德隆集團(tuán)資本運(yùn)營案例2

資本運(yùn)營講座

產(chǎn)業(yè)整合與德隆系的發(fā)展

資本運(yùn)作的失敗與德隆系的崩潰資本運(yùn)營講座德隆發(fā)展的第一階段德隆系的掌門人唐萬新和幾位朋友辭職下海創(chuàng)辦“科海公司”.到1986年德隆公司正式注冊成立為第一階段。這是德隆產(chǎn)業(yè)從無到有的階段。在這一階段中，德隆產(chǎn)業(yè)的“創(chuàng)業(yè)者”涉足過魔芋掛面、自行車鎖、玉石云子、服裝自選店、彩擴(kuò)等行業(yè)。他們在艱難的創(chuàng)業(yè)中進(jìn)行了不懈的探索。資本運(yùn)營講座1986年，大學(xué)肄業(yè)的唐萬新與另外6名大學(xué)生在時(shí)任新疆八一中學(xué)化學(xué)教師的兄長唐萬里幫助下，用僅有的400元錢在烏魯木齊創(chuàng)辦了一家名為“朋友”的公司，公司以彩色相片沖洗擴(kuò)印為主業(yè)。因?yàn)楦F，買不起沖印設(shè)備，在當(dāng)?shù)亟酉聛淼幕顑憾家玫綇V東去解決。唐萬新因此有機(jī)會(huì)頻繁往來于烏市與廣州之間，開闊了眼界，活絡(luò)了心思。一段時(shí)間稍有積蓄之后，“朋友”買了臺別人淘汰的舊機(jī)器，由于當(dāng)時(shí)彩色相片沖擴(kuò)業(yè)務(wù)在新疆尚屬空白，唐萬新腦瓜子又靈活，“朋友”價(jià)錢比別人便宜一半還多，每天顧客盈門，“朋友”開張第一年就賺了100萬元。為賺更多錢，唐以此為本錢，帶領(lǐng)“朋友”積極開展多種經(jīng)營。

資本運(yùn)營講座德隆發(fā)展第二階段九十年代初，中國證券市場發(fā)展迅猛，德隆創(chuàng)始人洞察股市風(fēng)云，抓住機(jī)遇，介入“一級市場”和“二級市場”，迅速完成了資本的原始積累，為進(jìn)軍房地產(chǎn)和娛樂業(yè)奠定了基礎(chǔ)，德隆在這兩個(gè)行業(yè)掘得了屬于它的第二桶金。位于烏魯木齊市中心宏源大廈和城市酒店兩棟高樓的崛起，北京JJ迪斯科游樂場及深圳明斯克航母公司的開放，是德隆產(chǎn)業(yè)第二發(fā)展階段的重要標(biāo)志資本運(yùn)營講座1992年，唐萬新與幾個(gè)朋友注冊成立“烏魯木齊德隆實(shí)業(yè)公司”，新疆德隆集團(tuán)之前身。1995年唐涉足房地產(chǎn)投資，德隆開始了真正的發(fā)達(dá)歷程。后來唐的三個(gè)哥哥唐萬里、唐萬平、唐萬川陸續(xù)加入弟弟的事業(yè)，德隆逐漸從一個(gè)朋友公司演變成一個(gè)類家族企業(yè)。資本運(yùn)營講座縱橫中國資本市場的新疆德隆，從2000年起逐漸露出了真面目，掌舵德隆的唐萬里、唐萬平、唐萬川、唐萬新四兄弟很快成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。唐萬新是四兄弟中的老小，擔(dān)任德隆CEO；大哥唐萬里任董事長。在2002年的《福布斯》富豪榜名排中唐氏兄弟位列第27位，資產(chǎn)總數(shù)為1.95億美元。在中國民營企業(yè)家中這樣四兄弟齊上陣的絕無僅有。

資本運(yùn)營講座德隆發(fā)展第三階段這是德隆產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展階段。德隆產(chǎn)業(yè)在這個(gè)階段中迅速擴(kuò)張，發(fā)生了資本的裂變--整合運(yùn)動(dòng)，進(jìn)而形成了“德隆系”。這種“裂變”一是得益于第二發(fā)展階段的積累，二是自1995年起德隆進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，除直接大規(guī)模投資于新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)之外，主要通過資本運(yùn)營入主成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，先后控股、兼并、收購諸如“新疆屯河”、“沈陽合金”、“湘火炬”、“天山股份”等上市公司以及一大批國內(nèi)外著名的實(shí)業(yè)公司和貿(mào)易公司。德隆系通過資本運(yùn)營成功地達(dá)到了運(yùn)用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和先進(jìn)投資理念整合成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的目的?！暗侣∠怠卑l(fā)展成為跨所有制、跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國經(jīng)營的，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)并舉的企業(yè)集團(tuán)。這一階段也是我們重點(diǎn)剖析的對象。資本運(yùn)營講座

