《券商直投問題研究開題報(bào)告文獻(xiàn)綜述8000字》

PAGE14一、課題來(lái)源、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀與水平及研究意義、目的。（附主要參考文獻(xiàn)）一、研究背景證券公司作為我國(guó)資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，對(duì)市場(chǎng)功能的發(fā)揮起到關(guān)鍵作用，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷變化，我國(guó)證券公司面臨的挑戰(zhàn)與日俱增。一方面利率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化趨勢(shì)下，證券業(yè)將面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，金融混業(yè)的趨勢(shì)下，銀行、保險(xiǎn)、信托、基金等的發(fā)展擠壓了券商的生存空間。再者，浮動(dòng)傭金和一人多戶等政策的實(shí)施更是讓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨“白熱化”，券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率極低。可以說(shuō)，證券業(yè)內(nèi)部、證券業(yè)與其他子行業(yè)之間、國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)通道正在打開，未來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)上的“叢林法則”將會(huì)殘酷上演。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)“靠天吃飯”的模式己不再適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境，金融創(chuàng)新下的多元化轉(zhuǎn)型是必然要求。但是，隨著這些年來(lái)飛速的發(fā)展，證券公司不可避免的在公司治理上堆積了一些問題，同時(shí)在發(fā)展中的每一刻都可能會(huì)有新的問題出現(xiàn)，導(dǎo)致對(duì)直投公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生了一定的影響。隨著2006年股權(quán)分置改革的逐漸開展，很多較大的變化發(fā)生在我國(guó)證券公司的公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)上。從股權(quán)投資主體來(lái)看，逐漸從簡(jiǎn)單化走向多元化，市場(chǎng)更加活躍;同時(shí)股權(quán)流動(dòng)性的增強(qiáng)是非常顯著的;從更大的范圍來(lái)看，公司治理也日臻成熟有。近幾年來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了新一輪較大的震蕩，證券公司的發(fā)展也經(jīng)歷了新的考驗(yàn)，對(duì)于直投公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效也是一重大考驗(yàn)。在這過程中，股權(quán)結(jié)構(gòu)作為內(nèi)部治理中的關(guān)鍵因素，從不同層面對(duì)券商直投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生著重要的影響。研究意義近年來(lái)，隨著券商直投的不斷涌入，我國(guó)逐漸形成了一股“券商直投熱”，短期之內(nèi)券商直投市場(chǎng)得到快速發(fā)展。國(guó)內(nèi)本土投資機(jī)構(gòu)開始走出去，頻頻收購(gòu)海外資產(chǎn)。然而作為金融創(chuàng)新的舶來(lái)品，券商直投在我國(guó)金融理論界還未被深入地研究分析就已經(jīng)得到快速發(fā)展，成為企業(yè)和證監(jiān)會(huì)的討論熱點(diǎn)。2014年8月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《券商直投監(jiān)督管理暫行辦法》，正式將券商直投納入管制范圍，意味著券商直投將正式成為我國(guó)資本市場(chǎng)的參與主體，與傳統(tǒng)融資方式一同受到證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格的管制，這有利于提升行業(yè)透明度，完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，促進(jìn)我國(guó)券商直投行業(yè)走上有序發(fā)展的新道路。券商直投有助于緩解我國(guó)金融體系的不平衡矛盾，促進(jìn)資本市場(chǎng)的多元化發(fā)展。有利于解決我國(guó)企業(yè)的融資難題，為企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力提供條件，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。券商直投按照企業(yè)發(fā)展情況分階段投入資金，并為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提供咨詢指引，從而提升企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)效益，提高行業(yè)發(fā)展水平。