第四章 籌資管理

財務(wù)管理學(xué)2/6/20231第三章籌資管理企業(yè)籌集資金的動機和要求資金性態(tài)籌資渠道和方式籌資數(shù)量預(yù)測權(quán)益資本籌集債務(wù)資本籌集資本成本資本結(jié)構(gòu)

籌資組合（參考）2/6/20232本章主要問題為什么籌資？——籌資動機籌集何種資本？——資本的性態(tài)到哪籌資？怎樣籌資？——渠道與方式籌多少資？——籌資數(shù)量確定籌資付出的代價？——資本成本籌資的風(fēng)險？——資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)杠桿2/6/20233第一節(jié)籌資管理概述籌資——企業(yè)通過不同的渠道，采用各種方式，按照一定程序籌集企業(yè)設(shè)立、生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的財務(wù)活動?；I資是企業(yè)資本運作的起點、資本運用的前提。企業(yè)要開展經(jīng)營活動，必需資本；自主經(jīng)營要求企業(yè)自行籌集資本；企業(yè)可以通過不同的渠道，采用不同的方式，充分利用社會的資金潛力。2/6/20234一、籌資動機（1）新建動機——新建籌資動機是在企業(yè)新建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動機。（2）擴張動機——擴張籌資動機是企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的籌資動機。具有良好發(fā)展前景、處于成長時期的企業(yè)，通常會產(chǎn)生擴張籌資動機。2/6/20235一、籌資動機（3）調(diào)整動機——調(diào)整籌資動機是企業(yè)在不增減資本總額的條件下為了改變資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動機。（4）混合性動機——企業(yè)既需要為擴大經(jīng)營而增加長期資金又需要改變原有的資本結(jié)構(gòu)，即雙重籌資動機。2/6/20236二、籌資原則企業(yè)籌集資金總的要求，是要分析評價影響籌資的各種因素，講究籌資的綜合效果?？傮w要求——努力組織好籌資活動，以最小的資本成本籌足企業(yè)所需要的資金。具體要求——資金數(shù)量、投向、時機、實際、來源、風(fēng)險、合法六個方面的要求。2/6/20237（一）合理性原則

合理確定籌資數(shù)量，努力提高籌資效果——企業(yè)在開展籌資活動之前，應(yīng)合理確定資金的需要量，并使籌資數(shù)量與需要達(dá)到平衡，防止籌資不足影響生產(chǎn)經(jīng)營或籌資過剩降低籌資效果。2/6/20238（二）效益性原則周密研究投資方向，大力提高投資效果——投資決定籌資：投資收益決定籌資成本，投資規(guī)模決定籌資數(shù)量、投資時間決定籌資時間。只有確定有利的投資方向，才能作出籌資的決策。

2/6/20239（三）及時性原則適時取得資金來源，保證資金投放需要——籌措取得資金要按照資金的投放使用時間來合理安排，使籌資與用資在時間上相銜接，避免籌取過早造成投用前的閑置或籌取滯后影響投放的有利時機。2/6/202310（四）節(jié)約性原則認(rèn)真選擇籌資來源，力求降低資金成本——企業(yè)籌資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同籌資的難易程度、資金成本和財務(wù)風(fēng)險各不一樣。因此，財務(wù)人員應(yīng)綜合考察各種籌資方式和渠道，實現(xiàn)最優(yōu)的籌資組合，以降低資金成本。2/6/202311（五）適量性原則合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力——企業(yè)籌資后還應(yīng)保持合理的資本結(jié)構(gòu)、適當(dāng)?shù)膬攤芰?、適度的財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造條件。否則，信用下降，會提高再舉債的成本。2/6/202312（六）合法性原則遵守國家有關(guān)法規(guī)，維護(hù)各方合法權(quán)益——企業(yè)籌資影響社會資金的流向與流量，涉及有關(guān)利益主體的經(jīng)濟(jì)利益；政府對企業(yè)資金籌集有具體規(guī)定，以保障資本所有者的合法的權(quán)益；企業(yè)籌資必須服從政府的規(guī)定，其行為不得有悖國家的法律法規(guī)的要求。2/6/202313三、籌資活動的分類1）權(quán)益性——主權(quán)資本與債權(quán)資本2）期限性——短期資本與長期資本3）物態(tài)性——貨幣資本與實物資本（有形與無形）4）變動性——變動資本（可變資本）與固定資本（不變資本）2/6/202314三、籌資活動的分類2/6/202315四、籌資渠道和籌資方式（一）籌資渠道——指籌措資金的來源與通道。總體而言，我國企業(yè)籌集資金的渠道一般有三類（政府、民間、外商）七種。。（二）籌資方式——指籌措資金時所采用的具體方式。最基本方式的是投入資本（權(quán)益資本）與借入資本（債務(wù)資本）兩種類型。（三）籌資渠道及籌資方式的配合情況。見下表。

