黃埔股民沙龍0312-期權(quán)基礎(chǔ)B-趙瑞雪

個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)介紹2016-3-1趙瑞雪期權(quán)概念由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化合約。分類交易買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失。或者投資者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進(jìn)行方向性投資。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：無限最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)格）-權(quán)利金交易賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價(jià)格水平。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無限到期損益：權(quán)利金-MAX（到期標(biāo)的股票價(jià)格-行權(quán)價(jià)格，0）盈虧盈利行權(quán)價(jià)格X盈虧平衡點(diǎn)X+C盈利減少虧損正股價(jià)例子標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)13.88元看漲：買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)首日開盤參考價(jià)為2.776元。若以2.776元買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，則標(biāo)的證券至少漲到16.656元才能盈利。交易買入認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大。如果標(biāo)的證券價(jià)格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX(行權(quán)價(jià)格-到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)格，0)-權(quán)利金盈虧盈利虧盈平衡點(diǎn)X-P權(quán)利金

P虧損增加最大虧損正股價(jià)賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動(dòng)性，希望通過做空期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價(jià)格-到期標(biāo)的股票價(jià)格，0）盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)S-p權(quán)利金p盈利增加虧損正股價(jià)標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)15.88元行權(quán)價(jià)17.88元看跌：買入認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)首日開盤參考價(jià)為1.8元。若以1.8元買入認(rèn)沽期權(quán)，則標(biāo)的證券至少跌到16.08元行權(quán)才有盈利。買入開倉(cāng)賣出開倉(cāng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入認(rèn)購(gòu)賣出認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽賣出認(rèn)沽看多標(biāo)的證券看空標(biāo)的證券認(rèn)購(gòu)期權(quán)（買方）認(rèn)購(gòu)期權(quán)（賣方）認(rèn)沽期權(quán)（買方）認(rèn)沽期權(quán)（賣方）最大盈利無限權(quán)利金行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金權(quán)利金最大虧損權(quán)利金無限權(quán)利金行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金期權(quán)概念總結(jié)不論是認(rèn)購(gòu)，還是認(rèn)沽，買方的“最大虧損”，僅限于“權(quán)利金”。為什么是“最大”虧損？因?yàn)槠跈?quán)的“權(quán)利金”在“到期日”“價(jià)格歸零”，如果持有不動(dòng)，則虧損最大，為權(quán)利金本身；但“權(quán)利金”是“期權(quán)的價(jià)格”，其本身具有更強(qiáng)的投機(jī)性，也在上下波動(dòng)著，投資者完全可以在“價(jià)格歸零”前投機(jī)性退出，止盈或者止損。所以，最大的虧損，虧至虧光權(quán)利金，不會(huì)再多了。不論是買方，還是賣方，都可以就期權(quán)的“權(quán)利金”(價(jià)格)進(jìn)行T+0投機(jī)，獲取交易性盈利的機(jī)會(huì)。分類歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約。目前我國(guó)市場(chǎng)上將要推出的是歐式期權(quán)美式期權(quán)：在國(guó)外，還有一種美式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購(gòu)買日至到期日之間任何時(shí)間行權(quán)的期權(quán)合約舉個(gè)例子2015年12月28日，老王以1402元買入一張“50ETF購(gòu)1月2300”（合約單位：10000）。老王的權(quán)利：有權(quán)在2016年1月27日，以2.300元/份的價(jià)格，從期權(quán)賣方買入10000份上證50ETF）。期權(quán)合約要素期權(quán)合約設(shè)計(jì)合約標(biāo)的上證50指數(shù)合約類型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)合約單位

