財(cái)務(wù)分析杜邦分析

綜合分析第七章第一頁，共三十八頁。會(huì)計(jì)報(bào)表綜合分析含義將各有關(guān)指標(biāo)作為一個(gè)整體，系統(tǒng)、全面、綜合地對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行剖析、解釋和評價(jià)，說明企業(yè)總體運(yùn)行中存在的問題，以及企業(yè)在市場競爭中具有的優(yōu)勢，對企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總體的變化規(guī)律做出本質(zhì)的描述。第二頁，共三十八頁。會(huì)計(jì)報(bào)表綜合分析意義全面、正確、客觀地揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果揭示各指標(biāo)之間的相互依存和相互影響關(guān)系反映有關(guān)報(bào)表之間的橫向和縱向聯(lián)系對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)劣做出合理的評價(jià)，從而為報(bào)表使用者的決策提供可供利用的財(cái)務(wù)支持第三頁，共三十八頁。會(huì)計(jì)報(bào)表綜合分析方法杜邦分析法綜合系數(shù)法（沃爾分析法）綜合評分法第四頁，共三十八頁。杜邦分析法利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，將眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，綜合地分析和評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果的方法。核心比率股東權(quán)益報(bào)酬率ROE（凈資產(chǎn)收益率）可比性綜合性第五頁，共三十八頁。杜邦分析法第一層分解第六頁，共三十八頁。杜邦分析法第二層分解第七頁，共三十八頁。杜邦分析法股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)表明資產(chǎn)、負(fù)債與股東權(quán)益之間的比例關(guān)系反映利潤表所揭示的經(jīng)營成果聯(lián)系利潤表與資產(chǎn)負(fù)債表第八頁，共三十八頁。杜邦分析法無論提高三個(gè)指標(biāo)中的任意一個(gè)財(cái)務(wù)比率都能達(dá)到提高股東權(quán)益報(bào)酬率的目的三個(gè)財(cái)務(wù)比率在不同企業(yè)之間存在顯著差異；差異的比較可觀察本企業(yè)與其他企業(yè)在經(jīng)營戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)政策上的不同第九頁，共三十八頁。ROE分析—資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)在銷售盈利能力與資產(chǎn)營運(yùn)管理效率上的經(jīng)營戰(zhàn)略。銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率常呈反向變動(dòng)；提高銷售凈利率，常需要增加投資以提高產(chǎn)品附加值，因此，引起資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的的下降；為加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，常需要降低價(jià)格，因而導(dǎo)致銷售凈利率的降低。高盈利、低周轉(zhuǎn)或低盈利、高周轉(zhuǎn)需企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境和自身資源狀況做出戰(zhàn)略選擇；銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)聯(lián)系起來，兩者共同作用得到資產(chǎn)報(bào)酬率，以此來考察企業(yè)運(yùn)用所受托的資產(chǎn)賺取盈利的經(jīng)營戰(zhàn)略。第十頁，共三十八頁。ROE分析—資產(chǎn)報(bào)酬率示例1A企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第1年10%=5%×2.0第2年10%=4%×2.5第十一頁，共三十八頁。ROE分析—資產(chǎn)報(bào)酬率示例2A企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第1年10%=4%×2.5第2年8%=4%×2.0B企業(yè)第1年10%=4%×2.5第2年8%=3.2%×2.5第十二頁，共三十八頁。ROE分析—權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)可理解為企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，反映了企業(yè)所采取的財(cái)務(wù)政策（資本結(jié)構(gòu)、償債能力）。企業(yè)負(fù)債程度越高，獲得的杠桿利益越大，股東權(quán)益報(bào)酬率越高，但同時(shí)也面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相比銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，財(cái)務(wù)杠桿不是越高越好，如何選擇資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)決策，必須在收益與資本成本之間進(jìn)行平衡。較易使用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)，其資產(chǎn)報(bào)酬率較低。經(jīng)營性現(xiàn)金流較穩(wěn)定、容易預(yù)測的企業(yè)易于出售、流動(dòng)性強(qiáng)、資產(chǎn)構(gòu)成多樣化的企業(yè)第十三頁，共三十八頁。