傳奇證券投資家巴菲特的投資理念

傳奇證券投資家巴菲特的投資理念：5＋12＋8＋2巴菲特是當(dāng)今世界具有傳奇色彩的證券投資家，他以獨(dú)特、簡(jiǎn)明的投資哲學(xué)和策略，投資可口可樂(lè)、吉列、所羅門(mén)兄弟投資銀行、通用電氣等著名公司股票、可轉(zhuǎn)換證券并大獲成功。以下我們介紹巴菲特的投資理念———贏家暗語(yǔ)：5＋12＋8＋2巴式方法大致可概括為5項(xiàng)投資邏輯、12項(xiàng)投資要點(diǎn)、8項(xiàng)選股標(biāo)準(zhǔn)和2項(xiàng)投資方式。5項(xiàng)投資邏輯1．因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，所以我成為優(yōu)秀的投資人；因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。2．好的企業(yè)比好的價(jià)格更重要。3．一生追求消費(fèi)壟斷企業(yè)。4．最終決定公司股價(jià)的是公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值。5．沒(méi)有任何時(shí)間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。12項(xiàng)投資要點(diǎn)1．利用市場(chǎng)的愚蠢，進(jìn)行有規(guī)律的投資。2．買(mǎi)價(jià)決定報(bào)酬率的高低，即使是長(zhǎng)線投資也是如此。3．利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)與交易費(fèi)用和稅負(fù)的避免使投資人受益無(wú)窮。4．不在意一家公司來(lái)年可賺多少，僅有意未來(lái)5至10年能賺多少。5．只投資未來(lái)收益確定性高的企業(yè)。6．通貨膨脹是投資者的最大敵人。7．價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的；價(jià)值是一項(xiàng)投資未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值；而成長(zhǎng)只是用來(lái)決定價(jià)值的預(yù)測(cè)過(guò)程。8．投資人財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)投資企業(yè)的了解程度成正比。9．“安全邊際”從兩個(gè)方面協(xié)助你的投資：首先是緩沖可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其次是可獲得相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。10．擁有一只股票，期待它下個(gè)星期就上漲，是十分愚蠢的。11．就算聯(lián)儲(chǔ)主席偷偷告訴我未來(lái)兩年的貨幣政策，我也不會(huì)改變我的任何一個(gè)作為。12．不理會(huì)股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化，不相信任何預(yù)測(cè)，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點(diǎn)：Ａ．買(mǎi)什么股票；Ｂ．買(mǎi)入價(jià)格。8項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)（公司基本面）1．必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。2．產(chǎn)品簡(jiǎn)單、易了解、前景看好。3．有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史。4．經(jīng)營(yíng)者理性、忠誠(chéng)，始終以股東利益為先。5．財(cái)務(wù)穩(wěn)鍵。6．經(jīng)營(yíng)效率高、收益好。7．資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。8．價(jià)格合理。2項(xiàng)投資方式1．卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數(shù)字：Ａ．初始的權(quán)益報(bào)酬率；Ｂ．營(yíng)運(yùn)毛利；Ｃ．負(fù)債水準(zhǔn)；Ｄ．資本支出；Ｅ．現(xiàn)金流量。2．當(dāng)市場(chǎng)過(guò)于高估持有股票的價(jià)格時(shí)，也可考慮進(jìn)行短期套利。某種意義上說(shuō)，卡片打洞與終生持股，構(gòu)成了巴式方法最為獨(dú)特的部分。也是最使人入迷的部分。長(zhǎng)期制勝的法寶：遠(yuǎn)離市場(chǎng)透徹研究巴式方法，會(huì)發(fā)覺(jué)影響其最終成功的投資決定，雖然確實(shí)與“市場(chǎng)尚未反映的信息”有關(guān)，但所有信息卻都是公開(kāi)的，是擺在那里誰(shuí)都可以利用的。沒(méi)有內(nèi)幕消息，也沒(méi)有花費(fèi)大量的金錢(qián)。是運(yùn)氣好嗎就像學(xué)術(shù)界的比喻：當(dāng)有1000只猴子擲幣時(shí)，總有一只始終擲出正面。但這解釋不了有成千上萬(wàn)個(gè)投資人參加的投資競(jìng)賽中，只有巴菲特一人取得連續(xù)32年戰(zhàn)勝市場(chǎng)的紀(jì)錄。其實(shí)，巴菲特的成功，靠的是一套與眾不同的投資理念，不同的投資哲學(xué)與邏輯，不同的投資技巧。在看似簡(jiǎn)單的操作方法背后，你其實(shí)能悟出深刻的道理，又簡(jiǎn)單到任何人都可以利用。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，他對(duì)華爾街那群受過(guò)高等教育的專(zhuān)業(yè)人士的種種非理性行為感到不解。也許是人在市場(chǎng)，身不由己。所以他最后離開(kāi)了紐約，躲到美國(guó)中西部一個(gè)小鎮(zhèn)里去了他遠(yuǎn)離市場(chǎng)，他也因此戰(zhàn)勝了市場(chǎng)?！睹绹?guó)新聞與世界報(bào)道》周刊在其最新一期文章中刊文介紹了巴菲特式投資的六要素，稱(chēng)巴菲特的神秘之處恰在于他簡(jiǎn)單有效的投資方式。巴菲特的投資方式究竟有什么要素？文章列舉了6點(diǎn)供投資者參考：一、賺錢(qián)而不要賠錢(qián)這是巴菲特經(jīng)常被引用的一句話：“投資的第一條準(zhǔn)則是不要賠錢(qián)；第二條準(zhǔn)則是永遠(yuǎn)不要忘記第一條?！币?yàn)槿绻顿Y一美元，賠了50美分，手上只剩一半的錢(qián)，除非有百分之百的收益，才能回到起點(diǎn)。巴菲特最大的成就莫過(guò)于在1965年到2006年間，歷經(jīng)3個(gè)熊市，而他的伯克希爾?哈撒韋公司只有一年(2001年)出現(xiàn)虧損。二、別被收益蒙騙巴菲特更喜歡用股本收益率來(lái)衡量企業(yè)的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤(rùn)占股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利增長(zhǎng)狀況。根據(jù)他的價(jià)值投資原則，公司的股本收益率應(yīng)該不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可樂(lè)的股本收益率超過(guò)30%，美國(guó)運(yùn)通公司達(dá)到37%。三、要看未來(lái)人們把巴菲特稱(chēng)為“奧馬哈的先知”，因?yàn)樗偸怯幸庾R(shí)地去辨別公司是否有好的發(fā)展前途，能不能在今后25年里繼續(xù)保持成功。巴菲特常說(shuō)，要透過(guò)窗戶(hù)向前看，不能看后視鏡。預(yù)測(cè)公司未來(lái)發(fā)展的一個(gè)辦法，是計(jì)算公司未來(lái)的預(yù)期現(xiàn)金收入在今天值多少錢(qián)。這是巴菲特評(píng)估公司內(nèi)在價(jià)值的辦法。然后他會(huì)尋找那些嚴(yán)重偏離這一價(jià)值、低價(jià)出售的公司。四、堅(jiān)持投資能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者構(gòu)成巨大“屏障”的公司預(yù)測(cè)未來(lái)必定會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，因此巴菲特偏愛(ài)那些能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者構(gòu)成巨大“經(jīng)濟(jì)屏障”的公司。這不一定意味著他所投資的公司一定獨(dú)占某種產(chǎn)品或某個(gè)市場(chǎng)。例如，可口可樂(lè)公司從來(lái)就不缺競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但巴菲特總是尋找那些具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、使他對(duì)公司價(jià)值的預(yù)測(cè)更安全的公司。20世紀(jì)90年代末，巴菲特不愿投資科技股的一個(gè)原因就是：他看不出哪個(gè)公司具有足夠的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。五、要賭就賭大的絕大多數(shù)價(jià)值投資者天性保守。但巴菲特不是。他投資股市的620億美元集中在45只股票上。他的投資戰(zhàn)略甚至比這個(gè)數(shù)字更激進(jìn)。在他的投資組合中，前10只股票占了投資總量的90%。晨星公司的高級(jí)股票分析師賈斯廷?富勒說(shuō)：“這符合巴菲特的投資理念。不要猶豫不定，為什么不把錢(qián)投資到你最看好的投資對(duì)象上呢？”六、要有耐心等待如果你在股市里換手，那么可能錯(cuò)失良機(jī)。巴菲特的原則是：不要頻頻換手，直到有好的投資對(duì)象才出手。巴菲特常引用傳奇棒球擊球手特德?威廉斯的話：“要做一個(gè)好的擊球手，你必須有好球可打?！比绻麤](méi)有好的投資對(duì)象，那么他寧可持有現(xiàn)金。據(jù)晨星公司統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)金在伯克希爾?哈撒韋公司的投資配比中占18%以上，而大多數(shù)基金公司只有4%的現(xiàn)金。巴菲特說(shuō)道：“我們的重點(diǎn)在于試圖尋找到那些在通常情況下未來(lái)10年、或者15年、或者20年后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況是可以預(yù)測(cè)的企業(yè)。”這就所謂的巴菲特能力原則，巴菲特遠(yuǎn)離那些自己能力所無(wú)法把握的投資品種。巴菲特尚且如此，我們一般投資者能夠說(shuō)看到新能源、看到新科技就能預(yù)測(cè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)嗎？境內(nèi)市場(chǎng)走到如今的點(diǎn)位，多少人覺(jué)得高處不勝寒，心驚膽戰(zhàn)。多少人在猶豫“是買(mǎi)還是拋”。這些都是基于對(duì)于市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的思考。因?yàn)槲覀兊氖袌?chǎng)運(yùn)行只有十幾年，如果我們縱觀美國(guó)市場(chǎng)幾十年的歷程就會(huì)發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)是不斷的周期性向上突破的，新高在不斷被創(chuàng)新，所以如果你投資指數(shù)在較長(zhǎng)的時(shí)間里你是不會(huì)被套的。但對(duì)于某家具體的上市公司來(lái)說(shuō)，也許幾年之后可能就在這個(gè)市場(chǎng)中消失了；而在中國(guó)，不少企業(yè)的存活年限更短，所以公司的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是最大的。巴菲特投資那些現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)方式與5年前甚至10年前幾乎完全相同的企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1990年—2000年間，財(cái)富雜志世界500強(qiáng)中只有25家能夠達(dá)到業(yè)績(jī)優(yōu)異的雙重標(biāo)準(zhǔn)：連續(xù)10年平均股東權(quán)益回報(bào)率達(dá)到20%，且沒(méi)有一年低于15%。