券商直投在國(guó)外的理論研究和實(shí)踐發(fā)展都形成了比較成熟的體系，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展起著明顯的促進(jìn)作用。私募股權(quán)投資進(jìn)入我國(guó)至今時(shí)日較短，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和市場(chǎng)狀況與國(guó)外存在很大區(qū)別，不能因券商直投在國(guó)外取得成功而在國(guó)內(nèi)盲目擴(kuò)張發(fā)展。希望通過研究讓市場(chǎng)中的消費(fèi)者和投資者可以正確認(rèn)識(shí)推動(dòng)企業(yè)績(jī)效進(jìn)步或下滑的因素，讓市場(chǎng)更理性地反應(yīng)及預(yù)測(cè)真正有內(nèi)生動(dòng)力及投資價(jià)值的企業(yè)價(jià)格。通過規(guī)范投資者認(rèn)識(shí)和市場(chǎng)行為抑制企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)為實(shí)現(xiàn)上市目的短期投機(jī)行為。驗(yàn)證監(jiān)管新政的效力，是否通過鼓勵(lì)長(zhǎng)期性價(jià)值投資于企業(yè)，實(shí)現(xiàn)券商直投在企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)中的正面作用，并最終達(dá)成投資主體對(duì)標(biāo)的企業(yè)發(fā)展良性推動(dòng)的健康投資市場(chǎng)行為。研究目的券商直投是證券公司對(duì)私募股權(quán)進(jìn)行直接投資的一種業(yè)務(wù)方式，是證監(jiān)會(huì)一直在研究的熱點(diǎn)話題。自2007年證券公司開展直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來(lái)，全國(guó)已有29家證券公司取得直投業(yè)務(wù)資格，行業(yè)資本規(guī)模共約200億。經(jīng)過近三年的探索與實(shí)踐，券商直投已在轟轟烈烈的中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有了一席之地，并逐步駛?cè)胍?guī)范發(fā)展的軌道。然而，國(guó)際券商的直投業(yè)務(wù)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)券商。從上世紀(jì)90年代末開始，摩根士丹利、高盛、美林等國(guó)際知名投行已經(jīng)通過子公司或合資公司在中國(guó)境內(nèi)成功操作了工商銀行、中國(guó)平安和蒙牛等大量成功直投案例，這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)到海外成功上市，使國(guó)內(nèi)眾多投資者無(wú)法分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)和優(yōu)勢(shì)企業(yè)高速成長(zhǎng)帶來(lái)的收益，也使中國(guó)證券市場(chǎng)失去了一大批優(yōu)質(zhì)的本土上市資源。因此，本土券商直投的發(fā)展刻不容緩。券商直投由于在整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)中起步較晚，規(guī)模偏小，所以其經(jīng)營(yíng)管理模式還不成熟，發(fā)展方向也不明確。論文運(yùn)用文獻(xiàn)研究法、個(gè)案研究法等研究方法。在撰寫過程中，筆者對(duì)券商直投對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響進(jìn)行研究，通過大量的數(shù)據(jù)分析，對(duì)券商直投行業(yè)政策充分解讀，以研究和分析券商直投的市場(chǎng)環(huán)境和政策導(dǎo)向，并為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理尋找成熟的發(fā)展對(duì)策。同時(shí)，以求在券商直投的運(yùn)作模式下，找到一種適合中國(guó)企業(yè)發(fā)展的券商直投業(yè)務(wù)管理模式與未來(lái)發(fā)展方向。國(guó)內(nèi)外研究綜述（要求不少于50篇文獻(xiàn)，其中外文文獻(xiàn)不少于20篇）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀券商直投業(yè)務(wù)在國(guó)外發(fā)展較為成熟，研究較多，但國(guó)內(nèi)關(guān)于券商直投業(yè)務(wù)的實(shí)證研究相對(duì)較少，而主要是關(guān)于券商直接股權(quán)投資的理論分析。國(guó)內(nèi)對(duì)于券商直投業(yè)務(wù)的研究主要分兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是對(duì)于直投業(yè)務(wù)展開可行性討論。招商證券的研究員在《證券公司開展非上市公司股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)的可行性》中通過一些實(shí)證調(diào)查說(shuō)明了國(guó)內(nèi)券商參與直投業(yè)務(wù)的可行性和緊迫性。國(guó)泰君安證券研究所的分析師梁靜在《直接投資帶來(lái)新機(jī)遇》中闡述了直接投資對(duì)券商贏利模式轉(zhuǎn)變的拍三動(dòng)作用以及券商選擇投資對(duì)象時(shí)應(yīng)該注意的一些問題。