BCG-為什么利率上升不是銀行的萬(wàn)能藥（英譯中）

為什么利率上升不是銀行的萬(wàn)能藥2023年3月作者：FlorianDahl、ClemensElgeti、LudwigSchneider、MatteoCoppola、GeorgDum、PascalVogt和AndreasBiffar

為什么利率上升不是銀行的萬(wàn)能藥毫無(wú)疑問(wèn)，歐洲和北美的銀行業(yè)已經(jīng)走到了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。利率上升了，但如此是通貨膨脹。在經(jīng)歷了歷史上最長(zhǎng)的牛市之后，不確定性在大多數(shù)主要市場(chǎng)，懷疑已經(jīng)取代了樂(lè)觀情緒。雖然今天許多金融機(jī)構(gòu)都希望利率上升將標(biāo)志著回到盈利能力更加有保證的過(guò)去美好時(shí)光，但現(xiàn)在不是自滿的時(shí)候。凈利息收入（NII）增長(zhǎng)的底線收益可能會(huì)被運(yùn)營(yíng)成本上升和不利的風(fēng)險(xiǎn)前景所抵消甚至超過(guò)。與此同時(shí)，由于監(jiān)管環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行在過(guò)去幾年中一直承受的許多壓力將持續(xù)存在。雖然今天許多金融機(jī)構(gòu)都希望利率上升將標(biāo)志著回到盈利能力更加有保證的過(guò)去美好時(shí)光，但現(xiàn)在不是自滿的時(shí)候。凈利息收入（NII）增長(zhǎng)的底線收益可能會(huì)被運(yùn)營(yíng)成本上升和不利的風(fēng)險(xiǎn)前景所抵消甚至超過(guò)。與此同時(shí)，由于監(jiān)管環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行在過(guò)去幾年中一直承受的許多壓力將持續(xù)存在。未來(lái)幾年的贏家將是直面這些現(xiàn)實(shí)的銀行——利用利率環(huán)境改善帶來(lái)的順風(fēng)，為許多機(jī)構(gòu)早就應(yīng)該進(jìn)行的轉(zhuǎn)型提供資金。死亡在一千年削減在2008年之前，銀行業(yè)是一個(gè)非常有利可圖的行業(yè)。對(duì)歐洲和北美資產(chǎn)規(guī)模最大的15家銀行的樣本顯示，它們的稅后回報(bào)率（RoE）始終保持在15%左右。股東總回報(bào)率（TSR）也一直超過(guò)市場(chǎng)回報(bào)率（特別是斯托克歐洲600指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)）。金融危機(jī)改變了這一切o2008年，歐洲和北美的RoE短暫轉(zhuǎn)為負(fù)值至-2%左右，并在接下來(lái)的13年中保持低位。2020年和2021年，歐洲的平均RoE僅為5%,北美為10%o因此，近年來(lái)幾乎沒(méi)有一家歐洲銀行能與斯托克歐洲600指數(shù)的股東總回報(bào)率相媲美。（參見(jiàn)圖表1。盡管北美銀行的表現(xiàn)明顯好于歐洲銀行，股東總回報(bào)率中位數(shù)密切跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，但只有前四分之一的銀行表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)。銀行業(yè)的長(zhǎng)期衰退是幾個(gè)多方面因素的結(jié)果。通過(guò)觀察歐洲和美國(guó)銀行的子集，這一點(diǎn)就很明顯了。（參見(jiàn)圖表2o歐洲和美國(guó)都經(jīng)歷了一段長(zhǎng)期異常低的利率。這導(dǎo)致NII明顯下降。央行支持穩(wěn)定的干預(yù)措施，例如歐洲央行引入有針對(duì)性的長(zhǎng)期再融資操作，提供了緩沖。但這些措施并不足以完全支撐NIIo然而，盡管不利的利率環(huán)境經(jīng)常被認(rèn)為是銀行業(yè)績(jī)低迷的主要原因，但情況更為復(fù)雜。