到可可用用于于企企業(yè)業(yè)評(píng)評(píng)估估的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率(Rr)。。上述述測(cè)測(cè)算算思思路路用用數(shù)數(shù)學(xué)學(xué)式式表表示示如如下下:風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率(Rr)=[社社會(huì)會(huì)平平均均收收益益率率(Rm)-無(wú)無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率(Rf)]××風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系系數(shù)數(shù)(ββ)××企企業(yè)業(yè)在在其其行行業(yè)業(yè)中中的的地地位位系系數(shù)數(shù)(αα)(10-9)加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本模模型型是是以以企企業(yè)業(yè)的的所所有有者者權(quán)權(quán)益益和和長(zhǎng)長(zhǎng)期期負(fù)負(fù)債債所所構(gòu)構(gòu)成成的的投投資資資資本本,以以及及投投資資資資本本所所要要求求的的回回報(bào)報(bào)率率,經(jīng)經(jīng)加加權(quán)權(quán)平平均均計(jì)計(jì)算算來(lái)來(lái)獲獲得得企企業(yè)業(yè)評(píng)評(píng)估估所所需需折折現(xiàn)現(xiàn)率率的的一一種種數(shù)數(shù)學(xué)學(xué)模模型型。。用用數(shù)數(shù)學(xué)學(xué)式式表表示示:企業(yè)業(yè)評(píng)評(píng)估估的的折折現(xiàn)現(xiàn)率率=長(zhǎng)長(zhǎng)期期負(fù)負(fù)債債占占投投資資資資本本的的比比重重××長(zhǎng)長(zhǎng)期期負(fù)負(fù)債債成成本本(1-所所得得稅稅稅稅率率)+所所有有者者權(quán)權(quán)益益占占投投資資資資本本的的比比重重××凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資要要求求的的回回報(bào)報(bào)率率(10-10)式中中,所所有有者者權(quán)權(quán)益益(凈凈資資產(chǎn)產(chǎn))要要求求的的回回報(bào)報(bào)率率=無(wú)無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率+風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬率率10.5企企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值評(píng)評(píng)估估中中的的其其他他方方法法加加和和法法在在企企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值評(píng)評(píng)估估中中的的應(yīng)應(yīng)用用企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值評(píng)評(píng)估估中中的的資資產(chǎn)產(chǎn)途途徑徑是是指指采采用用一一種種或或多多種種以以企企業(yè)業(yè)負(fù)負(fù)債債之之外外的的資資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)價(jià)值值為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)的的方方法法確確定定企企業(yè)業(yè)、、企企業(yè)業(yè)所所有有者者權(quán)權(quán)益益或或企企業(yè)業(yè)股股權(quán)權(quán)價(jià)價(jià)值值的的一一種種常常用用評(píng)評(píng)估估途途徑徑。。就就評(píng)評(píng)估估的的技技術(shù)術(shù)思思路路而而言言,資資產(chǎn)產(chǎn)途途徑徑接接近近于于我我們們習(xí)習(xí)慣慣的的成成本本途途徑徑,即即按按重重新新取取得得一一個(gè)個(gè)企企業(yè)業(yè)所所需需要要的的必必要要成成本本或或代代價(jià)價(jià)來(lái)來(lái)確確定定企企業(yè)業(yè)的的價(jià)價(jià)值值。。加加和和法法就就是是實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)企企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值評(píng)評(píng)估估中中資資產(chǎn)產(chǎn)途途徑徑或或成成本本途途徑徑的的具具體體技技術(shù)術(shù)手手段段。。在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假假設(shè)前提下,一般不能單單獨(dú)采用資產(chǎn)產(chǎn)途徑和加和和法對(duì)企業(yè)的的整體價(jià)值進(jìn)進(jìn)行評(píng)估。在正常情況下下,運(yùn)用資產(chǎn)產(chǎn)途徑和加和和法評(píng)估一個(gè)個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的的企業(yè)價(jià)值應(yīng)應(yīng)結(jié)合收益途途徑及其方法法同時(shí)進(jìn)行。。對(duì)某些單項(xiàng)資資產(chǎn)的評(píng)估提提出若干意見(jiàn)見(jiàn):1)現(xiàn)金2)應(yīng)收帳款款及預(yù)付款3)存貨4)機(jī)器設(shè)備備與建筑物5)無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)市場(chǎng)法在企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)估中中的應(yīng)用運(yùn)用市場(chǎng)途徑徑及其方法評(píng)評(píng)估企業(yè)價(jià)值值有兩點(diǎn)必須須注意:其一是企業(yè)間的個(gè)個(gè)體差異。其二是企業(yè)交易條條件方面的差差異。實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值值評(píng)估中的市市場(chǎng)途徑的具具體方法是各各種相關(guān)因素素比較法,市市盈率倍(乘乘)數(shù)法就是是其中的一種種。