何洋宇認(rèn)為券商直投業(yè)務(wù)給券商帶來(lái)利潤(rùn)的同時(shí)，有助于擴(kuò)大券商的玉業(yè)務(wù)范圍，提高其核心競(jìng)爭(zhēng)一力，但是同時(shí)需要加強(qiáng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。第二個(gè)階段是券商直投業(yè)務(wù)正式開閘后，直投業(yè)務(wù)在迅猛發(fā)展的同時(shí)，其自身存在的一些問題也逐漸暴露，因而這一階段的研究主要集中在探討券商投資對(duì)資本市場(chǎng)的影響方面。目前存在較多的觀點(diǎn)是對(duì)券商因獨(dú)立性缺失而發(fā)生利益輸送行為的擔(dān)憂和質(zhì)疑。楊爍認(rèn)為證券公司直接投資業(yè)務(wù)存在三宗罪:一是直投時(shí)間過短，有利益輸送的嫌疑;二是利益過大，混淆市場(chǎng)估值體系;三是存在較高的道德風(fēng)險(xiǎn)。張陵洋認(rèn)為在市場(chǎng)監(jiān)管缺失環(huán)境下，券商“保薦十直投”模式存在灰色利益鏈。國(guó)內(nèi)早期對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)研究較為單一，大部分是針對(duì)股權(quán)性質(zhì)或者股權(quán)集中度中某一個(gè)方面進(jìn)行研究。郭輝對(duì)1993年至1995年三年的部分上市公司研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向影響作用。宋立寒、黃祖輝的研究表明高度分散與高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)都不利于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高，有大股東的存在與適中的股權(quán)結(jié)構(gòu)較合適。何麗娟以多個(gè)指標(biāo)衡量股權(quán)集中度，但幾個(gè)指標(biāo)所表現(xiàn)出來(lái)的對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響不同。第一大股東比例呈現(xiàn)微弱的正相關(guān)關(guān)系，其他指標(biāo)無(wú)明顯影響。施東暉的研究表明國(guó)有股與流通股對(duì)公司業(yè)績(jī)均無(wú)明顯的影響。沈煜和杜瑩的研究表明國(guó)有股占比大小和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高低是反向相關(guān)的關(guān)系，而流通股比例無(wú)明顯影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)的類型決定了公司管理、激勵(lì)、監(jiān)督機(jī)制的不同，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)方式及經(jīng)營(yíng)成果。在我國(guó)，圍繞國(guó)有企業(yè)、國(guó)有銀行的股份改造最早開始，陳孟、鄭紅亮等學(xué)者主要圍繞改革、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司治理理論可行性進(jìn)行理論論證，后有汪實(shí)璐等根據(jù)股東成分檢驗(yàn)其對(duì)績(jī)效影響得出股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間呈正相關(guān)，股權(quán)集中度越高越會(huì)促進(jìn)公司績(jī)效水平提高。而劉芍佳等人使用中位數(shù)面板回歸法，根據(jù)股東性質(zhì)及持股比例的不同，得出兩者之間呈左高右低的倒u型結(jié)構(gòu)。后來(lái)的研究從不同的角度，對(duì)不同行業(yè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了更加豐富全面的分析。賀家鐵，陳春暉發(fā)現(xiàn)流通股對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響為正，同時(shí)適度的股權(quán)集中度可以提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。樊麗紅的研究表明國(guó)有股比例與流通股比例與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響不顯著，而股權(quán)集中度的提高能夠促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高。在對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的學(xué)術(shù)研究里，也有少部分專門以證券公司或上市證券公司為研究對(duì)象的相關(guān)研究。楊斌認(rèn)為國(guó)有股比例過大抑制了證券公司的發(fā)展，應(yīng)該適當(dāng)降低證券公司國(guó)有股權(quán)。陳共炎的研究表明證券公司股權(quán)集中度的提高會(huì)降低公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。譚興民、宋增基的研究表明第一大股東對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有負(fù)向影響，前五大股東對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有正向影響，并不是單一的影響作用，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)股權(quán)制衡度對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒有十分顯著的影響。