ROE分析—權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)報(bào)酬率與財(cái)務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)，共同決定企業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率，因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)政策應(yīng)與經(jīng)營戰(zhàn)略相匹配。第十四頁，共三十八頁。杜邦分析法第三層分解第十五頁，共三十八頁。杜邦分析法銷售凈利率凈利潤銷售收入利潤總額所得稅營業(yè)利潤營業(yè)外收支銷售毛利期間費(fèi)用其他利潤銷售收入銷售成本銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用其他業(yè)務(wù)利潤投資收益公允價(jià)值變動(dòng)損益資產(chǎn)減值損失第十六頁，共三十八頁。ROA分析—銷售凈利率銷售凈利率高低取決于銷售收入、成本總額及其他利潤的高低；銷售收入的提高反映了企業(yè)在擴(kuò)大市場、提高營銷能力、保持強(qiáng)盛的生產(chǎn)力等方面所采取的戰(zhàn)略措施；成本費(fèi)用的合理控制反映了企業(yè)內(nèi)部在降低耗費(fèi)與提高利潤等方面的管理能力；注意其他利潤中非經(jīng)常性損益所帶來的影響。第十七頁，共三十八頁。杜邦分析法第三層分解第十八頁，共三十八頁。杜邦分析法總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入總資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)存貨應(yīng)收帳款其它流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)其他非流動(dòng)資產(chǎn)第十九頁，共三十八頁。ROA分析—資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)的總資產(chǎn)分為流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)，二者的結(jié)構(gòu)比例直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度；流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)鍵，體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性、償債能力及變現(xiàn)能力；非流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)，反映企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、生產(chǎn)能力及發(fā)展?jié)摿Γ欢邞?yīng)保持合適的結(jié)構(gòu)比例，以評判企業(yè)在資產(chǎn)運(yùn)營效率上的管理水平。第二十頁，共三十八頁。杜邦分析法第三層分解第二十一頁，共三十八頁。杜邦分析法權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債所有者權(quán)益第二十二頁，共三十八頁。權(quán)益乘數(shù)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿反映了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性及所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債務(wù)分析主要包括對資產(chǎn)負(fù)債表部分償債能力的考察，以確定借貸資金的使用情況；債務(wù)分析還包括對利潤表數(shù)據(jù)的檢查，以確定企業(yè)利潤是否足以支付債務(wù)成本。第二十三頁，共三十八頁。杜邦分析法股東權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤率營業(yè)利潤率毛利率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債率利息倍數(shù)流動(dòng)比率速動(dòng)比率………第二十四頁，共三十八頁。杜邦分析法示例—TW公司2007年股東權(quán)益報(bào)酬率10.95%資產(chǎn)報(bào)酬率6.31%權(quán)益乘數(shù)1.736銷售凈利率2.75%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.295利潤率3.52%營業(yè)利潤率3.57%毛利率9.59%存貨周轉(zhuǎn)率9.95應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率200固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率7.02資產(chǎn)負(fù)債率42.4%利息倍數(shù)6.43流動(dòng)比率3.17速動(dòng)比率2.13………第二十五頁，共三十八頁。杜邦分析法示例—TW公司2006年股東權(quán)益報(bào)酬率15.31%資產(chǎn)報(bào)酬率4.88%權(quán)益乘數(shù)3.136銷售凈利率2.60%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.88利潤率3.38%營業(yè)利潤率3.4%毛利率11.09%存貨周轉(zhuǎn)率8.03應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率121固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.26資產(chǎn)負(fù)債率68.11%利息倍數(shù)3.34流動(dòng)比率2.25速動(dòng)比率1.26………第二十六頁，共三十八頁。分析ROE分析：07年ROE10.95%=ROA6.31%×權(quán)益乘數(shù)1.73606年ROE15.31%=ROA4.88%×權(quán)益乘數(shù)3.136