10000份合約到期月份當(dāng)月、下月及隨后2個(gè)季月行權(quán)價(jià)格5個(gè)（1個(gè)平值合約、2個(gè)虛值合約和2個(gè)實(shí)值合約）行權(quán)方式到期日行權(quán)（歐式）交割方式實(shí)物交割（業(yè)務(wù)規(guī)則另有規(guī)定的除外）到期日到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延）交易時(shí)間9:15-11:30，13:00-15:00行權(quán)日同合約到期日，行權(quán)指令提交時(shí)間9:15-9：25，9：30-11:30，13:00-15:30最小報(bào)價(jià)單位0.0001元申報(bào)單位1張或其整數(shù)倍期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)格是什么?以50ETF購(gòu)1月2300為例12月28日，上證50ETF收盤價(jià)為2.412元此時(shí)，若該期權(quán)合約行權(quán)，則權(quán)利方獲得2.412-2.300=0.1120元為什么價(jià)格是0.1402>0.1120元期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成0.1402=0.1120+0.0282交易產(chǎn)生的價(jià)格2.412-2.3000.1402-0.1120期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時(shí)所能獲得的收益。是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值，反映后市盈利的可能性。股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值12元10元如果我現(xiàn)在立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對(duì)我不利，我不會(huì)執(zhí)行虛值零購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會(huì)漲的，越漲越有價(jià)值！老張買了認(rèn)購(gòu)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)（認(rèn)為將來股票會(huì)上漲）來說：實(shí)值（價(jià)內(nèi)）：是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格<市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正。平值（價(jià)平）：是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格=市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。虛值（價(jià)外）：是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格>市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值18元20元如果我現(xiàn)在立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正20元20元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零22元20元執(zhí)行權(quán)利對(duì)我不利，我不會(huì)執(zhí)行虛值零買入認(rèn)沽期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會(huì)跌的，越跌越有價(jià)值！對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)內(nèi)在價(jià)值股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)（認(rèn)為未來股價(jià)會(huì)下跌）來說：實(shí)值（價(jià)內(nèi)）：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格>市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正。平值（價(jià)平）：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格=市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。虛值（價(jià)外）：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格<市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。實(shí)值、平值和虛值實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)給予其持有者帶來收益的預(yù)期價(jià)值，即盈利的可能性。在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，那么時(shí)間價(jià)值也就越大。股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值所以，期權(quán)的價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值比如，一份1個(gè)月后到期的X股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為10。如果該