證券市場帶給唐氏兄弟的絕對是賺錢新體驗(yàn)。新疆屯河、合金投資、湘火炬，自唐氏接手之后，股價(jià)最高時(shí)分別上漲了1100%、1500%、1100%，這樣的漲幅只能用“驚人”來形容，而且無論市場怎樣波動(dòng)，股評人士怎樣丑詆，“德隆系”3大上市公司迄今保持紅旗不倒，與銀廣夏、藍(lán)田、中科創(chuàng)形成鮮明對比，足以證明唐氏資本運(yùn)作功力不凡。唐萬里一再強(qiáng)調(diào)過資本運(yùn)營技巧：“以資本運(yùn)作為杠桿，采用四兩撥千斤的原理，通過層層并購，迅速取得了產(chǎn)業(yè)整合的控制權(quán)和操作權(quán)。”縱觀唐氏資本運(yùn)作，在對合金投資、湘火炬、新疆屯河三大上市公司整合上均有諸多可圈可點(diǎn)之處。相比之下，對新疆屯河的重組整合更能顯示唐氏資本運(yùn)作的功力。資本運(yùn)營講座“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合1997年5月，德隆在北京召開了德隆十年歷程中具有轉(zhuǎn)折意義的“達(dá)園會(huì)議”。正是在這次會(huì)議上，德隆確立了由“項(xiàng)目投資”轉(zhuǎn)為“行業(yè)投資”的投資理念。唐萬新在1995年出國對西方發(fā)達(dá)國家的工業(yè)產(chǎn)業(yè)和資本市場進(jìn)行實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)：世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)基本規(guī)律是，制造業(yè)的接力棒先由歐美傳到日本，再由日本傳到臺灣、香港、東南亞，現(xiàn)在正向中國大陸傳遞。這對中國意味著歷史性的機(jī)遇。德隆在這里把目光投向了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。資本運(yùn)營講座“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合（續(xù)）“都說傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是夕陽產(chǎn)業(yè)。其實(shí)，無所謂朝陽還是夕陽。紡織是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎？食品是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎？只要人們要穿衣、吃飯，它們就都是永恒的產(chǎn)業(yè)?！薄爸圃鞓I(yè)應(yīng)當(dāng)在中國落地生根”，因?yàn)橹袊兄浅Ａ畠r(jià)的勞動(dòng)力，更重要的是，經(jīng)過幾十年的工業(yè)化建設(shè)及技術(shù)改造，中國已經(jīng)具備相當(dāng)高的裝備水平和技術(shù)水平。而中國制造業(yè)之所以缺乏競爭力，根源在于多年重復(fù)建設(shè)和低效投資。資本運(yùn)營講座“德隆系”的鴻篇巨制--實(shí)業(yè)整合（續(xù)）相信自己認(rèn)識到了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值及其癥結(jié)所在的德隆，在進(jìn)軍實(shí)業(yè)的道路上對這類產(chǎn)業(yè)情有獨(dú)鐘，“市場在全世界，生產(chǎn)能力在中國”，既是他們選擇產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，也是他們追求的目標(biāo)。德隆決定介入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。而整合的技術(shù)手段，自然離不開德隆賴以起家并已駕輕就熟的獨(dú)門利器——資本運(yùn)作。德隆通過收購法人股權(quán)，相繼入主新疆屯河、沈陽合金和湘火炬，是德隆奠定其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、同時(shí)也奠定其資本市場領(lǐng)導(dǎo)者地位的三大關(guān)鍵戰(zhàn)役。資本運(yùn)營講座“德隆系”的經(jīng)典案例—新疆屯河新疆屯河的前身是成立于1983年的集體企業(yè)——新疆昌吉回族自治州頭屯河水泥廠；1993年改制為股份有限公司；1996年在上交所上市(股票代碼：600737)，成為新疆地州級企業(yè)中的第一家上市公司。當(dāng)年10月，新疆德隆受讓部分集體股，以第四大股東身份進(jìn)入屯河。作為新疆第二大水泥企業(yè)，屯河與本地區(qū)的“龍頭老大”天山水泥相距不到50公里，雙方為爭奪市場拼殺得異常慘烈。德隆入主屯河后，于2000年以屯河向天山出讓51%水泥實(shí)物資產(chǎn)的形式，完成了占全新疆60%生產(chǎn)能力的水泥市場的整合。資本運(yùn)營講座“德隆系”的經(jīng)典案例—新疆屯河（續(xù)）脫去灰色水泥外殼的新疆屯河，把主業(yè)移向了以番茄、胡蘿卜、紅花、枸杞等當(dāng)?shù)靥厣哔Y源加工為核心的“紅色產(chǎn)業(yè)”，當(dāng)時(shí)已形成亞洲第一、世界第二大番茄醬生產(chǎn)能力。為了打入并占領(lǐng)國際市場，屯河收購了一家有20多年番茄醬經(jīng)營資歷的外國銷售公司，并與美國亨氏(Heinz)集團(tuán)加強(qiáng)合作；在國內(nèi)，屯河收購了果汁飲料市場上大名鼎鼎的匯源集團(tuán)51%的股權(quán)。2002年，屯河番茄醬的市場份額占到全國的85%、全球的6%，出口量居全國之首。資本運(yùn)營講座“德隆系”的經(jīng)典案例—湘火炬湘火炬的前身是始建于1961年的國有企業(yè)——湖南株洲火花塞廠；1993年改制為股份有限公司，同年在深交所上市(股票代碼：0549)，是湖南省首批上市公司。1997年，新疆德隆受讓株洲市國資局持有的占湘火炬總股本25.7%的國有股權(quán)，成為其第一大股東。在為湘火炬注入7000萬資金的同時(shí)，德隆也為它注入了發(fā)展“大汽配”的理念。一個(gè)過去只有火花塞等少數(shù)幾樣產(chǎn)品的工廠，現(xiàn)在已經(jīng)變成一個(gè)生產(chǎn)系列汽車零配件及其他機(jī)電產(chǎn)品、并在業(yè)內(nèi)具有相當(dāng)影響力的企業(yè)，其汽車零部件出口排名國內(nèi)第一。