為什么利率上升不是銀行的萬(wàn)靈藥圖表1-自2008年以來(lái)，大多數(shù)銀行股的表現(xiàn)都低于市場(chǎng)歐洲股東總回報(bào)指數(shù)（2001年歐洲股東總回報(bào)指數(shù)（2001年12月=100;2008年1月=100）斯托克歐洲600指數(shù)最高四——分位數(shù)中位數(shù)下面三個(gè)四分位數(shù)北美股東總回報(bào)指數(shù)（2001年12月=100;2008年1月=100）1000500400300200 1000500400300200 2001年12月,* 2007年12月2008年1月-2021年12月標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)——上四分位數(shù)——中位數(shù)——底部三個(gè)四分位數(shù)來(lái)源:標(biāo)準(zhǔn)普爾CapitalIQ;BCG的ValueScience中心。注意:股東總回報(bào)率=股東總回報(bào)。截至2022年10月的股東總回報(bào)率。其他發(fā)揮重要作用的因素包括監(jiān)管變化，要求銀行保持更高水平的資本和流動(dòng)性。這些授權(quán)提高了金融體系的復(fù)原力，但削弱了銀行的盈利能力。更嚴(yán)格的監(jiān)管也引發(fā)了投資銀行和資本市場(chǎng)活動(dòng)以及相關(guān)費(fèi)用的崩潰。從2006其他發(fā)揮重要作用的因素包括監(jiān)管變化，要求銀行保持更高水平的資本和流動(dòng)性。這些授權(quán)提高了金融體系的復(fù)原力，但削弱了銀行的盈利能力。更嚴(yán)格的監(jiān)管也引發(fā)了投資銀行和資本市場(chǎng)活動(dòng)以及相關(guān)費(fèi)用的崩潰。從2006年到2021年，銀行衍生品和交易資產(chǎn)的相對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表交易量下降了10至15個(gè)百分點(diǎn)。面對(duì)這些壓力，銀行試圖將成本提高到與其新收入水平相稱的水平。但合規(guī)和監(jiān)管成本持續(xù)上升，大多數(shù)銀行不得不投入大量資金來(lái)獲取數(shù)字能力，以跟上不斷變化的市場(chǎng)。與美國(guó)相比，歐洲在成本控制方面的進(jìn)展尤其溫和，美國(guó)銀行采取了更果斷的行動(dòng)。兩家銀行的殘酷競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境都限制了將成本增加轉(zhuǎn)嫁給客戶?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，利率上升是否會(huì)為銀行提供足夠的提升力，以便在這段痛苦時(shí)期之后重置。波士頓咨詢集團(tuán)圖表圖表2-銀行ROE因多種因素而惡化16.2%4.6%2.2%5.7%2.2%0.8%5.1%歐洲更高的監(jiān)管負(fù)擔(dān)減少費(fèi)用和傭金收入/資產(chǎn)每項(xiàng)資產(chǎn)的成本下降NII每下降的資產(chǎn)羅伊-2006羅伊2020-提高貸款損失準(zhǔn)備金16.2%4.6%2.2%5.7%2.2%0.8%5.1%歐洲更高的監(jiān)管負(fù)擔(dān)減少費(fèi)用和傭金收入/資產(chǎn)每項(xiàng)資產(chǎn)的成本下降NII每下降的資產(chǎn)羅伊-2006羅伊2020-提高貸款損失準(zhǔn)備金/資產(chǎn)2021我們2006降來(lái)源:CapitalIQ職業(yè);BCG分析。注意:凈資產(chǎn)收益率=股本回報(bào)率；NII=凈利息收入。為了提供客觀分析，我們使用了一致的樣本，分析了2005-2006年至2020-2021年期間同一銀行子集的數(shù)據(jù)。保持這種一致性需要使用小樣本量;在這種情況下，18家歐洲銀行和13家美國(guó)銀行。一個(gè)臨時(shí)Relief-Maybe一個(gè)臨時(shí)Relief-Maybe十多年來(lái)，歐洲利率首次大幅上升U2022年底，歐洲的利率將達(dá)到2.5%，自6月以來(lái)增加了250個(gè)基點(diǎn)。