股票現(xiàn)在的價(jià)格為8，可是到了一個(gè)月以后它的價(jià)格變?yōu)榱?2。那么該

股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實(shí)值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。注：期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值；越臨近到期日，時(shí)間價(jià)值越加速貶值，而在到期日當(dāng)天只有內(nèi)在價(jià)值，沒有時(shí)間價(jià)值了。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票價(jià)格2）行權(quán)價(jià)格3）市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率4）股票價(jià)格的波動(dòng)率5）到期期限長(zhǎng)度6）紅利影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票價(jià)格由于認(rèn)購(gòu)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于股票價(jià)格減去行權(quán)價(jià)格，所以當(dāng)股票的價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值上升。同理，由于認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于行權(quán)價(jià)格減去股票價(jià)格，所以當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值下降。2）行權(quán)價(jià)格根據(jù)1）中的原理，當(dāng)行權(quán)價(jià)格上升時(shí)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值下降,認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值上升。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素3）市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率通常取為短期國(guó)債的利率。它是影響期權(quán)價(jià)值最復(fù)雜的一個(gè)因素。一方面，當(dāng)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，人們對(duì)股票未來的預(yù)期收益率就會(huì)提高，從而導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值上升，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值下降。另一方面，當(dāng)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，股票的價(jià)格往往會(huì)下跌，這就造成認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值下降，而認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值反而上升了。而在現(xiàn)實(shí)交易中，往往前一個(gè)原因更占主導(dǎo)位置（即無風(fēng)險(xiǎn)利率增加時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值增加，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值減少），但有時(shí)兩個(gè)原因?qū)е碌膬粜?yīng)也可能使認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率增加而減少，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率增加而增加。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素4）股票價(jià)格的波動(dòng)率股票價(jià)格的波動(dòng)率是用來度量未來股票價(jià)格的不確定性的。如果股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，那么股票價(jià)格就以更大的可能性上漲或下跌。對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，由于股票上漲的幅度變大，持有者獲利的可能性就越大，同時(shí)他最多損失權(quán)利金，所以認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值隨著波動(dòng)率的增大而增大。對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，由于股票下跌的幅度也變大，持有者獲利的可能性也會(huì)變大，同時(shí)他最多損失權(quán)利金，所以認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值也隨著波動(dòng)率的增大而變大。小結(jié)：波動(dòng)率對(duì)認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的影響，效果是一樣的。影響股票期權(quán)價(jià)值的因素5）到期期限長(zhǎng)度一般來講，由于在期權(quán)的價(jià)值中，其中一部分是時(shí)間價(jià)值，所以期權(quán)到期期限越長(zhǎng)，它的時(shí)間價(jià)值就越大，認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值就越大。期權(quán)的到期(剩余)期限長(zhǎng)度，對(duì)認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的影響，效果是一樣的。6）紅利一般來說，如果在期權(quán)到期日前，股份公司對(duì)標(biāo)的股票進(jìn)行了分紅，那么在除息日后，股票價(jià)格往往會(huì)下跌。這就造成認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值變小，而認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值變大。如果在標(biāo)的證券除權(quán)、除息時(shí)，由交易所對(duì)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格、合約單位作相應(yīng)地調(diào)整，那么，就可以很好的規(guī)避分紅給期權(quán)價(jià)值帶來的影響。影響期權(quán)價(jià)值的因素包括：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、期權(quán)的行權(quán)價(jià)格、剩余到期時(shí)間、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)水平以及無風(fēng)險(xiǎn)利率等影響因素看漲期權(quán)價(jià)值看跌期權(quán)價(jià)值標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升增加減少下降減少增加行權(quán)價(jià)格上升減少增加下降增加減少剩余到期時(shí)間上升增加下降減少標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)水平上升增加下降減少無風(fēng)險(xiǎn)利率上升增加減少下降減少增加期權(quán)與期貨的區(qū)別區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對(duì)等保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合約數(shù)量還有行權(quán)價(jià)格、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價(jià)格，每一行權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩個(gè)合約某一品種在某一合約月份，一般只有一個(gè)期貨合約盈虧特點(diǎn)期權(quán)買方虧損則只限于購(gòu)買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金空方虧損可能是無限的套期保值的作用和效果買認(rèn)沽期權(quán)保值：風(fēng)險(xiǎn)可控，并留下進(jìn)一步盈利空間賣認(rèn)購(gòu)期權(quán)保值：與期貨賣期保值類似期貨賣期保值：在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了獲得價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)時(shí)的收益。期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別期權(quán)權(quán)證合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間通常一年以下一般長(zhǎng)達(dá)半年或一年以上合約主體合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人沒有特定的發(fā)行人（包括普通投資者）通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)行權(quán)價(jià)根據(jù)交易所規(guī)定，由標(biāo)的物市價(jià)決定發(fā)行人決定交易種類投資者能進(jìn)行四種類型的基本交易：買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)；賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)；賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者只能進(jìn)行兩種交易：買入認(rèn)購(gòu)權(quán)證；買入認(rèn)沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認(rèn)購(gòu)權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證，但是買入權(quán)證之后就可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買賣交易了賣方擔(dān)保履約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）賣方以提供標(biāo)的股票或現(xiàn)金來?yè)?dān)保履約保證金風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)交割風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的證券價(jià)格上下波動(dòng)造成期權(quán)價(jià)格大幅波動(dòng)；若期權(quán)到期時(shí)虛值，買方則損失全部權(quán)利金。無法在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。期權(quán)賣方可能隨時(shí)被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時(shí)補(bǔ)交，會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)。在流動(dòng)性不足或停牌時(shí)無法及時(shí)平倉(cāng)，特別是深度實(shí)值/虛值的期權(quán)。股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)級(jí)別及操作權(quán)限具有一級(jí)交易權(quán)限的投資者，可以進(jìn)行下列期權(quán)交易：在持有期權(quán)合約標(biāo)的時(shí)，進(jìn)行相應(yīng)數(shù)量的備兌開倉(cāng)；在持有期權(quán)合約標(biāo)的時(shí)，進(jìn)行相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)買入開倉(cāng)；對(duì)所持有的合約進(jìn)行平倉(cāng)或者行權(quán)。具有二級(jí)