市盈率本來(lái)是是上市公司每每股股票價(jià)格格與其年收益益額之比。市盈率倍(乘乘)數(shù)法的基基本思路是:首先從證券交易所所中搜集與被被評(píng)估企業(yè)相相同或相似或或同類(lèi)型的上上市公司,包包括行業(yè)、產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)和狀況等方方面的條件要要大致接近和和可比,以上上市公司的股股票價(jià)格按公公司不同口徑徑的收益額計(jì)計(jì)算出不同口口徑的市盈率率,不同的收收益額口徑有有:稅前息前前(無(wú)負(fù)債)凈現(xiàn)金流量量,息前(無(wú)無(wú)負(fù)債)凈現(xiàn)現(xiàn)金流量、凈凈利潤(rùn)等等；；其次,分別按各口口徑市盈率相相對(duì)應(yīng)的口徑徑計(jì)算或調(diào)整整計(jì)算被評(píng)估估企業(yè)的各口口徑收益額；；再次,以上市公司司各口徑的市市盈率作為倍倍數(shù)或乘數(shù)乘乘以被評(píng)估企企業(yè)相對(duì)口徑徑的收益額而而得到一組被被評(píng)估企業(yè)的的初步價(jià)值；；最后,對(duì)于于該組按不同同口徑市盈率率計(jì)算出的企企業(yè)價(jià)值分別別給出權(quán)重,加權(quán)平均計(jì)計(jì)算出企業(yè)整整體價(jià)值。10.6關(guān)關(guān)于負(fù)債的的

審核與認(rèn)認(rèn)定《資產(chǎn)評(píng)估操操作規(guī)范意見(jiàn)見(jiàn)(試行)》》第11章第第101條指指出:“在進(jìn)進(jìn)行整體企業(yè)業(yè)評(píng)估或在其其他涉及負(fù)債債項(xiàng)目而需要要確定資產(chǎn)評(píng)評(píng)估值時(shí),要要對(duì)企業(yè)負(fù)債債或與被評(píng)估估資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)應(yīng)的負(fù)債進(jìn)行行評(píng)估處理””。對(duì)于企業(yè)負(fù)債債的審核和認(rèn)認(rèn)定包括兩方方面內(nèi)容:一是負(fù)債的確認(rèn);二是對(duì)負(fù)債的計(jì)量量。10.7企企業(yè)價(jià)值評(píng)估估中的財(cái)務(wù)分分析和經(jīng)濟(jì)分分析10.7.1企業(yè)價(jià)值值評(píng)估中的財(cái)財(cái)務(wù)分析1)企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)比率分析(1)企業(yè)償償債能力分析析通過(guò)企業(yè)償債債能力分析,可以考察企企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)能力與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),為企業(yè)預(yù)預(yù)期收益預(yù)測(cè)測(cè)提供基本依依據(jù)。企業(yè)償償債能力分析析又分為短期期償債能力分分析和長(zhǎng)期償償債能力分析析。①短期償債能能力分析,就就是對(duì)企業(yè)以以流動(dòng)資產(chǎn)償償還流動(dòng)負(fù)債債能力的分析析。企業(yè)的流動(dòng)比比率是流動(dòng)資資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)負(fù)債的比率。。企業(yè)的流動(dòng)動(dòng)比率可能會(huì)會(huì)因企業(yè)所在在的行業(yè)的不不同,其恰當(dāng)當(dāng)?shù)谋嚷什煌晖耆嗤?但但就一般而言言,企業(yè)的流流動(dòng)比率以2:1為比較較合適。②企業(yè)長(zhǎng)期償償債能力分析析是對(duì)企業(yè)償償還長(zhǎng)期負(fù)債債能力的分析析。(2)企業(yè)營(yíng)營(yíng)運(yùn)能力分析析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力力分析是通過(guò)過(guò)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周周轉(zhuǎn)速度的有有關(guān)指標(biāo)的分分析來(lái)判斷企企業(yè)的資金利利用效率。它它可以反映企企業(yè)管理水平平和資金運(yùn)用用水平以及企企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)營(yíng)能力。反映映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能能力的具體指指標(biāo)主要有:存貨周轉(zhuǎn)率率、應(yīng)收帳款款周轉(zhuǎn)率、流流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。。(3)企業(yè)獲獲利能力分析析企業(yè)獲利能力力是指企業(yè)獲獲取利潤(rùn)及其其收益的能力力,對(duì)企業(yè)獲獲利能力的分分析是企業(yè)收收益預(yù)測(cè)的中中心和基礎(chǔ)。。從財(cái)務(wù)分析析的角度,反反映企業(yè)獲利利能力的財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)主要有有:營(yíng)業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)率、成本費(fèi)費(fèi)用利潤(rùn)率、、總資產(chǎn)報(bào)酬酬率、凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率等。。(4)企業(yè)發(fā)發(fā)展能力分析析企業(yè)發(fā)展能力力是指企業(yè)在在現(xiàn)有的基礎(chǔ)礎(chǔ)上,擴(kuò)大規(guī)規(guī)模增加收入入和收益的潛潛在能力,亦亦稱(chēng)企業(yè)的成成長(zhǎng)性。反映映企業(yè)發(fā)展能能力的財(cái)務(wù)指指標(biāo)主要有:銷(xiāo)售增長(zhǎng)率率、總資產(chǎn)增增長(zhǎng)率、資本本積累率等。。2)企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)綜合分析財(cái)務(wù)綜合分析析,就是將企企業(yè)視作一個(gè)個(gè)完整的大系系統(tǒng),并將營(yíng)營(yíng)運(yùn)能力、償償還能力、獲獲利能力和