2/6/202316籌資渠道與籌資方式的配合籌資方式籌資渠道吸收直接投資發(fā)行股票自我積累貸款發(fā)行債券融資租賃商業(yè)信用1國家財政√√2銀行√3非銀行金融機構(gòu)√√√√√4資本市場√√√√√5其他單位或個人√√√√√√6企業(yè)留存收益√7外商√√√√√2/6/202317（四）籌資渠道分析的內(nèi)容籌資渠道應(yīng)從以下幾方面進(jìn)行分析，以便達(dá)到籌資的目的：1、各種渠道的資金存量與流量的大??；2、每種籌資渠道適于哪些經(jīng)濟(jì)類型的企業(yè)利用；3、每種籌資渠道適于采用哪些籌資方式；4、本企業(yè)現(xiàn)可利用哪些籌資渠道，已經(jīng)利用了哪些，尚可開通哪些。2/6/202318（五）籌資方式分析的內(nèi)容對籌資方式應(yīng)予分析的內(nèi)容，以便籌資時采用：1、各種籌資方式的法規(guī)限制和金融限制；2、各種籌資方式的資本成本的高低；3、各種籌資方式對資本結(jié)構(gòu)的影響；4、本企業(yè)可以利用哪些籌資方式，現(xiàn)已利用了哪些，尚可利用哪些。2/6/202319第二節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測本節(jié)主要內(nèi)容：1、籌資的制約條件和因素2、籌資數(shù)量的預(yù)測方法2/6/202320一、籌資的制約條件和因素籌資數(shù)量預(yù)測的基本目的：保證籌集的資本能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不至產(chǎn)生資金閑置，造成浪費。企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測應(yīng)考慮的有關(guān)條件和因素主要是：法律、企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、其他因素。2/6/202321籌資的制約條件和因素（一）法律《公司法》對注冊資本限額的規(guī)定?！豆痉ā穼ζ髽I(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。（二）企業(yè)經(jīng)營規(guī)模（三）其他因素1、利息率的高低2、對外投資數(shù)額的多寡3、企業(yè)信用狀況的等級2/6/202322二、籌資數(shù)量的預(yù)測方法（一）比例法（二）因素分析法（三）資金習(xí)性法（四）銷售百分比法2/6/202323（一）比例法比例法基本原理：是以有關(guān)資本項目上年度的實際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)，來預(yù)測資本需要量的一種方法。比例法的計算公式如下：2/6/202324（一）比例法比例法隱含的假設(shè)：1、基期所占用資金全部是合理的；2、除銷售規(guī)模變動外，預(yù)測期與基期的其他條件完全一致；3、資金的習(xí)性全部是變動資金?！纠?006年資金平均占用量1千萬元，銷售收入1億；2007年預(yù)計銷售收入2億，2007年的資金需要量為：2007年資金需要量＝1×2÷1＝2（千萬元）2/6/202325（二）因素分析法因素分析法又稱分析調(diào)整法，是在比例法基礎(chǔ)之上，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資本需要量的一種方法。因素分析法的計算公式如下：2/6/202326（二）因素分析法因素分析法隱含的假設(shè)：1、預(yù)測期與基期的其他條件不完全一致；2、資金的習(xí)性全部是變動資金；【例】2006年資金平均占用2200萬元，其中不合理占用200萬元;預(yù)計2007年度銷售增長5％，資金周轉(zhuǎn)速度加快2％，預(yù)測2007年度資金需要量為：（2200－200）×（1＋5％）×（1－2％）＝2058萬元2/6/202327（三）線性回歸分析法線性回歸分析法(LinearRegressionAnalysisMethod)是假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在著線性關(guān)系并據(jù)建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。

