會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與現(xiàn)金持有調(diào)整速度的關(guān)系,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)論文

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與現(xiàn)金持有調(diào)整速度的關(guān)系,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)論文現(xiàn)金持有調(diào)整是指企業(yè)進(jìn)行的以提高現(xiàn)金資源配置效率為目的的營(yíng)運(yùn)資本管理活動(dòng)。當(dāng)實(shí)際現(xiàn)金持有偏離目的現(xiàn)金持有水平常，企業(yè)能夠采取一定的方式向目的現(xiàn)金持有水平進(jìn)行調(diào)整。一般來(lái)講，企業(yè)向目的現(xiàn)金持有水平調(diào)整的速度越快，現(xiàn)金資源得到利用的次數(shù)就越多，其為企業(yè)創(chuàng)造的收益也就越大。因而，提高現(xiàn)金持有調(diào)整速度對(duì)企業(yè)來(lái)講具有特別重要的意義。近年來(lái)，我們國(guó)家上市公司的現(xiàn)金侵占和現(xiàn)金濫用問(wèn)題特別嚴(yán)重，其直接結(jié)果就是企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整能力減弱，調(diào)整速度變慢，損害企業(yè)價(jià)值。已有研究表示清楚，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所導(dǎo)致的委托代理問(wèn)題是造成現(xiàn)金侵占和現(xiàn)金濫用的主要原因。因而，采取恰當(dāng)?shù)姆绞街卫憩F(xiàn)金侵占和現(xiàn)金濫用問(wèn)題，就能在一定程度上提高企業(yè)現(xiàn)金持有的調(diào)整速度。治理的方式主要從公司治理的角度出發(fā)，包括完善股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的治理功能，設(shè)計(jì)良好的薪酬鼓勵(lì)機(jī)制等。DittmarandDuchin〔2018〕以美國(guó)上市公司為研究對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部治理機(jī)制較好的企業(yè)，其現(xiàn)金持有的調(diào)整速度比內(nèi)部治理機(jī)制較差的企業(yè)要快。然而，我們國(guó)家上市公司內(nèi)部治理機(jī)制還不是很完善，在內(nèi)部治理機(jī)制不能很好發(fā)揮其治理功能的情況下，能否有其他的替代機(jī)制能夠緩解現(xiàn)金侵占和現(xiàn)金濫用問(wèn)題，提高企業(yè)現(xiàn)金持有的調(diào)整速度？鑒于此，本文從公司內(nèi)部治理的替代機(jī)制會(huì)計(jì)穩(wěn)健性這一治理機(jī)制出發(fā)，考察會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與現(xiàn)金持有調(diào)整速度的關(guān)系。二、文獻(xiàn)回首和研究假設(shè)〔一〕文獻(xiàn)回首會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在企業(yè)現(xiàn)金持有動(dòng)態(tài)調(diào)整中所扮演的角色，屬于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果范疇，因而我們著重回首會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果方面的相關(guān)文獻(xiàn)。關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果，學(xué)術(shù)界大體可分為三種觀點(diǎn)。一是以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性給企業(yè)帶來(lái)了正面的影響，如：Ahmed等〔2002〕、Zhang〔2008〕以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低了公司債務(wù)成本；Lara等〔2018〕、L〔i2018〕以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有助于降低公司權(quán)益成本；BiddleandHilary〔2006〕、McnicholsandStubben〔2008〕、FrancisandMartin〔2018〕以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠抑制公司過(guò)度投資，提高資本的投資效率。二是以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性給企業(yè)帶來(lái)了消極影響，如：Bandyopadhyay等〔2018〕以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低了當(dāng)期盈余對(duì)將來(lái)盈余的預(yù)測(cè)能力，損害了會(huì)計(jì)盈余的有用性；劉紅霞和索玲玲〔2018〕以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)加劇企業(yè)投資缺乏程度，惡化投資效率。三是以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性并沒(méi)有什么顯著的作用，如Francis等〔2004〕發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)公司的權(quán)益成本沒(méi)有顯著的影響。在現(xiàn)金持有調(diào)整速度方面，現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)外研究成果還是比擬豐富的，如：連玉君等〔2018〕研究了公司規(guī)模、負(fù)債水平、股利支付水平等公司特征對(duì)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響；DittmarandDuchin〔2018〕研究了自由現(xiàn)金流、現(xiàn)金持有過(guò)度或缺乏以及公司治理機(jī)制對(duì)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響；Venkiteshwaran〔2018〕研究了融資約束對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響；張聲譽(yù)和李志軍〔2018〕則進(jìn)一步研究了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響；等等?？