例如，在北美，美國(guó)聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率區(qū)間攀升至4.25%至4.50%，自2022年3月以來(lái)上漲了425個(gè)基點(diǎn)。無(wú)論如何，歐洲和北美仍然陷入螺旋式通貨膨脹的循環(huán)中，經(jīng)濟(jì)放緩的跡象明顯。如果通脹持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)放緩，銀行將面臨非常復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。利率將提供短期損益減免。根據(jù)2021年底的數(shù)據(jù)，歐洲和北美的銀行NII可能分別平均增長(zhǎng)20%和40%。（參見(jiàn)圖表3。簡(jiǎn)而言之，發(fā)生這種情況是因?yàn)殂y行貸款（和相關(guān)對(duì)沖）在高利率環(huán)境中的重新定價(jià)速度比儲(chǔ)蓄和存款賬戶更快。2022年第四季度收益報(bào)告證實(shí)了這一情況。然而，短期內(nèi)（6至12個(gè)月）的回報(bào)可能最大。隨著時(shí)間的推移，客戶和競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)實(shí)將要求銀行越來(lái)越多地將優(yōu)惠利率轉(zhuǎn)嫁給賬戶持有人，并適應(yīng)其產(chǎn)品組合中更大的波動(dòng)性，因?yàn)楹ｊP(guān)人員從無(wú)息賬戶轉(zhuǎn)向定期賬戶。這些影響可能會(huì)比以前的周期發(fā)生得更快，因?yàn)閿?shù)字采用率已經(jīng)增加，為客戶提供了更大的透明度，并使他們更容易切換賬戶甚至銀行。更高的貸款利率也可能抑制借貸需求，抵消一些利潤(rùn)率增長(zhǎng)。這種影響在一些抵押貸款市場(chǎng)已經(jīng)很明顯，包括德國(guó)、Neth-erlands、瑞典、英國(guó)和美國(guó)的市場(chǎng)。為什么利率上升不是銀行的萬(wàn)靈藥通脹和疲軟的宏觀前景很容易消除正利率帶來(lái)的大部分緩解。圖表3-利率上升可能提振銀行Nil來(lái)源:年報(bào)；10-K來(lái)源:年報(bào)；10-K報(bào)告;支柱3選定銀行的披露卡介苗分析。注意:Nil=凈利息收入;基點(diǎn)=基點(diǎn)。1分析基于2021年底數(shù)據(jù)。llllllllll 歐洲平均利率上調(diào)100個(gè)基點(diǎn)意味著Nil上升8%;在當(dāng)前環(huán)境下，這轉(zhuǎn)化為Nil增長(zhǎng)了20%（250個(gè)基點(diǎn)）北美平均利率增加100個(gè)基點(diǎn)意味著Nil上升9%;在當(dāng)前環(huán)境下，這意味著Nil上升了40%（425個(gè)基點(diǎn)）通脹和更加溫和的宏觀前景將對(duì)利潤(rùn)和損失施加壓力。隨著價(jià)格上漲推高工資和其他運(yùn)營(yíng)成本（例如IT,數(shù)據(jù)和其他第三方供應(yīng)商的成本），銀行將感受到通貨膨脹對(duì)其成本基礎(chǔ)的刺痛。在經(jīng)歷了2021年的豐收和動(dòng)蕩的2022年之后，迫在眉睫的熊市可能會(huì)壓低費(fèi)用收入。經(jīng)濟(jì)衰退的前景也將影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)前景，違約的可能性增加要求機(jī)構(gòu)提供額外的貸款損失準(zhǔn)備金。這些抵消壓力很容易消除中短期內(nèi)正利率所產(chǎn)生的大部分（如果不是全部）緩解。例如，假設(shè)銀行獲得預(yù)期的提振（歐洲Nil平均上漲20%，北美平均上漲40%），通脹和市場(chǎng)環(huán)境適度的壞消息可能會(huì)抵消這些漲幅。所需要的只是運(yùn)營(yíng)費(fèi)用略微增加5%至10%（與當(dāng)前通貨膨脹率相似），費(fèi)用收入減少5%至10%（恢復(fù)到大流行前的市場(chǎng)活動(dòng)水平），并將貸款損失準(zhǔn)備金增加到2020年水平的50%至100%（作為潛在衰退對(duì)低準(zhǔn)備金水平的資產(chǎn)負(fù)債表的影響）。