其預(yù)測模型為：y=a+bx式中：y——資本需要量a——不變資本b——單位業(yè)務(wù)量所需要的變動資本x——業(yè)務(wù)量2/6/202328不變資本與可變資本不變資本——是指在一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨業(yè)務(wù)量增減的資本，主要包括為維持營業(yè)而需要的最低數(shù)額的現(xiàn)金、原材料的保險儲備、必要的成品或商品儲備，以及固定資產(chǎn)占用的資金。變動資本——是指隨營業(yè)業(yè)務(wù)量變動而同比例變動的資本，一般包括在最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等所占用的資金。2/6/202329（三）線性回歸分析法應(yīng)用步驟：1、搜集歷史資料（5～10年）2、計算、整理數(shù)據(jù)資料3、根據(jù)公式求解ab的值4、建立資本預(yù)測模型5、預(yù)測資本需要量例見教材2/6/202330（四）高低點法基本原理：一條直線方程可以通過兩點的座標(biāo)用“兩點式”公式求解。在一個呈直線分布的散布區(qū)內(nèi)，有若干散布點，通過最高點與最低點，作一條直線，以這條直線代表這個散布區(qū)的所有點的變動趨勢。

2/6/202331高低點法基本原理Y資本量X業(yè)務(wù)量×××××Y=a+bxbx可變資本a不變資本低點高點2/6/202332高低點法基本原理根據(jù)：Y=a+bx列出二元一次聯(lián)立方程：

Y高=a+bx高Y低=a+bx低聯(lián)立求解：2/6/202333高低點法示例某企業(yè)產(chǎn)銷量與資本需要量表年度產(chǎn)銷量（x）資本量（y）20006.050020015.547520025.045020036.552020047.055020057.8?2/6/202334高低點法示例根據(jù)：得：Y＝200＋50x2005資本需要量：根據(jù)預(yù)測公式：

Y＝200＋50x令：X=7.8Y＝200＋50×7.8＝590（萬元）與回歸分析法比較差異，高低點法簡單；但高低點法適應(yīng)范圍交窄2/6/202335（五）銷售百分比法基本原理：銷售增加，資產(chǎn)也會增加；資產(chǎn)增加，資本的需要量也會增加；如果銷售、資產(chǎn)、資本的增加幅度同步，資本需要量的確定很簡單——用比例法解決；由于不同的資產(chǎn)（資本）有不同的習(xí)性，因此，資產(chǎn)（資本）與銷售額增長不同步——有的資產(chǎn)（資本）會隨收入的變化而變化，有的資產(chǎn)（資本）不隨收入的變化而變化，因此資產(chǎn)（資本）的增長與銷售的增長不同步，而且往往低于銷售收入的增長；2/6/202336（五）銷售百分比法按“資金習(xí)性”，只要能夠區(qū)分出固定不變的資產(chǎn)（資本）和變動資產(chǎn)（資本）就可以解決資本需要量的預(yù)測。銷售百分比法，就是按照資產(chǎn)（資本）的習(xí)性，將隨銷售變動而自動變動的項目列為“敏感性”項目，其余為“非敏感性項目”；假設(shè)敏感性項目的變化與銷售額變動同步，即：銷售增長10％敏感性項目也增長10％，該假設(shè)為解決問題提供了極大的方便。2/6/202337（五）銷售百分比法主要步驟：1、根據(jù)銷售變動確定資產(chǎn)需要量:非敏感資產(chǎn)加敏感資產(chǎn)；2、根據(jù)銷售變動確定資本供給量:非敏感資本加敏感資本；3、資產(chǎn)需要量與資本供給量的“缺口”就是預(yù)測期需要籌集的資本量；4、彌補資本缺口的來源有哪些？——內(nèi)部來源：留用利潤，折舊、攤銷等，外部來源：借款。2/6/202338銷售百分比法的示例1、編制預(yù)計利潤表其目的是預(yù)測留用利潤有多少可以作為籌資的內(nèi)部來源；2、編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表其目的是預(yù)測資產(chǎn)的需要量（資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)方）、資本的供給量（資產(chǎn)負(fù)債表權(quán)益方）、預(yù)測資本供給的“總?cè)笨凇?/6/202339銷售百分比法的示例3、預(yù)測外部籌資額資本總?cè)笨冢瓋?nèi)部籌資＝外部籌資4、調(diào)整外部籌資額當(dāng)銷售百分比法的假設(shè)變動時，就要根據(jù)新的習(xí)性加以調(diào)整。銷售百分比法存在哪些假設(shè)？請作答2/6/202340第三節(jié)權(quán)益資本籌集權(quán)益資本又稱股權(quán)性資本、主權(quán)資本。權(quán)益資本籌集的方式：吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部積累方式。2/6/202341一、資本金管理制度（一）企業(yè)資本金的概念設(shè)立一個企業(yè)必須擁有資本金。所謂資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金。我國《公司法》為不同類型的公司規(guī)定了最低的注冊資金數(shù)額，即法定資本金。注冊資金必須高于這個最低數(shù)才能被獲準(zhǔn)開業(yè)。所有者對企業(yè)投人的資本金是企業(yè)從事正常經(jīng)濟(jì)活動、承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的物質(zhì)基礎(chǔ)，是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動中向債權(quán)人提供的基本財務(wù)擔(dān)保。2/6/202342（二）企業(yè)資本金的籌集1、籌集資本金的最低限額2、籌集資本金的方式3、籌集資本金的期限4、資本金的評估和驗收5、出資者的責(zé)任及違約處罰2/6/202343有限責(zé)任公司