v觀上述研究，學(xué)術(shù)界關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的研究尚未達(dá)成明確一致的結(jié)論，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果仍有待進(jìn)一步的研究和討論。盡管學(xué)術(shù)界從債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本、投資效率、盈余管理等角度對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了廣泛的研究，然而國(guó)內(nèi)外鮮有文獻(xiàn)圍繞現(xiàn)金持有動(dòng)態(tài)調(diào)整這一重要活動(dòng)來(lái)討論會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果。鑒于現(xiàn)金持有調(diào)整速度在提高企業(yè)資源配置效率中所產(chǎn)生的重要作用，以企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度為對(duì)象，研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果，一方面有助于進(jìn)一步探尋求索提高企業(yè)現(xiàn)金資源配置效率的途徑，另一方面可以以為現(xiàn)有關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的爭(zhēng)議提供一個(gè)有益的視角?！捕逞芯考僭O(shè)Watts〔2003〕以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠緩解委托人和代理人之間的代理問(wèn)題。詳細(xì)來(lái)講，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不僅能夠?yàn)槭虑坝行У耐顿Y決策提供鼓勵(lì)，還能夠?yàn)榻?jīng)理人的投資決策提供事后監(jiān)督，因而，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能減輕由現(xiàn)金濫用所導(dǎo)致的損害企業(yè)價(jià)值的行為。BallandShivakumar〔2005〕以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能使投資者在經(jīng)理人任期的早期發(fā)現(xiàn)其投資項(xiàng)目發(fā)生虧損的信息，進(jìn)而能及時(shí)地抑制經(jīng)理人興建帝國(guó)和施行NPV為負(fù)的投資項(xiàng)目的鼓勵(lì)。Watts〔2003〕還以為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能使股東和董事及時(shí)接收經(jīng)理人施行項(xiàng)目盈利情況的信號(hào)，這些信號(hào)能夠使他們能夠及時(shí)干涉，并采取糾正措施，迫使經(jīng)理人放棄NPV為負(fù)的投資項(xiàng)目或更換負(fù)責(zé)這些項(xiàng)目的經(jīng)理。Louis〔2018〕研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能增加現(xiàn)金持有的價(jià)值，抑制因現(xiàn)金持有所導(dǎo)致的損害企業(yè)價(jià)值行為的發(fā)生。可見(jiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠促使經(jīng)理人更有效地使用現(xiàn)金，進(jìn)而在一定程度上緩解股東和經(jīng)理人之間的利益沖突，提高企業(yè)現(xiàn)金持有的調(diào)整速度。然而，在我們國(guó)家存在國(guó)有和非國(guó)有兩種性質(zhì)的企業(yè)，國(guó)有和非國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是存在顯著差異不同的。朱凱和陳信元〔2006〕以為在中國(guó)資本市場(chǎng)中，由于同時(shí)控制國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行，能夠通過(guò)內(nèi)部各種機(jī)制協(xié)調(diào)國(guó)有股東與國(guó)有銀行之間的利益沖突，使銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性的要求被大大削弱，國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性程度下降；而非國(guó)有企業(yè)與國(guó)有商業(yè)銀行之間則不存在類(lèi)似的內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制，非國(guó)有企業(yè)的控股股東只能根據(jù)市場(chǎng)化的方式向國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行資金借貸，需要提高會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性。朱茶芬和李志文〔2008〕的研究也發(fā)現(xiàn)國(guó)家控股上市公司對(duì)應(yīng)著更低的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。他們的進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部人控制、債務(wù)軟約束和干涉三大治理弱化是導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性程度較低的制度根本源頭。所以在同等條件下，非國(guó)有企業(yè)遭到會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的約束也越高。基于此，本文提出假設(shè)。H：在其他條件一定的情況下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)非國(guó)有企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的促進(jìn)作用要比國(guó)有企業(yè)大.三、研究設(shè)計(jì)本文研究經(jīng)過(guò)分為兩步。第一步，借鑒DittmarandMahrt-Smith〔2007〕和TeruelandSolano〔2008〕的方式方法來(lái)建立現(xiàn)金持有部分調(diào)整模型。第二步，在部分調(diào)整模型右邊參加會(huì)計(jì)穩(wěn)健性ACi，t-1以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性ACi，t-1與現(xiàn)金持有水平Cashi，t-1的交互項(xiàng)ACi，t-1Cashi，t-1，得到擴(kuò)展的部分調(diào)整模型，以考察會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響?！