謝楠、付權(quán)研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度的多個(gè)指標(biāo)都與經(jīng)營(yíng)績(jī)效無(wú)顯著關(guān)系。而郭輝對(duì)上市證券公司的研究表明股權(quán)集中度的多個(gè)指標(biāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效都是顯著的正向影響，對(duì)股權(quán)制衡度的指標(biāo)的相關(guān)研究也表明其對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響為正。國(guó)外研究現(xiàn)狀KenjiKutsuna,JanetKiholmSmith和RichardL.Smith通過對(duì)日本資本市場(chǎng)的實(shí)證研究，考察包括發(fā)行費(fèi)用、抑價(jià)率、上市首日表現(xiàn)和募集資金的使用等指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)選擇“主銀行”(mainbank)作為承銷商的上市公司在IPO過程中不存在所謂的“利益沖突”，反而承銷商事前對(duì)企業(yè)提供的貸款業(yè)務(wù)將有助于提高IPO成功率。券商能夠在股權(quán)投資的過程中篩選優(yōu)質(zhì)公司并幫助提高公司業(yè)績(jī)。MichalHaida等人認(rèn)為券商為了控制投資風(fēng)險(xiǎn)降低不確定性，會(huì)對(duì)投資標(biāo)的公司進(jìn)行篩選，選擇業(yè)績(jī)好的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行投資。在入股之后會(huì)利用自身資源為公司治理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面的幫助，甚至可能參與公司治理，改善公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。MariosD和Lehn選用美國(guó)500多家企業(yè)一年的截面數(shù)據(jù)作為樣本，未考慮到樣本的時(shí)間性，遴選出會(huì)計(jì)利潤(rùn)率、各種股權(quán)集中度指標(biāo)，研究發(fā)現(xiàn)二者之間并不顯著相關(guān)。后有學(xué)者StjepanSrhoj和Rebel對(duì)此進(jìn)行補(bǔ)充，將股權(quán)集中度的水平作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)比股權(quán)高度集中與股權(quán)分散型的企業(yè)與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效回歸對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)不同類型的股權(quán)集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效不呈顯著關(guān)系，同MariosD等人的研究結(jié)果一致。券商直投能夠有效降低公司的融資成本。AbulKhayer將上市的成本定義為直接的發(fā)行費(fèi)用和IPO抑價(jià)之和。由于在先期的股權(quán)投資中券商已經(jīng)積累的關(guān)于被投資公司的相關(guān)信息，能夠大大降低券商在承銷過程中信息的搜集成本，并有效的向市場(chǎng)傳遞關(guān)于IPO公司質(zhì)量的信號(hào)，進(jìn)而降低IPO的融資成本。國(guó)外對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)研究開始得較早，最開始是Berle和Means提出的觀點(diǎn)，由于現(xiàn)代公司所有權(quán)與控制權(quán)相互分離，公司的管理人員行使控制權(quán)的過程中，會(huì)對(duì)公司股東的權(quán)益以及公司績(jī)效造成影響。管理人員從自身的利益出發(fā)，力求自身利益最大而不是公司價(jià)值最大化以及股東利益最大化，這種心理與行為的程度不同，對(duì)公司以及股東的利益造成的影響也會(huì)有所不同。DavidL和Meckling提出了一個(gè)“代理成本”的概念，認(rèn)為可以把股東分為兩個(gè)部分，一部分是外部股東，另一部分是內(nèi)部股東，外部股東對(duì)公司沒有實(shí)際控制權(quán)，只有所有權(quán)，而內(nèi)部股東掌管著公司的經(jīng)營(yíng)，兩者之間的相對(duì)大小決定了代理成本的大小，代理成本影響公司績(jī)效。后來(lái)較多的研究開始轉(zhuǎn)向?qū)嵶C研究。其中一部分主要針對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的股權(quán)性質(zhì)以及管理層進(jìn)行研究。MdShamimTalukder的研究發(fā)現(xiàn)，管理人員持股比例的大小與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒有明顯的相關(guān)關(guān)系。Stulz的研究表明，公司內(nèi)部人員的持股比例越大時(shí)，外部市場(chǎng)人員得到公司股權(quán)所支付的對(duì)價(jià)相應(yīng)更高，導(dǎo)致外部人員想要得到控制權(quán)的欲望降低，公司價(jià)值相應(yīng)降低。