ROA分析：07年ROA6.31%=銷售凈利率2.75%×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.295；06年ROA4.88%=銷售凈利率2.60%×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.88。權(quán)益乘數(shù)分析：07年權(quán)益乘數(shù)1.736=（1-資產(chǎn)負(fù)債率42.4%）-106年權(quán)益乘數(shù)3.136=（1-資產(chǎn)負(fù)債率68.11%）-1第二十七頁，共三十八頁。杜邦分析法示例—TW公司2007年銷售凈利率2.75%凈利潤7225.67銷售收入262861.25利潤總額9251.56所得稅2025.88營業(yè)利潤9393.95營業(yè)外收支銷售毛利25203.16期間費(fèi)用其他利潤銷售收入銷售成本237658.09銷售費(fèi)用6220.87管理費(fèi)用8402.11財(cái)務(wù)費(fèi)用1702.53其他業(yè)務(wù)利潤531.06投資收益公允價(jià)值變動(dòng)損益資產(chǎn)減值損失第二十八頁，共三十八頁。杜邦分析法示例—TW公司2006年銷售凈利率2.60%凈利潤4409銷售收入169856.66利潤總額5742.39所得稅1333.40營業(yè)利潤5803.10營業(yè)外收支銷售毛利154735.86期間費(fèi)用其他利潤銷售收入銷售成本151020.80銷售費(fèi)用4961.67管理費(fèi)用6064.70財(cái)務(wù)費(fèi)用2448.92其他業(yè)務(wù)利潤441.81投資收益1.22公允價(jià)值變動(dòng)損益資產(chǎn)減值損失第二十九頁，共三十八頁。銷售凈利率分析07年銷售凈利率2.75%

＞06年的銷售凈利率2.60%。比較公司各項(xiàng)相關(guān)利潤率，除毛利率07年9.59%低于06年11.09%外，其他各項(xiàng)均07年高于06年；毛利率分析：07年主營業(yè)務(wù)收入262861.25元高于06年主營業(yè)務(wù)收入169856.66元，但是07年成本費(fèi)用率90.41%高于06年成本費(fèi)用率88.91%；收入增加的同時(shí)成本也上升，綜合作用后，導(dǎo)致07年的毛利率較06年有所下降。因此，應(yīng)進(jìn)一步追尋07年產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售成本上升的具體原因。第三十頁，共三十八頁。杜邦分析法示例—TW公司2007年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.295銷售收入總資產(chǎn)114531.17非流動(dòng)資產(chǎn)39932.88流動(dòng)資產(chǎn)74598.29存貨24439.4應(yīng)收帳款1032.82貨幣資金44459.58固定資產(chǎn)38455.45其他非流動(dòng)資產(chǎn)1477.43其他4666.49第三十一頁，共三十八頁。杜邦分析法示例—TW公司2006年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.88銷售收入總資產(chǎn)90277.59非流動(dòng)資產(chǎn)37421.44流動(dòng)資產(chǎn)52856.15存貨23350.06應(yīng)收帳款1601.84貨幣資金18988.41固定資產(chǎn)36483.44其他非流動(dòng)資產(chǎn)938其他8915.84第三十二頁，共三十八頁。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析07年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.295次高于06年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.88次，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升反映了公司在資產(chǎn)管理方面的全面提升。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率加快了65.29%，存貨周轉(zhuǎn)率提高約23.91%，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也提高約33.46%。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：07年流動(dòng)資產(chǎn)65.13%，非流動(dòng)資產(chǎn)34.87%06年流動(dòng)資產(chǎn)58.55%，非流動(dòng)資產(chǎn)41.45%第三十三頁，共三十八頁。杜邦分析法示例—TW公司2007年權(quán)益乘數(shù)1.736資產(chǎn)114531.17負(fù)債48560.94非流動(dòng)負(fù)債25000流動(dòng)負(fù)債23560.94所有者權(quán)益65970.23長期借款25000短期借款其他23560.94第三十四頁，共三十八頁。杜邦分析法示例—TW公司2006年權(quán)益乘數(shù)3.136資產(chǎn)90277.59負(fù)債61487.91非流動(dòng)負(fù)債38000流動(dòng)負(fù)債23487.91所有者權(quán)益28789.68長期借款38000短期借款11000其他12487.91第三十五頁，共三十八頁。權(quán)益乘數(shù)分析公司07年權(quán)益乘數(shù)1.736＜06年權(quán)益乘數(shù)3.136財(cái)務(wù)杠桿分析：07年資產(chǎn)負(fù)債率42.4%＜06年資產(chǎn)負(fù)債率68.11%，反映公司06年的負(fù)債程度較高，獲得潛在的財(cái)務(wù)杠桿效益與可能的超額收益，從而達(dá)到提高股東權(quán)益報(bào)酬率的目的，但同時(shí)也面臨著更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)分析：07年所有者權(quán)益資金57.6%，債權(quán)資金42.4%（其中長期資金占51.48%，短期資金占48.52%，且全部來自商業(yè)信用等自發(fā)性籌資）06年所有者權(quán)益資金31.89%，債權(quán)資金68.11%（其中長期資金占61.80%，短期資金占38.20%，且來自短期借款的占4