惨弧超F(xiàn)金持有部分調(diào)整模型的建立借鑒DittmarandMahrt-Smith〔2007〕和TeruelandSolano〔2008〕的方式方法來(lái)建立現(xiàn)金持有動(dòng)態(tài)調(diào)整模型和最優(yōu)現(xiàn)金持有模型?！踩硺颖具x取和數(shù)據(jù)來(lái)源本文以我們國(guó)家滬深股票市場(chǎng)20062020年發(fā)行A股的所有上市公司為研究樣本，剔除了金融行業(yè)的上市公司、被ST和PT的上市公司、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司。為了消除極端值的影響，本文還對(duì)處于0%~1%和99%~100%之間的極端值樣本進(jìn)行剔除。經(jīng)過(guò)以上處理后，最終得到包含1137家公司9096個(gè)觀測(cè)樣本的平衡面板數(shù)據(jù)。本文研究數(shù)據(jù)來(lái)源于香港理工大學(xué)與深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)的CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。四、實(shí)證分析〔一〕會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)現(xiàn)金持有調(diào)整速度影響的回歸結(jié)果為了考察會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中能否有所不同，本文將全部樣本根據(jù)企業(yè)性質(zhì)分為國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)，采用廣義矩估計(jì)〔GMM〕方式方法對(duì)擴(kuò)展的部分調(diào)整模型〔4〕進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表2。從表2能夠看出，在國(guó)有企業(yè)中，固然會(huì)計(jì)穩(wěn)健性〔AC〕和現(xiàn)金持有〔Cash〕的交互項(xiàng)ACCash的回歸系數(shù)為負(fù)，但并不顯著。這講明在國(guó)有企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度并不產(chǎn)生影響。對(duì)于產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因，筆者以為是國(guó)有企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制的弱化降低了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性治理功能的發(fā)揮。而在非國(guó)有企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性〔AC〕和現(xiàn)金持有〔Cash〕的交互項(xiàng)ACCash的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。這講明在非國(guó)有企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越好，現(xiàn)金持有調(diào)整速度也就越快。該結(jié)論表示清楚在非國(guó)有企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠作為外部監(jiān)督機(jī)制的替代，緩解股東與經(jīng)理人之間的代理沖突，進(jìn)而提高企業(yè)現(xiàn)金資源的配置效率。〔二〕敏感性分析本文還進(jìn)行了敏感性分析。為了避免會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平估計(jì)可能產(chǎn)生的偏差，本文采用BallandShivakumar〔2005〕應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流關(guān)系模型重新估計(jì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，再次進(jìn)行回歸。除此之外，本文還采用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物/總資產(chǎn)作為公司現(xiàn)金持有水平的代理變量重新進(jìn)行回歸。這些敏感性分析的回歸結(jié)果與前文的研究結(jié)論無(wú)本質(zhì)性差異。五、研究結(jié)論本文以中國(guó)20062020年非金融上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建了擴(kuò)展的現(xiàn)金持有部分調(diào)整模型，采用廣義矩估計(jì)〔GMM〕方式方法實(shí)證檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中有顯著差異。在國(guó)有企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響不顯著；而在非國(guó)有企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越好，現(xiàn)金持有調(diào)整速度也就越快。這講明在非國(guó)有企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠作為外部監(jiān)督機(jī)制的替代，緩解股東與經(jīng)理人之間的代理沖突，進(jìn)而提高企業(yè)現(xiàn)金資源的配置效率。本文的主要奉獻(xiàn)在于：〔1〕通過(guò)考察會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響，為理解企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響因素提供了一個(gè)新的重要視角，進(jìn)一步豐富了現(xiàn)有企業(yè)現(xiàn)金持有動(dòng)態(tài)調(diào)整研究的理論成果；〔2〕提供政策啟示：在國(guó)有企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制還不是很完善的情形下，單純依靠會(huì)計(jì)穩(wěn)健性等外部監(jiān)督機(jī)制來(lái)解決委托代理問(wèn)題，很難收到良好的效果。因而，必須進(jìn)一步完善國(guó)有企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，才能使會(huì)計(jì)穩(wěn)健性發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)督作用?！疽韵聻閰⒖嘉墨I(xiàn)】［1］DittmarA.,DuchinR.TheDynamicsofCash［Z］.WorkingPaper,2018.［2］AhmedA.