這些超級(jí)明星企業(yè)同時(shí)也是股票市場(chǎng)上的超級(jí)明星。這些公司之所以能在10年前就達(dá)到持續(xù)盈利增長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)當(dāng)然可以相信在未來(lái)能夠更大地提高它的增長(zhǎng)能力。巴菲特說(shuō)，我喜歡的是那種根本不需要怎么管理就能夠掙很多錢(qián)的行業(yè)，他們才是我想投資的那種行業(yè)。政府雇員保險(xiǎn)公司和華盛頓郵報(bào)就是這種行業(yè)，而可口可樂(lè)和吉列刀片都是巴菲特長(zhǎng)期觀察的在很長(zhǎng)年限內(nèi)具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè)。巴菲特在1998年對(duì)于網(wǎng)絡(luò)公司投資的評(píng)價(jià)是他并非網(wǎng)絡(luò)股的專(zhuān)家，當(dāng)時(shí)他認(rèn)為自己看不清這個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景，而通過(guò)網(wǎng)絡(luò)泡沫的洗禮之后巴菲特慢慢認(rèn)同新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來(lái)臨，并認(rèn)同新經(jīng)濟(jì)時(shí)代所產(chǎn)生的新興行業(yè)開(kāi)始步入收獲期，已經(jīng)值得投資，所以不熟不做也需要?jiǎng)討B(tài)的考慮和觀察。當(dāng)每個(gè)人工作中離不開(kāi)電腦的時(shí)候，電腦產(chǎn)業(yè)也就是傳統(tǒng)行業(yè)了。股指走到現(xiàn)在無(wú)法判斷最高的點(diǎn)位在哪里，但投資者應(yīng)該離開(kāi)股指的困擾去研究自己有能力研究的公司，因?yàn)楹玫墓炯词瓜到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降臨最終還將走向更高的價(jià)格，而選錯(cuò)了公司如果被套也許幾年后就血本無(wú)歸了。我們可以發(fā)現(xiàn)巴菲特重倉(cāng)鎖定集中持有的股票都集中在金融、消費(fèi)品、傳媒等日常生活中熟悉的領(lǐng)域，而可口可樂(lè)、華盛頓郵報(bào)、吉利刀片、富國(guó)銀行又都是每日所見(jiàn)的產(chǎn)品。這些經(jīng)驗(yàn)值得價(jià)值型投資者借鑒。巴菲特第一次碰到大牛市，他的決定是退出股市。1968年，美國(guó)股票的交易達(dá)到了瘋狂的地步，日平均成交量達(dá)到了1300萬(wàn)股，比1967年的最高記錄還要多30%。股票交易所被大量的買(mǎi)賣(mài)單據(jù)忙得喘不過(guò)氣來(lái)，這在它的歷史上是破天荒第一次。而且如此這般持續(xù)了許多天。在1968年12月，道?瓊斯指數(shù)爬升到990點(diǎn)，1969年又升到1000點(diǎn)以上。在1969年5月，巴菲特?fù)?dān)心自己陷入對(duì)苦難不幸的哀嘆，同時(shí)也擔(dān)心所得的盈利付之東流，他最終拿定了主意，做了一件非同尋常的決定，宣布解散他的私募基金。當(dāng)市場(chǎng)正在牛市的高潮中時(shí)，他卻宣布退出：“我無(wú)法適應(yīng)這種市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)我也不希望試圖去參加一種我不理解的游戲而使自己像樣的業(yè)績(jī)?cè)獾綋p害?！笔聦?shí)證明巴菲特的決定是無(wú)比明智的。到1970年5月，股票交易所的平均每一種股票都比1969年初下降50%，巴菲特第二次碰到大牛市，他的選擇是賣(mài)出大部分股票。1972年，美國(guó)股市又是一個(gè)大牛市，股價(jià)大幅上漲。當(dāng)時(shí)幾乎所有投資基金都集中投資到一群市值規(guī)模大的、企業(yè)聲名顯赫的成長(zhǎng)股上，如施樂(lè)、柯達(dá)、寶麗來(lái)、雅芳和得克薩斯儀器等等，它們被稱(chēng)為“漂亮50股”，平均市盈率上漲到天文數(shù)字般的80倍。由于股價(jià)太高，巴菲特?zé)o法買(mǎi)到股價(jià)合理的股票，非常苦惱。1972年時(shí)，伯克希爾公司證券組合資產(chǎn)規(guī)模有1億多美元，巴菲特卻大量拋出股票，只保留了16%的資金投資于股票，把84%的資金都投資于債券。1973年，“漂亮50股”的股價(jià)大幅下跌，道?瓊斯指數(shù)也不斷回落，市場(chǎng)搖搖欲墜。那些1969年上市的公司眼睜睜地看著自己的股票市值跌了一半。1974年10月初道?瓊斯指數(shù)從1000點(diǎn)狂跌到580點(diǎn)，美國(guó)幾乎每只股票的市盈率都是個(gè)位數(shù)，這在華爾街非常少見(jiàn)，沒(méi)有人想再繼續(xù)持有股票，每個(gè)人都在拋售股票。在市場(chǎng)一片悲觀聲中巴菲特卻高聲歡呼。他在接受《福布斯》的記者訪問(wèn)時(shí)說(shuō)：“我覺(jué)得我就像一個(gè)非常好色的小伙子來(lái)到了女兒國(guó)。投資的時(shí)候到了?！卑头铺厣弦淮闻龅酱笈Ｊ惺?999年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲21%，而巴菲特卻虧損20%，不但輸給了市場(chǎng)，而且輸?shù)梅浅K，相差41%，這是巴菲特40多年間業(yè)績(jī)最差的一年。從1995年到1999年美國(guó)股市上漲近150%，是一個(gè)前所未有的大牛市。最重要的推動(dòng)力是網(wǎng)絡(luò)和高科技股票的猛漲。而巴菲特卻拒絕投資高科技股票，繼續(xù)堅(jiān)決持有可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通、吉列等傳統(tǒng)行業(yè)公司股票，結(jié)果在1999年牛市達(dá)到最高峰時(shí)大敗給市場(chǎng)。但巴菲特不為所動(dòng)：“1999年我們的股票投資組合幾乎沒(méi)有什么變動(dòng)。這一年有幾家我們重倉(cāng)擁有的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)十分令人失望，盡管如此，我們?nèi)匀幌嘈胚@些公司擁有十分出眾的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且這種優(yōu)勢(shì)能夠長(zhǎng)期持續(xù)保持，而這種特質(zhì)是取得長(zhǎng)期良好投資業(yè)績(jī)的保證。偶爾有些時(shí)候我和芒格相信我們可以分辨出一家公司到底有沒(méi)有長(zhǎng)期持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但在大多數(shù)情況下，我們根本無(wú)法，起碼是無(wú)法百分之百斷定。這正是為什么我們從來(lái)不投資高科技公司股票的原因。盡管我們也同意高科技公司所提供的產(chǎn)品與服務(wù)將會(huì)改變整個(gè)社會(huì)這種普遍觀點(diǎn)。但在投資中我們根本無(wú)法解決的一個(gè)問(wèn)題是，我們沒(méi)有能力判斷出，在高科技行業(yè)中，到底是哪些公司擁有真正長(zhǎng)期可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！痹?999年度大會(huì)上，股東們紛紛指責(zé)巴菲特，幾乎所有的報(bào)刊傳媒都說(shuō)股神巴菲特的投資策略過(guò)時(shí)了，但巴菲特仍然不為所動(dòng)。其實(shí)巴菲特早在伯克希爾1986年報(bào)中就清楚地表達(dá)了他對(duì)大牛市的看法：“還有什么比參與一場(chǎng)牛市更令人振奮的，在牛市中公司股東得到的回報(bào)變得與公司本身緩慢增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)完全脫節(jié)。然而，不幸的是，股票價(jià)格絕對(duì)不可能無(wú)限期地超出公司本身的價(jià)值。實(shí)際上由于股票持有者頻繁地買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出以及他們承擔(dān)的投資管理成本，在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)他們總體的投資回報(bào)必定低于他們所擁有的上市公司的業(yè)績(jī)。如果美國(guó)公司總體上實(shí)現(xiàn)約12%的年凈資產(chǎn)收益，那么投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數(shù)學(xué)定律黯淡無(wú)光，但卻不能廢除它們?！苯Y(jié)果證明，股神巴菲特是正確的。2000、2001、2003三年美國(guó)股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累計(jì)跌幅超過(guò)一半，而同期巴菲特業(yè)績(jī)卻上漲30%以上。人們不得不佩服巴菲特的長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，也不得不承認(rèn)長(zhǎng)期而言?xún)r(jià)值投資策略能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)。因?yàn)榇笈Ｊ胁豢赡芤恢背掷m(xù)，過(guò)高的股價(jià)最終必然回歸于價(jià)值。要知道如何正確應(yīng)對(duì)大牛市，請(qǐng)牢記巴菲特與眾不同的投資信條：“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。”-盡管組織形式是公司制，但我們將股東視為合伙人。我和查理?芒格(伯克希爾-哈撒韋公司副董事長(zhǎng))將我們的股東看作所有者和合伙人，而我們自己是經(jīng)營(yíng)合伙人。我們認(rèn)為，公司本身并非資產(chǎn)的最終所有者，它僅僅是一個(gè)渠道，將股東和公司資產(chǎn)聯(lián)系起來(lái)，而股東才是公司資產(chǎn)的真正所有者。-順應(yīng)以所有者為導(dǎo)向的原則，我們自食其力。多數(shù)公司董事都將他們大部分的個(gè)人凈資產(chǎn)投入到公司中。查理和我無(wú)法確保運(yùn)營(yíng)結(jié)果，但我們保證：如果您成為我們的合伙人，不論時(shí)間多久，我們的財(cái)富將同您的同步變動(dòng)。我們無(wú)意通過(guò)高薪或股票期權(quán)占您的便宜。-我們的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：每股實(shí)現(xiàn)內(nèi)在商業(yè)價(jià)值平均年增長(zhǎng)的最大化。我們并不以伯克希爾的規(guī)模來(lái)評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)意義或業(yè)績(jī)表現(xiàn)。我們的衡量標(biāo)準(zhǔn)是每股的增長(zhǎng)值。-為了達(dá)到目標(biāo)，首選是持有多樣化的資產(chǎn)組合。我們的首選是持有多樣化的資產(chǎn)組合，這些組合能夠創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且持續(xù)提供高于市場(chǎng)平均水平的資產(chǎn)回報(bào)。-我們會(huì)報(bào)告每一項(xiàng)重大投資的收益，以及重要的數(shù)據(jù)。由于我們的雙重目標(biāo)以及傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理方法的局限性，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)方法已難以反映真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。作為所有者和管理者，查理和我事實(shí)上對(duì)這些數(shù)據(jù)視而不見(jiàn)。但是，我們會(huì)向您們報(bào)告我們控制的每一項(xiàng)重大投資的收益，以及那些我們認(rèn)為重要的數(shù)據(jù)。-賬面結(jié)果不會(huì)影響我們的經(jīng)營(yíng)和資本配置決策。在目標(biāo)資產(chǎn)的兼并成本相近時(shí)，我們寧可購(gòu)買(mǎi)未在賬面體現(xiàn)、但是可以帶來(lái)2美元收益的資產(chǎn)，而不愿購(gòu)買(mǎi)可在賬面上體現(xiàn)、收益為1美元的資產(chǎn)。-我們很少舉債。當(dāng)我們真的舉債時(shí)，我們?cè)噲D將長(zhǎng)期利率固定下來(lái)。