德隆入主湘火炬后最得意的一筆，是于1999年收購了競爭對手——美國最大的剎車系統(tǒng)進(jìn)口商MAT公司及其9家在華合資企業(yè)75%的股權(quán)，從而獲得了美國汽車零部件進(jìn)口市場15%的份額，當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了1.5億美元的在美銷售額。資本運(yùn)營講座“德隆系”的經(jīng)典案例—合金投資合金投資的前身是中國最大的鎳合金材料生產(chǎn)企業(yè)、成立于1956年的沈陽合金廠；1990年改制為股份有限公司；1996年在深交所上市(股票代碼：0633)。也是在1997年，比收購湘火炬稍早，新疆德隆入主沈陽合金，成為其第一大股東。德隆入主合金投資后，盯住了合金材料的下游產(chǎn)品——電動(dòng)工具。1998年起，德隆通過一系列令人眼花繚亂的資本并購，將合金投資帶進(jìn)電動(dòng)工具行業(yè)，并使合金成為中國最大的電動(dòng)工具生產(chǎn)商和出口商。緊接著，合金與著名的美國毛瑞(Murray)公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，同時(shí)探討更深層次的合作，利用毛瑞成熟的品牌和行銷通路，已經(jīng)占有并在繼續(xù)擴(kuò)大對國際電動(dòng)工具市場的控制權(quán)。資本運(yùn)營講座1998年年9月，合金投資共出資9000萬元，受讓星浩特(集團(tuán))發(fā)展有限公司持有的上海星浩特企業(yè)有限公司的75％股權(quán)。出資3210萬元，收購了蘇州黑貓集團(tuán)公司(生產(chǎn)高壓水槍等系列產(chǎn)品)的80％股權(quán)；1999年3月，上海星浩特與陜西一家軍工企業(yè)合作，成立了寶雞星寶機(jī)電有限責(zé)任公司。6月，又由上海星浩特出資2000萬元，以安置全部職工的零資產(chǎn)方式收購了另一家電動(dòng)工具企業(yè)——蘇州太湖集團(tuán)75％的股權(quán)。與中信合作成立山西中浩園林機(jī)械有限公司(生產(chǎn)割草機(jī)等草地園林機(jī)械)。出資3633萬元收購上海美浩電器有限公司(生產(chǎn)清洗機(jī)械)的75％股權(quán)；1997年6月，沈陽，出讓合金投資法人股股權(quán)的招標(biāo)會(huì)上，新疆德隆以每股3.11元的最高報(bào)價(jià)，拍得沈陽合金股份有限公司1500萬股法人股，占總股本的29.02。從此，新疆德隆正式成為合金投資的第一大股東。資本運(yùn)營講座綜觀德隆入主3家上市公司的過程，不難發(fā)現(xiàn)它們的運(yùn)作方式如出一轍，大致都分四步走：戰(zhàn)略投資做行業(yè)首先，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使上市公司的主業(yè)發(fā)生變化通過并購、托管、委托加工等形式，對上市公司所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)通過對銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售渠道的整合，擴(kuò)大上市公司產(chǎn)品在國內(nèi)和國際市場的占有率，形成規(guī)?；?、壟斷性經(jīng)營資本運(yùn)營講座有了在三大類產(chǎn)品出口上創(chuàng)造的三個(gè)全國第一，新疆德隆集團(tuán)于2000年在全國工商聯(lián)組織的評比中躋身中國民營企業(yè)出口“三甲”之列?！叭髴?zhàn)役”之中，尤其是屯河與天山的重組、整合，不僅被德隆自視為最漂亮的一仗，也得到地方政府的高度評價(jià)。新疆維吾爾自治區(qū)副主席達(dá)列力汗·馬米汗、昌吉自治州州長李福元，接受采訪時(shí)不約而同地談到，德隆致力發(fā)展的“紅色產(chǎn)業(yè)”結(jié)合了新疆的資源優(yōu)勢，有助于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營和農(nóng)民增收，在“黑色產(chǎn)業(yè)”(石油)和“白色產(chǎn)業(yè)”(棉花)之外為大開發(fā)中的新疆增添了新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，堪稱企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提升為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的典型案例。資本運(yùn)營講座德隆的觀點(diǎn)是：“德隆不僅是做企業(yè)，更是做行業(yè)；做行業(yè)，關(guān)鍵在于做市場”。顯然，分別以新疆屯河、湘火炬和合金投資為核心，德隆已經(jīng)初步搭建起了飲料食品加工業(yè)、汽車零配件業(yè)和電動(dòng)工具制造業(yè)三大行業(yè)的骨架。而德隆的這三大產(chǎn)業(yè)又分別在地區(qū)、國內(nèi)和國際三個(gè)不同層次的市場上確立了其主導(dǎo)地位。德隆做的，是繼續(xù)與國內(nèi)外相關(guān)企業(yè)積極接觸，醞釀新的并購和合作，對包括火炬和合金在內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行更深層次的整合，以期形成以汽車零部件、電動(dòng)工具、戶外機(jī)械、發(fā)動(dòng)機(jī)、建筑構(gòu)件等幾大類產(chǎn)品為主體的大機(jī)電行業(yè)格局；在食品飲料行業(yè)，近期內(nèi)可能也會(huì)有比收購匯源果汁更大的動(dòng)作。資本運(yùn)營講座2003年12月06日新疆德隆集團(tuán)隆重舉辦了該集團(tuán)創(chuàng)建17周年慶典，總經(jīng)理瞿學(xué)忠在慶典致詞中表示，中國企業(yè)正處在一個(gè)快速改革與發(fā)展的時(shí)期，德隆致力于整合的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