出資的最低限額與期限公司類型出資最低限額出資期限多人3萬元全體股東首次出資額不低于注冊資本20％；其余部分自公司之日成立起2年內(nèi)繳足。投資公司在5年內(nèi)繳足。一人10萬元股東應(yīng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的出資額會計師事務(wù)所30萬元同多股東的有限責(zé)任公司2/6/202344有限責(zé)任公司（不含外商投資）

出資的最低限額與期限公司類型出資最低限額出資期限發(fā)起設(shè)立（發(fā)起人認(rèn)購全部股份）500萬元發(fā)起人首次出資額不低于注冊資本20％；其余部分自公司之日成立起2年內(nèi)繳足。投資公司在5年內(nèi)繳足。募集設(shè)立（發(fā)起人認(rèn)購部分股份）3000萬元發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)得5％。2/6/202345（三）企業(yè)資本金的管理2006《企業(yè)財務(wù)通則》第16條是關(guān)于企業(yè)資本管理的規(guī)定。企業(yè)資本管理應(yīng)當(dāng)遵循資本保全原則。實現(xiàn)資本保全的具體要求，分為：1、資本確定——指設(shè)立企業(yè)必需明確企業(yè)的資本總額以及各投資者認(rèn)繳的數(shù)額，如果投資者沒有足夠認(rèn)繳資本總額，企業(yè)不能成立。2、資本維持——指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本的完整性，不得抽逃或變相抽回資金。2/6/202346（四）企業(yè)資本金制度的作用1、有利于明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保障所有者權(quán)益；2、有利于維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益；3、有利于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行；4、有利于準(zhǔn)確計算企業(yè)的盈虧，正確評價企業(yè)經(jīng)營成果。2/6/202347二、吸收直接投資吸收直接投資——是企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。2/6/202348（二）吸收直接投資的出資形式吸收國家投資吸收法人投資吸收個人投資吸收外商投資廠房機器設(shè)備原材料物資商品現(xiàn)金無形資產(chǎn)吸收直接投資籌集資金2/6/202349（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點1、吸收直接投資的優(yōu)點（1）有利于增強企業(yè)的信譽（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力（3）有利于降低財務(wù)風(fēng)險2、吸收直接投資的缺點（1）資本成本較高（2）企業(yè)控制權(quán)分散2/6/202350三、發(fā)行普通股票籌資（一）普通股股東的權(quán)利1、公司管理權(quán)2、分享盈余權(quán)3、出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)4、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)5、剩余財產(chǎn)要求權(quán)2/6/202351（二）股票發(fā)行程序1作出新股發(fā)行決議2提出發(fā)行股票申請4簽署承銷協(xié)議8向認(rèn)股人交割股票5公布招股說明書9改選董事、監(jiān)事7認(rèn)股人繳納股款6按規(guī)定程序招股3有關(guān)機構(gòu)審核2/6/202352（三）普通股票籌資的優(yōu)缺點1、普通股籌資的優(yōu)點（1）籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還（2）沒有固定的股利負(fù)擔(dān)（3）增強公司的信譽（4）籌資風(fēng)險小2、普通股籌資的缺點（l）資金成本較高（2）可能分散公司的控制權(quán)。2/6/202353（四）普通股票籌資決策1、發(fā)行時機決策依據(jù)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢、股市行情、利率水平、企業(yè)質(zhì)量。2、發(fā)行數(shù)量決策依據(jù)政策規(guī)定、企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)控制權(quán)、股東收益。3、發(fā)行價格決策依據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的價值、股票市場的供需關(guān)系、投資者對公司的預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。2/6/202354（五）股票發(fā)行價格的確定1、賬面凈值定價法計算公式：基本原理：以每元投資的賬面凈資產(chǎn)含量為股票的發(fā)行價格。2/6/2023552、市場價值定價法計算公式：基本原理：以公司市場價值為依據(jù)確定股價。2/6/2023563、市盈率法根據(jù)：得：2/6/202357大鵬公司每股利潤為1.5元，市盈率為11。按照市盈率法計算，每股價格為：11*1.5=16.53、市盈率法2/6/2023584.凈資產(chǎn)倍率法凈資產(chǎn)倍率法是指通過資產(chǎn)評估和相關(guān)會計手段確定發(fā)行公司擬募得每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場的狀況將玫瑰凈資產(chǎn)值乘以一定的倍率，以此確定股票的發(fā)行價格的方法。即，發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值×溢價倍數(shù)2/6/2023595.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是市場可接受的會計手段預(yù)測公司未來若干件的凈現(xiàn)金流量，再按市場公允的折現(xiàn)率，計算出公司的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值除以股份數(shù)得到每股凈現(xiàn)值，依此來確定股票發(fā)行價格。2/6/202360第四節(jié)債務(wù)資本籌集負(fù)債融資方式銀行借款長期債券租賃融資商業(yè)信用期權(quán)融資2/6/202361一、銀行借款籌資銀行借款——是指企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的需要還本付息的款項。（一）銀行借款的種類