與其過(guò)度舉債，毋寧放棄一些機(jī)遇。查理和我，永遠(yuǎn)不會(huì)為了一兩個(gè)百分點(diǎn)的額外回報(bào)而犧牲哪怕一夜的睡眠。-我們不會(huì)讓股東掏腰包來(lái)滿(mǎn)足管理層的欲望。我們不會(huì)無(wú)視長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)規(guī)律而用被人為操縱的價(jià)格去購(gòu)買(mǎi)整個(gè)公司。在花您的錢(qián)時(shí)，我們就如同花自己的錢(qián)一樣小心，并會(huì)全面權(quán)衡如果您自己直接通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行多樣化投資所能獲得的價(jià)值。-不論意圖如何高尚，我們認(rèn)為只有結(jié)果才是檢驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)。我們不斷反思公司留存收益是否合理，其檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)是，每1美元留存收益，至少要為股東創(chuàng)造1美元的市場(chǎng)價(jià)值。迄今為止，我們基本做到了這一點(diǎn)。-我們只有在收獲和付出相等的時(shí)候發(fā)行普通股。這一規(guī)則適用于一切形式的發(fā)行——不僅是并購(gòu)或公開(kāi)發(fā)售，還包括債轉(zhuǎn)股、股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)換證券等。每一份股票都代表著公司的一部分，而公司是屬于您的。-無(wú)論價(jià)格如何，我們都無(wú)意賣(mài)掉伯克希爾所擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。您應(yīng)該很清楚，這是我和查理共同的心態(tài)，可能會(huì)損害我們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。即便是那些我們認(rèn)為差強(qiáng)人意的業(yè)務(wù)，只要有望產(chǎn)生現(xiàn)金流，而且我們對(duì)其管理層和勞資關(guān)系還算滿(mǎn)意，在決定是否出售時(shí)，我們也會(huì)猶豫不決。-我們將會(huì)坦誠(chéng)地向您報(bào)告業(yè)績(jī)，強(qiáng)調(diào)對(duì)估價(jià)有正面的和負(fù)面效應(yīng)的事件。我們的原則是，要用一種換位思考的心態(tài)，將我們自己希望知道的真實(shí)情況匯報(bào)給您。這是我們的義務(wù)，決不打折扣。-我們只會(huì)在法律允許的范圍內(nèi)討論證券買(mǎi)賣(mài)。雖然我們的策略是公開(kāi)的，但好的投資點(diǎn)子也是物以稀為貴，并有可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲取。同樣，對(duì)好的產(chǎn)品和企業(yè)并購(gòu)策劃，也同樣得注意保密。因此我們一般不會(huì)談?wù)撟约旱耐顿Y想法。-我們希望伯克希爾的股價(jià)是合理的，而不是被高估。在可能的范圍內(nèi)，我們希望伯克希爾的每一個(gè)股東在持有股份的期間內(nèi)，獲得的收益或損失，與公司每股內(nèi)在價(jià)值的漲跌呈相應(yīng)的比例。因此，伯克希爾的股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值，都需要保持恒定，希望是1∶1。研究巴菲特的書(shū)汗牛充棟，通常都是從股票投資的角度入手。不過(guò)也有例外，比如投資經(jīng)理人詹姆斯?奧洛克林這本的《沃倫?巴菲特傳》，就從獨(dú)特的視角展示了一個(gè)資本管理者，民眾領(lǐng)導(dǎo)者的巴菲特。尤其是在揭示巴菲特模式的過(guò)程中，對(duì)強(qiáng)制性力量和能力范圍的研究，發(fā)人深省。出人意料的是，奧洛克林說(shuō)所謂巴菲特的模式本應(yīng)是一種失敗的模式。我們要問(wèn)的問(wèn)題是：“他是如何把這么一種本該失敗的模式轉(zhuǎn)變?yōu)槌晒Φ哪Ｊ降?？”物理學(xué)法則表明，大黃蜂根本無(wú)法飛起來(lái)，因?yàn)樗某岚虮砻娣e太小而且扇動(dòng)速度過(guò)快，無(wú)法產(chǎn)生足夠大的推力從而產(chǎn)生所需的升力。伯克希爾公司也一樣，它應(yīng)該長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳，因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)表明：保險(xiǎn)業(yè)只是理論上有吸引力，高度多元化的公司效率極其低下，用并購(gòu)把一大堆沒(méi)有任何共同之處的公司拼湊在一起簡(jiǎn)直是瘋了，把公司全部現(xiàn)金用來(lái)再投資是危險(xiǎn)之舉，讓經(jīng)理們各自為戰(zhàn)也是很危險(xiǎn)的，在公司目標(biāo)回報(bào)很高時(shí)持有現(xiàn)金和其他低回報(bào)率資產(chǎn)只是一種固定載荷。但是像大黃蜂一樣，伯克希爾不僅飛起來(lái)了，而且表現(xiàn)得那么不俗。奧洛克林富有說(shuō)服力地解開(kāi)了這個(gè)謎團(tuán)。一方面，“最重要的是，巴菲特懂得，當(dāng)人們應(yīng)該遵守的行為規(guī)范靠?jī)?nèi)心養(yǎng)成而非自上而下制定時(shí)，那么人員管理便升華為個(gè)人動(dòng)機(jī)?！卑头铺匕l(fā)現(xiàn)，只有大膽放手，才能實(shí)現(xiàn)管理上的控制，使他的經(jīng)理人像所有者一樣行事，從而實(shí)現(xiàn)了老子式的管理——無(wú)為而治。另一方面，巴菲特認(rèn)為自己是資本市場(chǎng)中的一部分，他的工作就是分配資源，使其能最有效地運(yùn)用。他希望最大限度地發(fā)揮客觀性，將主觀性減少到最低限度。通過(guò)把管理資本的領(lǐng)域落實(shí)到重要的和可知的方面，形成自己的“能力范圍”，從而具備了客觀性，大大提高了確定性和決策成功率，形成了一套有效的資本分配模式。強(qiáng)制性力量巴菲特第一次遭遇強(qiáng)制性力量是1961年收購(gòu)登普斯特?米爾斯制造公司，他發(fā)現(xiàn)彌合所有權(quán)和管理權(quán)的差距、使自己的利益和管理人的利益相結(jié)合并非易事，兩年后他選擇離開(kāi)——拋售他的股份。巴菲特此時(shí)犯了一生中最大的錯(cuò)誤——收購(gòu)了另一家“雪茄煙蒂”企業(yè)伯克希爾，因?yàn)閷?duì)紡織業(yè)作出了承諾這種先入為主的結(jié)論使他落入陷阱，為紡織業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所累長(zhǎng)達(dá)20年之久。后來(lái)，在查理?芒格思維模式的影響下，“通過(guò)對(duì)自己錯(cuò)誤的分析，并將這些錯(cuò)誤與管理伯克希爾公司?哈撒韋公司時(shí)所遇到的挑戰(zhàn)聯(lián)系在一起”，巴菲特的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生了飛躍：無(wú)法回避的強(qiáng)制性力量在機(jī)構(gòu)中是普遍存在的；當(dāng)它發(fā)揮作用時(shí)，理性往往退避三舍；戰(zhàn)略性規(guī)劃是強(qiáng)制性力量的根源，因此管理者被剝奪或喪失了他們作為資金調(diào)撥者的洞察力。巴菲特用以下的例子來(lái)說(shuō)明強(qiáng)制性力量的作用：(1)正如同牛頓第一定律所描述的那樣，一種制度總是會(huì)抵制其在目前方向中出現(xiàn)的任何變化；(2)正如工作可充填可利用的時(shí)間一樣，公司的規(guī)劃和所得將會(huì)具體表現(xiàn)為吸納額外資金；(3)任何渴望在商業(yè)上成功的領(lǐng)導(dǎo)者，無(wú)論多么愚蠢，都會(huì)很快獲得由他的屬下所做出的詳細(xì)的回報(bào)率和經(jīng)營(yíng)策略研究的支持；(4)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行為，都會(huì)被人愚蠢地模仿。徹底搞清楚強(qiáng)制性力量后，巴菲特努力把伯克希爾改造成一家強(qiáng)制性力量無(wú)立足之地的公司，通過(guò)拒絕將戰(zhàn)略性規(guī)劃作為一種領(lǐng)導(dǎo)手段，確保用資本利潤(rùn)率目標(biāo)來(lái)支配自己的行動(dòng)和激勵(lì)約束那些擔(dān)任重要職務(wù)的雇員，即采取“資金調(diào)撥”的方式來(lái)抵制和化解強(qiáng)制性力量；同時(shí)建立“像所有者那樣行事”的企業(yè)文化來(lái)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)，給經(jīng)理人充分的自由，使他們形成內(nèi)在的動(dòng)力，并且?guī)Ыo巴菲特最大的服從和回報(bào)。能力范圍巴菲特投資成功與失敗的比率是99：1。如此高的成功率背后，“能力范圍”概念起到至關(guān)重要的作用。巴菲特所謂的“能力范圍”，是指“重要的和可知的事情”，巴菲特形象地把它比喻為棒球的“擊球區(qū)”。巴菲特的能力范圍使他產(chǎn)生一種控制感，這是人類(lèi)面臨不確定情況時(shí)都渴望得到的?？刂聘锌梢援a(chǎn)生安全感，而且巴菲特的股東也是他的伙伴，加上安全邊際的保護(hù)、伯克希爾基本上沒(méi)有什么債務(wù)，所有可以想見(jiàn)的后果都是良性的，這就提供了安全感的第二重保證，促進(jìn)了巴菲特在“擊球區(qū)”保持情緒平衡，能夠客觀地評(píng)價(jià)提供給他的機(jī)會(huì)，消除不確定性，極大地提高了擊球的命中率，使得他在資本管理方面高于平均水平并且長(zhǎng)盛不衰。奧洛克林認(rèn)為，巴菲特在能力范圍的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)了一種“三步走”的精神模式：第一，確定他知道什么，其辦法是鑒別真理、真理之后的動(dòng)因和它們之間的相互聯(lián)系；第二，保證他知道什么，其辦法是來(lái)一次逆向思維，以證明他以前的結(jié)論有誤；第三，檢查他所知道的，從他所做出決定的后果當(dāng)中挑出反饋。第二步通常是大家所忽視的，而這一步對(duì)保證認(rèn)識(shí)的客觀性和正確性十分重要。牛根生曾說(shuō)過(guò)他的養(yǎng)母對(duì)她的教育有一條對(duì)他影響甚大：“要知道，打顛倒；打顛倒，什么都知道。”“打顛倒”不就是逆向思維和換位思考的過(guò)程么？奧洛克林一位好友讀完本書(shū)書(shū)稿后感嘆道：“天哪，巴菲特什么都知道！”巴菲特?fù)碛羞@樣的成功模式，并非因?yàn)槭翘觳?，而是因?yàn)樗?jīng)歷了作者所謂的“認(rèn)識(shí)爆炸”，經(jīng)過(guò)了不懈的學(xué)習(xí)、不倦的思索和勇敢堅(jiān)定的實(shí)踐。富豪排行榜：揭密中外富豪創(chuàng)富歷程與奢華生活當(dāng)今金融界，微軟公司董事會(huì)主席比爾?蓋茨先生與投資大亨巴菲特二位長(zhǎng)期穩(wěn)坐排行榜的前兩位。他們?cè)?lián)袂到華盛頓大學(xué)商學(xué)院做演講，當(dāng)有學(xué)生請(qǐng)他們談?wù)勚赂恢罆r(shí)，巴菲特說(shuō)：“是習(xí)慣的力量?！卑央u蛋放在一個(gè)籃子里現(xiàn)在大家的理財(cái)意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，許多人認(rèn)為“不要把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，這樣即使某種金融資產(chǎn)發(fā)生較大風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)全軍覆沒(méi)。但巴菲特卻認(rèn)為，投資者應(yīng)該像馬克?吐溫建議的那樣，把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，然后小心地看好它。從表面看巴菲特似乎和大家發(fā)生了分歧，其實(shí)雙方都沒(méi)有錯(cuò)。因?yàn)槔碡?cái)訣竅沒(méi)有放之四海皆準(zhǔn)的真理。比如巴菲特是國(guó)際公認(rèn)的“股神”，自然有信心重倉(cāng)持有少量股票。而我們普通投資者由于自身精力和知識(shí)的局限，很難對(duì)投資對(duì)象有專(zhuān)業(yè)深入的研究，此時(shí)分散投資不失為明智之舉。另外，巴菲特集中投資的策略基于集中調(diào)研、集中決策。