資管新規(guī)混合型衍生品私募 倉(cāng)位

本文格式為Word版，下載可任意編輯——資管新規(guī)混合型衍生品私募倉(cāng)位假設(shè)“80%”新定量指標(biāo)獲得通過(guò)，那么，股票基金的平均股票投資倉(cāng)位還將會(huì)略有提高，即平均值將約莫率長(zhǎng)期維持在85%之上。作為新版《基金法》配套法規(guī)的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理手段》（下稱(chēng)“《管理手段》”）早已在5月26日終止了征求觀(guān)法，但至今尚未公布施行。市場(chǎng)對(duì)《管理手段》征求觀(guān)法稿中相關(guān)條款將通過(guò)的預(yù)期特別猛烈，尤其是關(guān)于股票基金的定義。在征求觀(guān)法稿中，股票基金由“百分之六十以上的基金資產(chǎn)投資于股票”修改為“百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票”。

基金分類(lèi)歷史值得回味

2022年，老版《基金法》及其配套法規(guī)實(shí)施時(shí)，監(jiān)管層讓基金公司自主抉擇是否要調(diào)整基金契約，使基金分類(lèi)有明確歸屬。但幾乎全體基金公司都沒(méi)有動(dòng)作，使得市場(chǎng)上長(zhǎng)期以來(lái)一向有一小批基金的分類(lèi)常存爭(zhēng)議。

當(dāng)時(shí)，好多基金公司都沒(méi)有按照新法規(guī)明確原有基金的類(lèi)型歸屬，主要理由在于大家都把過(guò)去的基金當(dāng)做一個(gè)類(lèi)別。終究當(dāng)年要上報(bào)、審批、修改、通過(guò)、發(fā)行一只新基金很困難，通常要半年左右，更何況修改契約這事誰(shuí)都沒(méi)有做過(guò)。

由于那時(shí)尚處中國(guó)基金市場(chǎng)發(fā)端的早期，開(kāi)放式基金數(shù)量不多，且占據(jù)過(guò)半數(shù)量的封閉式基金都有固定運(yùn)作期限，所以，各基金公司都未重新歸類(lèi)。

“80%”市場(chǎng)影響巨大

目前，除了少數(shù)境外民間機(jī)構(gòu)、片面國(guó)內(nèi)非主流機(jī)構(gòu)、少數(shù)合資基金公司等在使用事后分類(lèi)法之外，從中國(guó)相關(guān)法律法規(guī)的訂立，到有評(píng)價(jià)資格的主流基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，以及絕大多數(shù)基金管理公司都使用事前分類(lèi)法，即按照基金在招募說(shuō)明書(shū)中所商定的股票投資倉(cāng)位上下限量化指標(biāo)來(lái)舉行分類(lèi)。

按照事前分類(lèi)法，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上現(xiàn)有股票基金365只，其中有300多只基金的股票投資倉(cāng)位下限是60%，另有少量股票投資倉(cāng)位下限分別是65%、70%和75%，而股票投資倉(cāng)位底限等于和高于80%的股票基金目前僅有16只，占現(xiàn)有股票基金的比例是4.38%。這些基金主要分布在匯豐晉信、上投摩根、南方、建信等公司。

假設(shè)“80%”的新法規(guī)能夠如期施行，那么真正合規(guī)的股票基金將僅有16只，原先那300多只按照老版《基金法》及其配套法規(guī)定型的股票基金將如何歸類(lèi)？都屬于混合基金了？由此，混合型基金將躍升為基金市場(chǎng)第一大類(lèi)，數(shù)量將超過(guò)500只，而原先的第一大類(lèi)基金股票基金將要重新走上進(jìn)展的道路。

期望管理層統(tǒng)一指導(dǎo)

《基金法》及其配套法規(guī)的即將修改完畢，將會(huì)給基金市場(chǎng)帶來(lái)重大的影響，理由之一在于現(xiàn)在的基金數(shù)和投資者數(shù)量好多，基金所管理的資產(chǎn)很大。截至8月末，股票基金的份額總規(guī)模和凈值總規(guī)模分別為12192.17億份和10901.64億元，占開(kāi)放式基金的比例分別為44.49%和42.85%。

此次變動(dòng)還涉及基金經(jīng)理和投資者的投資習(xí)慣。筆者2022年曾對(duì)股票基金從2022年初至2022年中的平均股票投資倉(cāng)位做過(guò)跟蹤，在七年半時(shí)間里，平均值是81.65%。這說(shuō)明全行業(yè)是把股票基金維持在高倉(cāng)位的水平，對(duì)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)中給出的35個(gè)百分點(diǎn)的倉(cāng)位可調(diào)整空間整體上沒(méi)有使用。投資者貌似也認(rèn)可這個(gè)處境。

假設(shè)“80%”新的定量指標(biāo)能獲得通過(guò)，那么，股票基金的平均股票投資倉(cāng)位還將會(huì)略有提高，即平均值將約莫率長(zhǎng)期維持在85%之上。

夢(mèng)想未來(lái)新《管理手段》出臺(tái)時(shí)，管理層是否可以統(tǒng)一明確原先股票基金的定位，即統(tǒng)一規(guī)定原先的股票基金自動(dòng)轉(zhuǎn)型，股票投資倉(cāng)位下限全部調(diào)整為80%。假設(shè)有基金公司不想調(diào)，可以在確定的期限內(nèi)單獨(dú)召開(kāi)持有人大會(huì)。

此做法的好處在于：第一，以類(lèi)似政策的方式，給市場(chǎng)一致預(yù)期，統(tǒng)一做分類(lèi)調(diào)整，省去大多數(shù)基金公司開(kāi)會(huì)、表決、修改契約、發(fā)布公告等一系列事