1、按借款的期限分類，銀行借款可分為：短期借款（≦1年）中期借款（≦5年）長期借款（5年以上）2/6/202362（一）銀行借款的種類2、按借款的條件分類——按借款是否需要擔(dān)保，銀行借款可以分為：信用借款擔(dān)保借款票據(jù)貼現(xiàn)2/6/202363（二）銀行借款的信用條件按照國際慣例，銀行發(fā)放貸款時，往往帶有一些信用條件，主要有：1、信貸額度——即貸款限額，是貸款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定——銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。例題2/6/202364（二）銀行借款的信用條件3、補償性余額——銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（通常為10％～20％）計算的最低存款余額。例題4、借款抵押——銀行向財務(wù)風(fēng)險較大、信譽不好的企業(yè)發(fā)放貸出，往往需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券以及房屋等。2/6/202365【例】某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為4000萬元，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了3000萬元，余額1000萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費的金額為多少？【例】某企業(yè)按年利率8%向銀行借款10萬元，銀行要求維持貸款限額20%的補償性余額，那么企業(yè)實際可用的借款只有8萬，該項借款的實際利率為多少？2/6/202366（三）銀行借款籌資的優(yōu)缺點1、銀行借款融資的優(yōu)點（1）籌資效率高。發(fā)行各種證券籌集長期資金所需時間一般較長，因為做好證券發(fā)行的準(zhǔn)備，如印刷證券、申請批準(zhǔn)等，以及證券的發(fā)行都需要一定的時間。而銀行借款與發(fā)行證券相比，一般所需時間較短，可以迅速地獲取資金。（2）籌資成本低。就目前我國情況看，利用銀行借款所支付的利息比發(fā)行債券所支付的利息低，另外，也無需支付大量的發(fā)行費用。（3）籌資彈性大。借款企業(yè)可以按需要隨時借款，在現(xiàn)金充裕時及早償還，便于企業(yè)靈活安排。（4）易于企業(yè)保守財務(wù)秘密。向銀行辦理借款，可以避免向公眾提供公開的財務(wù)信息，保守企業(yè)財務(wù)秘密。2/6/2023672.銀行借款籌資的缺點（1）籌資風(fēng)險較大。企業(yè)舉借長期借款，必須定期還本付息，在經(jīng)營不利的情況下，可能會產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險，甚至?xí)?dǎo)致破產(chǎn)。（2）限制條款多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制條款，這些條款可能會限制企業(yè)的經(jīng)營活動。（3）籌資數(shù)額有限。銀行一般不愿意借出巨額的長期借款。因此，利用銀行借款籌資數(shù)額都有一定的上限。（4）實際利率較高。尤其在補償性余額和附加條款時尤其如此。（三）銀行借款籌資的優(yōu)缺點2/6/202368二、發(fā)行債券籌資債券——是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集負(fù)債資金而向投資人出具的、承諾按一定利率定期支付利息，并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。發(fā)行債券是企業(yè)籌集資金的一種重要形式。2/6/202369