在時(shí)間和資源有限的情況下，決策次數(shù)多的成功率自然比投資決策少的要低，就好像獨(dú)生子女總比多子女家庭所受的照顧多一些，長(zhǎng)得也壯一些一樣。生意不熟不做中國(guó)有句古話叫：“生意不熟不做”。巴菲特有一個(gè)習(xí)慣，不熟的股票不做，所以他永遠(yuǎn)只買(mǎi)一些傳統(tǒng)行業(yè)的股票，而不去碰那些高科技股。2000年初，網(wǎng)絡(luò)股高潮的時(shí)候，巴菲特卻沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)。那時(shí)大家一致認(rèn)為他已經(jīng)落后了，但是現(xiàn)在回頭一看，網(wǎng)絡(luò)泡沫埋葬的是一批瘋狂的投機(jī)家，巴菲特再一次展現(xiàn)了其穩(wěn)健的投資大師風(fēng)采，成為最大的贏家。這個(gè)例子告訴我們，在做任何一項(xiàng)投資前都要仔細(xì)調(diào)研，自己沒(méi)有了解透、想明白前不要倉(cāng)促?zèng)Q策。比如現(xiàn)在大家都認(rèn)為存款利率太低，應(yīng)該想辦法投資。股市不景氣，許多人就想炒郵票、炒外匯、炒期貨、進(jìn)行房產(chǎn)投資甚至投資“小黃魚(yú)”。其實(shí)這些渠道的風(fēng)險(xiǎn)都不見(jiàn)得比股市低，操作難度還比股市大。所以自己在沒(méi)有把握前，把錢(qián)放在儲(chǔ)蓄中倒比盲目投資安全些。長(zhǎng)期投資有人曾做過(guò)統(tǒng)計(jì)，巴菲特對(duì)每一只股票的投資沒(méi)有少過(guò)8年的。巴菲特曾說(shuō)：“短期股市的預(yù)測(cè)是毒藥，應(yīng)該把它擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人?！蔽覀兯吹降氖窃S多人追漲殺跌，到頭來(lái)只是為券商貢獻(xiàn)了手續(xù)費(fèi)，自己卻是竹籃打水一場(chǎng)空。我們不妨算一個(gè)賬，按巴菲特的低限，某只股票持股8年，買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出手續(xù)費(fèi)是1.5%。如果在這8年中，每個(gè)月?lián)Q股一次，支出1.5%的費(fèi)用，一年12個(gè)月則支出費(fèi)用18%，8年不算復(fù)利，靜態(tài)支出也達(dá)到144%！不算不知道，一算嚇一跳，魔鬼往往在細(xì)節(jié)之中。巴菲特推薦投資者要讀的書(shū)股神巴菲特賺錢(qián)神力讓熱衷投資的人羨慕不已，如何能得到這些神力的哪怕一點(diǎn)點(diǎn)呢？抽時(shí)間讀讀巴菲特推薦給投資者閱讀的書(shū)籍也許有些幫助?！蹲C券分析》(格雷厄姆著)。格雷厄姆的經(jīng)典名著，專(zhuān)業(yè)投資者必讀之書(shū)，巴菲特認(rèn)為每一個(gè)投資者都應(yīng)該閱讀此書(shū)10遍以上?！堵斆鞯耐顿Y者》(格雷厄姆著)。格雷厄姆專(zhuān)門(mén)為業(yè)余投資者所著，巴菲特稱(chēng)之為“有史以來(lái)最偉大的投資著作”?！对鯓舆x擇成長(zhǎng)股》(費(fèi)舍爾著)。巴菲特稱(chēng)自己的投資策略是“85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)舍爾”。他說(shuō)：“運(yùn)用費(fèi)舍爾的技巧，可以了解這一行……有助于做出一個(gè)聰明的投資決定。”《巴菲特致股東的信：股份公司教程》。本書(shū)搜集整理了20多年巴菲特致股東的信中的精華段落，巴菲特認(rèn)為此書(shū)是整理其投資哲學(xué)的一流工作?！督芸?韋爾奇自傳》(杰克?韋爾奇著)世界第一CEO自傳。被全球經(jīng)理人奉為“CEO的圣經(jīng)”。在本書(shū)中首次透露管理秘訣：在短短20年間如何將通用電氣從世界第十位提升到第二位，市場(chǎng)資本增長(zhǎng)30多倍，達(dá)到4500億美元，以及他的成長(zhǎng)歲月、成功經(jīng)歷和經(jīng)營(yíng)理念。巴菲特是這樣推薦這本書(shū)的：“杰克是管理界的老虎伍茲，所有CEO都想效仿他。他們雖然趕不上他，但是如果仔細(xì)聆聽(tīng)他所說(shuō)的話，就能更接近他一些?！薄囤A》(杰克?韋爾奇著)。巴菲特稱(chēng)“有了《贏》，再也不需要其他管理著作了”，這種說(shuō)法雖然顯得夸張，但是也證明了本書(shū)的分量?！囤A》這類(lèi)書(shū)籍，包括下面要介紹的《女總裁告訴你》、《影響力》都是以觀點(diǎn)結(jié)合實(shí)例的方法敘述，如果你想在短時(shí)間內(nèi)掌握其中的技巧，那么你只需要抄寫(xiě)下書(shū)中所有粗體標(biāo)題，因?yàn)槟切┒际亲髡邔?duì)各種事例的總結(jié)，所以厚厚的一本書(shū)，也不過(guò)是圍繞這些內(nèi)容展開(kāi)。但如果你認(rèn)為這便是本書(shū)精華，那么你就錯(cuò)了，書(shū)中那些真實(shí)的實(shí)例以及作者的人生經(jīng)驗(yàn)才是這類(lèi)圖書(shū)的賣(mài)點(diǎn)。技巧誰(shuí)都可以掌握，但是經(jīng)歷卻人人不同，如果你愿意花時(shí)間閱讀書(shū)中的每一個(gè)例子，相信你會(huì)得到更多寶貴的東西。最后，巴菲特是這樣概括他的日常工作：“我的工作是閱讀”。巴菲特神力的源泉應(yīng)該是來(lái)自閱讀。香港《信報(bào)》月刊近日發(fā)表文章寫(xiě)到，巴菲特創(chuàng)造了前無(wú)古人的投資成績(jī)，他的投資成績(jī)每年平均復(fù)息增長(zhǎng)24%，保持達(dá)三十多年之久。假如你在1956年將一萬(wàn)美元交給他，今天這筆錢(qián)已超過(guò)一億四千萬(wàn)，當(dāng)中已扣除了所有稅收和有關(guān)一切的交易費(fèi)用。二十多年來(lái)，由巴菲特主持的投資，有二十八年成績(jī)跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾五百(S&P500)指數(shù)。大家不要以為標(biāo)普表現(xiàn)不濟(jì)，事實(shí)上該指數(shù)過(guò)去的回報(bào)，保持在10%左右復(fù)息增長(zhǎng)，這個(gè)投資成績(jī)比很多基金的表現(xiàn)還要優(yōu)勝；對(duì)大部分投資者來(lái)說(shuō)已是非常滿(mǎn)意的數(shù)字了。但是巴菲特的表現(xiàn)，拋離標(biāo)普五百一倍半在增長(zhǎng)，真令人驚訝！真令人佩服！現(xiàn)在巴菲特的投資王國(guó)以股票形式在紐約交易所掛牌，名為巴郡哈撒韋(BerkshireHathaway)，是全世界以每股計(jì)最貴的股票，時(shí)值每股美元七萬(wàn)五千左右。不少人以擁有巴菲特的股票為身份的象征，以每年春天能前往奧馬哈開(kāi)股東大會(huì)為樂(lè)，以每年巴菲特有份撰寫(xiě)的年報(bào)為投資界的“圣經(jīng)”。所以，巴菲特是世上最成功的投資者，股神之稱(chēng)，實(shí)至名歸。比起很多著名甚至取得諾貝爾獎(jiǎng)的投資理論，如隨機(jī)漫步理論(randomwalks)、有效市場(chǎng)假設(shè)(theeffcientmarkethypothests)和資本產(chǎn)定價(jià)(capitalassetspricingmodel)等學(xué)說(shuō)，股神的投資理論要簡(jiǎn)單得多，而且多了些實(shí)用性，其精髓在于挑選優(yōu)良及價(jià)值(value)的股票買(mǎi)入(buy)，然后長(zhǎng)期持有(hold)。一、集中投資：巴菲特的意見(jiàn)是把注意力集中在幾家公司上，合理的數(shù)目是十至十五間。如果投資者的組合太過(guò)分散，這樣反而會(huì)分身不暇，弄巧反拙。巴菲特認(rèn)為要選出最杰出的公司，精力應(yīng)用于分析它們的經(jīng)濟(jì)狀況和管理素質(zhì)上，然后買(mǎi)入長(zhǎng)期都表現(xiàn)良好的公司，集中投資在它們身上。對(duì)于分散投資，股神說(shuō)：“分散投資是無(wú)知者的自我保護(hù)法，對(duì)于那些明白自己在干什么的人來(lái)說(shuō)，分散投資是沒(méi)什么意義的。”二、挑選價(jià)值股，不懂永不做：巴菲特的投資成績(jī)，在1999/2000年度一度落后于大市，當(dāng)時(shí)由于股神表示不懂科網(wǎng)、不懂電腦軟件的未來(lái)發(fā)展和不懂半導(dǎo)體是什么而拒絕買(mǎi)入高科技股。有人更以此攻擊股神，“老態(tài)龍鐘”、“與時(shí)代脫節(jié)”和“風(fēng)光不再”等等的評(píng)語(yǔ)都套用在畢氏身上。結(jié)果隨著科網(wǎng)泡沫的爆破，再次證明股神是對(duì)的，這說(shuō)明了股神只會(huì)買(mǎi)入自己能夠了解的公司股票。三、戰(zhàn)勝心魔，理性投資：很多研究都指出，決定一個(gè)投資者成敗的關(guān)鍵之一是性格。股神的心得是戰(zhàn)勝自己內(nèi)心的恐懼和貪婪。在經(jīng)過(guò)深入了解和研究后，找到了買(mǎi)入股票的真正價(jià)值后，就不要理會(huì)它短期的價(jià)格波動(dòng)。因?yàn)槭袌?chǎng)上充斥著太多不理性的投資者。遠(yuǎn)離市場(chǎng)(紐約)是股神的選擇，這是為了“旁觀者清”。巴菲特的理論是：“設(shè)法在別人貪心的時(shí)候持謹(jǐn)慎恐懼的態(tài)度，相反當(dāng)眾人都小心謹(jǐn)慎時(shí)，要勇往直前?！笔聦?shí)上，短線的股價(jià)經(jīng)常都不可理喻。四、長(zhǎng)期持有：選中好的公司股票，不要隨便因蠅頭小利而賣(mài)去。只要該公司仍然表現(xiàn)出色，管理層穩(wěn)定，就應(yīng)該繼續(xù)持有。股神說(shuō)：“如果你擁有很差的企業(yè)，你應(yīng)該馬上出售，因?yàn)閬G棄它你才能在長(zhǎng)期的時(shí)間里擁有更好的企業(yè)。但如果你擁有的是一家好公司股票，千萬(wàn)不要把它出售?！蔽?、拒絕投機(jī)：股神從不相信消息，堅(jiān)持獨(dú)立思考。他說(shuō)，即使聯(lián)邦儲(chǔ)備局主席格林斯潘在他耳邊秘密告知未來(lái)利率的去向也不會(huì)因此而改變?nèi)魏瓮顿Y計(jì)劃。六、等待入市良機(jī)：股神近來(lái)總結(jié)歸納他的投資心得時(shí)指出：投資者不需要在市場(chǎng)上經(jīng)常出沒(méi)。在發(fā)掘在好股票的時(shí)候，要等待好時(shí)機(jī)買(mǎi)入才能作長(zhǎng)期持有的策略，這樣勝算自然高。過(guò)去一年來(lái)，美國(guó)股票市場(chǎng)上演高臺(tái)跳水，股市財(cái)富一下減少了將近5萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的一半。雖然投資商們?cè)缫延逕o(wú)淚，但華爾街卻有一個(gè)人氣定神閑。他就是美國(guó)“股神”沃倫?巴菲特?！耙圾B(niǎo)在手勝過(guò)百鳥(niǎo)在林！”巴菲特最近在其旗艦上市公司的年報(bào)里，引用古希臘《伊索寓言》中的這句諺語(yǔ)，再次闡述了他的投資概念。在他看來(lái)，黃金白銀最實(shí)際，把錢(qián)押在沒(méi)有盈利的網(wǎng)絡(luò)公司上，不過(guò)是一廂情愿的發(fā)財(cái)夢(mèng)。早在兩年前，巴菲特就預(yù)言技術(shù)網(wǎng)絡(luò)泡沫將破裂。去年第二季度開(kāi)始，反映技術(shù)股走勢(shì)的美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)持續(xù)下瀉，如今已經(jīng)從5000點(diǎn)高位，跌穿2000點(diǎn)主要心理關(guān)口，重新回到1998年12月的水平上。許多華爾街的投資商身價(jià)一落千丈，但始終堅(jiān)持投資在保險(xiǎn)、零售等舊經(jīng)濟(jì)公司的巴菲特，他控制的上市公司去年則逆勢(shì)而上，大賺33億美元！巴菲特在美國(guó)人眼中是活財(cái)神。他的旗艦上市公司――伯克希爾?哈撒韋投資公司的成就在世界上獨(dú)一無(wú)二。30年來(lái)，這家公司的資本年平均盈利率達(dá)到24％，其股票是全球股市上最貴的。當(dāng)然，一年多前技術(shù)股如火如荼的時(shí)候，這家公司也曾經(jīng)黯然無(wú)光。當(dāng)時(shí)股市投資者對(duì)技術(shù)網(wǎng)絡(luò)股幾近瘋狂，但巴菲特不愿冒險(xiǎn)，他寧愿與這類(lèi)股票擦肩而過(guò)，為些哈撒韋公司的股價(jià)大幅回落。去年初華爾街各類(lèi)股指連創(chuàng)新高的時(shí)候，哈撒韋公司的股票價(jià)格赫然觸底，由于1998年公司每股盈利2362美元，1999年跌至只剩1025美元，哈撒韋公司的股價(jià)跌到4萬(wàn)美元，較全盛時(shí)期1998年6月底的8．