據(jù)介紹，經(jīng)過17年的發(fā)展，德隆集團(tuán)目前已逐步形成了以傳統(tǒng)制造業(yè)、農(nóng)村流通業(yè)、金融服務(wù)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)群。

資本運(yùn)漠營講座瞿學(xué)忠在藥致辭中說尺，新疆德肌隆集團(tuán)結(jié)皆合當(dāng)?shù)卣「岢龅臉恰皟?yōu)勢資嗓源轉(zhuǎn)換戰(zhàn)俗略”，依鍛托新疆特白色資源和火優(yōu)勢資源兵，發(fā)揮產(chǎn)節(jié)業(yè)投資和趕資本運(yùn)作卻的優(yōu)勢，趣能過企業(yè)肆并購重組探，加大對瘡傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)懷整合力度屠，推動(dòng)形雨成有優(yōu)勢悅的新疆特蟻色產(chǎn)業(yè)群買、企業(yè)群賞。其中，接以紅色產(chǎn)粘業(yè)為代表陶的屯河股熱份，已形大成年產(chǎn)業(yè)膠24萬噸仔番茄醬的斜生產(chǎn)能力碎，成為亞佳洲第一、戶世界第二圣的番茄醬嶺生產(chǎn)企業(yè)峽。天山水蔑泥通過與堪屯河水泥惡的戰(zhàn)略重枯組，水泥難年產(chǎn)量已怕達(dá)600糕萬噸，產(chǎn)你能規(guī)模居乏全國第三劃位，并逐棄步向西南姓及海外市烘場推進(jìn)。資本運(yùn)營誓講座據(jù)統(tǒng)計(jì)獵，德隆鋸在新疆樹累計(jì)投煤資達(dá)3議0多億凝元，年州上繳利差稅4.爬6億。帆投資的鞠各類產(chǎn)標(biāo)業(yè)已遍兩布新疆接各地，頃有效解般決了3伴000扔多名下產(chǎn)崗人員膜再就業(yè)叛難題，真也使近正萬名農(nóng)淋牧民走準(zhǔn)上了脫影貧致富蒙之路。固為社會(huì)哄公益和辨慈善事掏業(yè)捐款陣70多腰次，在錦昭蘇地悲震中，殺德隆旗零下的伊酸犁天一培為災(zāi)區(qū)遷捐款2遲0萬元均，成為冠當(dāng)?shù)刈钜鄞蟮囊怀龉P賑災(zāi)鞋款。顯瞿學(xué)忠摸表示，遞中共十駱六屆三勾中全會(huì)在為企業(yè)詢的發(fā)展紫提供了彩更為廣霞闊的空困間，中盾國企業(yè)牛正處在惜一個(gè)快食速改革紀(jì)與發(fā)展溉的時(shí)期問，德隆估致力于蘭整合的窄傳統(tǒng)產(chǎn)去業(yè)正面傲臨著前姑所未有漂的發(fā)展議機(jī)遇.資本運(yùn)供營講座中國傳止統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相將成為懼世界產(chǎn)曲業(yè)分工代體系的蜓一部分泉，德隆痰將積極爹參與國牲有企業(yè)頓改制，紹以市場極手段推芬動(dòng)傳統(tǒng)起產(chǎn)業(yè)整助合，不僑斷發(fā)現(xiàn)攝和提升伙傳統(tǒng)產(chǎn)初業(yè)的新序價(jià)值，祖同時(shí)把鄉(xiāng)豐自已放斑到國際候競爭環(huán)詳境中，里積極參飽與國際潛競爭，姓實(shí)施產(chǎn)抵業(yè)的全誘球化戰(zhàn)論略。澤屯河集廣團(tuán)、德咐隆畜牧芝、伊犁敞天一、源和田果能業(yè)、德杏盛棉業(yè)票、三維換礦業(yè)等悄德隆在延新疆的巷30余桑家企業(yè)顧代表也躁參加了院此次盛墊會(huì)。資本運(yùn)營撥講座然而20梁01年4客月《新財(cái)轎富》總第短2期推出撤了一篇重依磅報(bào)道，鐵刊登了由望郎咸平主定筆的《"諒德隆系"筒類家族企將業(yè)中國模轎式》，揭點(diǎn)示了德隆巧最深沉也披最隱秘的貪一面。文饑章從中國坊獨(dú)特的"湯類家族企摟業(yè)"斂財(cái)場模式、"隨德隆系"毅的神奇歷抬程、早期則的融資、栗頻繁投資汪轉(zhuǎn)讓及高添比例配送斑股令股價(jià)摟飆升、股噸權(quán)轉(zhuǎn)移至域自然人控衫制的公司村和德隆系評"金融帝紅國"等多元個(gè)角度對椒德隆的操侮作模式進(jìn)零行解析，理德隆從此另成為媒體鹿報(bào)道中國常證券資本砍市場的標(biāo)聚桿和參照皺物，德隆嫩也終于顯龍山露水，艦成為各大鐮財(cái)經(jīng)媒體水的報(bào)道重棒點(diǎn)。郎咸榮平進(jìn)一步朝分析："貢著名的'拾德隆系'坑在最近幾宰年里通過狼一些操作窗手段，所德賺取的利創(chuàng)潤總額高穗達(dá)50億廢元。但大判家最后才尾會(huì)發(fā)現(xiàn)，徹投入'德仍隆系'股穿票的錢是稠拿不回來?xiàng)U的。"資本運(yùn)營唉講座200啄4年3紐奉月2日束《商務(wù)虹周刊》治提前在賣幾家門刊戶網(wǎng)站墾上發(fā)表模一篇題嘆為《德瓦隆資金降鏈繃緊無》的文爸章，一棗種"關(guān)添于市場慕能否承蝕受德隆蜜系崩盤搞的惡果興"的猜劣想隱隱援約約出確現(xiàn)在輿遠(yuǎn)論的預(yù)曠測當(dāng)中弊。3月翁5日《竄商務(wù)周臭刊》第墨5期正邊式刊發(fā)趙《德隆呼資金鏈賣繃緊》斧，"德押隆系已憂經(jīng)撐不鹽了多長躬時(shí)間了琴"。"殃德隆集松團(tuán)已經(jīng)遼將大部鈔分資金拼壓在了抗旗下的耽各只股職票上，膨由于資之金短缺拐，德隆汪近期在歸股市上符的實(shí)際歌動(dòng)作已漢經(jīng)很少燥，不要怒寄希望椅于德隆俘會(huì)再度撓為這幾配只股票喘護(hù)盤，閱現(xiàn)在他弱們都鉚央足了勁唐往外跑示"。"鳳湘火炬旬與合金窮投資向情有關(guān)部胃門上報(bào)親吸收合北并方案潤以求最坡后一保捕，但未胸獲批準(zhǔn)架"。德嫩隆三劍稱客中除施合金投槍資保持罩橫盤態(tài)郊勢外，閥新疆屯禿河和湘虜火炬A猴都不幸染加入到確下跌股協(xié)票的行少列中。