1、按發(fā)行主體的不同——債券分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券。2、按有無抵押擔(dān)保——債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。3、按債券的票面是否記名，債券分為記名債券和不記名債券。4、債券的其他分類——除上述幾種標(biāo)準(zhǔn)分類外，還有其他一些種類的債券，主要有可轉(zhuǎn)換債券、無息債券、浮動利率債券、收益?zhèn)?。（一）企業(yè)債券的種類2/6/202370（二）債券的基本要素1.債券面值債券面值包括兩個基本內(nèi)容：一是幣種；二是票面金額。面值的幣種可用本位幣，也可用外幣，這取決于發(fā)行者的需要和債券的種類。債券的票面金額是債務(wù)到期時償還債務(wù)的金額。面額印在債券上，固定不變，到期必須足額償還。2.債券的期限債券都有明確的到期日，債券從發(fā)行之日起，至到期日之間的時間稱為債券的期限。在債券期限內(nèi)，公司必須分期或到期一次支付利息，債券到期時，必須償還本金，當(dāng)然，也可按規(guī)定分批償還或提前一次償還。3.利率與利息債券票面利率也稱名義利率，是指債券發(fā)行時票面上注明的利率。債券的票面利率一般是年利率，面值與票面利率相乘可得年利息。4.債券的價格理論上，債券的面值就應(yīng)是它的價格，但由于市場供求關(guān)系、利息率的變化等，債券的市場價格常常脫離它的面值。也就是說，債券的面值是固定的，它的價格卻是經(jīng)常變化的。發(fā)行者計息還本，根據(jù)的是債券的面值，而不是它的價格。2/6/202371（二）企業(yè)債券發(fā)行價格基本原理：計算公式：2/6/202372（二）企業(yè)債券的發(fā)行價格發(fā)行價格含意必要條件等價發(fā)行（面值發(fā)行）按債券原面值出售當(dāng)債券利率＝市場利率折價發(fā)行以低于債券面值的價格出售當(dāng)債券利率＜市場利率溢價發(fā)行以高于債券面值的價格出售當(dāng)債券利率＞市場利率2/6/202373【例】某公司2005年11月1日決定發(fā)行債券，債券面值1000元，票面利率5%，期限3年，分期付息到期還本，在2006年1月1日正式發(fā)行債券：如果發(fā)行時市場利率變?yōu)?%，則債券折價發(fā)行；如果發(fā)行時市場利率變?yōu)?%，則債券溢價發(fā)行；如果發(fā)行時市場利率仍為5%，則債券平價發(fā)行。債券的發(fā)行價格，從資金時間價值考慮，分期付息債券價格主要由兩部分組成：①債券到期時本金(債券面值)的現(xiàn)值；②債券各期利息的年金現(xiàn)值。其計算公式為（各期期末付息一次）：債券發(fā)行價格=F×（P/F，i，n）+I×(P/A，i，n)式中，F(xiàn)表示債券面額（本金）；I表示債券利息；i表示債券發(fā)售時的市場利率；n表示債券期限。2/6/202374【例】某公司發(fā)行面值為2000元，票面年利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認(rèn)為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格。現(xiàn)按以下三種情況分別討論。（1）資金市場上的利率保持不變，公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用等價發(fā)行。（2）資金市場上的利率有較大幅度的上升，達(dá)到15%，應(yīng)采用折價發(fā)行。（3）資金市場上的利率有較大幅度的下降，達(dá)到5%，則可采用溢價發(fā)行。2/6/202375（三）債券的評級為發(fā)展和健全金融市場，促使企業(yè)改善經(jīng)營管理，提高資金使用效率，凡向社會發(fā)行債券的企業(yè)，都應(yīng)經(jīng)過債券資信評估機構(gòu)進(jìn)行評級。國際上通行的債券評級如下表所示。2/6/202376債券評級標(biāo)準(zhǔn)普爾公司用“＋”“－”區(qū)別同一級別債券的優(yōu)劣，如：A+、A-。穆迪公司用1、2、3區(qū)別：1最優(yōu)，3最差。2/6/202377標(biāo)準(zhǔn)—普爾公司的評級含義AAAA：該債券到期具有極高的還本付息能力，投資者沒有風(fēng)險。AA：該債券到期具有很高的還本付息能力，投資者基本沒有風(fēng)險。A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息，投資者風(fēng)險較低。

BBBB：該債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對經(jīng)濟(jì)形勢的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息，投資者有一定的風(fēng)險。BB：該債券到期還本付息能力低，投資風(fēng)險較大。B：該債券到期還本付息能力脆弱，投資風(fēng)險很大。