4萬(wàn)美元，下跌了一半以上。當(dāng)時(shí)，人們對(duì)巴菲特頗多微辭，就連他本人也在向股東交待過(guò)去一年投資情況的年報(bào)里說(shuō)：“即使烏龍偵探克魯索（電影中的法國(guó)低能偵探），也能一眼看出你們的主席有過(guò)失……我的‘資產(chǎn)分配’不及格，最多只有丁級(jí)?！辈贿^(guò)巴菲特并不想改變自己的投資理念。他認(rèn)為，美國(guó)企業(yè)高獲利水準(zhǔn)難以維持，美國(guó)長(zhǎng)期利率在5．5％左右，在這種情況下，股東權(quán)益報(bào)酬率能否維持在18％至20％很值得懷疑。他的投資觀點(diǎn)是，不迷信華爾街，不聽(tīng)信謠言，積極跟蹤購(gòu)買(mǎi)那些被稱(chēng)為“煙屁股”的正在跌價(jià)的股票，并且不計(jì)較短期的得失。他只選擇那些在某一長(zhǎng)期行業(yè)中占據(jù)統(tǒng)治地位，技術(shù)上很難被人剽竊，同時(shí)有過(guò)良好盈利紀(jì)錄的企業(yè)。至于那些今天不知道明天會(huì)怎樣的高技術(shù)公司，巴菲特總是向躲避瘟疫一樣避開(kāi)它們。巴菲特是一個(gè)長(zhǎng)期投資家，他的愛(ài)好就是尋找可靠的股票，把它盡可能便宜地買(mǎi)進(jìn)，盡可能長(zhǎng)久地保存，然后坐看它的價(jià)值一天天地增長(zhǎng)。1969年，美國(guó)各方面的情況都很好，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，股市上揚(yáng)。但巴菲特認(rèn)為這樣下去不會(huì)有好結(jié)果，他的教條之一就是當(dāng)股市猛漲的時(shí)候要保持距離。他往后縮了，再也找不到想要買(mǎi)的股票。于是他決定清算自己的公司，把屬于每個(gè)股東的股份都還給他們。他決定休息一段時(shí)間，等待股市下跌。果然，到70年代初，股市開(kāi)始動(dòng)蕩，華爾街大公司的股票一個(gè)接一個(gè)迅速下跌。這時(shí)候，巴菲特開(kāi)始出擊。他新建了伯克希爾?哈撒韋公司，并使它在幾年之內(nèi)，成為可口可樂(lè)、吉列、《美國(guó)快報(bào)》、迪斯尼、《華盛頓郵報(bào)》等眾多美國(guó)知名企業(yè)的主要股東。今天的情況同當(dāng)年有相似之處。網(wǎng)絡(luò)破滅帶動(dòng)整個(gè)股市走低，或許又給巴菲特帶來(lái)了再創(chuàng)奇績(jī)的機(jī)會(huì)。而他本人給股民們的忠告是：“人們總是會(huì)像灰姑娘一樣，明明知道午夜來(lái)臨的時(shí)候，（香車(chē)和侍者）都會(huì)變成南瓜和老鼠，但他們不愿須臾錯(cuò)過(guò)盛大的舞會(huì)。他們?cè)谀抢锎舻锰昧?。人們現(xiàn)在已經(jīng)――或者是應(yīng)該――了解一些古老的教訓(xùn)：第一，華爾街販賣(mài)的東西是魚(yú)龍混雜的；第二，投機(jī)看上去最容易的時(shí)候也最危險(xiǎn)?！倍啻蜗s聯(lián)全球首富桂冠的比爾?蓋茨承認(rèn)自己是個(gè)“巴菲特迷”。這個(gè)巴菲特就是有“股神”美譽(yù)的投資家沃倫?巴菲特，目前他的財(cái)富排名為世界第二。盡管近半年來(lái)美國(guó)股市一直萎靡不振，新經(jīng)濟(jì)公司頻頻預(yù)警，但股神巴菲特依然為其不滅的神話添上了精彩的一筆。巴菲特的旗艦公司日前表示，由于近一年來(lái)收購(gòu)的公司都有盈利，二季度凈利潤(rùn)高達(dá)7.73億美元，上升21%。由于巴菲特繼續(xù)看好傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，其下屬公司一年來(lái)收購(gòu)了包括油漆公司、珠寶公司等8家公司。巴菲特稱(chēng)，其利潤(rùn)主要來(lái)自于零售、制造、服務(wù)等行業(yè)的多項(xiàng)購(gòu)并。財(cái)富故事：自幼鐘情投資巴菲特生于1930年8月30日，巴菲特的父親霍華德曾染指證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這多少讓巴菲特從小就受到一種熏陶。人們熟知有關(guān)他在11歲時(shí)曾買(mǎi)過(guò)每股38美元的城市設(shè)施優(yōu)先股的故事。但是，很少有人知道在此之前，巴菲特更年幼的時(shí)候，便有成為富翁的愿望。他的傳記中稱(chēng)，巴菲特在11歲左右便宣稱(chēng)，自己長(zhǎng)大后會(huì)變得非常非常富有。6歲的時(shí)候，他就靠賣(mài)可樂(lè)賺了5美分。平時(shí)，他要替父親挨家挨戶(hù)地兜售蘇打飲料。7歲的巴菲特發(fā)高燒住進(jìn)了醫(yī)院。他在病床上用鉛筆在紙上寫(xiě)滿(mǎn)數(shù)字。他對(duì)護(hù)士說(shuō)，數(shù)字代表著他未來(lái)的財(cái)產(chǎn)。他說(shuō)：“現(xiàn)在我雖然沒(méi)有太多錢(qián)，但是總有一天，我會(huì)很富有。我的照片也會(huì)出現(xiàn)在報(bào)紙上。”巴菲特小時(shí)候很喜歡《賺到100美元的1000招》一書(shū)。他還參照該書(shū)的建議，和幾名好友逐項(xiàng)嘗試攢錢(qián)：到跑馬場(chǎng)清掃票根；收集高爾夫球出售等。到14歲時(shí)，巴菲特竟然可以投資1200美元到內(nèi)布拉斯加的一塊40英畝的農(nóng)場(chǎng)。不斷學(xué)習(xí)投資技巧在巴菲特沒(méi)有確定自己的投資體系之前，他和絕大部分投資者一樣做技術(shù)分析、聽(tīng)內(nèi)幕消息。這就是真實(shí)的巴菲特，他可不是一生下來(lái)便知道應(yīng)該以14倍的市盈率去購(gòu)入可口可樂(lè)股票。巴菲特在未滿(mǎn)20歲時(shí)，他也“炒股票”——他知道老師們持有AT&T股票(這是典型的藍(lán)籌股)，于是擇機(jī)拋空。同齡的男孩平時(shí)看報(bào)紙只會(huì)留意體育版(中國(guó)的年輕人會(huì)第一時(shí)間買(mǎi)份《足球》報(bào)之類(lèi)的報(bào)紙)，但他卻看財(cái)經(jīng)版研究股票圖表。中學(xué)畢業(yè)之后，巴菲特被勸說(shuō)前往賓州大學(xué)沃頓商學(xué)院念書(shū)，但卻經(jīng)常泡在費(fèi)城的交易所里研究股票走勢(shì)圖和打聽(tīng)內(nèi)幕消息。如果巴菲特當(dāng)時(shí)繼續(xù)研究走勢(shì)圖和打聽(tīng)內(nèi)幕消息，現(xiàn)在或許已經(jīng)破產(chǎn)，或者仍是一名散戶(hù)而已。但是他沒(méi)有停下學(xué)習(xí)的腳步，他申請(qǐng)到本杰明?格雷罕姆執(zhí)教的哥倫比亞大學(xué)就讀的資格。在哥倫比亞，格雷罕姆的蘇格拉底式教學(xué)使巴菲特獲益良多。他開(kāi)始逐步形成自己的投資體系。1957年，著名的投資咨詢(xún)專(zhuān)家費(fèi)雪出版《普通股和不普通的利潤(rùn)》一書(shū)。巴菲特讀后親自登門(mén)向費(fèi)雪討教，他認(rèn)為費(fèi)雪的理念令人折服。大概在20世紀(jì)50年代后期，他才逐步形成了自己的投資體系。如今，幾十年過(guò)去了，巴菲特不斷積累和實(shí)踐自己的投資理念，書(shū)寫(xiě)出精彩的投資神話。巴菲特投資傳奇由羅杰?洛文斯坦撰寫(xiě)的巴菲特傳記中，篇首是世界首富比爾?蓋茨的一篇短文。蓋茨寫(xiě)道：“他的笑話令人捧腹，他的飲食——一大堆漢堡和可樂(lè)——妙不可言。簡(jiǎn)而言之，我是個(gè)巴菲特迷?！鄙w茨確實(shí)是個(gè)巴菲特迷，他牢牢記住巴菲特的投資理論：在最低價(jià)格時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票，然后就耐心等待。別指望做大生意，如果價(jià)格低廉，即使中等生意也能獲利頗豐。記住股市大崩潰20世紀(jì)60年代后期，華爾街興高采烈，前所未有的大牛市降臨了。在一些大公司的推動(dòng)下，出現(xiàn)一波又一波的兼并浪潮。AT&T、Litton等大公司四處擴(kuò)張。而一些公司則處心積慮，利用兼并一些低市盈率的公司來(lái)制造每股盈利大幅增長(zhǎng)的假象。投資大眾被這些假象所蒙蔽，不斷推高股價(jià)。雖然，巴菲特聲明不會(huì)預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走勢(shì)，但是，他在自己辦公室的墻上貼滿(mǎn)了有關(guān)1929年危機(jī)的剪報(bào)以時(shí)時(shí)提醒自己。有什么比股市大崩潰更能令資金縮水？巴菲特雖然無(wú)法預(yù)測(cè)股市，但他知道可以控制自己。20世紀(jì)60年代，電子股風(fēng)靡華爾街。聰明的投資者如菲利浦、費(fèi)雪在20世紀(jì)50年代便開(kāi)始長(zhǎng)期投資。但炒股票的人到10年后才知道這是好東西。短期來(lái)看，時(shí)勢(shì)造英雄，當(dāng)時(shí)確實(shí)有些基金經(jīng)理因投資電子股而變得大紅大紫。這些基金經(jīng)理的成績(jī)遠(yuǎn)勝于巴菲特。但巴菲特卻不參與這種投機(jī)。他認(rèn)為：“如果對(duì)于投資決策來(lái)說(shuō)，某種我不了解的技術(shù)是至關(guān)重要的話，我們就不進(jìn)入這場(chǎng)交易之中。我對(duì)半導(dǎo)體和集成電路的了解并不多?！币虼?，30多年前，巴菲特沒(méi)有卷入電子股的投機(jī)浪潮；正像30多年后的今天，巴菲特也沒(méi)有卷入互聯(lián)網(wǎng)的狂熱之中。推崇穩(wěn)健策略巴菲特的投資哲學(xué)首要之處是：記住股市大崩潰。即是說(shuō)，要以穩(wěn)健的策略投資，確保自己的資金不受損失，并且要永遠(yuǎn)記住這一點(diǎn)。其次，讓自己的資金以中等速度增長(zhǎng)。巴菲特主要的投資目標(biāo)都是具有中等增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，并且這些企業(yè)被認(rèn)為會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。投資股市時(shí)，為自己訂下合理的長(zhǎng)期平均收益率是成功的基礎(chǔ)。巴菲特在這一方面做得相當(dāng)出色，他對(duì)自己要求并不過(guò)，只要能每年擊敗道?瓊斯工業(yè)平均指數(shù)五個(gè)百分點(diǎn)便足矣。但即使是在“如此低”的目標(biāo)之下，巴菲特還經(jīng)常工作至深夜。“他不僅從晚上9點(diǎn)到凌晨5點(diǎn)這樣工作著，當(dāng)他醒著時(shí)，‘車(chē)輪’就轉(zhuǎn)個(gè)不停?！?據(jù)《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》，海南出版社)。有人說(shuō)，巴菲特平均每天工作13至14個(gè)小時(shí)。以此看來(lái)，他要實(shí)現(xiàn)中等速度的增長(zhǎng)，實(shí)在情理之中。巴菲特就這樣按照自己的計(jì)劃一步一步向前走。20世紀(jì)70年代之后，巴菲特的個(gè)人財(cái)富逐步向“億”邁進(jìn)。但如果我們回過(guò)頭，去看看巴菲特此前的投資發(fā)家經(jīng)歷會(huì)更有借鑒意義。年增長(zhǎng)率達(dá)54%許多人都以為，巴菲特入行時(shí)只有100美元。事實(shí)上，當(dāng)他成立巴菲特合伙人企業(yè)時(shí)，他的個(gè)人財(cái)富已有14萬(wàn)美元(大約相當(dāng)于現(xiàn)在的30萬(wàn)美元或200多萬(wàn)人民幣)。巴菲特在1950年時(shí)的個(gè)人財(cái)富是9800美元，這是他勤工儉學(xué)的結(jié)果。其中，有賣(mài)高爾夫球賺的1200美元。對(duì)于一個(gè)19歲的年輕小伙子而言，確實(shí)不算少了。即是說(shuō)，從1950年至1956年，約6年的時(shí)間里，巴菲特積累了近13萬(wàn)美元。巴菲特在22歲那年與蘇茜結(jié)婚，居住在月租65美元的公寓里。他將8000美元投資于GEICO公司(政府雇員保險(xiǎn)公司)，此時(shí)他的財(cái)富約1.2萬(wàn)美元。GEICO的股值在不到兩年時(shí)間里翻了整整兩倍。因此，到1953年，巴菲特的財(cái)富估計(jì)至少達(dá)到3萬(wàn)美元。20世紀(jì)50年代是美股的黃金時(shí)間，道?瓊斯工業(yè)平均指數(shù)由1950年初的200點(diǎn)升到1959年底的679點(diǎn)。許多股票都像孫悟空翻跟斗一樣往上翻。一次，一個(gè)費(fèi)城的經(jīng)紀(jì)商以15美元一股的價(jià)格推薦給巴菲特一只叫做“家庭保障公司”的保險(xiǎn)股。