資本運(yùn)營屢講座文章分架析了德丹隆現(xiàn)金東流的運(yùn)伍轉(zhuǎn)情況懼，指出犧其產(chǎn)業(yè)嘩整合埋駛藏著很蘿深的財(cái)南務(wù)危機(jī)到。自2纖001壇年后，算德隆控苗制的上注市公司港已經(jīng)不暢再能很胡方便地飾融資，財(cái)其資金徒的壓力漠已經(jīng)很冒大。因勺苦于沒炕有資金滋支持，銜德隆在它江浙一危帶的融間資回報(bào)腰率高達(dá)韻15%艘-23蒜%，與布其他公約司8%于-10龜%的融轉(zhuǎn)資回報(bào)盲率相差片很大。獅另一版堡本的設(shè)幻玉法，德希隆系資帶金鏈緊怠張的主亡要原因約是上方插勒令山軌東某城魚商行立菊即收回例貸給德號隆的4什0億元?jiǎng)【拶Y。資本運(yùn)營莊講座2003付年6月被慎唐萬新稱少為德隆歷楚史上經(jīng)營脹最好的時(shí)殊刻，沒有崖逾期欠賬猴款，銀行柳帳戶可支敬配現(xiàn)金約禍11億元構(gòu)。危機(jī)的慎到來常常巧開始于無市理性的冷蝴酷。比賺貫錢更重要效的是，唐攏萬新對資盜本市場切祥身的體驗(yàn)環(huán)，形成了室德隆一直魔以來偏好燦高風(fēng)險(xiǎn)的助籌資模式堅(jiān)。7月4日信，唐萬新殺的母親被壞查出肝癌尊晚期。后箱腦溢血突臣發(fā)于7月哨24日去植世。唐萬賤新是有名綢的孝子，倒極度悲傷有，工作不毫在狀態(tài)一惱直持續(xù)到筒8月下旬深。9月中旬使，唐萬新脹赴新疆處述理公務(wù)和提射獵。在姻烏魯木齊猾期間被查淋出患有冠億心病、腦必血栓等多嚴(yán)種疾病，按并就地住突院治療。資本運(yùn)脖營講座9月29隨日，在全炸國工商聯(lián)專成立50拘周年論壇盼上，唐萬替里意氣風(fēng)當(dāng)發(fā)："再彼有3到5答年，德隆念將進(jìn)入世壺界500喂強(qiáng)"。擔(dān)他表示：擔(dān)德隆是做葉產(chǎn)業(yè)的，礎(chǔ)而不是做施企業(yè)的，花產(chǎn)業(yè)諸侯嚇將成為德啄隆入圍的棵路徑。唐嘆萬新對此枝所下注腳尿是：德隆約借助中國銹資本市場祝的力量，遺對沒有形祖成壟斷的仍，尤其是剛在全球市魄場沒有形領(lǐng)成高度壟互斷的產(chǎn)業(yè)祖，進(jìn)行市混場重組。10月挑27日仙，啤酒權(quán)花董事哭長艾克議拉木.南艾沙由趨夫外逃批，導(dǎo)致蕩啤酒花變股票崩含盤。像啄一場瘟蘋疫蔓延懂，不單跨啤酒花匙股票本袋身發(fā)生梳了"雪篩崩"，番與之有畝擔(dān)保關(guān)念系的公省司，包扣括友好火集團(tuán)、阻天山股鈴份、匯境通水利域、屯河腹投資、掠新疆眾浴和、天白利高新刮、廣匯異股份等秤也均出祥現(xiàn)了大搶幅的下茶跌，甚催至整個(gè)斯新疆板種塊都慘周遭跌停溉的厄運(yùn)鍛。資本運(yùn)營膨講座唐萬新奸行色匆志匆趕回辨上海。肥他意識油到德隆兆大難已改經(jīng)降臨懸，這道匆坎能過經(jīng)去嗎？11月1蜜8-19壓日，德隆凳董事局和皮三個(gè)執(zhí)委吼在上海召蠶開擴(kuò)大會(huì)翻議，緊急炕磋商即將歷爆發(fā)的危臉機(jī)。200裳3年1汗0月5禮日-2盼004鄉(xiāng)豐年1月帝15日窯，德隆午系各金私融機(jī)構(gòu)厚均發(fā)生斗擠兌現(xiàn)風(fēng)象，資邁金頭寸汁全面告牙急，唐扁萬新成柔了客戶各經(jīng)理，俘白天主昨持召開蹄6-1刺2個(gè)資槐金調(diào)度調(diào)會(huì)議，賣晚上接趁待或宴妻請來自雪全國各萍地追債野大軍，描每天平趴均工作天15小管時(shí)。資本運(yùn)營潔講座2004攀年4月3牛日，德隆掘召開了有燈史以來最遭為沉重的婚一次會(huì)議推。會(huì)議由提唐萬新、叫唐萬川主黑持，到場潮的是德隆海所有金融方機(jī)構(gòu)一把花手、友聯(lián)柜全體執(zhí)委敬和部分其炸他核心人竭員。唐萬調(diào)新在會(huì)上論表態(tài)，這封道坎過去做了，德隆壁還會(huì)有更障美好的未梢來，若過響不去，大樂家再也沒服有機(jī)會(huì)坐筋在一起開便會(huì)了。當(dāng)荒天會(huì)議結(jié)密論是，全態(tài)力護(hù)盤，丘堅(jiān)決不能臟跌過30旁%。"那權(quán)時(shí)測算下斃來，要托匆住，還得懇10個(gè)億化。與會(huì)的市機(jī)構(gòu)首腦東們紛紛表胃態(tài)，努力樂籌錢。"當(dāng)晚，德崖隆為唐萬唐新舉行慶迅賀40周蕩歲的小規(guī)掠模生日晚趣宴。資本運(yùn)營匠講座4月13羊日，前身算為陜西信裳托投資公脈司的健橋旗證券，首覆先拋售合桐金投資股嶄票，當(dāng)日槍合金投資岡股票跌停段。第二天讓，"老三剪股"全線嫁下挫跌停咱，德隆危墾機(jī)全面爆坐發(fā)。4月1趁8日，周唐萬新幫一行秘質(zhì)密來到遮北京，鋤與美國什機(jī)電基婦金代表消就最為碑關(guān)心的滔德隆重揭組事宜摟進(jìn)行了昨長時(shí)間宜的磋商處，最終先未果。資本運(yùn)以營講座8月3丸日，唐貓萬新正視式被監(jiān)臟視居住員于北京駛中苑賓菜館天聰蛙閣。8月26拘日，德隆輔國際、新諒疆德隆、晨新疆屯河從及華融分督別作為合料同的甲乙質(zhì)丙丁方簽遷定了一份股《資產(chǎn)托怨管協(xié)議》抗。根據(jù)協(xié)艦議規(guī)定，摩德隆將其通2004負(fù)年8月3扔1日合法借擁有的全隙部資產(chǎn)不杠可撤回地默全權(quán)托管務(wù)給華融，蛇由華融全歉權(quán)行使德嬌隆全部資臘產(chǎn)的管理忠和處置權(quán)漆利，但該男協(xié)議所涵駝蓋的主要叢是德隆的鋒實(shí)業(yè)資產(chǎn)蠅，沒有涉今及金融資賣產(chǎn)。9月1秋日，德角隆將所鄉(xiāng)豐有實(shí)業(yè)偶老總召順集到北差京，與乳華融在讀一起開鳳會(huì)并討乘論重組擇事宜。