CCCC：該債券到期還本付息能力很低，投資風(fēng)險極大。CC：該債券到期還本付息能力極低，投資風(fēng)險最大。C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)，投資者可能血本無歸。2/6/202378債券級別與債券利率根據(jù)美國著名的債券評級機構(gòu)莫迪公司的一項統(tǒng)計報告：在1980年AAA級債券的利率平均為11．94％，

AA級債券的利率平均為12．5％，

A級債券的利率平均為12．89％，

BAA（相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)普爾的BBB）債券的利率平均為13．67％。這完全符合風(fēng)險收益均衡原理。在國外，許多穩(wěn)健的機構(gòu)如慈善組織都規(guī)定不得購買A級以下債券。2/6/202379（四）債券籌資的優(yōu)缺點1、債券融資的優(yōu)點（1）資金成本低。與股票籌資方式相比，債券籌資的成本低。一方面由于債券利率一般低于股息率；另一方面?zhèn)⒕哂械侄愖饔?，使企業(yè)實際利息負(fù)擔(dān)減輕。（2）保證股票控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理，因而不會分散股東的控制權(quán)。（3）可利用財務(wù)杠桿利益。由于債券籌資只支付固定的利息費用，在經(jīng)營狀況好時，能夠為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益，增加股東和公司的財富。（4）調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或可提前收回債券時，能夠增強籌資彈性，便于公司主動合理的調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。2/6/2023802、債券融資的缺點（1）籌資風(fēng)險高（2）限制條件多（3）籌資額有限——利用債券籌資有一定的限度，我國規(guī)定：累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40％。2/6/202381發(fā)行公司債券的限制性條款