巴菲特買(mǎi)了一些，一段時(shí)間之后，它的每股價(jià)格升到370美元。到1956年，巴菲特的個(gè)人資本已由9800美元激增到14萬(wàn)美元。此時(shí)，巴菲特決定成立巴菲特合伙企業(yè)——巴菲特有限公司，集資10.5萬(wàn)美元。巴菲特象征性地投入100美元。1957年，巴菲特掌管的資金達(dá)到30萬(wàn)美元，當(dāng)年末則升至50萬(wàn)美元。1962年，巴菲特合伙人公司的資本達(dá)到了720萬(wàn)美元，其中有100萬(wàn)屬于巴菲特個(gè)人。這時(shí)，他將幾個(gè)合伙人企業(yè)合并成一個(gè)“巴菲特合伙人有限公司”，其最小投資額擴(kuò)大到10萬(wàn)美元。1964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到400萬(wàn)美元，而此時(shí)他掌管的資金已高達(dá)2200萬(wàn)美元。對(duì)于巴菲特合伙企業(yè)而言，在1956年到1969年的13年中，投資組合平均以每年29.5%的速度增長(zhǎng)。其中6%作為利息，余下的利息中75%乃是合伙人利潤(rùn)，只有25%是巴菲特的報(bào)酬。但算下來(lái)，合伙人的年收益率仍高達(dá)23.6%。對(duì)于巴菲特而言，從1950年的9800美元到1968年的2500萬(wàn)美元，個(gè)人投資的年增長(zhǎng)率高達(dá)54%強(qiáng)。這是他過(guò)著簡(jiǎn)樸的生活并將絕大部分錢(qián)成功投資合伙人企業(yè)的結(jié)果。巴菲特投資“金”定律1、利用市場(chǎng)的愚蠢，進(jìn)行有規(guī)律的投資。2、買(mǎi)價(jià)決定報(bào)酬率的高低，即使是長(zhǎng)線投資也是如此。3、利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)與交易費(fèi)用、避稅使投資人受益無(wú)窮。4、不要在意某家公司來(lái)年可賺多少，只要在意其未來(lái)5至10年能賺多少。5、只投資未來(lái)收益確定性高的企業(yè)。6、通貨膨脹是投資者的最大敵人。7、價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的。價(jià)值是一項(xiàng)投資未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值；而成長(zhǎng)只是用來(lái)決定價(jià)值的預(yù)測(cè)過(guò)程。8、投資人財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)投資企業(yè)的了解程度成正比。9、“安全邊際”從兩個(gè)方面協(xié)助你的投資。首先是緩沖可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其次是可獲得相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。10、擁有一只股票，期待它在下個(gè)星期就上漲，是十分愚蠢的。11、即使美聯(lián)儲(chǔ)主席偷偷告訴我未來(lái)兩年的貨幣政策，我也不會(huì)為之改變我的任何投資作為。12、不理會(huì)股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化，不相信任何預(yù)測(cè)，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點(diǎn)：A買(mǎi)什么股票；B買(mǎi)入價(jià)格。抨擊銀行家吹泡泡今年3月，沃倫?巴菲特對(duì)制造高科技泡沫的輕率投資者和華爾街銀行家們進(jìn)行了猛烈的抨擊。由于一直堅(jiān)持回避熱門(mén)的高科技股票，巴菲特旗下的伯克希爾?哈撒韋投資公司，在去年實(shí)現(xiàn)的盈利增長(zhǎng)了一倍多。在向股東報(bào)告伯克希爾去年的盈利增長(zhǎng)了114%，達(dá)到30億美元的同時(shí)，70歲的巴菲特還把高科技泡沫的出現(xiàn)歸咎于貪婪的華爾街銀行家，指責(zé)他們給中小投資者帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。巴菲特指出，在最近幾年中，華爾街的銀行家們通過(guò)大肆吹捧高科技企業(yè)，將數(shù)百億美元的資金裝入了自己以及他們親屬、朋友的腰包。巴菲特表示，華爾街的銀行家們制造高科技泡沫的主要?jiǎng)訖C(jī)，是對(duì)一些根本無(wú)法贏利的企業(yè)進(jìn)行包裝賺取暴利。巴菲特再次重申了他賴(lài)以成功的投資理念：只向那些基礎(chǔ)牢固的傳統(tǒng)企業(yè)投資。另外，他還堅(jiān)持在投資前對(duì)投資目標(biāo)進(jìn)行深入了解。據(jù)報(bào)道，當(dāng)時(shí)巴菲特旗下的伯克希爾公司擁有可口可樂(lè)公司11%的股權(quán)、吉列公司9%的股權(quán)，以及《華盛頓郵報(bào)》18%的股權(quán)。伯克希爾公司在去年實(shí)現(xiàn)的投資收益高達(dá)24億美元。而在高科技股票最熱門(mén)的1999年，該公司的投資收益僅為8.86億美元。在此前的12個(gè)月中，伯克希爾的股價(jià)上漲了74%。而以高科技股票為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)，同期卻下跌了59%。幾十年來(lái)巴菲特有一套投資理論，這套理論使他在股市中常勝，也使他遠(yuǎn)離高科技股。第一，他只從事長(zhǎng)期投資，投資的絕不是概念、模式，也不僅僅是股票本身，而是真正的生意，投資能創(chuàng)造可預(yù)見(jiàn)性收益的公司。第二，他討厭股票期權(quán)多的股票，像高科技股，稱(chēng)這種股票是彩票。第三，他認(rèn)為買(mǎi)身邊的品牌最可靠。誰(shuí)做的廣告多，消費(fèi)者喜歡，就買(mǎi)誰(shuí)。巴菲特的眼光一如既往。巴菲特投資成功的方略是多方面的，其中當(dāng)數(shù)“集中投資”的方法最有效。很多投資者認(rèn)為：不把雞蛋放在一個(gè)籃子里才算保險(xiǎn)，因此，他們沒(méi)有集中資金，反而將有限的資金四處出擊。結(jié)果手中的資金被七零八亂的股票所肢解，導(dǎo)致手中股票不是這只股漲，就是那只股跌，一年忙到頭，好的可以賺點(diǎn)錢(qián)，中的打平手，不好的情況下則是負(fù)增長(zhǎng)……有的人年復(fù)一年，也不善于總結(jié)，總認(rèn)為運(yùn)氣不好，其實(shí)這是犯了一個(gè)投資者的大忌。縱觀中外股市操作成功的人都有一個(gè)共同特點(diǎn)：就是比較善于精心選股、集中投資，很少有分散投資能帶來(lái)輝煌收益的人。這一點(diǎn)對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)極為重要。巴菲特將“集中投資”的精髓簡(jiǎn)要地概括為：“選擇少數(shù)幾種可以在長(zhǎng)期拉鋸戰(zhàn)中產(chǎn)生高于平均收益的股票，將你的大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅(jiān)持持股，穩(wěn)中取勝?！睘榇?，巴菲特的大部分精力都用于分析企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況以及評(píng)估它的管理狀況而不是用于跟蹤股價(jià)。巴菲特告誡投資“門(mén)外漢”們：注意力要集中。他個(gè)人堅(jiān)持投資的四項(xiàng)原則是：1．企業(yè)原則―――這家企業(yè)是否簡(jiǎn)單易懂？這家企業(yè)是否具有持之以恒的運(yùn)作歷史？這家企業(yè)是否有良好的長(zhǎng)遠(yuǎn)前景？2．管理原則―――管理層是否理智，管理層對(duì)它的股民是否坦誠(chéng)？管理層能否拒絕機(jī)構(gòu)跟風(fēng)做法？3．財(cái)務(wù)原則―――注重權(quán)益回報(bào)而不是每股收益。計(jì)算“股東權(quán)益”、尋求高利潤(rùn)的公司，公司每保留1美元都要確保創(chuàng)立1美元市值。4．市場(chǎng)原則―――企業(yè)的估值是多少？企業(yè)是否會(huì)被大打折扣以更低值買(mǎi)進(jìn)？巴菲特之所以得出“少便是多”的投資方略，很大一部分是受英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰?凱恩斯的啟發(fā)。1934年凱恩斯在給商業(yè)同行的一封信中寫(xiě)道：“通過(guò)撒大網(wǎng)捕捉更多公司的方法來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)的想法是錯(cuò)誤的，因?yàn)槟銓?duì)這些公司知之甚少，更無(wú)特別信心……人的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)都是有限的，在某一特定的時(shí)間段里，我有信心投資的企業(yè)也不過(guò)兩三家?！弊鳛橥顿Y人，起碼應(yīng)在購(gòu)買(mǎi)一家股票之前，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有所了解，哪怕這家企業(yè)已被ST了。當(dāng)然巴菲特是不會(huì)投資ST公司的，因?yàn)橹挥性谖覀冎袊?guó)的股市中，ST公司的股票才能夠創(chuàng)造出奇跡來(lái)。但如果您能從巴菲特那里學(xué)到一些必要的投資方法，嫁接到中國(guó)特色的股市上來(lái)，即使購(gòu)買(mǎi)與巴菲特思想相左的部分所謂“資產(chǎn)重組”股，也說(shuō)不定一年的收益大大超過(guò)巴菲特；如果硬要套老巴的績(jī)優(yōu)股理念長(zhǎng)期持有的話，也未嘗不可，但你必須要有耐心。巴菲特大兒子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二個(gè)最聰明的人’，誰(shuí)是No.1呢？查理?芒格?！卑头铺嘏c芒格這對(duì)黃金搭檔創(chuàng)造了有史以來(lái)最優(yōu)秀的投資紀(jì)錄“查理把我推向了另一個(gè)方向，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。”巴菲特這樣評(píng)價(jià)他的伙伴在過(guò)去的40多年里，沃倫?巴菲特(WarrenBuffett)和他的伯克夏?哈撒韋(BerkshireHathaway，BRK.A)公司過(guò)于耀眼，即便聰明絕頂、傲氣十足的金融天才都無(wú)不懷著崇敬之情研讀“股神”巴菲特的一言一行。巴菲特身后那道閃閃的光暈，幾乎遮蔽了他周?chē)械娜恕Ｎ謧?巴菲特與查理?芒格但巴菲特大兒子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二個(gè)最聰明的人’，誰(shuí)是No.1呢？查理?芒格?！甭?tīng)到這句話，查理?芒格(CharlesT.Munger)一定會(huì)感到很欣慰，45年來(lái)跟巴菲特相識(shí)相知的一幕幕場(chǎng)景想必會(huì)霎時(shí)浮現(xiàn)心頭。作為巴菲特的合伙人和摯友，他擔(dān)任著伯克夏?哈撒韋公司的董事會(huì)副主席——與巴菲特一起坐在伯克夏股東大會(huì)的主席臺(tái)上宣讀“告股東書(shū)”的家伙。與巴菲特不同的是，他患有“媒體害羞癥”，因此罕有人真正了解他。巴菲特對(duì)芒格十分信任：“一旦我出現(xiàn)任何不測(cè)，查理?芒格將馬上執(zhí)掌伯克夏公司的帥印?！迸c巴菲特雙劍合璧巴菲特與芒格這對(duì)黃金搭檔創(chuàng)造了有史以來(lái)最優(yōu)秀的投資紀(jì)錄。在過(guò)去40年里，伯克夏股票以年均24%的增速突飛猛進(jìn)，目前市值已接近1300億美元，擁有并運(yùn)營(yíng)著超過(guò)65家企業(yè)。去年底在破天荒地接受一家美國(guó)媒體專(zhuān)訪時(shí)，芒格仍然把這一切首先歸功于巴菲特：“在過(guò)去近50年的投資長(zhǎng)跑中，他始終表現(xiàn)出超人的聰穎和年輕人般且與日俱增的活力?！钡⒏褡约汉螄L不是如此？在1948年以?xún)?yōu)異的成績(jī)畢業(yè)于哈佛大學(xué)法學(xué)院后，他直接進(jìn)入加州法院當(dāng)了一名律師，并開(kāi)始投資于證券以及聯(lián)合朋友和客戶(hù)進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)，其中一些案例已被編入商學(xué)院的研究生課程。經(jīng)歷一次成功買(mǎi)斷后，芒格漸漸意識(shí)到收購(gòu)高品質(zhì)企業(yè)的巨大獲利空間，“一家資質(zhì)良好的企業(yè)與一家茍延殘喘的企業(yè)的區(qū)別在于，前者一個(gè)接一個(gè)地輕松作出決定，后者則每每遭遇痛苦抉擇?！