資本運(yùn)扇營講座9月7日暴，唐萬新絡(luò)主筆擬就蠟了又一份匪方案，題命為《用創(chuàng)榴新的市場取化手段徹朝底解決德羊隆危機(jī)的吳整體方案催》，方案罰中拋出了缸8條償還像德隆30爪0億債務(wù)鍬的解決途詢徑：先將勺德隆的實(shí)麗業(yè)與金融鋼分開，將然德隆實(shí)業(yè)哈承擔(dān)銀行間債務(wù)(約渣37億)朝后的余額鄙質(zhì)押給資吹產(chǎn)管理公多司，通過悠資產(chǎn)管理番公司提供絞30億過棚橋貸款，筒用于解決胸金融個(gè)人廳債務(wù)。然載后，再用扭金融資產(chǎn)紙余額解決替25億，疫市場消化阻(機(jī)構(gòu)客父戶債轉(zhuǎn)股山)100尚億，重組甲方消化?？逵?5億巷，股票出歸售變現(xiàn)5足0億，最疲后由德隆叨通過處置星資產(chǎn)償還透過橋貸款仙。資本運(yùn)營漸講座據(jù)說，早倘在199濾3年，新監(jiān)疆有人為踐唐萬新算捆了一卦，貓預(yù)言他在恭40歲時(shí)吳將一貧如可洗，當(dāng)時(shí)被正在股市棍上進(jìn)行原序始積累的難唐把它當(dāng)訪作笑料四吹處宣揚(yáng)。扒但生于1棉964年臂4月3日影的他，在搜40歲生險(xiǎn)日剛過1語0天后，煎看見了旗任下股票不稼可抑止的賀全面暴跌贊。從資辭本市場起或家的德隆潑最終因?yàn)榍镢y行追債鞏而資金鏈處斷裂，從衛(wèi)“玩錢”梁到“被錢夸玩”，個(gè)擁中滋味耐皂人琢磨。絕曾有人在掙1999沫年將德隆本稱為悲劇究式英雄，劣對此的解牙讀是：德賺隆做產(chǎn)業(yè)常整合是英杜雄，但在墨金融領(lǐng)域漫一定是悲欺劇。脊時(shí)至今膊日，盡管圾對德隆產(chǎn)寇業(yè)整合戰(zhàn)欄略尚存爭漂論，但對仇其優(yōu)質(zhì)遺艇產(chǎn)的爭奪據(jù)則從一個(gè)狗側(cè)面說明殺了整合效梁果已顯露撞出來。而振德隆深陷趁金融泥潭澆之中，一憲方面說明輸了其自身霜在金融領(lǐng)律域的原始事和幼稚，核另一方面簽則在考問品著身邊的泥金融環(huán)境饒。資本運(yùn)營塊講座不可否認(rèn)級，德隆曾背是機(jī)會(huì)經(jīng)蘭營者，而羅就在其努曲力規(guī)避政鴿策風(fēng)險(xiǎn)，值并試圖向糟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營補(bǔ)者轉(zhuǎn)型的儲(chǔ)過程中，耗德隆快速堂崩潰。也闖許，的確膀是“謀事鬧在人、成幸事在天”崗，那么，答敗事在誰執(zhí)呢？德隆之國際曾如替此自述：饑德隆國際頁是一家致腫力于整合工中國傳統(tǒng)要產(chǎn)業(yè)，立鏟足于資本礦市場與行盯業(yè)投資相沖結(jié)合的國欲際化戰(zhàn)略侍投資公司襪，致力于輝創(chuàng)造中國孟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)菌新價(jià)值。午其企業(yè)愿避景為在戰(zhàn)盛略投資行催業(yè)成為龍飲頭；3～義5年內(nèi)成坊為全球五架百強(qiáng)企業(yè)槳之一；建陵立一個(gè)世扮界級的“燒企業(yè)精英薯俱樂部”掘，匯集最葉多領(lǐng)袖級眼經(jīng)營人才焦，成為連繩結(jié)中國與協(xié)世界經(jīng)濟(jì)牌主流的橋牽梁。資本運(yùn)害營講座總結(jié)德敲?。旱谝?、任宏何事物的射發(fā)展都有深期內(nèi)因和袖外因。德捎隆事件也如一樣，首攻先內(nèi)部是脆有唐氏兄誕弟這么一萍幫人在干既事業(yè)，而爭外部則有拉這樣那樣誰的條件促嬌成他們在巾幾年間建蔥成了龐大梅的德隆系寺。但德隆罩的倒下以悔及所體現(xiàn)碗出的很多囑問題說明斜，內(nèi)在，栽企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)難人雖然智贈(zèng)商很高，繁但自身素應(yīng)質(zhì)、學(xué)術(shù)椅修養(yǎng)卻沒猶有達(dá)到很深高的境界吩，對德隆坡系沒有一槍個(gè)全面地餓認(rèn)識。在遼其整體實(shí)討業(yè)收入小蒼于融資成碎本的情況友下，在融熟資只能是和更多的蠶軍食其資本學(xué)，只要某姿一部分資萄金鏈斷裂松就會(huì)出現(xiàn)年量變到質(zhì)航變。而外絡(luò)部來講，鉤我國有許冤多法律法廣規(guī)還不是榜很健全，頑讓一些企為業(yè)轉(zhuǎn)了空可子，最終蘿不僅傷害桂自身還傷酸害了社會(huì)駛，需要進(jìn)易一步完善懇、修補(bǔ)。資本運(yùn)營廈講座香港中文爽大學(xué)、北齒京長江商吸學(xué)院首席繭講座教授悠郎咸平在曉北京表示例，針對德心隆系通過雖“類金融怖控股公司亭”的運(yùn)作績而過度膨陽脹的現(xiàn)象落，我們應(yīng)贈(zèng)該反思最辣近討論比辨較熱烈的捉金融控股溉公司的問澇題。他建惹議，政府乘應(yīng)嚴(yán)加監(jiān)叫管國內(nèi)逐童漸成型的丈“類金融淘控股公司曲”。位郎咸飄平說，金軌融控股公青司是指在炊同一控制盲權(quán)下至少怎在兩個(gè)不秧同的金融儉行業(yè)提供攝服務(wù)的金嗎融集團(tuán)。潤盡管中國麥現(xiàn)行的各律項(xiàng)法規(guī)均糟不承認(rèn)金暫融控股公零司，但國合內(nèi)現(xiàn)行法柜令允許經(jīng)謀濟(jì)實(shí)體設(shè)惱立各類型銹金融公司匯，因此形挖成了一套竟特殊的“旱類金融控紅股公司”痛。資本運(yùn)營骨講座第二，納產(chǎn)業(yè)整資合:缺睛乏支撐印的空中汗樓閣產(chǎn)業(yè)整合竿一直是德餡隆引以為皂豪的企業(yè)滲理念，在膀這面大旗逮的引領(lǐng)下節(jié)，德隆在叫短短數(shù)年曾內(nèi)一口氣蠅進(jìn)入了數(shù)拜十個(gè)產(chǎn)業(yè)鋸，制造出逼一個(gè)又一膛個(gè)并購神跪話。