Morck,Shleife和Vishny用托賓Q指數(shù)衡量公司業(yè)績(jī)，發(fā)現(xiàn)了在三個(gè)不同的區(qū)間內(nèi)，業(yè)績(jī)會(huì)隨著董事會(huì)所有權(quán)的數(shù)量變化產(chǎn)生不同的變化方向。也有許多的國(guó)外學(xué)者主要對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的股權(quán)集中度、制衡度數(shù)量指標(biāo)進(jìn)行研究。Shleife和Vishny的研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)相對(duì)集中有利于提高公司的盈利能力和公司價(jià)值。Thomsen和Pedersen選擇了大型公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不是單一的線性關(guān)系。Durnev和Kim認(rèn)為隨著股權(quán)集中度的提高，大股東侵蝕公司所付出的代價(jià)會(huì)越高，因此會(huì)降低損害小股東利益的可能性，所以股權(quán)集中度的提高有利于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高。五、參考文獻(xiàn)[1]黃瑞萍,劉志軍.主辦券商聲譽(yù)對(duì)新三板企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的影響[J].經(jīng)濟(jì)師,2019(07):74-76.[2]彭林峰.稅收負(fù)擔(dān)對(duì)我國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的分析[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué),2019.[3]李林莎.新三板創(chuàng)新層企業(yè)定增融資的經(jīng)營(yíng)績(jī)效實(shí)證分析[D].廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué),2018.[4]魯翩.大資管背景下券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式探究[D].廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué),2018.[5]李佳輝.上市證券公司內(nèi)部治理、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證研究[D].內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué),2018.[6]楊爍.多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)證券公司綜合績(jī)效及其波動(dòng)性的影響[D].華僑大學(xué),2018.[7]舒彤.我國(guó)上市家族企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響[D].青島大學(xué),2018.[8]何洋宇.海通證券公司融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析[D].重慶大學(xué),2018.[9]曾昭琴.基于“中介效應(yīng)”的券商股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究[D].湖南大學(xué),2018.[10]徐晨.H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二、研究?jī)?nèi)容、擬采取的研究方法、實(shí)驗(yàn)過程、預(yù)期成果。一、論文框架1.緒論1.1研究背景1.2研究意義1.3研究目的1.4國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.5創(chuàng)新之處2.理論概述2.1券商直投概述2.1.1券商直投簡(jiǎn)介2.1.2券商直投的演變歷史2.1.3券商直投的意義2.2經(jīng)營(yíng)績(jī)效概述2.2.1經(jīng)營(yíng)績(jī)效定義2.2.2經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量方法2.3基礎(chǔ)理論2.3.1委托代理理論2.3.2信號(hào)傳遞理論2.3.3所有權(quán)理論3.券商直投對(duì)企業(yè)虹軟科技經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證分析3.1公司簡(jiǎn)介3.2公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分析3.2理論基礎(chǔ)和研究假設(shè)3.3數(shù)據(jù)來(lái)源3.4統(tǒng)計(jì)分析3.5模型與研究方法3.6實(shí)證分析4.券商直投對(duì)企業(yè)虹軟科技經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響4.1券商直投對(duì)企業(yè)虹軟科技經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系4.2券商直投對(duì)企業(yè)虹軟科技經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系5.結(jié)論和建議5.1結(jié)論5.2建議二、研究?jī)?nèi)容本文