泵⒏翊撕箝_(kāi)始涉足房地產(chǎn)投資，并在一個(gè)名為“自治社區(qū)工程”的項(xiàng)目中賺到人生的第一個(gè)百萬(wàn)美元。但有趣的是，伯克夏卻不做房地產(chǎn)投資。巴菲特評(píng)價(jià)查理：“當(dāng)他在商業(yè)上越來(lái)越有經(jīng)驗(yàn)的時(shí)候，他發(fā)現(xiàn)運(yùn)用小卻實(shí)用的方法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！泵⒏窬褪墙柚谄渌I(lǐng)域取得的經(jīng)驗(yàn)和技巧，在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與建筑事業(yè)上屢有斬獲。而這時(shí)的巴菲特正在籌措自己的巴菲特合伙基金。與芒格早已與一些合作伙伴建立密切關(guān)系不同，巴菲特此前一直是獨(dú)家經(jīng)營(yíng)。遇到芒格時(shí)，巴菲特才29歲，芒格是34歲。兩人一見(jiàn)如故并惺惺相惜。“查理把我推向了另一個(gè)方向，而不是像格雷厄姆(注：當(dāng)代證券投資學(xué)鼻祖，巴菲特的老師)那樣只建議購(gòu)買(mǎi)便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類(lèi)，否則我會(huì)比現(xiàn)在貧窮得多。”巴菲特坦言。芒格也承認(rèn)他們共同的價(jià)值取向?！拔覀兌加憛捘欠N不假思索的承諾，我們需要時(shí)間坐下來(lái)認(rèn)真思考，閱讀相關(guān)資料，這一點(diǎn)與這個(gè)行當(dāng)中的大多數(shù)人不同。我們喜歡這種‘怪僻’，事實(shí)上它帶來(lái)了可觀的回報(bào)。”他們經(jīng)?；ネ娫拸匾狗治錾逃懲顿Y機(jī)會(huì)，“芒格把商業(yè)法律的視角帶到了投資這一金融領(lǐng)域，他懂得內(nèi)在規(guī)律，能比常人更迅速準(zhǔn)確地分析和評(píng)價(jià)任何一樁買(mǎi)賣(mài)，是一個(gè)完美的合作者。”一位合伙人感嘆道，“查理與沃倫比你想象的還要相像，沃倫的長(zhǎng)處是說(shuō)‘不’，但查理比他做得更好，沃倫把他當(dāng)做最后的秘密武器?！眱扇穗p劍合璧導(dǎo)演了一連串經(jīng)典的投資案例，先后購(gòu)買(mǎi)了聯(lián)合棉花商店、伊利諾伊國(guó)民銀行、茜氏糖果公司、維科斯金融金融公司、《布法羅新聞晚報(bào)》，投資于《華盛頓郵報(bào)》，并創(chuàng)立新美國(guó)基金。芒格此后成為藍(lán)帶印花公司的主席，并在1978年正式擔(dān)任伯克夏?哈撒韋公司的董事會(huì)副主席至今?！皟?yōu)秀的品性比大腦更重要”芒格常常站在投資理論系統(tǒng)之外想問(wèn)題，他的思維與眾不同，使他經(jīng)?？梢缘贸鲆恍┯腥さ慕Y(jié)論?！耙涀∧切┙吡拇的闳プ鍪裁词碌慕?jīng)紀(jì)人，都是被別人支付傭金和酬金的，那些初涉這一行、什么都不懂的投資者不如先從指數(shù)基金入手，因?yàn)樗鼈儺吘褂晒矙C(jī)構(gòu)管理，個(gè)人化的因素少一些。一個(gè)投資者應(yīng)當(dāng)掌握格雷厄姆的基本投資方法，并且對(duì)商業(yè)經(jīng)營(yíng)有深入的了解，你要樹(shù)立一個(gè)觀念：對(duì)任何價(jià)值進(jìn)行量化，并比較不同價(jià)值載體之間的優(yōu)劣，這需要非常復(fù)雜的知識(shí)架構(gòu)?！泵⒏翊篌w上同意“市場(chǎng)是有效率的”這種說(shuō)法，“正因如此，成為一個(gè)聰穎的投資者就尤其艱難。但我認(rèn)為市場(chǎng)不是完全有效的，因此這個(gè)‘部分的有效性'(somewhatefficient)就能夠帶來(lái)巨大的盈利空間，令人咋舌的投資紀(jì)錄很難實(shí)現(xiàn)，但絕非不可能，也不是金字塔頂尖的人才能做到，我認(rèn)為投資管理界高端30%~40%的人都有這個(gè)潛力。學(xué)院派贊美多樣化的投資理念，這對(duì)優(yōu)秀的投資者是一個(gè)傷害。伯克夏風(fēng)格的投資者極少?lài)L試多樣化。學(xué)院派的觀點(diǎn)只會(huì)使你對(duì)自己的投資紀(jì)錄與平均水平相差不遠(yuǎn)、感受好一點(diǎn)而已。”芒格認(rèn)為很多時(shí)候當(dāng)別人逐漸喪失理智時(shí)，成為一個(gè)理性的投資者的重要性不言而喻，“我們不會(huì)把450億美元隨便撂在那兒，但你必須能判斷出那個(gè)高科技股票直躥云霄的癲狂時(shí)刻并控制自己遠(yuǎn)離。你掙不到任何錢(qián)，但卻可能幸免于滅頂之災(zāi)?！薄皩?duì)于被動(dòng)式投資者而言，不同國(guó)家的文化對(duì)他們有不同的親和特質(zhì)。有些是可信賴(lài)的，比如美國(guó)市場(chǎng)，有些則充滿(mǎn)不確定風(fēng)險(xiǎn)。我們很難量化這種親和特質(zhì)和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。這很危險(xiǎn)，對(duì)于新興市場(chǎng)而言這是最重要的研究課題?！泵⒏裾J(rèn)為，從一大堆官方的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中根本無(wú)法清晰判斷美元與歐元之間匯率走向這樣的復(fù)雜問(wèn)題，“經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦恩(HerbStein)曾說(shuō)過(guò)，如果某些事物不能永遠(yuǎn)長(zhǎng)存，那么它終究會(huì)停下來(lái)?！泵⒏裾J(rèn)為，深刻理解怎樣變成一個(gè)卓越的投資者，有助于成為一個(gè)更好的經(jīng)營(yíng)者，“反之亦如是。沃倫經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)的方式不需要花費(fèi)多少時(shí)間，我敢打賭我們一半的生意巴菲特都不曾涉足，但這種輕松的管理方式帶來(lái)的績(jī)效卻有目共睹。巴菲特是一個(gè)從不介入微觀管理的優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)者?！彼卜窒砹俗约旱耐顿Y體驗(yàn)：“許多IQ很高的人卻是糟糕的投資者，原因是他們的品性缺陷。我認(rèn)為優(yōu)秀的品性比大腦更重要，你必須嚴(yán)格控制那些非理性的情緒，你需要鎮(zhèn)定、自律，對(duì)損失與不幸淡然處之，同樣地也不能被狂喜沖昏頭腦?！卑头铺卮髢鹤拥难劬κ茄┝恋?，“我爸爸是我所知道的‘第二個(gè)最聰明的人’，誰(shuí)是No.1呢？查理?芒格?！卑头铺嘏c芒格這對(duì)黃金搭檔創(chuàng)造了有史以來(lái)最優(yōu)秀的投資紀(jì)錄“查理把我推向了另一個(gè)方向，這是他思想的力量，他拓展了我的視野?！卑头铺剡@樣評(píng)價(jià)他的伙伴在過(guò)去的40多年里，沃倫?巴菲特(WarrenBuffett)和他的伯克夏?哈撒韋(BerkshireHathaway，BRK.A)公司過(guò)于耀眼，即便聰明絕頂、傲氣十足的金融天才都無(wú)不懷著崇敬之情研讀“股神”巴菲特的一言一行。巴菲特身后那道閃閃的光暈，幾乎遮蔽了他周?chē)械娜?。但巴菲特大兒子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二個(gè)最聰明的人’，誰(shuí)是No.1呢？查理?芒格。”聽(tīng)到這句話，查理?芒格(CharlesT.Munger)一定會(huì)感到很欣慰，45年來(lái)跟巴菲特相識(shí)相知的一幕幕場(chǎng)景想必會(huì)霎時(shí)浮現(xiàn)心頭。作為巴菲特的合伙人和摯友，他擔(dān)任著伯克夏?哈撒韋公司的董事會(huì)副主席——與巴菲特一起坐在伯克夏股東大會(huì)的主席臺(tái)上宣讀“告股東書(shū)”的家伙。與巴菲特不同的是，他患有“媒體害羞癥”，因此罕有人真正了解他。巴菲特對(duì)芒格十分信任：“一旦我出現(xiàn)任何不測(cè)，查理?芒格將馬上執(zhí)掌伯克夏公司的帥印。與巴菲特雙劍合璧巴菲特與芒格這對(duì)黃金搭檔創(chuàng)造了有史以來(lái)最優(yōu)秀的投資紀(jì)錄。在過(guò)去40年里，伯克夏股票以年均24%的增速突飛猛進(jìn)，目前市值已接近1300億美元，擁有并運(yùn)營(yíng)著超過(guò)65家企業(yè)。去年底在破天荒地接受一家美國(guó)媒體專(zhuān)訪時(shí)，芒格仍然把這一切首先歸功于巴菲特：“在過(guò)去近50年的投資長(zhǎng)跑中，他始終表現(xiàn)出超人的聰穎和年輕人般且與日俱增的活力?！钡⒏褡约汉螄L不是如此？在1948年以?xún)?yōu)異的成績(jī)畢業(yè)于哈佛大學(xué)法學(xué)院后，他直接進(jìn)入加州法院當(dāng)了一名律師，并開(kāi)始投資于證券以及聯(lián)合朋友和客戶(hù)進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)，其中一些案例已被編入商學(xué)院的研究生課程。經(jīng)歷一次成功買(mǎi)斷后，芒格漸漸意識(shí)到收購(gòu)高品質(zhì)企業(yè)的巨大獲利空間，“一家資質(zhì)良好的企業(yè)與一家茍延殘喘的企業(yè)的區(qū)別在于，前者一個(gè)接一個(gè)地輕松作出決定，后者則每每遭遇痛苦抉擇?！泵⒏翊撕箝_(kāi)始涉足房地產(chǎn)投資，并在一個(gè)名為“自治社區(qū)工程”的項(xiàng)目中賺到人生的第一個(gè)百萬(wàn)美元。但有趣的是，伯克夏卻不做房地產(chǎn)投資。巴菲特評(píng)價(jià)查理：“當(dāng)他在商業(yè)上越來(lái)越有經(jīng)驗(yàn)的時(shí)候，他發(fā)現(xiàn)運(yùn)用小卻實(shí)用的方法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”芒格就是借助他在其他領(lǐng)域取得的經(jīng)驗(yàn)和技巧，在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與建筑事業(yè)上屢有斬獲。而這時(shí)的巴菲特正在籌措自己的巴菲特合伙基金。與芒格早已與一些合作伙伴建立密切關(guān)系不同，巴菲特此前一直是獨(dú)家經(jīng)營(yíng)。遇到芒格時(shí)，巴菲特才29歲，芒格是34歲。兩人一見(jiàn)如故并惺惺相惜。“查理把我推向了另一個(gè)方向，而不是像格雷厄姆(注：當(dāng)代證券投資學(xué)鼻祖，巴菲特的老師)那樣只建議購(gòu)買(mǎi)便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。我以非同尋常的速度從猩猩進(jìn)化到人類(lèi)，否則我會(huì)比現(xiàn)在貧窮得多。”巴菲特坦言。芒格也承認(rèn)他們共同的價(jià)值取向?！拔覀兌加憛捘欠N不假思索的承諾，我們需要時(shí)間坐下來(lái)認(rèn)真思考，閱讀相關(guān)資料，這一點(diǎn)與這個(gè)行當(dāng)中的大多數(shù)人不同。我們喜歡這種‘怪僻’，事實(shí)上它帶來(lái)了可觀的回報(bào)。”他們經(jīng)?；ネ娫拸匾狗治錾逃懲顿Y機(jī)會(huì)，“芒格把商業(yè)法律的視角帶到了投資這一金融領(lǐng)域，他懂得內(nèi)在規(guī)律，能比常人更迅速準(zhǔn)確地分析和評(píng)價(jià)任何一樁買(mǎi)賣(mài)，是一個(gè)完美的合作者?！币晃缓匣锶烁袊@道，“查理與沃倫比你想象的還要相像，沃倫的長(zhǎng)處是說(shuō)‘不’，但查理比他做得更好，沃倫把他當(dāng)做最后的秘密武器?！眱扇穗p劍合璧導(dǎo)演了一連串經(jīng)典的投資案例，先后購(gòu)買(mǎi)了聯(lián)合棉花商店、伊利諾伊國(guó)民銀行、茜氏糖果公司、維科斯金融金融公司、《布法羅新聞晚報(bào)》，投資于《華盛頓郵報(bào)》，并創(chuàng)立新美國(guó)基金。芒格此后成為藍(lán)帶印花公司的主席，并在1978年正式擔(dān)任伯克夏?哈撒韋公司的董事會(huì)副主席至今?！皟?yōu)秀的品性比大腦更重要”芒格常常站在投資理論系統(tǒng)之外想問(wèn)題，他的思維與眾不同，使他經(jīng)?？梢缘贸鲆恍┯腥さ慕Y(jié)論?！耙涀∧切┙吡拇的闳プ鍪裁词碌慕?jīng)紀(jì)人，都是被別人支付傭金和酬金的，那些初涉這一行、什么都不懂的投資者不如先從指數(shù)基金入手，因?yàn)樗鼈儺吘褂晒矙C(jī)構(gòu)管理，個(gè)人化的因素少一些。