德隆曾經(jīng)污提出過一捐套產(chǎn)業(yè)整擱合模型:禿以資本運(yùn)裁作為紐帶貴，通過企符業(yè)并購、乳重組，整擾合制造業(yè)凈，為制造巾業(yè)引進(jìn)新耍技術(shù)、新穿產(chǎn)品，增賭強(qiáng)其核心莊競爭能力秩；同時(shí)在選全球范圍架內(nèi)整合制話造業(yè)市場耗與銷售通隨道，積極電尋求戰(zhàn)略栗合作，提守高中國制娘造業(yè)的市枝場占有率鏡和市場份環(huán)額，以此除重新配置蔑資源，謀痕求成為中余國制造業(yè)暈新價(jià)值的飽發(fā)現(xiàn)者和匯創(chuàng)造者，轉(zhuǎn)推動(dòng)中國頌制造業(yè)的吩復(fù)興。資本運(yùn)項(xiàng)營講座不過，竿在所謂案的產(chǎn)業(yè)去整合過企程中，拉始終有照三個(gè)問菠題困擾般著德隆櫻。其一行是融資璃環(huán)境不撇匹配；夢其二是柄融資手晨段不光葵明；其除三是整排合效果饅不理想綢。理論爽模型的紛完美和農(nóng)現(xiàn)實(shí)狀榆況的殘見酷形成割了鮮明促的對比仗。德隆所寫整合的榨多為傳婚統(tǒng)制造分業(yè)，這批些行業(yè)椅投入大探，見效攝慢，回部收周期披長。如設(shè)果沒有膝相應(yīng)期武限的融守資做支座撐，資溝金鏈很窗容易出染問題。資本運(yùn)啟營講座第三，老振三股:甩樂之不去的拒地雷其興也勃尖焉，其衰鋸也忽焉。些老三股起貼落之間，垃耗盡了德雕隆的大量驚資源。新疆屯河皇、湘火炬此、合金股技份，德隆飼旗下三駕鵲馬車曾經(jīng)拿創(chuàng)造了中簡國股市中拔最為離奇鋤的漲勢。戰(zhàn)1996陸年德隆入衡主時(shí)，新義疆屯河流坑通盤17享50萬股戴，股價(jià)1久0元左右帖。到20表04年初賽，流通盤附達(dá)4.0疏6億股，鼠股價(jià)復(fù)權(quán)制后約25探0元左右志；湘火炬郵1997們年流通盤么5600突萬股，股胡價(jià)6元左蹲右；20徑04年初嚼流通盤5提.99億似股，股價(jià)悶復(fù)權(quán)后約每170元面；合金投企資199哀7年流通獅盤140甚0萬股，巨股價(jià)10脖元左右，圓2004僻年初流通毅盤1.6松7億股，鐘股價(jià)復(fù)權(quán)鑄后超過3坦00元。資本運(yùn)妻營講座高企的淺股價(jià)背優(yōu)后，是揮德隆系裙的巨額績資金。姐由于乏善人參與屆，老三復(fù)股的變鬧現(xiàn)問題渾成為德劣隆永遠(yuǎn)念的心病齒。德隆茫高層就盯為老三秩股的變都現(xiàn)傷透刪了腦筋備，德隆動(dòng)內(nèi)部也燦曾經(jīng)研雷究過多犧種解決占老三股馬問題的獄方案，稍方案的球根本指留向是，屯如何制假造題材梨，以幫吊助德隆禿在老三恐股上全斧身而退享。方案之一腎是引進(jìn)國虜際戰(zhàn)略投懂資者。各釣類國際產(chǎn)曾業(yè)基金是懇德隆心目酸中的首選擊，他們希裝望通過引呆進(jìn)國際產(chǎn)終業(yè)基金，粉一方面解騙決德隆的鼓融資問題繞，另一方呢面借助外撈資并購的造題材吸引鋒二級市場須買家，達(dá)集到順利出異貨的目的敗。事實(shí)上蔑，從20求00年起飲，包括日粉本、澳大剃利亞等國潤家在內(nèi)的以多家產(chǎn)業(yè)變基金與德至隆都曾有糖過接觸，監(jiān)但最后都葬未能達(dá)成糞協(xié)議。去壘年，QF市II買入斑新疆屯河攔的舉動(dòng)，辦據(jù)稱也是統(tǒng)該計(jì)劃的濃一部分。資本運(yùn)秀營講座方案之竊二是進(jìn)者行幾家折上市公塊司之間肝的整合躬，用吸柳收合并稱、整體裳上市等胞概念吸病引喜歡右追逐新媽題材的滲投資者汪。今年由4月份狼，有媒嗚體報(bào)道移說，湘喜火炬和削合金投做資有計(jì)果劃仿效椒百聯(lián)模嫌式搞吸片收合并偵計(jì)劃，黃合并后配的新公次司銷售縮慧額將達(dá)役到20槐0億元活。但隨槳后湘火及炬和合務(wù)金投資棉便發(fā)布交公告說戶，兩公遍司董事準(zhǔn)會(huì)的確住研究過嚇吸收合奇并方案貓，并就喊此事宜匹達(dá)成初徒步意向溫，但有安關(guān)部門錘對此未溪予受理真。德隆輪打造新隆藍(lán)籌的怖計(jì)劃就沖此落空登。資本運(yùn)抖營講座在絞盡腦慘汁卻始終刮未能高位民出貨之后周，德隆不茄得不采取輔極端的方喬式。老三設(shè)股在經(jīng)歷英了一段時(shí)根間的陰跌戚之后，以緩連續(xù)跌停趙板的方式孟消除泡沫煌。但由于電三只股票拼的市場形榮象已經(jīng)被名破壞殆盡脖，即使想共在低價(jià)位槽拋出也變費(fèi)得不那么圾容易。記鵲者獲得的麥消息是，木老三股的無主力機(jī)構(gòu)踢為了制造穗市場短線閉資金大舉叨參與的假葵象，曾將忽大量倉位她轉(zhuǎn)移至著基名的漲停顫板敢死隊(duì)尿所在地-豈-銀河證誤券寧波解進(jìn)放南路營劑業(yè)部，并這拉出漲停亦板，希望探借此活躍抱股性。資本運(yùn)營很講座最后，招是德隆纏的發(fā)展氧模式具屠有內(nèi)在哄的缺陷薄。德隆的戰(zhàn)播略目標(biāo)無嶺疑和其他判民營企業(yè)污一樣，是昨要“做大建做強(qiáng)”，取其模式是莖以產(chǎn)業(yè)和彎金融為兩撿翼，互相怒配合，共丈同前進(jìn)。擠但是，實(shí)倍業(yè)與金融滲業(yè)畢竟性近質(zhì)不同，仁產(chǎn)業(yè)整合竊效益的速地度，總體釋上說無法旺跟上金融抗的速度。歇因此，這唱就產(chǎn)生了對結(jié)構(gòu)性的讀差異。風(fēng)演險(xiǎn)的把握神，全在于名兩者之間胞的平衡。嶼為達(dá)樹到這種平嚴(yán)衡，早期怨的德隆通頭常的做法走是，先控潮股一家上鴿市公司，躁通過這個(gè)挽窗口融資甩，投入產(chǎn)問業(yè)發(fā)展，榴提高公司毅業(yè)績，然刃后再融資巴進(jìn)入下一養(yǎng)個(gè)循環(huán)。喬郎咸平說每，可以說議這是一種忌資金利用剃率非常高龍的運(yùn)營手姜法，通過眾杠桿作用否充分利用困資本市場傾的融資功呀能來壯大鼻自己。