為什么利率上升不是銀行的萬(wàn)靈藥現(xiàn)在銀行應(yīng)該做的由于救濟(jì)可能是短暫的，銀行必須利用現(xiàn)在提供的任何喘息空間來(lái)改善其業(yè)績(jī)。為了獲得靈感，銀行可以考慮在過(guò)去十年中成功扭轉(zhuǎn)命運(yùn)的其他銀行的例子。我們研究了14現(xiàn)在銀行應(yīng)該做的由于救濟(jì)可能是短暫的，銀行必須利用現(xiàn)在提供的任何喘息空間來(lái)改善其業(yè)績(jī)。為了獲得靈感，銀行可以考慮在過(guò)去十年中成功扭轉(zhuǎn)命運(yùn)的其他銀行的例子。我們研究了14家陷入困境的銀行，其中許多最終被私募股權(quán)公司收購(gòu)。在五到十年的時(shí)間里，這些機(jī)構(gòu)的平均RoE從大約的低點(diǎn)增長(zhǎng)。-14%至約12%，使這些銀行輕松處于2008年金融危機(jī)前常見(jiàn)的回報(bào)范圍內(nèi)。（參見(jiàn)圖表4。他們采取的第一個(gè)也是最明顯的行動(dòng)是提高效率。所有銀行都加倍降低成本，更嚴(yán)格地審視支出，盡可能簡(jiǎn)化和削減松弛，并尋求可以提高生產(chǎn)率的杠桿。在確定將稀缺資源（如資本、流動(dòng)性、投資預(yù)算和全職員工）投資到哪里，根據(jù)明確的盈利能力障礙進(jìn)行分配，從結(jié)構(gòu)上改善創(chuàng)收和優(yōu)化回報(bào)時(shí)，他們也受到約束。管理層拒絕對(duì)目前的業(yè)績(jī)沾沾自喜。他們毫不妥協(xié)地做出艱難但必要的改變以改善其RoE軌跡，做出艱難的決定（包括退出），堅(jiān)持不懈地推動(dòng)和管理績(jī)效，挑戰(zhàn)根深蒂固的做法，并制定尋求平衡可行性和影響的戰(zhàn)略。這些銀行采取了哪些措施來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利？圖表4-愿意做出痛苦的改變改變了曾經(jīng)陷入困境的銀行營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用/資產(chǎn)15105羅伊（％） 0-5-10-153.0%3.0%3.1%3.1%3.5%3.3%3.0%2.9%3.2%2.9%營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)營(yíng)業(yè)費(fèi)用/資產(chǎn)15105羅伊（％） 0-5-10-153.0%3.0%3.1%3.1%3.5%3.3%3.0%2.9%3.2%2.9%2.9%2.1%2.1%2.0%1.9%1.9%1.9%1.9%1.8%1.8%1.7%1.6%來(lái)源:CapitalIQ職業(yè);BCG分析。注意:運(yùn)營(yíng)支出=運(yùn)營(yíng)費(fèi)用;凈資產(chǎn)收益率=股本回報(bào)率。波士頓咨詢集團(tuán)由于救濟(jì)可能是短暫的，銀行必須利用現(xiàn)在提供的任何喘息空間來(lái)改善其業(yè)績(jī)，當(dāng)銀行展望未來(lái)時(shí)，他們可以從這些曾經(jīng)面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)的機(jī)構(gòu)的例子中得到啟發(fā)，并考慮采取以下步驟：?當(dāng)銀行展望未來(lái)時(shí)，他們可以從這些曾經(jīng)面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)的機(jī)構(gòu)的例子中得到啟發(fā)，并考慮采取以下步驟：?決定在哪里玩和成長(zhǎng)，并確定在哪里退出。銀行必須對(duì)自己的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)保持誠(chéng)實(shí)，并對(duì)有能力獲勝的企業(yè)和市場(chǎng)以及競(jìng)爭(zhēng)和能力壁壘過(guò)高的企業(yè)和市場(chǎng)做出清醒的評(píng)估。在他們選擇的領(lǐng)域，銀行應(yīng)該致力于迅速達(dá)到臨界規(guī)模，并考慮潛在的無(wú)機(jī)選擇來(lái)促進(jìn)這一點(diǎn)。?