一個(gè)投資者應(yīng)當(dāng)掌握格雷厄姆的基本投資方法，并且對(duì)商業(yè)經(jīng)營(yíng)有深入的了解，你要樹(shù)立一個(gè)觀念：對(duì)任何價(jià)值進(jìn)行量化，并比較不同價(jià)值載體之間的優(yōu)劣，這需要非常復(fù)雜的知識(shí)架構(gòu)?！泵⒏翊篌w上同意“市場(chǎng)是有效率的”這種說(shuō)法，“正因如此，成為一個(gè)聰穎的投資者就尤其艱難。但我認(rèn)為市場(chǎng)不是完全有效的，因此這個(gè)‘部分的有效性'(somewhatefficient)就能夠帶來(lái)巨大的盈利空間，令人咋舌的投資紀(jì)錄很難實(shí)現(xiàn)，但絕非不可能，也不是金字塔頂尖的人才能做到，我認(rèn)為投資管理界高端30%~40%的人都有這個(gè)潛力。學(xué)院派贊美多樣化的投資理念，這對(duì)優(yōu)秀的投資者是一個(gè)傷害。伯克夏風(fēng)格的投資者極少?lài)L試多樣化。學(xué)院派的觀點(diǎn)只會(huì)使你對(duì)自己的投資紀(jì)錄與平均水平相差不遠(yuǎn)、感受好一點(diǎn)而已?！泵⒏裾J(rèn)為很多時(shí)候當(dāng)別人逐漸喪失理智時(shí)，成為一個(gè)理性的投資者的重要性不言而喻，“我們不會(huì)把450億美元隨便撂在那兒，但你必須能判斷出那個(gè)高科技股票直躥云霄的癲狂時(shí)刻并控制自己遠(yuǎn)離。你掙不到任何錢(qián)，但卻可能幸免于滅頂之災(zāi)?！薄皩?duì)于被動(dòng)式投資者而言，不同國(guó)家的文化對(duì)他們有不同的親和特質(zhì)。有些是可信賴(lài)的，比如美國(guó)市場(chǎng)，有些則充滿(mǎn)不確定風(fēng)險(xiǎn)。我們很難量化這種親和特質(zhì)和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。這很危險(xiǎn)，對(duì)于新興市場(chǎng)而言這是最重要的研究課題?！泵⒏裾J(rèn)為，從一大堆官方的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中根本無(wú)法清晰判斷美元與歐元之間匯率走向這樣的復(fù)雜問(wèn)題，“經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦恩(HerbStein)曾說(shuō)過(guò)，如果某些事物不能永遠(yuǎn)長(zhǎng)存，那么它終究會(huì)停下來(lái)?！泵⒏裾J(rèn)為，深刻理解怎樣變成一個(gè)卓越的投資者，有助于成為一個(gè)更好的經(jīng)營(yíng)者，“反之亦如是。沃倫經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)的方式不需要花費(fèi)多少時(shí)間，我敢打賭我們一半的生意巴菲特都不曾涉足，但這種輕松的管理方式帶來(lái)的績(jī)效卻有目共睹。巴菲特是一個(gè)從不介入微觀管理的優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)者?！彼卜窒砹俗约旱耐顿Y體驗(yàn)：“許多IQ很高的人卻是糟糕的投資者，原因是他們的品性缺陷。我認(rèn)為優(yōu)秀的品性比大腦更重要，你必須嚴(yán)格控制那些非理性的情緒，你需要鎮(zhèn)定、自律，對(duì)損失與不幸淡然處之，同樣地也不能被狂喜沖昏頭腦?！北说?林奇的投資策略：尋找10倍股絕對(duì)不可能找到一個(gè)各種類(lèi)型的股票普遍適用的公式——彼得?林奇按照投資操作的6個(gè)基本步驟：選擇目標(biāo)企業(yè)、評(píng)估內(nèi)在價(jià)值、分析市場(chǎng)價(jià)格、確定買(mǎi)人價(jià)格、分配投資比例、確定持有期限，經(jīng)過(guò)對(duì)林奇有關(guān)投資策略的論述的收集整理，我們將其投資策略逐一總結(jié)為6個(gè)基本原則。林奇的選股原則：分門(mén)別類(lèi)，與眾不同林奇分析公司業(yè)務(wù)的方法主要是根據(jù)公司銷(xiāo)售或產(chǎn)量的增長(zhǎng)率將其劃分為六種類(lèi)型公司的股票：緩慢增長(zhǎng)型、大笨象型(stalwart’s)、快速增長(zhǎng)型、周期型、資產(chǎn)富余型(assetplays)、轉(zhuǎn)型困境型。林奇認(rèn)為，所有經(jīng)濟(jì)實(shí)體的“增長(zhǎng)”都意味著它今年的產(chǎn)出比去年更多。衡量公司增長(zhǎng)率有多種方法：銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)、銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)、利潤(rùn)的增長(zhǎng)等。穩(wěn)定緩慢增長(zhǎng)型公司的增長(zhǎng)非常緩慢，大致與一個(gè)國(guó)家GNP的增長(zhǎng)率相等?？焖僭鲩L(zhǎng)型公司的增長(zhǎng)非常迅速，有時(shí)一年會(huì)增長(zhǎng)20％～30％，甚至更多。在快速增長(zhǎng)型公司中你才能找到價(jià)格上漲最快的股票。需要注意的是，一家公司的增長(zhǎng)率不可能永遠(yuǎn)保持不變?！夜静⒉豢偸枪潭ǖ貙儆谀骋环N類(lèi)型。在不同時(shí)期，在公司發(fā)展的不同階段，公司的增長(zhǎng)率在不斷變化，公司也往往從最初的類(lèi)型后來(lái)轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N類(lèi)型。林奇在分析股票時(shí)，總是首先確定這個(gè)公司股票所屬的不同類(lèi)型，然后相應(yīng)確定不同的投資預(yù)期目標(biāo)，再進(jìn)一步分析這家公司的具體情況，分別采取不同的投資策略。因此，林奇認(rèn)為：“將股票分類(lèi)是進(jìn)行股票投資分析的第一步?！蔽覀冎荒苁紫确治龃_定公司股票的類(lèi)型，對(duì)不同的類(lèi)型采取不同的投資策略。那些千篇一律式的陳詞濫調(diào)般的投資原則往往是非常愚蠢的。比如，當(dāng)你的投資翻番時(shí)就把股票賣(mài)掉，兩年后就把股票賣(mài)掉，當(dāng)價(jià)格下跌10％時(shí)賣(mài)掉手中的股票可以減少損失，等。你千萬(wàn)不要相信這些是放之四海而皆準(zhǔn)的投資原則。請(qǐng)記住林奇的忠告：“絕對(duì)不可能找到一個(gè)各種類(lèi)型的股票普遍適用的公式?！薄安还芄墒心骋惶煜碌?0點(diǎn)還是108點(diǎn)，最終優(yōu)秀公司的股票將上漲，而一般公司的股票將下跌，投資于這兩種不同類(lèi)型公司的投資者也將得到各自不同的投資回報(bào)?！标P(guān)于選股，林奇一再告誡投資者要獨(dú)立思考，選擇那些不被其他人關(guān)注的股票，做真正的逆向投資者：“真正的逆向投資者并不是那種在大家都買(mǎi)熱門(mén)股時(shí)偏買(mǎi)冷門(mén)股票的投資者(例如：當(dāng)別人都在買(mǎi)股票時(shí)，他卻在賣(mài)股票)。真正的逆向投資者會(huì)等待事態(tài)冷卻下來(lái)以后再去買(mǎi)那些不被人所關(guān)注的股票，特別是那些讓華爾街厭煩的股票?！绷制嬲J(rèn)為自己成功的主要原因在于與眾不同的選股策略：“在我掌管富達(dá)公司麥哲倫基金的這13年間，盡管有過(guò)無(wú)數(shù)次的失誤，但每只個(gè)股還是平均上漲了20多倍。其原因在于我仔細(xì)研究之后，發(fā)現(xiàn)了一些不出名和不受大家喜愛(ài)的股票。我堅(jiān)信任何一位投資者都可以從這樣一種股票分析的策略中受益。”林奇的選股策略的與眾不同之處主要在于以下幾個(gè)方面：◆不選熱門(mén)股，只選冷門(mén)股人們往往對(duì)熱門(mén)股追捧得趨之若鶩，林奇卻對(duì)熱門(mén)股回避得惟恐不及：“如果有我不愿買(mǎi)的股票，那它一定是最熱門(mén)行業(yè)中最熱門(mén)的股票?！睙衢T(mén)股之所以如此熱門(mén)，是因?yàn)槠涔蓛r(jià)漲得很快，快得總是讓人覺(jué)得不可思議。遺憾的是熱門(mén)股跌起來(lái)也很快，甚至比漲得還快，快得讓你找不到脫手的機(jī)會(huì)。林奇對(duì)無(wú)人問(wèn)津的冷門(mén)股卻熱情無(wú)限：“如果你找到了一只幾乎不曾被機(jī)構(gòu)投資者問(wèn)津的股票，你就找到了一只有可能賺錢(qián)的股票。如果你找到一家公司，它既沒(méi)有被分析家們?cè)L問(wèn)過(guò)又沒(méi)有專(zhuān)家會(huì)承認(rèn)知道它，你賺錢(qián)的機(jī)會(huì)就會(huì)大了一倍?！绷制姘l(fā)現(xiàn)找到冷門(mén)股的一個(gè)規(guī)律是：那些業(yè)務(wù)讓人感到乏味、厭煩、甚至郁悶的公司股票，一般是少人問(wèn)津的冷門(mén)股，卻最終會(huì)成為股價(jià)不斷上漲的大牛股?！舯荛_(kāi)高增長(zhǎng)易變行業(yè)，關(guān)注低增長(zhǎng)穩(wěn)定行業(yè)投資于高增長(zhǎng)行業(yè)幾乎是股市中投資策略的一個(gè)主流，林奇卻對(duì)此不屑一顧：“很多人喜歡投資于讓人激動(dòng)的高增長(zhǎng)行業(yè)，這里總是人潮如涌，但不包括我。我喜歡投資低速增長(zhǎng)的行業(yè)，例如生產(chǎn)塑料小刀和叉子的公司，但是我也只有在找不到像葬禮服務(wù)業(yè)這種沒(méi)有增長(zhǎng)的行業(yè)時(shí)才會(huì)這么做。正是在這種零增長(zhǎng)行業(yè)中才最有可能找到能賺大錢(qián)的股票?！蹦敲?，林奇為什么如此與眾不同呢?因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)高增長(zhǎng)行業(yè)吸引了大批想進(jìn)入該行業(yè)分享奶酪的聰明人和強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，而眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入使該競(jìng)爭(zhēng)變得非常激烈，公司很難持續(xù)保持利潤(rùn)率，股價(jià)相應(yīng)會(huì)下跌。而低增長(zhǎng)行業(yè)同時(shí)是低競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，公司容易持續(xù)保持利潤(rùn)率，股價(jià)相應(yīng)會(huì)隨著利潤(rùn)的上升而上升?！暨h(yuǎn)離高技術(shù)公司，關(guān)注低技術(shù)公司1995年—1999年更是一次史無(wú)前例的牛市，指數(shù)上漲一倍，連續(xù)5年股票的回報(bào)率都在20％以上。這次大牛市中，人們對(duì)網(wǎng)絡(luò)股等高科技企業(yè)的狂熱是最大的推動(dòng)力。但是，在人們的狂熱中，林奇卻再次宣稱(chēng)自己是技術(shù)厭惡者：“一直以來(lái)，我都是技術(shù)厭惡者。我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)表明，只有那些不盲目追趕潮流的人才能成為成功的投資者。事實(shí)上，我所知道的大多數(shù)有名的投資人(首當(dāng)其沖的就是沃倫?巴菲特)都是技術(shù)厭惡者。他們從來(lái)不會(huì)買(mǎi)人那些自己不了解其業(yè)務(wù)情況的公司股票，我也同樣如此?！绷制婧桶头铺匾粯?，從來(lái)不會(huì)買(mǎi)人那些自己不了解其業(yè)務(wù)情況的、變化很快的、未來(lái)發(fā)展不穩(wěn)定的公司股票。他同樣堅(jiān)持只投資于自己能夠完全理解的傳統(tǒng)穩(wěn)定行業(yè)的公司股票。林奇說(shuō)：“當(dāng)周?chē)腥绱硕嗟姆€(wěn)定行業(yè)時(shí)，為什么要購(gòu)買(mǎi)易變行業(yè)的股票呢?”◆別選多樣化公司，關(guān)注專(zhuān)業(yè)化公司林奇如此厭惡公司通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)多樣化，以至于他將其諷刺地稱(chēng)為“多元化惡化”：“利潤(rùn)不錯(cuò)的公司通常不是把錢(qián)用來(lái)回購(gòu)股票或者增加股息，而是更喜歡把錢(qián)浪費(fèi)在收購(gòu)其他公司這件蠢事上。這種‘精心準(zhǔn)備’的收購(gòu)對(duì)象卻是一些這樣的公司：(1)價(jià)格被高估；(2)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)完全超出他們的理解范圍。這兩點(diǎn)確保收購(gòu)后的損失而不是收益能達(dá)