但足是，單單懲通過直接米融資是遠(yuǎn)訂遠(yuǎn)不能達(dá)頃到德隆的仍戰(zhàn)略目標(biāo)濾的。資本運(yùn)營膨講座隨著德隆飲系產(chǎn)業(yè)的蟻擴(kuò)大，德外隆必須依浙賴大量銀閥行貸款才暑能維持資題金鏈條，量支持其發(fā)假展戰(zhàn)略。別因此，德財(cái)隆通過將烈持有的法乖人股抵押縫貸款，或賽者通過所釣屬公司互走相擔(dān)保貸轎款來解決吳資金問題蛛，例如，桂湘火炬、疼合金投資伶、新疆屯魯河三家公衫司的債務(wù)踐規(guī)模在德畢隆入主后蛇均大幅度秀攀升，多調(diào)家對外擔(dān)忌保額超過連了凈資產(chǎn)存的100脆%。豪此外祥，德隆開腹始介入金透新信托、獵德恒證券狀、恒信證騰券、新疆酸金融租賃腦等多家非限銀行金融彼機(jī)構(gòu)，以忽及昆明、躁長沙、南捆昌等地的綠商業(yè)銀行堵，希望把驢風(fēng)險(xiǎn)都控姨制在內(nèi)部良。德隆以豈各種項(xiàng)目鹽及關(guān)聯(lián)公巷司之名，允從這些金即融機(jī)構(gòu)中狠取得資金筐。資本運(yùn)仰營講座據(jù)監(jiān)管部品門自20沾02年末攏以來的調(diào)連查，德隆你在整個(gè)銀摩行體系的幻玉貸款額高虜達(dá)200佳億至30半0億元，賓主要來自否四大國有測銀行。如撓果加上委較托理財(cái)、垂證券公司櫻三方委托粘貸款等，匠德隆占壓春的銀行資詢金高達(dá)四漁五百億元弱。在銀行掠貸款越來省越多的情志況下，一漁旦產(chǎn)業(yè)整紗合不利，弄銀行緊縮厘貸款，那綱么德隆的心資金鏈條捐立刻出現(xiàn)個(gè)險(xiǎn)象。音郎懇咸平認(rèn)為申，以德隆隔金融產(chǎn)業(yè)例的組合而常言，根本浴談不上互趙補(bǔ)。20狀04年年亡初，由于悟政府擔(dān)心銀投資過熱桶，國家在先金融政策撫上采取了燭收縮銀根按的政策，允直接減少望了對企業(yè)價(jià)的貸款。資本運(yùn)營劑講座國家對幾恭大過熱行憂業(yè)加以限堆制，限制村的行業(yè)包悅括鋼鐵、志水泥、電速解鋁、汽漸車、房地落產(chǎn)和煤炭洗等。而恰永恰德隆所宋涉的幾個(gè)罷主要行業(yè)毛名列其中伐。按照央鳳行的規(guī)定洞，對過熱必行業(yè)的降里溫，主要兔從信貸投滅向的行業(yè)趟和規(guī)模兩器個(gè)方面進(jìn)故行限制。壟針對國家辜一系列政見策的出臺哄，德隆的新金融和產(chǎn)款業(yè)之間不屋但不存在伙互補(bǔ)，而今且是相互口牽制。皮郎咸平鞏說，德隆宏的問題雖辣然已經(jīng)受侄到了金融集監(jiān)管的嚴(yán)醒格監(jiān)管，刮但對于“聲類金融控植股公司”慰監(jiān)管的困搭難度可能威目前還未匹受到有關(guān)榆部門的注壁意。資本運(yùn)順營講座德隆實(shí)暗施多元拜化經(jīng)營克，已經(jīng)盞是邊際長附加值膝小于邊嬌際管理剖成本。透任何企芝業(yè)創(chuàng)造白的價(jià)值董遵循經(jīng)警濟(jì)學(xué)中父的“收教益遞減卸規(guī)律”宇。收益禍遞減規(guī)艘律意味塔著，每約一次業(yè)喚務(wù)的增付加或多衫元化所慌產(chǎn)生的循邊際附廚加值趨珍向減少芹。隨著棵多元化刃程度的勒提升，娘總邊際而管理成芒本趨高環(huán)。因此號，多元離化結(jié)構(gòu)敲會(huì)有一質(zhì)個(gè)臨界健點(diǎn)，當(dāng)把邊際附孔加值等節(jié)于邊際待管理成飯本，此裕時(shí)企業(yè)爬多元化往結(jié)構(gòu)達(dá)迫到它的窄最佳狀搶態(tài)。德歉隆雖然哈規(guī)模龐闊大，但柱它并未濤建立任泊何所謂葡的產(chǎn)業(yè)恩優(yōu)勢和望財(cái)務(wù)優(yōu)揭勢，進(jìn)徒入的每賺一個(gè)領(lǐng)荒域也未踏能夠控消制得非捧常好—僵——例介如充足怒的現(xiàn)金鵝流、低而負(fù)債率粘、高效躍率的團(tuán)奪隊(duì)和精包細(xì)化的等管理等損等。多元化投討資或經(jīng)營饒本身并不記是一件壞嬌事。德隆付失敗其中媽一個(gè)根源籃在于：沒杠有依托主路業(yè)，沒有瘦培育主業(yè)坑的核心競溪爭優(yōu)勢，并沒有處理產(chǎn)好如何多燃元化和調(diào)滑整多元化顛結(jié)構(gòu)的問先題。資本運(yùn)梢營講座9、靜夜燃四無鄰曠，荒居墳舊業(yè)貧緒。。4月-2幼34月-箱23Frid赤ay,死Apri趨l28悔,20束2310、雨中順黃葉樹大，燈下校白頭人勤。。16:0妥6:1116:餓06:唯1116:系064/2擱8/2當(dāng)023斷4:鍵06:恭11精PM11、以我律獨(dú)沈久護(hù)，愧君遠(yuǎn)相見頻恭。。4月-爽2316:抬06:烤1116:0商6Apr-非2328-A尚pr-2揭312、故人亮江海別綁，幾度彩隔山川春。。16:朵06:申1116:0奶6:1116:罩06Frid待ay,躺Apri梨l28速,20間2313、乍見翻隆疑夢，相泉悲各問年尾。。4月-2神34月-2尾316:宏06:命1116:0愉6:11Apr氣il臭28,治20蔬2314、他鄉(xiāng)生奸白發(fā)，舊驚國見青山觀。。28勝四月惱202園34:0識6:1陽1下尿午16:0歷6:114月-2嘉315、比不思了得就丟不比，潑得不到驅(qū)的就不悟要。。凳。四月2易34:06尼下午4月-2短316:0解6Apr蝦il趟28,駱20駕2316、行動(dòng)黎出成果豆，工作坦出財(cái)富硬。。2023急/4/2愉816納:06:牽1116:環(huán)06:紹1128裁Apr汁il肚202蘆317、做前技，能夠播環(huán)視四齡周；做廁時(shí)，你恩只能或情者最好妖沿著以界腳為起如點(diǎn)的射主線向前侵。。4:06宣:11亡下午4:0久6下搬午16:0頂6:114月-2榴39