調(diào)整資源分配方向，使之符合戰(zhàn)略優(yōu)先事項(xiàng)。資本、流動(dòng)性、投資預(yù)算和運(yùn)營(yíng)資源必須嚴(yán)格重新部署，以適應(yīng)銀行新的戰(zhàn)略重點(diǎn)，任何投資計(jì)劃都必須清除盈利的高標(biāo)準(zhǔn)。?釋放企業(yè)和市場(chǎng)的全部收入潛力。銀行需要確保他們最大限度地與客戶和目標(biāo)公司進(jìn)行交叉銷售和勘探機(jī)會(huì)，努力依靠他們的銷售和風(fēng)險(xiǎn)管理流程，以保持管道充滿高質(zhì)量的潛在客戶。?定義精益運(yùn)營(yíng)模式，實(shí)施嚴(yán)格的成本控制。對(duì)成本采取強(qiáng)硬立場(chǎng)勢(shì)在必行。銀行必須根據(jù)其選定的戰(zhàn)略重點(diǎn)審查所有活動(dòng)，并堅(jiān)持不懈地根除不必要的支出。?加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)前的多方面環(huán)境帶來(lái)了獨(dú)特的復(fù)雜性。高通脹和能源價(jià)格會(huì)產(chǎn)生二階效應(yīng)，使得根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)形成預(yù)測(cè)變得更加困難。供應(yīng)鏈中斷會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，拖累健康的公司。銀行需要確保他們的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，特別是在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，足以應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)。他們可能需要根據(jù)交易行為進(jìn)行預(yù)先的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，而不是根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行推斷。這可以幫助他們及時(shí)發(fā)現(xiàn)信用惡化的跡象，從而主動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。?優(yōu)先考慮績(jī)效管理和高效執(zhí)行。銀行領(lǐng)導(dǎo)者必須明確其財(cái)務(wù)目標(biāo)，并設(shè)定具體目標(biāo)和里程碑，管理層必須完全與這些目標(biāo)保持一致，并認(rèn)真審查績(jī)效，并在必要時(shí)果斷地介入以糾正方向。B自金融危機(jī)以來(lái)，ANKES一直處于變革的陣痛中。但現(xiàn)在他們正在到達(dá)一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。加息帶來(lái)的順風(fēng)可能會(huì)提供暫時(shí)的喘息空間。但利率上升并不是解決業(yè)績(jī)不佳的靈丹妙藥。獲勝者將抓住這一時(shí)刻及其提供的短暫喘息機(jī)會(huì)，作為改變方向和加速核心轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。波士頓咨詢集團(tuán)關(guān)于作者Florian達(dá)爾是波士頓咨詢集團(tuán)柏林辦事處的合伙人。您可以通過(guò)電子郵件與他聯(lián)系dahl.florian@o克萊門(mén)斯Elgeti是本所漢堡辦事處的合伙人和副董事。您可以通過(guò)電子郵件與他聯(lián)系elgeti.clemens@。路德維希?施耐德是BCG法蘭克福辦事處的顧問(wèn)。您可以通過(guò)電子郵件與他聯(lián)系schneider.ludwig@.馬特奧?科波拉是公司米蘭辦事處的董事總經(jīng)理和高級(jí)合伙人。您可以通過(guò)電子郵件與他聯(lián)系coppola.matteo@。GeorgDum是BCG慕尼黑辦事處的董事總經(jīng)理和高級(jí)合伙人。您可以通過(guò)電子郵件與他聯(lián)系du