根據(jù)我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券的具體條件如下：1．股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；2．累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40％；3．最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；4．籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；5．債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；6．國務(wù)院規(guī)定的其他條件。2/6/202382發(fā)行公司債券的限制性條款此外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須按審批機關(guān)批準(zhǔn)的用這使用，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)支出。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券還必須符合一些基本條件，如：財務(wù)報表經(jīng)過注冊會計師審計無保留意見；最近三年連續(xù)盈利，從事一般行業(yè)其凈資產(chǎn)利潤率在10％以上，從事能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施的公司要求在7％以上；發(fā)行本次債券后資產(chǎn)負(fù)債率必須小于70％；利率不得超過同期銀行存款利率；發(fā)行額度在1億元以上；證監(jiān)委的其他規(guī)定。發(fā)行公司發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：前一次發(fā)行的債券尚未募足的；對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者。延遲支付本息的事實，而且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。2/6/202383三、融資租賃租賃——是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)的權(quán)利的一種契約性行為。從事租賃業(yè)務(wù)的機構(gòu)——從事租賃經(jīng)營的機構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜、繁多，其中最主要的是租賃公司，另外，商業(yè)銀行、保險公司、制造商和銷售商也都從事租賃經(jīng)營。2/6/202384（一）經(jīng)營性租賃又稱營業(yè)租賃，通常是一種短期租賃，它解決企業(yè)對資產(chǎn)的短期需要。在經(jīng)營性租賃的情況下，出租人可以根據(jù)自己需要，在資產(chǎn)使用壽命的一部分時間內(nèi)獲得資產(chǎn)的使用權(quán)，出租人可以提供與租賃有關(guān)的服務(wù)，如保養(yǎng)、維修等。2/6/202385（二）融資性租賃又稱融資租賃，是由租賃公司按承租單位要求出資購買設(shè)備，在較長的契約或合同期內(nèi)提供承租單位使用的信用業(yè)務(wù)。它是以融通資金為目的的租賃。融資租賃是融資和融物相結(jié)合，帶有商品銷售性質(zhì)的租賃活動，是企業(yè)籌集資金的重要方式之一。2/6/202386（三）經(jīng)營租賃與融資租賃區(qū)別經(jīng)營性租賃融資性租賃目的臨時使用設(shè)備長期使用設(shè)備對象泛用性設(shè)備任何用途設(shè)備租物選擇在出租人現(xiàn)貨中選擇承租人向生產(chǎn)商選定租物使用有一定限制要求視同自己物品使用承租人不特定的承租人特定的一個承租人租期短期長期租賃合同可以解約不可解約維修由出租人負(fù)責(zé)由承租人負(fù)責(zé)2/6/202387（四）融資租賃租金計算決定租金的因素設(shè)備原價利息租賃手續(xù)費租賃期限預(yù)計設(shè)備殘值設(shè)備原價——包括設(shè)備買價、運輸費、安裝調(diào)試費、保險費等。預(yù)計設(shè)備殘值——指設(shè)備租賃期滿后，出售可得的市價。利息——指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付的利息。租賃手續(xù)費——指租賃公司為承辦租賃設(shè)備發(fā)生的營業(yè)費用和盈利租賃期間——租金支付期數(shù)2/6/202388租金支付方法1、按支付間隔期長短——分為年付、半年付、季付和月付；2、按在期初和期末支付——分為先付和后付；3、按每次是否等額支付——分為等額支付（年金）和不等額支付。2/6/202389租金計算方法1、平均攤銷法平均分?jǐn)偡ㄊ窍纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同設(shè)備成本按租金支付次數(shù)平均計算。這種方法沒有充分考慮資金時間價值因素。2/6/2023901、平均攤銷法每次應(yīng)付租金的計算公式可列示如下：R——每次支付的租金；C——租賃設(shè)備購置成本；S——租賃設(shè)備預(yù)計殘值；I——租賃期間利息；F——租賃期間手續(xù)費；N——租金支付期限。2/6/2023912、等額年金法等額年金法是運用年金現(xiàn)值的計算原理計算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，通常要根據(jù)利率和手續(xù)費率確定一個租費率，作為折現(xiàn)率。年金計算公式見貨幣時間價值的計算公式。2/6/202392【例】某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預(yù)計殘值5萬元，歸租賃公司。年利率10%。租金每年年末支付一次。則每年租金多少？【例】根據(jù)上例的資料，假定設(shè)備殘值歸屬承租公司，其余資料同上。2/6/202393（五）融資租賃方式1、售后租回（SaleandLeaseBack）根據(jù)協(xié)議，一個公司將其資產(chǎn)賣給出租人，然后將其租回使用。資產(chǎn)的售價大約相當(dāng)于資產(chǎn)的市場價格。在這種租賃形式下，出售資產(chǎn)的企業(yè)可得到相當(dāng)于資產(chǎn)售價的一筆資金，同時仍然可以使用資產(chǎn)。當(dāng)然，在這期間要支付租金，并失去了財產(chǎn)所有權(quán)。從事售后租回的出租人包括：金融公司、保險公司、租賃公司等。1999年CCTV報道鞍鋼采用這種方式，盤活資產(chǎn)。2/6/202394（五）融資租賃方式2、直接租賃（DirectLeasing）直接租賃是指承租人直接向出租人承租其所需要的財產(chǎn)，并付出租金。直接租賃的主要出租人是制造商、金融公司、租賃公司等。除制造商以外，其他出租人都是向制造商或供應(yīng)商購買財產(chǎn)，然后再出租給承租人的。2/6/202395（五）融資租賃方式3、杠桿租賃（LeverageLeasing）前兩種租賃只涉及兩方當(dāng)事人，杠桿租賃則要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租者的觀點來看，這種租賃與其他租賃并無區(qū)別，其照樣按契約的規(guī)定，在基本租賃期間內(nèi)定期支付定額租金，從而取得該期內(nèi)資產(chǎn)的使用權(quán)。但對出租者來說卻不一樣，他只拿出資產(chǎn)所需的部分資金，如30％，作為自己的投資；另一方面，他以該資產(chǎn)為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金如70％。他既是出租人，又是借資人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，但必須準(zhǔn)時償還借款。如果不能及時償還借款，那么，資產(chǎn)的所有權(quán)要歸資金出借者所有。2/6/202396（六）融資租賃的優(yōu)缺點1、租賃融資的優(yōu)點（1）籌資速度快（2）限制條款少（3）設(shè)備淘汰風(fēng)險?。?）到期還本負(fù)擔(dān)低（5）稅收負(fù)擔(dān)低（6）可提供一種新的資金來源2/6/202397（六）融資租賃的優(yōu)缺點2、租賃籌資的缺點租賃籌資最主要的缺點是資金成本較高。一般來說。其租金要比從供借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。在財務(wù)困難時，固定的租金也會構(gòu)成一項較沉重的負(fù)擔(dān)。另外，采用租賃不能享有設(shè)備殘值，這也是一種損失。2/6/202398四、商業(yè)信用籌資（一）商業(yè)信用類型商業(yè)信用——是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用主要有三種類型：

商業(yè)信用應(yīng)付賬款商業(yè)匯票預(yù)收賬款2/6/202399（二）商業(yè)信用條件